宏观经济工作重点 - 坚持内需主导 建设强大国内市场 统筹促消费和扩投资 用好我国超大规模市场优势[1] - 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 扩大优质商品和服务供给 释放文旅等服务消费潜力[1] - 推动投资止跌回稳 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 继续发挥新型政策性金融工具作用 高质量推进城市更新 有效激发民间投资活力[1] 创新驱动与产业升级 - 坚持创新驱动 加紧培育壮大新动能 坚持以科技创新引领产业升级 不断催生新质生产力[2] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 打造世界级科技创新策源地[2] - 强化企业创新主体地位 支持扩大新技术新产品新场景应用示范 完善新兴领域知识产权保护制度 加快科技成果转化[2] - 制定服务业扩能提质行动方案 实施新一轮重点产业链高质量发展行动[2] - 深化拓展“人工智能+” 完善人工智能治理 创新科技金融服务[2] 深化改革与市场建设 - 坚持改革攻坚 增强高质量发展动力活力 制定全国统一大市场建设条例 深入整治“内卷式”竞争 营造良好市场生态[2] - 制定和实施进一步深化国资国企改革方案 完善民营经济促进法配套法规政策 加紧清理拖欠企业账款[2] - 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展 拓展要素市场化改革试点[2] - 优化财政转移支付结构 健全地方税体系 深入推进中小金融机构减量提质 持续深化资本市场投融资综合改革[2] 对外开放与国际合作 - 坚持对外开放 推动多领域合作共赢 稳步推进制度型开放 有序扩大服务领域自主开放 优化自由贸易试验区布局范围 扎实推进海南自由贸易港建设[3] - 推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展 鼓励支持服务出口 积极发展数字贸易、绿色贸易[3] - 深化外商投资促进体制机制改革 促进外资境内再投资、扩大本地化生产 完善海外综合服务体系[3] - 推动共建“一带一路”高质量发展 推动商签更多区域和双边贸易投资协定[3] 区域协调与城乡发展 - 坚持协调发展 促进城乡融合和区域联动 统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴 推动县域经济高质量发展[3] - 严守耕地红线 毫不放松抓好粮食生产 促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 促进农民稳定增收[3] - 支持经济大省挑大梁 加强重点城市群协调联动 深化跨行政区合作 加强主要海湾整体规划 推动海洋经济高质量发展[3] 绿色转型与可持续发展 - 坚持“双碳”引领 推动全面绿色转型 协同推进降碳、减污、扩绿、增长 增强绿色发展动能[4] - 深入推进重点行业节能降碳改造 制定能源强国建设规划纲要 加快新型能源体系建设 扩大绿电应用 加强全国碳排放权交易市场建设[4] - 实施固体废物综合治理行动 深入打好蓝天、碧水、净土保卫战 强化新污染物治理[4] - 扎实推进“三北”工程攻坚战 实施自然保护地整合优化 加强气象监测预报预警体系建设 加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板[4] 民生保障与社会服务 - 坚持民生为大 强化就业优先政策导向 实施稳岗扩容提质行动 着力稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业 鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险[4] - 推进教育资源布局结构调整 增加普通高中学位供给和优质高校本科招生[4] - 优化药品集中采购 深化医保支付方式改革 实施康复护理扩容提升工程 推行长期护理保险制度 加强对独居老人等困难群体的关爱帮扶[4] - 倡导积极婚育观 努力稳定新出生人口规模[4] 风险防范与重点领域化解 - 坚持守牢底线 积极稳妥化解重点领域风险 加强防风险和促发展政策协同 进一步增强发展韧性[5] - 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 深化住房公积金制度改革 有序推动“好房子”建设 加快构建房地产发展新模式[5] - 积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 优化债务重组和置换办法 多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险[5]

文章核心观点 - 文章围绕春节期间黄金市场交易安排、投资者持金过节的不同策略以及机构风险管控措施展开，核心在于探讨投资者在春节休市期间及节后应如何应对黄金价格波动，并提供了不同风险偏好下的配置建议 [7][19][24] 春节市场交易安排与机构业务调整 - 上海黄金交易所在2月14日至2月23日休市，而国际贵金属市场照常交易 [6] - 多家银行及黄金公司调整春节期间的业务规则：菜百股份和中国黄金在周六、周日及法定节假日等上金所非交易日暂停办理贵金属回购业务 [14]；工商银行自2月7日起在非上金所交易日对如意金积存业务进行动态限额管理 [14]；建设银行在2月14日至2月23日对建行金实施动态交易限额管理，并暂停实物回购业务 [14]；中国银行春节期间积存金业务遇周末停止，其他日期交易时间部分调整 [15] - 工商银行客服确认春节上金所休市期间无法购买、赎回积存金，且春节期间不办理回购业务 [15]；农业银行存金通业务交易时间与上金所一致，春节期间无法买卖 [15]；建设银行自2月12日至2月23日暂停所有配送类实物贵金属订单配送，并在2月13日24:00至2月24日9:10全面暂停黄金积存交易 [16] - 部分金店在春节期间虽开展回购业务，但因上游提纯厂放假，可能下调回收价格，例如山东某金店老板计划2月25日恢复正常价格 [18] 投资者持金过节的不同策略与案例 - 投资者马女士自2025年2月开始购买积存金，共持有39.03克，首次购买价约676元/克，最近一次补仓价为1081元/克，持金成本为806.74元/克，浮盈约12256元，因其购买价格较低且不着急用钱，选择持金过年 [9] - 投资者闫女士曾以1020元/克购入50克实物金条，以1058元/克购入50克银行积存金，计划长期持有实物金条，并对积存金设定了1200元或1300元/克的止盈目标及低于1058元/克的补仓计划 [10][12] - 投资者李明于1月22日购买5万元黄金股ETF，短期内盈利超1万元，后因价格回撤收益缩水，截至2月11日收益率约为3.45%，盈利1700多元，因担心国际金价处于历史高位可能出现“黑天鹅”事件，对是否持金过节感到纠结 [12] - 投资者王丽自2025年10月开始定投黄金ETF，总投入5000元，截至2月11日持有收益约900元，因其将黄金ETF视为低风险长期投资工具，不在意短期波动，选择继续持有过节 [12] 专家对投资者配置与操作的建议 - 专家瞿瑞指出，普通投资者应将黄金作为资产组合的避险配置，控制仓位在总资产的3%—5%，优先选择银行投资金条、黄金ETF等正规渠道，规避杠杆与追高行为，节前配置总体以落袋为安、严控风险为主 [21] - 瞿瑞不建议短线投机者“持金过节”，因春节休市期间外盘波动可能导致节后国内金价跳空开盘，无法及时止损，且当前金价处于高位可能面临回调压力，节假日部分回购渠道暂停可能错失卖出时机；但长期配置者可适度持有 [21] - 针对不同风险偏好，瞿瑞建议：稳健型投资者配置比例控制在5%—10%，优先选择实物黄金、黄金ETF；进取型投资者比例可适当提升，但节前建议逐步缩减仓位锁定收益；短期闲置资金配置比例不宜超过5%，并选择流动性强的产品 [21] - 专家叶倩宁强调春节前后普通投资者需保持谨慎，尽量不使用杠杆交易，采取减仓或空仓过节策略 [22]；对于选择持现货或积存金过节的投资者，需确保持仓比例在风险可承受范围内，并考虑在节前购买黄金看跌期权为持仓增加“保险”以应对短期价格波动风险 [22] - 对于节后操作，瞿瑞建议：若金价冲高回落或美元走强，当回落幅度达3%—5%时，进取型投资者可选择止盈，止损线设置在买入价下方2%左右；稳健型投资者可选择持有不动，若回落幅度进一步扩大可适度补仓至合理配置比例 [24] - 叶倩宁提醒，“持金过节”的投资者需关注美国重要经济数据对美元及黄金价格的影响，节后及时采取应对操作；使用期权等工具保护的投资者，若节后金价未大跌则需选择合适时机获利平仓离场 [25] 市场背景与风险管控动因 - 近期黄金市场处于历史高位震荡，国际金价在5000美元/盎司附近剧烈波动，现货黄金最高报5100.21美元/盎司，国内上金所Au（T+D）最高报1136.5元/克 [20][21] - 机构调整回购业务被解读为对金价波动的应对及主动风险防控：一方面可规避价格盲区风险，控制回购总量以缓解资金与运营压力；另一方面与监管导向协同，引导市场理性交易 [18]；限制回购规模可减少企业在金价下行时的被动持仓与库存减值风险，同时能在极端行情下引导投资者理性交易，防范“挤兑”，稳定黄金流通体系 [18]

文章核心观点 - 2026年2月初，以菜百股份和中国黄金为代表的黄金零售企业及工商银行等金融机构，集中调整了贵金属回购与积存业务规则，核心措施包括在非交易日暂停回购、实施每日回购限额管理以及推行预约制，此举是行业为应对黄金价格剧烈波动而采取的集体性风险控制措施 [1][3][5] 市场背景与价格波动 - 2026年开年黄金市场波动剧烈，国际金价在1月末突破每盎司5500美元历史关口后迅速回落，2月2日盘中一度下探至4402.06美元，七个交易日内振幅超过20% [3] - 2025年中国投资者累计购入432吨金条金币，较2024年增长28%，创下年度历史新高，但2026年初的市场波动与此增长态势形成鲜明对比 [7] - 市场交易情绪被认为已从避险转变为投机，交易波动与估值风险持续扩大 [5] 企业规则调整的具体内容 - **菜百股份**：自2026年2月7日起，将每日回购限额从200公斤下调为100公斤，并在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间暂停办理回购业务 [1][5] - **中国黄金**：自2026年2月7日起，在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间暂停办理贵金属回购业务，并对回购业务实施限额管理（包括单一客户单日累计回购上限和单笔回购总量上限）及预约制 [3][5] - **工商银行**：自2026年2月7日起，在非交易日对如意金积存业务进行限额管理 [5] 规则调整的原因与目的 - **对冲风险敞口**：黄金企业需要进行风险对冲，但在国内外交易所休市的非交易日无法实时对冲金价波动敞口，集中回购可能导致假期金价跳空，引发库存贬值与价差损失 [3] - **匹配定价机制**：非交易日无法获取公允市价，暂停回购可有效避免定价争议 [5] - **控制经营风险**：规则调整是企业在极端行情下的自保举措，旨在控制企业风险敞口、提升服务一致性 [3][5] - **应对市场恐慌与资金压力**：规则调整前出现客户集中变现，有客户携带2000克金条意图一次性变现约212万元，给企业带来巨大资金压力和市场风险 [3] 对行业与市场的影响 - 头部企业的规则调整为整个行业树立了风控标杆，预计其他黄金零售企业也会跟进类似措施 [11] - 上海黄金交易所也采取了相应风控措施，若白银延期合约出现单边市，保证金比例将从20%上调至26%，涨跌停板扩大至25%，与零售端规则共同构建全链条风险防控体系 [7] - 黄金的投资属性发生变化，其表现具有风险资产特征，市场参与者需要重新审视黄金在资产配置中的角色 [9] 对公司运营与股价的影响 - **菜百股份**：2025年半年报披露，公司使用自有资金进行黄金"T+D"合约套期保值业务以对冲经营风险，但该操作仅限于交易日 [9] - **中国黄金**：公司股价波动与金价波动呈现正相关性，其股价在1月30日冲高至14.85元/股，较1月22日收盘价8.38元/股涨幅达77.21%，随后回落，截至2月6日收盘报11.42元/股，较前期高点回落23.1% [9] 对消费者的影响 - 消费者变现黄金需避开周末和节假日，只能选择上海黄金交易所开市时段办理 [7] - 大额变现需要提前预约，并可能受到单日限额的限制，大额持有者可能需要分多日进行变现操作 [5][9] - 建议消费者理性看待价格波动，避免追涨杀跌，并及时关注官方公告以合理规划回购时间 [7]

公司战略规划 - 晋商银行近期召开年度工作会议并系统部署了2026年重点工作 [1] - 公司明确将聚焦五大战略方向 [1] 业务发展重点 - 公司将提升服务实体经济效能作为核心方向之一 [1] - 具体举措包括打造“绿色能源+金融”模式 [1] - 具体举措包括对接省级重大项目 [1] 运营与科技转型 - 公司将深化数字化改革作为核心方向之一 [1] - 具体举措包括推行“揭榜挂帅”机制 [1] - 具体举措包括依托人工智能赋能业务 [1] 风险管理与内部建设 - 公司将筑牢风险防控体系作为核心方向之一 [1] - 具体举措包括建设数字化风控平台 [1] - 公司将建设高素质专业化队伍作为核心方向之一 [1] - 具体举措包括实施12项培训计划 [1] - 公司将强化党建引领作为核心方向之一 [1]

公司财务表现 - 预计2025年度营业收入约为人民币20.2亿元 较2024年同期的约人民币37.1亿元减少约人民币16.9亿元 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净亏损约为人民币2300万元至3800万元 而2024年同期为净利润约人民币490万元 同比减少约人民币2790万元至4290万元 [1] 业务变动与战略调整 - 收入下降主因之一是公司为防控风险 主动优化业务结构并调整规模导向的业务策略 集中资源发展经济效益更优、风险更可控的业务 [1] - 收入下降另一主因是汽车物流业务受核心客户成本压缩政策影响 导致业务规模收缩和收入显著减少 [1] 汽车物流业务状况 - 为应对市场挑战 公司对汽车物流业务进行了集中人员优化 [1] - 预计汽车物流业务在2025年度净亏损约为人民币3800万元 [1]

行业整体动态与战略方向 - 2026年是“十五五”规划开局之年，银行密集召开年度工作会议谋划新一年重点 [1] - 国有大行部署聚焦服务国家战略，股份行侧重结构调整、提质增效和差异化经营 [1] - 2025年以来银行业净息差已现企稳迹象，多家银行营收增速转正 [1] - 行业普遍将2026年发力点集中在强化风险管控、加强精细化管理、推进数智化转型 [1] - 不少机构正在淡化规模目标，转而追求细分领域的深耕 [1] 国有大行战略重点 - 工商银行将“防风险”置于全年六项部署首位，推动全面风险管理，加快智能化风控平台进业务进场景，有效防控重点领域风险 [2] - 农业银行强调有序有效防范化解风险，积极稳妥化解地方政府债务、房地产等重点领域信用风险，持续抓好普惠零售贷款风险防控 [2] - 中国银行提出在统筹发展和安全中坚守风险合规底线，突出抓好信用风险集中度管控，前瞻做好趋势性风险管控 [3] - 建设银行提出构建全面主动智能敏捷的风控体系，推进风险早识别、早预警、早暴露、早处置 [3] - 国有大行均强调加大信贷投放力度，工商银行、农业银行明确要加大贷款投放、全力抓好信贷投放 [2] 股份制银行战略重点 - 股份行侧重于差异化和特色化经营，在财富管理、绿色金融、综合金融等细分赛道寻求突破 [4] - 在净息差低位背景下，重点管控存款成本，着力发展轻资本的中间业务 [4] - 招商银行提出保持净息差、大财富管理、资产质量、智能化“四个领先”优势，做强跨境金融业务，加快打造世界一流价值创造银行 [5] - 兴业银行坚持以数智化、绿色化、国际化、综合化、生态化为引领，深耕产业金融，持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片” [5] - 浦发银行坚持“强赛道、优结构、控风险、提效益”的经营主线，以“1-4-5-3-10”为核心举措，全面建设具有国际竞争力的一流股份制商业银行 [6] - 平安银行积极融入集团“综合金融+医疗养老”战略，坚持“零售做强、对公做精、同业做专”战略 [7] - 光大银行推动存款成本改善，着力提高财富管理、交银、投行、托管业务中收贡献 [7] - 广发银行发挥背靠国寿、根植湾区两个特色优势，打造公司金融、金市同业、零售金融三大引擎，努力成为服务粤港澳大湾区主力银行 [7] 数智化转型与人工智能应用 - “数智化”已取代“数字化”，成为各家银行战略部署的高频词 [8] - 建设银行着力打造科技金融领军银行，扎实推进数智化转型，加快推动集团数智化转型 [8] - 工商银行升级打造数智工行，增强数智化动能 [9] - 交通银行深入推进“人工智能+”行动，通过AI技术重构业务流程、创新服务模式 [9] - 招商银行将“智能化”列为须保持的“四个领先”优势之一 [10] - 兴业银行坚持科技兴行，强化数智赋能，加快从“数字兴业”迈向“智慧兴业”，打造“一流智能银行” [10] - 浦发银行七次提及“数智化”，将2026年定为“数智化”战略全面深化年，加快推动“绿色+”和“人工智能+”融入全行发展大局 [10] - 平安银行将科技战略作为银行发展核心驱动力，全面提升经营质效 [10]

地方政府债务的驱动逻辑 - 地方政府举债是驱动区域经济腾飞的关键引擎，用于突破基础设施建设、公共服务提升等领域的资金瓶颈，为经济增长注入动力 [3] - 大量举债资金涌入交通、能源、教育等领域，例如高铁、高速公路网络的完善促进了要素流动和产业协同，带动了沿线地区经济繁荣 [3] 债务风险化解与管理举措 - 债务置换是化解潜在风险的“安全阀”，中央政府通过增加地方债务限额置换存量隐性债务、安排专项债用于化债等措施，有效降低了地方政府的利息负担和流动性风险 [5] - 优化债务结构是提升治理效能的“调节器”，包括适度提高中央加杠杆比例以增强宏观调控能力，以及优化地方债务结构、平衡新增债与再融资债发行、合理优化期限结构以提高资金使用效率 [7] 债务管理的总体定位与目标 - 地方政府举债是权衡发展需求与风险防控的科学决策，加强债务管理与提高资金使用效益可使其成为推动经济发展、改善民生福祉的重要力量 [9] - 目标是实现风险可控与可持续发展的良性循环 [9]

上期所近期监管行动与市场影响 - 2026年2月10日，上期所对2组实际控制关系账户因在相关合约上日内开仓交易量超限采取限制开仓的监管措施 [1][3] - 前几日，上期所密集出台措施，上调了多个期货品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度，涉及铜、铝、铅、锌、氧化铝、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢等共计24个品种 [4][6] - 例如，黄金AU2605合约涨跌停板幅度调整为17%，套保与一般持仓保证金分别调整为18%和19%；白银AG2702合约涨跌停板幅度调整为20%，套保与一般持仓保证金分别调整为21%和22% [4] - 当日，上期所还公布了春节期间工作安排及风控调整计划，并对另1组交易量超限的实际控制关系账户采取限制开仓措施 [5] 监管背景与持续强化 - 近期国际形势复杂多变，市场不确定因素增多，价格波动较大，上期所持续强化监管以防范风险 [6] - 2026年1月以来，上期所已多次向全市场发布风险提示，并在24个品种上采取上调板幅保证金、收紧开仓交易限额等措施 [6] - 上期所保持高压监管态势，加强监测和实控排查，2026年1月共对395组899个客户进行实际控制关系认定，对19组70个客户进行协查 [6] 市场表现与专家观点 - 有色金属是市场关注焦点，经历前期剧烈波动后近期趋稳 [7] - 专家指出，受美联储主席提名变动及资金获利了结影响，贵金属高位回落大幅波动，上期所通过“提保+扩板”政策有效应对，缓解外部冲击 [8] - 近期影响贵金属市场的不稳定因素增加，价格波动加大，专家建议投资者根据自身状况综合考量，并建议在春节假期前轻仓过节 [8] - 铜价近期受外盘贵金属影响出现历史级别波动，上期所对铜等品种采取提保、限仓后，相关品种波动降温，投机持仓集中度下降，系统性风险降低 [9] - 建议投资者合理控制风险，降低杠杆、管理仓位、设置止损，并关注海外宏观经济预期及资金动态 [9]

会议核心精神与总体部署 - 会议核心是深入学习贯彻高层关于安全生产的重要论述与讲话精神，落实上级工作部署，强化重大风险防控，为经济社会发展创造安全稳定环境 [1] - 会议强调春节前后是安全生产事故易发期、多发期，需时刻保持清醒，树牢底线思维和极限思维，深入研判风险，消除隐患，推动安全生产形势持续稳定向好 [1] 重点行业与领域安全管控措施 - 严抓春运交通安全，加强执法检查与出行服务优化，确保平安、便捷、温馨春运 [2] - 严控建筑施工风险，加强分类管控与人员培训，守牢工程安全底线 [2] - 严查消防安全隐患，建立协同排查机制，实行清单化管理和闭环式整改，全面整治火灾风险 [2] - 严管城镇燃气安全，深化燃气安全专项整治行动，确保群众用气安全 [2] - 严保特种设备运行，加强日常巡查维护与定期应急演练，确保设备健康运行 [2] - 严管文旅市场秩序，提前预判市场态势，加强大型活动风险管控，确保安全规范有序 [2] - 严抓烟花爆竹安全，加大违法行为打击力度，强化巡查管控，筑牢全链条防线 [2] 责任落实与应急保障 - 压紧压实安全责任，严格落实“三管三必须”要求 [2] - 加强值班值守和应急处置工作，确保群众欢乐祥和平安过节 [2]

行业整体态势与共识 - 信托行业粗放增长时代已结束，整体营收企稳但个体分化加剧，迫使机构寻找回归本源下的独特生存与发展空间，答案指向差异化战略、深度风险合规及重构的人才体系 [1] - 2025年多家信托公司交出亮眼经营答卷，彰显发展韧性，例如兴业信托管理规模突破8000亿元，浙金信托财富管理服务信托规模突破600亿元，华鑫信托产融结合业务全口径规模超1000亿元，昆仑信托业绩实现从扭亏到大幅增长的跨越 [1] - 行业盈利能力支撑逻辑发生关键转变，收入结构显著分化，多数公司固有业务收入增幅明显，主要受益于2025年资本市场带来的正向收益 [2] - 标品信托、资产服务信托等业务的培育依赖前期在交易、运营、系统、投研等方面的投入，需较长培育周期，行业尚处于转型能力建设期，短期内信托业务收入承压 [2] 公司差异化战略部署 - 昆仑信托明确提出坚定不移走能源信托差异化发展之路，核心功能定位是以信托为能源化工行业提供金融解决方案，为石油员工提供财富管理服务 [2] - 兴业信托提出充分发挥银行系信托协同优势，深化与集团三大协同机制，实现信托与银行牌照深度协同，并将信托服务融入金融“五篇大文章”实践 [3] - 行业深化转型背景下，充分利用信托制度优势是普遍共识，将制度优势转化为面向未来的深度服务能力是2026年展业核心关键 [3] - 信托服务范围可延伸至传统金融外的社会治理领域，如家族信托、慈善信托、员工持股信托对应家族财富传承、社会公益、企业激励机制等综合性需求 [3] - 有管理千亿元资产规模的信托公司高管透露，2026年核心工作之一是加速搭建真正的投研体系并完善匹配的激励举措，同时积极探索与融资租赁公司合作等新业务组合 [3] 风险合规与科技赋能 - 多家信托公司在2026年工作会议中重点部署风险防控，将其置于首要位置，全力化解存量风险、严守合规底线，以保障行稳致远 [3] - 外贸信托控股股东要求坚定做好风险防范化解工作，昆仑信托将坚定不移做好历史风险化解列为年度十项重点任务之一，兴业信托在2025年不良化解取得新突破基础上，2026年要深化风险精准管控 [4] - 浙金信托董事长强调2026年要以“稳”托底，严守合规底线保障高质量发展，陕国投明确要做强做实“大风控”体系，聚焦重点领域加强全面风险管控严防新增风险 [4] - 信托业务转型需要科技赋能，部分公司已有清晰规划，上海信托总经理表示2026年重点工作包括严守风险合规底线、深化体制机制改革、强化数智与投研支撑以实现高质量发展新突破 [4]