虽然比金价突破4000美元晚了一点点，但上证指数也在上周不负众望地触及4000点。 站上新的高度，市场的讨论很多，但小编更想从以下三个被热议的高频词出发，聊聊我眼中的4000点。 意识到市场情绪的上述特点，就要提醒自己得更有耐心。大多数时间的市场既不属于完美无瑕，也不属于 糟糕透顶，减少决策频率，提高决策质量，依然是我们希望给到大家的建议。 二是分化。 和前两次上证指数站上4000点时的普涨行情不同，当下的市场更多体现为分化和结构性行情。今年年内， 通信、电子、传媒等板块的年内涨幅显著，而煤炭、食品饮料、银行等板块则明显跑输了指数。 此外，小编上周在"韭圈儿"上读到一组数据（注1），今年沪深300的涨幅约20%，其中Q3上涨了 17.90%。但这17.90%中有一大半是由少数标的所贡献——贡献最大的前20大成分股在Q3上涨了11.24%， 绝大多数都是科技股。这可能就是"老登"和"小登"之争会引发市场关注的主要原因。 上周整理产品定期报告时，基金经理田瑀在小作文中的一段话让小编印象深刻："从估值水平来看，以一 个整体来看水温的方式我认为已经失效，当下结构性的差异极大，有些企业的估值水平已然包含了极为乐 观的预 ...

【导读】七位公募投研人士解读沪指叩关4000点：市场持续走强，新一轮"健康慢牛"行情有望开启 十年磨一剑，日前，在科技成长行情的引领下，沪指不负众望，冲破了4000点。 数据显示，10月份沪指收涨1.85%，连续6个月上涨，创2014年5月到12月后最长月线连涨纪录，一度站上4000点整数关口，创10年多来新高。 市场在经历前几年的调整后终于回到这一历史性点位。站在4000点关口附近，投资者既兴奋又忐忑：这轮行情的驱动逻辑是什么？增量资金来自哪里？引 领市场的新主线是什么？市场风格如何切换？潜在的最大风险在哪里？新一轮"健康慢牛"行情开启条件是否已经具备？ 为此，中国基金报记者采访了七位公募基金投研人士： 万家基金副总经理、万家品质生活基金经理莫海波 景顺长城研究部基金经理王开展 中欧周期优选基金经理任飞 平安鼎越混合基金经理林清源 财通资管权益基金经理李晶 诺安鼎利基金经理周颖恺 莫海波：这轮市场上涨的根本动力主要来自资本市场信心的修复。过去较长时间，中国优质资产的估值相比于海外始终处于较低位，但自4月美国对中国 加征关税以来，中国开始反制，此后中美关税谈判不断获得延期，这是国家实力的体现。同时，"反内卷" ...

百亿级公募基金"新考验"： 但与此同时，超半数百亿级主动权益类基金规模有所减少，其中10只产品规模减少超两成。 对此，一位基金经理告诉上证报记者：一方面，规模较大的基金调仓不易，在近一年来的结构性行情 中，虽然也努力实现了一些业绩增长，但因仓位配置相对均衡、更偏大盘，相较重仓科技板块的热门主 题基金锐度不足；另一方面，随着ETF快速发展，不少投资者倾向于通过指数产品跟踪热门板块，因此 选择了赎回部分主动管理型基金。"总的来说，业绩仍是主要抓手。如果长期业绩能够持续，持有人也 会逐渐回归。"该基金经理表示。 如何兼顾业绩与规模 ◎记者 陈玥 近一年来，在权益市场上行的带动下，百亿级主动权益类基金绝大多数实现了不同程度的业绩增长，但 与此同时，超半数产品规模却在缓慢流失。如何实现业绩和规模"双增长"，成为摆在基金经理面前的新 考验。 权益加持 业绩亮眼 公募基金三季报显示，市场上有33只规模超百亿元的主动权益类基金。其中，易方达蓝筹精选以364.13 亿元的规模排名第一，中欧医疗健康以329.53亿元的规模紧随其后，其余产品规模均在100亿元至300亿 元之间。 从业绩表现来看，Choice统计数据显示，截至10 ...

值得关注的是，中国科技创新行业凭借研发投入与快速迭代突破发展边界，出海企业在复杂国际环境中 稳步推进，部分此前表现偏弱的行业亦显现穿越周期的迹象。我们持续看好经营扎实、技术领先、格局 优良、ROE稳健、现金流充沛的优质公司，其长期为投资者创造回报的能力非常明确。 成长与红利板块各有看点 ◎农银汇理基金经理 左腾飞 三季度以来，资本市场活跃度显著提升，结构性行情特征鲜明。其中，以AI算力、半导体、机器人为 代表的科技板块领涨，贵金属、储能、锂电等行业表现突出，近期银行板块亦迎来反弹。这一行情由多 重因素共同驱动：政策层面的积极呵护、充裕的市场流动性、产业技术的持续进步，以及外部环境的边 际缓和。 从债券市场看，三季度国内长端与超长端利率债呈现单边下行走势。去年底，10年期、30年期国债收益 率破2%，已充分反映市场预期，导致今年以来债券表现受前期预期透支影响。 资产配置层面，当前储蓄利率处于低位，红利资产的相对股息回报率优势凸显，权益市场仍是大类资产 中具备吸引力的方向。尽管市场面临局部交易情绪偏热等挑战，但当前整体估值水位不高，不少标的年 内涨幅有限，后续市场仍将以结构性行情为主。 去年，部分成长股估值已降至 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 金融产品周报 20251102 权益 ETF 系列：市场短期有调整需求，但空 间相对有限 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ A 股市场行情展望：（2025.11.03-2025.11.07） ◼ 观点：市场短期有调整需求，但空间相对有限。 2025 年 11 月 02 日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ A 股市场行情概述：（2025.10.27-2025.10.31） ◼ 主要宽基指数涨跌幅：排名前三名的宽基指数分别为：北证 50（7.52%）， 中证 1000（1.18%），中证 500（1.00%）；排名后三名的宽基指数分别为： 科创 50（-3.19%），上证 50（-1.12%），科创综指（-0.67%）。 ◼ 风格指数涨跌幅：排名前三名的风格指数分别为：巨潮小盘（1.47%）， 小盘成长（1.45%），小盘价值（1.37%）；排名后三名的风格指数分别为： 金融(风格.中信)（-1.33%），巨潮大盘（-0.73%），大盘成长（-0.40%）。 ◼ 申万一级行业指数涨跌幅：排名前三名的申万一级行业指数分别为：电 力 ...

◇ 十年了，当"A股4000点"的消息映入眼帘，百感交集，同一个点位，时过境迁，市场的内核早已悄然蜕变。从某种意义上 讲，本轮A股突破的4000点的背后，是政策托底、产业升级与流动性宽松的三重共振。 "十五五"规划的宏伟蓝图，正在资本市场寻找它的映射；国内宽松的货币环境与美联储开启的降息周期形成共振；长线耐 心资本对ETF的坚定布局、北向资金的净流入，以及居民存款向权益市场"搬家"的趋势，正在协同为本轮行情构筑起更为 坚实的基座。 而4000点背后的众生相——初见与再见，新老基民们的心态与应对之道更是截然不同，简单聊一聊~ 写给新基民 初见4000点的思与行 这是不少投资者人生中第一次见证的股市"高峰"，兴奋与忐忑交织。 "95后"投资者小李，今年刚开户入市，昨天是他人生中第一次见证大盘突破重要关口。"我所有的同学群、游戏群都在讨论 股票，感觉不买就亏了！"小张在早盘就将所有闲置资金投入了一只热门ETF，"我觉得这只是一个开始，市场政策这么给 力，4000点是新起点。" 挖掘基完全理解这份心情，但也请允许我们像一位老朋友般提醒：投资中，比"能赚多少"更重要的，是"能承受多少"，心 中有许多愿望，保有乐观但也依 ...

市场整体表现 - 上证指数于10月28日盘中突破4000点整数关口，最高达4010.73点，为2015年8月18日以来首次，但收盘报3988.22点，下跌0.22% [1] - 截至10月28日，上证指数年内涨幅接近19%，自4月7日以来已上涨近1000点 [1][2] - 科技成长板块表现强势，创业板指数和科创50指数年内涨幅分别达到50.8%和48.82% [2] 基金业绩分化 - 全市场主动权益基金业绩显著分化，普通股票型基金和偏股混合型基金的平均年内收益率分别为33.3%和32.93% [3] - 有2只普通股票型基金和41只偏股混合型基金年内净值翻倍，超半数普通股票型基金和接近半数偏股混合型基金年内收益率超30% [3] - 相比之下，有62只偏股混合型基金和21只普通股票型基金年内收益率为负，部分基金净值亏损幅度超15% [1][3] 亏损基金特征 - 亏损基金多重仓银行、地产、白酒等传统价值板块，这些行业在今年行情中表现平平 [5] - 具体案例包括：广发价值优势、广发价值优选等基金重仓白酒、软件开发及IT服务；长信消费精选行业量化和北信瑞丰优选成长重仓较多白酒股，年内净值分别亏损超6%和4% [5] - 部分近三年业绩欠佳的基金未能翻身，如东方阿尔法招阳、中信建投智享生活、天治量化核心精选、中邮核心成长等基金近三年净值亏损均接近或超过30% [5] 亏损原因分析 - 基金重仓持有消费、医药等年内跌幅较大的行业是亏损主因 [7] - 部分基金发生风格漂移或频繁追涨杀跌导致亏损，例如天治量化核心精选将资产从成长切换到价值，重点配置银行、电力、交运等板块但三季度净值告负；中邮核心成长三季度将重仓股全部换成银行股导致净值表现告负 [5][6][7] - 市场行情高度分化，板块轮动加快，若基金策略与当前风格错配易导致业绩落后 [7] 结构性行情与机会 - 市场呈现显著结构性特征，科技成长板块为热点，大金融板块亦发力推动指数突破4000点 [1][7] - 滞涨板块有望迎来补涨机会，因板块轮动是常态，前期涨幅较小的方向更易吸引资金流入 [8] - 尽管历史数据显示上证指数突破4000点后30个交易日内滞涨板块补涨概率较大，但过度迷信历史数据可能难以达到预期效果 [8]

市场指数表现与投资者情绪 - 上证指数在4000点以上停留时间显著缩短，2007年停留157天，2015年停留57天，2025年仅停留57分钟 [1] - 当前市场呈现结构性行情，即使指数重返4000点，未能抓住主线的投资者账户盈利感受不强，部分投资者在3300多点买入的股票在4000点仍处于亏损状态 [1] - 与历史相比，本轮指数重返4000点时投资者情绪相对冷淡，市场关注点从大盘指数转向结构性机会 [1] 历史牛市行情特征与终结信号 - 2007年大牛市终结的主要原因是国内货币政策收紧，央行当年进行6次加息和10次上调存款准备金率，同时叠加美国次贷危机恶化导致全球风险偏好骤降 [2] - 2015年牛市结束主要源于政策对杠杆资金的打击，包括清理场外配资和场内融资 [3] - 牛市见顶的清晰信号通常是政策转向，当泡沫大到引发政策降温时，行情往往面临转折，估值是重要因素但牛市常出现涨过头的现象 [3] 当前牛市前景与投资策略 - 本轮牛市行情被认为超越2015年的5000多点问题不大，但要超越2007年的6000多点则需要消费复苏、房地产企稳等宏观基本面因素的配合 [1] - 每一轮大行情均有明确主线，例如白酒、新能源及当前科技板块，抓住主线并在行情启动初期重仓持有是部分投资者实现财务自由的关键 [4] - 市场投资理念发生变化，从过去“不要浪费行情、大干快上”转向注重降低波动率，长期资本和耐心资本的作用日益重要 [4]

A股市场整体态势 - 市场在复杂环境中呈现分化态势，凸显内在韧性，公募机构关注AI科技、顺周期、大盘蓝筹等配置方向 [1] - 银行理财、保险等长期资金将长期向股市迁移，股市配置吸引力进一步凸显 [1] - 三季度A股成交额显著放大，带动上证指数突破去年高点，创近十年新高，创业板指、科创50、科创100等指数表现不俗 [2] - 市场爆发主要依靠流动性推动的结构性行情，国内资金面整体均衡偏松 [2] 结构性行情展望 - 恒生前海基金认为结构性行情仍有空间，整体流动性预期充裕，市场在活跃氛围下仍具备做多机会 [2] - 万家基金认为年底海外风险整体可控，指数在高位震荡调整后，部分板块交易情绪和拥挤度压力已释放，未来指数有望继续震荡向上、底部中枢抬升 [2] - 与宏观经济密切相关的大部分板块和行业仍受基本面压制，业绩未明显改善，而AI、机器人行业突破带来投资者对中国科技股的重视和重估 [2] 港股市场表现与展望 - 2024年以来南向资金持续加仓港股，港股作为离岸市场，表现受国内经济基本面与美元流动性双重影响 [3] - 恒生指数与美元指数呈典型负相关走势，今年美元走弱助推港股走强，叠加南向资金持续流入，形成估值与资金面双重支撑 [3] - 南方基金从中期维度对港股后市持积极立场 [3] 权益资产配置方向 - 国海富兰克林基金指出两类权益资产配置价值凸显：高股息蓝筹品种集中在银行、公用事业、交通运输等领域，平均股息率显著高于债券收益率，业绩稳定性强且估值处于历史低位，具备类债券属性，成为银行理财、保险资金稳健配置首选，部分国有大行股息率已超过部分高收益信用债 [4] - 高景气成长股聚焦新能源、AI算力等赛道，长期业绩增速明确，能满足追求收益资金对成长性溢价的需求，尽管短期存在估值波动 [4] - 恒生前海基金持续看好以国产算力、机器人为代表的科技创新板块，认为AI领域将迎来重磅大模型升级迭代，为行业带来新催化因素，科技创新是国家扩大内循环、发展新质生产力、提高生产效率的重要抓手 [4] 行业政策与基本面展望 - 万家基金预计年底新一轮扩内需政策有望出炉，不同行业反内卷政策细则有望逐步落地 [5] - 细分行业如焦煤、水泥、钢铁、建材、化工等经历长时间低毛利竞争，产业出清已相对充分，叠加政策发力，优势龙头有望胜出实现基本面反转 [5] 债券市场表现与策略 - 三季度债市持续震荡，10年期国开活跃券收益率已上行，权益市场风险偏好持续上行，市场对慢牛行情逐步达成一致预期，股债跷跷板影响下债市对基本面脱敏 [6] - 当前10年期国债收益率在1.8%附近波动，一旦向上突破债市可能承压，恒生前海基金建议防守策略为主，降低久期杠杆，短期可择机波段操作，做好债市持续震荡准备 [6] - 万家基金预计年底债市以震荡为主，股市持续偏强抑制债市做多情绪，但基本面、资金面、供给等因素制约债券收益率上行幅度 [7] 信用债投资机会 - 万家基金认为部分信用品种出现性价比机会，在资金宽裕和利率债震荡背景下，市场预计会挖掘信用债投资机会 [7] - 城投债随着大规模化债有序推进，违约风险进一步下降且供给趋于收缩，仍有配置价值 [7] - 永续债因高流动性、低信用风险等因素，部分品种已有不错投资价值，可以逢低增配 [7] - 地产债行业基本面仍未企稳，建议优先选择中短端品种和央国企债 [7]

□本报记者 魏昭宇 近期A股市场在复杂环境中走出分化态势，市场在调整与重构中凸显出内在韧性。近日，公募机构密集 发布了最新策略展望，AI科技、顺周期、大盘蓝筹等配置方向成为机构关注的焦点。 从资金供需两端看，有机构表示，展望后市，股市的配置吸引力将进一步凸显。银行理财、保险等长期 资金将长期向股市迁移。 结构性行情仍有空间 恒生前海基金表示，国内资金面整体呈现均衡偏松状态，在基本面仍有不确定性的背景下，A股市场爆 发了主要依靠流动性推动的结构行情。三季度A股成交额出现了显著的放大，带动上证指数突破去 年"9·24"的高点，创出近十年新高。创业板指、科创50、科创100等指数表现不俗，这背后反映了自年 初AI、机器人行业突破带来的投资者对于中国科技股的重视和重估。相较于机器人和AI叙事的星辰大 海，与宏观经济密切相关的大部分板块和行业仍然受到基本面的压制，业绩情况未出现明显改善，整体 仍面临压制。 恒生前海基金表示，仍然看好科技成长的结构性机会。接下来AI领域或迎来重磅大模型的升级迭代， 有望为行业带来新的催化因素。中长期来看，科技创新是国家大力坚持和大力推动的方向，也是国家扩 大内循环、发展新质生产力、提高生 ...