投资策略与市场观点 - 未来投资须在政策导向与产业基本面中寻找平衡点 [1] - 关注高端制造业全球化、新消费及创新药等领域的长期动能 [1] - 对高成长赛道的主题投资是市场对情绪和远期基本面风险的暴露，应以开放审慎态度对待 [4] - 通过深度研究寻找具有长期增长潜力、股价有安全边际的标的进行配置 [4] - 在量化策略流行环境下，主动管理型投资者需在可研究公司的短期基本面上做判断，降低对不可控市场情绪的暴露 [4] 消费行业与品牌建设 - 在政策支持下消费市场有强大信心与发展动能，但品牌推广须与定位匹配，避免盲目跨界 [2] - 白酒企业通过联名快消品吸引消费者是很好的品牌推广延展 [2] - 品牌建设在提振消费信心、扩大内需方面扮演重要角色，应注重在契合渠道中以符合品牌定位的方式传递价值 [2] - 对未来“新消费”、“情绪消费”等服务消费赛道保持乐观，认为具备相对广阔成长空间 [2] 传统行业投资价值 - 烟机灶具行业虽增长缓慢且受地产周期制约，但行业竞争格局良好带来较高ROE [2] - 头部公司不断推陈出新、提价销售，在各自领域深耕形成良好行业秩序，保障业务同时享有较高利润率 [2] - 车灯行业受益于新能源车升级，单车价值量提升与工程师红利共同推动企业份额和利润率增长 [3] - 有公司提前布局新能源车领域积累订单，随着产能利用率提高和行业整体价值量增大，进一步推高利润率 [3] 未来看好三大方向 - 高端制造业全球化核心竞争力来自国内完备产业链基础和持续技术升级，中企出海步伐加快推动投资价值提升 [5] - 新兴消费品在消费行业中保持相对较高增长和一定优势，具有一定投资价值 [5] - 创新药中长期逻辑坚实，出海大趋势顺畅且内在需求动力强劲，代表性企业将公布临床数据，发展潜力明确 [5]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[3] 核心观点 - 创新药有望加速走出底部区间，建议积极关注创新药核心资产[4] - 中国医药产业已完成新旧增长动能转换，创新替代仿制，出海能力提升[4] - 2025年医药行业在创新药带领下反弹显著，结构性高增长细分领域值得期待[31] - 坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产[31] UBT251及联邦制药分析 - 司美格鲁肽2025年Q1-3全球销售额达254亿美元，全年有望突破300亿美元，但其专利将于2032年到期[7] - 联邦制药自研GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂UBT251早期数据优异，中国1b期12周最高剂量组减重15.1%[9] - UBT251成功授权诺和诺德，联邦制药获得2亿美元首付款及最高18亿美元里程碑付款[8] - UBT251有望于2031年前后在海外获批上市，与司美格鲁肽专利到期时间窗匹配[8] - 2025年6-APA价格或基本见底，2026年联邦制药主业有望企稳回升[12] 行业市场表现 - 11月24日至11月28日，医药指数上涨2.67%，相对沪深300指数超额收益为1.03%[4] - 本周上涨个股数量419家，下跌个股49家，涨幅居前为海王生物（+38.21%）、粤万年青（+36.20%）等[4] - 年初至今医药指数上涨16.72%，相对沪深300超额收益为1.68%[13] - 细分板块中，化学制剂年初至今涨幅达36.5%，医疗服务II涨幅达29.3%[22] 行业估值分析 - 截至2025年11月28日，申万医药板块整体PE估值为37.71X，在申万一级分类中排第12位[26] - 医药估值仍在历史相对较低位置，化学制剂、生物制品II等板块估值相对较高[26] 投资建议与关注标的 - 创新药重点关注信立泰、泽璟制药、恒瑞医药等A股标的及三生制药、信达生物等港股标的[4] - 建议关注出口类CXO及产业链如药明康德、凯莱英等，器械供应链如海泰新光等[4] - 本周建议关注组合：信立泰、三生制药、中国生物制药、联邦制药、泽璟制药[35] - 12月建议关注组合增加热景生物、信达生物、映恩生物、悦康药业、福元医药等[35] 行业发展趋势 - 老龄化持续加速，心脑血管、内分泌等慢性疾病需求提升，银发经济长坡厚雪[4] - 支付端医保收支稳健增长，医保局积极推动商业保险发展，构建多层次支付体系[4] - AI浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，加速行业变革[4] - 中国药企已成为MNC重要创新转换来源，医疗设备、供应链全球地位提升[4]

行业投资评级 - 报告对医药行业投资评级为“看好” [2] 核心观点 - 报告持续推荐重点关注创新药板块，以及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [2] - 随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗及流感药品标的 [2] 市场表现 - 本周（2025/11/24-2025/11/28）申万医药生物指数上涨2.7%，同期上证指数上涨1.4%，万得全A（除金融石油石化）上涨3.3% [1][3] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第17 [1][3] - 当前医药板块整体估值29.5倍，在31个申万一级行业中排名第10 [1][5] - 二级子行业中，化学制药（+4.2%）涨幅最大，医疗服务（+1.4%）涨幅最小 [5] - 三级子行业中，原料药（+4.3%）、化学制剂（+4.2%）、医药流通（+3.7%）涨幅居前，血液制品（-0.4%）是唯一下跌板块 [1][5] 行业重点事件 - 国常会推进基本医疗保险省级统筹，旨在增强医保制度保障能力，协调推进分级诊疗制度建设 [2][11] - 迈瑞医疗实控人李西廷启动2亿元增持计划，已于11月27日买入约2,999万元，增持后其与一致行动人合计持股升至51.48% [2][12] - 合源生物的CAR-T产品纳基奥仑赛注射液新适应症获批，用于治疗复发或难治性大B细胞淋巴瘤，其临床试验最佳客观缓解率（ORR）达92%，最佳完全缓解率（CR）达72% [2][13] - 神州细胞的PD-1/VEGF双抗SCTB14启动一线治疗非小细胞肺癌的头对头Ⅲ期临床试验，对照药物为帕博利珠单抗 [2][14] - 海外方面，Arrowhead的siRNA药物Plozasiran获FDA批准，成为全球首个用于家族性乳糜微粒血症综合征治疗的RNAi药物，Ⅲ期研究显示其可降低甘油三酯达80% [2][15] - 诺和诺德口服司美格鲁肽在两项针对早期阿尔茨海默症的Ⅲ期临床试验中均未达到主要终点 [2][16] - 大冢制药的APRIL靶向新药斯贝利单抗获FDA加速批准，用于治疗IgA肾病，Ⅲ期研究显示其治疗第9个月可降低24h尿蛋白肌酐比值达50% [2][17] 重点公司及标的 - 创新药及产业链推荐标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、加科思-B、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、润达医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等 [2] - 流感相关标的建议关注：华兰疫苗、华兰生物、金迪克、百克生物、中慧生物（疫苗）；以岭药业、特一药业、济川药业、太龙药业、众生药业（药品） [2] - 重点公司估值方面，迈瑞医疗（300760 SZ）当前市盈率（2025E）为23倍，恒瑞医药（600276 SH）为47倍，药明康德（603259 SH）为18倍 [22]

核心观点 - A股市场有望迎来跨年行情的布局期，主要驱动力包括12月美联储大概率降息带来的海外流动性改善，以及国内即将召开的政治局会议和中央经济工作会议可能释放的政策利好 [2][4] - 当前市场处于存量博弈状态，增量资金入市放缓，行业轮动速度加快，基本面改善尚需等待，但市场在震荡区间底部具备支撑 [4] 市场回顾 - 全球股指普涨，纳斯达克指数、中国台湾加权指数和恒生科技指数领涨 [1] - A股主要指数多数收涨，微盘股、中证2000、创业板指涨幅居前，成长风格显著反弹，光模块、AI应用、锂电电解液方向领涨 [1] - 全A成交额已连续两周缩量，股票型ETF资金整体净赎回，融资资金小幅买入 [1] - 大宗商品方面，金属价格上涨，伦敦现货白银、LME铜创下历史新高 [1] 市场展望与驱动因素 - 海外方面，美联储12月降息概率提升至86%，叠加12月起美联储停止缩表，海外流动性担忧缓解，美元指数和美债收益率下降 [4][23] - 国内政策方面，12月中上旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等领域有望受益政策催化 [2][4] 资金面与流动性 - 市场延续存量博弈，11月以来全A日成交额多数交易日低于2万亿元 [4] - 截至11月27日，本月融资资金净流出139亿元，为今年5月以来首次月度净流出，融资买入额占A股成交额降至10%附近 [4] - 本周股票型ETF净流出409亿元，创业板、科创50、科创芯片等科技类ETF品种净流出规模居前 [4] - “国家队”重仓的ETF在上周五净流入123亿元，或意味着在市场波动加大阶段，“国家队”仍将发挥稳市作用 [4] 基本面与盈利状况 - 11月制造业PMI为49.2%，已连续八个月低于荣枯线；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点，反映经济景气度环比下行 [4] - A股三季报确认了上市公司盈利底部区间，而更多行业范围的盈利改善需等到2026年 [4] 行业配置建议 - 产业趋势聚焦“十五五”相关主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等 [2] - 受益海外流动性改善的行业，如有色金属等 [2] - 前期调整幅度居前的港股科技等 [2]

周末要闻政策动态 - 工信部计划推出针对性政策并治理动力和储能电池产业非理性竞争 [1] - 央行重申坚持对虚拟货币的禁止性政策并持续打击相关非法金融活动 [1] - 财政部数据显示1-10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9% [1] - 国家统计局公布11月份制造业PMI为49.2%，非制造业商务活动指数为49.5% [1] - 国家航天局设立商业航天司以推动商业航天高质量发展 [1] - 现房销售制度改革提速，多地谋划现房销售支持政策 [1] 行业与市场数据 - 全球存储芯片短缺加剧，研究机构预测存储芯片价格预计再涨50% [1] - 中国成为全球最大绿色债券市场 [1] - 未来10年全球算力或超70倍 [1] - 太空数据中心有望形成新型产业链 [1] - A股11月沪指跌1.67%，终结月线六连阳 [1] - 上期所规定自2026年1月1日起，期货公司会员等不执行限仓 [1] - 上交所本周对*ST苏吴、*ST亚振等异常波动退市风险警示股票及合富中国、天普股份等波动较大股票进行重点监控 [1] 公司动态与技术创新 - 11月迄今18家A股上市公司筹划赴港上市，中际旭创拟发行H股 [1] - 硅谷科技巨头瞄准太空，谷歌希望2027年前将TPU送上太空 [1] - 厦门钨业实现核聚变高端核心部件ITER朗缪尔探针全方位突破，打破核心技术进口依赖 [1] - 摩尔线程发布Torch-MUSA v2.7.0，增强AI模型训练与推理支持 [1] - 优必选人形机器人再获1.43亿订单，总订单金额已达13亿 [1] 下周市场策略展望 - 过去一周A股市场震荡修复，驱动力源于外部流动性宽松预期、外资认可及国内宏观政策托底 [2] - 展望12月，A股市场或呈现震荡偏强格局，为春季行情蓄力 [3] - 12月中央经济工作会议将明确2026年宏观政策基调与"十五五"规划主线，提振市场风险偏好 [4] - 若美联储12月降息不及预期，全球风险资产或承压，但对A股冲击有限 [4] 行业配置策略 - 科技成长领域如AI算力、存储、机器人、创新药等板块历经调整后或具布局价值 [5] - 基础化工、有色金属板块受益于部分品种涨价态势，具备业绩兑现确定性 [5] - 银行、公用事业、食品、商贸零售等凭借高股息与低估值优势，存在补涨潜力 [5] 本周明星股回顾 - 小金属概念*ST正平主营业务为基础设施建设、文旅+产业综合开发和有色金属矿业 [6] - 食品包装金富科技主营业务为饮料、食品等领域用的包装产品研发、设计、生产和销售 [8] 下周新股申购 - 昂瑞微申购日期12月5日，申购代码787790，行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，主营业务为射频前端芯片、射频SoC芯片及其他模拟芯片的研发、设计与销售 [10] - 沐曦股份申购日期周五，申购代码787802，行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，主营业务为研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品 [10]

投资评级 - 报告对医药生物行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [2] 核心观点 - 整体上持续看好创新药及其产业链，包括CXO和科研服务，短期建议关注流感相关投资机会 [9] - 月度组合推荐三生制药、信达生物、百利天恒、悦康药业、华东医药、石药集团、热景生物、联邦制药、前沿生物、歌礼制药 [9] - 周度组合推荐泽璟制药、英科医疗、阳光诺和、药康生物、药明合联、皓元医药、阿拉丁、昊帆生物、奥浦迈 [9] PD-1/VEGF双抗赛道临床进展 - 截至2025年12月，全球共有四款PD-1/VEGF双抗药物进入注册临床阶段 [6][15] - 神州细胞的SCTB14于2025年11月28日启动头对头帕博利珠单抗的注册III期临床试验，成为全球第四款进入注册三期临床的PD-1/VEGF双抗药物 [6][15] - 2025年9月至11月期间，PD-1/VEGF双抗药物在全球范围内登记了超过十五项临床试验 [6][15] - 辉瑞制药针对SSGJ-707开展了六项全球临床，包括两项III期及一项II/III期临床，并计划在近期启动7项临床试验，2026年计划新增10个以上适应症和10个以上新联用方案开发 [6][15] - BioNTech更新的数据显示，普密妥米单抗联合白蛋白紫杉醇一线治疗三阴乳腺癌患者的uORR为71.4%，三级以上TRAE为45% [7][16] 行业板块行情表现 - 2025年11月第4周，医药生物行业上涨2.67%，跑赢沪深300指数1.03个百分点，在31个子行业中排名第17位 [8][18] - 从子板块看，2025年11月第4周原料药板块涨幅最大，上涨4.9%；化学制剂板块上涨3.99%；医药流通板块上涨3%；其他生物制品板块上涨2.6%；体外诊断板块上涨2.27% [8][22] - 血液制品板块跌幅最大，下跌0.45%；医院板块上涨0.29%；医疗设备板块上涨0.84%；线下药店板块上涨0.94%；中药板块上涨1.29% [8][22] - 2025年11月，医药生物指数整体下跌1.28% [23]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持评级）[5] 报告核心观点 - 本周医药板块表现强劲，中信医药指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，年初至今上涨17.7% [3][33] - 投资策略上，继续看好创新药、CXO&产业链、创新医疗器械等高景气度方向，并建议积极挖掘有变化的标的 [4] - 重点分析了国内小核酸药物的研发格局，指出在成熟靶点、差异化靶点及前沿技术（如双靶点、肝外递送）方面存在投资机会 [3][14][20][28] 国内小核酸研发格局分析 成熟靶点布局 - **心血管代谢领域**：重点关注PCSK9、ANGPTL3、APOC3、Lp(a)、AGT等靶点的研发进度和临床数据 [14] - **PCSK9**：石药集团（SYH2053，II期临床）、齐鲁制药/瑞博生物（SR043，II期临床）、悦康药业（YKYY015，I/II期临床）进度领先 [14][15] - **ANGPTL3**：维亚臻生物（VSA003，III期临床）、舶望制药（BW-00112，II期临床）、君实生物（JS401，I期临床）较为领先 [14][15] - **APOC3**：甘宝利（Kylo-12，I期临床）、大睿生物（RN0361，临床前）、瑞博生物（SR044，临床前）等多家企业布局 [14][15] - **Lp(a)**：甘宝利（Kylo-11，II期临床）、靖因药业（SRSD216，I/II期临床）、石药集团（SYH2068，I期临床）进度靠前 [14][15] - **高血压靶点AGT**：国为医药/信立泰（GW906，II期临床）、先衍生物（LDR2402，II期临床）、诺华/舶望制药（BW-00163，I期临床）位列国内进度前三 [14][15][18] - **肾病领域**：主要靶点包括CFB、C3、C5，舶望、维亚臻、圣因、炫景等企业较为领先 [18] - **乙肝领域**：建议关注浩博医药（AHB-137）、瑞博生物（RBD1016）、舶望制药（BW-20507）等企业的研发进展 [18][19] 小核酸新方向与差异化布局 - **新型减重靶点INHBE**：大睿生物（RN3161）、默化生物（BC-006）、先衍生物等处于临床前研究阶段 [20][21] - **差异化适应症与靶点**：部分进入临床阶段的企业在适应症选择上体现差异化 [22][26] - 悦康药业（CT102，靶点IGF-1R）针对肝癌、甲状腺相关性眼病 - 丽珠集团（YJH-012，靶点未公开）针对痛风、高尿酸血症 - 必贝特（BEBT507，靶点TMPRSS6）针对铁代谢异常、真性红细胞增多症 - **前沿技术平台**： - **双靶点布局**：大部分项目处于临床前阶段，例如必贝特（BEBT-701，靶点PCSK9/AGT）、前沿生物（FB7011，靶点CFB/MASP2）等 [28][29] - **肝外递送平台**：在CNS（中枢神经系统）、肌肉、癌症递送方面发展较为领先，建议关注必贝特、前沿生物、键凯科技等 [28][29] 医药板块行情回顾 A股市场表现 - **板块表现**：本周中信医药指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数1.0个百分点，在30个中信一级行业中排名第16位；年初至今上涨17.7%，排名第15位 [33][37] - **子板块表现**：化学原料药（+4.4%）、化学制剂（+3.9%）、医药流通（+3.1%）涨幅居前；生物医药（+2.9%）、医疗器械（+2.3%）、中成药（+1.2%）、医疗服务（+1.1%）均有上涨 [38][41] - **估值水平**：截至2025年11月28日，医药板块整体TTM市盈率为29.1倍，相对全部A股（剔除金融、石油石化）的估值溢价率为14.72%，处于历史较低水平 [42][44] - **成交情况**：本周医药板块成交额4570.1亿元，占A股总成交额的5.3%，较上一交易周期下降8.9% [46][51] - **个股涨跌**：本周473只医药个股中416只上涨，涨幅前五为海王生物（+38.2%）、粤万年青（+36.2%）、广济药业（+31.7%）、金迪克（+31.3%）、前沿生物（+23.1%） [47][54] 港股市场表现 - **板块表现**：本周恒生医疗保健指数上涨3.8%，跑赢恒生指数1.3个百分点；年初至今上涨73.4%，跑赢恒生指数44.5个百分点 [63][66] - **个股涨跌**：257只个股中170只上涨，涨幅前五为拨康视云-B（+74.3%）、佳兆业健康（+29.5%）、中国再生医学（+23.4%）、中国生物科技服务（+22.7%）、三爱健康集团（+20.4%） [65][70] 投资组合建议 建议关注组合 - **本周关注组合**：康方生物、百奥赛图、佰仁医疗、阳光诺和、必贝特 [4] - **十二月关注组合**：康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、益方生物、百奥赛图、阳光诺和、微创医疗、佰仁医疗、康众医疗 [4] - **组合表现**：本周周度建议关注组合算术平均收益率跑赢医药指数1.1个百分点，跑赢大盘指数2.1个百分点；月度建议关注组合跑赢医药指数5.1个百分点，跑赢大盘指数6.1个百分点 [10][11][12]

资金流向 - 四季度创新药主题ETF资金呈现积极信号 截至11月28日合计净申购规模超190亿元 [1] - 资金逆势加仓 多只创新药主题ETF规模大幅增长 广发港股创新药ETF规模从去年底的78.75亿元增至252.76亿元 汇添富港股通创新药ETF规模从不足7亿元增至超240亿元 [3] - 基金公司加大布局 11月21日以来多只创新药主题产品密集上报 [3] 市场表现 - 今年以来创新药板块整体表现抢眼 多只主题基金净值翻倍 [3] - 四季度板块遭遇调整 截至11月28日主题基金平均跌幅约10% [3] - 板块普涨阶段或已过去 后续投资需精选个股 [4] 调整原因 - 上半年行情主要由BD逻辑驱动 二级市场以日为单位跟踪BD进展 但产业端实际推进节奏难以匹配高频预期 [3] - 以短期博弈BD预期为主的资金追求事件驱动快速兑现 [3] - 三季度TMT板块热度攀升 创新药行业BD交易相对平淡 加剧资金对短期未落地BD事件的兑现压力 导致行情回调 [3] 后市展望 - 创新药板块长期配置价值凸显 "创新+国际化"产业趋势不变 [4] - 短期调整后板块弹性进一步提升 [4] - 可重点关注基本面已开始改善的创新药产业链 在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势 [4]

资金流向 - 四季度以来创新药主题ETF合计净申购规模已超过190亿元，其中广发港股创新药ETF净申购33.27亿元，汇添富港股通创新药ETF净申购超过30亿元，银华创新药ETF和广发创新药ETF净申购均超过24亿元 [1][4] - 多只创新药主题ETF规模实现大幅增长，广发港股创新药ETF规模从去年底的78.75亿元增至252.76亿元，汇添富港股通创新药ETF规模从去年底不足7亿元增至超过240亿元 [4] - 基金公司近期密集上报多只创新药主题产品，包括广发、银华、鹏华等公司的上证科创板创新药ETF [5] 市场表现 - 今年以来创新药板块整体表现抢眼，多只创新药主题基金净值一度翻倍，但四季度以来遭遇调整，截至11月28日创新药主题基金平均跌幅约为10% [3] - 板块调整原因包括上半年行情由BD逻辑驱动，但产业端实际推进节奏难以匹配高频预期，以及三季度TMT板块热度攀升导致创新药行业BD交易相对平淡 [7] 行业前景与投资策略 - 创新药板块普涨阶段或已过去，未来两年将是公司分化的重要时期，投资需要更加注重精选个股 [8] - 市场将严苛审视公司的临床数据、销售财报和BD交易质量，能否将科学创新转化为商业收入是决定公司价值的核心 [8] - 中国创新药产业的国际化发展刚刚开始，以三年维度看创新药在海外商业化有望爆发，优质企业仍有较大成长空间 [8] - 近期板块回调使得部分个股泡沫消解，有利于行业健康发展，需跟踪技术前沿变化及公司重要产品研发进展和竞争力 [9]

投资评级与核心观点 - 报告对医药板块整体持乐观态度，看好创新药主线及左侧板块困境反转带来的投资机会[6][15] - 创新药板块前期调整已较为充分，预计12月至1月行业密集催化将推动后续行情[3][14] 行业核心观点总结 - 医保谈判结果将于12月第一个周末公布，重点关注皮肤科国产生物创新药如特应性皮炎（IL4单抗）和银屑病（IL17单抗）等产品的医保纳入情况[3][14] - 12月6日至9日美国血液学会（ASH）年会将召开，关注百济神州、诺诚健华、迪哲医药等公司在多发性骨髓瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤等血液瘤领域的产品数据更新[3][4][42] - 12月至1月是全球BD交易密集期，潜在合作落地有望提升板块景气度[3][14] - 创新药投资机会聚焦于具有泛癌种潜力的双/多抗药物、ADC、小核酸等赛道，同时CXO行业订单呈现持续快速增长态势[4][6][53] 细分板块总结 药品板块 - ASH年会聚焦多发性骨髓瘤、弥漫性大B细胞淋巴瘤、急性髓系白血病等领域，这些领域存在较大未满足临床需求且新药研发迎来突破[4][42] - A股创新药板块近期表现震荡，中证创新药产业指数本周上涨0.9%，申万医药生物指数上涨1.4%[25] - 10月至11月期间，国内共有12款新药获批上市，其中国产药物5款，进口药物7款；另有14款创新药申报NDA[37][38][39] 生物制品 - 诺和诺德宣布amycretin在2型糖尿病患者中的II期临床试验取得积极结果，每周一次皮下注射36周可使HbA1c降低达1.8%，每日一次口服可降低1.5%[4][46][50] - amycretin计划于2026年启动针对肥胖、2型糖尿病、OSA等适应症的3期临床[52] CXO及制药供应链 - 行业景气度持续向上，药明康德2025年前三季度在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%；康龙化成新签订单金额同比增长超过13%[53][54] - 原料药价格体系趋于底部企稳，化学药品原料药制造PPI当月同比处于低位[54] 医疗器械 - 先健科技参股公司剑虎医疗发布介电三位标测系统StarTrek，支持射频、PFA、冷冻及左心耳封堵流程，定位精度达0.4毫米[58][61] - 心脉医疗Minos/定海塔腹主动脉支架系统新增两件套设计获批，进一步简化手术过程并降低III型内漏风险[63][68] 中药与药店 - 近期流感发病率上升，南方省份哨点医院报告的流感样病例百分比为7.8%，北方省份为8.6%[69][73] - 建议关注华润三九、济川药业等OTC中成药公司，以及益丰药房、大参林等药店龙头[5][74] 医疗服务与消费医疗 - 固生堂中医集团与烟台市福山区卫健局合作，将“中医名家智能辅助诊疗系统”融入区域公共卫生体系，提升基层中医服务能力[5][75] - 美国全科牙医平均净收入从2010年的26.72万美元降至2024年的20.80万美元，降幅达22.15%[76][77] - 北京医保将全口义齿修复纳入报销范围，单颌报销基数为3200元，惠及65岁以上参保人员[78][81] 重点公司关注 - 报告列出重点标的包括信达生物、康方生物、恒瑞医药、药明合联、华润三九、迈瑞医疗等[7]