核心观点 - 2025年5月7日国务院新闻办公室宣布一揽子重磅金融政策，覆盖多领域，形成全方位政策支持体系，预计对稳定市场预期等产生积极影响，同时中美经贸关系积极转变利好港股 [1] 各部门政策举措 中国人民银行 - 宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期流动性，下调政策利率0.1个百分点至1.4%，后续或仍有降息空间 [1] - 全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，下调个人住房公积金利率，创设5000亿元“服务消费与养老再贷款”和科技创新债券风险分担工具 [2] - 支持汇金公司增持股票市场指数基金并提供再贷款支持 [2] 金融监管总局 - 加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度，加大对优质房企和保交楼项目支持力度 [3] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降保险公司股票投资风险因子，或带来数千亿元增量资金入市 [5] - 对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，缓解外贸企业融资难题 [5] 证监会 - 支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，扩大增持规模稳定市场，对受关税政策影响大的上市公司增强监管包容度 [6] - 出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化主动权益类基金收费模式，推动浮动管理费机制 [6] 港股市场情况 宏观环境支撑 - 政策释放宽松信号，央行降准降息，汇金版“平准基金”托底 [7] - 内需政策对冲，消费端“以旧换新”、创设再贷款，房地产下调公积金贷款利率，投资端政府债发行提速 [7] - 中美重启谈判渠道，利好提振市场风险情绪 [7] 行业投资主线 - 科技创新主线，包括科技硬件、互联网科技等领域，受益于政策和需求驱动 [10] - 高股息主线，银行、公用事业和电信运营商板块吸引力提升 [10] - 政策红利主线，券商、保险等金融服务机构和港股优质消费龙头受益 [10]

一揽子金融政策核心观点 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"，涵盖降准降息、险资入市、公募费率改革等增量政策，有效提振市场情绪[2][3] - 政策延续宽松基调，强化逆周期调节，支持实体经济和资本市场双向发力[3][5] - 政策节奏超预期，降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP，速度快于市场预期[5][7] 政策具体措施 央行政策 - 发布三类共10项货币政策，包括降准50BP、政策利率调降10BP、结构性工具利率调降25BP[3][7] - 总量工具"双降"释放流动性，个人公积金利率同步调降25BP[5][7] 金融监管总局政策 - 推出8项增量政策，覆盖房地产、小微企业、外贸及科技创新领域[4] - 重点化解房企融资风险，推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金压力[5] 证监会政策 - 支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板、创业板改革[4] - 修订《上市公司重大资产重组管理办法》，推动中长期资金入市[4] - 发展科技创新债券，落实公募基金高质量发展行动方案[4][5] 市场影响分析 短期影响 - 政策协同性强化，系统性维稳意图提振市场信心，A股短期或维持震荡格局[5][8] - 债券市场中短端收益率下行，长端因提前隐含降息预期小幅上行[9] 中长期影响 - 政策细水长流，二季度落地后三季度增量财政空间有望打开[4] - 经济基本面和企业盈利韧性支撑市场中期表现，科技与高端制造行业受益[6][8] 机构配置建议 行业偏好 - 短期关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费及科技创新[10] - 中长期聚焦AI产业链（基础设施+应用）、红利风格（公用事业/银行）[10][12] - 金融板块（银行/保险）、低估值板块（地产/基建）直接受益流动性改善[11][12] 主题机会 - 新兴产业技术进步主线：AI应用端创新、人形机器人[10] - 内需政策刺激方向：顺周期/消费、以旧换新及服务消费[9][10]

货币政策措施 - 央行推出三大类十项货币政策措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [3] - 降低存款准备金率0.5个百分点，预计释放长期流动性约1万亿元 [3] - 下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购利率从1.5%降至1.4% [4] - 降低住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [5] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，从1.75%降至1.5% [6] 结构性政策工具 - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持服务消费与养老领域 [6] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，总额度达8000亿元 [7] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元 [7] - 抵押补充贷款（PSL）利率从2.25%降至2% [6] 资本市场支持 - 推动险资入市，调降保险公司股票投资风险因子，预计带来增量资金逾1300亿元 [8] - 证监会将深化科创板、创业板改革，增强制度包容性和适应性 [9] - 发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》，优化并购重组机制 [9] - 推动公募基金改革，优化主动权益基金收费模式，完善考核评价制度 [10] 经济影响 - 降准降息旨在支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [1][3] - 降低住房公积金贷款利率预计每年节省居民利息支出超200亿元 [5] - 结构性降息有助于强化商业银行信贷投放，支持重大战略和薄弱环节 [6] - 政策利率下降将引导LPR和存款利率同步下行，降低实体经济融资成本 [4]

货币政策调整 - 央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 下调政策利率0.1个百分点，预计带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点 [1] - 阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%调降为0% [2] 结构性货币政策工具 - 下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，支农支小再贷款、科技创新再贷款等利率从1.75%下调到1.5% [5] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿元 [4][5] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业 [2][5] 房地产政策 - 降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [6] - 预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元 [6] - 对于100万贷款本金、30年期、等额本息的公积金贷款，月供减少133元，总还款金额减少4.8万元 [7] 政策背景与考量 - 政策出台更多出于前瞻性考虑，是应对国际环境变化的预防性政策工具 [1][3] - 相较于"9·24"政策，此次政策范围更丰富、力度更大，面对的环境和着力点有所差异 [3] - 政策后劲充足，不仅是"组合拳"，而且可以是"连续战"，年内仍有进一步降息空间 [4] 政策影响 - 全面降准将降低金融机构资金成本，推动金融机构保持息差基本稳定 [2] - 下调政策利率将引导LPR下降，进而推动社会综合融资成本下降 [2] - 结构性货币政策工具提额上新，引导金融机构加大对科技创新、扩大消费、普惠金融、养老金融等领域的支持 [2][5]

货币政策调整背景 - 央行推出十大货币政策包括降准降息、降低个人住房公积金贷款利率、创设新的结构性货币政策工具等 [1] - 政策实施需要相机抉择，综合评估国内外经济金融形势和金融市场运行情况 [2] - 4月美国对华加征高额关税导致我国对外贸易受冲击，出口受阻引发消费和投资领域连锁效应 [2] 降准政策分析 - 降准将释放流动性以缓解外部冲击，稳定市场预期 [3] - 释放的流动性将加快对国家重大建设、普惠金融、中小微民营企业、房地产、消费市场等重点领域的信贷投放 [3] - 增强对股票市场、债券市场资金供给能力，缓解民企、房企、中小型金融机构与地方政府的流动性紧张 [3] - 商业银行加权平均存款准备金率由6.6%下降至6.2% [6] - 年内存款准备金率可能还有0.25-0.5个百分点的下调空间，或将于三季度落地 [5] 长期政策空间 - 我国未来存款准备金率可降至发达国家1%与新兴经济体5%之间的水平 [6] - 2025年实际总降准幅度以0.75-1.0个百分点为宜 [5] 政策利率调整 - 价格型政策力度相对适中，包括下调政策利率0.1个百分点 [8] - 个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点 [7][8] - 为后续政策留有余地，待美联储明确重启降息进程后可进一步发力 [8] 结构性货币政策工具 - 十大政策中与结构性货币政策工具相关的占六席 [8] - 包括全面下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [8] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [8] - 增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度 [8] - 优化两项支持资本市场的货币政策工具 [8] - 六项政策覆盖当前经济金融中的难点痛点，效用叠加可观 [9]

政策举措 - 央行出台十条举措，包括降准、下调利率等，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[5] - 金融监管总局有八项增量政策，如加快出台房地产融资制度、扩大保险资金投资试点范围等[5] - 资本市场有六项政策动态，如强化市场监测、出台科创板和创业板改革措施等[5] 增量信息 - 公积金政策变化每年节省居民公积金贷款利息超200亿元，近100家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券[5] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》优化收费模式，提高跟投比例并延长锁定期[5] 市场情况 - 4月PMI数据体现外贸冲击衍生影响，新出口订单PMI、进口PMI下行，出厂价格指数PMI下滑超3个百分点[5] 风险提示 - 特朗普关税表态反复影响市场风险，关税引发产业链重构致全球增长减速与产能过剩风险[5]

当前，全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链和供应链，引发国际 金融市场动荡，削弱全球经济增长动能。潘功胜表示，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币 政策措施，主要有三大类共十项措施。一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保 持市场流动性充裕；二是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，也就是中央银行 向商业银行提供再贷款的利率，同时调降公积金贷款利率；三是结构型政策，完善现有结构性货币政策 工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。 近期，一系列增量金融政策陆续出台，对促进经济金融平稳运行发挥了积极作用。日前召开的中央政治 局会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，并对设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩 大消费、稳定外贸等作出部署。 "当前，银行保险机构各项业务有序开展，主要监管指标均处于健康区间。大型金融机构基本盘稳 固，'压舱石'作用明显。"金融监管总局局长李云泽介绍，将加力加劲推动既定政策落地见效，加快加 强增量政策储备，近期将推出进一步扩大保险资金长期投资试点范围，支持小微企业、民营企业融资一 揽子政策 ...

货币政策 - 总量型政策全面降准50BP，提供长期流动性约1万亿，节约银行资金成本约220亿，提升银行净息差约1.3BP，下调政策利率10BP，预计1年期和5年期LPR同步下行10BP[1] - 结构型政策定向降准，汽车金融等公司存准率调至0%，调降结构型货币政策工具利率25BP，预计年节约银行资金成本150 - 200亿[1] 各领域支持政策 - 科技领域将科技创新和技术改造再贷款额度增至8000亿，发展科创债并创设风险分担工具等[1] - 消费领域设5000亿“服务消费与养老再贷款”，外贸领域增支农支小再贷款额度3000亿[7] - 股市方面央行合并额度，扩大险资投资试点600亿，调降风险因子等[7] - 楼市加快完善融资制度，或通过银行体系支持城市更新和城中村改造[7] 后续政策展望 - 降准空间释放至600BP，三季度或降准50BP[8] - 若美联储降息预期重燃，可能再降息10 - 20BP，时间窗口或在7月[9] - 二季度或推政策性金融工具，PSL大概率重启[9] 风险提示 - 存在政策理解、央行货币政策、政府债券发行、美联储货币政策、美国政策不确定性等风险[4][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行从数量型、价格型、结构型三方面推出10项政策，体现支持性货币政策状态，虽总体在市场预期内但力度大于预期 [2][8][11] - 债券市场当前存在资金定价再平衡、银行负债端有压力和收益率曲线进一步平坦化两个现象 [2][12] - 本次降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大，10Y国债有望下行至1.5%-1.6%区间 [2][13] - 后续需关注国债供给和基本面预期及政策变化，包括中美谈判情况 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 一揽子货币政策内容 - 数量型政策：降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [6] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [6] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [7] 与2024年9月24日政策对比 - 相同点：均同时宣布降准降息，回应相关会议提出的货币政策要求 [2][8] - 不同点：价格型政策上，本次政策利率下调10BP且LPR下调幅度相同，结构性货币政策工具利率下调25BP；结构型政策上，本次结构性货币政策工具增量规模11000亿元大于2024年9月的8000亿元 [2][8] 金融市场表现 - 2025年4月特朗普关税政策冲击以来，金融市场基本平稳，人民币汇率升值至7.2左右，10Y国债收益率在1.65%上下震荡，上证指数企稳在3300点附近，而2024年9月10Y国债收益率大幅下行，上证指数在2800点下方运行 [2][11] 债券市场现状 - 资金定价在市场重新再平衡，资金利率向政策利率靠拢但未稳定在1.6%附近，银行净融出规模在3万亿元附近震荡，存单一级发行利率下行受阻，银行负债端有压力，缺乏中长期流动性 [2][12] - 资金利率下行不顺且基本面压力大，债市收益率曲线进一步平坦化，10Y - 2Y国债利差从4月初的23BP收窄至4月末的17BP [2][12] 政策对债券市场影响 - 降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大 [2][13] - 长端利率摆脱震荡下行需短端利率下行打开空间，资金利率明显下行后10Y国债有望向下突破1.6%来到1.5%-1.6%区间 [2][13] 后续关注重点 - 国债加快发行且超长端供给较多，关注供给影响 [2][13] - 关注基本面预期和政策变化，4月PMI下降1.5pct至49，贸易摩擦对出口影响预计5月更明显，关注5月9 - 12日中美谈判情况 [2][13]

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘佳 北京摄影报道 备受市场瞩目的重磅货币政策组合拳"集体"亮相。 5月7日，在国新办举行的"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布央行 将推出三大类共十项一揽子货币政策措施。其中包括降低存款准备金率和政策利率，降低个人住房公积金贷款利 率以及优化两项支持资本市场的货币政策工具等。 从覆盖范围看，货币政策开始在数量型政策、价格型政策和结构性货币政策三个方向全面发力。 在多位受访人士看来，力度超预期的同时，也是对4月25日中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节""要加紧 实施更加积极有为的宏观政策"的具体落实。 降准降息齐落地 既降准又降息，这是继2024年9月27日央行宣布降准降息以来，两个货币政策"大招"再次同时出手。 去年12月中央经济工作会议和今年《政府工作报告》都明确提出，今年要实施适度宽松的货币政策，适时降准降 息。 "适度宽松的货币政策主要有三点内涵。"在当日的新闻发布会上，潘功胜指出，一是流动性充裕，社会融资条件 比较宽松，包括社会融资规模、广义货币供应量这些宏观金融总量合理增长，社会综合融资成本比较 ...