报告核心观点 - 此报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4664.00，周度涨幅1.70%；铝收盘价21625.00，周度涨幅1.41%；豆粕收盘价3058.00，周度涨幅1.22%；玉米收盘价2149.00，周度涨幅0.89%；玻璃收盘价1091.00，周度涨幅0.74%；生猪收盘价11865.00，周度涨幅0.42%；原油收盘价460.60，周度涨幅0.41%；白银收盘价11484.00，周度涨幅0.38% [2] - 黄金收盘价921.26，周度跌幅0.07%；棕榈油收盘价8660.00，周度跌幅1.19%；铜收盘价85940.00，周度跌幅1.23%；焦煤收盘价1270.00，周度跌幅1.24%；乙二醇收盘价3942.00，周度跌幅1.89%；PVC收盘价4611.00，周度跌幅1.91%；螺纹钢收盘价3034.00，周度跌幅2.32%；甲醇收盘价2112.00，周度跌幅3.12%；铁矿石收盘价760.50，周度跌幅4.94%；多晶硅收盘价53215.00，周度跌幅5.66% [2] A股 - 上证50收盘价3038.35，周度涨幅0.89%；沪深300收盘价4678.79，周度涨幅0.82%；中证500收盘价7327.91，周度跌幅0.04% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价26241.83，周度涨幅1.29%；富时100收盘价9682.57，周度跌幅0.36%；标普500收盘价6728.80，周度跌幅1.63%；法国CAC40收盘价7950.18，周度跌幅2.10%；纳斯达克指数收盘价23004.54，周度跌幅3.04%；日经225收盘价50276.37，周度跌幅4.07% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.43，较前值2.84有变化；中国国债5年期到期收益率1.58，较前值2.11有变化；中国国债10年期到期收益率1.81，较前值下降0.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.16，周度涨幅0.25%；美元中间价7.08，周度跌幅0.06%；美元指数99.55，周度跌幅0.18% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为长期看国内稳预期政策预计持续发力，全球AI科技周期启动阶段多头大趋势未扭转，上周五晚美股“V型反转”使全球资本市场情绪好转，中美贸易局势大概率缓和；利空逻辑为美国就业及制造业景气度超预期回温影响12月降息预期，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值均下降，A股在4000位置附近估值偏高，海外AI行业做空事件引发避险情绪升温，10月国内出口数据同比小幅回落且进口增速放缓 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为基本面的偏弱现实对债市形成支撑，风险偏好回落时股债跷跷板效应利于债市，央行恢复公开市场国债买卖且10月净投放200亿元；利空逻辑为通胀数据延续修复或提振未来通胀预期，政府债券发行放量会给市场资金面带来压力，基金赎回等相关新规可能扰动市场情绪 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为OPEC于一季度暂停增产计划，俄油短期中断且亚洲持续消耗库存，年底海外风险资产整体预计以降息交易为主，油价在页岩油成本价区间获得有利支撑；利空逻辑为上周美国原油库存累库超预期，美元流动性紧张使资产价格阶段性承压，四季度全球累库较难证伪，圭亚那、巴西等新兴深海油田项目产量正快速攀升 [5] 农产品板块 菜籽油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为菜油库存下滑超预期，国内油厂面临低库存与极低开机率的双重压力，国内沿海油厂菜籽压榨尚未恢复，加总理表态短期难以达成协议；利空逻辑为加拿大菜籽短期因缺乏中国买需而继续承压，国内水产养殖需求长假后转淡，四季度菜油进口有望增加，中加关系如果恢复对菜系价格将产生较大影响 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美国政府停摆有望结束使市场情绪有所回暖，海外铜矿恢复缓慢供应偏紧预期仍存，“十五五”规划提振多个领域基本金属的消费预期，AI与储能等新兴消费方向在中长期提振铜需求；利空逻辑为美国制造业PMI持续萎缩，需求与就业疲软，美元指数反弹对金属价格形成压制，国内社会库存持续增加压制价格上行，铜价偏高抑制传统下游消费 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为重点监测生产企业库存环比下降，供需关系有所改善，当前价格处于低位，估值对价格形成一定支撑，部分区域现货价格企稳并零星上调，市场情绪有所提振，政策端反内卷的长期预期对价格形成支撑；利空逻辑为终端需求整体仍显疲弱，市场多以刚需采购为主，行业产能充足，利润回升可能引发新产线点火增加供应，高库存地区的现货价格持续偏弱，拖累市场整体定价，需求面临消费淡季压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为市场对美联储独立性和美国财政状况存有担忧，地缘政治不确定性持续存在，美国政府长期停摆加剧市场避险情绪，美国就业形势放缓，12月降息概率较高；利空逻辑为中美贸易关系缓和削弱黄金避险吸引力，美联储偏鹰言论削弱快速降息预期，美国服务业数据强劲，通胀压力仍存，金价缺乏明确利多推动，需要时间震荡消化 [7] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家。利多逻辑为全球发运周度环比下降，期价回落过程中基差有所走高，247家钢厂高炉开工率83.13%，周环比增加1.38%；利空逻辑为港口库存持续超季节性累库，45港到港量周度大幅回升，下游板材端产量极高去库略显吃力，铁水产量环比下降2.1万吨，钢厂盈利率进一步下降，负反馈压力增加 [7]

有色股市场表现 - 有色股普遍大幅下跌 赣锋锂业跌10.44%报45.72港元 中国有色矿业跌9.72%报14.77港元 山东黄金跌7.18%报39.04港元 洛阳钼业跌6.66%报16.4港元 江西铜业股份跌4.36%报36.42港元 [1] 美元指数与金价动态 - 美元指数持续反弹并突破99大关 国庆期间反弹逻辑源于美国政府关门带来的阶段性避险偏好 [1] - 美元指数反弹逻辑源于市场对美国衰退预期的纠偏 [1] - 中东地缘冲突缓和叠加美元指数显著上涨 导致国际金价高位跳水 现货黄金失守3960美元/盎司 [1] 基本金属价格展望 - 中短期来看 供应扰动和股期联动炒作引发部分品种脉冲上涨 铜价领涨基本金属 但若无进一步宏观利多需谨防快速冲高后回落风险 [1] - 长期来看 国内潜在增量刺激政策预期仍在 并且铜铝锡供应扰动问题持续 供需有趋紧预期 将进一步推高基本金属价格 [1]

黄金ETF持仓情况 - 截至10月9日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1013.44吨，较前一交易日减少1.14吨 [4] - 黄金ETF总持仓变化图表显示持仓量从2025年8月至9月呈现波动 [2] 黄金价格表现 - 10月9日现货黄金自4060美元/盎司历史高位下跌，盘中最低触及3945.03美元/盎司，收于3976.05美元/盎司，单日下跌65.40美元或1.62% [4] - 金价当日走势波动，亚市盘初跌至4000美元关口后拉升，美市早盘升至4057美元日内高位，随后遭遇大幅抛售 [4] 影响金价的基本面因素 - 地缘政治紧张局势缓和，以色列与哈马斯永久停火的积极消息缓解市场避险情绪 [4] - 美元指数周四大涨0.6%，10年期美债收益率上升2个基点至4.148%，成为推动金价调整的因素 [4] - 市场对做空美元的共识过于一致，但美元未跌破前低，交易逻辑存在反转风险 [5] - 美联储官员表示通胀和就业市场的不确定性需要对进一步降息采取谨慎态度 [5] - 美国政府关门持续，美联储会议纪要显示政策制定者同意支持疲软的劳动力市场，为黄金后市提供支撑 [5] 机构观点与市场分析 - 高盛将2026年黄金价格预期从4300美元上调至4900美元，理由是黄金ETF资金流入强劲且央行需求旺盛 [5] - 黄金与标普500指数同创新高，这种同步上涨主要由关税、通胀、地缘政治不稳定等恐慌情绪推动 [5] - 当前股票和黄金都出现严重超买，可能面临大幅修正风险 [5] 黄金技术面分析 - 日线图显示相对强弱指数回落至75附近，仍未跌破70超买水平，但动能已转为温和看跌 [6] - 4小时图显示技术指标已跌破中线，动量指标几乎垂直向下，暗示短期面临技术性回调压力 [6] - 上行方面，若金价重新站上4000美元，有望测试4059美元历史高位，进而挑战4100美元和4150美元阻力位 [6] - 下行方面，如果日收盘跌破3950美元，可能进一步跌向20日简单移动均线3800美元 [6]

黄金市场表现 - 美联储降息后部分投资者选择获利了结 叠加美元指数反弹对金价形成下行压力 [2] - 纽商所12月黄金期货收盘报每盎司3678.3美元 单日跌幅达1.06% [2] 原油市场表现 - 国际油价18日小幅下跌 纽约轻质原油期货收于每桶63.57美元跌幅0.75% [3] - 伦敦布伦特原油期货收于每桶67.44美元 同步下跌0.75% [3] - 地缘政治冲突及美国原油需求疲软导致市场交易情绪偏谨慎 [3] - 美联储降息对经济活力与能源消费的刺激作用被市场谨慎情绪抵消 [3]

贵金属价格表现 - COMEX黄金期货下跌1.07%至3678.2美元/盎司 COMEX白银期货下跌0.12%至42.1美元/盎司 [1] - 美元指数反弹导致黄金白银获利回吐价格承压回调 [1] 美联储政策影响 - 美联储降息属于风险管理型降息 美国就业和通胀风险未显著恶化 [1] - 2026年后降息步伐将显著放缓 导致美元汇率美债利率反弹 [1] - 大宗商品普遍调整 利多落地但利空浮现 [1] 黄金需求变化 - 上半年黄金珠宝需求同比下滑接近20% 央行购金需求同比下滑接近20% [1] - 黄金ETF迎来2020年以来最强资金流入 上半年净流入接近400吨 [1] - 黄金ETF流入占上半年黄金需求17% 推动2025年全球黄金需求同比增长13% [1] 价格走势预测 - 4月下旬至8月金价横盘震荡消化高估值压力 [1] - 9月初美联储降息助推金价突破阻力开启新一轮上涨趋势 [1] - 本轮涨势或延续至2026年春夏之交 建议投资者持多头思路参与 [1] - 降息周期中金价呈现先涨后调长期受益规律 金价中枢往往抬升 [4] - 短期需警惕降息兑现后回调风险 中长期仍具配置价值 [4] - 若地缘风险升温或衰退确认 金价或重拾趋势性上涨 [4]

美元指数反弹行情 - 美元指数在7月止跌企稳 从96位置反弹并相继收复97和98关口 月末逼近100关键位 当月涨幅超过3% 实现年内首次月度上涨 [2] - 上半年美元指数跌幅超过10% 因特朗普推行激进政策导致美元资产遭遇股债汇三杀 [2] - 7月下旬多次出现单日大涨逾1%的行情 [2] 反弹驱动因素 - 美国经济数据表现靓丽：劳动力市场稳健 通胀未见反弹 6月实现财政盈余 外贸逆差降至2023年9月以来最低 二季度GDP大涨3% 美股连续上涨 [3] - 美联储主席鲍威尔坚持偏鹰立场 不理会降息压力 连续第五次按兵不动 市场对9月降息概率押注降至不足五成 [4] - 特朗普对欧盟和日韩征收对等关税 达成所谓互惠双赢协议 导致欧元和日元回吐涨幅 外汇期货市场非美多头显著减少 [5] 关税政策影响 - 美国关税收入大幅增长：4月达160亿美元（同比增130%） 5-7月分别达221亿、226亿和277亿美元 续创历史新高 [6] - 6月财政盈余约270亿美元 但主要因技术性因素：去年6月有740亿美元学生贷款成本调整抬高了基数 今年6月初福利款提前至5月支付导致支出减少 [7] - 7月财政赤字同比扩大近20% 达到2910亿美元 创同期新高 关税收入增幅难以抵消天量财政支出 [7] - 6月外贸逆差收窄主因进口大幅下降 而非制造业回流或产能提升 实际是内需走弱和抢进口行为消退的假象 [7] 经济数据恶化 - 8月非农新增就业仅7.3万人 远低于预期 制造业持续萎缩 [9] - 5月和6月非农数据大幅下修：6月从14.7万调至1.4万 5月从14.4万调至1.9万 创2020年4月以来最低增速 [9] - 非农数据失真因调查回复率从超80%骤降至不足60% BLS更多依赖模型估算 [9] - 数据表明美国就业情况比预期更差 非农数据准确性和可读性降低 [10] 政策与展望 - 特朗普政府通过《大而美法案》 上调超过5万亿美元公共债务空间 为中期选举前加杠杆提供条件 [11][12] - 历史上美国大规模财政扩张后通常伴随短期经济增长提速 可能对美元指数形成支持 [12] - 美元指数预计维持低位宽幅波动 区间中枢在100下方 [11]

黄金价格表现 - 国内黄金（99.95%）最新报价774.32元/克，上涨0.49% [1] - 国际黄金价格报3384.9美元/盎司，上涨0.11% [2] 美欧贸易协议影响 - 美欧达成框架协议，欧盟将增持超1.3万亿美元美国产品，缓解全球贸易战担忧并推高风险偏好 [2] - 协议内部存在争议且欧盟批评声不断，后续不确定性为金价保留反弹空间 [2] 美元指数走势影响 - 美元指数自低位回升，受美国核心资本财订单增长及贸易谈判乐观情绪提振 [3] - 美元走强令黄金对非美货币持有者成本上升，但美联储政策谨慎及特朗普呼吁降息形成制约 [3] 美联储货币政策影响 - 市场预期美联储维持偏鹰立场，降低非生息资产黄金的吸引力 [4] - 美联储7月降息预期降温叠加美国6月耐用品订单降幅收窄，推动美元走强并削弱黄金避险支撑 [4] 多空因素交织格局 - 贸易局势缓和、美元走强及美联储鹰派立场可能压制金价 [4] - 协议不确定性、美元涨势受限及全球地缘政治风险为金价提供支撑 [4] - 长期而言全球央行购金、地缘矛盾及抗通胀需求仍可能推动金价上涨 [4]

美元指数走势 - 美元指数近期强势回归 连续多日上涨 累计涨幅超2% 创今年最长涨势 [1] - 美国6月CPI数据高于预期 降低美联储9月降息可能性 联邦基金期货定价9月降息概率从59 3%降至53 5% [5] - 美元指数可能升至99 若突破则100关口在望 7月15日出现1 1%振幅区间 为5月以来最看涨交易日 [8] 人民币汇率动态 - 人民币中间价7月17日报7 1461 为去年11月以来最强 但即期交易价格未跟随走强 美元/离岸人民币报7 183 累计贬值超200点 [1] - 中间价相较于模型预测值偏离度接近-240点 显示央行通过逆周期因子调节的呵护意愿 [10] - 美元/人民币汇率波动幅度不对称 美元指数走强1单位 人民币仅贬值约1/5单位 [11] 欧元与美元关系 - 上半年欧元对美元大涨近14% 导致美元指数最低跌至96 累计贬值超10% [4] - 近期"强欧元"逻辑弱化 专家认为美元指数反弹趋势将持续 [5] 美国通胀与关税影响 - 6月家居用品价格环比涨1 0% 家电价格环比涨1 9% 显示关税对特定品类通胀传导开始显现 [6][7] - 企业提前进口导致库存高企 但补库存阶段可能推升后续通胀 移民政策收紧或加剧劳动力短缺和工资上涨压力 [8] - 渣打预测四季度10年期美债收益率达4 9% 财政刺激计划成本高但经济增长提振效应或弱于预期 [13] 中国经济与政策 - 中国二季度GDP同比增5 2%超预期 但6月餐饮服务零售增速从5 9%降至0 9% 烟酒类零售增速从11 2%转负至-0 7% [11] - 7月乘用车零售同比增速从6月的18 1%骤降至1 0% 市场对四季度增量政策存在期待 [11] 关税政策进展 - 特朗普宣布8月1日实施"对等"关税 越南协议基本敲定 对小国关税税率设定略高于10% [11] - 关税收入增加叠加美股创新高 可能助长特朗普在关税领域的行动势头 [12]

美联储政策动向 - 美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6% [4] - 美联储9月维持利率不变的概率为38.6%，累计降息25个基点的概率为59.9%，累计降息50个基点的概率为1.6% [4] - 美联储以关税大战推升潜在通胀为由拒绝降息，6月通胀数据印证其担忧 [5] 美国通胀数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高纪录，略超预期2.6%，前值2.4% [2] - 6月CPI环比上涨0.3%，符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响 [2] - 6月核心CPI同比上涨2.9%符合预期，高于前值2.8% [6] - 6月核心CPI环比上涨0.2%，低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期 [6] 政治因素影响 - 美国总统特朗普呼吁美联储立即降息3个百分点（300个基点），称美国通胀非常低 [5] - 特朗普持续向美联储施压，要求降息 [1][5] 美元指数走势 - 美元指数日线级别在7月08日确认底部结构，理论上有一个月左右的反弹周期 [8] - CPI数据加速美元指数反弹，首个反弹目标预计测试99.50-100区域 [8] 其他信息 - 浙江温州市将于7月19日举办线下活动 [11]

黄金价格走势 - 现货黄金延续下行势头，最新价格报3284.47美元/盎司，跌幅0.51% [1] - 美元指数反弹限制了黄金多头，金价处于强劲阻力下方，空头占据优势 [1] - 黄金价格昨天早盘冲高回落，晚间受消息面影响大跌，最低触及3287一线，日线收阴 [4] 基本面分析 - 特朗普将关税协议延长至8月1日，市场获得喘息机会，打压金价回落 [2] - 美国公共债务逼近30万亿美元，2025财年赤字预计接近2万亿美元，市场对财政可持续性担忧加剧 [2] - 特朗普对美联储的公开批评以及市场预期未来12个月降息100个基点，美元收益率吸引力下降 [2] - 若美欧、美印谈判取得突破，市场风险偏好回升，可能削弱美元避险吸引力，金价区间震荡 [2] - 若谈判破裂或地缘政治风险升温，市场重心偏向黄金，金价可能再度走强 [2] 技术分析 - 日线阻力3335附近，凌晨反弹高点3311为日内多空分水岭 [4] - 若金价站上3311，上方看3316-3323附近，不破则继续看空 [4] - 目前支撑3297一线，若跌破则看3287甚至3280附近 [4] - 3280为周线关键支撑，不破则行情可能继续震荡或上涨 [4] 美联储会议纪要影响 - 若纪要偏鸽，表明决策者对经济前景谨慎，美元可能回调，金价将获支撑反弹 [2] - 若强调维持高利率必要性，则可能提振美元走强，打压金价回落 [3]