行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 中东地缘冲突（美以打击伊朗、霍尔木兹海峡航运受阻）是本周影响大宗商品市场的核心宏观变量，其通过推高油价与通胀预期，进而影响美联储降息预期，对不同金属品种产生差异化影响 [1][3][5][6] - 对于贵金属，短期油价上涨引发的通胀预期抬升可能压缩美联储降息空间，压制金价，但美元地位下降、全球去美元化、高债务水平等长期结构性因素构成黄金大牛市的核心支撑，当前调整提供布局窗口 [6][28][56][58] - 对于基本金属，地缘冲突与通胀预期升温导致美联储降息预期显著降温，美元走强，压制了以铜为代表的有色金属价格，但各品种基本面存在差异，铝因中东地区出现实质性减产且成本抬升而表现强势 [8][10][14][83] - 对于小金属，其价格受自身供需基本面及特定领域（如军工、储能）需求驱动更为显著，地缘冲突通过影响能源安全与军备需求，对钼、钒等战略金属价格形成额外支撑 [22][23][24][26][106][107][110] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - **价格表现**：本周贵金属价格普遍下跌。COMEX黄金下跌2.17%至5,181.30美元/盎司，COMEX白银下跌10.27%至84.70美元/盎司；SHFE黄金下跌0.62%至1,140.80元/克，SHFE白银下跌5.56%至21,740.00元/千克 [1][38] - **市场数据**：金银比上涨9.02%至61.18；SPDR黄金ETF持仓减少900,540.93金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少7,419,587.30盎司 [1][38] - **宏观背景**：美国2月非农就业人口意外减少9.2万人，失业率升至4.4%，数据公布后市场对美联储降息预期上升，现货金银走高 [2][3][54] - **核心逻辑**： - **短期压制**：美以对伊朗的直接军事打击及霍尔木兹海峡关闭风险推升油价，WTI原油一周大涨35.6%至90.90美元/桶，布伦特原油涨27.88% [5][55]。油价高企可能抬升美国通胀预期，压缩美联储降息空间，从而压制黄金价格 [6][56] - **长期支撑**：黄金牛市的核心在于美元地位下降，这源于特朗普政府的弱势美元偏好及全球对美元的不信任趋势 [6][56]。美国债务总额已突破38.5万亿美元，财政赤字高企，“大而美”法案预计增加3.4万亿美元赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，潜在的关税退款可能进一步增加1750亿美元支出，全球债务担忧支撑金价 [6][28][56] - **白银观点**：宏观逻辑与黄金类似，但工业属性更强。被列入美国“关键矿产”清单引发资金关注，供应端缺口突出且预计将持续扩大，在宽松周期与工业需求共振下，价格弹性高于黄金 [7][57]。自1月30日暴跌后，白银处于调整周期，当前板块估值相对低位，提供布局窗口 [7][29][58] - **受益标的**：黄金包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金等；白银包括盛达资源、兴业银锡 [6][7][28][29] 基本金属 - **整体价格**：LME市场，铜跌3.21%至12,869.00美元/吨，铝涨9.22%至3,431.00美元/吨，锌涨0.45%至3,323.00美元/吨，铅跌0.71%至1,946.00美元/吨 [8][9]。SHFE市场，铜跌2.76%至101,050.00元/吨，铝涨3.69%至24,715.00元/吨，锌跌1.82%至24,260.00元/吨，铅跌0.39%至16,775.00元/吨 [9] - **铜**： - **宏观压制**：中东冲突推高油价及通胀预期，美联储2026年降息预期显著降温，美元走强，共同压制铜价高位回调 [10][83] - **供应紧张**：2026年铜精矿长单加工费（TC）降至0美元/吨，2月现货TC跌破-50美元/吨，凸显原料极度紧张 [11][84]。2025年全球铜矿产量仅微增0.7%至2312.5万吨，智利1月产量同比下滑3% [11][84] - **需求与库存**：下游处于复工初期，需求疲弱，国内库存累积。上期所铜库存本周增加33,616吨（8.59%）至42.51万吨，LME库存增加30,625吨（12.07%）至28.43万吨 [12][86] - **中长期观点**：铜作为能源转型关键金属具备战略价值，供给端持续偏紧，美联储年内仍有降息概率，中国在电力基建、新能源汽车等领域的政策刺激将提供需求支撑，长期看好铜价 [12][13][30][87] - **受益标的**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等 [13][30] - **铝**： - **上涨驱动**：中东地缘冲突导致该地区电解铝出现实质性减产，并推高油气价格，抬升全球电解铝生产成本 [14][88] - **减产事件**：巴林铝业（Alba）因航运受阻宣布遭遇不可抗力；海德鲁合资企业Qatalum因天然气中断正式停产，影响产能64.8万吨（占全球约0.9%），重启需6-12个月 [15][62][63][90] - **产能风险**：中东六国（阿联酋、巴林、沙特等）合计建成产能705万吨/年（占全球9%），目前已出现实质性停产。若霍尔木兹海峡封锁持续，可能引发400万吨级潜在产能中断风险（占全球约5%） [16][90] - **库存与需求**：上期所铝库存本周增加38,512吨（10.82%）至39.45万吨，LME库存减少8,675吨（1.86%）至45.69万吨。下游需求恢复偏弱 [16][17][91] - **未来展望**：供应端扰动持续，AI发展挤占电力资源，国内电解铝供给刚性，需求端新能源汽车、电力等领域保持增长，看好2026年铝价 [18][31][92] - **受益标的**：中国铝业、中国宏桥、云铝股份等 [18][31] - **锌**：宏观层面因中东冲突升级、通胀预期抬头及降息预期下调而利空，下游消费复苏慢，社会库存累积（上期所库存增7.04%至13.49万吨），锌价承压 [19][93][94] - **铅**：地域性供应收紧（安徽大型再生铅企业检修），但社会库存仍处高位（上期所库存增3.34%至6.68万吨），价格弱势运行 [20][95] 小金属 - **镁**：镁锭价格较上周上涨0.82%至18,410元/吨。国内复工加速带来刚需补库，成本端受高位煤炭价格支撑，厂家稳价心态强 [21][105] - **钼**：钼铁价格维持在28.25万元/吨。钼是供需存在刚性缺口、兼具战略与军工属性的“战争金属” [22][106]。供给端受全球刚性约束，海外扩产周期长（3-5年）；需求端受传统特钢、新能源及军工驱动，中东冲突推高军备需求，军工采购对价格不敏感，钼价易涨难跌 [23][24][107] - **钒**：五氧化二钒价格较上周上涨3.46%至8.23万元/吨，钒铁上涨3.24%至9.55万元/吨 [25][109]。需求核心动力来自钒电池爆发，2025年中国钒电池新增装机功率992.68MW，同比增长125.6%，容量4179.02MWh，同比增长139.9% [26][110]。全钒液流电池适配长时储能，中东冲突提升全球能源安全重视度，进一步催生需求 [26][110]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予“看好”评级 [1] 核心观点 - 中东地缘冲突影响下，金属价格表现分化，短期贵金属价格预计震荡，但长期金价中枢将持续上行 [2] - 工业金属方面，短期地缘冲突抬升美元指数压制铜价，但长期电网投资、AI数据中心增长叠加供给刚性，铜价中枢有望持续抬高；国内电解铝在产能天花板限制下，供需格局持续趋紧，价格有望延续长期上行趋势 [2] - 小金属中，钴供给端受刚果金出口限制整体偏紧，锂下游需求保持景气 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，沪深300下跌1.07%，有色金属（申万）指数下跌5.47%，跑输沪深300指数4.40个百分点 [2][3] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨18.37%，跑赢沪深300指数17.71个百分点 [3] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌1.12%，铝上涨2.06%，能源金属下跌9.22%，小金属下跌6.88%，铜下跌6.97%，铅锌下跌9.14%，金属新材料下跌6.25% [2][8] - 年初至今，贵金属上涨40.33%，铝上涨14.98%，能源金属上涨3.14%，小金属上涨41.71%，铜上涨8.85%，铅锌上涨34.85%，金属新材料上涨9.22% [8] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化为-3.61%/9.75%/-0.46%/-0.57%/-13.27%/-2.10%；COMEX黄金价格下跌2.17%至5181美元/盎司，白银下跌10.27%至85美元/盎司 [2][15] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格下跌8.03%至1890美元/吨，电池级碳酸锂下跌10.40%至15.50万元/吨，工业级碳酸锂下跌10.59%至15.20万元/吨，电池级氢氧化锂下跌7.26%至15.33万元/吨，金属锂上涨1.46%至104.00万元/吨；电解钴下跌1.37%至43.20万元/吨；六氟磷酸锂下跌9.45% [2][18] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格下跌0.59%至3156元/吨；铁矿石价格上涨1.07%至104美元/吨 [2][15] 贵金属 - 美国2月非农就业人口净减少9.2万，失业率从1月的4.3%升至4.4% [2] - 短期中东地缘影响下美元指数走强，且油价大幅上升影响降息预期，预计贵金属价格震荡 [2] - 长期看，货币信用格局重塑持续，美国“大而美”法案通过后财政赤字率将提升，当前中国黄金储备偏低，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [2] - 降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入；同时金银比处于偏高水平（本周为62.3），边际需求修复预期下金银比有望收敛 [2][23] - 2025年第四季度全球央行购金230吨，环比增加6% [22] - 2024年11月至2026年2月，中国央行连续16个月增持黄金，截至2月末官方储备为7422万盎司 [22] 工业金属：铜 - **需求**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.5%/5.6%/60.9%，环比分别+44.1/+3.4/+33.2个百分点 [2][31] - **库存**：国内社会库存57.7万吨，环比增加4.6万吨；交易所库存合计125.2万吨，环比增加5.7万吨 [2][31] - **供给**：本周铜现货TC为56.1美元/干吨，环比下降5.1美元/干吨 [2][31] - 智利Codelco公司预计El Teniente铜矿直至本十年末年产量可能维持在30万吨左右，低于2024年的约35.6万吨 [2] - 中国有色金属工业协会表示将扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制 [2] 工业金属：铝 - **价格**：3月6日上海有色网A00铝现货均价报24,450元/吨，周环比上涨4.44% [47] - **供应**：2026年2月国内电解铝运行产能为4492万吨，开工率约为98.9%；2月中国电解铝产量344.15万吨，同比增加2.8% [47] - **需求**：本周铝下游加工企业开工率上升至59.50%；2025年12月中国电解铝表观消费量378.46万吨，同比增加2.17% [47] - **库存**：国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计165.40万吨，较上周末累库9.90万吨 [47] - **成本与利润**：国内电解铝完全成本约16,233元/吨，行业平均利润为8,217元/吨 [48] 钢铁 - **价格**：本周螺纹钢价格环比下跌30元/吨至3170元/吨 [70] - **供给**：本周五大品种钢材周产量环比增加0.06%至797万吨 [73] - **需求**：本周五大品种钢材需求环比增加4.35%至691万吨 [73] - **库存**：本周五大品种钢材总库存环比增加5.74%至1952万吨 [73] - **利润**：本周螺纹钢吨毛利为72元/吨，热卷板吨毛利为-12元/吨 [73] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比上涨1.60%至101美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比下降1.44%至2617万吨；日均铁水产量环比下降2.44%至228万吨 [77] 小金属 - **钴**：本周电解钴价格环比下跌1.71%至43.15万元/吨；受刚果金出口管制影响，2025年12月中国钴中间品进口量约1879吨，环比下降64.66% [83] - **锂**：本周锂辉石价格环比下跌9.15%至2155美元/吨，碳酸锂现货价格环比下跌9.74%至155,250元/吨；本周国内碳酸锂产量环比增加3.52%至2.26万吨，样本库存环比下降0.72%至9.94万吨 [85][87] - **镍**：本周LME镍价环比下跌2.74%至17,200美元/吨 [92] - **稀土**：本周氧化镨钕价格环比下跌4.54%至85.02万元/吨；2026年2月中国氧化镨钕产量约8514吨，环比下降1.11% [96][97] 成长周期投资分析 - 降息后估值中枢有望上移，报告推荐供需格局稳定的新能源制造业 [2] - 建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [2] 重点公司关注建议 - **贵金属**：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [2] - **铜**：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [2] - **铝**：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [2] - **钢铁**：建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [2] - **钴**：建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [2] - **锂**：建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月锌价大跌后企稳横盘，国内锌产业维持偏弱，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小，但市场存在担忧，油价暴涨引发通胀担忧、下调降息预期，使有色金属走势承压，锌价有向下突破风险，预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪宽幅震荡为主[11] 各部分总结 月度评估 - 2月2日 - 3月4日，沪锌加权指数收跌4.89%至24510元/吨，总持仓大幅减少2.84万手至18.70万手；伦锌3M合约收跌2.57%至3283.5美元/吨，持仓减少1.32万手至22.25万手；SMM0锌锭均价24470元/吨，上海基差 - 95元/吨，天津基差 - 105元/吨，广东基差 - 115元/吨，沪粤价差20元/吨[11] - 国内上期所锌锭期货库存7.47万吨，3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨；内盘上海地区基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨；海外LME锌锭库存9.54万吨，注销仓单0.68万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.21美元/吨，3 - 15价差61美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.082，锌锭进口盈亏 - 2560.87元/吨[11] - 锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨；锌精矿港口库存33.2万实物吨，工厂库存57.8万实物吨；镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨[11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表[14][16][19][20] 供给分析 - 2026年2月锌矿产量22.43万金属吨，同比 - 6.9%，环比 - 23.8%，1 - 2月共产锌矿51.86万金属吨，累计同比3.0%；2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比1.15%，环比 - 10.44%，1 - 12月累计净进口531.88万干吨，累计同比30.4%[25] - 2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比3.82%，环比 - 8.8%，1 - 12月累计供应606.32万金属吨，累计同比9.5%；锌精矿港口库存31.5万实物吨，工厂库存61.8万实物吨[27] - 锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨[29] - 2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比4.9%，环比 - 10.0%，1 - 2月共产锌锭106.52万吨，累计同比6.2%；2025年12月锌锭净进口 - 1.6万吨，同比 - 148.9%，环比 - 31.5%，1 - 12月累计净进口24.2万吨，累计同比 - 48.9%[33] - 2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比 - 2.3%，环比 - 6.3%，1 - 12月累计供应707.6万吨，累计同比6.2%[35] 需求分析 - 镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨[39] - 2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比 - 8.7%，环比 - 8.5%，1 - 12月累计表观需求696万吨，累计同比4.4%[41] 供需库存 - 2025年12月国内锌锭供需差短缺1.6万吨，1 - 12月累计供需差过剩11.6万吨[52] - 2025年11月海外精炼锌供需差过剩3.2万吨，1 - 11月累计供需差过剩9.2万吨[55] 价格展望 - 国内3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨；上期所锌锭期货库存7.58万吨，内盘上海地区基差 - 105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨[60] - 海外LME锌锭库存9.53万吨，注销仓单0.8万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 16.64美元/吨，3 - 15价差61.56美元/吨[62] - 跨市剔汇后盘面沪伦比价1.079，锌锭进口盈亏 - 2681.29元/吨[65] - 伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空下行[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属市场承压回调，美元近期持续偏强、市场对美联储基调边际转鹰预期等因素使贵金属市场集体承压回落；美伊局势升温，市场避险情绪维持高位，经济数据显示美国劳动力市场韧性强，能源价格攀升引发通胀担忧，鹰派政策预期使降息预期回落；市场流动性收紧短期或加剧抛售压力，但美伊局势或推动避险买盘需求，中长期黄金吸引力仍存；操作上建议逢低布局多单 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周沪金主力2604合约周跌0.62%报1140.80元/克，沪银主力2606合约周跌5.56%报21740元/千克 [6] - 美元偏强压制无息资产吸引力，市场对美联储基调转鹰预期使贵金属承压，美伊局势升温，市场避险情绪高 [6] - 美国2月ADP就业新增超预期，初请人数平稳，续请人数反弹，2月挑战者企业裁员人数低于前值，劳动力市场韧性强 [6] - 美伊冲突致能源价格攀升，引发通胀担忧，美元及美债收益率偏强，对金价构成上行阻力 [6] - 美联储主席提名人鹰派政策使降息预期回落，预计年内两次降息概率降至50%，10Y - 2Y美债利差收敛 [6] - 市场流动性收紧短期或加剧抛售压力，美伊局势或推动避险买盘需求，中长期黄金吸引力仍存，建议逢低布局多单 [6] 期现市场 - 受美元走强、降息预期走弱及获利了结影响，贵金属本周承压回落 [7] - 截至2026 - 03 - 06，沪银主力2606合约报21740元/千克，周跌5.56%；沪金主力2604合约报1140.60元/克，周跌0.62% [12] - 截至2026 - 03 - 05，SPDR黄金ETF净持仓1075.89吨，环比减2%；SLV白银ETF净持仓15810吨，环比减1.8% [17] - 截至2026 - 02 - 24，COMEX黄金净持仓159177张，环比减0.50%；COMEX白银净持仓22260张，环比减7.26% [22] - 截至2026 - 03 - 05，沪金主力合约基差3.00元/克，周环比走强；沪银主力合约基差478元/千克，周环比走弱 [25] - 截至2026 - 03 - 05，沪金主力合约内外盘价差28.20元/克，周环比走扩；沪银主力合约内外盘价差2746元/千克，周环比收窄 [28] - 截至2026 - 03 - 05，COMEX黄金库存33100293.67盎司，环比减1.16%；上期所黄金库存105060千克，环比不变；COMEX白银库存355173837盎司，环比减2.40%；上期所白银库存306596千克，环比减13.30% [31] - 截至2026 - 03 - 05，金银比（伦敦金/伦敦银价）报61.79，上周同期值为56.31 [34] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，中国白银进口数量334742.41千克，环比增27.03%；银矿砂及其精矿进口数量239325381千克，环比增32.29% [38] - 截至2025年12月，当月集成电路产量4810000块，同比增速12.9%，因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升且同比增速趋于平稳 [42] 黄金供需情况 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，需求总金额达5550亿美元，投资需求提高到2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨，新兴国家央行延续购金态势 [46] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小 [47] - 2025年预计全球白银总供应量增长3%至约1050百万盎司，总需求同比降4%至约1120百万盎司，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [49] 宏观及期权 - 本周美元指数及美债收益率同步走强 [50] - 本周10Y - 2Y美债利差继续收敛，CBOE黄金波动率上升，标普500/伦敦金价格比值上升 [54] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均继续窄幅震荡整理 一方面宏观内需有效需求不足问题仍存，未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存；另一方面政策面以结构性宽松为主，短期内全面降息可能性较低 随着中东地缘危机影响逐渐被市场消化，国债期货单边驱动较弱 短期内国债期货以震荡整理为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 3月6日央行以固定利率、数量招标方式开展448亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量和中标量均为448亿元 当日2690亿元逆回购到期，单日净回笼2242亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月5日，铂、钯价格延续震荡走势，PT2606合约收涨0.63%至563.95元/克，PD2606合约收跌0.91%至428元/克 [5] - 宏观层面，美伊地缘冲突持续超预期，能源价格上涨，通胀担忧和降息预期减弱，美元指数走强，压制铂钯价格；但地缘风险缓和，美元指数走弱，铂、钯价格反弹 [5] - 基本面方面，WGC预计全球铂金市场连续第四年供应短缺，2026年缺口为24万盎司，较此前上修但远低于25年缺口，供需结构失衡为铂价下方提供支撑，但缺口收窄和关键矿产豁免或限制铂价上行空间，钯基本面更弱、走势弱于铂 [5] - 短期预计铂钯或维持宽幅震荡，待市场情绪消化完毕后，再择机逢低做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价563.95元/克，前值563.5元/克，涨0.08%；现货铂（99.95%）600元/克，基差（现 - 期）-3.95元，前值 - 15元 [5] - 钯期货主力收盘价428元/克，前值427.5元/克，涨0.35%；现货钯（99.95%）400元/克，基差（现 - 期）-0.5元，前值 - 4.8元 [5] 国际价格 - 伦敦现货铂金2169.6美元/盎司，前值2146美元/盎司，涨1.10%；NYMEX铂2150.4美元/盎司，前值2172.6美元/盎司，跌1.03% [5] - 伦敦现货钯金1670.34美元/盎司，前值1693.614美元/盎司，跌1.37%；NYMEX钯1689.5美元/盎司，前值1712.5美元/盎司，跌1.34% [5] 汇率及价差 - 美元/人民币中间价6.9124，前值6.9007，跌0.17% [5] - 广铂 - 伦敦铂价差20.02元/克，前值24.58元/克，跌18.53%；广铂 - NYMEX铂价差19.27元/克，前值23.47元/克，跌17.90% [5] - 广钯 - 伦敦钯价差8.48元/克，前值9.24元/克，涨8.90%；广钯 - NYMEX钯价差4.43元/克，前值3.74元/克，涨18.56% [5] 比价 - 广期所铂/钯比价1.2990，前值1.3176，变化0.0187；伦敦现货铂/钯比价1.2671，前值1.2989，变化0.0318 [5] 库存 - NYMEX铂金库存202181金衡盎司，前值202181金衡盎司，涨幅0.00%；NYMEX钯金库存587159金衡盎司，前值587159金衡盎司，涨幅0.00% [5] 持仓 - NYMEX总持仓：铂69291，前值72351，跌幅4.42%；非商业净多头持仓：铂13240，前值12347，涨幅7.23% [5] - NYMEX总持仓：钯16423，前值68291，跌幅2.18%；非商业净多头持仓：钯492，前值664，跌幅34.96% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对短纤、黄金、铁矿石等多个期货品种进行分析 评估各品种的供需、成本、市场情绪等因素对价格的影响 并给出相应走势判断和操作建议 各品种总结 短纤 - 本周期产量15.81万吨 环比增1.28万吨 增幅8.81% 产能利用率均值82.05% 环比增6.63% 纯涤纱行业周均库存22.57天 环比升0.69天 [1] - 节后企业重启 供应增加 终端内外贸改善有限 买盘谨慎 成品库存累积 成本上涨推动价格偏强 [1] 黄金 - 截至周三 交易员预计12月美联储维持当前利率区间不变概率为25% 高于上周五的17% [1] - 中东战争致通胀预期加强 对降息悲观 黄金短期下跌压力增加 中期高位震荡 [1] 铁矿石 - 02月23日 - 03月01日 47港到港总量2230.0万吨 环比减91.1万吨 45港到港总量2146.9万吨 环比减5.5万吨 北方六港到港总量1032.8万吨 环比增5.1万吨 [3] - 澳巴发运环比增加 到港下滑 供应回升 铁水产量微增 需求回升 两会限产预计需求回落 供需结构转弱 价格冲高回落 震荡运行 [3] 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率82.3% 环比增14.1% 原煤日均产量182.9万吨 环比增31.3万吨 原煤库存552.9万吨 环比增15.7万吨 精煤日均产量74.8万吨 环比增9.9万吨 精煤库存286.3万吨 环比增28.6万吨 [4] - 供应端安监影响仍在 主产区煤矿复产 供应宽松 进口蒙煤通关高 口岸库存高 需求端焦企开工回升 钢厂铁水产量反弹 部分北方钢厂采购谨慎 基本面支撑有限 盘面低位整理 [4] 螺纹钢 - 截至3月5日当周 产量173.31万吨 较上周增8.21万吨 增幅4.97% 厂库237.93万吨 较上周增5.09万吨 增幅2.19% 社库637.75万吨 较上周增69.99万吨 增幅12.33% 表需98.23万吨 较上周增17.69万吨 增幅21.96% [5] - 产量回升 库存累积 表需回升 供需中性 终端需求逐步恢复但仍低 中东局势致成本提振 供需基本面弱 单边驱动不强 短期窄幅整理 [5] 生猪 - 3月5日全国农产品批发市场猪肉平均价格17.20元/公斤 与前一日持平 鸡蛋7.58元/公斤 比前一日上升0.5% [6] - 猪价稳中偏弱 养殖端出栏增加 需求欠佳 二育入场有限 短线底部震荡 中期期货向下空间有限 近月底部震荡 远月震荡偏强 关注出栏量及能繁母猪去化程度 [6] 棕榈油 - 3月5日 天津P05 + 80元/吨 持平 山东P05 + 20元/吨 下跌40元/吨 江苏P05 - 70元/吨 下跌10元/吨 广东P05 - 40元/吨 持平 [6] - 马来西亚2月减产支撑盘面 印尼4月后或迎旱季威胁产量 短期基本面走强 价格易涨难跌 注意地缘政治风险 [6][7] 豆粕 - 截至3月5日 天津市场3100元/吨 持稳 山东市场3030元/吨 涨10元/吨 江苏市场2990元/吨 持稳 广东市场3030元/吨 涨10元/吨 [7] - 连粕05合约受美豆支撑 国内油厂开工恢复 库存回落 下游库存充足压制上涨 预计区间震荡 价格重心上移 [7] 原油 - 伊朗否认封锁霍尔木兹海峡 中方斡旋 伊朗启动反击行动 美航母被击中 [8] - 油市进入观察供需实质变化阶段 霍尔木兹海峡对中国商品影响弱化 高位多单适度减持 轻仓多单跟踪持有 [8] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格69泰铢/公斤 杯胶价格56.7泰铢/公斤 美国预计2026年轮胎出货量增0.7%至3.389亿条 [9] - 海外产区进入减产期 我国重卡销售不及预期 轮胎企业出货放缓 地缘政治不确定 资金减仓下跌 短期偏空 中期震荡 [9] 铜 - 2月黄铜棒市场节前停滞 节后缓复苏 截至2月底部分企业未复工 下游提货慢 成品库存积压 SMM预计3月开工率环比增22.88个百分点至45.66% [10] - 供应端精铜产量高 现货充裕 需求端中小企业复工 开工率有望恢复 但终端需求未回暖 节后消费修复与高库存并存 价格震荡 [10] 铸造铝合金 - 3月5日国内主要地区价格涨300 - 500元/吨 主流报价23500 - 23900元/吨 宁波进口ADC12现货涨500元至24000元/吨左右 废铝市场供应紧缺 价格跟涨 [11] - 供应端废铝紧缺 进口受原材料和政策影响 成本支撑强 需求端复工后活跃度提升 但以刚需采购为主 成交未放量 跟随铝价变动 [11] 镍 - 印尼2026年RKAB配额目标2.6 - 2.7亿吨 拟压缩全球镍市场盈余 企业可年中申请追加配额 推动镍矿定价改革 [12] - 定价改革若落地抬升成本中枢 强化底部支撑 配额收紧但有向上弹性 下游需求复苏 但观望情绪浓 有库存压力 供应收紧与需求弱现实博弈 价格区间震荡 [12] 甲醇 - 江苏太仓市场价2505元/吨 上升40元/吨 港口样本库存144.35万吨 较上期 - 0.32万吨 生产企业库存55.24万吨 周增1.71万吨 订单待发29.52万吨 周增8.55万 周产能利用率91.05% 环比 - 1.07% 下游总产能利用率71.07% 周上升2.14% [13] - 国内开工高位 港口库存持稳 华东积累 华南去库 下游复工 内地出货价格偏强 港口基差维稳略偏强 美以伊冲突致伊朗装置停车增加 库存高位较稳 需求回升 短期震荡偏弱 [13] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1230元/吨 价格暂稳 周度产量77.43万吨 环比 - 1.22% 厂家总库存194.72万吨 环比上升2.79% 浮法玻璃开工率70.81% 周上升0.54个百分点 均价1136元/吨 环比上日 - 1元/吨 样本企业总库存7963.7万重箱 环比 + 4.77% [14] - 浮法玻璃开工稳 库存上升 下游复工慢 原片企业出货不畅 库存去化压力大 纯碱市场走势稳 供应宽松 新订单接收一般 下游低价补库 企业库存高位上升 需求偏弱 短期震荡偏弱 [14] PVC - 华东SG - 5型PVC 4820元/吨 环比上日 + 60元/吨 周产能利用率81.11% 环比 - 0.97% 社会库存135.3万吨 环比增加0.71% 电石法生产企业平均毛利 - 698元/吨 乙烯法生产企业平均毛利129元/吨 国内PVC管材样本企业开工7.4% 周下降25.6个百分点 [15][16] - 上游企业检修少 供应充裕 下游复工 逢低采购 行业库存或累库 乙烯法成本推高 价格推涨后成交阻力大 短期价格承压震荡 [16] 三十年期国债 - 十四届全国人大四次会议3月5日开幕 政府工作报告提出今年经济增长4.5% - 5%等目标 [16] - 两会期间增量政策少 债市震荡 关注股市影响 中期三角形震荡收敛 等待4月政治局会议指引 [16] 白银 - 美国上周初请失业金人数21.3万人 预期21.5万人 前值修正至21.3万人 至2月21日当周续请失业金人数186.8万人 预期185万人 前值修正至182.2万人 [17] - 美国经济有韧性 通胀预期打压降息预期 战争打压风险偏好 利空白银 下跌动能增加 跟随黄金被动波动 中期高位震荡 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注国内两会政策信号和战局转变，注意控制风险 [4] - 经济恢复动能持续性待察，债市受股市行情和通胀预期影响，预计震荡 [7] - 中东局势使贵金属短期受压制，芝商所下调保证金或吸引资金流入，短期或震荡 [10] - 地缘局势下铜价有支撑，库存累库有望放缓，短期价格下方有支撑 [13] - 国内铝锭库存高位但增加幅度将放缓，中东战事及供应风险使铝价短期有支撑 [15] - 锌产业偏弱，锌价受板块情绪影响宽幅震荡，有向下突破风险 [18] - 铅价处于震荡区间下沿，冶炼利润收窄过剩程度，预计短期止跌企稳后回升 [19] - 中期镍价预计缓慢震荡上行，短期震荡消化库存压力 [20] - 锡价受美伊冲突影响宽幅震荡，不宜盲目追高 [21] - 锂价高开回落，锂电旺季现货紧张，下跌趋势结束前谨慎看多 [23] - 氧化铝期货价格宽幅震荡，关注几内亚矿山和冶炼端供应政策 [25] - 不锈钢供应压力大但采购氛围回暖，预计震荡上行 [27] - 铸造铝合金成本有支撑，需求有望改善，短期价格支撑偏强 [29] - 钢材基本面偏弱，价格区间震荡偏弱，关注工地复工和日耗指标 [32] - 铁矿石供给恢复，需求受影响，预计价格震荡 [34] - 双焦价格短期震荡，中长期商品多头延续，焦煤 6 - 10 月或上涨 [39] - 玻璃需求释放慢、库存高，预计弱势震荡；纯碱供应缩减预期升温，预计窄幅震荡 [41][43] - 锰硅和硅铁受黑色板块和成本、供给因素影响，关注锰矿和“双碳”政策 [46] - 工业硅供需双增，价格震荡，关注西北大厂复产和下游需求；多晶硅盘面价格承压 [48][50] - 橡胶走势需灵活应对，建议短线交易并对冲；原油推荐空头配置和价差操作 [54][56] - 甲醇包含地缘溢价，建议逢高止盈；尿素基本面利空，建议逢高空配 [58][61] - 纯苯和苯乙烯价格上涨，待苯乙烯非一体化利润回落可做多；PVC 供强需弱，短期受原油带动反弹 [63][66] - 乙二醇需减产改善供需，关注逢低做多；PTA 关注检修和估值上升机会；PX 中期格局好，关注逢低做多 [68][70][73] - 聚乙烯价格上涨，估值有下降空间，需求旺季或支撑价格；聚丙烯短期受地缘影响，长期关注投产错配 [75][78] - 生猪近月偏空，远端略偏强；鸡蛋盘面远端留意估值压力 [81][83] - 豆菜粕价格受美豆带动但国内库存限制上涨，建议回调买入；油脂受原油带动走强，中线看涨 [87][89] - 白糖不宜过分看空，国内或反弹，建议逢低做多；棉花关注 3 月下游开机，建议逢低买入 [92][94] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：我国航司恢复部分至中东航班，以色列 8 日重开领空；美科技七巨头签署自主供电承诺；央行开展 8000 亿 3 个月买断式逆回购；美国四季度生产率和劳动力成本增幅超预期，初请失业金人数持平 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH 不同期限有对应比率 [3] - 策略观点：美伊冲突影响下，关注两会政策和战局，控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周四国债主力合约有不同环比变化；政府工作报告提出经济增长等目标，安排投资和国债资金；央行周四净回笼 2975 亿 [5] - 策略观点：经济恢复待察，美伊冲突影响债市，资金面宽松，债市预计震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银下跌，或与美债收益率上行等有关；芝商所下调保证金；2 月全球黄金 ETF 净流入 [8][9] - 策略观点：中东局势压制贵金属，芝商所下调保证金或吸引资金，短期震荡，暂观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东战事使铜价回落，LME 库存增加，国内社会库存有变化，现货贴水缩窄，进口亏损 [12] - 策略观点：地缘局势下铜价有支撑，库存累库或放缓，短期价格下方有支撑 [13] 铝 - 行情资讯：霍尔木兹海峡担忧减弱，铝价冲高回落，沪铝持仓和仓单增加，库存有变化，加工费走低 [14] - 策略观点：国内铝锭库存增加但幅度将放缓，中东战事和供应风险使铝价短期有支撑 [15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，伦锌上涨，有相关基差、库存等数据 [16][17] - 策略观点：锌产业偏弱，锌价受板块情绪影响宽幅震荡，有向下突破风险 [18] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌，伦铅上涨，有相关基差、库存等数据 [19] - 策略观点：铅矿库存等有变化，冶炼厂开工率下滑，铅价预计短期止跌企稳后回升 [19] 镍 - 行情资讯：3 月 5 日沪镍主力合约下跌，现货升贴水有变化，成本端价格持平，镍铁价格上涨 [20] - 策略观点：中期镍价预计缓慢震荡上行，短期震荡消化库存压力 [20] 锡 - 行情资讯：3 月 5 日沪锡主力合约下跌，供给端开工率恢复慢，需求端未有效体现 [21] - 策略观点：宏观和行业背景下做多情绪强，但供需宽松、库存回升，不宜追高，预计宽幅震荡 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，产量增加，库存减少 [22] - 策略观点：矿端消息扰动，锂价高开回落，锂电旺季现货紧张，下跌趋势结束前谨慎看多 [23] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 3 月 5 日氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、库存等有变化 [24] - 策略观点：检修和投产影响累库，矿端供应过剩，盘面升水，期货价格宽幅震荡，关注相关驱动 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约下跌，现货价格持平，原料价格有变化，库存减少 [26] - 策略观点：供应压力大但采购氛围回暖，预计震荡上行 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：主力合约收盘微涨，持仓增加，仓单减少，库存减少 [28] - 策略观点：成本有支撑，需求有望改善，短期价格支撑偏强 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约上涨，注册仓单不变，持仓减少；热轧板卷主力合约下跌，注册仓单增加，持仓减少，现货价格有变化 [31] - 策略观点：商品市场波动，钢材价格震荡，政策对需求有托底但增量拉动有限，基本面偏弱，价格区间震荡偏弱，关注相关指标 [32] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约上涨，持仓减少，现货基差有数据 [33] - 策略观点：供给发运有变化，需求受影响，库存有变化，预计价格震荡 [34] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3 月 5 日焦煤、焦炭主力合约上涨，现货升水盘面 [36] - 策略观点：上周双焦价格震荡走弱，下游去库、煤矿复产影响，短期震荡，中长期商品多头延续，焦煤 6 - 10 月或上涨 [38][39] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约上涨，库存增加，持仓有变化 [40] - 策略观点：市场传闻产线冷修，价格反弹，需求释放慢、库存高，预计弱势震荡 [41] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约上涨，库存增加，持仓有变化 [42] - 策略观点：市场传闻企业检修，供应缩减预期升温，需求释放慢，预计窄幅震荡 [43] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3 月 5 日锰硅主力合约下跌，硅铁主力合约上涨，现货有升贴水 [44] - 策略观点：中长期商品多头延续，短期市场震荡，锰硅供需不理想，硅铁供求基本平衡，关注黑色板块、成本和供给因素 [45][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约上涨，持仓减少，现货基差有数据 [47] - 策略观点：盘面震荡，节后新疆产量增加，西南复产慢，需求有望好转，预计供需双增，价格震荡，关注相关情况 [48] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约上涨，持仓减少，现货价格有变化，政策提及市场生态 [49][50] - 策略观点：3 月排产预计上行，库存高位，价格压力反馈不佳，盘面价格承压 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶小跌，丁二烯橡胶上涨，市场受宏观和资金驱动，轮胎开工负荷有变化，库存增加，现货价格有变化 [52][53] - 策略观点：灵活应对，短线交易并设置止损，对冲可买 NR 主力空 RU2609 [54] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货上涨，相关成品油有涨跌，美国 EIA 周度数据显示库存有变化 [55] - 策略观点：推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔价差，做空高硫燃油裂解价差和 INE - Brent 跨区价差 [56] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，MTO 利润变动 [57] - 策略观点：甲醇包含地缘溢价，建议逢高止盈 [58] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变化，总体基差有数据 [59][60] - 策略观点：一季度开工回暖，但供需双旺下配额无大利多，基本面利空，建议逢高空配 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格有变化，开工率、库存等有数据 [62] - 策略观点：中东冲突影响价格，苯乙烯非一体化利润中性偏高，待利润回落可做多 [63] PVC - 行情资讯：PVC05 合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，成本端、开工率、库存有数据 [64] - 策略观点：企业利润中性，供强需弱，出口退税取消支撑短期基本面，受原油带动反弹 [65][66] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，供给端、下游负荷、库存等有数据 [67] - 策略观点：产业基本面需减产改善供需，估值中性偏低，关注逢低做多 [68] PTA - 行情资讯：PTA05 合约上涨，现货价格上涨，基差、价差有变化，负荷、库存、加工费有数据 [69] - 策略观点：检修预期下降，难以去库，关注检修情况，估值有上升空间，关注逢低做多 [70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05 合约上涨，价格、基差、价差有变化，负荷、装置、库存、估值成本有数据 [72] - 策略观点：PX 短期累库，三月去库，中期格局好，关注跟随原油逢低做多 [73] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差、开工率、库存、价差有数据 [74] - 策略观点：中东冲突影响，现货价格上涨，估值有下降空间，需求旺季或支撑价格 [75] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差、开工率、库存、价差有数据 [76] - 策略观点：成本端供应或缓解，供应无产能投放，需求开工率反弹，短期受地缘影响，长期关注投产错配，逢低做多 PP5 - 9 价差 [78] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价有涨跌稳，多数区域供大于求，东北有抗跌惜售和二育补栏 [80] - 策略观点：近月反弹后偏空，远端略偏强但空间受限，反套或回落买入 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有降，供应稳定，拿货积极性尚可，库存压力微降 [82] - 策略观点：在产蛋鸡存栏偏大，蛋价高于预期但累库行为或削弱中期上涨潜力，盘面远端留意估值压力 [83] 豆菜粕 - 行情资讯：巴西大豆产量预估下调，美国出口数据有变化，国内大豆到港和库存有数据，全球大豆产量和库存消费比有预测 [84][86] - 策略观点：美豆价格走强带动蛋白粕估值抬高，但国内库存限制上涨，建议回调买入 [87] 油脂 - 行情资讯：印尼、马来西亚棕榈油产量、出口量、库存有数据，印度植物油库存有数据，国内三大油脂库存有数据 [88] - 策略观点：受原油带动油脂价格走强，中线看涨，逢低买入 [89] 白糖 - 行情资讯：印度、巴西、泰国等产糖数据有变化，原糖合约交割量有数据 [91] - 策略观点：原糖价格低位，不宜过分看空，国内或反弹，逢低做多 [92] 棉花 - 行情资讯：全球棉花产量预估下滑，美国出口数据有变化，国内纺纱厂开机率和棉花商业库存有数据 [93] - 策略观点：郑棉期货增仓上涨，关注 3 月下游开机，逢低买入 [94]

欧美股市表现 - 美股全线下跌，道琼斯工业平均指数收于47954.74点，下跌784.67点，跌幅1.61%，盘中一度下跌超1100点；标普500指数收于6830.71点，下跌38.79点，跌幅0.56%；纳斯达克指数收于22748.99点，下跌58.49点，跌幅0.26% [2][3] - 欧洲三大股指亦全线收跌，德国DAX指数跌1.61%报23815.75点，法国CAC40指数跌1.49%报8045.8点，英国富时100指数跌1.45%报10413.94点 [3] 美股主要板块及个股表现 - 大型科技股涨跌不一，微软涨超1%，亚马逊涨近1%，英伟达微涨0.16%；特斯拉微跌0.1%，谷歌A跌0.74%，苹果跌0.85%，Meta跌超1% [5] - 航空股全面下跌，波音跌超2%，达美航空跌近4%，美国航空、美联航跌超5%，西南航空跌近7% [5] - 芯片股多数下跌，费城半导体指数跌1.17%，阿斯麦跌超2%，科天半导体、应用材料跌超3% [5] - 银行股普遍下挫，摩根大通跌1.95%，花旗集团、富国银行跌超2%，摩根士丹利跌3%，高盛跌超3% [5] - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.43%；小鹏汽车、唯品会、亿咖通涨超1%，小马智行、京东微涨；百度跌0.88%，搜狐、亿航智能、文远知行、中通快递跌超1%，理想汽车、阿里巴巴、蔚来、网易、名创优品跌超2%，腾讯音乐跌超4%，禾赛跌超6%，哔哩哔哩跌超7% [5] 国际油价表现 - 国际油价大幅收涨，美油（WTI）主力合约收涨5.66%，报78.875美元/桶，盘中最高曾一度上涨至82.15美元/桶，创阶段新高 [7] - 布油（布伦特）主力合约涨3.57%，报84.31美元/桶，盘中最高上涨至86.28美元/桶，同样创阶段新高 [10] 地缘政治与油价驱动因素 - 消息面上，伊朗常驻联合国代表团否认封锁霍尔木兹海峡的传言，强调其维护航行自由 [3][9] - 伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，其海军在波斯湾北部发射导弹击中一艘美国油轮，并警告将对美国、以色列及欧洲国家等所属的军用和商用船只进行打击 [9] - 瑞银预测，对区域能源设施（如卡塔尔LNG）的袭击或推动布伦特原油突破90美元/桶，若霍尔木兹海峡长期封闭，其价格甚至可能超越100美元/桶 [9] - 瑞银上调2026年第一季度布伦特原油平均价格预测至每桶71美元，2026年全年均价预测至每桶72美元，较此前预测上调10美元 [9] 贵金属市场表现 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.81%报5093.30美元/盎司，COMEX白银期货跌0.80%报82.52美元/盎司 [12] - 分析认为，地缘局势升温本应利好黄金，但前期金价已积累显著涨幅，部分多头选择获利了结；同时，美国近期经济数据展现韧性，美联储降息预期承压，推动部分资金从贵金属市场流出 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鹰派政策预期使降息预期再度回落 年内两次降息概率降至50% 10Y - 2Y美债利差延续收敛 短期资产抛售或使流动性趋紧 但美伊局势不确定性或推动贵金属避险买盘需求 中长期地缘裂痕加深与美元信用弱化的结构性逻辑未变 黄金吸引力仍存 操作上建议逢低布局多单为主并注意风险控制[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1152.000元/克 环比降1.1 持仓量125,040.00手 环比降1379.00 成交量233,909.00手 环比降184589.00 仓单数量105033千克 环比持平[2] - 沪银主力合约收盘价21639元/千克 环比降215.00 持仓量3,718.00手 环比降1688.00 成交量412,712.00手 环比降70052.00 仓单数量272,721千克 环比降22102 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1149.61元/克 环比降3.57 沪金主力合约基差 - 2.39元/克 环比降2.51 [2] - 华通一号白银现货价21,443.00元/千克 环比升504.00 沪银主力合约基差 - 196.00元/克 环比升719.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1081.04吨 环比降18.00 黄金CFTC非商业净持仓159177.00张 环比降738.00 黄金季度供应量1302.80吨 环比降0.19 季度需求量1345.32吨 环比升79.57 [2] - SLV白银ETF持仓15,947.57吨 环比降33.81 白银CFTC非商业净持仓22,260.00张 环比降1743.00 白银年度供应量32,056.00吨 环比升482.00 年度需求量35,716.00吨 环比降491.00 [2] 宏观数据 - 美元指数98.80 环比降0.47 10年美债实际收益率1.80 环比升0.03 [2] - VIX波动率指数21.15 环比降2.42 CBOE黄金波动率指标36.48 环比降2.29 [2] - 标普500/黄金价格比1.33 环比降0.02 金银比59.33 环比降2.59 [2] 行业消息 - 美国国防部长称美伊冲突或持续8周以上 北约拦截伊朗导弹不触发集体防御条款[2] - 美国财政部长称关税税率将恢复到之前水平 可能本周采用15%全球关税税率[2] - 特朗普提名凯文·沃什出任下一任美联储主席 若确认将接替鲍威尔任期四年[2] - 美国2月ADP就业人数增6.3万人 为2025年11月来最大增幅 2月美国ISM服务业PMI录得56.1 创2022年8月以来最快扩张速度[2] - CME“美联储观察”显示 3月降息25个基点概率2.7% 维持不变概率97.3% 4月累计降息25个基点概率12.5% 维持不变概率87.3% 累计降息50个基点概率0.3% 6月累计降息25个基点概率32.1% [2] - 伦敦金银市场宽幅震荡 沪金2604合约收涨0.46%报1152元/克 沪银2606合约收涨1.96%报21639元/千克 霍尔木兹海峡通行中断等提振避险情绪 外盘权益市场企稳 贵金属市场情绪回暖 美国经济数据向好使美元及美债收益率偏强 对金价构成阻力 能源价格攀升引发通胀担忧 美联储主席提名人将缓慢推进缩表[2] 重点关注 3月5日20:30美国1月贸易帐数据和2月挑战者企业裁员人数[2]