市场表现 - 丰田赛那连续两月位居MPV销量榜首，腾势D9退居第二位[2] - 腾势D9 DM 5月销量7817辆，仅领先别克GL8 PHEV版426辆，若计入GL8燃油版则排名更低[3] - 腾势5月总销量14557辆，其中D9 DM占比约54%，N9 DM销量4617辆，其他车型不足千辆[12] - 2023年腾势销量突破12万辆，D9成为MPV品类年度销冠[34] - 截至2024年6月，D9累计下线25万辆，创国产新能源MPV里程碑[34] - 2024年D9交付10.3万辆，贡献品牌超80%销量，但同比下滑超10%[49] 品牌发展历程 - 2011年由戴姆勒与比亚迪以50:50比例合资成立，注册资本6亿元[13][14] - 2014-2018年累计亏损超35亿元，车型迭代缓慢导致市场表现不佳[19] - 2021年比亚迪增资至90%股权，戴姆勒保留10%[22] - 2022年发布全新品牌标识，定位"智慧安全新豪华汽车品牌"[32] - 2024年比亚迪完成100%控股，戴姆勒彻底退出[29] 产品战略 - D9作为首款高端MPV，搭载比亚迪DM-i混动与纯电技术，打破GL8市场垄断[28][37][38] - 规划三年内推出7款车型（3款SUV/3款轿车/1款MPV）[30] - N7上市后月均交付仅几百辆，N8已从官网下架[42][43] - Z9GT/Z9目标月销5000辆未达成，N9月销5000辆现为主力车型[45][47] 行业竞争 - 中国新能源市场处于快速变化阶段，需持续适应竞争环境[6] - D9带动岚图梦想家、传祺M8等国产新能源MPV进入市场[38] - 传统燃油MPV通过性价比挤压D9市场份额[62] - 2025年销量目标30万辆，但2024年20万辆目标已未达成[61] 品牌定位挑战 - 技术同源导致与比亚迪其他品牌区隔度不足[54][55] - 定位介于王朝/海洋网与仰望之间，缺乏明确品牌辨识度[52][53][57] - 2024年转向"直营+经销商"双轨模式试图提振销量[58][59]

2025 年，新能源汽车驶入智能化发展的新阶段，自主品牌月渗透率突破 70% ，以燃油车为代表的 合资品牌、豪华品牌市场份额持续萎缩。 今年前 5 个月，新能源乘用车主流价格区间销量高于传统 燃油乘用车，市场对新豪华品牌的定义正在被重塑。基于此， 传统经销商对豪华品牌的理解也不同 往日，抛弃 BBA 、拥抱中国新豪华已经成为汽车后市场转型的新趋势。 2024 年以来，已有超过 100 家传统豪华品牌 4S 店转投自主新能源汽车品牌，这其中尤以腾势汽 车的"收获"最为引人关注。凭借硬核科技实力及豪华品牌基因，腾势汽车在这波浪潮中吸引了诸多 实力雄厚经销商的加盟，也进一步拓宽了自身的渠道布局。 传统豪华车经销商的洗牌与机遇 中国汽车流通协会发布的《 2024 ～ 2025 年度中国汽车流通行业发展报告》显示，截至 2024 年 底，退网 4S 店约 4000 家，是往年的两倍。经销商面对的市场形势更为严峻，但另一方面，转型 机遇也悄然浮现。去年，新能源独立品牌 4S 店增至 7770 家，占比达到 24% 。 在传统豪华车经销模式中，经销商往往依靠新车销售返点、捆绑售后业务（包括保养、维修）等方式 实现盈利，通过 ...

属于中国人的豪华品牌 2025年，新能源汽车驶入智能化发展的新阶段，自主品牌月渗透率突破70%，以燃油车为代表的合资品牌、豪华品牌市场份额持续萎缩。今年前5个月，新 能源乘用车主流价格区间销量高于传统燃油乘用车，市场对新豪华品牌的定义正在被重塑。基于此，传统经销商对豪华品牌的理解也不同往日，抛弃 BBA、拥抱中国新豪华已经成为汽车后市场转型的新趋势。 2024年以来，已有超过100家传统豪华品牌4S店转投自主新能源汽车品牌，这其中尤以腾势汽车的"收获"最为引人关注。凭借硬核科技实力及豪华品牌基 因，腾势汽车在这波浪潮中吸引了诸多实力雄厚经销商的加盟，也进一步拓宽了自身的渠道布局。 中国汽车流通协会发布的《2024～2025年度中国汽车流通行业发展报告》显示，截至2024年底，退网4S店约4000家，是往年的两倍。经销商面对的市场形 势更为严峻，但另一方面，转型机遇也悄然浮现。去年，新能源独立品牌4S店增至7770家，占比达到24%。 在传统豪华车经销模式中，经销商往往依靠新车销售返点、捆绑售后业务（包括保养、维修）等方式实现盈利，通过不断扩张经销产品矩阵、4S店数量等 拓展业务。但是在新能源时代下，传统燃油豪 ...

文｜偲睿洞察 牛大 编辑｜临泽 「高端化，是比亚迪下一场必须打的硬仗。」 在6 月上旬的比亚迪股东大会上，王传福专门强调了高端市场的重要性，试图对外传递公司冲击高端的 决心。 结果到了现在，腾势不温不火，仰望高开低走，方程豹入门产品下探到15万以下，比亚迪汉、唐、海豹 能吃下销量还是基本靠着15-20万的版本。 而造成这一切的，其实正是比亚迪自己。 明知降价伤品牌，但比亚迪还是一干再干 这几年，为了销量，腾势不止一次地饮鸩止渴。 腾势是比亚迪品牌矩阵中一个非常核心的品牌。腾势Z9GT预售发布会上，王传福曾说腾势是比亚迪品 牌矩阵中承上启下的关键一环，向下承接了王朝、海洋以及方程豹，向上托起了仰望。 而王传福也在今年6 月份的股东大会中专门提到，腾势是公司高端化的重要战略。 对于比亚迪来说，腾势肩负着比亚迪在高端市场拿下销量、赚取利润、打响比亚迪技术能力的重任。 可自2022年腾势D9一炮而红之后，腾势竟在长达3年的时间里没有推出一款爆款，并且高端品牌形象还 因为自己的步步错棋一再大打折扣。 但事实是，这两年比亚迪高端化迟迟不成。而一个不可忽略且又令人意外的真相是，在高端市场，比亚 迪越努力挣销量、挣声量，就越 ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 高端化仍是车企重要战略，看好具备明显品牌特色优势长板且持续深耕的车企、华为鸿蒙智行旗下具备规模化优势的车企、新能源车规模化带来盈利释放的民营车企，以及受益于智能辅助驾驶普及的智驾供应商和具备产业链话语权的供应商 [4] 根据相关目录分别进行总结 发挥长板以实现品牌进阶 - 车企高端化策略分两类，一类是有明显长板的车企深耕优势领域，如理想、长城、小米；另一类是对标思路，车展期间密集推出大6座SUV [7] - 理想MEGA坚持品牌旗舰定位，推出家庭特别版提升家庭用户体验，L系列智能焕新升级智驾硬件 [10][12][15] - 长城汽车深耕越野市场，推出坦克300虎克版，发布4.0T V8发动机开拓全球高端市场 [18][19] - 2025年多家车企密集推出中大型SUV，多定位品牌旗舰，试图抢占大6座SUV市场红利实现品牌跃升，如极氪9X、领克900、深蓝S09等 [9][21] 筑牢安全底、智能辅助驾驶监管趋严 - 监管部门密集出台文件规范智驾营销、OTA升级等环节，避免辅助驾驶功能误用隐患，推动行业良性竞争 [28][29] - 车企调整智驾营销思路，减少宣传力度，改称“智能辅助驾驶”或“辅助驾驶”，突出安全，部分头部车企推出“智驾险”增强客户信任 [35][40] 头部智驾供应商：软硬一体、产品矩阵丰富 - 华为、地平线智驾产品体系丰富，提供多档解决方案覆盖各价格带车型 [42] - 华为ADS 4迎来架构、安全能力、体验等升级，发布高速L3商用方案；地平线基于J6P的城区辅助驾驶方案HSD将于2025三季度首发于奇瑞汽车 [46][49] - 华为、地平线高研发投入筑牢技术护城河，华为乾崑智能汽车解决方案搭载车型数量增加、价格带拓宽，地平线征程家族累计出货量将超1000万套，合作范围广扩大用户群 [50][51][54] 投资建议 - 推荐具备明显品牌特色优势长板且持续深耕的车企，如理想汽车、长城汽车、小米集团 [4] - 推荐华为鸿蒙智行旗下具备规模化优势的车企，如赛力斯、上汽集团 [4] - 推荐新能源车规模化带来盈利释放的民营车企，如比亚迪、吉利汽车 [4] - 推荐受益于智能辅助驾驶普及的智驾供应商以及具备产业链话语权的供应商，如地平线机器人、福耀玻璃 [4]

5月30日，尊界S800迎来上市，新车售价70.8万—101.8万元。这不仅是鸿蒙智行目前为止推出的最 贵车型，即使放在整个自主品牌中也是顶级的售价。 新车定位高端豪华商务座驾，车身尺寸为5480mm×2000mm×1542mm，轴距达到3370mm，由华为 与江淮汽车双方联手打造。发布会上，双方高层均对尊界S800以及中国汽车品牌冲高发表了自己的看 法。 华为常务董事、终端BG董事长余承东表示："尊界S800是中国智造走向高端化的一个开端，汇聚了 中国汽车工业最有勇气的力量"。 安徽江淮汽车集团控股公司党委书记、董事长、总经理项兴初则表示："在中国品牌高端化突破的 道路上，没有孤胆英雄，只有共生进化。" 聚焦新车，尊界S800搭载双百万像素星河大灯，尾灯运用多层映射技术，提供6款专属车身配色， 4款双拼色与2款纯色，内饰配色有5种。车身风阻系数最低0.206cd，提供21英寸25孔日耀、20英寸12孔 晖月、20英寸30辐星辉与20英寸低风阻轮毂共四款。 尊界S800的炫酷技术可以在车门上略窥一二，智慧电动门联动毫米波雷达与固态激光雷达，可智 能感应动静态障碍物，自动调节开启角度，最大开门角度达77度，还支 ...

01 事件概述 公司发布5月产销快报，5月新能源汽车批发销售38.2万辆，同比+15.3%，环比+0.6%；新能源乘用车批发销 售37.7万辆，同比+14.1%，环比+1.2%。分品牌看，5月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别34.8万辆、 15,806辆、12,592辆、139辆。 02 分析判断 ► 5 月批发同比增长 出口表现亮眼 公司5月新能源乘用车批发销售37.7万辆，同比+14.1%，环比+1.2%，海外销量8.9万辆，再创新高。新能源 乘用车批发中，其中插混乘用车销售17.3万辆，同比-6.3%，环比-2.4%。纯电乘用车销售20.4万辆，同比 +39.6%，环比+ 4.4%。分品牌看，王朝海洋销量34.8万辆，秦PLUS DM-i 5.0、海豹06等新车型贡献核心增 量；腾势/仰望/方程豹销量3.68万辆，占比11%，高端化战略成效显著。 ► 出海表现亮眼 海外建厂加速推进 受益海外车型上量及区域拓展，5月新能源出口销量8.9万辆，再创新高；出海稳步增长，一方面是由于海外真 实需求逐步提升，受益土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型是seal U 混动；一方面是受益滚装船 投入：比亚迪 ...

哪吒汽车坏消息是一个接着一个。 日前，哪吒汽车上海总部外墙的"哪吒汽车"LOGO被连夜拆除，墙面仅剩痕迹，体验中心门头标牌亦被移除。再加上有消息爆料，哪吒 汽车母公司合众新能源汽车的国有投资方股东正在酝酿动议召开董事会，计划罢免哪吒汽车创始人方运舟的董事长兼CEO职务。 可以说，这是自前CEO张勇离职之后，哪吒汽车面临的最大负面消息。 全国多地4S店反馈，厂家自2024年底起停止供应原厂配件，质保期内车辆需车主自费维修。这样的事情在长沙和杭州等地都已出现。还 有广州、西安等地经销商陆续关店，剩余门店转向第三方采购配件，维修质量无法保障。 说回哪吒汽车的LOGO，据说耗资5亿打造。虽然张勇澄清了事实，但是确实刻在了人们的记忆里。前不久，哪吒汽车还经历了海外负责 人离职，被合作伙伴申请破产、官网及App断网、售后配件断供、20亿元债转股协议、E轮融资等一系列风波。 如今事情走向已经到了创始人股权冻结且要被罢免的地步，这也说明了公司运营困难重重。 对于一家曾是2022年销冠的新势力企业而言，这样的结局确实很让人唏嘘。 墙倒众人推 日前，哪吒汽车创始人兼CEO方运舟近期面临股东罢免动议。国资股东（南宁民生新能源、宜春 ...

品牌架构调整 - 腾势和方程豹品牌公关部回归比亚迪集团 品牌部平移至集团品牌公关部下成为二级部门 [1] - 腾势和方程豹品牌公关部最高负责人均变更为李云飞 原负责人赵长江和熊甜波卸任 [1] - 调整旨在集中资源强化品牌形象 加速高端化战略以应对市场竞争 [1] - 分析师认为调整源于销量未达预期 统一管理可降低成本 独立运营需较高销量支撑盈利 [1] 高端品牌市场表现 - 2025年1-4月腾势、方程豹、仰望销量分别占比亚迪总销量3.5%、2.12%和不足1% 三大品牌2024年总销量占比不足5% [2] - 腾势2024年销量12.6万辆（占比2.95%） D9车型占品牌销量75%-85% N7/N8/Z9GT表现低迷 N9上市首月销量5018辆 [3] - 方程豹2024年销量5.64万辆（占比1.32%） 豹5降价5万后月销回升至4876辆 豹8和钛3四月销量分别为2138/3048辆 [4] - 仰望U8四月交付135辆 U7未公布销量 前四月总销量仅600多台 [5][7] 高端化战略挑战 - 腾势2025年前四月销量不足5万台 远低于单月2-3万目标 方程豹和仰望销量均未达预期 [7] - 比亚迪80%销量集中在20万元以内车型 15万元以下车型占比超60% 汉EV/唐EV等高端车型仅占12% [2][8] - 仅12%消费者认为比亚迪具备高端品牌基因 技术普惠化导致高端车型溢价困难 [8] - 2025Q1单车净利0.87万元 同比增2076元但环比降602元 高端车型销量提升为盈利关键路径 [9] 竞争格局与技术储备 - 理想汽车2024年20万元以上市场市占率15.3% 全年交付50.05万辆（同比+33.1%） 累计交付超113.39万辆 [9] - 比亚迪新能源技术储备受认可 掌握三电核心技术 部分消费者表示未来会考虑其高端车型 [8][9]

业绩表现 - 吉利汽车2025年一季度总交付量70.38万辆，同比增长48%，总营收725亿元，同比增长25% [1] - 极氪科技一季度总交付量11.4万辆，同比增长21.1%，总营收220.19亿元，同比增长1.1% [1] - 吉利新能源汽车销量33.9万辆，同比增长135%，占整体销量48.1% [1] - 极氪科技一季度毛利率19.1%，同比提升2.8个百分点，整车毛利率16.5%，同比提升3.4个百分点 [5] - 极氪品牌车辆毛利率21.2%，同比上升6.8个百分点，领克车辆毛利率11.4%，同比下降0.4个百分点 [5] 私有化与整合 - 吉利汽车计划收购极氪科技全部剩余股份，完成后极氪将从美股退市成为全资子公司 [2] - 吉利实施《台州宣言》战略，结束多品牌扩张，整合资源聚焦核心品牌 [4] - 极氪与领克合并后节省3%以上生产制造成本、10%-20%研发投入和管理费用、5%-8%整车BOM成本 [9] - 吉利汽车集团内部成立银河事业部和极氪事业部，四大主力品牌分工明确 [25] 财务与运营 - 极氪科技一季度汽车销售营收190.96亿元，同比增长16.1%，毛利42.13亿元，同比增长18.8% [8] - 香港会计准则下极氪连续三个季度盈利，一季度盈利5.1亿元 [9] - 研发费用29.08亿元，同比增25%，环比降25.6%，销售及行政费用26.45亿元，同比降9.2%，环比降35.8% [11] - 2024年极氪全年交付22.2万台，同比增长87%，成为中国豪华纯电销量冠军 [15] 产品与技术 - 极氪坚持全栈自研，累计研发投入超255亿元，覆盖三电、智能座舱、智驾等核心技术 [17] - 极氪品牌主攻30万元以上豪华市场，领克主攻20万元以上市场 [19] - 极氪001长期位居25万元以上中国品牌纯电销量冠军，极氪009为40万以上豪华MPV销冠 [21] - 2025年计划推出3款新车，包括极氪9X混动SUV和大型豪华SUV 8X [21] 市场与战略 - 极氪科技一季度交付量11.4万辆，极氪品牌同比增长25.2%，领克品牌同比增长18.9% [13] - 2025年4月极氪总交付量41316辆，环比上升1.5% [15] - 极氪自建充电站达1500座，800V极充站800座，计划2025年扩展至2000座 [18] - 极氪已进入全球60多个市场，累计海外销量近10万，计划新增200家海外门店 [18]