报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货强势板块切换快，两会前看涨但对上行速率保持谨慎，盘面波折向上，强化有色、贵金属配置价值间接提振中证500价值 [1][6] - 股指期权以备兑防御为主，投资者有权益底仓可适当卖出看涨期权备兑增厚 [2][6] - 国债期货中长端需求改善曲线走平，短期内资金面无虞，1月地方债实际发行规模或低于计划支撑超长端表现 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：周三权益市场情绪缓和，半导体、有色金属领涨，科创50最优，但强势板块轮动快影响赚钱效应，市场量能萎缩，后续虽两会前看涨但对上行速率谨慎，催化因素影响A股上行速率，建议持有IC [1][6] - 股指期权：各品种市场成交额多数回落，期权情绪指标持仓量PCR偏强，市场对冲情绪放缓，期权持仓量和加权隐含波动率变化有限，建议备兑 [2][6] - 国债期货：昨日主力合约分化，中长端上涨、短端下跌曲线走平，中长端债市情绪回暖有多方面原因，后续短期内资金面无虞，1月地方债实际发行或低于计划支撑超长端，操作上趋势策略震荡等 [2][7] 衍生品市场监测 - 股指期货数据：未提及 [9] - 股指期权数据：未提及 [13] - 国债期货数据：未提及 [25]

每到1月，混沌的同学们都在等一个信号。 在这个极速变化的时代，大家习惯了听听峰瑞资本创始合伙人李丰老师怎么说。 并不是因为他手握水晶球，而是因为他总能提供一种 跳出当下的观察坐标 。 混沌学园始终认为，真正有价值的知识不应只是教你"怎么做"，更应带你洞察"为什么"。借用丰叔常说的一句话，如果要知道"我们去向何方"，更需要厘清"世 界何以至此"。 为了帮你穿透那些AI热词，看清背后的投资逻辑， 我们再次邀请李丰作为2026混沌开年课程的嘉宾老师。 这一次，他把自己过去两三年对于AI的思考和2026年 宏观展望带到了混沌讲台，或许能帮你构建一份应对2026宏观波动和AI产业变化的决策地图。 为什么我们必须听李丰？ 不妨先看一份来自混沌视角的【时间对账单】： 李丰老师擅长从宏观的GDP、复杂的产业链和冷冰冰的金融数据中，推演出潜在的商业机遇。 现在，时间来到了2026年。 作为2026年混沌新春课的首发导师，李丰老师这次带来了对未来的最新判断。在他看来，因为变化总在发生，所以需要持续地观察和 总结，并从中吸取经验和教训，才能在不断变化的世界里进步。 2016年，他 看好 「新国货爆发」： 当时大众更青睐海外品牌。如 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【1月13日中金预测美国通胀将补偿性上涨】1月13日，中金计算美国通胀统计误差，预测通胀将在2025 年12月、2026年1月与2026年4月的CPI数据中补偿性上涨。若近期美国通胀偏强，或使美联储放慢降息 节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产不确定性可能上升。建议增配商品对冲风险，若美国通胀与 流动性冲击致中美股票、黄金、美债等资产回调，可逢低增配。 ...

核心观点 - 中金公司预测美国通胀数据将在特定时点出现补偿性上涨 若近期通胀偏强可能影响美联储降息节奏并收紧全球流动性 进而增加资产不确定性 建议增配商品对冲风险 并在潜在回调中逢低增配其他资产 [1] 宏观经济与政策预测 - 中金公司计算美国通胀的统计误差 预测通胀将在2025年12月、2026年1月与2026年4月的CPI数据中出现补偿性上涨 [1] - 如果近期美国通胀数据表现偏强 可能导致美联储放慢降息节奏 [1] 市场流动性影响 - 美联储潜在的放慢降息节奏可能导致全球流动性边际收紧 [1] - 全球流动性的变化可能使中外大类资产的不确定性上升 [1] 资产配置建议 - 建议增配商品以对冲潜在风险 [1] - 如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产出现回调 建议逢低增配这些资产 [1]

美联储货币政策与流动性 - 美联储1月份继续降息是大概率事件 其资产负债表规模已从2022年高点约9.1万亿美元缩减至约6万亿美元出头 缩表规模约3万亿美元[5][10] - 美国短端流动性趋于紧张 回购市场规模最低时仅约100亿美元 回购利率甚至高于基准利率 这迫使美联储持续扩表并降息[5][10] - 全球流动性条件在不断上升 该流动性指标领先基本面变化6-12个月 是一个长效领先指标[5][29][31] - 全球央行同步宽松 美联储降息扩表为中国央行的降息扩表打开了空间 在流动性充沛的条件下 大概率会诞生一个伟大的泡沫[6][36] 通胀预期与美元信用 - 美国远期通胀预期难以回落 长端利率在高位徘徊甚至上升 而短端利率随降息下调 导致收益率曲线陡峭化[5][14][17] - 若在通胀预期仍高时坚持降息 将削弱美元信用 推动贵金属价格上涨[5][17] 黄金观点 - 黄金处于相对公允的估值 约4500美元/盎司 在新的信用体系里 黄金是一切估值的“锚”[5][18][22] - 从技术分析看 黄金走势呈现标准的“杯柄”形态 上涨概率接近100% 目标价遵循“杯子有多深 目标就有多高”的原则[19][21][22] - 以黄金为“锚”的资产类别将普遍受益[5] 白银观点 - 白银走势呈现一个60年的巨型“杯柄”形态 工整如教科书典范[24][26] - 白银显然并没有走完 其中期上涨空间依然看好 此前银价冲上80美元时曾提示阶段性获利了结 但此后价格仍有不小波动[5][23][26] - 以黄金为其他商品定价 金银比、金铜比等仍处于历史低位[26] 股市与周期判断 - 2026年可能处于股市回报率大周期的顶部阶段 距离上一个周期低点2009年约17年 正处35年大周期中的顶峰[6][33][35] - 周期顶部常伴随泡沫 是投资者“改运逆命”的机会 各种资产可能疯涨 包括基本面差的有色金属和数字货币等新资产类别[6][35] 市场情绪与资产偏好 - 市场情绪回暖 投资者有可支配资金准备重返市场 流动性保持积极且持续上升 环境有利于风险投资[38][39] - 在流动性充裕的环境下 什么资产都喜欢 区别只在于涨多涨少[6][44] - 看好工业大宗商品、黄金白银、中国科技股以及人民币 从去年年底启动的趋势将延续到今年[45] 人民币汇率 - 人民币2025年展现强韧性 2026年开始持续升值 升值空间远不止于此[42] - 过去几年间 人民币实际汇率已贬值近30% 在出口强劲、贸易顺差扩大的背景下 为今年升值奠定了良好基础[44] 行业与板块表现 - 市场领涨板块包括全速前进的科技板块和表现强劲的工业金属板块 工业股回归让市场感受到周期性复苏迹象[38] - 中国科技股2025年表现亮眼 前三季度持续领跑市场直至10月中旬[42] - 大宗商品价格正在突破高点[42]

核心观点 - 当前市场正身处一个35年大周期的顶部，2026年是周期顶峰，是投资者“逆命改运”的时机，在流动性极度充沛的环境下，大概率会诞生一个伟大的泡沫 [9][10][11][12][74][75][81][82] - 在新的信用体系中，黄金已确立为一切资产估值的“锚”，其公允价值锚定在4500美元左右，构成了当前的价格基准 [12][39][42] - 如果美联储在美国远期通胀预期无法得到控制的背景下坚持降息，将导致美元信用失效，从而必然推动贵金属价格继续飙升 [3][13][32] - 黄金和白银均走出了经典的“杯柄形态”，从技术分析角度看，上涨概率极高，白银的上涨故事远未结束 [3][6][12][36][44][47][48][60] 宏观经济与货币政策 - 美联储资产负债表规模已从2022年高点约9.1万亿美元缩减至约6万亿美元出头，减少了约3万亿美元 [17] - 美联储缩表已导致短端流动性吃紧，回购便利工具规模最低时仅约100亿美元，回购利率飙升超过基准利率 [21][22] - 美联储已于2024年12月1日停止缩表并开始扩表，2025年1月继续降息是大概率事件 [24][25] - 全球主要央行（美联储、中国央行等）进入降息扩表周期，推动全球流动性指标持续上升 [57][58][80] - 中国经常账户盈余不断创新高，出口保持强劲，这可能会扼制美国远期通胀预期的下降 [28][29][32] - 在美国远期通胀预期高企而美联储降息的背景下，收益率曲线将陡峭化，这有利于美国大型银行等金融机构，美国一系列银行股已创下2007-08年次贷危机以来的新高 [30][31][32] 黄金分析与展望 - 黄金自2011年至今走出了非常标准的“杯柄形态”，从统计学角度看，出现此形态的资产上涨概率接近100% [3][36] - 从近40年的长期趋势线看，黄金目前处于一个相对公允的估值区间，约4500美元左右 [4][33][38][42] - 在新的信用体系里，黄金是一切资产估值的“锚”，其价格回报已趋于历史极值 [12][39][58] - 黄金创历史新高本身不会改变投资者命运，但以黄金定价的其他商品会 [5][43] - 如果黄金价格稳定在公允价值附近，那么以黄金定价的其他商品（如白银、铜、石油等）就会上涨 [7][41][49] - 当前金银比、金铜比、金油比等比值仍处于历史低位 [7][50] - 黄金与美股（标普指数）近期出现同涨同跌的现象，上一次出现这种情况是在广场协议时期 [64][67] 白银分析与展望 - 白银走出了长达60年的巨型“杯柄形态”，形态极为工整，堪称教科书典范 [6][44][47] - 基于“杯子有多深，目标就有多高”的技术分析原理，白银价格80美元/盎司肯定没有涨到头 [6][48] - 无论是名义价格还是经通胀调整后的实际价格，白银均已突破历史趋势、创出历史新高 [52][53] - 白银价格与全球流动性指标的变化关系极为密切，基本同涨同跌 [59] - 由于全球流动性指标领先资产价格3到6个月，且该指标仍在改善，因此白银在未来3到6个月预计将延续涨势 [12][60] 市场周期与投资机会 - 市场存在一个约35年的大周期，其低点分别出现在1939年、1974年和2009年 [70][72][73] - 2009年低点后的约17年，即2026年，市场正处在这个周期的顶峰 [9][74] - 周期运行到顶峰时，通常会出现泡沫，以及各种曾被遗忘的资产开始疯涨，例如有色金属（即使基本面最差的品种也出现巨幅上涨）和数字货币等新的资产类别 [10][74] - 每个17年中周期由五个3.5年小周期叠加而成，每个35年大周期由两个17.5年中周期或十个3.5年小周期叠加而成，时间点高度吻合 [68][73] - 2026年（丙午马年）在传统纪年中有“三把火齐烧”的寓意，结合全球央行同步宽松的流动性环境，大概率会催生一个伟大的泡沫 [76][79][81] - 周期顶部是投资者“逆命改运”的时候 [11][75][82]

全球流动性价格维度核心观点 - 全球流动性监测需结合价格与数量指标，价格指标更具前瞻性，能早期揭示市场预期、结构性压力与转折风险[1] - 价格维度核心指标体系涵盖基础利率、市场融资成本、风险定价与资产价格三类指标[1][9] 主要经济体政策与市场现状 - **美国**：美联储开启降息周期，联邦基金目标利率从4.5%下调至3.75%，准备金余额利率从4.4%回落至3.65%，隔夜逆回购利率从4.5%降至3.5%[14] - **欧洲**：欧洲央行基准利率从4.5%下调至2.15%，降幅235个基点，欧元短期利率为1.9316%，略低于存款便利利率，显示市场流动性充裕[18][19] - **日本**：日本央行政策利率为0.75%，为近10年新高，货币政策正谨慎正常化[22] - **市场融资成本**：美元TED利差为0.04762%，处于2010年以来22.8%历史分位数；欧元TED利差为0.02%，处于2012年以来0.1%历史分位数；日元TED利差为0.41640%，处于2011年以来96.9%历史分位数，显示美元与欧元市场宽松，日元市场收紧[25][28][32] - **风险情绪**：VIX指数为14.49，处于2011年以来33.20%历史分位数，反映市场风险偏好受宽松流动性支撑[37] 指标协同分析与综合判断 - 价格综合指标与数量指标趋势协同，且具有领先性，例如在2007年8月领先数量指标10个月发出收紧信号[44] - 当前全球流动性在价格维度呈现“整体宽松、内部分化”图景，流动性拐点尚未显现[2][3][49] - 预计2026年上半年全球流动性仍将保持宽松，并可能利好黄金、白银、铜等国际定价的大宗商品[3][51]

美联储政策与流动性展望 - 美联储资产负债表规模从2022年9.1万亿美元峰值缩减至6万亿美元出头，缩表规模达3万亿美元 [3] - 伴随缩表，美国新增就业岗位增量持续减少，短端流动性收紧，回购便利工具余额最低降至约100亿美元，回购利率大幅飙升 [3] - 美联储已于2025年12月停止缩表并启动扩表，2026年1月继续降息概率极高，若特朗普心腹担任下任主席，美联储大幅降息可能性将进一步加大 [3] - 全球流动性指标持续上升，美联储与中国央行均已进入扩表周期，该指标领先全球资产价格3-6个月 [7] 美国经济与市场影响 - 标普美股持续走强，盈利水平不断提升，上涨具备扎实基本面支撑 [3] - 美国远期通胀预期与中国出口走势高度关联，中国出口强势制约其下行空间 [4] - 美国收益率曲线将呈现“陡峭化”特征，长端利率因高通胀预期难以下行，短端利率随降息走低，此格局利好金融机构，多家银行股价已创2008年以来新高 [4] - 若美国远期通胀预期无法控制，美联储执意降息将进一步削弱美元信用，推动贵金属价格飙升 [4] 黄金市场分析与展望 - 黄金近40年走势呈现标准的“杯柄”形态，该形态出现后上涨概率接近99% [5] - 基于技术分析逻辑，黄金公允估值约在4300-4500美元区间（误差约200美元） [5] - 在新的信用体系下，黄金将成为所有资产估值的锚，以黄金定价的其他资产将改变投资格局 [5] - 黄金周期的高低点间隔约17年，由3.5年小周期叠加而成，当前黄金与股票再次出现同涨同跌现象 [8] 白银及其他有色金属展望 - 白银走出了60年巨型“杯柄”形态，形态工整堪称教科书级典范 [6] - 按照“杯子有多深，目标价就有多高”的逻辑，白银价格远未触及顶部，80美元并非终点 [6] - 白银的名义价格与实际价格均突破历史趋势创下新高 [6] - 白银与全球流动性的相关性显著，基本同涨同跌，当前全球流动性持续改善意味着白银上涨进程远未结束 [7] - 若黄金维持4500美元公允价，结合金银比、金铜比、金油比等指标处于历史低位，其他有色金属上涨空间值得期待 [6] 周期分析与市场泡沫 - 标普指数经周期量化模型处理后的35年回报率周期低点分别出现在1939年、1974年、2009年，间隔均为35年 [9] - 2026年距离2009年低点恰好17年，市场正处于这一周期的顶峰阶段 [9] - 周期顶峰往往伴随泡沫，各类被遗忘的资产可能暴涨，新资产类别也可能迎来爆发 [9] - 全球主要央行进入扩表周期，流动性充沛叠加周期顶峰效应，大概率将催生一轮“伟大的泡沫” [9]

市场表现 - 2026年1月7日A股市场小幅震荡上行，上证综指收于4085.77点，微涨0.05%，盘中在4097点附近遇阻[2][7] - 创业板指表现强于主板，上涨0.31%，深证成指上涨0.06%，科创50指数上涨0.99%[7] - 两市超过五成个股下跌，行业分化明显，煤炭行业领涨，涨幅为2.70%，证券、珠宝首饰、教育等行业表现较弱[7][9] - 当日沪深两市总成交金额为28818亿元，较前一交易日有所增加[3][7] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.76倍，创业板指数为51.81倍，均处于近三年中位数水平上方[3][13] - 市场预期国内货币政策将延续“适度宽松”，且美联储在2026年可能延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[3][13] 投资观点与建议 - 报告认为企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[3][13] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性及政策动向[3][13] - 短线投资建议关注煤炭、有色金属、电网设备及电源设备等行业机会[3][13] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动、国际关系变化等[4]

市场表现与数据 - 2026年1月6日，A股市场高开高走、震荡上行，上证综指收于4083.67点，上涨1.50%，深证成指收于14022.55点，上涨1.40%[7] - 当日沪深两市成交金额为28326亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，有色金属行业涨幅居前，达4.25%，非银行金融行业上涨3.82%[9] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.52倍和51.29倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] 后市研判与投资建议 - 支持市场走好的主要因素包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策的期待[16] - 企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[16] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[16] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注证券、保险、有色金属及半导体等行业投资机会[16] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]