A股市场趋势分析 - 市场在9月8日至12日交易周呈现前半周缩量、后半周放量的慢牛状态 [2] - 自6月下旬以来5周线持续提供支撑 短期可能延续震荡但慢牛趋势不变 [3][5] - 上证综指估值分位数最低调整至65.7% 换手率分位数最低为75.6% 全A成交额最大下降幅度达37% [5] 行业表现与轮动 - 电子、房地产、农林牧渔行业表现相对较好 小盘风格占优 [7] - 前期涨幅靠后行业仅农林牧渔出现补涨 行业轮动尚未完全完成 [5] - 科创50指数年初至今上涨35.30% 创业板指上涨41.04% 红利指数下跌5.35% [8] 经济与盈利指标 - 8月出口增速回落但信贷增速回升 经济处于弱修复趋势 [7] - PPI同比降幅收窄 预计工业企业盈利继续回升 [7] - 8月M1同比增6.0%较7月上升0.4个百分点 M2同比增8.8%与上月持平 [11][12] 流动性环境 - 美联储9月大概率降息 短期宏观流动性维持宽松 [7] - 外资和新发基金可能维持较大规模流入 股市资金短期维持较高流入量 [7] - 8月居民存款同比少增6000亿元 非银金融机构存款同比多增5500亿元 显示存款可能向股市转移 [12] 政策与产业动态 - 商务部对美产40nm及以上工艺模拟芯片发起反倾销调查 涉及通用接口芯片和栅极驱动芯片 [10] - 八部门推进智能网联汽车准入试点 目标2025年汽车销量3230万辆同比增长约3% [11] - 多地出台楼市新政激活住房消费 传统销售旺季叠加政策支持使"金九银十"值得期待 [16] 科技与产品热点 - iPhone 17系列预售热度较高 京东预售1分钟成交量超去年全天 [13] - 苹果股价收涨1.76% 三大运营商将为其提供eSIM支持 [14][15] - 华为将于9月19日在巴黎发布WATCH GT 6系列及手机平板新品 [19] 重大事件预告 - 国家统计局9月15日发布8月国民经济运行数据 此前7月工业增加值同比增5.7% [17] - 美联储9月18日公布议息决议 市场普遍预期降息25个基点 [18] - 腾讯全球数字生态大会9月16日至17日举行 将发布大模型及AI云技术突破 [19]

A股市场趋势 - 市场在交易周（9月8日至12日）呈现先缩量后放量的态势，重新找到“慢牛”状态，自8月27日以来初步止跌企稳并回升 [1] - 从周线看，5周线自6月下旬以来持续提供支撑，市场节奏简单 [2][6] - 华金证券分析认为A股短期可能继续震荡并延续慢牛趋势，原因包括政策积极、外部风险有限，但市场情绪指标调整和行业轮动尚未完成 [4] - 光大证券指出本周市场受风险偏好抬升影响有所回暖，市场风格分化，小盘风格表现较好，电子、房地产、农林牧渔行业表现相对较好 [5] 主要股指表现 - 周度表现最佳股指为科创50（周涨幅5.48%）、中证500（周涨幅3.38%）和深证成指（周涨幅2.65%） [7] - 年初至今表现最佳股指为万得微盘股（涨幅68.63%）、北证50（涨幅54.26%）和创业板指（涨幅41.04%） [7] - 红利指数周度下跌0.28%，年初至今下跌5.35% [7] 市场驱动因素分析 - 经济与盈利处于弱修复趋势：8月出口增速回落，信贷增速回升，PPI同比降幅收窄预示工业企业盈利可能继续回升 [5] - 流动性短期维持宽松：美国8月新增非农就业大幅低于预期，美联储9月大概率降息；外资和新发基金可能维持较大流入规模，支撑股市资金面 [5] - 8月金融数据显示居民存款同比少增6000亿元，非银金融机构存款同比多增5500亿元，初步印证居民存款可能正向股市转移 [12][13] 行业配置与主题 - 9月建议关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等行业 [8] - 中长期建议重点关注TMT主线，因流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，且当前存在产业趋势进展、美联储潜在降息等催化 [8] - 商务部对原产于美国的40nm及以上工艺模拟芯片发起反倾销调查，调查期自2024年1月1日至2024年12月31日，分析认为此举为产业链国产化提供广阔空间 [9][10] 重要行业动态 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，目标2025年汽车销量达3230万辆左右，同比增长约3%，并推进智能网联汽车准入试点，有条件批准L3级车型生产 [11] - iPhone 17系列预售热度高，京东平台预售1分钟成交量超去年全天，苹果官网一度崩溃，苹果公司股价收涨1.76% [14][16] - 多地密集出台楼市新政，包括北京、上海、深圳等，旨在激活住房消费潜力，传统“金九银十”销售旺季叠加政策支持，市场潜在需求有望释放 [17][18] 未来关键事件 - 中国将于9月15日发布8月国民经济运行情况，此前7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数增长5.8%，社会消费品零售总额38780亿元同比增长3.7% [20] - 美联储将于9月18日公布议息决议，市场普遍预期9月降息25个基点，中信证券预计年内还将有两次降息 [21][22] - 腾讯全球数字生态大会（9月16-17日）将发布大模型、智能体等领域突破；华为全球创新产品发布会（9月19日）将推出新一代穿戴产品及手机平板新品 [24][25]

市场表现 - 本周A股市场整体上行 主要宽基指数普遍上涨 科创50涨幅最大达5.5% 上证50涨幅最小为0.9% [4] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高位置 [4] - 市场风格偏向小盘 小盘成长上涨3.4% 大盘价值下跌0.2% [4] - 电子行业上涨6.1% 房地产行业上涨6.0% 农林牧渔行业上涨4.8% 综合/银行/石油石化等行业跌幅靠前 [4] 政策与经济数据 - 反内卷政策推进 市场监管总局约谈外卖平台抵制恶性补贴 六部门开展汽车行业网络乱象整治 [5] - 上海家电家居以旧换新补贴改为摇号机制 [5] - 8月出口同比增长4.4% 增速较上月回落2.8个百分点 [5] - 8月CPI同比增速回落 PPI同比增速上行 M1同比增速抬升 [5] - 美国8月通胀温和上涨 为后续降息打开空间 [5] 中美关系 - 国防部长董军与美国国防部长赫格塞思视频通话 王毅与美国国务卿鲁比奥通电话 [6] - 中共中央政治局委员何立峰将于9月14-17日率团赴西班牙与美方举行会谈 [6] - 特朗普称愿对中印大幅加征关税 外交部作出回应 [6] 行业配置与投资主线 - 9月行业配置重点关注电力设备/通信/计算机/电子/汽车/传媒行业 [7] - 中长期坚定看好TMT主线 产业趋势持续进展 美联储降息周期可能开启 [7] - 流动性驱动行情下TMT板块存在上行动力 近期板块轮动中已显现优势 [7] - 市场支撑逻辑未变 估值合理未出现透支 公募资金发行回暖提供新积极因素 [7]

量化模型与构建方式 1 模型名称：中证人工智能主题指数[16]；模型构建思路：选取业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现[16]；模型具体构建过程：样本空间同中证全指指数的样本空间，即由满足以下条件的A股和红筹企业发行的存托凭证组成：非ST、*ST证券；科创板证券和北交所证券上市时间分别超过一年和两年；其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位[17]；然后进行可投资性筛选，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%[18]；最后进行选样，对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及大数据、云计算、云存储、机器学习、机器视觉、人脸识别、语音语义识别、智能芯片等领域的上市公司证券作为待选样本，在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本[19]；模型评价：指数聚焦AI主题股票，重仓股紧扣AI主题，科技龙头属性高，主题特征鲜明[3][20] 模型的回测效果 1 中证人工智能主题指数，预期2025年营业收入9723亿元，同比增速22.62%[27] 2 中证人工智能主题指数，预期2025年归母净利润816亿元，同比增速89.59%[27] 3 中证人工智能主题指数，预期2026年营业收入11198亿元，同比增速15.17%[27] 4 中证人工智能主题指数，预期2026年归母净利润1076亿元，同比增速31.86%[27] 5 中证人工智能主题指数，预期2027年营业收入12954亿元，同比增速15.68%[27] 6 中证人工智能主题指数，预期2027年归母净利润1334亿元，同比增速23.95%[27] 量化因子与构建方式 1 因子名称：TMT概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在TMT概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在TMT概念上的权重占比[26] 2 因子名称：科技龙头概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在科技龙头概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在科技龙头概念上的权重占比[26] 3 因子名称：人工智能+概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在人工智能+概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在人工智能+概念上的权重占比[26] 4 因子名称：AI算力概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在AI算力概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在AI算力概念上的权重占比[26] 5 因子名称：AIPC概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在AIPC概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在AIPC概念上的权重占比[26] 6 因子名称：人工智能概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在人工智能概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在人工智能概念上的权重占比[26] 7 因子名称：AI应用概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在AI应用概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在AI应用概念上的权重占比[26] 8 因子名称：芯片概念暴露度[26]；因子的构建思路：衡量指数成份股在芯片概念上的暴露程度[26]；因子具体构建过程：根据Wind概念分类，计算指数成份股在芯片概念上的权重占比[26] 因子的回测效果 1 TMT概念暴露度，概念暴露度94.63%[26] 2 科技龙头概念暴露度，概念暴露度92.36%[26] 3 人工智能+概念暴露度，概念暴露度66.91%[26] 4 AI算力概念暴露度，概念暴露度51.66%[26] 5 AIPC概念暴露度，概念暴露度51.60%[26] 6 人工智能概念暴露度，概念暴露度45.36%[26] 7 AI应用概念暴露度，概念暴露度44.71%[26] 8 芯片概念暴露度，概念暴露度36.03%[26]

市场表现 - 三大股指探底回升后再度走弱 创业板指跌1.09%至3020.42点 科创50指数逆市涨0.9% [1] - 沪深北三市合计成交25486亿元 近3400只个股下跌 [1] - 沪指跌0.12%报3870.6点 深证成指跌0.43%报12924.13点 [1] 板块动态 - 保险、银行、券商、酿酒等权重板块集体走低 [1] - 有色、地产、半导体、钢铁板块显著拉升 [1] - 存储芯片、黄金概念、稀土概念等主题板块表现活跃 [1] 行情驱动因素 - 本轮牛市以流动性驱动为主 可能处于中期阶段 [1] - 行情未明显受经济基本面驱动 上证指数整体回撤较小但近期出现调整 [1] - 历史显示牛市行情非一蹴而就 当前调整幅度未超以往水平 [1] 配置策略 - TMT板块或成为牛市中期主线 现阶段可重点关注 [1] - 若行情过渡至后期阶段 金融板块值得关注 [1] - 若牛市转向基本面驱动 先进制造领域具备重点关注价值 后期可关注地产板块 [1]

指数表现 - 上证指数收盘3857.93点，上涨0.84% [3] - 深圳成指收盘12696.15点，上涨4.36% [3] - 上海市场日均成交额12578亿元，环比增加18.5% [3] - 深圳市场日均成交额16932亿元，环比增加14% [3] - 申万一级行业中15个行业上涨，16个行业下跌 [3] - 通信、电子和有色金属行业涨幅居前 [3] 两融业务概况 - 全市场融资融券余额22613亿元，较上周增加1062亿元 [4] - 融资余额22455亿元，较上周增加1053亿元 [4] - 融券余额159亿元，较上周增加9亿元 [4] 行业资金动向 - 电子、通信、电力设备行业累计净买入额居前 [5] - 申万一级行业分类中多数行业净买入额为正 [6] - 钢铁、环保、煤炭等行业净买入额显著 [7] 个股融资净买入 - 东方财富融资净买入80629万元，居非银金融行业首位 [8] - 中芯国际融资净买入37307万元，居电子行业前列 [8] - 中航成飞融资净买入30497万元，属国防军工行业 [8] - 立讯精密融资净买入30307万元，属电子行业 [8] - 润和软件融资净买入29891万元，属计算机行业 [8] ETF融资净买入 - 华夏上证科创板50ETF融资净买入19643万元，居首位 [9] - 华夏恒生科技ETF融资净买入11871万元 [9] - 博时中证可转债ETF融资净买入10123万元 [9] - 嘉实上证科创板芯片ETF融资净买入9435万元 [9] - 华夏恒生互联网科技ETF融资净买入9213万元 [9] 市场运行特征 - 中报披露完毕，下半年经济预期主导行情 [11] - 国内稳增长政策聚焦供给和需求两端 [11] - 全球主要经济体进入宽松政策周期 [11] - 两市日均成交额接近30000亿元，连续三周放量 [11] - TMT、有色金属和大消费行业成为市场热点 [11] - 科技股涨幅领先，中小盘表现落后 [11] - 沪指突破2021年高点后出现技术性整固需求 [11]

市场表现 - 上证指数收盘3813.56点，下跌1.16%或44.58点 [2] - 深证成指收盘12472.00点，下跌0.65%或81.84点 [2] - 创业板指收盘2899.37点，上涨0.95%或27.15点 [2] - 科创50指数下跌1.64%至1306.48点，北证50下跌1.49%至1551.45点 [2] - 沪深两市全天成交额2.36万亿元，较上个交易日缩量5109亿元 [6] 行业板块表现 - 申万行业涨幅前五：综合（+1.64%）、通信（+1.61%）、电力设备（+1.44%）、医药生物（-0.05%）、传媒（-0.15%） [3] - 申万行业跌幅前五：国防军工（-5.83%）、非银金融（-3.05%）、计算机（-2.71%）、商贸零售（-2.48%）、美容护理（-2.24%） [3] - 概念板块涨幅前五：芬太尼（+0.65%）、BC电池（+0.39%）、青蒿素（+0.17%）、光刻胶（+0.10%）、重组蛋白（+0.03%） [3] - 概念板块跌幅前五：兵装重组概念（-7.44%）、国产航母（-5.45%）、军工信息化（-4.97%）、成飞概念（-4.76%）、军民融合（-4.67%） [3] 市场动态与资金流向 - 市场呈现震荡分化格局，超4500只个股下跌，光伏、储能概念股走强，CPO概念局部反弹，创新药概念一度冲高 [4][6] - 券商股集体调整，市场热点较为杂乱 [4][6] - 8月A股新开户265万户，同比增长165%，远超去年同期水平 [5] - 财政部、税务总局推出社保基金国有股权运作税收优惠政策，免征承接主体部分增值税 [5] 宏观经济与政策环境 - 7月政治局会议定调"宏观政策要持续发力、适时加力"，下半年扩内需举措有望加码 [6] - 第三批"国补"资金已下达，第四批将于10月落地，新增专项债发行节奏提速 [6] - 新一轮稳地产政策有望出台，美联储降息预期为国内货币政策提供空间，央行或择机降准降息 [6] - 8月新能源乘用车批发销量130万辆，同比增长24%，环比增长10%；1-8月累计批发893万辆，同比增长34% [5] 产业与盈利展望 - TMT板块二季度盈利延续高增长，AI浪潮与国产替代双轮驱动产业逻辑坚实 [6] - TMT板块业绩有望保持高景气，带动产业增量业绩兑现 [6] - 配置建议关注红利、创新药、消费电子及受益于"反内卷"的顺周期板块 [6]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1.93万元 加权平均基金份额本期利润0.0073元 [3] - 上半年基金净值增长率0.45% 近一年复权单位净值增长率8.36% [3][6] - 近三年复权单位净值增长率7.79% 同类排名315/561 近三年夏普比率0.3348 同类排名210/546 [6][27] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模391.49万元 持有人共计659户 合计持有233万份 [3][33][36] - 机构持有份额占比8.65% 个人投资者占比91.35% 管理人员工持有5.86万份占比2.51% [36] - 近三年平均股票仓位20.02% 同类平均18.92% 2019年上半年末最高仓位37.55% [32] 投资组合估值水平 - 持股加权市盈率14.47倍（同类均值17.52倍） 加权市净率1.54倍（同类均值1.75倍） [10] - 加权市销率1.7倍（同类均值1.59倍） 营业收入同比增长率0.02% 净利润同比增长率0.04% [10][18] - 加权年化净资产收益率0.11% 持续低于同类均值 [18] 风险控制指标 - 近三年最大回撤5.48% 同类排名344/538 单季度最大回撤出现在2020年一季度为5.94% [29] - 最近半年换手率123.31% 持续2年低于同类均值 [39] 投资策略与配置方向 - 权益部分保持分散稳健配置 重点关注低估值高股息资产作为底仓配置 [3] - 在TMT、汽车、机械等行业自下而上寻找估值性价比成长机会 [3] - 密切关注消费品以旧换新政策及"反内卷"行业政策带来的盈利改善机会 [3] 重仓股构成 - 十大重仓股包括海尔智家、交通银行、伊利股份、万华化学、星宇股份等 [42] - 组合覆盖家电、银行、食品饮料、化工、汽车零部件等多个行业 [42]

市场行情表现 - 上证指数高开 黄金股走强 有色及化工板块表现良好 AI概念板块全线回调 GPU IDC CPO概念下挫[1] - 矿业ETF跳空高开 当日上涨1.73% 近三个交易日资金净流入超2000万元[1] - 市场风格切换迹象显现 金融与资源类板块表现优于前期热门的人工智能和TMT板块[1] 有色金属行业基本面 - 有色金属行业展现结构性韧性 贵金属与能源金属细分领域维持高景气[3] - 全A股营收累计同比增速0.25% 较2025年第一季度边际提升0.54%[3] - 贵金属连续两个季度实现营业收入和归母净利润双增长[3] - 能源金属行业营业收入增速 归母净利润增速与ROE连续两个季度改善 成为21个出现底部反转信号的二级行业之一[5] 行业估值与资金流向 - 有色金属板块估值与盈利匹配程度合理 未出现明显高估 具备防御性和配置价值[2] - 矿业ETF（159690）跟踪中证有色金属矿业主题指数 覆盖铜 黄金 稀土 铝 锂等关键金属资源[9] - 前十大成份股包括北方稀土 紫金矿业 洛阳钼业 华友钴业 中国铝业 山东黄金 中金黄金 天齐锂业 赣锋锂业 赤峰黄金等产业链龙头企业[9] 宏观环境与需求前景 - 美联储9月降息预期升温 有望推动全球制造业活动和固定资产投资修复[9] - 美国耐用品出货量数据显示工业机械 发电机 初级金属等领域出货增长显著[9] - 海外制造业修复和补库周期启动有利于有色金属需求回升[9] - 有色金属板块有望受益于货币财政政策发力 贵金属被看好长牛行情 内需相关品种弹性更大[9]

市场表现 - A股TMT方向9月3日盘中快速拉升 创业板人工智能ETF华夏（159381）涨超1.4% 持仓股光库科技涨超8% 联特科技 中科创达 中际旭创 长芯博创等涨超5% [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）成交额快速突破1.9亿元 近7个交易日累计获得资金净申购2.79亿元 [1] - 国产算力及TMT硬件板块近期股价表现亮眼 半导体板块受Deepseek更新影响于8月22日进入加速上涨阶段 [1] 行业观点 - 中信证券看好半导体 国产算力 消费电子 海外算力四大方向 [1] - 半导体行业以国产算力及自主可控为代表公司股价处于加速上涨阶段 虽涨幅较大但仍有空间 板块行情后续将持续演绎 [1] - 自主可控 AI创新 周期景气三个方向均持续景气 [1] 产品特性 - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数（970070.CNI） 精准布局AI产业链龙头 [2] - 聚焦高景气AI算力（光模块CPO权重占比超50%） AI中游软件及应用 高效捕捉AI主题行情 [2] - 前三大权重股为新易盛（20.3%） 中际旭创（18.8%） 天孚通信（6.5%） 场内综合费率仅0.20%位居同类最低 [2] - 创业板人工智能指数年内累计上涨超80% 显著跑赢CS人工智 科创AI等同类AI指数 [2]