纪要涉及的行业和公司 - **行业**：纺织服装、通信设备、消费电子、跨境电商、黄金珠宝、潮玩、航空航天、A股市场、美股市场、大宗商品市场 - **公司**：泡泡玛特、老凤祥、老铺黄金、润贝航空科技、北摩高科、江汉装备、小商品城 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美贸易谈判**：5月初谈判超预期积极，后续进入细节谈判，过程或反复但波动不大，关税谈判可能负向波动，美国经济下半年或走弱，美股暂不适合购买；其他国家与美国关税协议有望正向转变[1][3][4] 2. **宏观经济环境**：中美贸易谈判缓和、俄乌局势缓和、美国推进减税措施，或利好全球大宗商品市场；4月出口好于预期，二季度稳增长，预计美国在依存度大的领域降关税，小领域象征性提关税[1][2][5] 3. **美国减税措施**：预计7月达成，增强对外政策底气，二季度政策平淡，对宏观环境影响不大，官方类平准基金政策稳定市场指数[1][6] 4. **科技端稳增长**：应转向新能源等大规模投资产业，关注低空经济、算力、军工领域[1][7][8] 5. **新消费行业机会**：关税缓和利好跨境电商，欧美是主要目的地，北美占比约30%；黄金珠宝因国际局势动荡受益；潮玩板块受关税变化影响显著[9] 6. **国内企业应对关税策略**：关税增加大则直接涨价，增加小则通过其他途径传导成本，温和调整可能双赢，如泡泡玛特出海业务受影响小[10][11] 7. **美国经济及资产价格**：下半年经济基本面或走弱，美股暂不适合买；政策不确定性影响大，美债收益率超4.5%压制经济，与股市负相关；居民资产负债表受美股波动影响小；美国经济深度衰退可能性低[12][13][15][16] 8. **A股市场走势**：5月对利好不反应，由个人投资者情绪主导，缺乏业绩驱动和行业贝塔机会，预计6月窄幅震荡；配置建议偏向现金红利类股票，适当标配周期类品种，少配成长和消费板块[18][19][20] 9. **红利股推荐原因**：跨资产比较下，降息后红利股回报预期优于信用债，如大型银行分红率超4.5%，商业债约1.8%[21][22] 10. **周期股标配原因**：部分周期股有红利属性，全球大宗商品价格可能回摆修正[23] 11. **成长板块配置**：目前涨幅大需消化，5月底到6月欠配，6月底调整到位后考虑第二波行情[24] 12. **航材国产化**：关税政策提升国产航材性价比和采购动力，国内新飞机制造和在役飞机运维市场需求增长，发展国产航材可实现供应链自主可控并降低成本[25][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 软数据领先硬数据约六个月走弱，预示下半年硬数据可能走弱[14] - A股有情绪主导、业绩验证、政策预期三种模式[18] - 国产航材PMA和CTSOA认证数量增加，以东航为例，国产化航材采购金额占比提高[27]

报告核心观点 - 5月22日国内市场等待增量信息，股市全线下跌、调整集中在前期拥挤小盘股，债市收益率震荡下行；海外债市超长端混沌定价；资金面转松，债市性价比挖掘推进；10年国债换券；市场风格切换至大盘，资金博弈小微盘反弹，可关注行业轮动及科技左侧布局 [1][2][3][4][5][6][9] 国内市场表现 - 上证指数收于3380.19，跌0.22%；沪深300指数收于3913.87，跌0.06%；中证可转债指数收于429.67，跌0.32%；7 - 10年国开债指数收于266.07，涨0.01%；3 - 5年隐含AA+信用指数收于188.86，涨0.06% [1] 复盘与思考 股市表现 - 大盘板块略微回撤，上证指数、沪深300、中证红利分别下跌0.22%、0.06%、0.18%；银行概念走强，科技概念回撤，申万银行指数涨1.00%，科创50、恒生科技下跌0.48%、1.70%；小微盘延续下跌，中证2000、万得微盘股指分别下跌1.23%、1.37% [2] 债市表现 - 10年国债活跃券收益率上行1.2bp至1.67%，30年国债活跃券收益率下行0.1bp至1.92%，10年国债期货主力合约涨0.01%，30年国债期货主力合约跌0.04% [2] 海外市场情况 - 海外债市超长端混沌定价，30年英债、美债、德债收益率冲高后回落，30年日债收益率维持3.18%高位；市场质疑发达经济体债务可持续性，美国减税、日本探讨缩债及关税谈判涉汇率放大担忧 [3] 资金面与债市情况 资金面情况 - 税期申报截止日资金面转松，央行逆回购续作1545亿元，净投放900亿元；非银隔夜、7天资金利率维持1.55 - 1.58%区间，DR001回到1.50%之下，中小行融资压力缓解；R001、R007分别为1.53%、1.58%，较前一日下行1bp；尾盘央行宣布23日MLF续作5000亿元，5月净投放或达3750亿元 [4] 债市情况 - 债市性价比挖掘推进，今日重点挖掘中长久期信用，3 - 5年品种收益率多下行1 - 2bp，部分5年及以上个券下行幅度可达10bp及以上；长久期利率债行情未启动，政金债、地方债、国债老券表现占优 [4] 10年国债换券情况 - 今日活跃券250004显著上行，因明日将发行10年期新代码250011，当前活跃券将成次活跃券；本月连发两只新代码或为平滑供给节奏，历史上有类似情况；发行规律改变或干扰活跃券选择，缩短活跃券时间，蕴含新老利差机会，但不影响整体债市行情 [5][6] 权益市场风格情况 大盘与小微盘表现 - 大盘风格占优，万得全A下跌0.63%，成交额缩量747亿元；小微盘行情回落，中证2000和万得微盘股指数分别下跌1.23%和1.37%；上证50上涨0.19%，沪深300小幅下跌0.06%；小微盘交易热度高，中证2000拥挤度处高位，部分资金尝试自救，抱团资金未瓦解 [6][7] 红利品种表现 - 红利品种韧性凸显，中证红利指数下跌0.18%；小微盘行情回落，市场隐含波动率上升，红利品种或成资金增配方向，银行品种显著走强，SW银行指数上涨1.00% [7] 港股市场情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌1.19%和1.70%，跌幅大于A股；AH股溢价指数升至133；南向资金净流入38.8亿港元，延续缓慢流入趋势；建设银行和中国银行分别流入9.29亿元和2.42亿元，泡泡玛特净流入3.96亿元且上涨3.33% [8] 投资建议 - 小微盘行情回调，风格切换至大盘，资金博弈小微盘反弹，操作难度大，可从行业视角参与轮动；红利&消费板块拥挤度上升，后续有博弈空间；科技板块关注度低，科创50跌至2月前位置，可左侧布局博取中期收益 [9]

市场表现 - A股主要指数普遍下跌，沪指跌0.23%，深成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50大跌6.15%，全市场超4400只个股下跌，成交额缩量747亿元至11398亿元 [5] - 银行股逆势上涨，青岛银行、渝农商行涨幅居前，银行行业获主力资金净流入 [5][8] - 微盘股交易拥挤导致抛售，北证50单日跌幅达6% [1] 外围市场影响 - 美债风险爆发，20年期美债标售遇冷导致股债汇市场动荡，30年期美债收益率升至5.09%，10年期升至4.60% [2] - 美股三大指数创一个月最大跌幅，外资对美债需求减弱，德意志银行警告美国财政风险上升 [3] - 比特币突破11万美元创历史新高，自特朗普当选以来累计涨幅超60%，成为避险新选择 [3] 板块与个股动态 - AI智能体概念活跃，昆仑万维因发布天工超级智能体涨停，但产品因用户量过大出现卡顿 [5] - 创新药概念持续走强，三生国健实现4连板 [5] - 固态电池行业迎来标准制定，《全固态电池判定方法》团体标准发布 [7] - 比亚迪4月电动车登记销量同比增169%至7231辆，特斯拉销量大跌49% [7] 资金流向 - 主力资金净流出470.82亿元，基础化工行业流出规模最大（70.65亿元），银行、国防军工、传媒获净流入 [8][9] - 北向资金总成交1202.72亿元，五粮液成交3.68亿元，招商银行、贵州茅台等蓝筹股受关注 [10][12] - 知名游资活跃，北京光华路买入昆仑万维2.95亿元，成都系买入1.18亿元 [15] 政策与行业进展 - 证监会表示将支持优质未盈利科技企业上市，推动科创板第五套标准新案例落地 [7] - 央行计划开展5000亿元1年期MLF操作以维持流动性充裕 [7] - 高合汽车启动盐城工厂复工环评，维持15万年产能计划，并向未提车用户退款 [7]

| 龙 龙虎榜 | | | | | | 更多 > | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 三生国健 20.00% | 航天南湖 4.23% | 科新发展 -6.20% | 连云港 -1.20% | 量庆港 10.02% | 直真纸业 10.00% | 空港股份 0.15% | | 汇得科技 10.02% | 东贝集团 10.03% | 宝光股份 10.05% | 廊坊发展 10.09% | 汇酮B 9.84% | 東坤通灵 10.02% | 正和生态 2.23% | | 沪市 乐山电力 5.74% | 丽人丽妆 5.10% | 华纺股份 -7.86% | 宁波远洋 -5.71% | 集友股份 -9.98% | 百利电气 -9.98% | 拱东医疗 -9.99% | | 苏州龙态 -10.00% | 中殿达 -10.01% | 天櫃B股 -8.02% | *ST太和 4.21% | 煊艺股份 9.77% | 浪莎股份 10.01% | 通达电气 10.02% | | 华夏幸福 -6.39% | | | | | | | | 鸿轻股份 20.00% | 华研精 ...

市场表现 - 沪指平收报3367.58点，深证成指跌0.08%报10171.09点，创业板指跌0.33%报2032.76点，北证50指数涨超2%，沪深北三市合计成交11191亿元 [1] - 恒生指数跌0.05%，恒生科技指数跌0.5%，中国联通涨超4%，华虹半导体、中国宏桥涨超3%，小米集团涨逾2%，阅文集团跌超7%，阿里巴巴跌超3% [2] - 场内超3500股飘红，并购重组概念爆发，金利华电、天元宠物、光智科技等20%涨停，综艺股份、天汽模、本钢板材等均涨停 [3][4] 并购重组概念 - 并购重组概念盘中强势拉升，金利华电、天元宠物、光智科技20%涨停，综艺股份、天汽模、本钢板材等均涨停 [3][4] - 中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组简易审核程序，符合条件的交易审核时间大幅缩短 [5] - 平安证券指出并购重组改革持续升级进一步激发市场活力，建议关注科技、高端制造及传统产业中的大型龙头企业 [5] ST板块表现 - ST板块走强，*ST天喻涨超11%，ST香雪涨近10%，ST泉为、*ST新元涨超8% [5] - *ST亚振斩获10连板，累计涨幅达62.75%，公司公告称生产经营活动正常，但2024年度扣非净利润为负值且营业收入低于3亿元 [9][11] 航运概念 - 航运概念延续强势，连云港、宁波海运、南京港涨停并斩获5连板，盐田港、宁波港、珠海港亦涨停，凤凰航运、日照港涨超8% [6][7] - 中美互降关税后7天平均订舱量较5月5日飙升277%，美线运力较去年同期下降6%，未来2—3个月运价或大幅上涨 [8] 强势股连板 - *ST亚振斩获10连板，累计涨幅达62.75%，公司公告称生产经营正常但触及退市风险警示 [9][11] - 成飞集成斩获9连板，收盘报39.48元/股，涨停板上封单超3.8万手，公司提示股票波动严重异常 [12][14] - 利君股份9日斩获8个涨停板，公司主营粉磨系统及航空航天零部件制造，提示股票可能存在非理性交易行为 [16]

ETF表现 - 新经济ETF(159822)领涨2.87%，现价0.718 [1][2] - 标普消费ETF(159529)涨2.39%，现价1.630 [1][2] - 房地产ETF基金(515060)涨1.72%，现价0.652 [1][2] - 高端装备ETF(159638)涨1.43%，现价0.782 [2] - 红利低波100ETF基金(560520)领跌3.14% [3][4] - 港股汽车ETF(520600)跌1.96% [3][4] - 工程机械ETF(159542)跌1.88% [3][4] 军工板块 - 军工龙头ETF(512710)涨超1% [2] - 成分股海格通信（002465）涨停，中航成飞（302132）、中航西飞（000768）、中航沈飞（600760）涨超2% [2] - 我国外销型战机歼-10CE首次取得实战战果，引发全球关注 [2] - 印巴冲突刺激军工板块短期热度，无人装备、卫星互联网等新质领域受市场关注 [2]

机构指出，A股仍将处于震荡中稳步向上的趋势中，稳定和活跃资本市场的政策助力指数中枢不断上移。 【财经日历】 09:30 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 10:00 中国4月社会消费品零售总额、中国4月规模以上工业增加值、中国1至4月全国房地产开发投资 10:00 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 14:30 华为nova 14系列及鸿蒙电脑新品发布会 待定 国内成品油将开启新一轮调价窗口、中国4月全社会用电量 | 全部美股 涨 1936 | | 跌 3309 道琼斯期货小型 | | --- | --- | --- | | 序号 代码 | | 现价 涨跌 涨跌幅 | | 1 | DJI | 道琼斯工业指数 42654.74c 331.99 0.78% | | 2 | IXIC | 纳斯达克指数 19211.10c 98.78 0.52% | | 3 | SPX | 5958.38c 41.45 0.70% 标普500 | 当地时间上周五，美股三大指数集体收涨，道指涨0.78%，标普500指数涨0.70%，纳指涨0.52%。 大型科技股多数上涨，特斯拉涨超2%，奈飞、谷歌涨超1%，微软、英 ...

科技产业投资观点 - 中国科技产业崛起成为全球资本市场焦点，DeepSeek的突破性进展提振市场信心并展示中国在AI领域的领先潜力 [2] - 台积电预计2025年AI收入翻倍，2024-2029年CAGR超45%，谷歌维持2024年资本支出750亿美元不变 [4] - 国内AI行业刚起步，持续看好全球互联网巨头投入AI，以及国内外算力基础设施和应用端投资机会 [4][10] 自主可控与国产替代 - 半导体、先进材料、高端设备对外依赖度显著下降，在严峻贸易形势下仍具发展空间 [7] - 自主品牌乘用车国内市占率从2015年38%跃升至2024年61%，出口量从43万辆激增至494万辆 [14] - 华为系、理想等车企加速冲击中高端市场，小米SU7 Ultra热销强化电动化与智能化技术弯道超车趋势 [14] 新质生产力与产业方向 - 新质生产力相关产业有望成为经济增长新引擎，科技创新和医药是最看好方向 [5] - AI应用进入Agent新阶段，看好大模型、国产算力、AI手机端侧硬件及推理应用 [9][13] - 汽车智能化加速渗透，高阶智能化下沉至低价车型，端到端算法升级提升用户体验 [13] 新能源与反内卷 - 光伏行业2024年10月发起"反内卷"行动，2025年政府工作报告明确整治内卷式竞争 [15] - 新能源产业基金聚焦三类企业：成本优势龙头、技术迭代创新者、新产品布局开拓者 [15] - 锂电、光伏、风电、储能领域产能过剩问题凸显，行业步入良性发展轨道 [15] 医药与创新药 - 医药板块估值消化充分，长期受益人口老龄化，AI医疗、商保、创新支持政策为催化剂 [11] - 创新药出海逻辑未受关税和地缘破坏，研发效率和成本优势形成新型研发外包 [11] - CXO行业景气度有望恢复，从竞争格局和需求复苏维度寻找弹性标的 [11] 宏观经济与政策 - 对美出口GDP占比大幅下降，新能源汽车、半导体、AI、装备制造全球市场扩张 [17] - 地产泡沫阴影大幅缓解，中国在中美博弈中占据更多主动权 [17] - 政策将围绕降低储蓄率和扩大内需，短期刺激消费与长期社会保障政策并举 [6] 结构性投资机会 - 工程机械、建筑建材等地产相关制造业需求企稳，供给格局清晰 [18] - 中游制造业（钢铁、新能源等）供给侧出清可能性增强 [18] - 新兴消费企业高质价比产品具备国内外增长潜力 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：物流行业、合成生物行业、食品消费行业、算力行业、麦角硫因行业、牛磺酸行业、干细胞行业、卫星通信行业、风电行业、减肥药行业、食品经销商行业、抗癌医药行业、内地教育行业、固态硬盘行业、废物管理行业、在线教育行业、游戏行业 - **公司**：华鹏飞、畅联股份、科伦药业、丽人丽妆、川宁生物、圣元环保、卫星化学、网易、完美世界、冰川网络、新疆火炬、岱勒新材、大叶股份、宁波海运、新华锦、中元海发、连云港、迎丰股份、飞龙股份、城地利、童源环保、海南海药、恒瑞医药、绿盟科技、维业股份、富创精密、湖北直化、中航西飞、ST汇金、中国化学、*ST宇顺、鼎阳科技、招商银行、万科A 纪要提到的核心观点和论据 - **市场行情** - 周四市场全天震荡调整，创业板指领跌，合成生物概念股逆势大涨，食品等消费股一度反弹，算力概念股展开调整，指数调整是预期之内，冲击箱体顶部失败后回落正常，且历史同期指数都有回调[1] - 现阶段和以往最大区别在量能，今年地量高，成交额增幅小且回落，体现资金情绪冷静，有助于指数稳定，回调可能很快到地量[2] - 5月以来首板家数少，但连板股数量和晋级率不低，行情与3月19 - 21日高度相似，当时资金抱团，最终行情不尽如人意，破局需要有市场高度的高标[3][4] - **龙头板块（麦角硫因）**：麦角硫因具备多种生物学功能，可生物提取或合成生物学生产，应用于多个领域，板块内上市公司有丽人丽妆、川宁生物等[5] - **热点前瞻** - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，要把发展战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环对冲国际循环不确定性，推动经济高质量发展[6] - 物流行业降本增效空间广阔，我国物流成本高于全球平均约为美国等发达国家2倍，“十四五”有相关建设规划，具备为中国制造企业降本增效的物流企业有望获更多机会，涉及公司有华鹏飞、畅联股份[7] - **牛磺酸行业**：牛磺酸可促进白血病发生发展，也有抗衰老等新功能，需求量在多行业增长较快，天风证券认为其销量稳增长且价格有较大提升空间，涉及公司有圣元环保、卫星化学[9] - **海外映射（游戏行业）**：网易一季度净收入288亿元同比增加7.4%，游戏收入环比增长，展现“游戏全球化 + AI技术”双轮驱动成效，A股游戏板块一季度超预期，二季度至下半年业绩有望持续改善，相关公司有完美世界、冰川网络等[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **上市公司公告** - **股权变动**：新疆火炬拟收购玉山利季100%股权；岱勒新材实控人及股东终止协议转让公司部分股份；大叶股份墨西哥生产基地尚在试运行阶段[13] - **股价异动**：宁波海运、连云港短期涨幅较大存在交易风险；新华锦公司及关联方可能被处罚；中元海发日常经营未变；迎丰股份市盈率高于同行无未披露重大信息[13] - **投资签约**：城地利全资子公司签订16.32亿元中国移动机房楼项目EPC总承包合同；童源环保全资子公司签订3.65亿元算力集群建设项目承包合同；海南海药与马来西亚爱康国际集团签订战略合作框架协议[14] - **增减持与回购**：恒瑞医药完成回购累计耗资约6亿元；绿盟科技、维业股份、富创精密股东拟减持；湖北直化控股股东拟增持2 - 4亿元[14] - **其他**：中航西飞c919部件交付数量相比2024年度大幅增加；ST汇金申请撤销其他风险警示；中国化学孙公司涉诉讼；*ST宇顺估值指标偏离大；鼎阳科技发布高端任意波形发生器；招商银行副行长任职资格获核准；万科A债券赎回比例100%[14]

股价表现 - 公司股价自5月7日至5月14日连续6个交易日涨停 [2] - 5月15日股价早盘大涨超9% 收盘涨8 33%至12 88元/股 [2] - 7天内6次涨停 期间累计涨幅达91 67% [3] 业务构成 - 主营业务为粉磨系统设备制造和航空航天零部件制造 [3] - 主要产品包括辊压机 高压辊磨机 辊系(子) 选粉机及航空航天零部件 [3] - 航空航天零部件业务客户包括波音 空客 IAI 中国商飞等 [3] 行业动态 - 5月6日至12日中证军工指数涨幅达5% [3] - 军工板块多只个股出现连板行情 相关ETF获资金流入 [3] - 但最近三个交易日中证军工指数出现三连降 [3] 财务数据 - 2023年营收10 73亿元(+5 17%) 归母净利1 23亿元(-44 06%) [4] - 2024年营收7 76亿元(-27 63%) 归母净利1 2亿元(-2 28%) [4] - 2025年Q1营收1 75亿元(-14 67%) 归母净利4638 92万元(-17 80%) [4] 分红情况 - 2024年计划分红6200 76万元 占归母净利51 63% [4] - 实控人父女持股60 38% 将获分红约3744万元 [4]