报告行业投资评级 - 维持银行板块“推荐”评级 [5][39] 报告的核心观点 - 结构性货币政策工具降息扩容，有助于银行稳定息差并加大对实体经济重点领域的信贷支持 [5][7][8] - 12月金融数据显示企业中长期贷款边际修复，实体企业融资需求显现回暖迹象 [5][9][10] - 对公贷款有望继续支撑银行信贷“开门红”，预计全年信贷增量稳健、节奏前置 [5][11][12] - 银行板块当前红利属性延续，在资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下，估值有望重构 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 一、最新研究观点 （一）本周关注 - **结构性工具降息扩容**：央行下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，各类再贷款一年期利率由1.5%下调至1.25% [7]；同时完善并加大支持力度，包括合并支农支小再贷款与再贴现额度并增加5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元等 [7] - **政策影响**：结构性降息有助于提高银行重点领域信贷投放积极性，并体现稳息差导向 [8]；央行预计全年仍有降准降息空间，报告预计或降准50个基点、降息10-20个基点 [5][8]；负债成本优化将支撑息差降幅收窄，预计2026年银行息差降幅约5-10个基点 [5][12] - **金融数据解读**：12月新增社会融资规模2.21万亿元，同比少增6457亿元 [9]；12月末社会融资规模存量同比增长8.3%，较上月下降0.2个百分点 [9]；12月金融机构人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，其中企业贷款增加1.1万亿元，同比多增5800亿元，企业中长期贷款同比多增2900亿元 [9]；居民贷款减少916亿元，同比多减4416亿元 [9] - **“开门红”展望**：预计2026年1月社会融资规模口径人民币贷款增量约5.5-5.6万亿元，同比多增约3000亿元；金融机构人民币贷款约5.3-5.4万亿元，同比多增约2500亿元 [5][12]；对公贷款预计略好于去年同期，全年信贷增量预计与去年基本持平，对公业务仍是压舱石 [5][12] - **上市银行业绩快报**：浦发银行2025年营业收入同比增长1.88%，归母净利润同比增长10.52%，不良贷款余额及比例实现“双降”，不良率同比下降10个基点至1.26% [13]；中信银行2025年第四季度单季营业收入同比增长8.63% [14] （二）一周行情走势 - **板块表现**：本周（截至2026年1月16日）沪深300指数下跌0.57%，银行板块下跌3.03%，表现弱于市场 [5][15]；其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌2.20%、4.08%、2.40%、2.20% [5][15] - **个股表现**：A股仅有3家银行上涨，分别为宁波银行（+4.09%）、中信银行（+2.98%）、厦门银行（+1.12%）[5][15]；H股内地银行指数上涨1.00%，12家银行上涨，工商银行、中信银行、建设银行涨幅居前 [15] - **A/H溢价**：恒生沪深港通A/H股溢价指数为129.11 [16]；郑州银行、重庆银行、农业银行A股较H股溢价程度较高，分别溢价86.41%、51.37%、44.28% [16] （三）板块及上市公司估值情况 - **板块估值**：截至2026年1月16日，银行板块市净率为0.67倍，相对全部A股（市净率1.92倍）折价34.90% [30]；银行板块股息率为4.78%，在全行业中位列第2 [30] - **上市银行盈利**：2025年前三季度，上市银行营业收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.46% [36]；当前上市银行市净率均值为0.59倍 [36] - **重点公司估值**：报告列出了工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行等6家重点公司的每股净资产预测及市净率估值 [40] （四）投资建议 - **核心逻辑**：看好银行板块红利价值，维持推荐评级 [5][39]；以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构 [39] - **个股推荐**：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）[5][39]

ETF互联互通扩容 - ETF互联互通标的迎来新一轮扩容 根据港交所公告 1月19日有54只上交所上市的ETF正式纳入北向沪股通 44只深交所上市的ETF纳入北向深股通 另有7只ETF被暂时移出陆股通 [1] - 此次调整后 “ETF通”的全部产品数量将由273只扩容至364只 增幅超过三成 [1] 货币政策工具调整 - 中国人民银行决定自1月19日起 下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [1] 国民经济数据发布安排 - 国务院新闻办公室将于1月19日上午10时举行新闻发布会 国家统计局局长康义将介绍2025年国民经济运行情况 [1]

“广货行天下”春季促销活动 - 1月15日，“广货行天下”春季行动在广东佛山启动，家电专场直播中，有产品销售额在早上时段即增长100% [5] - 活动当天有1300多家广东省内家电企业参与，美的、格力、格兰仕、海信等30多家企业现场展示并直播带货 [5] - 整个春季行动期间，将有超6000家企业参与促销，一季度计划举办12场线上线下同步活动，旨在推动广东制造业拓市场、稳增长 [5] 央行发布八项政策措施 - 1月15日，中国人民银行宣布八项政策措施，以助力经济结构转型优化 [6] - 具体措施包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；设立专项民营企业再贷款额度1万亿元；增加科技创新和技术改造再贷款额度至1.2万亿元 [6] - 其他措施涵盖拓展服务消费与养老再贷款支持领域，以及将商用房最低首付比例降至30% [6] - 央行同时指出，2026年降准降息仍有一定空间 [6] 2025年房地产市场回顾 - 2025年全国新建商品住宅成交面积约3.9亿平方米，同比下降4.9%；成交金额约5.4万亿元，同比下降10% [7] - 2025年全国二手房成交面积预计约4.5亿平方米，创下新高，使得一二手房成交总量达8.39亿平方米，与2024年基本持平 [7] - 行业呈现新趋势：政策效应持续释放，城市更新和存量盘活成关键词；行业竞争从规模转向产品力；区域分化显著，一线及强二线城市展现韧性；行业集中度提升，销售规模超千亿的房企仅十家 [7] 极氪汽车购置税补贴风波 - 极氪汽车为8125名在2025年下定、2026年1月开票提车的用户兜底了跨年购置税补贴 [9] - 风波源于其2025年11月公布的跨年补贴政策与“先付款后验车”服务因执行时间重叠被外界误读为“先付款才能兜底补贴” [9][10] - 极氪已多次发布说明澄清政策细节，并于1月12日发文承认个别终端门店人员政策传达不到位，并已发布整改要求 [10] 央企负责人薪酬披露 - 国务院国资委披露了80多家中央企业负责人2024年度薪酬信息，薪酬整体保持稳健，呈现“头部领跑、中位集中、低位合规”特征 [11] - 通信、能源类央企负责人薪酬处于第一梯队，中国移动原董事长杨杰以125.82万元税前报酬领跑，其中应付年薪97.21万元 [11] - 中国电信董事长柯瑞文、中国联通董事长陈忠岳税前报酬分别为121.60万元和121.01万元，应付年薪分别为95.35万元和91.49万元 [11] 市场监管总局对携程展开反垄断调查 - 1月14日，市场监管总局依据《反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [12] - 携程方面回应称将积极配合调查，全面落实监管要求，目前公司各项业务均正常运行 [12] 宜家关店与老干妈传闻 - 宜家即将关闭广州番禺金山谷店，对于关店后约4万平方米的自持物业，宜家官方表示正在积极评估资产处理安排，将遵循法规推进 [13] - 针对“老干妈味道变了”及“陶华碧出山救子”等网络热议，老干妈公司回应称原料、工艺和配方均未改变，创始人陶华碧一直参与公司决策 [13] - 公司此前曾回应，产品口感差异或与消费者生活水平提升、口感要求提高及个人口味偏好不同有关 [14] 白酒市场年末降价潮 - 临近农历年末，白酒市场未现旺季升温，反而在飞天茅台价格“松动”带动下，掀起多品牌、多价格带的降价潮 [15] - 根据《湾区酒价》，广州、深圳、佛山、东莞四地市场中高端白酒价格普遍承压下行，酱酒产品成为价格回调“重灾区” [15] - 在渠道库存压力下，部分经销商主动降价换量，行业呈现“以价换量”态势，市场动销与价格体系面临新考验 [15] 茶里公司回应欠薪传闻 - 袋泡茶品牌CHALI茶里发文澄清“两亿欠薪”传言，同时承认因布局瓶装茶饮料的战略决策失误，公司出现资金周转压力，该业务已于2024年终止 [16] - 公司表示核心袋泡茶业务仍在正常运营，对于离职员工欠薪问题正在分批次推进解决 [16] - 在公告发布后，仍有员工质疑工资被拖欠，公司负责人表示内部仍在梳理情况，将发布进一步公告 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月社融新增2.21万亿元超市场预期 但同比少增6462亿 主要因政府债券净融资同比少增拖累 而企业债券净融资和信托贷款持续放量[4] - 新增企业、居民贷款呈分化态势 居民端需求偏弱 消费谨慎 房地产市场低迷 企业端在政策支持和制造业景气度回升下贷款快速回升[5] - M2同比回升、M1同比回落 剪刀差连续三个月走扩 M1同比回落受基数因素影响 非银存款同比少减或拉动M2同比增长[5] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25pct 完善结构性工具并加大支持力度等两方面政策措施 且2026年降准降息还有一定空间[6] - 债市观点：10年国债目标区间2 - 3% 中枢或为2.5% 经济修复不及预期证伪 年初或宽信用、宽财政加速周期回升 关注通胀、资金利率、地产等因素[6] 根据相关目录分别进行总结 12月金融数据关注点 - 12月社融新增略超2021 - 2024年同期均值 超出市场预期 政府债券净融资同比少增1.07万亿元拖累社融 委托贷款、信托贷款和企业债券净融资较2024年同期分别增加328亿元、528亿元、1700亿元[4] - 新增企业、居民贷款呈分化态势 居民新增贷款同比少增4416亿元 短期、中长期贷款均少增 企业新增贷款同比多增5800亿元 短期、中长期贷款均多增 新型政策性金融工具和制造业PMI重回扩张区间拉动企业贷款[5] - M2同比回升、M1同比回落 剪刀差连续三个月走扩 12月M1同比增长3.8% 较前值下降1.1pct M2同比增长8.5% 较前值提升0.5pct M1同比回落受基数因素影响 非银存款同比少减或拉动M2同比增长[5] - 1月15日央行宣布两方面政策措施 下调各类结构性货币政策工具利率0.25pct 完善结构性工具并加大支持力度 下一步会灵活开展国债买卖操作 2026年降准降息还有一定空间[6] 债市观点 - 10年国债目标区间2 - 3% 中枢或为2.5% 基本面经济修复不及预期证伪 年初或宽信用、宽财政加速周期回升 宽货币若有宽货币政策是减配机会 通胀关注PPI环比能否持续为正 资金利率若通胀环比持续回升 短端债券收益率上行 地产是滞后指标 或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底[6] 数据附表总结 - 2025年社会融资规模增量累计为35.60万亿元 同比增长10.4% 其中政府债券净融资同比增长22.5% 12月社会融资规模当月值同比下降22.6% 政府债券净融资同比下降61.1% 12月末社会融资规模存量同比增长8.3% 政府债券净融资同比增长17.1%[28] - 12月新增企（事）业单位贷款较2024年同期增加5800亿元 住户贷款同比少增4416亿元 其中短期贷款少增1611亿元 中长期贷款少增2900亿元[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期债市“短端平稳、长端偏弱”，跨资产扰动缓和但情绪难大幅修复，因政策和基本面因素制约 [2][7] - 货币政策结构先行总量暂缓，后续关注净息差与存款重定价进度，降息窗口或后延 [3][9] - 一季度总量政策缺席历史上资金波动大、长端利率上行压力大，今年短端或更平稳，市场或延续短债占优 [4][5][29] 根据相关目录分别进行总结 债市现状 - 本周债券“短端平稳、长端偏弱”，股债商“跷跷板”效应缓和，但债市情绪未明显修复 [2][7] - 政策上结构性工具先行总量宽松后延，基本面企业中长贷增速回升增加宏观不确定性，抑制债市 [2][7] 货币政策 - 国新办发布会突出结构性政策工具落地运用，总量宽松紧迫性因近期基本面改善而削弱 [3][9] - 央行后续操作关注净息差与存款重定价进度，一季度末银行存款重定价或为降息创造时机，降准时点灵活度高 [3][9] 历史复盘 - 2019 - 2025年一季度，有总量政策年份DR001的5日MA平均最大上行幅度约95BP，无政策年份达147BP [4][13] - 有总量政策年份10年国债利率平均最大上行幅度约15BP、上行周期约21天，无政策年份分别为20BP和30天左右 [4][17] 当前市场特点 - 相同点是总量缺席时长端利率上行压力易放大，因债券供给、稳增长政策和缺乏总量工具引导 [20] - 不同点是市场对宽货币预期保守，央行丰富工具增强资金价格稳定性，短端或更平稳 [20][23] 资金面与债市表现 - 本周逆回购净投放8128亿，6M买断式逆回购净投放3000亿，资金利率先上后下，中枢上行 [30][31] - 多数期限国债收益率下行，中短端涨幅大，10 - 1期限利差走阔1bp至60bp，债市情绪回暖 [32] 利率同步指标 - 本周（1月11 - 17日）利率十大同步指标6个利好，企业中长贷余额增速和铜金比信号较上周变化 [41]

中国人民银行发布支持实体经济金融政策 - 中国人民银行发布多项金融政策，旨在支持实体经济高质量发展，措施包括下调结构性货币政策工具利率和完善结构性工具以加大支持力度 [1] 利率与信贷额度调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，例如各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [2] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，并在总额度中单设一项额度为1万亿元的民营企业再贷款，重点支持中小民营企业 [2] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域 [2] 工具整合与领域拓展 - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，将民营企业债券融资支持工具与科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元 [2] - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目 [2] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划结合健康产业认定标准，适时纳入健康产业 [2] 房地产与金融服务调整 - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，以支持推动商办房地产市场去库存 [3] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [3]

中国外贸 - 2025年全年中国货物贸易进出口总值首次突破45万亿元人民币，创历史新高，同比增长3.8%，自2017年起连续9年保持增长 [2] - 2025年出口同比增长6.1%，其中高技术产品出口同比增长13.2%，"新三样"产品出口同比增长27.1% [2] - 2025年12月单月进出口额达4.26万亿元人民币，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录 [2] - 2025年，中国对第一大贸易伙伴东盟进出口额突破1万亿美元，与中亚国家贸易额突破1千亿美元，对欧盟及共建"一带一路"国家进出口同比分别增长6%和6.3% [2] 中国货币政策 - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率，并完善工具以加大支持力度，同时释放2026年降准降息仍有空间的政策信号 [3] - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元人民币，同比增长8.3%；全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元人民币，比上年多3.34万亿元 [4] - 2025年末M2余额为340.29万亿元人民币，同比增长8.5%，增速比上年同期高1.2个百分点；M1同比增长3.8%，M2与M1剪刀差扩大至4.7个百分点 [4] A股市场与监管 - 沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [5] - 截至2025年1月14日，市场融资融券余额为26982亿元人民币，再创历史新高，其中融资余额为26806.04亿元人民币 [6] - 在此轮行情中，融资余额占流通市值的比例最高不超过2.7%，低于2015年时超过4%的水平 [6][7] 新能源汽车电池回收 - 工信部等六部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，自2025年4月1日起施行 [8] - 管理办法遵循"全渠道、全链条、全生命周期"管理思路，重点设计"车电一体报废"等制度，并建立全国新能源汽车动力电池溯源信息平台 [8] - 据相关研究数据，预计到2030年，废旧动力电池产生量将超过100万吨 [8] 企业年金制度 - 人社部与财政部发布意见，扩大企业年金制度覆盖范围至社会团体、基金会、民办非企业单位等各类用人单位 [9] - 新规简化了企业年金建立程序，并允许用人单位灵活选择缴费比例，例如单位缴费比例可在2%至8%之间，个人缴费比例可在1%至4%之间 [9] 餐饮行业动态 - 西贝创始人贾国龙证实，公司将一次性关闭全国102家门店，占门店总数的30% [11] - 此次关店与2025年9月公司遭受的预制菜舆论风波有关，客流量受到严重影响 [11] 科技与互联网 - 独居安全App"死了么"（Demumu）在苹果和安卓应用商店下架，公司宣布将在新版本中启用全球化品牌名"Demumu" [13] - 该App上线不到一周即登顶苹果商店付费榜榜首，公司新一轮融资估值接近1亿元人民币 [13] 国际事件与市场 - 美国联邦检察官对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，主要涉及美联储办公大楼翻修项目及鲍威尔是否就此向国会作虚假陈述 [14] - 美国总统特朗普称对调查"一无所知"，并批评鲍威尔在美联储"做得当然不够好" [15]

2025年中国金融数据与政策概览 - 2025年全年新增人民币贷款16.27万亿元，社会融资规模增量累计为35.6万亿元，广义货币(M2)余额超过340万亿元，人民币贷款余额超过270万亿元 [1] - 2025年企(事)业单位贷款新增15.47万亿元，占全年新增贷款的95%以上，其中企业中长期贷款占企业新增贷款的一半以上 [2] - 2025年12月新发放企业贷款加权平均利率约为3.1%，较2018年下半年下降2.5个百分点 [1] 货币政策与调控措施 - 2025年实施适度宽松的货币政策，包括降低存款准备金率0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1] - 中国人民银行明确2026年将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，旨在扩大内需、优化供给 [3] 信贷结构与资金流向 - 截至2025年11月末，科技、绿色、普惠、养老、数字领域贷款同比增速分别为11.5%、23%、10.3%、60.2%和14.6%，均高于同期各项贷款增速 [2] - 金融资源重点流向国家重大战略、重点领域和薄弱环节，围绕“五篇大文章”持续出台相关政策 [2][3] 金融对实体经济的支持与影响 - 融资成本稳步走低，支持企业轻装上阵进行生产经营和技术创新 [1] - 结构性货币政策工具不断优化，例如增加科技创新和技术改造再贷款额度，推出债券市场“科技板”，设立科技创新债券风险分担工具等 [3] - 金融赋能推动人形机器人、生物医药、高端装备制造等新兴产业快速发展，并支持乡村振兴，催生新的经济增长点 [3]

多家信托公司2025年业绩表现 - 多家信托公司2025年实现营收与净利润双增长，包括英大信托、陕国投A、上海信托、昆仑信托等 [2] - 昆仑信托2025年净利润为1.22亿元，由于基数较低，同比大幅增长超过400% [2] - 英大信托2025年营业收入为45.28亿元，同比增长51.49%，净利润为29.50亿元，同比增长63.70% [3] - 陕国投A2025年营业收入为29.28亿元，同比微增0.03%，净利润为14.39亿元，同比增长5.70% [3] - 江苏信托2025年营业收入为31.30亿元，同比微降0.11%，净利润为25.67亿元，同比下降8.95% [3] - 国投泰康信托2025年营业收入为9.49亿元，同比下降35.44%，净利润为3.97亿元，同比下降44.51% [3] - 昆仑信托2025年营业收入为7.14亿元，同比增长5.08% [3] - 五矿信托2025年营业收入为-2.03亿元，净利润为-8.06亿元 [3] 信托行业人事与风险处置动态 - 湖北金融监管局核准汤建国通信托有限责任公司董事、董事长的任职资格 [3] - 汤建已于2025年8月出任国通信托党委书记，并就任后带队前往多地开展督导工作 [3] 中小银行风险化解创新模式 - 贵州银行作为龙里国丰村镇银行的主发起行，拟承接该村镇银行的全部存款，总额超过19亿元 [4] - 承接方式并非支付现金，而是通过资产收益权委托设立信托计划进行，这在村镇银行改革中属首次出现的新模式 [4] 货币政策与监管环境 - 中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [5] - 各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整，旨在完善结构性工具并加大支持力度，助力经济结构转型优化 [5] - 民政部与金融监管总局联合公布《慈善信托信息公开办法》，自2026年4月1日起施行 [6] - 《办法》旨在贯彻落实新修改的《慈善法》，完善慈善信托监管制度，共二十六条 [6] - 《办法》明确慈善信托信息公开的主体和渠道，要求受托人在国务院民政部门建立的全国慈善信息公开平台进行信息公开 [6] - 《办法》细化慈善信托在设立、变更、重新备案、终止等各环节的信息公开内容与时限规定 [7] - 《办法》要求受托人公开慈善信托事务处理情况、财务状况、重大情形和关联交易情况 [7] - 《办法》加强监管，鼓励对违法违规行为进行投诉举报和媒体曝光，并明确监管部门的职责与处罚措施 [7]

核心观点 - 2025年12月M2与M1增速剪刀差连续第三个月走阔，核心原因在于政府债净融资的“错位”以及居民对资本市场配置的稳定性增强 [1][9] - 2024年11月大规模化债政策（发行2万亿元置换债）为企业注入流动性，支撑了2025年上半年M1增长，但导致年末M1增长乏力 [1][9] - M2年末增速跳升的直接主因是居民对资本市场的配置持续性强化，具体表现为2025年末非银存款变动回归常态，而2024年末非银存款曾大幅流出 [1][9] 居民部门信贷与存款 - 2025年12月居民贷款同比少增4416亿元，已连续六个月同比少增 [1][15][29] - 居民贷款中，短期贷款同比少增1611亿元，中长期贷款同比少增2900亿元 [3][29] - 居民贷款增长乏力或与BCI企业招工前瞻指数持续低位、房地产价格波动相关 [1][15] - 2025年11月，70个大中城市二手住宅价格指数较6月下跌3.1个百分点；2025年12月，百城二手住宅挂牌均价较6月下跌8.1个百分点 [1][15] - 2025年12月居民存款同比多增3900亿元 [3][42] 企业部门信贷与存款 - 2025年12月企业中长期贷款新增3300亿元，余额同比增速回升0.3个百分点至7.9%，为2023年6月以来首次反弹 [1][18] - 企业中长期贷款的改善或源于新型政策性金融工具的撬动作用显现，以及2024年末集中大规模隐性债务偿还形成的低基数 [1][18] - 2025年12月企业贷款新增10700亿元，同比多增5800亿元，其中短期贷款同比多增3900亿元，票据融资同比少增1000亿元 [29] - 2025年12月企业存款同比少增5857亿元 [3][42] 社会融资规模与政府债券 - 2025年12月新增社会融资规模22075亿元，同比少增6462亿元，主要拖累项是政府债券 [3][23][36] - 2025年12月政府债券新增6833亿元，同比少增10733亿元，主要原因是2024年末地方政府特殊再融资债集中发行，以及2025年财政发力“前置”形成的短期错位 [2][23] - 2026年财政或延续“前置”特征，截至2026年1月7日，24个省（市）1月新增债计划发行2577.8亿元，较2025年1月实际发行量多增1356.8亿元 [2][23] - 2025年12月人民币贷款同比多增1402亿元，企业债券同比多增1700亿元 [3][36] 货币政策动向 - 2026年1月15日，央行下调结构性货币政策工具利率25个基点，各类一年期再贷款利率从1.5%降至1.25% [2][26] - 央行同时公布五项结构性货币政策工具新政，涵盖创设新工具、合并原有工具、增加工具额度、扩大支持范围等举措，加大对民营经济、科创、绿色等领域的支持力度 [2][26] - 央行副行长邹澜表示，2026年降准降息仍有一定空间，指出外部汇率不构成强约束，内部净息差已现企稳迹象 [2][28] - 存款重定价及再贷款利率下调将降低银行付息成本、稳定净息差，为后续降息腾出空间 [2][28] 金融数据常规跟踪 - 2025年12月新增信贷9100亿元，同比少增800亿元 [3][29] - 2025年12月信贷余额同比持平于6.4%，社融存量同比下行0.2个百分点至8.3% [8] - 2025年12月M2同比上行0.5个百分点至8.5%，新口径M1同比下行1.1个百分点至3.8% [3][8][42] - 2025年12月非银存款减少3300亿元，但同比少减28400亿元，财政存款同比多增2904亿元 [3][42]