1月9日，当前全球白银市场正处于一个库存极度敏感的转折点，库存水平的持续走低使得银价波动幅度 远超历史均值。根据分析显示，这种"灰色金属"的稀缺性已将其价格推入了一个高敏感区间，任何规模 的资金流动都可能在短时间内引发剧烈的行情震荡。OEXN表示，库存薄弱已为"逼空行情"埋下了伏 笔，一旦投资者需求迅速吞噬伦敦等关键金库的库存，反弹速度将呈指数级增长；反之，当紧缩信号释 放，价格修正也会同样剧烈。 在驱动因素方面，2025年以来的白银大涨主要由美联储降息预期、资产多元化需求以及避险买盘共同推 动。然而，伦敦市场的库存挤压明显放大了这些因素的实际效能。OEXN表示，在常规市场环境下，每 周约1000公吨的净需求波动通常仅能拉动银价上涨2%左右，但在当前的低库存生态下，这种价格敏感 性已大幅攀升至7%。这意味着，当前的白银市场已进入"高杠杆"感应状态，极小规模的流入或流出都 会造成巨大的价格波动。 即便白银价格已多次刷新阶段性高点，但从机构持仓的角度来看，投资者的热情尚未达到顶峰。相关数 据显示，目前白银ETF的整体持仓量仍低于2021年的历史高位。随着全球主要央行进入降息周期，白银 作为抗通胀与资产分散工具的吸 ...

专题：ATFX外汇专栏投稿 1月9日，连涨两天后，白银可能会连跌两日。本周一和周二，白银从72.8美元涨至82.7美元；周三和周 四（截至欧盘），白银连续大跌，最低跌至75.16美元。 受到美联储降息和地缘紧张局势的影响，黄金和白银在过去一个半月剧烈上涨。白银市价从11月21日的 最低点48.6美元涨至最高82.7美元，累计涨幅超70%。 美联储降息虽然利多黄金白银，但这种利多是一种温和作用。除非美联储短时间剧烈降息，或者单次降 息幅度远超预期，才有可能出现白银70%左右的涨幅。现阶段，美联储仅在2025年降息三次，每次25基 点，利多较弱，难以大规模激发做多白银的情绪。 相反，如果70.04美元处形成显著支撑，行情止跌反弹，则逼空行情延续，未来仍有可能刷新历史最高 纪录。 责任编辑：陈平 专题：ATFX外汇专栏投稿 1月9日，连涨两天后，白银可能会连跌两日。本周一和周二，白银从72.8美元涨至82.7美元；周三和周 四（截至欧盘），白银连续大跌，最低跌至75.16美元。 受到美联储降息和地缘紧张局势的影响，黄金和白银在过去一个半月剧烈上涨。白银市价从11月21日的 最低点48.6美元涨至最高82.7美元，累 ...

上游原材料价格普涨引发终端产品涨价预期 - 内存等电脑核心部件价格飙升，256G DDR5内存条价格从去年年初的1.5万元上涨至当前的4万元，涨幅超过166% [2] - 电脑产品价格已开始上涨，主要因内存条价格上涨了3倍多 [6] - 贵金属价格大幅上涨，近期纽约金价上涨1.22%、白银上涨5.97%、铂金上涨1.22% [6] 内存行业市场表现强劲 - 三星和SK海力士等内存大厂带动韩国股市去年大幅上涨75% [4] - 同期对比，A股市场上涨18% [4] 白银价格出现爆发式上涨 - 白银价格去年累计上涨157%，涨幅为黄金的一倍，今年继续领涨 [6] - 白银被列为战略物资，与稀土同等待遇，出口需批文，预计将导致国际市场供应减少约20% [11] - 白银工业需求占比在2025年首次超过60%，成为关键战略材料 [13] 白银供应严重短缺 - 多个主要银矿停产或减产，如秘鲁Uchucchacua矿自去年5月停产未复工，墨西哥Peñoles Tizapa矿复工后产能仅60% [9] - 2025年白银产量增长预期为0，供应完全跟不上需求 [10] - 纽约白银期货3月合约交割需求为17744吨，但库存仅3362吨，1吨实物需满足5.3吨合约交割要求，实物严重短缺 [12] 套利交易加剧白银市场紧张 - 纽约与上海白银市场存在超过8%的价差，催生无风险套利空间，单次操作年化收益可达70%以上 [11] - 套利活动主要由摩根大通及众多中小机构参与，总规模约300亿美元 [11] - 套利交易导致纽约、伦敦现货被大量锁定，83%的现货已被锁定，剩余现货价格飙升，甚至出现加价18%的报价 [11][12] 白银战略地位提升源于广泛工业需求 - 光伏、电池行业对白银需求呈指数级增长 [13] - 新能源汽车单车白银使用量从燃油车的0.9克大幅提升至约50克 [13] - 芯片互联、先进封装、5G基站滤波器及天线阵列等关键领域均必须使用白银 [13]

市场整体表现 - A股三大指数延续强势，沪指涨1.50%收于4083.67点，深证成指涨1.40%收于14022.55点，创业板指涨0.75%收于3319.29点 [3] - 沪指实现日线13连阳，创2015年7月以来逾十年新高 [3] - 沪深两市成交额达到28326亿元，较昨日放量2651亿元 [3] - 市场呈现普涨格局，上涨个股接近4000家（实际3899家），下跌个股1210家，中位数涨幅达0.8% [5] 行情特征与驱动因素 - 当前市场走势是典型的逼空行情，上证指数节前连续11根阳线平历史纪录，节后突破前高4034点并站上4080点 [4][5] - 行情呈现急迫、凌厉、迅猛的态势，与春季行情密切相关，可能是“春季躁动”的提前启动 [7] - 主力资金全天净流出约80亿元，午盘流出规模更大，午后有部分回流 [7] - 作为行情导火索，恒生指数与恒生科技指数今日高开高走但尾盘回落 [7] 板块表现与资金流向 - 大金融板块是影响指数走势的核心：保险板块涨幅超过4%位居首位，已进入行情主升浪；证券板块涨幅第二，属于反弹行情；银行板块午后回升稳住指数 [5] - 科技股今日迎来调整，通讯、半导体等板块表现较弱，受此影响创业板指数走势相对疲软 [6] - 资金流向显示，通讯板块资金流出约111亿元，文化传媒、消费电子板块紧随其后 [6] - 资金流入端，证券板块净流入39亿元成为冠军，光电子板块位居第二，小金属、能源金属板块净流入约20亿元 [6] - 市场热点轮动，脑机接口、商业航天、固态电池、无人驾驶等板块有个股涨停，几乎将“十五五”规划涉及的科技股方向轮动炒作一遍 [6] 市场前景与关注点 - 题材股炒作的核心软肋在于业绩不能尽如人意，当前即将进入年报和一季报集中披露期，若业绩不及预期将对题材股炒作形成压制 [7] - 市场主力倾向于在业绩报告集中披露前，完成本轮题材行情的核心炒作 [7] - 从板块资金流向来看，流入量相对有限而流出量较为显著，这可能意味着后续行情的热点方向将发生切换 [6]

贵金属市场近期行情与驱动因素 - 本周白银和黄金价格大幅跳水，跌幅分别高达约7%和4% [1] - 截至上周，黄金全年上涨约70%，白银涨幅则高达约150%，铂金、钯金累计涨幅均超过100% [1] - 金银比从2020年的高点120跌落至目前的60附近 [1] 白银市场分析 - 近期白银的疯狂行情主要由“逼空”驱动，白银1个月租赁利息达5.9%，年化近70% [1] - 市场担心美国可能对白银征收关税，引发大规模囤货，导致大量白银流入纽约与Comex挂钩的金库，伦敦库存枯竭 [1][5] - 芝商所和上海期货交易所宣布上调贵金属期货保证金，历史经验表明交易所频繁去杠杆通常意味着极端行情接近尾声 [2] - 白银不仅是金融对冲工具，还是关键工业原料，在电动车、太阳能电池板等领域需求激增且缺乏替代品 [3] - 白银供应紧张，产量难以跟上需求，全球白银需求已连续五年超过矿产供应 [4] - 白银ETF吸纳了超过1亿盎司的白银，进一步减少了市场可流通供应 [5] - 白银市场流动性稀薄，伦敦储存的白银价值约650亿美元，远低于黄金的近1.3万亿美元，且缺乏央行作为最终贷款人支撑 [5] - 有观点认为白银储量约为黄金的10~11倍，生产一盎司黄金的成本约为白银的75~100倍，金银比长周期维持在75~100才符合预期，当前接近60的比值表明白银可能被高估 [6] 黄金市场分析 - 金价波动幅度明显小于白银，目前跌入4300美元区间 [6] - 华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近 [6] - 全球央行是关键的黄金购买力量，高盛预计2026年各国央行月均购买量约达70吨，是2022年前月均17吨的4倍 [6] - 今年前10个月，买入黄金最多的前五大央行分别是波兰、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其 [7] - 若私人投资者增加配置，黄金价格存在上行风险，高盛测算显示，若美国金融投资组合中的黄金占比每提高1个基点，黄金价格将上涨1.4% [7] 行业前景展望 - 2026年仍有望是商品大年，金、银价格仍将居于高位，但波动将加剧 [1] - 2026年更可能是双向波动的一年，而非重演2025年爆炸式上涨，倾向于在出现较大回调后寻找做多机会 [3] - 由于结构性稀缺及避险资产属性，白银长期走势依然被看好，但短期面临“均值回归”风险 [3] - 市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，较低的利率会削弱现金和短期债券的吸引力，也会削弱美元，利好黄金和白银 [3] - 黄金中期走强趋势更稳固，各国央行的结构性高需求和美联储降息带来的周期性支撑都将推动金价 [6] - 交易所更多潜在的风控措施或打压多头情绪，并限制金价的涨幅，年末市场流动性较低，价格更容易大幅波动 [7]

文章核心观点 - 2025年末贵金属市场经历剧烈调整，白银黄金价格大幅跳水，主要因交易所上调保证金等措施打击投机情绪，前期由逼空行情驱动的白银暴涨暂告段落 [3] - 尽管短期波动加剧，但基于结构性供需紧张、工业需求增长及宏观环境支撑，白银与黄金的长期前景依然被看好，2026年可能呈现高位双向波动态势而非单边上涨 [3][6][7] - 黄金市场受到全球央行战略性增持及美联储降息预期的稳固支撑，中期走强趋势更为明确，价格回调可能吸引逢低买入 [10][11] 白银市场近期动态与驱动因素 - 2025年白银价格表现惊人，全年涨幅高达约150%，而黄金上涨约70%，其他贵金属涨幅也超过100% [3] - 本轮白银暴涨主要由“逼空”行情驱动，金银比从2020年高点120附近跌落至60附近，市场担心美国可能对白银征收关税并引发囤货，导致大量白银流入COMEX金库，伦敦库存枯竭 [3] - 交易所出手去杠杆是行情转折关键，芝商所（CME）宣布上调白银期货保证金，历史经验显示类似措施曾导致银价崩盘，例如2011年银价在三周内从历史高点49美元跳水近30% [5] 白银的长期基本面与市场结构 - 白银需求具有结构性增长特征，不仅是金融对冲工具，更是关键工业原料，在电动车、太阳能电池板、先进电池和电子产品中应用广泛且难以替代 [7] - 供应持续紧张，白银产量多年来难以跟上需求，全球白银需求已连续五年超过矿产供应，主因是白银多为其他金属副产品、矿石品位下降、环保限制及主要产银国缺乏新项目 [7] - 白银市场比黄金市场稀薄且缺乏央行背书，伦敦储存的白银价值约650亿美元，远低于黄金的近1.3万亿美元，当库存告急时没有最终贷款人提供流动性，导致价格波动更剧烈 [8] - 有观点认为当前白银估值可能过高，金银比长周期应维持在75-100，目前接近60的比值意味着白银被高估或黄金被低估 [9] 黄金市场前景与支撑因素 - 全球央行是黄金关键的购买力量，高盛预计2026年各国央行月均购买量约达70吨，是2022年前月均17吨的4倍，新兴市场央行战略性增持是主要驱动 [10] - 私人投资者的配置潜力巨大，目前黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%，若占比每提高1个基点，黄金价格将上涨1.4% [11] - 华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近，受到央行结构性需求与美联储降息带来的周期性支撑 [10] 2026年贵金属市场展望 - 2026年更可能是双向波动的一年，而非重演2025年的爆炸式上涨，但仍倾向于在出现较大回调后寻找做多机会 [5][6] - 白银的关键技术支撑位包括60美元、70美元整数关口，以及50美元左右的价位 [6] - 黄金前景整体乐观，任何回调都可能引发逢低买入，但交易所潜在的风控措施及年末流动性较低可能限制涨幅并加剧波动 [11]

2025年贵金属市场行情回顾 - 截至2025年，黄金全年上涨约70%，白银涨幅高达约150%，铂金、钯金累计涨幅均超过100% [1] - 白银行情尤其疯狂，金银比从2020年高点120跌落至目前的60附近，“逼空”是主要原因 [1] - 本周（新闻发布当周）白银、黄金价格跳水，跌幅分别高达约7%和4% [1] 白银市场动态与驱动因素 - 白银市场出现结构性稀缺，全球白银需求已连续五年超过矿产供应 [3][5] - 供应紧张源于：白银多为其他金属副产品，产量难迅速提升；矿石品位下降、环保限制；墨西哥、秘鲁等主要产银国缺乏新项目 [4] - 工业需求激增是关键驱动力，尤其在电动车、太阳能电池板、先进电池和电子产品领域，白银作为最佳导体缺乏替代品 [3] - 市场担心美国可能对白银征收关税（因其被列入关键矿产清单），引发大规模囤货，导致大量白银流入纽约与Comex挂钩的金库，伦敦库存枯竭 [1][5] - 白银ETF吸纳了超过1亿盎司的白银，进一步减少了市场可流通的供应 [5] - 白银借贷成本飙升，1个月租赁利息达5.9%，年化近70%，流动性蒸发推动价格暴涨 [1][5] 黄金市场驱动因素与前景 - 各国央行是关键的黄金购买力量，高盛预计2026年各国央行月均购买量约达70吨，是2022年前月均17吨的4倍 [6] - 新兴市场央行战略性购买黄金，前10个月买入最多的前五大央行是波兰、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其 [7] - 私人投资者配置增加是潜在上行风险，目前黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%，若占比每提高1个基点，金价将上涨1.4% [7] - 华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近 [6] 市场结构与流动性差异 - 白银市场比黄金市场稀薄，伦敦储存的白银价值约650亿美元，而黄金价值近1.3万亿美元 [5] - 黄金市场由全球央行持有的约7000亿美元金条支撑，存放在英格兰银行，央行可作为最后贷款方，白银不存在这样的储备 [5] - 白银没有央行背书，一旦库存告急，价格波动更剧烈、更迅速 [5] 交易所干预与市场情绪 - 芝商所（CME）宣布上调白银期货保证金，上海期货交易所也上调保证金标准和涨跌停板幅度，以去杠杆 [1][2] - 交易所频繁出手去杠杆通常意味着极端行情接近尾声，投机者可能因保证金要求提高而减仓/平仓，导致价格回落 [2] - 历史经验显示，交易所上调保证金曾导致银价崩盘，例如2011年银价三周内从历史高点49美元跳水近30% [2] 2026年市场展望 - 2026年仍有望是商品大年，金、银价格仍将居于高位，但波动将加剧 [1][3] - 2026年更可能是双向波动的一年，而非重演2025年爆炸式上涨，倾向于在出现较大回调后寻找做多机会 [3] - 白银长期走势依然被看好，但短期面临“均值回归”风险，因现货和期货市场价差过大 [3] - 市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，较低的利率会削弱美元，利好黄金和白银 [3] - 金银比长周期维持在75-100符合预期，目前接近60的水平可能意味着黄金被低估或白银被高估 [6]

贵金属价格表现 - 全球贵金属全线暴涨，上演史诗级行情，刷新历史纪录 [2] - 国际白银现货暴涨超10%，最高至79.324美元/盎司，年内涨幅近170% [5] - 国内白银现货销售价达19.66元/克，逼近20元/克 [5] - 伦敦银现报79.329美元/盎司，单日涨7.519美元，涨幅10.47%，年初至今涨幅174.62% [2] - 伦敦金现报4532.505美元/盎司，单日涨53.115美元，涨幅1.19%，年初至今涨幅72.72% [2] - 国际现货黄金站上4549美元/盎司，刷新历史高位 [12] - 现货铂金报2459.50美元/盎司，单日涨231.50美元，涨幅10.39%，年初至今涨幅172.07% [2] - NYMEX铂期货报2513.9美元/盎司，单日涨266.1美元，涨幅11.84%，年初至今涨幅176.13% [2] - COMEX白银期货报79.675美元/盎司，单日涨7.990美元，涨幅11.15%，年初至今涨幅172.02% [2] 国内零售与回收市场动态 - 国内品牌金店足金饰品价格达历史高位，周大福、周大生、老凤祥价格为1413元/克，周生生为1407元/克 [12] - 铂金首饰价格突破千元，六福珠宝足铂报价为1020元/克 [14] - 金币云商APP上30克规格熊猫银币（裸币）两个晚上跳涨80元 [8] - 杭州珠宝店老板透露，因白银暴涨，一早就有客户卖出，10点前已回收30多千克白银 [11] - 有客户下单15公斤银条，现货白银供应紧张，预订较多 [12] - 实时回收银价为19.580元/克，实时销售银价为19.690元/克 [4] 投资者行为与市场情绪 - 白银价格暴涨导致有人一觉醒来躺赚18万元 [2][7] - 有网友持有的白银期货基金A和C整体涨近70%，其中A算上溢价涨了100% [8] - 市场出现疯抢现象，客户越涨越买，有珠宝公司老板感慨“这场面真没见过” [6][11][12] - 从业者提醒行情疯狂，需小心随时可能回调，要敬畏行情 [12] 价格上涨驱动因素 - 美元指数下跌约10%，美联储重启降息并技术性扩表，贸易关税政策加剧去美元化，美国财政可持续性危机削弱美元信用 [18] - 白银市场出现结构性挤兑，全球库存紧张，印度排灯节需求、工业刚性需求与期货交割量井喷导致现货溢价飙升 [18] - 投资需求取代央行购金成为主导力量，进一步推升价格 [18] - 供给端支撑：独立成矿的优质白银资源日渐稀缺，太阳能电池板等制造业领域工业需求持续旺盛，个人投资者囤积实物白银分流工业供给 [18] - 特朗普关税政策引发全球贵金属库存大量迁移至美国，导致各地交易所库存快速减少甚至引发流动性危机，催生逼空行情和极端投机情绪 [18] - 持续的供应缺口和避险情绪推波助澜，年底流动性偏低为价格大幅上涨提供有利条件 [18] 2026年市场展望 - 贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [19] - 黄金方面：美元体系弱化持续推升黄金配置价值，美联储面临1951年以来最严重的独立性危机，2026年11月中期选举可能倒逼白宫施压美联储宽松以刺激经济与股市，政治目标可能凌驾于通胀控制之上，推升通胀预期脱锚风险，美元信用长期侵蚀加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持续增持黄金 [19] - 白银方面：供需矛盾会进一步激化，全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，美国若对白银进口加征关税将触发全球资源抢夺与贸易流通梗阻，恶化现货短缺，光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费需求构成刚性支撑，而矿山产量低供给弹性使价格对需求冲击极度敏感 [19]

贵金属价格走势 - 由于地缘政治紧张局势持续，白银价格飙升至历史新高，黄金价格也接近历史最高水平 [1][2] - 现货白银价格一度上涨2.2%，至每盎司73.4393美元，连续第五个交易日走高 [1][2] - 今年以来，白银价格已累计上涨约150% [1][2] - 自10月历史性的逼空行情以来，白银价格涨势加速 [1][2] - 现货黄金价格微幅走高，逼近周三创下的每盎司4,525美元以上的历史高位 [1][3]

核心观点 - 现货黄金价格呈现高位震荡蓄力格局，高点逼近4500美元/盎司，为后续突破奠定基础 [1] - 贵金属板块普涨是“逼空行情+基本面利好”共振的结果，而非单一因素驱动 [2] - 预计金价将延续“高位震荡+顺势冲高”格局，核心运行区间在4350-4520美元/盎司，中长期上涨趋势未改 [3] 价格表现与市场格局 - 截至12月23日亚洲时段早盘，现货黄金高点逼近4500美元/盎司 [1] - 上周（12月15日-19日）现货黄金呈现“高位震荡、尾盘蓄力”格局 [1] - 2025年迄今，现货黄金年内涨幅超68%，白银狂飙140% [2] - 伦敦银现突破69美元/盎司，创下阶段性新高 [2] - 预计金价核心运行区间在4350-4520美元/盎司 [3] 基本面驱动因素 - **美联储政策与预期**：2025年12月美联储完成年内第三次降息，将联邦基金利率降至3.5%-3.75% [1] 市场押注2026年美联储将再降息100个基点 [1] 美联储重启400亿美元短期国债购买的“准QE”操作 [1] - **美国经济数据**：美国11月失业率升至4.6%的四年新高 [1] 核心CPI低于市场预期 [1] - **地缘政治风险**：美国加强对委内瑞拉封锁、俄乌冲突持续发酵 [1] 中东局势紧张、俄乌冲突持续，叠加美国债务风险上升 [3] - **资金配置需求**：全球央行连续增持，中国央行连续19个月增持 [1] 黄金ETF连续五周净流入 [1] 全球央行购金趋势延续，黄金ETF持仓维持高位 [3] 逼空行情分析 - 逼空行情成为贵金属普涨的重要推手，跨品种同步大涨且幅度远超历史均值 [2] - **多空持仓结构失衡**：COMEX黄金期货未平仓单边多头头寸累创新高，看空资金在突破关键阻力位后被迫止损平仓 [2] - **现货供给紧张**：伦敦现货市场铂金、白银交割货源紧张 [2] 白银工业需求爆发式增长（光伏、新能源车领域需求激增） [2] 预计2025年白银缺口9500万盎司 [2] - **资金共振效应**：全球央行购金、ETF增持、实物消费回暖形成资金合力，节日临近前买盘前置进一步挤压空头空间 [2] 未来展望与关注点 - **多重利好逻辑强化**：美联储宽松预期未减，美元走弱与美债收益率波动将持续支撑金价 [3] 地缘风险未实质性缓解，避险资金仍将向贵金属迁移 [3] 资金面支撑稳固，节日氛围下实物需求仍有支撑 [3] - **短期需关注的风险**：金价突破4400美元后部分资金可能锁定利润，导致短期震荡加剧 [3] 圣诞假期临近，市场交投活跃度下降，可能引发局部波动放大 [3] 短期涨幅过大，需警惕4350美元支撑位的有效性 [3]