报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪铜日内震荡为主持仓变化不大，周末美以袭击伊朗对有色板块影响有限，外围冲击对价格边际影响减弱，铜价日内波动不大，产业层面下游部分产业补库意愿上升，技术上需持续关注 20 日线附近表现 [6] - 沪铝日内走势较强午盘持续走高，持仓量略有增加，跟随板块情绪波动，今日穿越 20 日线，料后市继续维持偏强走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、铜月差、上期所仓单、LME 库存、COMEX 库存、伦铜升贴水等，数据来源为 Wind、上期所、COMEX、LME、宝城期货研究所 [9][10][11] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、上期所仓单日报、沪伦比值、LME 库存、伦铝升贴水等，数据来源为 Wind、上期所、LME、宝城期货研究所 [20][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价短期偏震荡，铝价短期支撑较强，铅价需观察下游开工回暖状况，锌产业表现偏弱但可能跟随铜铝上涨，锡价中长期向上但短期震荡，镍价预计上行，碳酸锂短期现货紧张，氧化铝建议观望，不锈钢看多，铸造铝合金短期震荡偏强[5][7][9][11][14][16][19][22][25][28] 各品种总结 铜 - 行情资讯：美伊谈判无进展、原油震荡、美股科技股走弱致铜价震荡调整，伦铜3M合约跌0.68%至13259美元/吨，沪铜主力合约收至102150元/吨；LME库存增3950至253600吨，国内电解铜社会库存节后增逾2万吨，保税区库存和上期所日度仓单增加；华东现货贴水扩大，广东贴水缩窄，国内铜现货进口亏损扩大，精废铜价差缩窄至2850元/吨[4] - 策略观点：美国维持关税政策，情绪面有支撑；产业上铜矿供应紧张，精炼铜供应相对过剩，近月交割压力大，短期铜价偏震荡；今日沪铜主力合约参考101000 - 103000元/吨，伦铜3M运行区间参考13100 - 13400美元/吨[5] 铝 - 行情资讯：美伊谈判无进展、原油震荡致铝价调整，伦铝3M合约收跌1.01%至3141美元/吨，沪铝主力合约收至23690元/吨；沪铝加权合约持仓和期货仓单增加，铝锭和铝棒库存增加，铝棒加工费调整，成交平淡；华东铝锭现货贴水缩窄，LME库存环比减0.2至46.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水[6] - 策略观点：LME库存低位，美国东部铝现货升水高位；虽世纪铝业冰岛厂预计4月底重启，但South32公司旗下莫桑比克厂预计3月停产检修；国内期货近月合约交割压力大，但短期价格支撑强；今日沪铝主力合约参考23400 - 23900元/吨，伦铝3M运行区间参考3100 - 3170美元/吨[7] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.35%至16793元/吨，伦铅3S涨21.5至1989.5美元/吨；SMM1铅锭和再生精铅均价16550元/吨，精废价差平水；上期所铅锭期货库存5.93万吨，内盘原生基差 - 170元/吨；LME铅锭库存28.63万吨，注销仓单0.55万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 46.37美元/吨，3 - 15价差 - 128.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.237，铅锭进口盈亏405.47元/吨；2月26日全国主要市场铅锭社会库存6.9万吨，较24日增加0.47万吨[8] - 策略观点：铅矿显性库存下滑但高于往年，铅精矿加工费低位，废电池库存上行；春节期间美法院裁定旧关税违宪，特朗普拟加征15%全球关税，美伊局势紧张，油价与贵金属偏强，铅价跟涨；节间外盘伦铅大额交仓，国内外库存抬升，产业状况偏弱；当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企战略性备库或支撑铅价企稳，需观察节后下游蓄企开工回暖状况[9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌0.54%至24593元/吨，伦锌3S跌20至3382.5美元/吨；SMM0锌锭均价24460元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 75元/吨，广东基差 - 125元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存6.56万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME锌锭库存9.98万吨，注销仓单0.93万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 29.64美元/吨，3 - 15价差44.33美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.066，锌锭进口盈亏 - 2841.68元/吨；2月26日全国主要市场锌锭社会库存18.04万吨，较24日增加0.61万吨[10] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳；国内锌锭社会库存累库，下游企业开工率平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升；春节期间美法院裁定旧关税违宪，特朗普拟加征15%全球关税，美伊局势紧张，油价与贵金属偏强，锌价跟涨；当前短线资金受宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨[11][12] 锡 - 行情资讯：2月26日锡价震荡，沪锡主力合约收报414180元/吨，较前日下跌0.48%；SHFE库存报11556吨，较前日减少188吨，LME库存报7575吨，较前日减少105吨；云南冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量偏低，两地检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难显著抬升；价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格高位，下游补库意愿不明显，多观望，终端行业受成本压力，需求传导慢，对现货支撑有限[13] - 策略观点：锡价中长期向上，但短期供需边际宽松、库存回升，大幅上涨有压力，预计宽幅震荡；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间38 - 45万元/吨，海外伦锡参考运行区间48000 - 53000美元/吨[14] 镍 - 行情资讯：2月26日沪镍主力合约收报140080元/吨，较前日下跌0.83%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水 - 50元/吨，金川镍现货升水均价8150元/吨，较节前下跌400元/吨；成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价68.24美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价27.5美金/湿吨，价格均持平；镍铁价格持续上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1077.5元/镍点，较节前上涨7.5元/镍点[15] - 策略观点：印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端收缩，镍矿价格重心抬升，预计镍价在成本支撑下上行，后市宜偏多看待；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 2.0万美元/吨；操作建议逢低做多[16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报175150元，较上一工作日 + 6.80%，其中MMLC电池级碳酸锂报价172200 - 178800元，均价较上一工作日 + 11100元（ + 6.75%），工业级碳酸锂报价169500 - 176500元，均价较前日 + 7.12%；LC2605合约收盘价173660元，较前日收盘价 + 4.31%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1000元；2月26日，SMM周度产量报21822吨，较节前 + 8.1%；库存报100093吨，较节前 - 2839吨（ - 2.8%），其中上游 + 1462吨，下游和其他环节 - 4301吨[18] - 策略观点：受津巴布韦原矿及锂精矿禁止出口消息刺激，周四碳酸锂主力合约开盘一度涨超18.7万；津巴布韦出口禁令系阶段性措施，最快1 - 4周内恢复，若一个月内精矿出口放开，对国内锂盐供给实质影响有限；春节期间国内碳酸锂库存去化，淡季下游需求韧性高，短期现货紧张格局预计延续；连续上涨后，需警惕情绪回落高位兑现盘增多；未来关注下游备货节奏和现货市场升贴水变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间164000 - 180000元/吨[19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年2月26日，氧化铝指数日内下跌1.66%至2830元/吨，单边交易总持仓48.12万手，较前一交易日增加3.77万手；基差方面，山东现货价格上涨15元/吨至2585元/吨，贴水主力合约235元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 - 20元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报34.98万吨，较前一交易日增加0.24万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至60.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持58美元/吨[21] - 策略观点：关注几内亚铝土矿CIF60美元/吨的支撑，跟踪矿石供应潜在扰动；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位；短期建议观望；未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企的供应压力能否缓解；国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 2950元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[22] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收14265元/吨，当日 + 0.14%（ +

报告行业投资评级 - 铜：未明确评级 [1] - 铝：未明确评级 [1] - 氧化铝：未明确评级 [1] - 铸造铝合金：未明确评级 [1] - 锌及不锈钢：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锡：未明确评级 [1] - 碳酸锂：未明确评级 [1] - 工业硅：未明确评级 [1] - 多晶硅：未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 市场对国内节后旺季消费强弱及美国关税变动风险进行权衡，全球交易所铜显性库存高，铜价有调至MA60日均线吸引买盘可能，建议延续近月合约跨期反套 [2] - 沪铝跟随有色震荡偏强，铝锭社库增加，短期在23000 - 24000元区间震荡，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现弱于往年，氧化铝区间震荡 [3] - 嘉能可2026年锌精矿产量预期下调，海外矿供应增量不及预期，沪锌在2.42 - 2.56万元/吨区间震荡，谨慎观望 [4] - 沪铝维持低位震荡，价格区间1.65 - 1.7万元/吨，进口窗口打开，海外过剩压力向国内传导 [6] - 沪镍延续反弹，受金属外围反弹及印尼缩减矿产量预期支撑，但现货库存水平高，短期走势稍偏多头 [7] - 沪锡日内增仓大涨，突破40万关口，印尼供应尚稳，倾向短线拉涨以投资配置试探性入场，暂时观望 [8] - 碳酸锂强势震荡，市场传某矿业法人被查引发供应端担忧，下游观望情绪强，交易意愿不强 [9] - 工业硅期货小幅收涨，下游需求偏弱，市场延续震荡运行，关注3月大厂复产及开工节奏 [10] - 多晶硅期货小幅收跌，政策支撑弱化，库存累积，预计走势偏弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周三沪铜震荡收阳，SMM现铜102065元，上海贴水180元、广东贴水幅度扩至220元 [2] - SMM节后首份库存报告在高基数背景下增幅比率与往年近似，建议延续近月合约跨期反套，单边铜价有调至MA60日均线吸引买盘可能 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝跟随有色震荡偏强，华东、中原、佛山现货贴水扩大，铝锭社库较节前增加21.1万吨至112.5万吨，铝棒增7.4万吨至38.3万吨，季节性表现弱于近年同期 [3] - 节后关注累库幅度和美伊谈判进展，短期沪铝在23000 - 24000元区间震荡 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，与沪铝价差季节性表现持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能下降，过剩现状改善，现货止跌企稳并有升水成交，但盘面反弹驱动暂时有限，区间震荡对待 [3] 锌 - 嘉能可2026年锌精矿产量预期同比下调接近20万吨级，海外矿供应增量不及预期 [4] - 国内锌锭出口节奏对内外盘价差影响较高，出口窗口临近打开，外盘偏强运行带动沪锌高位震荡 [4] - 下游复工，关注后市锌锭去库节奏，短期沪锌在2.42 - 2.56万元/吨区间震荡，谨慎观望 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍延续反弹，受金属外围反弹及印尼缩减矿产量预期支撑，但现货库存水平高，短期走势稍偏多头 [7] 锡 - 沪锡日内增仓大涨，突破40万关口，期价涨势与权益市场小有色强势表现相呼应 [8] - 1月印尼锡锭出口2654吨，同比大增；2月该国锡锭交易所已完成3030吨交易，传统淡季下印尼供应尚稳 [8] - 倾向锡价短线拉涨以投资配置试探性入场，关注虚值卖看涨期权权利金变动，暂时观望 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂强势震荡，市场传某矿业法人被查引发供应端担忧，有色及贵金属外围表现偏强 [9] - 下游前期备货充足，当前价格波动时观望情绪强，交易意愿不强，现货交易平淡 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，下游有机硅开工率约60%，较节前小幅回落，行业减排政策推进对需求形成压制 [10] - 多晶硅库存攀升、现货成交清淡，企业有降价预期，整体需求偏弱，市场观望情绪浓厚 [10] - 预计市场延续震荡运行，驱动集中于供应端，关注3月大厂复产及开工节奏 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，头部企业收购公告对市场情绪提振有限，政策端支撑弱化 [11] - 2月多晶硅产量环比显著回落，下游硅片减产幅度超出预期，库存继续累积 [11] - 当前N型复投料均价53000元/吨，部分企业有降价预期，预计走势偏弱 [11]

报告行业投资评级 - 铜：★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铝：★★★ [1] - 氧化铝：★★★ [1] - 铸造铝合金：★★★ [1] - 锌：★★★ [1] - 镍及不锈钢：★★★ [1] - 锡：★★★ [1] - 碳酸锂：★★★ [1] - 工业硅：★★★ [1] - 多晶硅：★★★ [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种在节前呈现不同走势和特点，受市场供需、宏观因素、成本等多种因素影响，部分品种有调整压力，部分品种维持震荡，投资操作建议也因品种而异 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 节前沪铜部分买盘在MA40日均线下方表现显著，市场预计国内铜库存节中继续累库，延续跨期反套，单边铜价有调至MA60日均线的风险 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝跟随有色回落，社库持续增加，春节前后有调整压力，关注23000元处支撑；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现弱于往年；国内氧化铝运行产能和阶段性产量下降，但过剩前景未改，关注供应端变化，现金成本支撑低至2500元以下，区间震荡，基差较低盘面反弹驱动有限 [3] 锌 - 假期临近，沪锌反弹后大幅回落，下游采购停止，资金减仓，累库承压，有色和贵金属板块多头情绪消退，沪锌回归基本面逻辑，内弱外强，外盘支撑内盘，短期高位反复，锌锭供大于求预期不改，延续反弹空配 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹遇阻，市场交投平淡，印尼配额消息引发炒作，镍不锈钢社会库存持续提升，市场信心回落，成交清淡，终端下游采购基本结束，金川升水9500，进口镍贴水50元，电积镍报平水，上游价格反弹遇阻回调，短期政策情绪主导，镍库存增3000吨至7.3万吨，不锈钢库存增加1.5万吨至86.9万吨，市场等待明朗 [7] 锡 - 沪锡日内扩大跌幅，锡价相对韧性支撑在MA60日均线，等待节后供应趋势与旺季消费节奏指引 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹冲高，市场交投平淡，持仓结构脆弱，市场总体去库速度放缓，中游环节库存偏高，现货可能低价抛售，澳矿报价灵活下调，短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅尾盘反弹，受头部企业复产消息扰动，供应端新疆大厂减产阶段性收缩，节后有复产预期，下游多晶硅减产、有机硅降排或拖累需求，出口环比回升但总量偏低，库存分化，厂库去化、社会库存累库至56.2万吨，低估值但基本面较弱，预计延续震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收涨，盘面波动收窄，行业硅杆含税完全成本约54125元/吨，部分企业涨价预期抬升，但N型复投料均价下调至53250元/吨，2月多晶硅产量环比降幅超20%，下游硅片排产预计下调3%，月度供需呈小幅去库，2月电池片排产环比预计下调约12%，当前硅料厂商库存34.1万吨，环比累库8000吨，现货成交低迷、报价指引缺失，叠加春节前观望情绪升温，预计价格维持震荡运行 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属品种表现不一，长假期间铜价预计高位震荡，铝价有望震荡偏强，铅价企稳待观察，锌价可能跟随板块上涨，锡价宽幅震荡，镍价宽幅震荡，碳酸锂供需偏紧，氧化铝建议观望，不锈钢维持逢低做多，铸造铝合金价格有支撑 [5][8][10][12][14][16][19][22][25][28] 各金属品种总结 铜 - 行情资讯：隔夜白银大跌、美股下挫，铜价冲高后走低，伦铜3M收盘跌2.9%至12855美元/吨，沪铜主力合约收至100030元/吨；LME铜库存增加4550至196650吨，国内电解铜社会库存增加，保税区库存减少，上期所日度仓单增加0.8至18.7万吨，上海和广东地区现货贴水期货，沪铜现货进口亏损900元/吨以上，精废铜价差3100元/吨环比缩窄 [4] - 策略观点：贵金属回落打压市场情绪，但欧美制造业景气度偏强有支撑；产业上铜矿供应紧张，精炼铜供应充足，长假期间铜价预计高位震荡；今日沪铜主力合约参考99000 - 103000元/吨，伦铜3M运行区间参考12500 - 13200美元/吨 [5] 铝 - 行情资讯：莫桑比克铝冶炼厂预计3月停产检修，贵金属和美股下挫，铝价冲高回落，伦铝收盘跌0.63%至3097美元/吨，沪铝主力合约收至23395元/吨；沪铝加权合约持仓量减少1.6至64.7万手，期货仓单增加3.3至20.1万吨；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费反弹，市场进入假期状态，华东电解铝现货贴水期货160元/吨，现货成交下滑；LME铝锭库存减少0.2至48.4万吨 [7] - 策略观点：国内铝锭、铝棒库存累积，下游淡季需求偏弱；LME铝库存低位，美国铝现货升水高位，铝价支撑强；海外供需面强，长假期间铝价有望震荡偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考23200 - 23600元/吨，伦铝3M运行区间参考3050 - 3140美元/吨 [8] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌0.29%至16705元/吨，单边交易总持仓12.01万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨8至1986美元/吨，总持仓17.59万手；SMM1铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.3万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 5元/吨；LME铅锭库存录得23.3万吨，LME铅锭注销仓单录得1.61万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 48.07美元/吨，3 - 15价差 - 124.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.219，铅锭进口盈亏为271.83元/吨；2月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.74万吨，较2月9日增加0.75万吨 [9] - 策略观点：铅矿显性库存小幅下滑但高于往年同期，铅精矿加工费维持低位；废电池库存延续上行，高于25年同期；临近春节，冶炼厂开工率季节性下滑；铅锭社会库存延续累库，国内产业现状偏弱；当前铅价靠近长期震荡区间下沿，但下游消费平平，铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企的备库意愿 [10] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.18%至24678元/吨，单边交易总持仓19.39万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8至3424.5美元/吨，总持仓23.55万手；SMM0锌锭均价24480元/吨，上海基差 - 30元/吨，天津基差 - 80元/吨，广东基差 - 60元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.31万吨，内盘上海地区基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨；LME锌锭库存录得10.53万吨，LME锌锭注销仓单录得1.04万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 17.8美元/吨，3 - 15价差58美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.045，锌锭进口盈亏为 - 3386.83元/吨；2月12日全国主要市场锌锭社会库存为13.81万吨，较2月9日增加1.00万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳；国内锌锭社会库存开始累库；下游企业开工表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，国内锌产业表现偏弱；但当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，临近春节假期，有色金属节间有异动风险，强劲的美国PMI提振消费回暖预期，可能推动锌价跟随有色金属板块上涨 [12] 锡 - 行情资讯：2月12日，锡价震荡运行，沪锡主力合约收报391320元/吨，较前日下跌0.86%；云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难显著抬升；需求方面，价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位，下游节前补库意愿不明，多持谨慎观望态度，终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度慢，对现货市场实际支撑力度有限 [13] - 策略观点：短期贵金属价格二次下杀后有企稳迹象，锡价或随之反弹；锡价中长期向上，但短期在锡锭供需边际宽松、库存回升背景下，大幅上涨有压力，预计锡价宽幅震荡运行；操作建议观望；国内主力合约参考运行区间35 - 41万元/吨，海外伦锡参考运行区间46000 - 50000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：2月12日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报139610元/吨，较前日上涨0.18%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为50元/吨，金川镍现货升水均价9500元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨；镍铁价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1048元/镍点，较前日上涨0.5元/镍点 [15] - 策略观点：贵金属及风险资产价格二次下杀后企稳，短期有反弹需求，但镍仍面临基本面压力，短期镍价预计宽幅震荡；2月10日晚，ESDM部矿产和煤炭总干事透露批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，预计对镍价影响有限；沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.8万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报142316元，较上一工作日 + 2.30%，其中MMLC电池级碳酸锂报价138800 - 146700元，均价较上一工作日 + 3200元（ + 2.29%），工业级碳酸锂报价135800 - 143500元，均价较前日 + 2.31%；LC2605合约收盘价149420元，较前日收盘价 - 0.56%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1200元；SMM周度库存报102932吨，环比上周 - 2531吨（ - 2.4%），其中上游 - 1436吨，下游和其他环节 - 1095吨 [18] - 策略观点：周四期市调整，文华商品指数跌0.22%；供给端，国内碳酸锂周度产量较高点下移约10.7%；需求预期强势，三月材料端排产增速可观；预计短期国内碳酸锂供需偏紧格局延续，若矿端缺少超预期供给恢复，节后现货博弈中，上游话语权更强；后市关注商品市场氛围，江西锂矿的复产进度，盐厂及贸易商可流通库存变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间143000 - 157000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年02月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.29%至2812元/吨，单边交易总持仓44.18万手，较前一交易日减少1.6万手；基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约253元/吨 [21] - 策略观点：矿端，几内亚博凯地区某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处高位；短期建议观望，未来价格走势关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企的供应压力能否缓解；国内主力合约AO2605参考运行区间2750 - 3000元/吨，需关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收13970元/吨，当日 - 1.24%（ - 174），单边持仓19.85万手，较上一交易日 - 6938手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14150元/吨，佛山基差 - 240（ - 300），无锡基差 - 90（ - 300）；佛山宏旺201报9350元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料方面，山东高镍铁出厂价报1040元/镍，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨；期货库存录得55253吨，较前日 + 762；02月06日数据，社会库存增加至91.42万吨，环比增加1.07%，其中300系库存63.20万吨，环比增加2.49% [24] - 策略观点：供应端原料供应恢复，但钢厂限价政策影响下，代理商出货节奏放缓；需求受春节前季节性淡季制约，市场采购意愿不强，对高价资源接受度有限，贸易商多出货降库存，执行前期订单，主动备货意愿弱；2月钢厂集体减产，市场认为后续供应趋紧，短期供应压力可控；整体不锈钢基本面有支撑，维持逢低做多策略，主力合约参考区间13500 - 14500元/吨 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格小幅反弹，主力AD2604合约收盘涨0.25%至22260元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.34万手，成交量1.12万手，量能放大，仓单减少0.02至6.66万吨；AL2604合约与AD2604合约价差1430元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价持稳，进口ADC12价格持平，成交氛围趋淡；库存方面，国内主流市场铝合金锭库存6.5万吨，较上周四增加0.11万吨，铝合金锭厂内库存9.27万吨，较上周四增加0.81万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格冲高回落，需求一般，但供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧，短期价格有支撑 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价近期走势受金融属性和市场情绪影响，整体震荡偏多，建议逢低买入，春节假期建议轻仓过节[1] - 铝价重心和波动走低，虽氧化铝盘面逆势上涨但涨势难延续，需求弱势，库存积累，需警惕美伊局势风险[1][2] - 镍价成本支撑强，阶段性需求环比转弱，关注成本线附近轻仓试多机会，节日期间海外有扰动风险，建议轻仓过节[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，国内精炼铜现货进口亏损；美国1月非农数据好降低美联储降息紧迫性，下游放假采购放缓，社会库存累库，走势依赖金融属性和市场情绪，建议逢低买入，轻仓过节[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡，现货价格有变动；受海外氧化铝价格上涨和国内电解铝厂冬储影响，氧化铝盘面上涨，但社库积压和到期仓单注销压力大，涨势难延续，节前需求弱，库存积累，铝价重心和波动走低，警惕美伊局势风险[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍上涨，库存有变化；印尼镍矿生产配额大幅缩水，镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，后续资源供给或偏紧，成本支撑抬升；二月不锈钢库存累库、供给检修，新能源硫酸镍采销冷清、三元材料产量预计环比走弱，需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近轻仓试多机会，轻仓过节[3] 日度数据监测 - 铜：2026年2月11日平水铜价格、升贴水等有变化，库存有增有减，LME0 - 3 premium等指标变动[5] - 铅：2026年2月11日铅相关价格有变动，库存增加，升贴水和进口盈亏有变化[5] - 铝：2026年2月11日铝价格、原材料价格等有变动，库存有增有减，升贴水和进口盈亏变化[6] - 镍：2026年2月11日镍相关价格有变动，库存有增有减，升贴水和进口盈亏变化[6] - 锌：主力结算价等指标有变化，库存增加，注册仓单增加，进口盈亏变化[8] - 锡：主力结算价等指标有变化，库存减少，注册仓单增加，进口盈亏变化[8] 图表分析 现货升贴水 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[10][11][12][14] SHFE近远月价差 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度从2021 - 2026年不等[16][20][22] LME库存 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[23][25][27][28] SHFE库存 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[29][31][33][34] 社会库存 展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[35][37][39][40] 冶炼利润 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度从2019 - 2026年不等[42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，服务上市公司风险管理[49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获多项荣誉，服务新能源产业龙头企业[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡走弱持仓量小幅下降，宏观上临近春节市场交投和行情波动下降，产业上本周一电解铜社库去化下游逢低补库意愿强，短期资金驱动弱，可关注白银走势 [7] - 沪铝今日震荡走弱持仓量小幅下降，宏观上临近春节市场交投和行情波动下降，产业上国内电解铝季节性累库，技术上铝价月初大跌后企稳振幅收窄，短期驱动不强 [8] - 沪镍今日震荡下行持仓量小幅下降，盘面看有色普跌镍价跟随，产业上短期驱动不强，镍矿港口库存高位季节性去库，技术上在13 - 14万区间震荡波动下降，节前资金驱动不强，跟随有色板块运行 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：2月10日持货商甩货意愿显现，下游消费因部分企业放假且备货完成而走弱，现货升贴水小幅下跌；供应上前期锁定进口货源到港市场流通量增加，但多数可交割品牌持货商惜售，市场可流通交割货源收紧，买方接货意愿低迷，市场供需两淡压制现货交投和升贴水；2月9日Mysteel电解铜社库34.12万吨，较5日去库1.11万吨 [11][12] - 铝：2月10日主流消费地铝锭库存环比增加0.45万吨，累库来自广东及无锡；高铝价抑制终端需求，叠加下游春节放假，铝锭仍有累库风险，现货升贴水承压；2月9日Mysteel电解铝社库87.50万吨，较5日累库2.20万吨 [13][14] - 镍：2月10日SMM1电解镍价格133,400 - 144,500元/吨，平均138,950元/吨，较上一交易日跌500元/吨；金川1电解镍主流现货升水报价区间9,500 - 10,200元/吨，平均升水9,850元/吨，较上一交易日涨350元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间 - 400 - 400元/吨 [15] 相关图表 - 铜：包含铜现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [16][18][19] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、电解铝海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [29][31][33] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [41][43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价冲高回落，宏观上美国1月服务业PMI指数表现好但新订单指数放缓、ADP新增就业岗位远低于预期，库存增加，消息面刺激下铜价反弹，但市场面临现货疲软、库存累积和需求真空问题，春节前后价格或反复，不过铜矿端约束和远期需求确定性使下跌会吸引资金介入，调整为中长期上涨奠定基础[1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，近期氧化铝检修增加，供给扰动使其进入窄幅修复，临节下游备货尾声和物流停滞使库存积累，国内铝水比例走弱，高价抑制和环保管控使下游缩减备货，关注美伊局势和铝价回调后下游备货情绪[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，库存方面LME增加、SHFE减少，升贴水维持负数或下降，基本面镍矿、镍铁价格成交走强，不锈钢春节累库但供给有检修，新能源方面MHP价格坚挺但现货采销冷清，阶段性需求环比转弱但成本支撑强，关注成本线附近试多机会[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2026年2月4日平水铜价格104385元/吨、升贴水 -120元/吨，废铜价格上涨，精废价差扩大，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单和总库存增加、COMEX增加、社会库存不变，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏转正[3] - 铅：2月4日平均价1铅16450元/吨，部分价格有小波动，铅精矿到厂价和加工费不变，库存方面LME不变、上期所仓单和库存增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[3] - 铝：2月4日无锡和南海报价上涨，南海 - 无锡价差缩小，现货升水增加，原材料价格大多不变，下游加工费部分有变化，铝合金价格上涨，库存方面LME不变、上期所仓单减少总库存增加、社会库存电解铝和氧化铝增加，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 镍：2月4日金川镍板状价格上涨，部分价差缩小，镍铁、镍矿部分价格不变，不锈钢部分价格有变化，新能源产品价格下降，库存方面LME不变、上期所镍仓单减少镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会库存镍增加不锈钢不变，升贴水和活跃合约进口盈亏有变化[4] - 锌：2月4日主连结算价下跌0.3%，LmeS3不变，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大，现货和合金等价格下跌，周度TC不变，库存方面上期所增加、LME不变、社会库存增加，注册仓单上期所增加LME减少，活跃合约进口盈亏转正[6] - 锡：2月4日主连结算价上涨5.2%，LmeS3下跌2.1%，沪伦比上升，近 - 远月价差缩小，现货价格上涨，锡精矿价格下降，国内现货升贴水增加，库存方面上期所增加、LME不变，注册仓单上期所和LME均减少，活跃合约进口盈亏转正[6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的现货升贴水图表[8][9][11][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2021 - 2026年的连一 - 连二价差图表[14][17][18][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的LME库存图表[20][21][22][23][24][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2026年的SHFE库存图表[26][27][28][29][30][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2026年的社会库存图表[32][33][34][35][36][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2026年的图表[39][40][41][42][43][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，有相关从业资格号和邮箱[46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项荣誉，为客户提供服务并撰写报告，有从业资格号和邮箱[46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获荣誉，服务客户并撰写报告，有从业资格号和邮箱[47]

报告行业投资评级 - 铜：未明确体现评级含义 [1] - 铝：未明确体现评级含义 [1] - 氧化铝：未明确体现评级含义 [1] - 铸造铝合金：未明确体现评级含义 [1] - 锌：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] - 镍及不锈钢：未明确体现评级含义 [1] - 锡：未明确体现评级含义 [1] - 碳酸锂：未明确体现评级含义 [1] - 工业硅：未明确体现评级含义 [1] - 多晶硅：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1][13] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响，价格走势和投资机会各异，需根据各品种具体情况把握投资时机并防控风险 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜减仓跌至MA20日均线，关注波幅收窄情况 [2] - SMM现铜104410元，上海铜贴水150元，现货价差呈现国内高于LME、LME高于美盘特点 [2] - 国内节前刚性备货，社库略减至32.28万吨，需跟随量价、观察均线 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝波动剧烈，华东、中原、佛山现货升贴水分别跌至 -210元、 -390元、 -250元，铝棒加工费 -100元附近 [3] - 地缘局势不确定，短期情绪主导市场背离基本面，有色跟随贵金属整体波动率高企，谨慎参与 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，跟涨乏力，与沪铝价差季节性表观将持续弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能维持高位，检修增加但长期减产未现，平衡持续显著过剩 [3] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，现货企稳需等待规模减产形成，基差走低时关注沽空机会 [3] 锌 - 多头逢高减仓，沪锌高位回落，日K收长上影 [4] - 缺乏消费支撑，2026年锌基本面延续供大于求，价格冲高后盘面震荡铸顶概率大，把握反弹空配机会为主 [4] - 期权波动率偏斜严重，卖深虚值看涨期权胜率偏高 [4] 铝 - 伴随多头止盈，有色板块资金情绪短期多翻空，沪铝大幅回调，抹去前一日全部涨幅 [6] - 再生铅借停，大面积减产，下游逢低采买回暖 [6] - 2月TC继续下滑，成本端支撑依然偏强，沪铝以1.68 - 1.78万元/吨区间震荡，背靠成本低吸参与 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高位跳水，市场交投活跃 [7] - 不锈钢现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软 [7] - 成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节 [7] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场畏高情绪出现，建议谨慎 [7] 锡 - 沪锡减仓到10万手下方，跌至MA20日均线、41万水平 [8] - 现锡跟随下调报428650元，对交割月实时升水2650元 [8] - 周内锡价波动极大，建议参与2603合约虚值卖看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂跌停，交易所政策影响市场参与度 [9] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘平仓，持仓结构具有脆弱性 [9] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动 [9] - 碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强 [9] 工业硅 - 工业硅震荡收跌，日内受大厂减产消息提振冲高至9000元/吨上方，随后回吐涨幅 [10] - 新疆大厂计划月度减产50%，若落地2月或影响供应约6万吨，符合市场此前预期 [10] - 下游多晶硅预计延续减产态势，2月环比排产减量1.3万吨以上，有机硅、铝合金开工亦小幅回落 [10] - 供需格局下2月工业硅有望进入去库阶段，若大厂实际减产落地，短期盘面或偏强上探9000元/吨关口，但价格上行空间存压 [10] 多晶硅 - 多晶硅受贵金属回落拖累，叠加基本面偏弱，价格跌破48000元/吨前低，收于47140元/吨 [11] - 近期多晶硅头部企业虽已减产，2月排产计划延续减量约1万吨，但下游需求改善有限 [11] - 白银辅料涨价背景下，电池片提产偏谨慎，行业以去库操作为主，组件端受成本承压，部分企业已停产放假 [11] - 工信部召开座谈会，明确依法依规推进行业自律，当前市场成交清淡，仅少量48000元/吨订单成交，部分贸易商前期出货价区间45000 - 49000元/吨，行业情绪偏弱 [11] - 若后续商品普跌后迎来修复，或带动多晶硅小幅反弹，但实际成交重心持续下移，盘面价格仍存承压走弱预期，下方支撑参考45000元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价预计震荡偏强，铝价有望维持偏强运行，铅锭过剩幅度将边际减小，锌价仍在跟随板块补涨宏观属性，锡价短期偏强运行，沪镍短期宽幅震荡，碳酸锂建议谨慎观望或轻仓尝试，氧化铝短期建议观望，不锈钢后期价格重心有望上移但波动大，铸造铝合金短期价格有较强支撑 [4][7][10][12][14][16][19][22][25][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 海外铜矿供应扰动加大，隔夜美股科技股下挫，铜价冲高回落，伦铜3M最高涨至14527美元/吨，收盘涨4.46%至13705美元/吨，沪铜主力合约收至106900元/吨 [3] - LME铜库存增加2150至176075吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水；国内电解铜社会库存小幅减少，保税区库存微减，上期所日度仓单增加0.4至15.2万吨，上海地区现货贴水期货170元/吨，广东地区现货贴水期货235元/吨，交投清淡，沪铜现货进口亏损缩窄至盈亏平衡附近，精废铜价差6630元/吨，环比扩大 [3] 铝 - 商品市场波动剧烈，铝价冲高回落，伦铝收盘跌0.92%至3233美元/吨，沪铝主力合约收至24935元/吨 [6] - 沪铝加权合约持仓量减少0.5至80.5万手，期货仓单微降至14.3万吨；国内铝锭社会库存小幅增加，铝棒库存增加约1.2万吨，铝棒加工费走弱，成交平淡，华东电解铝现货贴水期货200元/吨，市场成交情绪偏弱；LME铝锭库存减少0.2至49.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] 铅 - 周四沪铅指数收涨1.13%至17208元/吨，单边交易总持仓10.59万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20.5至2046美元/吨，总持仓17.13万手 [9] - SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差 -120元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -90元/吨；LME铅锭库存录得20.92万吨，LME铅锭注销仓单录得2.21万吨，外盘cash - 3S合约基差 -48.77美元/吨，3 - 15价差 -132.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.216，铅锭进口盈亏为187.82元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨 [9] 锌 - 周四沪锌指数收涨1.42%至25979元/吨，单边交易总持仓24.27万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨48.5至3461.5美元/吨，总持仓23.32万手 [11] - SMM0锌锭均价25290元/吨，上海基差平水，天津基差 -50元/吨，广东基差20元/吨，沪粤价差 -20元/吨；上期所锌锭期货库存录得2.82万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；LME锌锭库存录得11.04万吨，LME锌锭注销仓单录得1.24万吨，外盘cash - 3S合约基差 -32.06美元/吨，3 - 15价差20.25美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.084，锌锭进口盈亏为 -2443.06元/吨；据钢联数据，1月29日全国主要市场锌锭社会库存为10.74万吨，较1月26日增加0.20万吨 [11] 锡 - 1月29日，锡价窄幅震荡，沪锡主力合约收报446130元/吨，较前日上涨0.53% [13] - 供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低，两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升；需求方面，锡价高位抑制下游采购意愿，但下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放；库存方面，截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨 [13] 镍 - 1月29日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报147470元/吨，较前日上涨1.89% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为200元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价6750元/吨，较前日持平；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁方面，价格震荡上行，10 - 12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报164,501元，较上一工作日 -2.56%，其中MMLC电池级碳酸锂报价160,200 - 169,600元，均价较上一工作日 -4,350元（ -2.57%），工业级碳酸锂报价157,300 - 166,800元，均价较前日 -2.53% [18] - 碳酸锂期货午后冲高回落，LC2605合约收盘价164,820元，较前日收盘价 -0.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1,600元；据SMM周度库存报107,482吨，环比上周 -1,414吨（ -1.3%），其中上游 -831吨，下游和其他环节 -583吨 [18] 氧化铝 - 2026年01月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.21%至2814元/吨，单边交易总持仓64.64万手，较前一交易日减少0.1万手 [21] - 基差方面，山东现货价格维持2555元/吨，贴水主力合约261元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报 -78元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报16.15万吨，较前一交易日增加0.24万吨；矿端，几内亚CIF价格维持61.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [21] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收14585元/吨，当日 +0.83%（ +120），单边持仓29.35万手，较上一交易日 -1534手 [24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14350元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，较前日持平；佛山基差 -435（ -20），无锡基差 -285（ -120）；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日 +50；期货库存录得38938吨，较前日 -7180；01月23日数据，社会库存下降至90.45万吨，环比增加2.91%，其中300系库存61.67万吨，环比增加2.86% [24] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格震荡抬升，主力AD2603合约收盘涨0.27%至23850元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.38万手，成交量3.26万手，量能维持高位，仓单增加0.09至6.86万吨 [27] - AL2603合约与AD2603合约价差1740元/吨，环比小幅缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格调涨200元/吨，下游仍以刚需采购为主；库存方面，国内主流市场铝合金锭库存较上周四增加0.03至6.73万吨，铝合金锭厂内库存增加0.6至7.11万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 贵金属冲高回落，德国总理强调提升国防能力和经济竞争力重要性，强化战略资源需求和价值，叠加美国政府拨款法案博弈，情绪面仍有支撑；产业上铜矿供应维持紧张格局，精炼铜需求季节性偏弱，全球显性库存继续增加，短期铜价预计震荡偏强；今日沪铜主力合约参考：104000 - 110000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13300 - 14200美元/吨 [4] 铝 - 铝品种持仓大增引起波动加大；当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强；在海内外政策面偏宽松背景下，铝价有望维持偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考：24600 - 25800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3180 - 3300美元/吨 [7] 铅 - 虽然铅矿显性库存进一步抬升，高于往年同期，但较高的副产利润压制铅精矿TC进一步下滑；原生开工小幅下滑但仍居高位，再生冶炼开工率边际抬升，原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升，产业现状偏弱；冬季降温后废电瓶运输受阻，再生冶炼原料转紧，按零单计算的再生冶炼利润边际承压，预计铅锭过剩幅度将边际减小 [10] 锌 - 锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳；锌冶利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓；沪伦比值修复后，元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱；海外天然气价格暴涨，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧；1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿；叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中 [12] 锡 - 短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期偏强运行为主；操作方面，建议观望；国内主力合约参考运行区间：43 - 47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 58000美元/吨 [14] 镍 - 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，建议观望；短期沪镍价格运行区间参考13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6 - 1.9万美元/吨 [16] 碳酸锂 - 碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修，国内维持去库，下游节前原材料备货，预计议价能力不高；但资金面上，锂价经历前期快速上涨，止盈盘增多；近期商品市场波动较大，交易所坚持严监严管主基调，建议谨慎观望或轻仓尝试；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间154,000 - 173,000元/吨 [19] 氧化铝 - 矿端，几内亚博凯地区的某矿山工人发起无限期罢工，该地区为几内亚铝土矿核心地区，后续需观察罢工影响是否扩大，目前生产及发运均维持正常；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力；短期建议观望为主；国内主力合约AO2605参考运行区间：2650 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 上周不锈钢市场交投活跃，价格波动加剧；受镍 - 不锈钢价差扩大影响，部分镍铁产能转向利润更优的高冰镍生产，导致镍铁供应趋紧，市场上优质可流通资源有限；此外，期货仓单处于低位，短期内不锈钢市场呈现结构性供应偏紧态势，近月合约持续走强；库存方面，尽管春节前下游需求走弱，但贸易商囤货积极性提高，社会库存仍延续下降趋势；上周五市场消息显示，印尼青山工业园港口物流或涉嫌垄断，若后续印尼政府介入调查，青山相关产品发运可能受到影响，不锈钢供应端的不确定性进一步增加；总体来看，原料端供应趋紧的预期尚未扭转，不锈钢现货呈现偏紧格局，后期价格重心有望继续上移，但波动可能较大，需警惕回调风险；主力合约参考区间14200 - 15100元/吨 [25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格明显冲高回落，虽然需求相对一般，但在供应端扰动持续和原料供应季节性偏紧背景下，短期价格预计仍有较强支撑 [28]