行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为“中性”（维持）[5] 核心观点 - 预计鸿蒙智行车型销量及市场份额将有望继续提升，产业链公司将持续受益[2] - 随着多款新车陆续上市、智能辅助驾驶国标落地在即，预计鸿蒙智行车型销量及市占份额将有望进一步提升[3] 市场表现与销量数据 - 鸿蒙智行国庆期间（10月1-7日）全系车型累计大定达4.13万台，同比增长44%（去年同期为2.86万台）[8] - 9月鸿蒙智行交付量达5.29万台，新车大定达11万台创历史新高[8] - 全新问界M7上市7天累计大定达6万台，尚界H5上市1小时大定破1万台，享界S9T上市13天大定破1.5万台[8] - 尊界S800上市4个月累计大定超1.5万辆，周交付量大幅领先于保时捷Panamera、迈巴赫S级、奔驰S级等其他超豪华车型[8] - 问界M9已连续18个月稳居50万以上市场销量冠军；问界M8上市5个月累计交付突破10万辆，成为40万新能源市场销冠[8] 未来展望与产品规划 - 2026年鸿蒙智行“五界”均将推出新车型，包括尚界新SUV及轿车、尊界新SUV、享界新越野车型等[8] - 鸿蒙智行车型已在高端及豪华市场取得消费者认可并占据市场主导地位，后续产品矩阵完善及尚界H5等车型有望逐步打开20万以下市场，预计将实现国内中高端新能源市场全车型布局[8] 政策与行业动态 - 工信部于9月17日就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，拟于2027年1月1日实施，主要起草单位包括中国汽车技术研究中心、华为等[8] - 此次强制性国标将为L2级辅助驾驶设立更为严厉的准入门槛，华为智驾能力处于国内第一梯队，预计搭载华为辅助驾驶系统的车型将大概率满足国标要求，其合作车企销量市场份额将继续提升[8] 投资建议与标的 - 建议关注鸿蒙智行整车及产业链相关公司[3] - 鸿蒙智行整车相关标的：上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、赛力斯(601127，未评级)[3] - 零部件相关标的：银轮股份(002126，买入)、新泉股份(603179，买入)、博俊科技(300926，买入)、精锻科技(300258，买入)、沪光股份(605333，未评级)、华域汽车(600741，买入)、拓普集团(601689，买入)、星宇股份(601799，买入)、华阳集团(002906，买入)等[3]

鸿蒙智行销售业绩与市场表现 - 国庆期间（10月1-7日）鸿蒙智行全系车型累计大定达4.13万台，同比增长44% [1] - 9月鸿蒙智行交付量为5.29万台，新车大定达11万台创历史新高 [1] - 全新问界M7上市7天累计大定达6万台，尚界H5上市1小时大定破1万台，享界S9T上市13天大定破1.5万台 [1] - 问界M9已连续18个月稳居50万以上市场销量冠军，问界M8上市5个月累计交付突破10万辆 [2] - 尊界S800上市4个月累计大定超1.5万辆，周交付量大幅领先于保时捷Panamera、迈巴赫S级、奔驰S级等其他超豪华车型 [2] 产品规划与市场布局 - 2026年鸿蒙智行“五界”均将推出新车型，包括尚界新SUV及轿车、尊界新SUV、享界新越野车型等 [2] - 鸿蒙智行车型已在高端及豪华市场取得消费者认可并占据市场主导地位 [2] - 尚界H5等车型有望逐步打开20万以下市场，预计将在国内中高端新能源市场逐步实现全车型布局 [2] 行业政策与竞争优势 - 工信部于9月17日就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见，拟于2027年1月1日实施 [3] - 该强制性国标对L2级辅助驾驶的功能边界、能力阈值、产品设计等方面提出安全要求，将为L2级辅助驾驶设立更为严厉的准入门槛 [3] - 华为智驾能力在国内处于第一梯队，是尊界、问界等高端品牌能够抢占传统高端车型市场份额的重要因素之一 [3] - 预计搭载华为辅助驾驶系统的车型将大概率能够满足强制性国标要求 [3] 产业链相关公司 - 鸿蒙智行整车相关标的包括上汽集团、江淮汽车、赛力斯 [4] - 零部件相关标的包括银轮股份、新泉股份、博俊科技、精锻科技、沪光股份、华域汽车、拓普集团、星宇股份、华阳集团 [4]

智能辅助驾驶体验 - 在辽宁段宽阔且区间测速多的高速上，使用NOA功能可有效减轻驾驶负担，系统负责控制车速、车距，驾驶者只需扶好方向盘并观察路况 [1] - 在沈阳复杂城市路况（高架多、匝道多、车道线不清晰）下，辅助驾驶表现稳定，能避免因不熟悉路况而错车道或误判 [2] - 在拥堵路段（如山海关路段堵车近一小时），NOA能稳定跟随前车，有效防止加塞 [4] - 整体智驾表现稳健，但在红绿灯变灯或小动物突然蹿出等场景下反应略显迟钝 [6] 纯电车型续航与补能 - 从北京满电出发，行驶至葫芦岛后剩余电量11%，随后在理想4C超充站补能20分钟，增加续航561公里 [2] - 在秦皇岛使用理想5C超充站充电10分钟，补充续航400公里，该站点可同时容纳八台车充电，效率极高 [4] - 全程900公里行程中，通过结合休息、用餐进行补能，节奏合理，证明了纯电车长途出行的可行性 [1][6] - 观察到白涧服务区理想4C超充站满负荷，但无理想品牌车辆，旁边其他品牌充电桩空闲，暗示车主可能存在品牌偏好 [5] 车辆性能与舒适性 - 理想i8在车速超过100公里/小时后，悬架自动降低以优化风阻和能耗，行驶稳定性好 [1] - 车辆加速和刹车线性，驾驶体验接近电驱油车，无明显突兀感 [6] - 车内配置如座椅按摩、冰箱等舒适性功能，在长途旅行中提升了体验品质 [1] - 理想同学语音系统反应快速、识别准确、延迟低，可作为旅途中的信息查询和功能控制助手 [6] 充电网络与基础设施 - 理想4C超充站对品牌无限制，所有车辆均可使用，站点配备六个充电位 [2] - 充电流程智能化，支持车内语音控制地锁、选位，并具备自动泊车入位功能 [2] - 超充站布局考虑了用户行程节点（如沈阳、锦州、秦皇岛），但锦州站便利性不及沈阳 [2][3]

整体销量表现 - 公司9月销售整车30.2万辆，同比增长6.3% [3] - 公司1-9月累计销售整车238.3万辆，经营质量持续提升 [3] - 公司自主品牌9月销售8.8万辆，其中自主新能源汽车销量达3.89万辆，保持高速增长 [3] - 公司合资品牌9月销量21.39万辆，持续巩固市场领先地位 [3] 自主品牌与产品创新 - 红旗HS6 PHEV在2025长春航空展首次亮相 [3] - 红旗H5荣获2025中国汽车产品质量体验奖自主品牌轿车第一名 [3] - 解放品牌鹰驰全能源系列上市即获意向订单1858辆 [3] - 奔腾品牌蝉联AutoSec年度"杰出汽车网络安全技术产品创新单位"称号 [3] 海外市场与全球化突破 - 一汽-大众实现整车出口历史性突破，首批554辆迈腾、速腾从上海港发往海外 [4] - 红旗品牌全新纯电动SUV EHS5在德国国际汽车及智慧出行博览会完成全球首秀，标志欧洲本土化战略启动 [4] - 一汽解放在印尼国际矿业展览会展出三款明星车型 [4] - 一汽奔腾T90在缅甸仰光KD工厂正式下线，实现海外本地化生产重要突破 [4] 品牌荣誉与重要活动 - 红旗检阅车及礼宾用车圆满完成外事接待任务，获阅兵联合指挥部赠予锦旗 [4] - 一汽解放21辆中型高机动性车辆在纪念活动中接受检阅 [4] - 一汽-大众获评国家先进制造业集群典型创新成果，成为吉林省唯一入选企业 [4] - 一汽丰田首个智能辅助驾驶品质检查体系正式投入运营，强化新能源车型品质把控 [4]

中国汽车企业欧洲本土化战略加速 - 欧洲汽车业危机感达到峰值，中国车企入欧计划进入落地期，具体表现为地平线募资58亿元用于扩大海外市场，小鹏汽车进入欧洲五国市场，小米在慕尼黑设立研发中心，宁德时代计划输送2000人到欧洲造电池[2] - 在欧洲高关税倒逼下，中国车企欧洲本土化在2023年全面加速，从生产到销售各环节快速达成合作，包括与麦格纳、博世等全球一级零部件供应商联合开发，以及与欧洲头部经销商集团合作[2] - 合作模式旨在以轻资产方式减少进入欧洲的阻力，快速组建中国汽车品牌生态链条[2] 轻资产生产与合作模式 - 为规避高成本和合规性风险，本土化生产成为必然选择，零跑借助合作伙伴斯特兰蒂斯集团的西班牙工厂生产，计划2026年投产零跑电动车型[4] - 小鹏汽车与麦格纳合作，利用其奥地利工厂生产电动车，2023年将投产G6和G9车型，广汽也被传出寻求由麦格纳代工的可能性[4] - 小鹏汽车通过与Hedin集团、AutoWallis集团和Salvador Caetano集团等经销商合作，进入瑞士、匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚等市场[4] - 奇瑞汽车通过合资盘活日产在西班牙的工厂，成为最早在欧洲进行本土化生产的中国车企之一[5] 供应链企业的出海与合作策略 - 动力电池企业宁德时代在欧洲拥有三个生产基地，德国和匈牙利工厂为自建，西班牙工厂与斯特兰蒂斯集团合作投建，并正与ACC等欧洲电池制造商探讨合作[6] - 智驾公司地平线采取“搭船出海”战略，通过与博世、大陆、日本电装等一级供应商合资合作，共同研发适配跨国车企的智驾系统，并在慕尼黑设立欧洲总部[7] - 地平线组局邀请中国智能驾驶产业链企业与全球投资巨头、欧洲头部供应商共商合作，合资公司智驾大陆已在欧洲开启全场景路测[7] 欧洲市场挑战与产品策略 - 欧洲新能源车普及率仅为20%，政策红利不足、能源涨价、技术能力缺乏等因素拖慢行业转型节奏[9] - 中国车企推出欧洲版车型，比亚迪、奇瑞等针对欧洲市场进行新车开发，奇瑞甚至在欧洲设立全新品牌和标识，同时大量输出插电混动车型和精品小车以规避高关税并迎合用户喜好[9] - 宁德时代为欧洲客户量身定制动力电池，重点提高安全性、低温充电效率、残值以及使用寿命等指标，以应对用户对续航、抗低温能力和资产保值率的顾虑[10] - 小鹏汽车坚持“中国全球一致化”策略，在欧洲只销售4万至10万欧元的车型，90%配置与中国市场相同，旨在对欧洲用户进行技术普及和先期孵化[10] 中欧汽车产业互动与技术切磋 - 中国新能源汽车入欧不仅是单向输出，更注重与本地企业合作实现供应链和制造本地化，欧洲需要建立完备的供应链[11] - 与欧洲企业共建本土化供应链的过程，也是中国汽车业学习和吸收欧洲底层造车理念和技术的过程，被视为一场中德技术的深层“切磋”[11]

上市进程与方式 - 岚图汽车于10月2日向香港联交所提交招股书，赴港IPO进程加速 [5] - 本次上市计划以介绍方式进行，不涉及发行新股募集资金 [5] 公司背景与产品线 - 岚图汽车是东风公司旗下高端智慧新能源品牌，成立于2021年，整合了东风公司56年的造车技术和资源 [7] - 公司发展迅速，2021年8月交付首款车型，至2025年4月累计产量已达20万辆 [7] - 产品线包括四款车型系列：岚图FREE（中大型SUV）、岚图梦想家（MPV）、岚图追光（中大型轿车）和岚图知音（中型SUV） [7] - 2024年7月以来已对多款车型进行迭代升级，并计划年内推出第五款旗舰SUV岚图泰山 [7] 技术研发与专利 - 公司坚持正向开发，构建了覆盖平台架构、“三电”系统及辅助驾驶等关键领域的五大技术底座 [8] - 截至2025年7月31日，在中国拥有1,519项已颁发专利和4,783项专利申请；在其他司法管辖区拥有21项已授权专利及182项专利申请 [8] - 与华为合作深入，全车型均已搭载华为乾崑智能辅助驾驶系统与鸿蒙座舱，并正探索更进一步的合作模式 [8] 财务业绩与销量 - 销量高速增长，2022年、2023年、2024年及2025年前7个月分别销售19,409辆、50,285辆、80,116辆和66,680辆汽车 [9] - 2022年至2024年销量复合年增长率达103.2%，是中国增速第三快的高端新能源汽车品牌 [9] - 收入快速增长，2022年至2024年收入分别为人民币60.52亿元、127.49亿元、193.61亿元，复合年增长率为78.9% [9] - 2025年前7个月收入达人民币157.82亿元，同比增长90.2% [9] 盈利能力与成本控制 - 毛利率显著改善，从2022年的8.3%上升至2024年的21.0%，并在2025年前7个月进一步升至21.3% [9] - 岚图汽车是2024年新能源汽车行业内毛利率排名第二的新能源车企 [9] - 公司在2024年第四季度首次实现单季度盈利，2025年1至7月已实现盈利4.79亿元 [10] - 2022年至2024年合计净亏损约为31.25亿元，在同行中属较低水平 [10] - 管理层强调资金使用克制，相较于行业内其他企业，投入规模属于“小企业”范畴 [10] 研发投入与团队 - 研发团队实力雄厚，截至2025年7月31日拥有2,611名研发人员，占雇员总数的37.3%，其中硕士及以上学历占比35.6% [11] - 2022年至2024年，研发开支占收入比例分别为22.2%、8.8%和10.3%，处于行业中等水平 [11] - 2025年相继发布L3级智能架构“天元智架”和“岚海智混”技术，展现技术自研实力 [11]

业绩总结 - 2025年9月交付智能电动汽车41,581辆，同比增95%，环比增10%[2] - 2025年Q3交付智能电动汽车116,007辆，同比增149%[2] - 2025年前九月累计交付313,196辆，较2024年同期增218%[2] 用户数据 - 2025年9月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达83%[2] 其他 - 2025年9月第10,000辆全新小鹏P7下线[2] - 2025年9月小鹏P7成最快达成40JPH车型[2] - 2025年9月获MSCI ESG评级「AAA」全球最高评级[2]

新车上市与市场竞争 - 9月车市迎来“金九”旺季，超过30个品牌发布40余款新车，涵盖传统燃油车、新能源车及高端车型 [2] - 上汽通用别克于9月29日发布B级车至境L7，定位为“目前行业最强的增程豪华轿车” [2] - 至境L7是别克高端新能源子品牌“至境”的首款旗舰轿车，基于“逍遥”超级融合架构，覆盖纯电、插混及增程三种电动形式 [2] 细分市场机遇与产品定位 - 1-8月，15万-20万元增程新能源车累计销售6.4万辆，同比增长189%；同价位新能源中型及中大型轿车市场累计销量为11.3万辆，总体规模不大 [3] - 该细分市场销量居前的多为自主品牌，小鹏P7+以5.5万辆居首，但除小鹏外其他车型智能辅助驾驶功能相对较弱 [3] - 别克将搭载智能辅助驾驶的至境L7价格定在16.99万-21.59万元，直接竞争小鹏P7+，利用其销售网络和产品质量作为优势 [3][4] 智能驾驶技术亮点 - 至境L7采用“逍遥智行”辅助驾驶系统，全球首发搭载Momenta R6飞轮大模型，实现“无断点”城市NOA [3][4] - 系统能应对近距离加塞、机非混行、“鬼探头”等高风险场景，并精准识别潮汐车道和可变灯牌 [4] - 提供全类型车位泊车辅助，行业首次发布“不停车一键泊入”功能，将传统多步泊车流程简化为1步 [4] 市场反响与销量预期 - 至境L7自9月15日开启盲订以来，盲订订单已超过2万辆 [4] - 公司总经理卢晓对至境L7的销量预期为1万辆以上，但现场声音认为此目标保守 [4] - 专家认为至境L7作为合资品牌首款带智能辅助驾驶的增程车型，产品力和品牌力使其价格竞争力较强，销量值得期待 [4] 增程技术发展趋势与公司布局 - 增程技术日益受到重视，新势力、传统车企、自主及合资品牌几乎全部进入该赛道 [5] - 上汽通用作为增程技术发明者，推出“真龙”增程系统，针对用户关心的亏电状态下动力不足和噪音大两大痛点 [5] - 中国工程院院士杨裕生预计，到2027年增程式+插电式将占市场30%，到2030年比例将进一步提高 [6] 产品性能与续航能力 - “真龙”增程系统采用252kW单电驱，提供相当于3.0T V6发动机动力，百公里综合能耗低至0.5L [6] - 满电百公里加速5.9秒，亏电状态下加速性能衰减少于0.1秒，实现全工况动力无衰减 [6] - 至境L7提供302km纯电续航和1420km综合续航，支持130kW快充，30%-80%补能需18分钟，旨在解决频繁充电痛点 [7]

华为辅助驾驶系统性能 - 华为智能汽车解决方案BU CEO靳玉志引用案例，称一用户酒后使用华为辅助驾驶系统，车辆在无人操控下行驶二十多分钟后自行打双闪停在路边，表明系统性能良好，若无此系统当事人或已发生车祸 [1][2] - 靳玉志指出，该事件说明用户对辅助驾驶系统存在迫切需求，并提及有此系统可能无需再叫代驾，但现阶段仍提醒用户饮酒后需叫代驾 [2] 危险驾驶案件详情 - 案件发生于9月13日凌晨，车主王某某醉酒后使用L2级智能辅助驾驶系统，通过加装“智驾神器”欺骗方向盘检测，使车辆在主驾驶位无人的情况下行驶约20分钟，最终车辆自行停下并打开双闪 [3][5][6] - 王某某血液乙醇含量达114.5mg/100ml，因其曾于2024年7月因酒驾被行政处罚，最终被判处拘役一个月十五日，并处罚金4000元 [5] - 此案为当地首起使用智能辅助驾驶系统的危险驾驶案，检察机关通过对比行车记录仪、道路监控及车辆后台数据准确还原案发经过 [6] 辅助驾驶系统技术与责任界定 - 涉案车辆L2级智能辅助系统设定为双手脱离方向盘超过2分钟会提示接管，否则主动降速退出系统，但王某某使用“智驾神器”（一种配重装置）欺骗车机监控模块 [6][7] - 法律人士明确，智能驾驶系统仅为辅助工具，驾驶主体未变更，驾驶员永远是安全第一责任人，使用技术辅助不能成为违法的挡箭牌 [8][9] - 根据国家标准，L2级自动驾驶要求驾驶员必须全程监控并随时准备接管，当事人在醉酒状态下无法履行该义务，其行为本质仍属危险驾驶 [9] “智驾神器”的市场与行业影响 - 某网购平台仍有商家公开售卖“智驾神器”等商品，部分销量过百，商家表示相应车型均可安装 [8] - 使用“智驾神器”不仅妨碍行驶安全，且对辅助驾驶系统的数据收集和产品迭代带来负面影响，使系统无法收集真实准确的驾驶数据，破坏行业高质量发展 [7] - 法律人士指出，生产、销售“智驾神器”属违法行为，可能构成生产、销售不符合安全标准的产品罪，检察机关建议严厉打击此类不法商家 [8][9]

产品上市与市场定位 - 极氪旗下全球超豪华SUV新旗舰极氪9X于9月29日正式上市 [1] - 该车型被定位为顺应用户旗舰需求升级的战略级新作 [1] - 预售用户中80%来自高端豪华品牌增换购，其中拥有50万元以上豪华车型的用户占比超过70% [1] - 目前产能优先满足国内需求，海外版本暂未开启发售 [1] 产品型号与定价策略 - 极氪9X共推出四个版型：Max版、Ultra版、Hyper版、曜黑版 [2] - 官方零售价分别为46.59万元起、48.59万元起、55.99万元起、59.99万元起 [2] - 超级置换权益后限时售价分别为45.59万元起、47.59万元起、54.99万元起、58.99万元起 [2] 核心技术配置 - 极氪9X搭载千里浩瀚H7方案和面向L3时代的千里浩瀚H9辅助驾驶方案 [4] - 千里浩瀚H7搭载NVIDIA DRIVE Thor-U芯片，算力达到700TOPS [4] - 采用全新的Smart AI Agent技术架构，通过多模态VLA通用场景大模型处理复杂场景 [4] - 系统能应对狭窄路口掉头、车道级红绿灯识别及“鬼探头”等城市驾驶难题，实现精准判断、提前预判和主动防御 [4]