报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中东局势反复影响有色金属市场，各金属价格走势受供需、地缘政治、成本等多因素影响 [1][2][4][5] - 铜价短期或偏震荡，铝价短期维持震荡，铅价多空矛盾加大，锌价进入下行趋势，锡价偏弱运行，镍价短期走弱中期底部支撑强，碳酸锂关注持仓等变化，氧化铝宜观望，不锈钢价格高位震荡，铸造铝合金短期价格有支撑 [2][5][8][11][13][15][19][22][25][28] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美国对伊朗军事行动使市场承压，伦铜3M合约收盘跌1.33%至12120美元/吨，沪铜主力合约收至95150元/吨；LME库存减少350至359825吨，国内电解铜社会库存较周一减少约4万吨，保税区库存和上期所日度仓单续减；华东地区现货贴水小幅扩大，广东地区铜现货升水抬升，国内铜现货进口盈利约100元/吨，精废铜价差190元/吨环比缩窄 [1] - 策略观点：中东局势缓和但反复，铜原料供应紧张，国内精炼铜消费情绪改善，库存有望消化，基本面支撑铜价，短期铜价或偏震荡，沪铜主力运行区间94000 - 96500元/吨，伦铜3M运行区间11900 - 12400美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：中东局势反复，供应端忧虑推动铝价冲高，伦铝3M合约收涨0.39%至3254美元/吨，沪铝主力合约收至23870元/吨；沪铝加权合约持仓量减少0.9至55.8万手，期货仓单微降至40.5万吨，铝锭社会库存较周一增加1.5万吨，铝棒社会库存较周一减少1.4万吨，铝棒加工费反弹，市场成交尚可；华东地区铝锭现货贴水缩窄，LME库存减少0.4至42.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] - 策略观点：中东局势缓和但市场情绪反复，海外铝厂检修和减产使供应紧张，国内下游需求改善带动库存转向，基本面支撑铝价，短期铝价维持震荡，沪铝主力合约运行区间23600 - 24200元/吨，伦铝3M运行区间3220 - 3300美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌0.21%至16459元/吨，单边交易总持仓11.94万手；伦铅3S较前日持平至1901美元/吨，总持仓17.66万手；SMM1铅锭均价16300元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨；上期所铅锭期货库存5.29万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存28.32万吨，LME铅锭注销仓单1.31万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 36.18美元/吨，3 - 15价差 - 140.4美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.256，铅锭进口盈亏600.12元/吨；3月26日全国主要市场铅锭社会库存5.78万吨，较3月23日减少0.53万吨 [7] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，进口TC抬升，原生冶炼企业开工回暖；铅废料显性库存抬升，再生冶炼企业开工回暖但幅度有限；原再冶炼企业工厂库存均下滑，铅价下跌后社会库存去库；铅价处于长期震荡区间下沿，下游蓄企或战略性买入保值，现货端获短期支撑；沪伦比值高位使蓄企出口减少，海外铅锭流入，高油价催生衰退叙事，有色金属板块承压，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除后续铅价进一步下探 [8] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨0.58%至23071元/吨，单边交易总持仓18.19万手；伦锌3S较前日涨10.5至3072美元/吨，总持仓20.92万手；SMM0锌锭均价22840元/吨，上海基差 - 65元/吨，天津基差 - 85元/吨，广东基差 - 30元/吨，沪粤价差 - 35元/吨；上期所锌锭期货库存9.74万吨，内盘上海地区基差 - 65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME锌锭库存11.65万吨，LME锌锭注销仓单0.61万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 20.74美元/吨，3 - 15价差58.99美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.089，锌锭进口盈亏 - 2247.16元/吨；3月26日全国主要市场锌锭社会库存21.44万吨，较3月23日减少0.51万吨，沪锌连续下跌后下游逢低主动补库 [10] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，进口TC延续下行，国产TC止跌企稳；锌价暴跌使矿冶利润下滑；下游镀锌厂及压铸锌合金厂逢低补库，国内总库存维持高位，锌产业延续偏弱现状；高油价催生衰退叙事，市场讨论美联储加息可能性，有色金属板块承压，锌价进入下行趋势，后续关注下游补库持续性、联储货币政策指引和地缘冲突状况 [11] 锡 - 行情资讯：3月26日，沪锡主力合约收报348790元/吨，较前日下跌1.03%；供给端云南与江西两地冶炼厂开工率回升，云南复产节奏更快；需求端3月终端实际采购改善有限；上周锡价回落，下游企业补库带动库存减少，截至3月20日全国主要市场锡锭社会库存11035吨，环比减少2770吨 [12] - 策略观点：锡供应端虽改善但原料偏紧，冶炼端产能释放慢，短期供应增量有限；需求端边际改善，下游企业逢低补库支撑锡价；地缘扰动和美国降息预期回落使全球风险资产承压，预计锡价偏弱运行，国内主力合约参考运行区间32 - 38万元/吨，海外伦锡参考运行区间41000 - 47000美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：3月26日，沪镍主力合约收报135860元/吨，较前日下跌0.2%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水 - 200元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价5400元/吨，较前日下跌750元/吨；成本端1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价71.64美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价32.5美金/湿吨，价格均较前日持平；镍铁价格小幅回调，10 - 12%高镍生铁均价1083元/镍点，较前日持平 [14] - 策略观点：短期霍尔木兹海峡封锁使美国通胀预期上行，美联储议息会议表态偏鹰，风险资产承压，镍价跟随走弱；中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，下跌空间有限，不建议做空；本周沪镍价格运行区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.6 - 2.0万美元/吨，操作建议高抛低吸，区间操作为主 [15] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报156244元，较上一工作日 + 0.18%，其中MMLC电池级碳酸锂报价152800 - 160500元，均价较上一工作日 + 250元（ + 0.16%），工业级碳酸锂报价150000 - 157500元，均价较前日 + 0.33%；LC2605合约收盘价157200元，较前日收盘价 - 1.21%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1250元；SMM国内碳酸锂周度产量环比增2.6%至24814吨，周度库存99489吨，环比上周 + 616吨（ + 0.6%），其中上游 + 724吨，下游和其他环节 - 108吨 [18] - 策略观点：国内碳酸锂产量增长，周度库存增量为去年8月以来新高，去库趋势待观察；矿端若津巴布韦矿产出口禁令协商无果，锂盐供给承压，产量创新高后资源供给恢复将压制锂价；二季度多款新车型上市，四季度电车销量透支效应减轻，锂电需求预计保持强势；后市关注盘面持仓增减、产业驱动事件和现货升贴水变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间150000 - 168000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2026年3月26日，氧化铝指数日内下跌1.01%至2957元/吨，单边交易总持仓43.23万手，较前一交易日增加0.61万手；山东现货价格上涨5元/吨至2750元/吨，贴水主力合约181元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨12美元/吨至320美元/吨，进口盈亏 - 33元/吨；期货库存周四期货仓单报41.26万吨，较前一交易日增加0.24万吨；矿端几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持60美元/吨 [21] - 策略观点：矿端几内亚政府预计4月初出台政策收紧铝土矿出口，矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加使供应转紧，但中长期过剩格局难改；当前宜观望，虽矿端预期改善，但期货价格升水高，中长期过剩格局和仓单注册增长压制盘面价格，国内主力合约AO2605参考运行区间2900 - 3000元/吨，关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收14390元/吨，当日 - 0.69%（ - 100），单边持仓18.98万手，较上一交易日 - 1573手；现货方面佛山市场德龙304冷轧卷板报14300元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14500元/吨，佛山基差 - 290（ + 100），无锡基差 - 90（ + 100），佛山宏旺201报9350元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨，均较前日持平；原料方面山东高镍铁出厂价报1090元/镍，保定304废钢工业料回收价报9600元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8700元/50基吨，均较前日持平；期货库存录得40898吨，较前日 - 10342；3月20日数据，社会库存增加至110.52万吨，环比增加3.04%，其中300系库存69.67万吨，环比增加0.43% [24] - 策略观点：受原料成本抬升及政策端扰动驱动，不锈钢价格获支撑，部分钢厂铬铁招标价上调，青山现货报价跟涨，成本支撑增强，印尼传出镍铁出口暴利税征收预期加剧成本抬升担忧；现货端供应宽松，社会库存去化慢，下游终端需求释放偏弱，3月旺季表现不及预期，房地产行业低迷拖累消费；预计短期内价格高位震荡，关注印尼政府RKAB申请审批进展，主力合约参考区间14100 - 14650元/吨 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回落，主力AD2605合约收盘跌0.55%至22760元/吨，加权合约持仓下滑至1.65万手，成交量0.97万手，量能放大，仓单减少0.14至3.9万吨；AL2605合约与AD2605合约价差965元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价下调，进口ADC12报价下调100元/吨，下游采购积极性较好；库存方面主流市场铝合金锭库存环比减少0.89至4.49万吨，铝合金锭厂内库存环比减少0.11至8.04万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回暖，下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格有支撑 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势缓和但冲突持续可能性大，铜原料供应紧张、消费情绪改善，库存有望消化，短期铜价或试探底部 [1][2] - 中东局势缓和但风险情绪未逆转，海外铝供应紧张、国内需求改善，若战事难降温铝价震荡偏弱，库存去化后基本面提供支撑 [3][4] - 铅精矿库存下滑、进口 TC 抬升，原生和再生冶炼企业开工回暖，铅价多空矛盾加大，波动率抬升，不排除进一步下探 [6][7] - 锌精矿库存抬升、进口 TC 下行，锌价暴跌致矿冶利润下滑，下游补库，锌产业偏弱，锌价进入下行趋势 [8][9] - 锡供应端原料偏紧、产能释放慢，需求端弱修复，下游补库提供支撑，地缘扰动下预计锡价偏弱运行 [10][11] - 短期镍价受风险资产承压影响走弱，中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，建议高抛低吸区间操作 [12][13] - 碳酸锂供需双强，下游备货支撑，矿端有扰动，空方谨慎止盈，关注盘面持仓等变化 [16][17] - 氧化铝矿价短期易涨难跌，冶炼端短期供应转紧但中长期过剩，当前宜观望，关注相关政策和冲突 [19][20] - 不锈钢市场宏观与需求偏弱，矿端及海运成本提供支撑，预计价格高位震荡，关注印尼政府审批进展 [22][23] - 铸造铝合金成本端回暖，下游需求有望改善，供应端有扰动和原料偏紧，短期价格有支撑 [25][26] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：特朗普对伊朗态度使铜价先抑后扬，昨日伦铜 3M 合约涨 3.27%至 12221 美元/吨，沪铜主力合约收至 94840 元/吨；LME 库存增 5125 至 347475 吨，国内电解铜社会库存降逾 5 万吨，保税区库存减少，上期所日度仓单减 1.4 至 27.4 万吨；华东地区现货贴水扩至 50 元/吨，广东地区升水降至 50 元/吨，国内铜现货进口盈利约 500 元/吨，精废铜价差近零 [1] - 策略观点：中东局势缓和但冲突持续可能大，产业上原料供应紧张、消费情绪改善，库存有望消化，短期铜价或试探底部，今日沪铜主力运行区间 93000 - 96000 元/吨，伦铜 3M 运行区间 11800 - 12500 美元/吨 [2] 铝 - 行情资讯：特朗普暂停打击使市场风险偏好回暖，昨日伦铝 3M 合约涨 1.05%至 3225 美元/吨，沪铝主力合约收至 23750 元/吨；沪铝加权合约持仓量减 1.5 至 57.1 万吨，期货仓单微降至 40.3 万吨，铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费上调；华东地区铝锭现货贴水缩窄至 150 元/吨，LME 库存减 0.2 至 42.8 万吨 [3] - 策略观点：中东局势缓和但风险情绪未逆转，巴林出口计划使供应担忧缓和，海外铝供应紧张、国内需求改善，若战事难降温铝价震荡偏弱，库存去化后基本面提供支撑，今日沪铝主力合约运行区间 23200 - 24200 元/吨，伦铝 3M 运行区间 3160 - 3260 美元/吨 [4] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数涨 0.65%至 16399 元/吨，伦铅 3S 涨 3.5 至 1884.5 美元/吨；SMM1铅锭和再生精铅均价 16275 元/吨，精废价差平水；上期所铅锭期货库存 5.8 万吨，内盘原生基差 -60 元/吨；LME 铅锭库存 28.41 万吨，注销仓单 0.79 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -39.51 美元/吨；3 月 23 日全国主要市场铅锭社会库存 6.31 万吨，较 19 日减 0.95 万吨 [6] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑、进口 TC 抬升，原生和再生冶炼企业开工回暖，原再冶炼企业工厂库存和社会库存下滑，铅价处于长期震荡区间下沿，下游买盘和再生冶炼低开工率支撑现货，沪伦比值高位使蓄企出口减少、海外铅锭流入，高油价使有色金属承压，铅价多空矛盾加大，不排除进一步下探 [7] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数跌 0.60%至 22801 元/吨，伦锌 3S 跌 42.5 至 3044 美元/吨；SMM0锌锭均价 22670 元/吨，上海、天津、广东基差分别为 -65、-75、-30 元/吨；上期所锌锭期货库存 10.06 万吨，内盘上海地区基差 -65 元/吨；LME 锌锭库存 11.77 万吨，注销仓单 0.61 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 -24.61 美元/吨；3 月 23 日全国主要市场锌锭社会库存 21.95 万吨，较 19 日减 0.95 万吨，沪锌下跌后下游补库 [8] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升、进口 TC 下行，国产 TC 止跌企稳，锌价暴跌使矿冶利润下滑，下游补库，国内总库存高位，锌产业偏弱，高油价使有色金属承压，锌价进入下行趋势，关注下游补库、联储政策和地缘冲突 [9] 锡 - 行情资讯：3 月 23 日沪锡主力合约跌 4.14%至 348300 元/吨，SHFE 库存减 508 吨至 8978 吨，LME 库存减 115 吨至 8805 吨；云南和江西冶炼厂开工率回升，云南复产快、江西回升有限；2 月下游消费收缩，3 月采购改善有限；上周锡价回落，下游补库使库存减少，3 月 20 日全国主要市场锡锭社会库存 11035 吨，环比减 2770 吨 [10] - 策略观点：锡供应端原料偏紧、产能释放慢，需求端弱修复，下游补库提供支撑，地缘扰动和美国降息预期回落使全球风险资产承压，预计锡价偏弱运行，国内主力合约运行区间 30 - 36 万元/吨，海外伦锡运行区间 39000 - 45000 美元/吨 [11] 镍 - 行情资讯：3 月 23 日沪镍主力合约跌 0.14%至 132980 元/吨，现货市场升贴水持稳，俄镍升贴水 -150 元/吨，金川镍升水 6550 元/吨；1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价 71.64 美元/湿吨，1.2%品位 32.5 美金/湿吨，镍铁价格回调，10 - 12%高镍生铁均价 1084 元/镍点 [12] - 策略观点：短期霍尔木兹海峡封锁和美联储鹰派表态使风险资产承压，镍价走弱；中期全球镍元素供需改善，镍价底部支撑强，下跌空间有限，不建议做空，本周沪镍价格运行区间 13.0 - 16.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 1.6 - 2.0 万美元/吨，建议高抛低吸区间操作 [13] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 144365 元，较上一工作日 -0.38%，电池级碳酸锂报价 141000 - 148500 元，均价 -600 元（-0.41%），工业级碳酸锂报价 138500 - 145500 元，均价 -0.18%；LC2605 合约收盘价 149040 元，较前日 +3.60%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 -1250 元 [16] - 策略观点：宏观预期担忧多、避险情绪升温使金属价格承压，碳酸锂供需双强，下游备货支撑，矿端有扰动，空方谨慎止盈，关注盘面持仓等变化，今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 140000 - 157000 元/吨 [17] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 3 月 23 日氧化铝指数涨 1.73%至 3105 元/吨，单边交易总持仓 44.63 万手，较前一交易日增 0.27 万手；山东现货价格涨 5 元/吨至 2720 元/吨，贴水主力合约 373 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格涨 8 美元/吨至 310 美元/吨，进口盈亏 21 元/吨；期货仓单 40.54 万吨，较前一交易日增 0.63 万吨；矿端几内亚 CIF 价格涨 1 美元/吨至 66 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格涨 3 美元/吨至 60 美元/吨 [19] - 策略观点：几内亚预计 4 月初收紧铝土矿出口政策，矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加使供应转紧，但中长期过剩格局难改，当前宜观望，期货价格升水高，中长期过剩和仓单注册压制盘面价格，国内主力合约 AO2605 参考运行区间 3000 - 3200 元/吨，关注国内供应政策、几内亚矿石政策和美伊冲突 [20] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午 15：00 不锈钢主力合约收 14035 元/吨，当日 -0.21%（-30），单边持仓 17.76 万手，较上一交易日 +381 手；佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 14150 元/吨，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 14400 元/吨；佛山基差 -85（+80），无锡基差 165（+80）；佛山宏旺 201 报 9350 元/吨，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨；山东高镍铁出厂价 1095 元/镍，保定 304 废钢工业料回收价 9500 元/吨，高碳铬铁北方主产区报价 8700 元/50 基吨；期货库存 40898 吨，较前日 -10342；3 月 20 日社会库存降至 107.26 万吨，环比减 1.24%，300 系库存 69.37 万吨，环比减 1.90% [22] - 策略观点：中东局势紧张、美联储偏鹰使商品市场资金出逃，有色金属与贵金属价格回落；不锈钢市场供应宽松，社会库存去化慢，下游需求释放弱，房地产和家电行业低迷，市场呈现宏观与需求偏弱、矿端及海运成本支撑的博弈格局，预计短期内价格高位震荡，关注印尼政府 RKAB 申请审批进展，主力合约参考区间 14000 - 14600 元/吨 [23] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格走弱，主力 AD2604 合约收盘跌 1.25%至 22525 元/吨，加权合约持仓下滑至 1.97 万手，成交量 1.37 万手，仓单减 0.27 至 4.50 万吨；AL2604 合约与 AD2604 合约价差 975 元/吨，环比缩窄；国内主流地区 ADC12 均价下调，进口 ADC12 报价下调 400 元/吨，低价成交增多；三地铝合金锭库存环比减 0.13 至 3.35 万吨 [25] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格回暖，下游复工复产推进需求有望改善，叠加供应端扰动和原料供应偏紧，短期价格有支撑 [26]

债市增量资金流入放缓 - 随着商品市场走强和股市向好，债市增量资金流入正在放缓 [1][2] - 30年期国债期货主力2603合约价格在过去一周内，5个交易日有4次下跌，盘中一度下探至110.40元，创下2024年10月以来最低点 [2][3] - 百亿私募洛肯国际指出，30年期超长端国债利率在2025年下半年突破前高，单边上行了超过40个基点 [3] 市场环境与资金偏好转变 - 国内经济转暖，股市不断刷新高点，资金风险偏好明显上升 [3] - 2025年12月CPI环比为0.2%，同比上升0.8%；PPI环比为0.2%，同比下降1.9%，为2024年8月以来高位 [3] - PPI连续第五个月告别环比负增长，通胀预期回升，市场对衰退叙事不再轻易相信 [3] - 经济数据回升与股市向好的正向反馈循环，导致全社会大类资产配置方向正在脱离债市 [3] 机构观点与债市压力 - 洛肯国际认为股债市场资金分流效应显著，利率债供给压力与需求萎缩共振，长端利率上行压力大于短端 [4] - 2026年一季度是定期存款到期高峰，银行负债成本将有所缓释，或是政策利率调降时点 [4] - 经济企稳和通胀温和修复，或推动财政与货币政策从“总量宽松”转向“结构优化”，政策收敛可能压制债市 [4] - 建议在降息降准落地后，转为久期中性策略和波段交易策略以应对箱体震荡市场 [4] 全球利率环境与国内供需 - 美国30年期超长期国债利率仍高达4.8%左右，较2025年中期高点（约5.1%）有所回落，但仍处高位 [6] - 日本30年期国债利率约3.4%，处于20年来高点；40年期国债利率约3.7%，接近历史最高水平 [6] - 东方金诚预计，2026年利率债净供给规模将达到17.4万亿元，比2025年实际净融资额高出约1.4万亿元 [6] - 由于机构扩表难度加大、负债端稳定性下降及资产配置结构调整，预计债市增量资金流入将放缓，资产荒逻辑弱化 [6] - 银行、保险等稳定性资金减少，或导致债市波动增大，长久期债券存在阶段性供需失衡风险 [6] 类固收策略产品的机遇 - 过去一年，金银、铜铝商品实现大幅价格上涨，带来了资本市场对整体大宗商品的涨价预期 [5] - 大宗商品涨价传导通常从黄金开始，延伸至以铜为首的有色品种，再到黑色系、原油，继而向化工和农产品传导 [5] - 商品市场走强推升了市场对于再通胀的重定价和财政持续性的担忧 [5] - 准百亿债券私募禅龙资产认为，低利率环境下债券票息对回撤的保护力度不足 [7] - 资金从低利率存款不断溢出，意味着股票的性价比仍优于债券，而多策略、FOF、固收+、CTA量化等类固收策略产品则存在较大的规模增长机遇 [7]

市场风险事件时间表 - 9月5日公布非农就业数据 市场定价波动率仅85个基点 远低于历史均值 预期新增岗位7.5万[2] - 9月9日劳工统计局公布年度基准修正 若大幅下修就业数据可能引发衰退担忧[2] - 9月11日公布CPI数据 核心通胀已连续三个月高于预期[2] - 9月17日美联储公布利率决议及更新点阵图与经济预测[2] - 9月19日万亿美元期权集中到期 可能引爆低波动环境下累积的杠杆仓位[3] 市场波动性风险 - 对冲基金以三年未见规模做空VIX 历史经验显示当众人押注平静时波动往往不期而至[3] - 2024年8月VIX曾出现两日翻倍的情景[3] - 过去30年9月标普500平均下跌0.7% 过去五年中有四年收跌[3] 估值水平 - 标普500创6500点新高 远期市盈率达22倍 接近互联网泡沫时期水平[2][3] - 22倍市盈率估值已迫近危险区域[3] - 美银调查显示基金经理现金占比降至3.9%冰点 乐观情绪逼近2月峰值[3] 货币政策预期 - 掉期市场目前定价90%的降息概率[2] - 若CPI环比增幅高于0.3%可能触发多头踩踏[2] - 若点阵图显示年内仅降息一次甚至跳过降息 高估值将面临压力[2] 资金流向 - 场外存在天量现金 若数据温和放缓且美联储如期降息 资金可能借回调重新涌入市场[3] - 若条件合适 标普500可能年底冲击7000点[3] - Financial1 Tax创始人表示目前手持现金等待回调机会[3] 经济基本面 - 美国经济在关税与选战压力下仍显韧性[3] - 企业盈利连续超预期[3] - 8月初劳工部下修前两个月就业数据26万个岗位[2]

报告核心观点 - 各市场波动下建议投资者调整策略，如 A 股获利了结部分仓位转至低位板块，美股待波动率放大再买入，商品市场乐观者可轻仓试多等 [2][22][27] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，债市后续或受益于避险资金流入，地缘冲突加剧时债券可能重拾涨势 [18] 股市 A 股 - 市场缩量下跌，创业板指跌 0.84%，全天成交额 1.09 万亿，较前一日缩量 0.19 万亿，个股普跌，建议获利了结部分仓位转至低位红利、农业等板块 [2][22] - 行业涨少跌多，交通运输、食品饮料、银行领涨，传媒、计算机、石油石化领跌 [22] - 热门概念中，PET 铜箔、光刻胶、BC 电池等领涨，可燃冰、脑机接口等领跌 [23] 美股 - 美股休市，美债利率上行，衰退叙事未来或成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [2][27] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间 16:00 官方报 7.1843，较前一日收盘跌 80 个基点，受中美贸易利好影响人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至 7.1 附近 [2] 商品 - 文华商品指数持平，煤炭、聚酯、建材工板块领涨，贵金属、煤化工、有色板块领跌，原油波动率高建议观望，技术面呈底部企稳趋势，乐观者可轻仓试多 [3][36] 重要政策及要闻 国内 - 深圳发布新规，配建的出售型保障房可按比例调整为商品房 [42] - 《川渝共建国际消费目的地行动计划》将出台，探索离境退税“即买即退”川渝通办试点 [42] - “以旧换新”国补持续，中央资金将分批下达 [42] 国外 - 克宫称若哈梅内伊遇刺，俄方将作出“非常负面”反应 [41] - 伊拉克武装组织威胁若美国介入伊以冲突，将封锁霍尔木兹海峡和曼德海峡 [45] - 欧盟推动与美国达成“英国式”贸易协议，内部存在分歧 [45]

报告核心观点 市场风险偏好下降，各类资产表现分化，A股或向下调整，美股待波动率放大后再买入，债券有望受益于避险资金流入，人民币预计升值，商品市场建议观望 [1][2][3] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债窄幅波动，全线小幅上涨，后续随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势 [1][17] A股 - 市场全天震荡走低，油气股逆势大涨，成交额1.5万亿，较前一日放量0.2万亿，不足800只个股上涨，超4200只个股下跌，未来行情更可能向下调整 [2][20] - 行业涨少跌多，石油石化、国防军工、公用事业领涨，美容护理、传媒、食品饮料领跌 [20] - 可燃冰、核污染防治、页岩气等概念领涨，快手、网红经济等概念领跌 [21] - 建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，医药、消费中长期上涨不改，但短期可适当获利了结 [21] 美股 - 三大指数小幅上涨，道琼斯涨0.24%，纳斯达克涨0.24%，标普500涨0.38%，美债利率上行负面影响或在未来显现，待美股波动率放大后再买入 [2][24] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1814，较前一日收盘跌13个基点，受中美贸易利好影响，人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [3][28] 商品 - 文华商品指数涨0.93%，石油、聚酯、煤化工领涨，建材、有色板块领跌，受以色列袭击伊朗影响，原油板块大幅上涨，当前原油波动率过高，建议观望 [3][32] 重要政策及要闻 国内 - 工信部等八部门公开征求对《汽车数据出境安全指引（2025版）》的意见 [4][38] - 2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元，5月社融规模增量为2.29万亿元，5月新增人民币贷款6200亿元 [4][38] - 广州优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价并降低贷款首付比例和利率 [4][38] 国外 - 伊朗防长称以色列应等待强力回击，伊朗已准备好继续战争 [6][37] - 以总理称以军对伊朗核设施的军事行动将持续数日，直至消除威胁为止 [6][40] - 美国5月核心PPI环比温和增长0.1%、低于预期，增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温 [6][40] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [6] - A股警惕未来波动率放大，规避拥挤板块 [10] - 美股短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [10] - 外汇预计升至7.1附近 [7] - 商品市场观望 [8]

报告核心观点 - 沪指站上3400点，各资产市场表现不一，债券或因避险重拾涨势，A股需警惕波动放大，美股短期震荡整理，外汇人民币有望升值，商品建议观望 [1][2][6] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，股市波动率低且基本面疲弱限制上涨高度，未来波动率抬升更可能向下调整，债市后续将受益于避险资金流入，股市波动率或抬高使债券重拾涨势 [1][14] 股市 A股 - 沪指重回3400，创业板指涨超1%，市场全天成交额1.28万亿，较前一日缩量0.17万亿，超3000只个股上涨，基本面乏力下量能持续推升带来指数牛概率极低，极低波动率下未来行情更可能向下调整放大波动率，投资者可获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等板块 [2][17] - 行业涨多跌少，有色金属、农林牧渔、非银金融领涨，医药生物、通信、美容护理领跌；稀土永磁、电子竞技、金属钴等概念领涨，创新药、芬太尼、F5G等概念领跌，建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，医药、消费中长期上涨不改但短期可适当获利了结 [17][18] 美股 - 道琼斯涨0.25%，纳斯达克涨0.63%，标普500涨0.55%，美债是各大资产的风险因素，衰退叙事后买点更佳，“大而美”法案下长端美债发行遇冷，利率一度突破5%，小非农数据远低于预期，利率上行负面影响未来或显现，美股目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避静待买点 [2][22] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1859，较前一日收盘跌27个基点，中美贸易超预期利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是本轮贬值高点，预计人民币有望升至7.1附近 [2][26] 商品 - 文华商品指数涨0.07%，煤炭、钢铁、有色板块领涨，油脂、铁合金板块领跌，技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主 [3][31] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 中非维护全球南方团结合作的长沙宣言发布，中国将对非洲相关国家落实零关税等举措 [37] - 1 - 5月中国汽车销量达1274.8万辆，新能源车占比44%，汽车产销量同比增长均超10%，行业运行稳中向好 [37] - 中美原则上达成协议框架，双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通 [37] 国外 - 欧元兑美元短线小幅拉升，欧盟认为与美国的贸易谈判会延长到7月最后期限之后 [37] - 洛杉矶市长宣布市中心部分地区实施宵禁，宵禁覆盖约1平方英里区域，从晚8点到早6点 [37][38] - 美国“稳定币法案”本周三程序性投票，为快速立法铺路，但进步派民主党人警告该法案缺乏防范系统性风险的关键保障措施 [38]

核心观点 报告对2025年6月9日各类资产市场进行分析，认为债券市场将震荡，A股进入震荡区间且科技、红利、消费轮动上涨，美股短期震荡整理，人民币有望升值至7.1附近，商品市场建议观望 [1][2][5]。 大类资产跟踪 利率债 - 利率债短端持平，长端上涨，随着贸易争端反复，国债期货预计进入震荡模式 [1][16] 股市 - A股市场震荡收涨，沪指近3400点，创业板指涨超1%，成交额1.31万亿，超4100只个股上涨，接近前期压力位，预计进入震荡区间，科技、红利、消费轮动上涨 [1][20] - 行业板块涨多跌少，医药生物、农林牧渔、纺织服饰领涨，食品饮料领跌 [21] - 热门概念中CRO、减肥药、足球等领涨，供销社、金属铅等领跌 [22] - 美股道琼斯、纳斯达克、标普500分别涨1.05%、1.2%、1.03%，美债影响大，衰退叙事后买点更佳，目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避 [2][25] 外汇 - 在岸人民币兑美元16:00报7.1834，较前一日跌11个基点，中美贸易利好下人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [2][29] 商品 - 文华商品指数跌0.07%，生猪、玉米、建材板块领涨，煤炭、化工、钢铁板块领跌，技术面呈空头趋势，建议观望 [2][34] 重要政策及要闻 国内 - 中办、国办全面取消就业地参加社会保险户籍限制 [3][40] - 5月新能源乘用车零售102.1万辆，同比增长28.2% [3][40] - 前5个月货物贸易进出口同比增长2.5% [3][40] - 5月CPI环比由涨转降受能源价格下降影响 [3][40] 国外 - 4月日本投资者减持德国主权债规模创十年新高，净卖出1.48万亿日元，减持美国主权债券1.07万亿日元创去年10月以来新高 [3][39][41] - 马斯克删帖，特朗普警告其资助民主党将面临“严重后果” [3][43] - 5月美国非农新增13.9万创2月以来新低，失业率4.2% [3][43] 交易策略 - 债券市场预计进入震荡模式 [5] - A股市场预计进入震荡区间，科技、红利、消费轮动上涨 [5] - 美股市场短期震荡整理，二次调整在路上 [6] - 外汇市场预计升至7.1附近 [7] - 商品市场建议观望 [8]

报告核心观点 - 各市场行情轮动为主，股市需谨慎，债市或因避险资金流入上涨，人民币有望升值，商品市场延续震荡 [4][5][6] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债普涨，考虑股市波动率仍在低位，维持债市后续将受益于避险资金流入的判断，后续股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势 [4][19] 股市 A股 - 市场全天震荡上行，期指波动率下行且成交量维持在1.2万亿下方，行情以轮动为主，6月变盘在即，当前股指波动率低，应保持谨慎 [5][22] - 沪深两市全天成交额1.15万亿，较上一交易日放量116亿，市场热点集中在消费方向，个股涨多跌少，超3900只个股上涨 [5][22] - 各大指数波动率在历史低位区间，贸易战和外围债券市场影响下，指数向下阻力小，向上需成交量回升至1.5万亿上方，后续行情仍以轮动为主，长线资金和政策支持使底部支撑强，指数跌至3000点附近无需恐慌 [5][22] - 美容护理、饮料制造、纺服等行业板块领涨，整体量能不足，板块轮动概率大，若波动率放大且指数向下调整，拥挤板块下跌幅度大，关注低位的红利、农业等板块 [22] - 啤酒、铜缆高速连接、稀土、黄金等热门概念领涨，建议关注低位的红利高股息、农业等板块，医药、消费中长期上涨但短期可适当获利了结 [23] 美股 - 美债是各大资产的风险因素，衰退叙事后的买点更佳，三大指数小幅上涨，道琼斯指数涨0.51%，标普500涨0.58%，纳斯达克指数涨0.81% [5][29] - 美债利率近一周回落，但美国债务问题未实质解决，长期美债利率上行趋势难言结束，参议院共和党人更财政鸽派，美债利率可能再次突破，30年期和2年期美债利差在历史偏低位置，期限利差上升或由长端上行主导 [5][29] - 随着美债利率上行，衰退叙事可能重新成为市场交易重点，美股波动率放大后买入更佳，后续美股震荡做头部整理可能性大，建议短期规避，静待买点出现 [29] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1884，较前一日收盘上涨12个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是本轮贬值高点，预计人民币有望升至7.1附近 [6][33] 商品 - 文华商品指数上涨0.72%，国内定价商品普遍反弹，焦煤涨超7%，建材和黑链指数涨超2% [6][36] - 国内定价商品处于三弱状态，基本面无明显改善，空头平仓致价格暴涨，后续将延续震荡，直到有实质利好政策和基本面出现 [6][36] - 贵金属表现强势但成交量减少，注意高位风险，观望为主；石油板块技术面走强，但OPEC+增产且全球经济疲软，原油价格走强空间有限，追涨谨慎；文华商品技术面大结构仍在空头趋势，后续延续弱势震荡，多个品种处于历史极值，建议观望 [6][36] 重要政策及要闻 国内 - 国家能源局协同规划布局算力与电力项目，组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，提高数据中心绿电占比，提升源荷协同水平，加强余热回收利用，探索光热发电联合运行 [40] - 中央财政拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动，结果公示期为2025年6月4日至6月8日 [7][40] - 深圳探索建立深圳证券交易所与香港联合交易所会员互联互通机制，支持港澳银行内地分行开展业务，支持香港保险公司在深设子公司，探索前海私募股权和创业投资份额转让试点，支持金融机构为跨境电商企业提供资金结算服务 [7][40] 国外 - 特朗普签署命令，将钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自美国东部时间4日凌晨00:01起生效 [7][43] - 欧元区5月私营部门经济活动小幅增长，综合采购经理指数从4月的50.4降至50.2，仍高于荣枯分界线 [43] - 美媒称伊朗正考虑在伊美核协议框架下组建铀浓缩区域联营体的提议，联营体须建设在伊朗境内 [43] - 日本央行考虑从下个财年开始放慢缩减债券购买规模的步伐，最终决定将在6月16日至17日的政策会议上做出 [43] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [8] - A股市场警惕未来波动率放大，红利、农业确定性更强 [9] - 美股市场短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [10] - 外汇市场预计升至7.1附近 [11] - 商品市场观望 [12]

报告核心观点 市场情绪重回乐观，不同大类资产表现各异，A股放量上涨，美股震荡走低，人民币有望升值，商品市场建议观望，各市场后续走势受政策、美债等因素影响 [1][2][3] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 利率债全天震荡走低，长端跌幅大于短端，后续国债期货预计进入震荡模式 [16] 股市 - A股市场放量上涨，创业板指涨1.37%领涨，成交额1.21万亿较昨日放量0.18万亿，个股超4400只上涨，预计进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨 [19] - 美股三大指数震荡走低，道琼斯跌0.58%，纳斯达克跌0.51%，标普500跌0.56%，美债利率上行或使衰退叙事成交易重点，待美股波动率放大再买入更佳，调整已在路上，建议短期规避 [2][24][25] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1888，较前一日收盘跌25个基点，受中美贸易利好影响人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [28] 商品 - 文华商品指数涨0.13%，板块跌多涨少，石油、聚酯、钢铁板块小幅上涨，煤炭、建材、贵金属板块领跌，技术面大结构仍在空头趋势，建议观望 [31] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 国内航线燃油附加费6月5日起下调，800公里以下航线免征 [35] - 京东与小红书推出“红京计划”，入驻京东品牌商家可在小红书使用“种草直达”功能 [37] - 商务部敦促美方停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识 [37] 国外 - 特朗普政府要求美国半导体软件设计公司停止向中国出售服务 [37] - 马斯克官宣“特别政府雇员”身份到期 [37] - 美国联邦法院阻止特朗普4月2日宣布的关税政策生效，裁定其越权 [37] 分组3：交易策略 - 债券市场预计进入震荡模式 [6] - A股市场预计进入震荡区间，科技、红利、消费将轮动上涨 [6] - 美股市场短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [7] - 外汇市场人民币预计升至7.1附近 [8] - 商品市场建议观望 [9]