文章核心观点 - 光伏行业正从供过于求走向产能加速出清阶段，2026年出清预计比2025年更加猛烈，原因是需求预期进一步走弱，加剧了供需矛盾 [1] - “止步”原因发生边际变化，从过去的行业性亏损，转变为需求预期明显走弱，导致供需矛盾进一步放大，加速行业优胜劣汰 [1][4] - 高增长周期落幕，但存量产能依旧高企，2026年供需失衡加剧可能是行业重回健康的契机，倒逼市场自然出清 [1][6] - 企业除了“止损”，也在通过降本增效、打造“光伏+”第二增长曲线等方式寻求增量生存空间 [7][8] 行业供需与产能状况 - 中国光伏行业协会预计2026年中国新增光伏装机规模为180GW—240GW，较2025年的315.07GW下降24%—43% [4] - 预计2026年全球光伏新增装机规模为500GW—667GW，较2025年的580GW可能出现小幅回落 [4] - 彭博新能源财经分析师预计，2027年之后全球光伏新增装机年增速可能仅为3%，光伏高增长的时代可能已经结束 [4][5] - 截至“十四五”末期，中国光伏产业四大环节产能高企：硅料产能超350万吨，硅片超1500GW，电池超1400GW，组件超1100GW [6] - 行业面临大量冗余产能问题，短期需求放缓进一步加大了供应链压力 [4] 企业“止步”与战略调整案例 - **明冠新材**：终止投资建设肥东县太阳能背板及功能性膜生产基地项目，该项目2023年规划时预计总投资高达50亿元，实际投入仅约163万元，公司将产能转移至江西宜春用于生产新型电池封装用特种功能膜 [2] - **天合光能**：拟缩减“年产35GW直拉单晶项目”的募集资金投资金额，将剩余资金用于新项目“分布式智慧光伏电站建设项目”，新项目预计每年贡献净利润9491万元 [2] - **欧晶科技**：全资子公司天津欧川全部产线、宜兴欧清部分产线因下游客户需求减少而暂停生产 [3] - **天宜新材**：对两家主营光伏石英坩埚的全资子公司实施临时停产，2025年前11个月产能利用率仅为14.66% [3] - ***ST绿康**：从兽药跨界进入光伏领域后，于2025年4月选择出售与光伏胶膜业务相关的全部资产、负债，并于2026年1月完成交割，彻底退出光伏产业 [3] 行业趋势与企业新出路 - 企业短期资金投向可能以成本控制、效率提升为主，以保持市场竞争力 [8] - 打造“光伏+”第二增长曲线成为鼓励方向，例如构建光伏与储能、氢能的综合能源生态，拓展商业航天、车载光伏、消费电子等新型应用市场 [8] - **天合光能**发布股权激励计划，提出“2026年净利润不低于两亿元”、“2026年—2028年净利润累计值不少于96亿元”的业绩目标，业绩反弹底气主要来自光伏产品盈利能力恢复，以及储能、系统解决方案等业务的快速发展 [8] - **晶科能源**发布新使命愿景，将从全球最大光伏制造企业，迈向“能源、AI与制造的科技公司” [8] - 光伏辅材企业如胶膜上市公司也在发展多元化业务，很多公司光伏胶膜之外的业务占比已超过一半 [9]

文章核心观点 - 券商研究业务在2026年春节期间及春季呈现高强度竞争态势，通过“春节不打烊”的密集电话会议和“早启动、密布局”的春季策略会，全力争夺市场份额和客户影响力，反映出行业在收入承压背景下的“内卷”加剧 [1][2][11][12][16] 春节假期电话会议安排 - 春节期间（2月16日至23日）券商研究所将举办292场电话会议，日均超32场，其中除夕有7场，大年初一有10场 [1] - 自2月15日下午起，有176场卖方路演会议预告，其中108场集中在春节假期期间（2月15日至23日） [3] - 超过13家券商在假期安排路演，其中开源证券、华福证券、长江证券、太平洋证券安排的会议较多 [4] - 西部证券举办“迎新春系列电话会”，时间覆盖除夕至初八，其科技行业首席分析师郑宏达将在除夕晚9点举办“科技春节晚会：AI人工智能产品与产业”主题会议 [4][5] - 中信证券的2026马年新春系列电话会从正月初二（2月18日）持续到初九（2月25日），覆盖电池与能源管理、通信、计算机大模型、互联网等7大行业或板块，单场系列会持续4到6天不等，但错开了除夕和初一 [6][7][8] - 开源证券的春节假期电话会议从大年初一（2月17日）持续至初八（2月24日），每天举行，覆盖食品饮料、地产建筑、化工、中小盘等行业 [8] 春季策略会安排与特点 - 截至2月15日，已有7家券商确定或已举办2026年春季策略会，包括国泰海通、中信证券、广发证券、开源证券、西部证券、天风证券、华福证券 [2][12] - 华福证券于2月3日率先举办春季策略会 [12] - 春节假期后首周（2月25日-26日），天风证券和西部证券率先举办策略会；第二周（3月4日-5日），开源证券和广发证券接续举办；3月份，中信证券、国泰海通等头部机构将陆续亮相 [13] - 策略会举办地呈现“扎堆效应”，已确定的7家券商中，4家选择上海，2家选择深圳，1家（中信证券）选择北京，凸显对长三角、珠三角核心资本圈层客户的争夺 [13] - 策略会主题普遍积极，“新”、“突破”、“升级”成为关键词，例如：国泰海通“远望又新峰”、广发证券“新增长机遇·新资产叙事”、开源证券“马踏春归”、西部证券“升级与突破”、天风证券“行稳致远”、华福证券“势启新局” [14][15] - 券商策略会区域布局向外延伸，例如国信证券将于3月10日在海口举办海南自贸港论坛暨春季上市公司交流会 [15] - 主题性策略会显著增多，例如中信建投证券将分别于2月25日在上海举办“跨越奇点”前沿制造策略会，以及3月4日在深圳举办“双擎共振·科技+周期”主题策略会 [15] 行业竞争背景与驱动因素 - 公募基金降费改革持续冲击券商研究收入，2025年上半年券商合计实现分仓佣金44.72亿元，同比下降33.98%；分仓佣金收入前40家券商中，30家同比下滑超30% [11] - 在研究业务收入承压的背景下，券商一方面推进降本增效，另一方面加紧争夺投研市场份额，围绕客户资源与行业影响力的竞争在年初已愈演愈烈 [2] - 有券商首席分析师指出，春节期间密集召开电话会议的“内卷”状态，或与部分券商自身资源禀赋相对不足有关 [11] - 分析指出，短期来看，将研究业务定位为核心业务的中型特色券商或在降本增效的同时加强投研份额的争夺；长期而言，行业集中度将明显提升 [11]

券商研究业务春节假期活动密集 - 春节期间券商研究所电话会议密集召开，2月16日至23日共举办292场电话会议，日均超32场，其中除夕7场、大年初一10场[1] - 春节假期期间（2月15日至23日）卖方路演会议预告达108场，涉及券商超过13家，其中开源证券、华福证券、长江证券、太平洋证券路演会议较多[3] - 西部证券推出“春节八天不打烊”系列电话会，自除夕至2月23日连续举办，覆盖宏观、固收、策略、金工等，其科技行业首席分析师在除夕晚9点举办AI主题电话会[3][4] - 中信证券2026马年新春系列电话会覆盖正月初二至初九，涉及电池与能源管理、通信、计算机大模型、互联网等7大行业或板块，单场系列会持续4到6天[4] - 开源证券2026春节假期电话会自大年初一至初八每天举行，覆盖食品饮料、地产建筑、化工、中小盘等行业[7] 券商春季策略会“早启动、密布局” - 截至2月15日，已有7家券商确定举办2026年春季策略会，包括国泰海通、中信证券、广发证券、开源证券、西部证券、天风证券、华福证券，其中华福证券已于2月3日率先举办[11] - 春节后策略会排布紧密：首周（2月25-26日）有天风证券、西部证券；第二周（3月4-5日）有开源证券、广发证券；3月后续有中信证券、国泰海通等头部机构压轴亮相[11] - 策略会举办地呈现“扎堆效应”，已确定的7家券商中，4家选择上海，2家落地深圳，1家定于北京，凸显对长三角、珠三角核心资本圈层客户的争夺[11] - 策略会主题普遍积极，“新”、“突破”、“升级”成为关键词，例如广发证券“新增长机遇·新资产叙事”、西部证券“升级与突破”、华福证券“势启新局”[12] - 策略会区域布局向外延伸，国信证券将于3月10日在海口举办海南自贸港论坛，另有信息显示国盛证券论坛可能在无锡举行，显示研究服务向更广阔区域经济高地渗透[12] - 主题性策略会显著增多，例如中信建投证券将分别于2月25日在上海举办“跨越奇点”前沿制造策略会，于3月4日在深圳举办“双擎共振·科技+周期”主题策略会[12] 行业竞争加剧与收入背景 - 在研究业务收入承压的背景下，券商加紧争夺投研市场份额，围绕客户资源与行业影响力的竞争在开年愈演愈烈[2] - 公募基金降费改革持续冲击券商研究收入，2025年上半年券商合计实现分仓佣金44.72亿元，同比下降33.98%；收入前40家券商中，30家同比下滑超30%[10] - 分析指出，短期来看，将研究业务定位为核心业务的中型特色券商或在降本增效的同时加强投研份额争夺；而客群多元、业务综合的大型券商或对研究业务保持战略性投入[10] - 长期而言，伴随部分券商对研究业务定位的调整以及部分中小型机构的逐步退出，行业集中度将明显提升[10] - 一位券商首席分析师指出，春节期间密集召开电话会议的“内卷”状态，或与部分券商自身资源禀赋相对不足有关[10]

京唐城际铁路开通的影响 - 京唐城际铁路于2025年12月30日全线开通，北京通州站正式投入运营 [1] - 线路开通显著改变了通勤者的工作与生活方式 [1] 交通效率提升 - 唐山到北京城市副中心的最快通行时间缩短至55分钟 [1] - 包含两端接驳在内的总通勤时间可控制在两小时左右，相比此前大幅降低 [1] - 此前开车经京哈高速单程至少需3小时且易堵车，而坐火车至北京站再转往顺义则需四五个小时 [1] 对公司运营的影响 - 公司总部在北京顺义，生产制造在河北唐山，员工此前每周需往返京唐两三趟 [1] - 交通改善使员工可实现“上午在唐山跟进生产，中午坐车回北京，下午赶上技术研讨会”的高效日程 [1] - 公司管理层和技术骨干曾将大量时间消耗在路上，构成无形成本，为此公司曾将设计团队迁至唐山以降本增效 [2] - 便捷的交通有助于公司吸引人才，可向求职者强调“55分钟就到北京”的区位优势 [2] 具体业务案例 - 公司专注于选煤技术研发、装备制造与运营 [1] - 2022年公司为一项技术申请专利时，员工常需背负几十斤的设计图纸在京唐间往返奔波 [1] - 过去曾有一名优秀工程师因无法接受频繁往返而离职 [2] 线路运营现状 - 线路开通不久已出现频繁往返的“熟面孔”乘客，有的乘客一周内被列车员遇见好几回 [2]

京唐城际铁路开通的影响 - 京唐城际铁路于2025年12月30日全线开通，从唐山到北京城市副中心最快仅需55分钟，相比此前开车或火车转驳需3至5小时，通勤时间大幅缩短 [1] - 线路开通显著降低了企业员工跨城通勤的时间成本，总行程时间可稳定控制在两小时左右，改变了工作与生活方式 [1] 对公司运营的效益 - 公司管理层和技术骨干曾将大量时间消耗在跨城通勤上，构成了无形的成本，为降本增效，公司已将设计团队迁至唐山 [2] - 城际铁路开通提升了业务协同效率，员工可实现“上午在唐山跟进生产，中午坐车回北京，下午赶上技术研讨会”的高效工作模式 [2] - 过去公司为申请专利，员工需背负几十斤的设计图纸在京唐间频繁奔波，通勤改善有望缓解此类运营负担 [2] 对人才吸引与保留的作用 - 便捷的城际交通（55分钟抵京）成为公司吸引人才的新优势，可用于说服潜在求职者 [4] - 此前公司曾有一名优秀工程师因无法接受频繁往返京唐而离职，交通曾是导致人才流失的现实难题 [3] - 线路已培养出高频通勤的“熟面孔”乘客，有的乘客一周乘坐多次，表明跨城工作生活模式已初步形成 [4]

公司新闻与市场反应 - AI物流公司Algorhythm宣布其AI驱动平台将货运空里程降低到10％以下，并将劳动生产率提升3倍 [1] - 消息引发美股物流板块巨震，轻资产模式物流巨头罗宾逊全球物流股价重挫近15%，市值减少约233亿元 [1] - 发布消息的Algorhythm股价逆势上涨，两天内市值增长约3倍 [1] 行业影响与分析师观点 - 国金证券常务副所长、科技牵头人、国金计算机首席刘高畅认为，软件开发面临“降本增效”临界点 [1] - AI技术打破了传统开发逻辑中“人力扩充与产出成正比”的线性限制，实现了生产率的指数级跃迁 [1]

公司业绩表现 - 2025年预计实现净利润约4亿元至6亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年预计扣非净利润约3亿元至4.5亿元 [2] - 母公司本期损益为-5.5亿元至-4.5亿元，较2024年有所好转 [4] 业务复苏与驱动因素 - 业绩反转主要得益于负极材料和偏光片两大支柱业务回暖 [3] - 负极材料业务受益于下游汽车及储能市场需求，获得大量锂电池厂商订单 [3] - 负极材料业务此前构筑的一体化产能释放，同时在技术及精细管理方面加强，巩固了行业地位 [3] - 偏光片业务稳定，处于市场头部地位，在大尺寸电视领域（LCD&OLED）产品销量走俏，带来显著收益 [3] - 偏光片业务的传奇发展源于2020年以11亿美元收购LG化学偏光片业务，该收购于2021年完成资产交割 [3] - 收购LG化学偏光片业务使中国偏光片产品自主化率从不到10%提升至45% [4] 公司治理与战略 - 自创始人郑永刚2023年初离世后，公司陷入长子与遗孀的争权大战 [2] - 尽管处于“群龙无首”状态，公司凭借战略定力与组织韧性在2025年实现逆袭 [6] - 公司两大核心业务板块自适应能力极强，显示出集团底子深厚 [7] - 为应对内部纷争，公司采取聚焦主业、强化管理，成立降本增效委员会以提升运营效率 [7] - 任命财务出身的集团老兵张炯担任法人，以利于更好的成本控制 [7] - 公司价值大、产业链完善，即使高层动荡也有一批相关企业参与并购竞标，不会因接班人风波倒下 [7] 技术研发与市场布局 - 在负极材料领域，公司正加紧研发下一代硅碳负极材料，并大肆拓展海外业务，完善全球化布局 [8] - 在偏光片领域，公司将LCD领域的技术优势转移到OLED、车载显示等新兴屏幕市场 [8]

业绩经营情况 - 公司2025年中期营收为85.03亿元，同比下降33.42% [1] - 公司2025年中期归母净利润为1.41亿元，同比下降62.29% [1] - 主要业务中，建筑施工业务营收同比下降34%，房产开发业务营收同比下降46% [1] - 公司2025年中期新接工程合同金额同比减少36% [1] - 公司表示将通过降本增效、聚焦城市更新等举措应对行业下行压力 [1] 公司资本结构与治理 - 截至2026年1月5日，公司法定股本、已发行股份及库存股份均无变动，H股和非上市股份数目保持稳定 [2] - 公司提及一项2018年提议的股票激励计划，但近期未发行新股或转让股份 [2] - 该股票激励计划未来若实施可能对公司治理结构产生影响 [2] 行业环境与业务表现 - 公司经营受房地产行业下行、市场竞争加剧影响，新接合同规模收缩 [3] - 公司建筑材料业务在2025年中期营收微增5%，但经营亏损扩大 [3] - 未来需关注房地产政策调整、城市更新项目落地进度以及公司建筑材料业务的扭亏进展 [3]

2025年业绩快报核心财务表现 - 公司2025年实现营业总收入16.78亿元，同比增长14.95% [1][2] - 实现归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长23.48% [1][2] - 实现扣除非经常性损益的净利润3.06亿元，同比增长28.90% [1][2] - 基本每股收益为1.80元，同比增长24.14% [2] - 加权平均净资产收益率为9.88%，较上年同期增加1.36个百分点 [2] 分业务板块增长驱动因素 - 显示材料板块在报告期内平稳发展 [2] - 医药及电子材料板块是2025年度收入增长的主要体现 [2] - 医药板块因主力产品客户调整库存策略、核心产品进一步放量，推动销售收入增长 [2] - 电子材料板块因半导体光刻胶单体材料验证工作顺利推进，并成功导入部分封装材料产品，带动相关业务增长 [2] 公司经营效率与资产状况 - 公司持续着力提升经营管理效率，深化降本增效 [3] - 通过节约挖潜、精益流程完善管理体系，强化研产供销协同，降低生产成本，推动盈利能力提升 [3] - 报告期末总资产为36.47亿元，较期初增长7.33% [2] - 报告期末归属于母公司的所有者权益为32.86亿元，较期初增长8.60% [2] - 归属于母公司所有者的每股净资产为18.93元，较期初增长9.32% [2] 公司主营业务与产品 - 公司专注于专用有机新材料的研发、生产和销售 [3] - 主要产品包括单体液晶、OLED材料、创新药中间体等 [3] - 产品用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产 [3] - 产品的终端应用领域包括OLED显示、TFT-LCD显示和医药制剂 [4]

公司股价异动表现 - 永信至诚近5个交易日累计上涨9.95% 2月13日单日上涨3.53% 盘中振幅达5.04% 成交金额放大至1.32亿元[1] - 股价在2月9日触及阶段低点22.55元后 连续三个交易日放量上涨 区间换手率达11.89% 2月13日股价突破5日、10日均线[3] - 2月13日主力资金净流入199.68万元 而散户资金净流出199.68万元 当日换手率3.53% 较前几个交易日明显放大[4] 公司业绩预告 - 公司预计2025年全年营业收入为2.7亿元至3.0亿元 同比下降15.81%至24.23%[1] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损4200万元至5000万元 同比由盈转亏[1] - 业绩变动受客户预算减少、项目延期及应收账款减值准备增加等因素影响 但经营活动现金流净额同比大幅提升 期间费用明显下降[1] 行业板块表现 - 近期网络安全板块表现活跃 近5日累计上涨4.31%[2] - 2月13日A股主要指数普遍下跌 上证指数跌1.26% 但网络安全板块跌幅仅为0.32% 显示资金对该板块仍有关注度[2]