投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2026年03月16日08时15分 报告导读： 中东局势暂无缓和迹象，原油价格强势上涨，上周五收盘价创三年多来新高。受原油价格上涨的带动，黑色系商品价格短线偏强运行。供需方面， 上周 247家样本钢厂五大品种总产量上升 ，库存继续增加，表观需求从一年中的低位有所反弹。整体来看，目前市场整体的供需正在恢复之中 ，产 量、需求均增加，但库存仍在增加，市场对今年的需求预期相对偏弱 ，对基本面的预期偏悲观，原油大幅上涨推动成本的上升，全国"两会"政策没 有超越市场预期。从技术面看，期价突破了布林带中轨的阻力，短期维持震荡偏强的概率大 操作建议： 逢低轻仓做多，谨慎追涨。 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 热轧卷板主力合约收盘价 | 元/吨 元/吨 | 3115 3269 | 11 13 | 0.35% 0.40% | 44 57 | 1.43% 1.77 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间为1050 - 1250美分/蒲式耳 [6] 根据相关目录分别总结 市场关注方面 - 中美元首互访情况，如果特朗普访华成行，此前中国承诺加购800万吨当季美豆有望兑现，美豆现货价格将得到支撑，反之将承压 [2] - 原油上涨向种植的传导，会提升化肥、农药成本，美国大豆种植成本中三者合计约18%，巴西约38%，按全部涨价30%测算，美豆成本提升约70美分，巴西提升102美分；可能促使部分农民放弃玉米改种大豆 [2] - 南美供应压力的释放节奏，巴西收割进度开始加快，阿根廷降水改善，后期现货大豆供应压力增大 [2] - EPA的生柴政策规定将牵动市场神经 [2] 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产，无牛市基础；需求好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1050 - 1250美分/蒲式耳 [6] - 空方逻辑：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策支持力度可能减弱；巴西收割提速，延续丰收格局；阿根廷短暂干旱后有望迎来降水 [7] - 多方逻辑：中国完成购买美豆1200万吨后，加量购买800万吨本作物年度大豆；阿根廷前期干旱，单产可能下调；全球原油价格飙涨可能引发通货膨胀 [9] 期现市场价格 - 截至2026年3月13日，美豆期货连续合约价格上涨24.5美分/蒲式耳至1225.25美分/蒲式耳；美豆粕期货连续合约上涨5.5美元/短吨，至322.7美元/短吨；美豆油期货连续上涨0.86美分/磅，至67.44美分/磅 [9] - 截至2026年3月12日，伊利诺伊州现货大豆采购价较此前一周上涨21.75美分/蒲式耳至1219.5美分/蒲式耳；美湾港口大豆报价较此前一周上涨5.5美分/蒲式耳至1295.25美分/蒲式耳 [9] - 截至2026年3月13日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格较此前一周上涨0.23雷亚尔/袋，至102.67雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较此前一周下跌0.98雷亚尔/袋，至130.2雷亚尔/袋 [10] - 截至2026年3月11日，阿根廷5月船期FOB大豆价格上涨1美元/吨，至47美元/吨；6月船期上涨2美元/吨，至434美元/吨 [10] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水集中于中东部，南部略偏少，第二周起改善；马托格罗索州降水正常略偏多；南马托格罗索州未来一周正常，第二周偏少；帕拉纳州未来降水偏少利于收割；南里奥格兰德州未来一周偏少，第二周降水回归 [13] - 未来两周阿根廷主产区降水良好，布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦产区降水充足，利于补充前期缺水，利于大豆生长 [13] 美豆需求 - 截至2026年3月6日当周，美国大豆出口检验检疫数量99.5万吨，此前一周111.9万吨；本作物年度净销售45.67万吨，此前一周为38.34万吨；下一作物年度净销售0.9万吨，此前一周为0万吨；对中国装船41.14万吨，此前一周为73.46万吨 [33] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年3月7日，基金在大豆期货及期权上净多单为23万手，比此前一周增加1.68万手；在豆油期货及期权上净多单为9.97万手，比此前一周增加3.39万手；在豆粕期货及期权上净多单为8.06万手，比此前一周增加1.85万手；大豆、豆油和豆粕均为加多操作思路 [41] - 美国种植成本较高，巴西低于美国但同比增加，按原油最新涨价情况，美国种植成本预计由1200 - 1250美分/蒲式耳提升50美分左右，巴西预计由950 - 1000美分/蒲式耳提升70美分 [43]

市场整体表现 - 大盘开盘下跌较多，下午反弹后跌幅缩小，当前处于3.9星级 [1] - 大中小盘股均出现下跌 [2] - 价值风格表现相对坚挺 [3] - 红利、现金流等风格指数微涨 [4] - 成长风格下跌幅度相对更大 [5] - 港股市场今日亦下跌，但港股科技股跌幅相对较小 [6][7] 全球市场波动与诱因 - 全球市场波动较大，日股、韩股一度下跌超过6%，收盘下跌超5% [8] - A股、港股等人民币资产表现相对坚挺 [9] - 市场波动与地区冲突引发原油价格大幅上涨有关 [10] - 上周原油价格出现历史上单周最大上涨幅度，今日继续大幅上涨 [11][12] 油价上涨对宏观与市场的影响机制 - 油价上涨引发市场对通货膨胀提升的担忧 [13] - 通胀提升不利于美联储降息节奏 [13] - 美元降息节奏放缓不利于全球资产估值提升 [13] - 回顾2021-2022年，高通胀促使美联储大幅加息，利率提升导致全球股票、债券、商品价格大跌 [14][15][16][17] - 2023-2024年通胀逐渐降低，美联储于2024年9月开启本轮首次降息，利率下降利好全球资产估值，催生本轮牛市 [18][19][20][21] - 利率下降周期对“小资产”有利，随后一年多全球许多小国家股市及小盘股（如A股的中证2000、中证1000、中证500）上涨更多 [22][23][24][25] 近期市场结构性表现分析 - 近期地区冲突引发对原油短期供给不足的担忧，导致油价大涨 [26] - 作为重要原材料，油价大涨可能带来短期通胀提升，进而可能延缓美联储降息 [27][28] - 若美元利率不继续下降，对2024年以来上涨较多的小国家股市及小盘股压力较大，近期日股、韩股及A股小盘股指数下跌较多 [29][30] - 油价上涨对价值风格构成利好，因红利、低波动、现金流等指数中能源等行业占比较高 [31][32] - 油价上涨也带动其他能源、公用事业（如水电）股票上涨，这些是红利等指数的重仓方向 [33][34] - 因此最近几周红利等指数上涨且表现坚挺，今年以来A股港股的红利类指数成为全球涨幅最高的资产之一，而去年成长、小盘风格大涨时红利曾跑输市场 [35][36][37] 长期视角与投资策略 - 历史上曾多次出现因地区冲突导致油价上涨的情况，但原油并非稀缺资产 [39][40] - 一旦价格高企、利润丰厚，会迅速引发产能提升，从而导致价格回落 [41] - 市场情绪常在短期过于贪婪或恐慌，例如前不久担心通货紧缩，最近又担心通胀 [42][43] - 长期投资策略应保持恒定：跌出机会就买入，涨出机会就卖出，其他时间耐心等待 [44] 相关数据概览 - 提供了涵盖中证红利低波动、沪港深红利低波、中证A50、消费50、沪深300、创业板、标普500、纳斯达克100等众多宽基与行业指数的估值数据，包括盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及基金代码 [53] - 提供了包括一年期定存、货币基金、中证短融、同业存单AAA、各期限政金债与国债在内的固收类品种的修正久期、到期收益率、历史年化收益及最大回撤等数据 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油在中东战事恶化下持续上行，纽约交易所主力轻质原油期货价格周涨35.64%，伦敦布伦特原油主力期货价格周涨27.47%，中国原油期货SC主力合约周涨54.26% [5] - 中东战事及伊朗对过往船只威胁使霍尔木兹海峡几近关闭，导致原油供应受阻、运输成本攀升、油价上涨，加剧全球通胀风险 [5] - 多家产油国出现减产情况，预计后续海峡航运及能源生产问题持续存在，油价存在较大上行空间，操作上短线700 - 850区间做多，长线观望 [7] 各目录内容总结 回顾 - 上周纽约交易所主力轻质原油期货收于每桶91.27美元，伦敦布伦特原油主力期货收于每桶93.32美元，中国原油期货SC主力合约收至753.4元/桶 [5] - 沙特阿美旗下拉斯坦努拉炼厂遭无人机袭击后关闭，伊朗对沙特发动无人机袭击及霍尔木兹海峡油轮遇袭，多家海运保险公司取消相关船只战争险承保 [5] - 伊拉克可能扩大减产规模至300万桶/日以上，科威特已宣布不可抗力并开始减产，预计周日扩大至近三倍，阿联酋调整近海生产水平 [5][6][7] - 3月3日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少35358张，WTI原油净多头头寸减少562张，预计净多持仓将迅速增加 [5] 相关资讯 - 美国数字新闻媒体称特朗普政府权衡是否向伊朗派遣地面部队，有派遣特种作战部队进入伊朗夺取并摧毁关键核设施的选项 [6] 展望 - 预计后续海峡航运及能源生产问题持续存在，油价存在较大上行空间，操作上短线700 - 850区间做多操作，长线观望 [7] 基本面数据 - 现货周度价格显示各品种原油价格均上涨，涨跌幅在15.64% - 26.16%之间 [10] - 库欣库存和EIA库存有增有减，呈现一定波动 [11][12] 持仓数据 - 3月3日当周CFTC基金WTI原油净多头持仓为172150张合约，较之前减少562张 [18] - 3月3日当周ICE基金布伦特原油净多头持仓为285594张合约，较之前减少35358张 [19]

原油与天然气价格走势 - 截至发稿，WTI原油价格上涨4.06%，报84.297美元/桶，创下2024年7月以来新高[1] - 布伦特原油价格上涨1.76%，报86.911美元/桶[1] - 卡塔尔能源部长预计，原油价格可能在两到三周内飙升至150美元/桶[1] - 卡塔尔能源部长预计，天然气价格将涨至40美元/百万英热[1] 中东地区能源供应风险 - 卡塔尔警告称，中东冲突将迫使海湾地区在数周内停止能源出口[1] - 卡塔尔能源部长表示，即使冲突立即结束，卡塔尔也需要“数周到数月”才能恢复正常交付周期[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青自身供需两弱，预计近期沥青价格将跟随原油价格上涨，需关注中东局势进展以及国内炼厂原料短缺情况 [1] 各目录总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [1] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨、增幅13.0%，同比减少4.3万吨、减幅1.9% [1] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [1] - 春节期间山东地区供应低位、物流停滞，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平 [1] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处近年来同期最低位，山东地区沥青价格跟涨，基差处于偏低水平 [1] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限影响生产和成本，虽有消息称国内炼厂获油可能性增加，但预计流向印度市场增加，中国进口仍较美介入前大幅下降 [1] - 美以袭击伊朗或影响伊朗原料供给，市场担忧3月国内炼厂原料短缺，中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比进口量一半、仅占产量6%左右 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约下跌0.11%至3659元/吨，在5日均线上方，最低价3563元/吨，最高价3758元/吨，持仓量减少13098至83497手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3550元/吨，沥青04合约基差上涨至 -109元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端南方个别主营炼厂间歇生产，沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，陷入累计同比负增长 [4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落 [4] - 截至2月27日当周，春节假期结束，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4% [4] - 截至2月27日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4%，春节假期厂库增加较多，但炼厂库存率仍处近年来同期最低位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沥青自身供需两弱，预计近期沥青价格将跟随原油价格上涨，套利继续以反套为主，需关注中东局势进展以及国内炼厂原料短缺情况[1] 各目录总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平[1] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比减少4.3万吨，减幅1.9%[1] - 春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4%[1] - 春节期间山东地区供应低位、物流停滞，出货量减少较多，全国出货量环比减少0.99%至13.04万吨，处于偏低水平[1] - 春节假期沥青厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位[1] - 山东地区沥青价格跟涨，基差降至偏低水平[1] - 委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，虽大型贸易商报价贴水缩小，但中国进口仍较美国介入前大幅下降，且美以袭击伊朗影响原料供给，市场担忧3月国内炼厂原料短缺[1] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比进口量一半，但仅占产量6%左右[1] 期现行情 - 今日沥青期货2604合约上涨4.69%至3639元/吨，在5日均线上方，最低价3502元/吨，最高价3676元/吨，持仓量减少2198至110860手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3510元/吨，沥青04合约基差下跌至 -129元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端南方个别主营炼厂间歇生产，沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平[4] - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值[4] - 2025年1 - 12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -6.0%，较2025年1 - 11月的 -4.7%继续回落，陷入累计同比负增长[4] - 2025年1 - 12月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -2.2%，较2025年1 - 11月的 -1.1%继续回落[4] - 截至2月27日当周，春节假期结束下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨4个百分点至4%[4] - 截至2月27日当周，沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4%，春节假期厂库增加较多，但炼厂库存率仍处于近年来同期最低位[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一合成胶大涨，天胶小幅跟涨，地缘冲突背景下原油短期强势带动化工品种走势偏强，合成胶预计持续走强带动天胶拉升；天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区也陆续停割，低产季持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺；需求端节后预计开工复苏存在支撑，全钢胎预计开工平稳，胶价预计持续偏强 [2] 各部分总结 期货市场 - RU主力前日收盘价17245元/吨，前2日收盘价17155元/吨，涨跌90元/吨，涨跌幅0.52%，成交量364042，持仓量170621，持仓量增减-3594 [2] - NR主力前日收盘价13965元/吨，前2日收盘价13860元/吨，涨跌105元/吨，涨跌幅0.76%，成交量62794，持仓量59004，持仓量增减4284 [2] - BR主力前日收盘价13490元/吨，前2日收盘价12665元/吨，涨跌825元/吨，涨跌幅6.51%，成交量126676，持仓量51790，持仓量增减38 [2] - RU - NR现值3280，前值3295，涨跌-15；RU - BR现值3755，前值4490，涨跌-735；NR - BR现值475，前值1195，涨跌-720 [2] - RU基差现值-195，前值-205；混合 - RU现值-1390，前值-1300；烟片 - RU现值2155，前值2045 [2] 现货市场 - 全乳山东现值16950元/吨，前值16850元/吨，涨跌幅0.59%；全乳上海现值17050元/吨，前值16950元/吨，涨跌幅0.59%；全乳昆明现值16900元/吨，前值16800元/吨，涨跌幅0.60% [2] - 烟片山东现值19400元/吨，前值19200元/吨，涨跌幅1.04%；烟片上海现值19400元/吨，前值19200元/吨，涨跌幅1.04% [2] - 混合青岛现值15855元/吨，前值15855元/吨，涨跌幅0.00%；混合云南现值16550元/吨，前值16375元/吨，涨跌幅1.07% [2] 下游市场 - 泰国烟片现值72.29泰铢/千克，前值72.01泰铢/千克，涨跌幅0.39% [2] - 泰国杯胶现值57.87泰铢/千克，前值57.87泰铢/千克，涨跌幅0.00% [2] - 泰国乳胶现值68.8泰铢/千克，前值68.3泰铢/千克，涨跌幅0.73% [2]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为偏多 [3] 报告的核心观点 - 周末中东地缘局势严重升级，国际原油继续大幅上涨国内聚酯瓶片行业供应将维持低位，节后工厂库存有一定累库，聚酯瓶片供需端支撑不足，瓶片价格跟随原料端偏强运行仍要重点关注中东地缘局势以及原油表现 [3] - 交易策略为多单持有，风险在于地缘事件发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘主力合约上涨124元至6438元/吨华东水瓶级瓶片价格6460元/吨（+160），华南瓶片价格6520元/吨（+220） [3] - 多头持仓增加6394手至6.74万手，空头持仓增加6137手至7.24万手 [3] 重要资讯 - 国内聚酯瓶片产量为31.15万吨，环比+0.53万吨国内聚酯瓶片产能利用率周均值为67.2%，环比+1.1%；聚酯瓶片生产成本5688元，环比+51元/吨；聚酯瓶片周生产毛利为 -14元/吨，环比 -44元/吨 [3] - 2025年12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，环比+10.44%2025年1 - 12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38% [3] - 2026年1月我国聚酯瓶片行业产量为139.83万吨，环比减少5.28%1月产能利用率为68.1%，环比下降4.8个百分点 [3] - 美国、以色列与伊朗的冲突仍在进行中，地缘紧张气氛推升供应中断风险，国际油价上涨NYMEX原油期货04合约71.23涨4.21美元/桶，环比+6.28%；ICE布油期货换月05合约77.74涨4.87美元/桶，环比+6.68%；中国INE原油期货2604合约涨26.7至511元/桶，夜盘涨55.9至566.9元/桶 [3] 市场逻辑 - 周末中东地缘局势严重升级使国际原油继续大幅上涨，国内聚酯瓶片行业供应维持低位，节后工厂有一定累库，供需端支撑不足，瓶片价格随原料端偏强运行需关注中东地缘局势及原油表现 [3] 交易策略 - 多单持有，风险在于地缘事件发展 [3]

文章核心观点 - 霍尔木兹海峡作为全球关键的原油运输通道，其潜在的封锁风险对全球能源供应和价格构成重大威胁，尤其对高度依赖中东能源进口的日本而言，其能源安全面临供应中断和成本飙升的双重挑战 [2][4][5] 霍尔木兹海峡的战略重要性 - 霍尔木兹海峡位于伊朗和阿拉伯半岛之间，最窄处仅33公里，全球原油交易量的四分之一（25%）经过该海峡，使其成为全球能源运输的咽喉要道 [4] - 该海峡历史上多次面临封锁风险，例如在两伊战争期间、2011年欧美对伊朗制裁期间、2018年美国退出核谈判时以及2025年6月美以攻击伊朗时，伊朗均提及封锁可能性 [4] 伊朗封锁海峡的潜在动因与顾虑 - 尽管历史上有多次提及，但伊朗迄今为止从未实际封锁过霍尔木兹海峡 [2][4] - 伊朗的顾虑主要在于封锁将导致其自身无法出口原油，并且可能顾及最大原油进口国中国的态度 [2][4] - 然而，若伊朗最高领袖哈梅内伊被刺杀，伊朗可能下定决心动用这一“禁招”，升级为全面封锁的隐忧依然存在 [2][4] 对日本能源安全的潜在影响 - 日本96%的原油进口依赖中东，其中大部分需通过霍尔木兹海峡，禁航若长期化将对日本能源安全产生巨大影响 [2][5] - 第一个风险是供应中断，但日本已吸取历史教训，储备了约250天的国内原油消费量，风险不会立即显现，有缓冲时间寻找替代供应源 [5] - 第二个也是更直接的风险是原油价格飙升，这将对全球构成挑战，但对因日元贬值已导致采购成本攀升的日本来说，负担尤为沉重 [5] - 日本用于发电和城市燃气的液化天然气（LNG）对中东依赖度约为10%（一成），但由于LNG进口价格与原油价格联动，相关成本同样会上升 [5]