行业评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2025 年 8 月 4 日 星期一 【行业评论】 科技行业周报：算力景气持续下的产业链机会 +852-2532 1954 我们继续强烈看好 AI 应用驱动的算力需求持续高增长，海内外 AI 应用进入普及的 拐点时刻，国内外算力产业链共振。国产算力产业链在沉寂数月后重新赢得市场关 注。我们认为国内算力紧平衡的状态将持续，国产算力的卡脖子环节如先进制程产 能、先进封装产能、大模型适配、HBM 供给等，随着时间推移均将被逐步攻克，产 业链好消息预计将持续不断催化市场，看好下半年乃至明年国产算力的投资机会。 国内外算力产业链共振机会： 海外算力产业链，我们建议关注高端 PCB、光模块、服务器 ODM 等细分行业。我们 认为相关行业景气度将高企，供需情况紧平衡状况有望持续，行业盈利能力具有持 续性，市场的关注点将逐步移至上游。根据我们的产业调研，AI 服务器使用的 PCB 上游的玻纤布和 M8 CCL 材料供应紧缺将持续，行业价格和利润率水平有望继续上 升。相关上游产品如 M8/M9 材料，PTFE 板，高端玻纤布等供应商值得关注。 ...

投资评级 - 报告对仕佳光子(688313)维持"买入"评级 [7] - 当前股价为54.10元 [7] - 总股本/流通股本均为459百万股 [8] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现总营业收入9.93亿元，同比增长121.12% [13] - 归母净利润2.17亿元，同比增长1712.00% [13] - 光芯片及器件业务收入达69,999.16万元，同比增长190.92% [14] - AWG相关产品实现收入3.11亿元，光纤连接器跳线收入2.98亿元 [14] 业务发展亮点 - 形成"无源+有源"光芯片与器件的完整光模块产业链 [14] - 1.6T AWG芯片及组件在客户端验证 [15] - 800G/1.6T MT-FA产品、CPO大通道保偏器件实现小批量出货 [15] - 开发出数据中心用CWDM4 100G EML激光器 [15] 战略布局 - 拟收购福可喜玛82.3810%股权，增强MT插芯供应稳定性 [16] - 福可喜玛2025年第一季度净利润3068.65万元 [16] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.06/32.47/40.61亿元 [17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.77/7.05/9.39亿元 [17] - 2025年EPS预测为1.04元 [17] - 预计2025年毛利率37.79%，净利率21.63% [18]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果，看好全年行情展开 [9][31] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 整体行情 - 截至2025年7月18日，北证成份股268个，平均市值32.02亿元；本周北证50指数涨跌幅-0.7%，收盘1418.61点；同期沪深300、上证指数涨跌幅分别为+1.02%、+0.42% [4] - 本周北证成份股区间日均成交额达218.85亿元，较上周增长1.55%，区间日均换手率为25.26%，较上周减少了0.43pcts [4] - 截至2025年7月18日，北证成份股PE中位数为51.0倍；同期全A、创业板、科创板PE中位数为25.5倍、34.8倍、32.2倍，北交所估值溢价比率分别为200.1%、146.3%、158.1% [17] 赛道行情 - 2025年7月14日至7月18日，A股涨幅前五的行业为医药生物、通信、国防军工、计算机、银行，涨幅分别为21.25%、20.08%、19.06%、17.35%、16.64% [4][21] 个股行情 - 2025年7月14日至7月18日，北交所上市的268只个股中上涨100只、下跌166只、平盘2只，上涨比例37.45% [5][24] 北交所本周新股 - 本周暂无新股发行 [6][29] - 2025年7月14日-7月18日，宏远股份1家企业更新审核状态至注册；科金明等30家企业更新审核状态至已问询 [6][29] 北交所重点新闻 - 7月18日晚，北交所、全国股转公司公布2025年第二季度券商执业质量评价结果，申万宏源以149.30的综合得分位居榜首，排名前十的还有国投证券等券商 [8][32] - 北交所披露2025年上半年发行上市审核动态，对发行人及中介机构信息披露工作提要求，通报自律监管实施情况，记录6次中介机构执业质量负面行为，涉及6家保荐机构 [8][32] 北交所投资策略 - 数据中心关注克_莱特、曙光数创 [9][33] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [9][33] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [9][33] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [9][33] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [9][33]

纪要涉及的公司 彩讯股份 纪要提到的核心观点和论据 - **产品线及AI升级**：公司有智慧渠道、协同办公和云合大数据三大产品线，基于鸿蒙系统重构邮箱并在协同办公领域提供AI助手，实现产品线AI升级，如AI邮箱增加智能体等应用，智慧渠道提供AI Box，云合大数据提供硬件搭建等服务[2][3][6] - **新拓展业务**：积极拓展AI算力业务，中标智驾算力项目且获新客户，预计2025年该业务显著增长；推出智能客服等AI语音交互产品，面向高频需求场景；2025年在外延扩展积极，AI应用领域有望增长[2][7] - **核心竞争优势**：技术积累深厚，在企业数字化转型领域是专家；产品线多样成熟，与国央企长期合作；AI应用快速突破，新业务落地快；资金储备充足，可外延扩展；与运营商有20年稳固合作，积累经验和数据用于智算中心建设运营[2][5][10][12] - **运营商客户优势**：采用自研硬件降成本；加强云计算架构组网能力及效率调优，平衡性能与成本；保持精干团队规模，兼容不同下游需求方案，与字节跳动合作实现30%降本和30%性能提升[9] - **算力业务布局**：提供组网能力及硬件代销，对接上层应用，重点发力文生视频、基于5G的新通话应用、车路协同业务场景，通过瑞奇AI Cloud解决方案降本增效[11] - **未来盈利预测及估值**：2025年传统主业预计利润约2.8亿，新业务带来增量，整体盈利前景乐观；2025年预计利润接近3亿，2026年达3.7亿，预计2026年目标市值约200亿，收入来自协同办公产品、AI战略拓展及云和大数据产品转型[8][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于2014年，专注企业数字化转型，战略布局涵盖传统三大业务、新兴算力及AI预警相关信用等领域[3] - 智慧渠道基于AI技术打造新一代支付工具，为大型国央企提供ToB和ToC服务，支持最新鸿蒙版本[4] - 云合大数据自2024年起组建算力团队，目前能完成万卡级别算力组件[6]

报告行业投资评级 - 优于大势 [7] 报告的核心观点 - AI GPU火爆需求非先进制程未来主要增长方向，智驾和具身智能对先进制程未来需求远超AI GPU [2] - 以晶圆产能视角，智驾Die size近GPU但终端量数倍之，对先进制程产能消耗远超AI GPU [2] - 以应用场景视角，智驾芯片即为机器人大脑芯片 [2][3] - 智驾与具身智能起量将颠覆先进制程下游结构，成为晶圆厂最主要下游应用 [3] - 智驾和具身智能起量将大幅提升对先进制程晶圆产能消耗，先进制程晶圆厂将成确定性最高环节 [4] 根据相关目录分别总结 观点一：以晶圆产能为视角，智驾Die size近GPU，但终端量数倍之 - AI GPU价值拆分，先进封装比先进制程价值量高，GPU需求对先进制程产能拉动弱，晶圆制造在AI GPU价值占比2.25%，先进封装占比5.5% [15] - 智驾芯片与AI GPU在制程、架构上关联度高，架构同源，核心AI神经网络单元本质相同 [22][23] - 智驾芯片与AI GPU Die size接近，主流智驾SoC Die size在400 - 600mm²，AI GPU在600 - 800+mm²，但远期智驾终端需求量十倍于AI GPU [32] - 全球智驾芯片与AI GPU晶圆产能消耗探讨，智驾远超AI GPU。智驾芯片Die size相近每片晶圆可切芯片数接近AI GPU；晶圆良率与芯片Die Size负相关；“一车多芯”是智驾趋势；测算显示远期全球智驾需每月13.62万片先进制程产能，AI GPU仅需3.97万片 [36][41][46][59] 观点二：以应用场景为视角，智驾芯片即为机器人大脑芯片 - 智能驾驶与具身智能大脑思维方式相似，感知到思维决策过程几乎一样，可认为智驾芯片即具身智能大脑芯片 [61] - Tesla一套AI Chip通吃车与机器人，车和机器人方案用同一颗FSD芯片，仅芯片数量有差异 [62][67] - 小鹏汽车图灵芯片为AI大模型定制，适用于汽车、机器人、飞行汽车等多场景 [69][72] - Nvidia Orin系列芯片广泛应用于车厂智驾方案和各类机器人的大脑方案中 [75] 观点三：智驾与具身智能起量，颠覆先进制程下游结构 - 若全球年产10亿台机器人，其大脑SoC对先进制程产能需求为151.36万片/月，全球智驾需求为13.6万片/月，世界需新增2个台积电，大陆先进制程需扩产17倍 [82] - 终端数量与芯片Die size共同决定晶圆产能消耗量级，当前先进制程产能最大需求端为手机，远期智驾和具身智能将颠覆先进制程下游结构，智驾和机器人芯片大Die size及庞大终端数量将使智驾SoC和机器人大脑SoC成为晶圆厂先进制程最大客户 [83][84] 投资要点与受益环节 - 智驾和具身智能起量对先进制程晶圆产能消耗拉动大，全球智驾和具身智能合计需求约165万片/月，约为台积电当前产能3.25倍、大陆产能37倍，先进制程将迎来扩产潮，投资优先级为先进晶圆厂、半导体设备、芯片设计、半导体材料/封测等 [85][86] - 先进制程逼近极限，摩尔定律趋于失效，晶体管密度增速降低、成本飙升；摩尔定律放缓使单个芯片算力达天花板，AI算力进入“以量换性能”时代，晶圆代工行业将迎来持续增长 [87][92][94]

核心观点 报告涵盖银行、通信、生物医药Ⅱ、新能源等行业及爱旭股份公司评论，涉及稳定币监管、AI算力、创新药进展、光伏产业链价格等内容，指出各领域发展动态与投资机会 [5]。 市场走势 - 2025年7月11日，上证指数收盘3509.68，涨0.48%；深证成指收盘10631.13，涨0.47%；沪深300收盘4010.02，涨0.47%；中小板指收盘6634.33，涨0.40%；创业板指收盘2189.58，涨0.22%；科创50收盘979.99，跌0.32% [4]。 行业评论 - 银行 - 2025年5月21日，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，5月30日刊宪，8月1日生效，要求发行稳定币须申领牌照，符合储备资产管理及赎回规定，利于稳定币和数字资产生态圈发展 [6]。 - 2021年国内多机关联合发文防范虚拟货币交易炒作风险，明确虚拟货币不具法定货币地位，相关业务属非法金融活动 [6]。 - 2014年央行成立法定数字货币研究小组，2017年末开始数字人民币研发试验，截至2024年6月末，累计交易金额达7万亿元 [6]。 - 2024年7月18日，香港金管局公布稳定币发行人沙盒参与名单；2025年6月20日，央行与香港金管局建立跨境支付通协作机制 [6]。 - 随着稳定币监管完善和应用场景丰富，建议关注众安在线、国泰君安国际等公司 [6][7]。 行业评论 - 通信 - CoreWeave 7月3日宣布部署GB300 NVL72系统，预计2025年GB200出货量突破百万颗，GB300在25Q4放量，其出货将带来AI算力链投资机会，行业预计供需两旺，开启补涨行情 [9]。 - ORACLE签署300亿美金算力大单，北美四大CSP的AI算力需求增长，新兴AI云期望打破竞争格局，中东、欧洲、日韩主权AI增加算力需求 [9]。 - 中国星网新领导班子就位，有望加速低轨卫星互联网建网和商用，当前卫星互联网投资处于主题阶段，未来将向订单逻辑转变 [9][10]。 - 建议关注海外算力、卫星互联网、AI物联网相关公司，本周市场涨跌不一，设备商、光模块、IDC板块涨幅居前 [13]。 行业评论 - 生物医药Ⅱ - PD - 1(L1)/VEGF双抗是潜在肿瘤免疫基石药物，可治疗多种肿瘤，安全性良好，多款药物处于不同临床阶段 [14]。 - 依沃西在一线PD - L1阳性、一线鳞状、二线EGFR突变NSCLC III期临床达到PFS终点，在结直肠癌、头颈鳞癌、胆道癌一线II期临床获益明显 [14][15][16]。 - PM8002在一线TNBC Ib/II期、二线SCLC II期临床生存获益突出，707在NSCLC、结直肠癌II期临床ORR获益明显 [16]。 公司评论 - 爱旭股份 - 7月10日，爱旭股份发布2025年半年度业绩预告，上半年归母净利润-1.7亿至-2.8亿元，Q2归母净利润0.2 - 1.3亿元，扭亏为盈因ABC组件产销两旺、海外占比提高、运营效率提升 [16]。 - 7月4日，公司定增获上交所审核通过，表明BC新技术获顶层认可 [16][17]。 - ABC组件效率领先，较TOPCon溢价显著，公司坚持差异化战略，成长空间大 [20]。 行业评论 - 新能源 - 多晶硅价格持平，硅料提价因企业亏损清库存，下游拉晶企业观望，新订单成交量有限 [21]。 - 硅片价格结构性下降，受硅料报价上涨影响，下游提货加快，库存降低 [21]。 - 电池片价格结构性下降，7月排产环比下降3%，厂商低价惜售，库存压力上升 [19][22]。 - 组件价格持平，硅料涨价未传导至下游，需求端项目未大规模启动，预计价格弱势下行 [22]。 - 光伏玻璃价格结构性下降，3.2mm镀膜玻璃价格持平，2.0mm镀膜玻璃价格下降1.82% [22]。 - 重点推荐BC新技术、供给侧改善、海外布局、电力市场化、国产替代方向相关公司，建议关注信义光能等公司 [22]。

纪要涉及的公司 芯碁微装 纪要提到的核心观点和论据 - **核心推荐逻辑**：AI 算力需求爆发带动高多层 PCB 及高阶 HDI 板投资增长，下游 PCB 企业资本开支增加、扩产计划多，公司作为 PCB 曝光设备生产商受益，近期签 1.46 亿元 LDI 合同，订单饱满产能超载，多家头部企业扩产预计 2026 年落地支撑市场景气度；公司在先进封装和泛半导体领域有进展，先进封装布局多年，量产设备线宽 1 - 2 微米有优势，IC 载板业务预计 2025 年复苏且增速 50% - 100% [2][3] - **近期业绩表现**：2025 年 3 月起整体排产至三季度末，二季度每月排产 80 - 100 台，部分东南亚延迟发货设备 2025 年确认收入，全年业绩确定性强，预计 2025 年业绩增长约 2.9 亿元，同比增长约 80% [2][5] - **产品市场竞争力**：产品线宽覆盖 PCB 和泛半导体领域，在 PCB 线路层和阻焊层曝光环节价值量高且有国产替代逻辑；性能指标全面对标并赶超海外同行，领先国内竞争对手；曝光设备占整体设备投资额平均约 14%，显示重要地位和竞争力 [2][6] - **未来发展前景**：受益于 AI 算力带动的投资增长和头部企业扩产，主业稳定增长；先进封装和 IC 载板业务有望显著增长，IC 载板预计增速 50% - 100%，发展前景良好 [2][7] - **AI 算力扩产进展**：整体性能和参数指标国内领先，能深度受益于 AI 算力扩产效应 [8] - **先进封装领域突破**：LDI 设备采用无掩膜方案，成本约为传统投影曝光设备一半，通过 Loi 视觉处理和 DMD 控制系统检测调整芯片线路层位置，适用于高算力大面积芯片曝光，已获头部客户认可，预计 2025 年泛半导体先进封装增速 50 - 100% [2][9] - **IC 载板领域发展情况**：储备 3 - 4 微米解析能力，与海外同行技术水平相当，行业景气度有望恢复并在 2026 年上行，设备需求将触底反弹 [2][10] - **2025 年业绩及股价预期**：预计 2025 年业绩达 2.9 亿元，同比增长约 80%，目前估值 40 倍，历史估值中枢 50 倍，高涨时 50 - 60 倍，看好业绩发展及股价弹性 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告核心观点 报告认为AI应用数据向好、端侧应用高景气，国内外算力需求共振，供给侧持续升级，国产算力厂家进入IPO阶段，通信行业虽本周走势弱于上证指数，但AI算力链条投资机会值得关注，各细分领域也有诸多动态和发展趋势[4][7][21] 投资策略 投资要点 - AI应用数据向好，端侧应用高景气，ChatGPT成AI超级应用，国产应用表现佳，OpenRouter平台token消耗量大幅增长，亚马逊机器人部署达100万台且效率将提升[4][12] - 中国移动推理侧订单释放，甲骨文新增订单多，国内外算力需求共振，中国移动成立人工智能公司并发布大模型矩阵[4][13] - 供给侧升级，辉达GB300 NVL72出货，我国算力供应提升，沐曦股份、摩尔线程IPO获受理[4][14] 行业要闻 - 中国移动AI服务器集采标包6公示，规模超32亿，其投资将拉动下游产业链，建议关注相关公司[5][16] - 《可信数据空间标准化研究报告》研讨会召开，推进标准化工作，数据要素领域放量节点将近，建议关注相关公司[7][17] - 国产算力芯片厂商沐曦股份、摩尔线程IPO获受理，发展进入新阶段，有望规模化发展，建议关注相关公司[7][18] - AI应用需求增长，字节旗下Cici出海增速领先，算力链条有望维持高景气度，建议关注相关公司[7][20] 本周回顾及重点关注组合 - 本周通信板块下跌0.16%，弱于上证指数，部分板块有涨跌表现，建议关注AI算力链条投资机会，还给出周涨跌幅前十和后十股票[7][21][23] - 下周关注AI算力链条相关公司，长期关注运营商、通信基建等多领域相关公司[25] 行业新闻 运营商板块 - 中国电信启动UIM普卡及物联网卡集采，共计33893万张[26][31] - 中国移动成立中移九天人工智能科技公司，注册资本20亿元[13][27] 主设备板块 - 中国移动高端路由器和高端交换机产品集采，华为、中兴等中标部分标包，预估采购规模明确[27] - 中国铁塔2025年度电力电缆集采大单候选人公示，俊知、中天、亨通排名前三，项目规模约6.88亿[28] 光通信板块 - 中国移动8000万米铠装跳纤产品集采，通鼎宽带等六家中标[29] - LightCounting称AI带来DWDM流量增长，运营商应提前准备[29][30] 物联网板块 - 工业和信息化部物联网标准化技术委员会成立，推进物联网标准体系建设[30] - 中国电信启动UIM普卡及物联网卡集采，共计33893万张[26][31] 智能终端板块 - 5月国内市场手机出货量大幅下降21.8%，拖累全年累计增速转负[31] - 亚马逊全球部署100万台机器人，推出DeepFleet模型提升效率，自称全球最大移动机器人制造商和运营商[32][33] 数据中心板块 - 华为宣布开源盘古7B稠密和72B混合专家模型，推动大模型技术发展[33] 工业互联网 - 中国广电四川公司5G双域专网与广域专网用户面设备上线，开通首个商用业务[34] - 中国工业互联网研究院发布未来产业产业链培育服务平台，支撑未来产业发展[34] 低空经济 - 河南首只低空产业基金备案，总规模20亿，将推动低空经济全产业链发展[34] - 成都出台14条政策措施培育低空经济市场，涉及基础设施、监管、应用等方面补贴和奖补[35] 上市公司公告 - 江苏中天科技子公司中标多个海洋能源项目，金额约17.22亿[36] - 深圳市桑达实业出售中电（淄博）能源科技80%股权，交易价13012.83万元[37] - 深圳市菲菱科思截至6月30日累计回购股份454300股，成交金额34382590.35元[39] - 中电科普天科技持股5%以上股东减持股份触及1%[40] - 深圳市三旺通信持股5%以上股东减持股份计划实施完毕，累计减持2991248股[41] - 广东九联科技部分股东及董监高、核心技术人员拟减持股份，给出具体减持计划[42][43] 大小非解禁、大宗交易 - 本周多家公司有大小非解禁情况，给出解禁日期、数量等信息[45] - 本周多只股票有大宗交易，给出交易日期、成交价等信息[46]

核心观点 - 海澜之家主业企稳、新业态加速，稳增长高分红属性凸显 [5] - 银行“牛市”行情仅运行至中段，PB 有望从 2022 年 10 月的 0.5X 修复至 0.8 - 0.9X [7] - 在 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式之前，市场投资特征仍是偏主题投资为主 [9] - A 股行情仍有纵深发展的可能，预计下一周市场大概率仍处于多头周期中 [11] - AI 推理需求质变，ASIC 为 AI 算力增长添动力，打开成长新空间 [13] 重要推荐-海澜之家 - 推荐逻辑：海澜之家是高股息的男装第一龙头，主品牌稳健表现领跑同业，京东奥莱有望加速开店 [5] - 超预期点：男装主业有望企稳回升，主品牌单季度趋势触底企稳，有望同比回正；京东奥莱下半年有望加速开店，中长期成长势头强劲，市场关注度有望再度提升 [5][6] - 驱动因素：主品牌流水改善超预期带动主业利润率改善，净利润稳中有升，股息率吸引力增强；京东奥莱开店速度加快、单店模型逐渐完善，带动市场信心增强 [6] - 检验指标：主品牌月度、季度流水；京东奥莱开店数量；新业态收入及利润贡献 [6] - 可能催化剂：主品牌流水同比改善；京东奥莱开店加速或影响力提升；财报业绩超预期 [6] - 盈利预测与估值：预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 22316/24796/26621 百万元，增长率为 6.5%/11.1%/7.4%，归母净利润为 2411/2661/2908 百万元，增长率为 11.7%/10.4%/9.2%，每股盈利为 0.50/0.55/0.61 元，PE 为 14.40/13.05/11.94 倍 [6] 重要观点-银行策略 - 市场看法：以史为鉴，当下银行板块正处在“牛市”阶段 [7] - 观点变化：PB 视角下，中信银行指数有望从 2022 年 10 月的 0.5X 修复至 0.8 - 0.9X 左右 [7] - 驱动因素：银行具有“资产荒”宏大叙事，有潜在增量资金，已处于“牛市”行情中 [8] - 与市场差异：PB 视角下，指数有望从 2022 年 10 月的 0.5X 修复至 0.8 - 0.9X [8] 重要观点-科创&海外策略 - 市场看法：当前市场围绕 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式 [9] - 观点变化：今年以来主题投资活跃，预计在 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式之前，市场投资特征仍是偏主题投资为主 [9] - 驱动因素：主题投资活跃周期与新兴产业崛起周期有关，2023 年以来随着 AI 引领的新兴产业占优周期到来，主题投资再度活跃；事件类主题关键是捕捉事件催化带来的短期市场情绪波动和资金流动；产业类主题行情启动关键是产业内引领公司的技术突破，政策推出与技术革新是行情发酵重要催化 [9][10] - 与市场差异：认为在 AI 应用迎来景气驱动的赛道投资范式之前，市场投资特征仍是偏主题投资为主 [10] 重要观点-A 股策略 - 市场看法：大盘仍在多头周期，金融与科技齐飞 [11] - 观点变化：建议不“恐高”，继续持有当前中线仓位、享受上涨成果，不建议随便追高 [11] - 驱动因素：大盘上周确立突破形态后，本周在权重板块带领下继续上攻，主要宽基指数多数收涨，整体格局“大强小弱” [11] - 与市场差异：坚持“1 + 1 + X”的配置原则，对银行板块长线持有，逢 5 月线考虑增配；对券商板块继续持有并伺机选择年线附近补涨品种；在做多周期内，适当配置科技成长板块，选取年线附近品种 [12] 重要点评-通信行业 - 主要事件：AI 推理需求质变，成为 AI 算力增长新动力 [13] - 简要点评：相较于 GPU，ASIC 芯片在特定场景中具备高专用性和高性价比特征 [13] - 投资机会：受益环节包括 AI 网络（光模块、AEC）、液冷等；光模块方面，ASIC 方案助力以太网光模块放量，国内厂商市场地位持续巩固；AEC 方面，ASIC 放量有望显著带动需求；液冷方面，随着 CSP ASIC 方案加速迭代将强化液冷逻辑 [13][14] - 催化剂：ASIC 出货量提升；博通、Marvell 新客户进展；ASIC 供应链新玩家等 [14]

报告核心观点 6月30日国产GPU芯片公司沐曦股份和摩尔线程的科创板IPO申请获受理，分别拟募资39.04亿元和80亿元，看好AI算力带动核心环节国产化，除待上市的AI芯片标的外，还推荐基础设施、先进制造、服务器等领域相关公司[3]。 分组1：沐曦股份情况 累计出货与产品规划 - 2020年成立于上海，主营全栈GPU产品及配套，2022 - 24营收复合增长率4075%，截至25Q1，GPU累计销量超25,000颗，C500于2024年2月量产，C600预计26Q1大规模量产，C700预计27Q3大规模量产[7][8] 团队背景 - 管理层有顶尖技术背景和丰富经验，创始人兼CEO陈维良曾任职AMD，控制公司22.94%股份表决权，硬件、软件负责人及高管团队均有知名芯片厂商任职经历[10] 性能与生态优势 - 完成AI GPGPU软硬件全栈技术布局，全系列用统一XCORE架构，GPU硬件在计算、存储、互联能力等维度领先，自研MXMACA软件框架兼容CUDA，单卡、集群性能及生态兼容性领先[13] 市场策略与国产化推动 - 采用“1 + 6 + X”市场策略，销售分直销和经销，主营收入中经销占比逐步提升，正推动核心环节国产化，下一代旗舰产品曦云C600已完成流片[26] 分组2：摩尔线程情况 产品与收入情况 - 2020年成立于北京，以全功能GPU为核心，形成多元产品矩阵，交付模式多样，截至2024年底，AI智算产品合计收入3.36亿元，S4000于2023年底推出，S5000提升性能，KUAE1支持千卡互联，KUAE2支持万卡互联[33] 团队背景 - 管理层有英伟达技术或销售背景，创始人张建中控制公司36.36%股份，核心人员负责芯片架构、研发、市场推广等工作[38] 技术与集群优势 - 自主研发的MUSA GPU架构迭代四代，单卡性能好，KUAE2支持万卡级规模扩展，MUSA软件栈可实现CUDA程序迁移[44][46] 市场策略与国产化推动 - 采用直销与经销并存模式，主营收入中直销占比逐步提升，市场策略为消费和商业及政企市场双轮驱动，正推动国产化供应替代[51] 分组3：行业相关推荐 - 看好AI算力带动核心环节国产化，除待上市AI芯片标的外，推荐基础设施领域的澜起科技、德明利等，先进制造领域的中芯国际、华虹公司等，服务器领域的浪潮信息、神州数码等[3]