核心观点 - 6月制造业PMI边际上行0.2个百分点至49.7%，好于市场预期的49.3%，生产指数和新订单指数分别上行0.3和0.4个百分点至51%和50.2% [3][10] - 内需订单指数上行0.4个百分点至50.6%，新出口订单指数上行0.2个百分点至47.7%，内需修复程度优于外需 [3][22] - 企业预期指数降至2023年以来最低水平52%，制造业景气面临下行压力 [6][48] 制造业分项 - 高耗能行业PMI回升0.8个百分点至47.8%，装备制造业和消费品行业PMI均上行0.2个百分点至51.4%和50.4% [4][28] - 食品及饮料、专用设备等行业生产和新订单指数连续两个月位于扩张区间 [4][28] - 采购量指数大幅回升2.6个百分点至50.2%，原材料库存指数上行0.6个百分点至48% [56][62] 非制造业表现 - 建筑业PMI回升1.8个百分点至52.8%，土木工程建筑业商务活动指数达56.7% [4][31] - 服务业PMI回落0.1个百分点至50.1%，零售、航空运输等行业商务活动指数回落 [5][42] - 电信广播电视、金融服务业商务活动指数保持在60%以上高位景气区间 [5][42] 高频数据 - 6月外贸货运量同比下滑3.8个百分点至-3.5%，显示出口压力增大 [3][22] - 沥青开工率同比回升，领先基建投资3个月，水泥和螺纹钢消费表现较弱 [31][37] - 全国迁徙指数同比下滑10.7个百分点至9.5%，国内航班架次同比回落2.6个百分点 [77][84] 政策展望 - 5000亿服务消费再贷款和政策性开发性金融工具部署，有望支撑服务消费和基建投资 [6][48] - 设备更新周期退坡和出口链走弱可能对制造业形成压力 [6][48] - 基建投资保持较快施工进度，土木工程建筑业连续三个月高景气 [31][89]

焦煤期货价格走势 - 6月30日焦煤期货主力合约报846 0元/吨 小幅上涨1 44% [1] 蒙古国焦煤竞拍及口岸价格 - 蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍起拍价63 2美元/吨 与上期持平 挂牌3 2万吨全部流拍 [2] - 6月23日至29日蒙5原煤口岸自提价涨至740元/吨 环比上涨20-30元/吨 蒙4原煤涨至710元/吨 环比上涨25-30元/吨 [2] 国内焦煤供应动态 - 山西省临汾古县一煤矿因安全隐患停产整顿 涉及产能90万吨 主产低硫主焦煤 停产周期10-15天 [2] 机构观点：南华期货 - 环保、事故和顶库减产导致焦煤供应收紧 期现投机需求带动盘面反弹 焦煤库存结构改善 [3] - 安全生产月临近尾声 前期停产煤矿复产预期增强 终端需求淡季下行 出口受中美贸易战不确定性影响 [3] - 钢材价格反弹空间受限 内需刺激政策边际减弱 建议短期观望 中长期反弹布空 [3] 机构观点：恒泰期货 - 中蒙口岸焦煤供应季节性上升 但口岸库存较高 澳煤进口量回落 国内洗煤厂开工率提升 供应趋于宽松 [4] - 钢厂向焦企寻求利润 焦炭第二轮提降开启 铁水产量见顶回落 炉料成本支撑减弱 [4] - 蒙古国政治变动影响市场情绪 预计焦煤短期反弹 建议中期逢反弹做空 [4]

制造业PMI指数 - 6月制造业PMI为49 7%，环比上升0 2个百分点，连续2个月回升[1][3] - 大型企业PMI升至51 2%（+0 5ppt），中型企业PMI升至48 6%（+1 1ppt），小型企业PMI降至47 3%（-2ppt）[3] - 生产指数、新订单指数等11个分项指数环比上升0 2-2 6个百分点，仅从业人员指数和预期指数下降0 2-0 5个百分点[4] 制造业供需动态 - 新订单指数回升显示市场需求止降回升，生产指数上升反映企业生产稳定扩张[4] - 新出口订单指数改善，但PMI仍低于荣枯线，需求不足企业占比持续扩大[4] - 专家建议需加大政府公共产品投资力度以带动制造业订单增长[5] 非制造业PMI指数 - 6月非制造业商务活动指数为50 5%（+0 2ppt），连续6个月高于荣枯线[1][6] - 新订单指数升至46 6%（+0 5ppt），需求侧降幅连续2个月收窄[6] - 二季度非制造业PMI均值50 4%，与一季度50 5%基本持平[8] 非制造业细分行业 - 建筑业商务活动指数升至52%以上（+近2ppt），土木工程和房屋建筑均处扩张区间[7] - 金融业活动指数突破60%，季末供需活跃度提升[7] - 电信/互联网服务业指数维持在55%以上高景气区间，新动能行业增长强劲[7] 行业恢复特征 - 价格指数趋稳运行，购进价格和出厂价格指数同步回升[4] - 建筑活动受益于专项债扩围政策，基建需求被激活[7] - 航空运输、文体娱乐等季节性回调行业对暑期需求释放持乐观预期[7]

制造业PMI指数 - 6月制造业PMI为49 7% 较上月上升0 2个百分点 连续两个月回升 制造业景气水平改善 [1] - 新订单指数为50 2% 较上月上升0 4个百分点 重回扩张区间 反映内需政策效果显现 [1][4] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数为50 2% 较上月上升2 6个百分点 均进入扩张区间 [5] 行业分化表现 - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 均连续两个月扩张 其中装备制造业产需指数均超53% [5] - 高耗能行业PMI为47 8% 较上月上升0 8个百分点 景气水平有所改善但仍处收缩区间 [5] 价格指数 - 原材料购进价格指数为48 4% 出厂价格指数为46 2% 均较上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降趋势 [6] - 5-6月上下游价格指数同向变化且幅度相当 显示价格走势协同性增强 [6] 企业规模差异 - 大型企业PMI为51 2% 生产指数升至53%以上 新订单指数超52% 扩张加快 [7] - 中型企业PMI为48 6% 新订单指数回升超4个百分点至49%以上 需求明显恢复 [7] - 小型企业PMI为47 3% 较上月下降2个百分点 持续收缩 [7] 非制造业表现 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2个百分点 保持扩张 [11] - 电信 金融 保险等行业商务活动指数超60% 零售 运输 餐饮等行业因节日效应消退有所回落 [12] - 建筑业商务活动指数为52 8% 土木工程指数连续三个月超55% 专项债扩围激活基建需求 [12] 政策与展望 - 下半年政策聚焦"强内"（扩大内需 壮大新动能）和"稳外"（高水平开放） 预计制造业将稳中有增 [8] - 非制造业在金融支持与基建拉动下 内生动力有望持续改善 [13]

核心观点 - 上周市场风偏提升，A股市场反弹，海外中东热战风险下降、美联储降息预期升温致全球权益反弹，国内金融政策发力提振消费使A股情绪回暖 [2] - 海外中东地缘风险下降，市场加大美联储年内降息3次押注，首次降息或在9月，受以伊停火、美联储官员鸽派信号、美国5月PCE通胀数据温和等因素影响 [2] - 国内景气方向集中在高技术产业，金融政策发力支持提振消费，工业企业利润受多因素影响累计同比增速由正转负，但装备制造业和“两新”行业利润维持较快增长 [2] - 短期外围热战风险下降驱动市场风偏修复，虽7月外部关税政策等有不确定性，但随着内部政策支持显效，权益市场中枢有上行空间，建议关注金融、科技、消费板块 [2] 近期动态 工业企业 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润下降1.1%，利润总额当月同比-12.1%，累计同比-2.5%，受有效需求不足等因素影响 [3] - 采矿业、制造业等不同行业利润表现差异大，如计算机电子设备制造业、电气机械和器材制造业等部分行业利润累计同比增速较好 [3] 政策跟踪 - 近期多项政策出台，涉及质量融资增信、互联网平台企业涉税信息报送、金融支持消费、数字资产发展、江河保护治理等多个领域 [6] - 央行等六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措，设立5000亿元服务消费与养老再贷款 [6] 上周市场表现 全球 - 权益市场多数反弹，近两周全球主要市场指数周度涨跌幅显示多数指数上涨 [7][9] A股 - 整体反弹，金融+科技占优，主要指数普遍反弹，上证指数、创业板指分别上涨1.9%、5.7%，全A日均成交额环比提高22.36%，全周股票型ETF净流出158.4亿元 [15] - 行业表现方面，31个申万一级行业中28个行业正收益，计算机、国防军工、非银金融行业涨幅居前，分别上涨7.7%、6.9%和6.7% [14][15] - 概念方面，炒股软件指数领涨，全周涨幅超19%，稳定币指数、金融科技概念指数涨幅均在14%以上 [15] 下周重点关注 - 中国6月PMI数据、美国5月非农就业数据等，还包括6月欧元区CPI、美国ISM制造业和非制造业PMI等海外数据 [20]

工业企业利润总体表现 - 1至5月规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，比1至4月增加6034.1亿元，同比下降1.1% [1] - 5月当月规模以上工业企业利润同比下降9.1% [1] - 工业企业毛利润同比增长1.1%，拉动利润增长3个百分点 [1] - 营业收入同比增长2.7%，为盈利恢复创造有利条件 [2] 不同类型企业利润表现 - 私营企业利润同比增长3.4%，外商和港澳台投资企业利润同比增长0.3%，均高于平均水平 [2] 装备制造业表现 - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动规模以上工业企业利润增长2.4个百分点 [2] - 电子行业利润同比增长11.9%，电气机械行业利润同比增长11.6%，通用设备行业利润同比增长10.6% [2] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长56.0%，其中船舶及相关装置制造行业利润同比增长85% [2] 高技术产业表现 - 飞机制造行业利润同比增长120.7%，航天器及运载火箭制造行业利润同比增长28.6% [3] - 航空航天相关设备制造行业利润同比增长68.1% [3] 政策带动行业表现 - 通用设备行业利润同比增长10.6%，专用设备行业利润同比增长7.1%，合计拉动利润增长0.6个百分点 [3] - 智能消费设备制造行业利润同比增长101.5%，其他家用电力器具制造行业利润同比增长31.2%，家用厨房电器具制造行业利润同比增长20.7% [3] 未来展望 - 市场出清和工业品价格修复处于渐进过程，扩内需政策逐步加力，国内需求有望保持积极态势 [1][3] - 叠加去年下半年低基数影响，今年下半年规模以上工业企业利润增速或呈现小幅修复态势 [1][3]

消费品以旧换新政策进展 - 国家发改委将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，强调"时序性"和"均衡性"原则，分领域制定每月、每周的资金使用计划[1][4] - 超长期特别国债对消费品以旧换新的资金支持力度为3000亿元，前两批共1620亿元已分别于1月、4月下达[3] - 今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元，政策效应持续释放[3] 县域消费市场表现 - 5月1日到6月21日县域家电销售额同比增长47%，"以旧换新"销售额同比增长54%[4] - 县域市场消费升级趋势明显，前5个月万元以上家电销售额同比增长73%，烘干机、净水机、洗碗机等"新三大件"持续走俏[4] - 绿色、智能化产品成为县域消费新主流[4] 设备更新政策实施 - 设备更新方面超长期特别国债资金支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元已安排到16个领域约7500个项目[4] - 第二批资金正在同步开展项目审核筛选[4] - 将加强设备更新项目闭环管理，加快项目建设，强化资金监管，推动形成更多实物工作量[5] 消费市场整体表现 - 5月份社会消费品零售总额同比增长6.4%，增速为2024年以来最高水平[3] - 消费成为拉动经济增长的重要引擎，消费品以旧换新政策发挥了重要作用[3] - 国际机构对中国经济增长预测维持总体稳定，德意志银行、摩根士丹利、高盛等国际投行纷纷上调中国经济预测[7] 政策未来方向 - 品类扩围有利于形成新的消费增长点，中央已将支持品类扩大到12类，未来有进一步扩大支持品类的潜力[8] - 将加大以旧换新政策对高质量、绿色化、智能化产品的支持，带动相关行业加速迈入产品焕新、行业提质的发展轨道[8] - 需要加强政策协同联动，包括与财政、货币政策、产业政策及惠民生相关政策的协同[9]

政策动态 - 国家发改委将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金，前两批共1620亿元资金已分别于1月、4月下达 [2][3] - 超长期特别国债资金支持力度为3000亿元（消费品以旧换新）和2000亿元（设备更新），设备更新第一批约1730亿元已安排到16个领域约7500个项目 [3][4] - 政策注重"时序性"和"均衡性"，分领域制定每月、每周的资金使用计划，保障全年有序实施 [2][4] 消费市场表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，为2024年以来最高增速 [3] - 今年以来以旧换新相关商品销售额超过1.4万亿元 [3] - 5月1日到6月21日，县域家电销售额同比增长47%，"以旧换新"销售额同比增长54% [3] - 前5个月万元以上家电销售额同比增长73%，烘干机、净水机、洗碗机等"新三大件"持续走俏 [3] 政策效果与展望 - 消费品以旧换新政策有望进一步扩围提质，支持品类已扩大到12类，未来可能继续扩大 [7] - 政策将加大对高质量、绿色化、智能化产品的支持，带动消费结构和产业结构升级 [7] - 需要加强政策协同联动，包括财政、货币、产业和惠民生政策的协同 [8] 经济环境 - 世界银行、经合组织分别将全球经济增长预测下调0.4个和0.2个百分点，但对中国经济增长预测维持稳定 [6] - 德意志银行、摩根士丹利、高盛等国际投行纷纷上调中国经济预测 [6] - 中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从六个方面提出举措 [6]

报告核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给相对稳定，需求淡季收敛局面，期权市场情绪偏多头，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅走弱，需求较淡的供需双弱局面，产业库存小幅积累，建议轻仓震荡偏多交易 [2] 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20445元/吨，环比+90元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2948元/吨，环比+29元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2566.5美元/吨，环比-1.5美元/吨；LME铝库存337900吨，环比-2000吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价19715元/吨，环比+15元/吨；沪铝上期所库存104484吨，环比-5517吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20610元/吨，环比+80元/吨；氧化铝现货价3095元/吨，环比-25元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金285元/吨，环比-425元/吨；基差：电解铝165元/吨，环比-10元/吨 [2] - LME铝升贴水-7.47美元/吨，环比-6.54美元/吨；基差:氧化铝147元/吨，环比-54元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5540元/吨，价格无变化；氧化铝开工率79.61%，环比+0.75% [2] - 氧化铝产量748.8万吨，环比+16.5万吨；产能利用率80.93%，环比-1.17% [2] - 需求量720.02万吨，环比+26.32万吨；供需平衡-28.73万吨，环比-18.8万吨 [2] 产业情况 - WBMS铝供需平衡27.72万吨，环比-1.79万吨；电解铝社会库存42.7万吨，环比+1.4万吨 [2] - 原铝进口数量223095.59吨，环比-27381.21吨；原铝出口数量32094.07吨，环比+18421.29吨 [2] - 铝材产量576.2万吨，环比-0.2万吨；再生铝合金锭产量61.6万吨，环比+3.37万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能127.1万吨，产能无变化；国房景气指数93.72，环比-0.13 [2] - 铝合金产量164.5万吨，环比+11.7万吨；汽车产量264.2万辆，环比+3.8万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝10.17%，环比+0.06%；历史波动率40日沪铝10.54%，环比-0.02% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率8.92%，环比-0.0057%；沪铝期权购沽比1.16，环比-0.0241 [2] 行业消息 - 2025年上半年我国扩内需政策全面加码，推动经济稳健前行，专家认为扩内需政策为经济回升向好筑牢根基 [2] - 摩根士丹利预测关税政策推动通胀上升，移民管控政策保持劳动力市场紧张，美联储2025年全年不降息，2026年3月开始降息七次至2.5%-2.75%区间 [2] - 国务院副总理何立峰指出要积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式，因地制宜发展新质生产力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货升水基差走强，基本面或处于供需偏弱局面，期权市场情绪偏多头隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，操作建议轻仓震荡偏强交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,890元/吨，环比+80元/吨；LME3个月铜9,795.5美元/吨，环比+83美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差160元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量191,140手，环比+53503手 [2] - 期货前20名持仓6,571手，环比+1689手；LME铜库存93,475吨，环比-1200吨 [2] - 上期所库存阴极铜100,814吨，环比-1129吨；LME铜注销仓单37,225吨，环比-2925吨 [2] - 上期所仓单阴极铜23,696吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,940元/吨，环比+360元/吨；长江有色市场1铜现货78,880元/吨，环比+230元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）66美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价37.5美元/吨，环比-1美元/吨 [2] - CU主力合约基差50元/吨，环比+280元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）100.69美元/吨，环比-50.16美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.78美元/千吨，环比-0.03美元/千吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西69,150元/金属吨，环比+210元/金属吨；铜精矿云南69,850元/金属吨，环比+210元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比持平；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比持平；未锻轧铜及铜材进口量430,000吨，环比-10000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,290元/吨，环比+100元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价570元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海67,100元/吨，环比+50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比+631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36,233.84亿元，环比+8504.27亿元；集成电路当月值4,235,000万块，环比+68000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.31%，环比-0.19%；沪铜40日历史波动率8.77%，环比持平 [2] - 当月平值IV隐含波动率10.35%，环比-0.0002%；平值期权购沽比1.23，环比+0.0068 [2] 行业消息 - 2025年上半年我国扩内需政策全面加码，消费品以旧换新政策效果持续显现，服务消费需求显著增长，新型消费不断涌现，“两重”建设加快推进，基础设施投资平稳增长 [2] - 美联储柯林斯称当前是保持耐心和谨慎的时机，今年晚些时候可能降息但取决于关税影响 [2] - 国际货币基金组织副总裁李波表示稳定币发展既有机遇也有挑战，需在全球范围内对其实施有效监管达成更多共识 [2] - 摩根士丹利预测关税政策将推动通胀在今年夏季上升至3.0 - 3.3%，移民管控政策将保持劳动力市场紧张，美联储2025年全年不降息，2026年3月开始降息七次至2.5% - 2.75%区间 [2] - 美联储主席鲍威尔称经济形势存在高度不确定性，希望以实际数据为依据，美国经济表现优于其他国家利率将更高，某个时候会恢复降息 [2] - 国务院副总理何立峰指出要积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式，因地制宜发展新质生产力，探索创新解决企业问题应对外部冲击 [2] - 国务院总理李强表示应拥抱普惠包容的经济全球化，维护自由贸易和多边主义，中国将继续融入全球市场 [2]