报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属整体下行，沪金主力收跌3.83%，沪银主力收跌6.25%，铂金主力收跌1.98%，钯金主力收涨跌2.68% [1] - 核心逻辑为短期避险方面贸易战风险缓和，中东地缘异动风险或常态化，美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位 [1] - 避险属性方面伊朗拒绝冲突降级提议，美以空袭伊朗及伊朗报复引发全球连锁反应，市场担忧中东冲突长期化 [1] - 货币属性方面美联储维持利率不变，预计通胀走高、失业率持稳且今年降息一次，交易员将降息押注推迟至2027年，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - 商品属性方面中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品工业需求前景，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 各品种分析 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金活跃合约收盘价4651.90美元/盎司，较上日跌172.00美元，跌幅3.57%，较上周跌432.20美元，跌幅8.50%；伦敦金4600.35美元/盎司，较上日跌269.60美元，跌幅5.54%，较上周跌529.75美元，跌幅10.33% [2] - 国内价格沪金主力收盘价1039.22元/克，较上日跌22.78元，跌幅2.15%，较上周跌93.78元，跌幅8.28%；黄金T+D收盘价1040.60元/克，较上日跌21.79元，跌幅2.05%，较上周跌90.65元，跌幅8.01% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金8.73元/克，较上日增16.36元，涨幅 - 214%，较上周增3.50元，涨幅67%；沪金主力基差1.38元/克；金银比66.00，较上日增3.46，涨幅5.53%，较上周增7.06，涨幅11.97%；金铜比8.43，较上日跌0.39，跌幅4.40%，较上周跌0.31，跌幅3.53%；金油比49.18，较上日增0.48，涨幅0.98%，较上周跌3.57，跌幅6.76% [2] - 持仓量Comex黄金413956手，较上周增4167手，涨幅1.02%；沪金主力68993手，较上日减9544手，跌幅12.15%，较上周减33681手，跌幅32.80%；黄金TD45964手，较上日减7290手，跌幅3.11%，较上周减10884手，跌幅4.57% [2] - 库存LBMA库存9210吨，较上周增51吨，涨幅0.56%；Comex黄金1000吨，较上周减16吨，跌幅1.58%；沪金107吨，较上日增2吨，涨幅1.82%，较上周增1吨，涨幅1.35% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为102236手，较上周增1381手 [2] - 黄金ETF中SPDR为1066.99吨，较上周减8.86吨，跌幅0.82% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量105吨，较上周增0吨，涨幅0.37% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价72.81美元/盎司，较上日跌2.61美元，跌幅3.46%，较上周跌11.15美元，跌幅13.27%；伦敦银69.70美元/盎司，较上日跌8.90美元，跌幅11.32%，较上周跌17.33美元，跌幅19.91% [4] - 国内价格沪银主力收盘价17625.00元/千克，较上日跌359.00元，跌幅2.00%，较上周跌3298.00元，跌幅15.76%；白银T+D收盘价17780.00元/千克，较上日跌210.00元，跌幅1.17%，较上周跌3107.00元，跌幅14.88% [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银2164.31元/千克，较上日增1615.18元，涨幅294.13%，较上周增516.72元，涨幅31.36%；沪银主力基差155元/千克 [4] - 持仓量Comex白银115458手，较上周无变化；沪银主力3287190手，较上日减119415手，跌幅3.51%，较上周增105750手，涨幅3.32%；白银TD2918764手，较上日增15946手，涨幅0.55%，较上周增32594手，涨幅1.13% [4] - 库存LBMA库存27065吨，较上周减664吨，跌幅2.39%；Comex白银10409吨，较上周减219吨，跌幅2.06%；沪银362吨，较上周增36吨，涨幅11.00%；白银上金所276吨，较上周无变化；显性库存总计38112吨，较上日增36吨，涨幅0.09%，较上周减183吨，跌幅0.48% [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为9721手，较上周增2407手 [4] - 白银ETF中iShare为15186.94吨，较上周减273.24吨，跌幅1.77% [4] - 期货仓单沪银注册仓单数量362495千克，较上周增35929千克，涨幅11.00% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2113.20美元/盎司，较上日涨88.70美元，涨幅4.38%，较上周跌76.00美元，跌幅3.47%；伦敦铂2118.00美元/盎司，较上日涨41.00美元，涨幅1.97%，较上周跌14.00美元，跌幅0.66% [7] - 国内价格铂主力收盘价552.70元/克，较上日涨19.90元，涨幅3.73%，较上周跌9.85元，跌幅1.75%；铂金收盘价548.93元/克，较上日涨20.28元，涨幅3.84%，较上周跌10.20元，跌幅1.82% [7] - 基差与价差方面，铂主力 - 伦敦铂82.89元/克，较上日增19.90元，涨幅27.61%，较上周减7.46元，跌幅 - 8.26%；铂主力基差 - 4元/克，较上日减9.89元，跌幅 - 15.02% [7] - 持仓量NYMEX铂金活跃合约34868手，较上日减2529手，跌幅6.76%，较上周减7894手，跌幅5.51% [7] - 库存NYMEX铂金总计19吨，较上周无变化 [7] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为7239手，较上周增2633手 [7] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [8] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1620.50美元/盎司，较上日涨59.50美元，涨幅3.81%，较上周跌92.00美元，跌幅5.37%；伦敦钯1601.00美元/盎司，较上日跌49.00美元，跌幅 - 3.04%，较上周跌49.00美元，跌幅 - 2.97% [8] - 国内价格钯主力收盘价407.75元/克，较上日涨9.20元，涨幅2.31%，较上周跌15.80元，跌幅 - 3.73% [8] - 基差与价差方面，钯主力 - 伦敦钯52.62元/克，较上日增11.64元，涨幅28.40%，较上周减5.49元，跌幅 - 9.44%；钯主力基差 - 20元/克，较上日增9.80元 [8] - 持仓量NYMEX钯金活跃合约14847手，较上日增131手，涨幅0.89%，较上周增79手，涨幅0.53% [8] - 库存NYMEX钯金总计8吨，较上日增1吨，涨幅22.15%，较上周增1吨，涨幅19.79% [8] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为 - 362手，较上周无变化 [8] 贵金属基本面关键数据 美联储相关 - 联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；美联储总资产67071.04亿美元，较上周增276.77亿美元，涨幅0.00% [9] 关键指标 - M2同比4.29%，较上周增0.06%；十年期美债真实收益率2.52%，较上日增0.01%，涨幅0.40%，较上周减0.04%，跌幅 - 1.56%；美元指数99.23，较上日跌0.95，跌幅 - 0.94%，较上周跌0.51，跌幅 - 0.51%；美债利差（3月 - 10年） - 0.06，较上日减0.03，涨幅100.00%，较上周减0.01，跌幅 - 14.29%；美债利差（2年 - 10年） - 0.52，较上日减0.04，涨幅8.33%，较上周增0.03，跌幅 - 5.45%；美欧利差（十债收益率）1.67，较上日减0.03，跌幅 - 1.76%，较上周增1.70，涨幅100.00%；美中利差（十债收益率）2.98，较上日减0.04，跌幅 - 1.25%，较上周减0.05，跌幅 - 1.65% [9] 美国通胀 - CPI同比2.40%，较上周无变化；CPI环比0.50%，较上周增0.50%；核心CPI同比2.50%，较上周无变化；核心CPI环比0.40%，较上周无变化；PCE物价指数同比2.83%，较上周减0.08%；核心PCE物价指数同比3.06%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期3.40%，较上周无变化；美国密歇根大学5年通胀预期3.20%，较上周减0.10% [9] 美国经济增长 - GDP年化同比2.10%，较上周减0.30%；GDP年化环比0.70%，较上周减3.70%；失业率4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化 - 9.20万，较上周减2.18万；劳动参与率61.90%，较上周增0.20%；平均时薪增速3.80%，较上周增0.10% [9] 美国劳动力市场 - 每周工时34.30小时，较上周无变化；ADP就业人数6.30万，较上周增5.20万；当周初请失业金人数20.50万，较上周减0.80万；职位空缺数711.00万，较上周增102.20万；挑战者企业裁员人数4.83万，较上周减6.01万 [9] 美国房地产市场 - NAHB住房市场指数38.00，较上周增1.00，涨幅2.70%；成屋销售409.00万套，较上周减18.00万套，跌幅 - 4.22%；新屋销售48.00万套，较上周减7.00万套，跌幅 - 14.58%；新屋开工104.30万套，较上周无变化 [9] 美国消费 - 零售额同比2.08%，较上周减0.86%；零售额环比0.03%，较上周减0.47%；个人消费支出同比5.25%，较上周增0.66%；个人消费支出环比0.38%，较上周减0.06%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上周增0.50% [11] 美国工业 - 工业生产指数同比1.44%，较上周减0.89%；工业生产指数环比0.15%，较上周减0.56%；产能利用率76.29%，较上周增0.04%；耐用品新增订单792.65亿美元，较上周无变化；耐用品新增订单同比5.34%，较上周无变化 [11] 美国贸易 - 出口同比9.68%，较上周增32.70%；出口环比 - 17.23%，较上周减24.88%；进口同比 - 26.33%，较上周增0.94%；进口环比 - 2.30%，较上周增7.89%；贸易差额 - 5.45百亿美元，较上周增1.84百亿美元，涨幅25.30% [11] 美国经济调查 - ISM制造业PMI指数52.40，较上周减0.20；ISM服务业PMI指数56.10，较上周增2.30；Markit制造业PMI指数51.20，较上周减0.70；Markit服务业PMI指数52.30，较上周减0.20；密歇根大学消费者信心指数55.50，较上周减0.90；中小企业乐观指数98.80，较上周减0.50；美国投资者信心指数7.20，较上周减6.00 [11] 央行黄金储备 - 中国2308.50吨，较上周增2.18吨，涨幅0.09%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36458.24吨，较上周无变化 [11] IMF外储占比 - 美元56.32%，较上周减1.46%，跌幅 - 2.53%；欧元21.13%，较上周增1.12%，涨幅5.61%；人民币2.12%，较

行业投资评级 - 行业评级为“中性” [6] 报告核心观点 - 报告认为，在美联储超预期鹰派的政策绝对压制下，黄金的避险属性完全失效，金融属性主导价格，导致金价近期大幅暴跌并创阶段新低，短期预计将维持弱势震荡探底格局 [1][2][3][10] - 中期金价走势取决于通胀与经济的博弈，长期看其配置价值未消失，待美联储降息周期开启将重回上行趋势 [10] 近期价格走势与暴跌逻辑 - **价格走势**：黄金价格近几日大幅暴跌，打破此前震荡格局，创2月以来阶段新低；伦敦金现最低下探至4505.43美元/盎司，3月19日收于4650.50美元/盎司，单日跌幅达3.40% [1] - **核心逻辑：政策绝对主导**：美联储3月FOMC会议鹰派信号超预期，大幅上调2026年底PCE通胀预期至2.7%，将长期均衡利率上调至3.1%，彻底修正市场降息预期，年内仅存25个基点降息空间；流动性持续收紧是金价暴跌核心导火索 [2] - **持有成本飙升**：美联储鹰派政策引发美债抛售，2年期美债收益率升至3.8%以上、10年期逼近4.3%，实际利率大幅上行推升黄金持有成本，形成“鹰派政策→美债收益率上行→黄金抛售”的传导链条 [2] - **全球政策共振**：澳洲央行连续加息，欧央行、英央行受原油暴涨推升通胀影响，加息预期显著抬升，全球货币政策从“宽松预期”转向“降息推迟、局部加息”，导致黄金全球配置需求大幅下降 [2] - **避险属性失效**：尽管美伊以冲突升级、布伦特原油涨至110.05美元/桶，但在政策绝对压制下，市场对利率的担忧远超地缘避险，黄金避险属性彻底让渡于金融属性，未形成任何支撑 [3] - **资金踩踏放大跌幅**：黄金年初以来累计上涨约16%，前期获利盘在鹰派信号触发下集中撤离，叠加金价跌破5000美元/盎司关键支撑后止损盘出逃，形成多杀多踩踏，进一步放大下跌幅度 [3] 后续核心驱动因素 - **美联储政策与美国经济数据**：后续官员讲话、4月CPI/PCE通胀及非农数据为核心催化剂；通胀走高、经济韧性将强化鹰派预期，反之则可能修复降息预期，带来金价超跌反弹 [5] - **全球央行货币政策动向**：欧央行、英央行议息会议表态，以及是否有更多央行跟进加息，将决定全球政策偏鹰格局是否延续 [5] - **地缘与原油走势**：美伊以冲突是否进一步升级、霍尔木兹海峡通航状态及原油价格走势，影响黄金避险与抗通胀属性的修复节奏；若冲突缓和、原油回落，金价将失去潜在支撑 [5] - **市场资金流向**：全球黄金ETF、COMEX黄金非商业净多头持仓变化直接反映市场情绪；持续撤离将加剧金价下跌，企稳则预示下跌幅度受限 [9] 投资建议与价格展望 - **短期展望**：金价维持弱势震荡探底格局，伦敦金现围绕4500-4800美元/盎司、沪金主连围绕1030-1080元/克波动；若通胀走高、全球加息预期升温，金价可能下探4500美元/盎司/1030元/克关键支撑，超跌反弹空间有限 [10] - **中期展望**：走势取决于通胀与经济的博弈；若通胀黏性强、美联储维持高利率，金价将深度调整；若经济走弱、通胀回落，降息预期重启将推动金价修复性上涨，重回5000美元/盎司上方；若出现滞涨，黄金后期仍是相对较好的大类资产配置选择 [10] - **长期展望**：黄金长期配置价值未完全消失，地缘碎片化、全球央行购金、美元信用不确定性仍为底层支撑；待美联储降息周期开启，金价将重回中长期上行趋势 [10]

恒生科技指数表现及市场情绪 - 2024年3月20日，恒生科技指数险守4900点，中午收盘跌1.7%，报收4911点，成交413亿港元 [3] - 指数成分股中，阿里巴巴股价大跌5.76%，小米集团股价大跌6.94% [3] - 截至3月20日13:40，恒生科技指数报4902.04点，下跌94.24点，跌幅1.89%，成交额488.40亿港元，30只成分股中7只上涨，23只下跌 [4] - 指数年内累计下跌11.13%，近20日累计下跌5.94% [4] 互联网巨头业绩与市场影响 - 腾讯控股与阿里巴巴先后公布略逊于市场预期的业绩，轮番拖累恒生科技指数下跌 [3] - 有观点认为，两家互联网巨头业绩公布后，恒生科技指数风险已释放大部分，后续需关注美团和小米等公司的业绩表现 [6] - 阿里巴巴业绩与市场预期存在差距是导致其股价下跌的原因 [7] - 小米集团在发布新车型后股价大跌，并在下周公布业绩前已提前下跌，释放了部分风险 [3][7] 机构对指数走势及科技股的观点 - 光大证券国际策略师伍礼贤分析，科技股业绩公布后短线利空被市场消化，但需面对中东局势及高油价对利率的影响 [6] - 该分析师预计恒生科技指数在4800点附近或为较佳支撑位，从中长线看科技股今年仍有表现机会，估值逐步变得更有吸引力 [6] - 蓝水资本首席投资官李泽铭表示，腾讯及阿里股价已跌至主要支撑位，恒生科技指数在4800至4900点位置应有较好支撑，短期进一步下跌空间有限 [7] - 李泽铭同时指出，长期仍有更多风险待释放，当前市场担心人工智能相关投资未能获得预期回报 [7] 宏观环境与风险因素 - 中东局势持续紧张，其风险逐步渗透至各行业，风险随油价上升而释放 [7] - 高油价可能拉高通胀水平，从而制约货币政策 [7] - 美联储于3月19日宣布将联邦基金利率目标区间保持在3.5%至3.75%不变，符合市场预期 [7] - 市场观察认为，美以伊战争推高国际油价、加剧通胀担忧，迫使美联储对未来货币政策保持谨慎态度 [7] - 中金公司分析师刘刚表示，伊朗局势高度不确定使得通胀影响路径难以判断，此次美联储会议没有足够的鸽派姿态来抵消油价上行压力 [8]

货币政策决定 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变[1] - 仅一名委员（理事米兰）主张降息25个基点[1] - 经济预测摘要显示委员们预期2024年仅降息一次[2] 经济与通胀评估 - 当前核心通胀率约为3%，其中50%至75%由关税因素驱动[2] - 对能源价格上涨持乐观态度，认为其影响可被石油企业盈利改善对冲[1] - 预计关税引发的通胀是一次性的，可能在年中开始下降[2] 劳动力市场与前景 - 劳动力市场整体仍处于偏紧的均衡状态[2] - 过去一年就业增长放缓，主因移民减少和劳动参与率下降[2] - 若高利率环境持续过久，可能抑制就业并为后续更大幅度降息提供空间[3] 风险提示 - 若地缘局势缓解、通胀超预期回落或劳动力市场恶化，降息节奏可能提前[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属整体下行，沪金主力收跌4.64%，沪银主力收跌10.35%，铂金主力收跌4.66%，钯金主力收涨跌1.07% [1] - 核心逻辑包括短期避险方面贸易战风险缓和、中东地缘异动风险或常态化，美国就业坚挺通胀压力仍存，降息预期位于低位；避险属性方面伊朗拒绝冲突降级提议等引发全球连锁反应和滞涨威胁，市场担忧中东冲突长期化；货币属性方面美联储维持利率不变，预计通胀走高、失业率持稳且今年降息一次，交易员将降息押注推迟至2027年，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制其他商品工业需求前景，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期多头趋势不变 [1] 各金属情况总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金活跃合约收盘价4823.90美元/盎司，较上日跌3.74%，较上周跌6.94%；伦敦金4869.95美元/盎司，较上日跌2.93%，较上周跌6.03% [2] - 国内价格沪金主力收盘价1062.00元/克，较上日跌4.63%，较上周跌7.50%；黄金T+D收盘价1062.39元/克，较上日跌4.44%，较上周跌7.32% [2] - 持仓量Comex黄金413956手，较上周减1.48%；沪金主力78537手，较上日减8.50%，较上周减25.77%；黄金TD45964手，较上日增4.71%，较上周减1.18% [2] - 库存LBMA库存9210吨，较上周增0.56%；Comex黄金1000吨，较上周减1.58%；沪金107吨，较上日增1.82%，较上周增1.35% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银活跃合约收盘价75.42美元/盎司，较上日跌5.08%，较上周跌12.21%；伦敦银78.60美元/盎司，较上日跌2.01%，较上周跌8.85% [4] - 国内价格沪银主力收盘价17984.00元/千克，较上日跌9.99%，较上周跌18.48%；白银T+D收盘价17990.00元/千克，较上日跌9.90%，较上周跌17.67% [4] - 持仓量Comex白银115458手，较上周增1.88%；沪银主力3406605手，较上日增0.80%，较上周增10.21%；白银TD2902818手，较上日增0.10%，较上周增1.11% [4] - 库存LBMA库存27065吨，较上周减2.39%；Comex白银10421吨，较上日减0.00%，较上周减2.75%；沪银365吨，较上周增17.71%；白银（上金所）276吨，较上周减25.84%；显性库存总计38089吨，较上日减0.23%，较上周减0.83% [4] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - 国际价格NYMEX铂金活跃合约收盘价2113.20美元/盎司，较上日涨4.38%，较上周跌3.47%；伦敦铂2118.00美元/盎司，较上日涨1.97%，较上周跌0.66% [6] - 国内价格铂主力收盘价552.70元/克，较上日涨3.73%，较上周跌1.75%；铂金收盘价548.93元/克，较上日涨3.84%，较上周跌1.82% [6] - 持仓量NYMEX铂金活跃合约34868手，较上日减6.76%，较上周减5.51% [6] - 库存NYMEX铂金总计19吨，较上周无变化 [6] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] - 国际价格NYMEX钯金活跃合约收盘价1620.50美元/盎司，较上日涨3.81%，较上周跌5.37%；伦敦钯1601.00美元/盎司，较上日跌3.04%，较上周跌2.97% [7] - 国内价格钯主力收盘价407.75元/克，较上日涨2.31%，较上周跌3.73% [7] - 持仓量NYMEX钯金活跃合约14847手，较上日增0.89%，较上周增0.53% [7] - 库存NYMEX钯金总计8吨，较上日增22.15%，较上周增19.79% [7] 贵金属基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25%；准备金余额利率3.65%，较上周降0.25%；总资产66975.06亿美元，较上周增0.00%；M2同比4.29%，较上周增0.06% [8] - 十年期美债真实收益率2.53%，较上日降0.39%；美元指数100.18，较上日涨0.62%，较上周涨0.98%；美债利差（3月 - 10年）-0.03，较上日降175.00%，较上周降71.43%；美债利差（2年 - 10年）-0.53，较上日涨3.92%，较上周涨6.00%；美欧利差（十债收益率）1.70，较上日涨2.41%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）3.01，较上日涨1.77%，较上周涨1.01% [8] - 美国通胀方面，CPI同比2.40%，较上周无变化；CPI环比0.50%，较上周增0.50%；核心CPI同比2.50%，较上周无变化；核心CPI环比0.40%，较上周无变化；PCE物价指数同比2.83%，较上周降0.08%；核心PCE物价指数同比3.06%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期3.40%，较上周无变化；5年通胀预期3.20%，较上周降0.10% [8] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.10%，较上周降0.30%；GDP年化环比0.70%，较上周降3.70% [8][10] - 美国劳动力市场方面，失业率4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化 - 9.20万，较上周降2.18万；劳动参与率61.90%，较上周增0.20%；平均时薪增速3.80%，较上周增0.10%；每周工时34.30小时，较上周无变化；ADP就业人数6.30万，较上周增5.20万；当周初请失业金人数21.30万，较上周降0.10万；职位空缺数711.00万，较上周增102.20万；挑战者企业裁员人数4.83万，较上周降6.01万 [10] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数38.00，较上周增2.70%；成屋销售409.00万套，较上周降4.22%；新屋销售57.00万套，较上周无变化；新屋开工104.30万套，较上周无变化 [10] - 美国消费方面，零售额同比2.08%，较上周降0.86%；零售额环比0.03%，较上周降0.47%；个人消费支出同比5.25%，较上周增0.66%；个人消费支出环比0.38%，较上周降0.06%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上周增0.50% [10] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.44%，较上周降0.89%；工业生产指数环比0.15%，较上周降0.56%；产能利用率76.29%，较上周增0.04%；耐用品新增订单792.65亿美元，较上周无变化；耐用品新增订单同比5.34%，较上周无变化 [10] - 美国贸易方面，出口同比9.68%，较上周增32.70%；出口环比 - 17.23%，较上周降24.88%；进口同比 - 26.33%，较上周增0.94%；进口环比 - 2.30%，较上周增7.89%；贸易差额 - 5.45百亿美元，较上周增25.30% [10] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数52.40，较上周降0.20；ISM服务业PMI指数56.10，较上周增2.30；Markit制造业PMI指数51.20，较上周降0.70；Markit服务业PMI指数52.30，较上周降0.20；密歇根大学消费者信心指数55.50，较上周降0.90；中小企业乐观指数98.80，较上周降0.50；美国投资者信心指数7.20，较上周降6.00 [10] - 央行黄金储备方面，中国2308.50吨，较上周增0.09%；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36458.24吨，较上周无变化 [10] - IMF外储占比方面，美元56.32%，较上周降2.53%；欧元21.13%，较上周增5.61%；人民币2.12%，较上周降0.03%；全球25.94%，较上周增3.58% [10] - 黄金/外储方面，中国8.34%，较上周增4.06%；美国81.98%，较上周增1.08% [10] - 避险属性方面，地缘政治风险指数248.83，较上周降21.94%；VIX指数25.09，较上日涨12.16%，较上周涨3.55% [10] - 商品属性方面，CRB商品指数364.51，较上日涨0.03%，较上周降0.14%；离岸人民币6.8830，较上日无变化，较上周增0.02% [10] 美联储最新利率预期 - 2026年4月29日会议，350 - 375利率区间概率95.9%，375 - 400利率区间概率4.1% [12] - 2026年6月17日会议，350 - 375利率区间概率90.7%，375 - 400利率区间概率3.9% [12] - 后续各会议不同利率区间均有相应概率分布，且随着时间推移，低利率区间概率逐渐增加 [12]

美联储2026年3月议息会议决议与政策展望 - 美联储如市场预期般维持基准利率在3.50%至3.75%区间不变 [1][3] - 点阵图显示，美联储官员对2026年利率预测中值为仅降息1次，且有7名委员预计不降息，2027年将再降息1次 [3] - 美联储主席鲍威尔强调，在通胀未进一步改善前不考虑降息，内部甚至讨论了加息可能性，但加息并非主流观点 [3] - 美联储上调美国2026年GDP增速预期至2.4%，通胀预测（PCE）升至2.7% [3] - 美联储将长期中性利率预测从3.0%上调至3.1%，预示高利率环境可能常态化 [3] - 美联储承认伊朗战争对经济影响存在高度不确定性，并警告通胀面临显著上行风险，下滑步伐可能比预期更慢 [3] 黄金价格的短期承压与驱动因素 - 美联储议息会议后，金价下跌近4%，回落至5000美元/盎司下方，主要因降息延后推高美元与美债收益率，增加了黄金的持有成本 [1][5] - 市场降息预期落空导致观望资金集中抛售，技术面破位加剧了抛售压力 [5] - 近期中东局势动荡下，市场更倾向于将美元资产而非黄金作为避险资产，因油价上涨需用美元购买原油，且美国有意展现美元资产更安全、流动性更好的姿态 [1][5] - 若伊朗战争持续至2026年二季度，黄金可能进一步承压，因美国经济预计增长2%至2.5%（低于此前预期的2.8%），而2026年末通胀可能仍在3%左右，这种“不热不冷”的态势使美联储降息概率很低，削弱了黄金的一个关键上涨驱动因子 [5] 黄金的中长期支撑逻辑与前景展望 - 若伊朗战争延至2026年三季度乃至全年，美国可能出现高通胀与经济停滞并存的局面，美联储最终可能被迫开始降息 [6] - 美国银行预测，在上述情景下，黄金价格将突破6000美元/盎司，并升至6500美元/盎司 [6] - 若美国通胀居高不下，将导致实际利率下行，这对美元指数不利，但有利于黄金 [7] - 全球央行，如中国等多国央行，持续购买黄金的趋势不变，为黄金提供了中长期的需求支撑 [7] - 美元信用弱化及去美元化趋势下，黄金的配置价值将逐渐凸显 [7]

会议决策与市场预期 - 2026年3月FOMC会议决定暂缓降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变[2][5] - 市场对本次会议按兵不动的预期概率超过99%[5] - 会议投票结果为一人反对降息，相比1月会议的两票反对，反对票减少[5] 政策立场与核心变化 - 美联储对通胀持相对乐观态度，认为当前的能源供应冲击是“一次性事件”[3][7] - 美联储上调了对2026年PCE通胀的预测0.3个百分点，并表达了对就业数据转弱（“新增就业的绝对水平太低”）的担忧，暗示滞胀风险[3][8] - 点阵图维持2026年、2027年各降息一次的预测，但认为2026年降息超过1次的人数从8人降至5人，立场更趋鹰派[7][10] 经济预测与数据更新 - 美联储将2026年GDP增速预测上调0.1个百分点，失业率预测保持4.4%不变[10] - 会议声明删除了“失业率显示出一定程度稳定迹象”的表述，改为“失业率近几个月变化不大”[8] 市场反应与外部环境 - 截至3月18日收盘，道指、标普500、纳指分别下跌1.63%、1.36%、1.46%；10年期与2年期美债收益率分别上行6个基点和8个基点至4.26%和3.76%[4] - 美伊冲突升级导致布伦特原油价格突破105美元/桶，加剧了市场波动和美联储的政策制约[12] - 美联储未来的降息路径高度依赖美伊局势发展，若局势缓和，年内可能降息2-3次；若冲突长期化，则可能不降息或仅降息1次[13] 风险提示 - 报告提示的风险包括美国通胀上行速度超预期、经济下行速度超预期、特朗普政府对美联储的人事干预超预期以及国际贸易冲突加剧[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 北京时间3月19日凌晨美联储按兵不动，延续谨慎基调，内外部形势复杂使其保持观望态度；当前处于降息周期后半段，降息门槛提高，鲍威尔表示通胀无改善不考虑降息，虽加息非基准情形但官员讨论增多；美联储面临两难，通胀有双重上行压力，就业市场供需双弱有下行风险；将延续审慎态度，年内降息预期或收敛，需关注中东局势和高油价持续性 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 利率声明 - 整体较1月变化不大，对失业率表述调整为“近几个月变化不大”，新增“中东局势对美国经济影响不确定”表述，投反对票剩1人，米兰连续5次反对主张降息25个基点 [13][14] 经济预测 - 经济增速：上调2026 - 2028年及更长期GDP增长预期，2026 - 2028年和更长期实际GDP增速分别为2.4%、2.3%、2.1%、2.0% [2][15] - 就业：上调2027年失业率预期至4.3%，2026年和2028年分别持平为4.4%、4.2% [2][15] - 通胀：上调今明年PCE通胀及核心PCE通胀预期，2026年PCE和核心PCE预期分别为2.7%、2.7%，2027年均为2.2% [2][15] - 点阵图：3月点阵图预计2026、2027年各降息一次，长期利率中值上调至3.1%附近，官员对2027年预测分散度高，政策不确定性大 [3][18] 劳动力市场 - 就业市场供需双弱呈脆弱平衡，有下行风险；当前就业增长低，劳动力需求走弱，供给下滑；2月新增非农就业人数减少9.2万人，失业率基本稳定，但能源冲击或带来负面连锁反应 [5][20] 通胀 - 关税与能源价格施压，通胀回落放缓；2月核心CPI降至近五年最低，但油价冲击未体现，市场反应钝化；经济预期上调今明两年通胀预期，通胀降温放缓，短期预期回升，商品通胀明显回落或要到年中 [5][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势变化，美联储按兵不动，A股三大指数探底回升，海外美国三大股指全线收跌，IF减仓 [1][2] - 中东局势反复冲击市场，全球风险资产或承压，国内市场也可能同步承压，低估值板块成资金避险选择 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 展示美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][11][9] 现货市场跟踪图表 - 2026年3月18日，上证综指涨0.32%收于4062.98点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.02%，沪深300指数涨0.45%，上证50指数跌0.07%，中证500指数涨1.00%，中证1000指数涨0.96% [13] - 展示沪深两市成交金额、融资余额图表 [6][14] 股指期货跟踪图表 - IF成交量141186，变化值-4859，持仓量275425，变化值-5025；IH成交量54518，变化值-14623，持仓量104462，变化值-2151；IC成交量170100，变化值-239，持仓量280497，变化值-920；IM成交量253973，变化值+18433，持仓量389812，变化值+7740 [17] - 展示IF、IH、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量图表 [6][18][22] - 各股指期货不同合约基差及变化值情况：IF当月合约基差-6.93，变化值+1.71等；IH当月合约基差-2.83，变化值-1.25等；IC当月合约基差-10.43，变化值+5.60等；IM当月合约基差-16.19，变化值-10.33等 [39] - 展示IF、IH、IC、IM基差图表 [6][41][44] - 股指期货跨期价差情况：次月-当月，IF当日值-20.60，变化值-4.80等；下季-当月，IF当日值-81.80，变化值-10.80等；隔季-当月，IF当日值-165.20，变化值-12.60等；下季-次月，IF当日值-61.20，变化值-6.00等；隔季-次月，IF当日值-144.60，变化值-7.80等；隔季-下季，IF当日值-83.40，变化值-1.80等 [48][49] - 展示IH、IF、IC、IM跨期价差图表 [6][50]

市场分析 - 地缘方面中东能源设施遭袭风险升级，伊朗最大天然气田遭美以袭击，伊朗宣布打击美国相关石油设施并将沙特等三国能源设施列为目标，美总统特朗普表示不希望再袭击伊朗能源设施，但仍可能视情况将更多伊朗能源设施列为打击目标 [1] - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，符合市场预期，主席鲍威尔否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展，若通胀无进展将不降息，虽绝大多数人不认为加息是基本预期，但提及下一步行动加息的可能性 [1] 期货行情与成交量 - 2026-03-18，沪金主力合约开于1115.70元/克，收于1113.52元/克，较前一交易日收盘变动-0.24%，当日成交量41087手，持仓量129725手，昨日夜盘开于1089.00元/克，收于1088.90元/克，较昨日午后收盘下跌2.21% [2] - 2026-03-18，沪银主力合约开于20309.00元/千克，收于19980.00元/千克，较前一交易日收盘变动-1.62%，当日成交量552862手，持仓量225308手，昨日夜盘开于19392元/千克，收于19170元/千克，较昨日午后收盘下跌4.05% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026-03-18，美国10年期国债利率收于4.261%，较前一交易日-0.40BP，10年期与2年期利差为0.49%，较前一交易日-0.40BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026-03-18，Au2604合约上多头较前一日变化-2753手，空头变化36手，沪金合约上个交易日总成交量215772手，较前一交易日变化-9.34% [4] - 2026-03-18，Ag2606合约上多头变动5085手，空头变动2041手，白银合约上个交易日总成交量887270手，较前一交易日变化-0.13% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,069.56吨，较前一交易日下降1.15吨，白银ETF持仓为15,390吨，较前一交易日增加34吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026-03-18，黄金国内溢价为6.77元/克，白银国内溢价为380.37元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为55.73，较前一交易日变动1.40%，外盘金银比价为62.40，较上一交易日变化-1.21% [6] 基本面 - 2026-03-18上金所黄金成交量为47378千克，较前一交易日变化20.87%，白银成交量为1668560千克，较前一交易日变化867.21%，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7] 策略 - 黄金评级为中性，因地缘冲突有升级趋势，鲍威尔表态打击年内宽松预期，预计近期黄金价格以震荡格局为主，Au2604合约震荡区间在1050元/克-1110元/克 [8] - 白银评级为中性，与黄金一同价格回落，预计维持震荡格局，Ag2606合约震荡区间在18800元/千克-19800元/千克 [9] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权策略为暂缓 [9]