2026年1月通胀数据表现 - 1月CPI同比增速为0.2%，低于市场预期的0.4%，较前值0.8%下降0.6个百分点[3][14] - 1月PPI同比为-1.4%，高于市场预期的-1.5%，较前值-1.9%上升0.5个百分点[3][24] 消费者价格指数(CPI)结构分析 - 食品项CPI环比涨幅收窄0.3个百分点至0%，其中鲜菜价格环比下降4.8%，猪肉价格环比由负转正至1.2%[4][15] - 核心CPI环比连续第四个月超季节性，1月环比上升0.1个百分点至0.3%，主要由家用器具、交通工具、通信工具及贵金属饰品带动[5][18] - 服务CPI环比连续第三个月弱于季节性，1月低于季节性0.2个百分点，除医疗服务外其他7个分项均表现疲弱[5][18] 生产者价格指数(PPI)驱动因素 - 1月PPI环比增长0.4%，为2024年以来新高，其中输入性因素（主要为有色金属涨价）贡献0.33个百分点，中高端制造贡献0.07个百分点[6][27] - 上游价格回升速度快于下游，1月CPI-PPI同比剪刀差收窄1.1个百分点至1.6%，PPI生活资料-生产资料增速差转负至-0.4%[25][26] 未来通胀走势预测 - 预计2月CPI环比在0%左右，同比约为0.5%，同时将2026年全年CPI平均同比预测下调至-0.2%左右[7][30] - 预计2月PPI环比将较1月回落，同比有所回升，2026年全年PPI平均同比初步预计约为0.2%，存在转正可能，节奏上前低后高，第二或第三季度有望单月转正[7][32]

核心观点与数据 - 2026年1月通胀数据分化：CPI同比0.2%，前值0.8%，预期0.4%；PPI同比-1.4%，前值-1.9%，预期-1.5%[1][7] - PPI降幅收窄主因铜价拉动：1月PPI环比0.4%，同比上行0.5个百分点至-1.4%；铜价上涨拉动有色采选（环比5.7%）和压延业（环比5.2%）价格，贡献PPI环比0.5%[1][8] - 春节错位致CPI同比回落：春节错位导致1月CPI同比较前月回落0.6个百分点至0.2%[2][15] - 剔除春节因素CPI仍偏弱：1月CPI环比仅0.2%，明显低于往年春节前月0.6%的平均水平[2][15] PPI结构分析 - 上游大宗商品表现分化：铜、钢价贡献PPI环比0.5%和0.1%；油价拖累PPI环比-0.08%，煤价拖累PPI环比-0.15%[1][13] - 中下游价格传导有限：中下游产能利用率未明显改善，仅拉动PPI环比0.1%[2][13] - 基期轮换影响有限：2026年新一轮基期轮换对每月PPI同比影响约0.08个百分点，对CPI同比影响约0.06个百分点[1][2][15] CPI结构分析 - 食品CPI显著走弱：1月食品CPI同比-0.7%，较前月下行1.8个百分点；鲜菜价格同比大幅下降11.3个百分点至6.9%[2][15][38] - 核心商品剔除金价后偏弱：1月核心商品CPI同比1.6%，回落0.4个百分点；剔除金饰品后，其余核心商品CPI同比-1.7%，回落1个百分点[3][19] - 服务CPI弱于季节性：1月服务CPI同比0.1%，回落0.5个百分点；核心服务CPI环比0.3%，低于往年春节前月0.6%[3][24] 未来展望与风险 - 维持PPI弱修复判断：过去三年大宗商品价格仅能解释约30%的PPI波动，中下游内卷导致价格“超跌”，上游价格传导受阻[4][30] - 预计CPI呈“V型”走势：2月基数走低，叠加金价高位和服务消费改善，或拉动CPI明显回升[4][30] - 风险提示：食品供给超预期偏紧和能源供给超预期偏紧可能影响通胀[5][48]

CPI数据分析 - 2026年1月CPI同比大幅回落至+0.2%，较上月（0.8%）下降0.6个百分点，主要受春节错位导致的高基数效应影响[2] - 1月食品项CPI同比由正转负，录得-0.7%，较上月（1.1%）大幅下滑1.8个百分点，其中猪价同比跌幅达-13.7%[2] - 1月扣除食品和能源的核心CPI同比为0.8%，较上月（1.2%）回落0.4个百分点，但环比0.3%为近6个月最高[2] - 1月黄金饰品价格同比大幅上涨77.4%，是核心CPI的主要支撑项[2] - 预计2026年2月CPI同比将大幅反弹至1.3%左右，或创2023年2月以来新高，主要因春节需求移至2月[2] PPI与行业趋势 - 2026年1月PPI同比降幅收窄至-1.4%，较上月（-1.9%）收窄0.5个百分点，环比增长0.4%且已连续4个月上涨[2] - 1月出厂价格指数升至50.6，为近20个月来首次高于临界点（50），预示PPI增长超预期[2] - 输入性因素带动有色金属行业价格大幅上涨，1月有色金属矿采选和加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%[2] - 预计在政策与全球大宗商品价格上涨带动下，2026年第二季度PPI有望转为正增长[2] 政策与风险提示 - 最新货币政策报告重心转向“持续扩大内需”与“促进物价合理回升”，政策协同为物价回升提供支撑[2] - 主要风险提示为国内政策效果可能不及预期[2]

报告行业投资评级 - 未提及相关信息 报告的核心观点 - 1月国内物价水平有所回升，PPI走势强于CPI，后续随着物价由生产端传导至消费端，整体通胀有望回升，拉动企业及居民投资、消费；春节假期前市场流动性偏紧，偏好降低，市场向价值风格倾斜；对节后两会和流动性转强的预期，使临近假期前部分资金可能提前布局成长型股票，部分热点题材或出现抢跑 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - IF主力合约（2603）最新价4714.8，环比-5.8↓；IH主力合约（2603）最新价3091.4，环比+2.6↑；IC主力合约（2603）最新价8336.4，环比+36.0↑；IM主力合约（2603）最新价8241.0，环比+1.2↑ [2] - IF次主力合约（2602）最新价4716.2，环比-7.8↓；IH次主力合约（2602）最新价3091.6，环比+3.8↑；IC次主力合约（2602）最新价8342.4，环比+28.4↑；IM次主力合约（2602）最新价8260.2，环比-1.4↓ [2] - IF-IH当月合约价差1624.6，环比-10.8↓；IC-IF当月合约价差3626.2，环比+45.4↑；IM-IC当月合约价差-82.2，环比-27.8↓；IC-IH当月合约价差5250.8，环比+34.6↑；IM-IF当月合约价差3544.0，环比+17.6↑；IM-IH当月合约价差5168.6，环比+6.8↑ [2] - IF当季-当月为-36.2，环比+1.8↑；IF下季-当月为-90.4，环比+1.0↑；IH当季-当月为-3.6，环比-0.4↓；IH下季-当月为-38.2，环比-1.8↓；IC当季-当月为-107.2，环比+12.6↑；IC下季-当月为-225，环比+20.0↑；IM当季-当月为-173.6，环比+18.0↑；IM下季-当月为-341.2，环比+27.4↑ [2] 期货持仓头寸数据 - IF前20名净持仓-41,101.00，环比+1264.0↑；IH前20名净持仓-22,887.00，环比+661.0↑；IC前20名净持仓-45,109.00，环比+393.0↑；IM前20名净持仓-62,469.00，环比+149.0↑ [2] 现货价格数据 - 沪深300最新价4713.82，环比-10.5↓；上证50最新价3,088.5，环比+1.1↑；中证500最新价8,325.8，环比+19.4↑；中证1000最新价8,239.5，环比-10.8↓ [2] - IF主力合约基差1.0，环比+1.3↑；IH主力合约基差2.9，环比-3.3↓；IC主力合约基差10.6，环比+26.2↑；IM主力合约基差-1237.01↓ [2] - A股成交额（日，亿元）20,010.43，环比-1237.01↓；两融余额（前一交易日，亿元）26,604.75，环比-39.26↓ [2] 市场情绪数据 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2585.63，环比-144.42↓；逆回购（到期量，操作量，亿元）-750.0，环比+4785.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-441.81，环比-528.08；上涨股票比例（日，%）37.39，环比-2.66↓ [2] - Shibor（日，%）1.366，环比+0.004↑；IO平值看涨期权收盘价（2602）45.80，环比-8.80↓；IO平值看涨期权隐含波动率（%）17.71，环比+1.10↑ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2602）29.40，环比+1.00↑；IO平值看跌期权隐含波动率（%）17.71，环比+1.10↑ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）12.50，环比-0.05↓；成交量PCR（%）53.92，环比-6.67↓；持仓量PCR（%）64.55，环比-1.28↓ [2] Wind市场强弱分析数据 - 全部A股4.20，环比-0.60↓；技术面3.70，环比-0.30↓；资金面4.60，环比-1.00↓ [2] 行业消息数据 - 2026年1月，全国CPI同比上涨0.2%，前值涨0.8%，环比上涨0.2%，前值涨0.2%；全国PPI同比下降1.4%，前值降1.9%，环比上涨0.4%，前值涨0.2% [2] - 美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，前值为增长0.6%；核心零售销售环比下降0.1%，预期为增长0.3% [2] - A股主要指数收盘多数下跌，三大指数表现分化，上证指数、深证成指冲高回落，创业板指震荡下行；四大宽基指数中，中证500表现最为强势；截止收盘，上证指数涨0.09%，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%；沪深两市成交额连续两个交易日下滑；全市场超3200只个股下跌；行业板块多数下跌，通信板块大幅走弱，建筑材料、有色金属板块大幅走强 [2] 重点关注数据 - 待定中国1月金融数据；2/11 21:30美国1月非农就业人数、失业率、劳动参与率；2/13 21:30美国1月CPI、核心CPI [3]

1月CPI数据概览 - 1月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [2] - 1月CPI同比涨幅较12月的0.8%回落至0.2%，主要因上年春节月份高基数效应 [3] CPI食品价格分析 - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [4] - 猪肉价格同比下降13.7%，但环比上涨1.2%，为6个月以来首次环比正增长 [2][4] - 鲜菜价格同比上涨6.9%，但涨幅比上月回落11.3个百分点 [4] - 鲜果价格同比上涨3.2%，水产品和鲜果价格环比均上涨2.0% [4] CPI非食品与服务价格分析 - 非食品中，能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4% [5] - 核心CPI环比从去年12月的0.2%回升至今年1月的0.3%，为近6个月最高 [4] - 服务消费需求恢复，1月旅游分项环比上涨1.8%，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0% [5] - 黄金饰品价格同比上涨77.4% [5] 1月PPI数据概览 - 1月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [6] - PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点 [6] PPI上涨的主要拉动行业 - 有色金属价格是主要拉动因素，有色金属矿采选和冶炼价格1月环比分别上涨5.7%和5.2% [6] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0% [6] - 受全国统一大市场建设等影响，水泥制造、化学原料、黑色金属冶炼和压延加工、锂离子电池制造、光伏设备及元器件等行业价格有所上涨 [6] PPI行业价格分化 - 国际有色金属价格上行拉动国内相关行业，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3% [7] - 国际原油价格波动导致国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降3.1%和2.5% [7] - 汽车制造价格环比零增长，为7个月以来首次告别环比负增长 [6]

核心预测与数据 - 上调2026年CPI预测至全年增速0.6%，分季度预测为0.7%、0.4%、0.6%、0.8%[2][34] - 上调2026年PPI预测至全年增速0.5%，预计4月后同比转正，分季度预测为-0.9%、0.5%、1.1%、1.2%[2][3][37] 2026年1月物价数据表现 - 1月CPI环比上涨0.2%（前值0.2%），同比上涨0.2%（前值0.8%）[4][9] - 1月核心CPI环比上涨0.3%（前值0.2%），同比上涨0.8%（前值1.2%）[9] - 1月PPI环比上涨0.4%（前值0.2%），连续4个月上涨，同比降幅收窄至-1.4%（前值-1.9%）[4][18] 1月CPI分项表现 - **食品项**：蔬菜价格环比下降4.8%（前值+0.8%），猪肉价格环比上涨1.2%（前值-1.7%），为2025年8月以来首次环比回升，鸡蛋价格环比上涨2.7%（前值持平）[4][5][11] - **非食品项**：环比上涨0.2%（前值0.1%），消费品价格稳定，能源价格仍是拖累项[6][11] 1月PPI驱动因素 - PPI回升主要由大宗商品价格回暖、供给端“反内卷”约束及外需改善推动[6][18] - 分行业看，有色金属（如铜、铝）及部分中上游行业价格出现边际改善[5][23] 基期轮换影响 - 2026年起CPI和PPI数据以2025年为新基期，首次发布[5][26] - 新基期下，CPI中服务权重上升，消费品权重下降[5][26] - 测算显示，基期轮换对CPI月度环比指数的影响约为0.014个百分点，总体影响有限[7][28]

2026年1月通胀数据概览 - 1月CPI同比增长0.2%，环比增长0.2%，核心CPI同比增长0.8%[3] - 1月PPI同比下降1.4%，环比增长0.4%，PPIRM同比下降1.4%[3][22] - CPI同比增速低于市场预期，PPI同比增速略高于市场预期[2] 影响CPI的主要因素 - **春节错月效应**：导致1月CPI同比增速较2025年12月下降0.6个百分点，主要影响食品和服务价格[3][8] - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点[3][6] - 服务价格同比上涨0.1%，但对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.20个百分点[3][7] - **输入性因素分化**：能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点；黄金饰品价格同比上涨77.4%，拉动CPI上行[3][7] - **基期轮换影响**：2026年采用新基期（2025年），统计局测算对CPI各月同比指数平均影响约为0.06个百分点[2][3] CPI结构变化与分项表现 - **新基期权数调整**：服务权数上升，消费品权数下降。八大类中，食品烟酒及在外餐饮（29.5%）、交通通信（14.3%）等五大类权数上升；衣着（5.4%）、居住（22.1%）等三大类权数下降[3][8][19] - **环比上涨分项**：其他用品和服务（2.7%）、生活用品及服务（0.9%）、教育文化和娱乐（0.3%）、医疗保健（0.3%）[5] - **同比上涨分项**：其他用品和服务（13.2%）、生活用品及服务（2.6%）、衣着（1.9%）、医疗保健（1.7%）[5] PPI走势与驱动因素 - **PPI环比连续四个月上涨**，1月环比增速较2025年12月上升0.2个百分点[22] - **同比降幅连续两个月收窄**，主要受“反内卷”政策、新兴行业快速发展、季节性需求及输入性因素共同驱动[23][24] - **行业表现分化**：有色金属矿采选业（22.7%）、有色金属冶炼及压延加工业（17.1%）同比涨幅高；石油和天然气开采业（-16.7%）、石油煤炭及其他燃料加工业（-11.5%）同比降幅大[22] - **基期轮换影响**：统计局测算对PPI各月同比指数平均影响约为0.08个百分点[2][24] 趋势展望与风险提示 - **短期波动**：春节错月效应可能造成一季度CPI数据波动（1月偏低、2月偏高、3月大幅回落），二季度后基数影响减小[3][8] - **全年影响**：基期轮换和权数调整（服务权数上升）的影响将体现在2026年全年，结合2025年服务价格累计增长0.5%而消费品下降0.3%，可能有利于2026年CPI同比小幅上行[3][8] - **PPI趋势**：预计2026年PPI同比增速将维持上行趋势[24] - **主要风险**：全球通胀二次上行、欧美经济回落过快、国际局势复杂化[3][36]

通胀数据总览 - 2026年1月中国CPI同比增速为0.2%，低于前值0.8%和彭博一致预期0.4%[1] - 2026年1月中国PPI同比为-1.4%，高于前值-1.9%和彭博一致预期-1.5%[1] - 1月核心CPI环比增速从去年12月的0.2%回升至0.3%，为近6个月最高[2] CPI分析：春节效应与内需信号 - 春节错位效应是1月CPI同比读数从12月的0.8%回落至0.2%的主要原因，预计将提振2月CPI[2] - 1月食品CPI同比由12月的1.1%转为-0.7%，对CPI同比的影响由提振0.21个百分点转为拖累0.11个百分点[4][7] - 1月非食品CPI环比增速从12月的0.1%上行至0.2%，其中交通通信、教育文化娱乐分项价格环比回升[7] - 1月核心CPI环比0.3%，明显高于春节同样偏晚年份的季节性水平0.2%，显示内需延续企稳[4] PPI分析：降幅收窄与结构分化 - 1月PPI同比降幅连续第6个月收窄，环比增速从12月的0.2%上行至0.4%，连续4个月为正[2][6] - 有色金属和计算机通信等行业价格上涨是PPI超预期上行的主要拉动项[2] - 国际油价下行拖累国内油气开采和加工价格，1月同比降幅分别走阔至16.7%和11.5%[8] - 在“反内卷”政策推进下，部分行业如文教工美体育和娱乐用品制造业价格同比上涨21.2%[8] 前景与风险 - 高频数据显示外需维持高景气度，1月韩国出口增速跃升至33.9%[3] - 风险提示包括反内卷政策推进不及预期以及内需超预期走弱[6]

核心数据概览 - 2026年1月CPI同比回落至0.2%[4] - 2026年1月PPI同比回升至-1.4%[4] - 1月核心CPI环比上涨0.3%，同比回落至0.8%[8][10] - 1月PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄[12] CPI分析：春节错位与结构变化 - CPI同比回落主要受春节错位导致的高基数影响[7][8] - 新一轮CPI基期轮换平均影响各月同比约0.06个百分点，服务类权重提升[4][7] - 1月食品价格环比持平，鲜菜价格反季节性回落4.8%形成拖累[8] - 核心通胀主要受金饰品（拉动同比0.48个百分点）和补贴政策支持的耐用品拉动[10][11] - 1月服务价格环比上涨0.2%，弱于可比历史同期均值0.42%[11] PPI分析：输入性因素拉动 - PPI回升主要受国际有色金属及原油价格上行等输入性因素拉动[4][12] - 国际有色金属价格带动国内有色矿采选和冶炼价格环比分别上涨5.7%和5.2%[12] - 地缘政治推升国际油价，布伦特原油价格反弹至72美元/桶附近[11][12] - “反内卷”及内需相关品类价格修复动能边际放缓[12][20] 前景与风险 - 2026年全年CPI、PPI同比中枢有望抬升，翘尾因素提供支撑[4][22] - 维持价格趋势性回升需更多政策发力以促进内生需求[4][22] - 主要风险包括房地产走势不确定性及政策力度不及预期[4][23]

2026年1月中国价格数据核心观点 - 工业品出厂价格（PPI）同比降幅收窄，环比连续上涨，显示工业领域需求与价格动能有所改善 [1] - 消费者价格指数（CPI）同比涨幅回落，主要受高基数效应与能源价格下降影响，整体通胀压力温和 [2] 工业品出厂价格（PPI）分析 - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较2025年12月收窄0.5个百分点 [1] - 1月PPI环比上涨0.4%，为连续第4个月环比上涨 [1] - 全国统一大市场建设带动部分行业价格持续上涨，水泥制造和锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均为连续4个月上涨 [1] - 需求增加带动部分相关行业价格上涨 [1] - 输入性因素导致国内有色金属和石油相关行业价格走势出现分化 [1] 消费者价格指数（CPI）分析 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较去年12月回落0.6个百分点 [2] - 同比涨幅回落主要因上年同期（2025年1月）为春节月份，食品和服务价格基数较高 [2] - 国际油价变动导致能源价格降幅扩大，1月能源价格下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，下拉影响较上月增加约0.06个百分点 [2]