2025年中国黄金市场整体表现 - 2025年第四季度，中国市场黄金投资与消费需求总量达274吨，同比增长18%，环比大幅攀升60%，创下历年四季度第二高表现，仅次于2016年同期 [1] - 2025年全年黄金需求总量达1,003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平 [1] - 按金额计，2025年全年需求总额达7,960亿元人民币（约合1,110亿美元），创历史新高，同比激增53% [1] - 年内强劲的黄金投资需求抵消了金饰板块的疲软态势 [1] 金饰需求分析 - 2025年第四季度金饰需求为82吨，同比下降23%，环比下降3%，为自2007年以来表现最疲弱的四季度，较十年均值低48% [3][6] - 2025年全年金饰需求总量达360吨，同比减少25% [3] - 从消费金额看，四季度金饰支出达778亿元人民币（约合110亿美元），同比增长19%；全年累计支出2,814亿元人民币（约合394亿美元），同比增长8%，接近2023年的历史记录 [3][12] - 金饰需求疲软主要受四季度国内金价上涨12%、11月实施的黄金增值税改革、黄金周销售疲软及春节假期偏晚等因素影响 [7] - 2025年人民币金价空前上涨59%，大幅限制消费者购买力，同时经济不确定性使消费者消费态度趋于保守 [9] - 产品趋势显示，高性价比的硬足金饰品在年轻消费者中受欢迎度攀升，而高端手工古法金饰需求依然坚挺 [9] - 全年“以旧换新”业务持续火爆，有效缓解了消费者购买力不足的问题 [9] 黄金投资需求分析 - 2025年第四季度，金条金币需求量达119吨，环比激增61%，同比增长42%，创下史上第二强劲的四季度表现 [3][14] - 2025年全年，金条金币累计购入量达432吨，同比增长28%，创年度历史新高，较十年均值高出62% [3][14] - 2025年第四季度，中国黄金ETF新增流入510亿元人民币（约合72亿美元，54吨），创单季度流入规模历史最高 [3] - 2025年全年，黄金ETF资金流入量达1,100亿元人民币（约合155亿美元，133吨），创历史最佳年度表现 [3][21] - 截至2025年末，黄金ETF资产管理总规模（AUM）激增243%，升至2,418亿元人民币（约合346亿美元）；持仓量增至248吨，较2024年末翻倍以上，均创历史新高 [3][21] - 投资需求强劲的驱动因素包括：人民币金价飙升带来的趋势跟随型买入、地缘政治紧张局势升级带来的避险需求、中国人民银行持续购金的公告，以及11月黄金增值税改革推动投资动机的购买者转向金条金币及黄金ETF [16][21] 央行购金动态 - 2025年第四季度，中国人民银行增持黄金2.8吨，官方黄金储备规模增至2,306吨 [4] - 2025年全年，中国人民银行累计增持黄金27吨，购金从未停歇 [4][23] - 黄金在中国总外汇储备中的占比从2024年末的5.5%升至2025年末的8.5% [23] - 2025年中国外汇储备增长8.4%，规模达3.7万亿美元 [23] - 央行购金行为反映出随着外汇储备持续扩容，中国对外汇储备多元化配置的需求上升 [24] 2026年市场展望 - 2026年第一季度，金饰消费或出现环比回升，春节旺季（季节性采购+节日购买）有望形成支撑，婚庆相关需求或能提供进一步支撑 [5][10] - 2026年全年，若金价持续高企，消费者购买力问题将继续对金饰需求吨位构成挑战，但预期中的降息及偏宽松财政政策有望提振消费者信心和可支配支出 [5][10] - 行业整合预计将持续深化，可能减少上游黄金需求，但有助于提升行业长期可持续性；硬足金饰品及高端工艺、IP主题设计在年轻买家中的需求有望增长 [10] - 2026年第一季度，黄金投资需求强劲态势或将延续，春节前夕的自我犒赏及赠礼需求有望提供支撑 [5][19] - 2026年全年，全球及区域地缘政治格局复杂多变、国内经济增长挑战、宽松货币政策降低持有黄金机会成本等因素，预计将使黄金投资需求保持强劲 [18] - 2025年监管政策调整允许中国保险资金试点进入黄金市场，截至年末已有6家保险公司加入上海黄金交易所，为机构性黄金资产配置提供长期结构性支撑 [18]

贵金属价格表现 - 北京时间1月29日，现货黄金盘中首次突破5500美元/盎司大关，日内上涨1.74%，最高触及5496美元/盎司 [1][3] - 现货白银向上触及118美元/盎司，创下历史新高，日内上涨1.12%，盘中一度上涨4% [1][3] - 伦敦金现价格数据显示，当日价格波动区间为5156.550至5494.720美元/盎司，较开盘价5171.240上涨约319.170美元，涨幅6.17% [1] 市场驱动因素 - 美联储于北京时间1月29日凌晨宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，12名委员中有10人支持该决定 [3] - 分析观点认为，美元疲软、地缘政治不确定性以及“贬值交易”被重新激活是推动金价上涨的因素 [8] - 盛宝银行大宗商品策略主管指出，金价上涨主要源于对无节制财政债务扩张、美元走弱、地缘政治不确定性及持续通胀的担忧 [9] - 国际油价同步上涨，WTI原油上涨近1.8%至63.5美元/桶，ICE布伦特原油上涨超1.6%至67.68美元/桶，升至2025年9月以来高点 [3] 交易所监管动态 - 上海黄金交易所自2026年1月30日收盘清算时起，将白银延期合约(Ag(T+D))的保证金水平从19%调整为20%，涨跌停板幅度从18%调整为19% [4] - 上海期货交易所自2026年1月30日收盘结算时起，对多个品种的涨跌停板幅度和交易保证金比例进行调整 [6] - 具体调整包括：黄金期货特定合约涨跌停板幅度调整为16%，套保/一般持仓保证金比例调整为17%/18%；白银期货特定合约涨跌停板幅度调整为16%，套保/一般持仓保证金比例调整为17%/18% [6] - 上海期货交易所还对12组在相关合约上日内开仓交易量超限的实际控制关系账户采取了限制开仓的监管措施 [7] 分析师观点与展望 - 盛宝银行大宗商品策略主管表示，投机热潮可能将黄金价格推高至每盎司5500美元 [9] - 该分析师认为，尽管支撑黄金上涨的整体结构性逻辑未被打破，但黄金出现长期盘整的风险正不断上升，而非迫在眉睫的大幅回调 [10] - 分析指出，颇具韧性的全球经济可能会给黄金带来逆风 [8]

黄金产业股票及ETF市场表现 - 截至2026年1月29日13:06，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨4.66% [1] - 指数成分股晓程科技上涨16.15%，铜陵有色上涨10.06%，中国黄金上涨10.02%，西部黄金与湖南黄金等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨3.76%，最新价报2.6元 [1] 黄金价格驱动因素 - 今年以来国际金价涨势不断，现货黄金最高触及5560.9美元，续刷历史新高 [1] - 区域风险升级持续推升避险需求，叠加央行购金延续、黄金ETF持仓份额回升，共同构成金价核心支撑 [1] - 白银库存低位与金银比创13年新低，进一步强化贵金属整体配置逻辑 [1] - 当前宏观环境正从“单一降息交易”转向“去美化+区域溢价+货币信用再定价”多重驱动 [1] 指数与ETF产品构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [1] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

黄金价格突破关键点位 - 2025年1月29日，COMEX黄金期货和现货黄金价格均首次突破5500美元/盎司大关 [1] - 现货黄金价格在数日内接连突破多个整数关口，从1月26日早盘的5000美元快速攀升至1月29日早盘的5500美元 [2] - 国际金价上涨带动国内实物黄金价格飙升，1月29日周大福、老凤祥、周生生等品牌金饰报价突破1700元/克，单日上涨88至94元/克 [2] 价格上涨对消费的影响 - 国内基准金价从1月1日的974元/克上涨至1月28日的1175.6元/克，涨幅显著 [2] - 以婚庆刚需购买100克黄金为例，消费者成本从月初的9.74万元增加至11.756万元，不到一个月支出增加2.016万元 [2] 推动金价上涨的核心驱动力 - 地缘政治风险是首要因素，2025年12月全球地缘政治风险指数升至127.32，显著高于历史均值，美国突袭委内瑞拉等事件推升避险需求 [3] - 全球央行持续购金提供坚实支撑，截至2025年12月末，中国官方黄金储备连续14个月增持至7415万盎司，波兰国家银行批准最多购买150吨黄金的计划 [3] - 美元走弱与实际利率下行助推金价，1月28日美元指数跌至96.35创四个月新低，美国实际利率长期处于负值区间降低了黄金的机会成本 [3] - 市场对地缘冲突、货币信用等长期结构性风险的持续定价，推动黄金成为“做多不确定性”的标的 [4] 金融机构的风险管控措施 - 多家银行调高零售黄金业务门槛以控制风险，招商银行、建设银行将业务门槛调高至1200元/克以上 [5] - 银行加强投资者适当性管理，工商银行将个人积存金业务风险承受能力等级要求从C1提升至C3，农业银行要求办理相关业务时需进行风险评估 [6] - 积存金业务属性正从“稳健的储蓄替代品”转向“高波动的风险资产” [5] 市场观点与投资建议 - 本轮金价上涨已超越传统避险交易范畴，市场将地缘政治风险等视为长期结构性变量并形成持续风险溢价 [7] - 有观点认为金价长期上涨逻辑延续，国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司，但需注意短期波动 [7] - 对于普通投资者，建议将黄金作为资产组合稳定器，配置比例控制在5%—10% [7] - 投资工具建议优先选择流动性较高的黄金ETF或实物金条，并采取定投策略以分散风险，避免追涨杀跌和杠杆产品 [7]

基本面与价格表现 - 现货黄金价格在周四亚盘时段创下5598.07美元/盎司的历史新高，随后在5527美元附近强势盘整[1] - 金价已连续八个交易日上涨，周三大幅上涨4.5%，收报5414.87美元/盎司，盘中触及5418.67美元的历史高点[1] - 周四亚市早盘，金价延续涨势，最高冲至5596.33美元，涨幅约3.35%[1] - 美国2月期金周三结算价上涨4.3%至5303.60美元，周四早盘最高触及5626.8美元，涨幅约5.3%[1] - 自今年初以来，金价已累计上涨逾20%，延续了去年的创纪录涨势[1] 地缘政治驱动因素 - 美国与伊朗之间的紧张局势是推动避险买盘涌入、导致金价暴涨的核心驱动力[3] - 伊拉克外交部长表示，伊朗愿意在无先决条件下就相关问题展开谈判，但美国方面尚未作出积极回应，双方缺乏直接沟通机制[3] - 卡塔尔、土耳其等地区国家积极斡旋，呼吁通过和平方式化解分歧[3][4] - 土耳其外长披露，伊朗已准备好就核问题重新启动谈判，并提出“分阶段”解决分歧的策略[4] - 美国总统特朗普警告一支庞大舰队正驶向伊朗，并威胁对伊朗的下一次袭击将严重得多，同时希望伊朗尽快谈判[4] - 伊朗方面展现出坚定的自卫决心，表示如果遭到逼迫将进行自卫，但也愿意进行对话，其武装部队已严阵以待[5] 美联储货币政策影响 - 美联储周三决议维持基准利率在3.50%-3.75%的区间不变，投票结果为10:2[6] - 美联储主席鲍威尔表示经济增长前景改善，通胀和就业风险减弱，但通胀仍处较高水平，美联储处于有利位置以评估未来政策[6] - 美联储内部存在分歧，两位理事投票支持降息25个基点[6] - 美元指数周三上涨0.6%至96.18，此前周二曾触及2022年2月以来的最低点95.86[6] - 美联储维持利率不变虽带来市场震荡，但也强化了黄金在低利率环境中的吸引力[7] 技术面与市场观点 - 日线级别，金价录得饱满大阳线，开盘后延续涨势挑战5600美元关口，短期或维持强劲势头[9] - 1-4小时级别，金价自突破4550后多头连续进攻，本周接连刷新历史高点，亚盘时段先后突破5400和5500关口并逼近5600[9] - 市场操作思路建议在5450附近尝试多单，目标看向5500/5550附近，上方需留意5500/5600关口[8][9]

黄金产业指数及ETF市场表现 - 截至2026年1月29日10:57，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.91% [1] - 指数成分股晓程科技上涨12.31%，中国黄金上涨10.02%，西部黄金上涨10.01%，湖南黄金、白银有色等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨1.16%，最新价报2.53元 [1] 黄金价格动态与市场观点 - 现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关 [1] - 法兴银行预计年底前黄金价格将达到每盎司6000美元 [1] - 国泰海通证券分析指出，在供需紧平衡格局下，宏观因素对贵金属价格走势更具决定性影响 [1] - 2026年美联储降息预期延续、区域博弈加剧及美元信用弱化趋势共同推升避险需求 [1] - 全球央行持续增持黄金作为外汇储备替代资产，叠加黄金ETF资金流入回暖，将持续为金价提供坚实底部支撑 [1] 黄金产业指数构成 - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [1] - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、山东黄金、紫金矿业、紫金黄金国际、湖南黄金 [2]

美联储货币政策 - 美联储结束1月议息会议并宣布维持利率不变 符合市场预期 给去年下半年累计下调利率75个基点的降息周期按下暂停键 [4][6] - 美联储政策声明称美国经济活动稳步扩张 就业市场出现企稳迹象 并重申通胀压力略为高企 [1][6] - 声明暗示美联储认为美国经济基本面较上次议息会议时有所改善 外界普遍预计未来几次会议都将保持观望 不急于降息 今年内或累计降息两次 [8] - 美联储理事沃勒在本次会议中反对“按兵不动” 支持降息25个基点 其立场令市场感到意外 [10] 美国股市表现 - 美国三大股指全天小幅波动 涨跌不一 截至收盘 道指微涨0.02% 标普500指数微跌0.01% 纳指涨0.17% [4] - 受部分AI行业公司财报利好推动 标普500指数一度短暂站上7000点整数关口 创盘中历史新高 午盘后美联储释放“鹰派”信号 标普500指数转跌 [4] 科技巨头财报与资本支出 - 微软2026财年第二季度营收 净利润和每股收益等主要指标优于华尔街预期 但当季资本支出飙升至历史新高 同时与AI相关的云业务营收增速放缓 股价在盘后时段一度重挫约6.6% [12] - Meta公司2025财年第四季度营收与每股收益显著高出预期 得益于AI技术应用大幅提高广告业务营收 公司对2026财年第一季度的业绩指引和新财年全年的资本支出预期均高出华尔街预期 股价在盘后时段一度大涨7.4% [14] - 特斯拉公司2025财年第四季度营收由前一季度的两位数增长转为下降 电动汽车全年销售额历史上首次出现下滑 但当季营收与每股收益仍好于预期 公司推进部署自动驾驶出租车和生产自动驾驶新车型 并计划向xAI投资约20亿美元 股价在盘后时段上涨约1.9% [16] 欧洲股市表现 - 德国联邦政府下调今明两年经济增长预期 作为欧元区经济火车头 德国经济面临下行风险 令欧洲多国股市承压 [18] - 多家奢侈品巨头股价重挫 引发非必需消费品股票价格普遍下跌 荷兰光刻机巨头阿斯麦财报数据强劲也未能提振投资者信心 [18] - 欧洲三大股指集体收跌 截至收盘 英国股市跌0.52% 法国股市下跌1.06% 德国股市跌0.29% [18] 国际油价 - 美国能源信息局数据显示上周美国商业原油库存环比减少约230万桶 降幅远超市场预期 加之中东地缘紧张局势持续 国际油价上涨 [20] - 截至收盘 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格收于每桶63.21美元 涨幅为1.31% 3月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶68.40美元 涨幅为1.23% [20] 贵金属价格 - 全球央行增持黄金 多重地缘政治风险以及美国联邦政府可能再次“停摆”推高避险需求 国际金价强劲上涨 [23] - 国际金价从每盎司5100美元下方 到尾盘时一度站上每盎司5400美元 一个交易日内接连冲破多道整数关口 创盘中和收盘历史新高 截至收盘 纽约商品交易所2月交割的黄金期价收于每盎司5303.60美元 涨幅为4.35% [23] - 纽约白银期价追涨黄金 当天涨超7% 截至收盘 纽约商品交易所3月交割的白银期价收于每盎司113.534美元 涨幅为7.15% [1][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续的地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金作为避险资产的吸引力，白银还得到工业需求支持，美元走弱推动贵金属市场上涨，建议贵金属多头继续持仓并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨6.46%报5411.00美元/盎司，COMEX白银期货涨10.06%报116.62美元/盎司；沪金主力合约上涨3.36%报1196.8元/克，沪银主力合约上涨1.46%报28885元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月28日，全球最大黄金ETF持仓较上日增加2.58吨，当前持仓量为1089.96吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少211.42吨，当前持仓量为15636.12吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为13.5%，维持利率不变的概率为86.5%；到4月累计降息25个基点的概率为24.1%，维持利率不变的概率为74%，累计降息50个基点的概率为2.0% [1] - 上海黄金交易所公告，Ag（T+D）合约的保证金水平从19%调整为20%，下一交易日起涨跌幅度限制从18%调整为19% [1] - 1月28日美联储1月议息会议决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期，声明删除就业下行风险增加说辞，改称失业率“显示了一些企稳的迹象”，重申通胀率略高但不再提及通胀率自年初以来有所上升，暗示在经济数据强劲背景下不急于降息 [1] - 美国财政部长称美国奉行强势美元政策，“绝对不会”干预美元兑日元汇率，贸易逆差缩小应提振美元 [1] - 特朗普警告对伊朗下一次袭击更严重，伊朗愿在相互尊重基础上与美对话 [1] 市场逻辑 - 1月28日美联储1月议息会议决定维持联邦基金目标利率不变，符合市场预期；美欧围绕格林兰岛争执放缓后美国重兵合围伊朗，持续的地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金吸引力，白银获工业需求支持；美国总统抨击美联储、美欧关系恶化加剧市场避险情绪；1月19日至1月27日美元指数连续回落，美元走弱推动贵金属市场上涨，美国财政部长力挺美元后周三美元指数反弹，1月28日美元指数收涨0.60%，报96.35；1月28日起CME再次上调部分白银合约保证金比例；1月28日，COMEX黄金期货大涨站上5400美元/盎司，COMEX白银大幅上涨 [1][2] 交易策略 - 贵金属短线波动加剧，多头继续持仓，注意控制风险 [2]

黄金价格走势 - 国际黄金市场在1月29日早间迎来历史性突破 COMEX黄金盘中一度突破5600美元 达5626.8美元/盎司 伦敦金现逼近5600美元 两大核心品种双双刷新历史纪录 [1] - COMEX黄金在短短4个交易日内 连破7道整百关口 涨势迅猛 [1] - 1月26日至29日具体走势为 26日早盘突破5000美元 午后站上5100美元 28日单日连破5200 5300 5400美元三道关口 29日早盘先后突破5500美元和5600美元 创下全球黄金市场短期上涨新纪录 [2] 国内金饰价格 - 部分国内品牌金饰价格在1月29日创历史新高 单日上涨百元左右 其中老庙黄金为1722元/克 单日上涨104元 周生生为1708元/克 单日上涨94元 老凤祥为1713元/克 单日上涨93元/克 [2] 美联储货币政策 - 美联储于1月28日结束货币政策会议 宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变 符合市场预期 [1] - 美联储会后声明指出 美国经济活动在稳健扩张 但经济前景不确定性高 就业增长持续低迷 通胀仍处较高水平 [1] - 此次决议存在分歧 联邦公开市场委员会12名成员中 10人支持决定 美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒投反对票 主张降息25个基点 [1] 机构观点与金价驱动因素 - 渣打银行指出 美联储2026年降息预期逐步兑现将降低持有黄金的机会成本 叠加地缘不确定性 黄金长期上行趋势明确 [2] - 天风证券指出 黄金定价因子中 “经济和政策不确定性带来的避险需求”与“中央银行与官方部门购买”近年来影响显著放大 [2] - 当前美国财政赤字高企 美元信用边际弱化 全球央行持续增持黄金 构成支撑金价的底层逻辑 即便短期出现地缘缓和导致的回调 上涨周期也未结束 [2]

黄金价格（黄金/美元）在周四早盘亚洲交易中飙升至5579美元的历史新高，随后回落至约5500美元。这种贵金属的上涨受到持续的地缘政治紧张局势、经 济不确定性和美元（USD）走弱的强劲避险需求的支撑。 在美国总统唐纳德·特朗普周三对伊朗发出新的警告后，地缘政治紧张局势持续。特朗普敦促伊朗"回到谈判桌上"，达成一项"公平合理的协议"，以禁止发 展核武器，否则下一次美国的攻击将会更糟。同时，伊朗以威胁对美国、以色列及其支持者进行反击作出回应。 美国联邦储备委员会（Fed）决定维持利率不变也促进了黄金的上涨。美国央行在周三的1月份政策会议后，将利率维持在3.5%至3.75%的目标区间。较低的 利率通常会降低持有无收益资产（如黄金）的机会成本，使其对投资者更具吸引力。 特朗普在周二早些时候表示，他将很快宣布新美联储主席的人选。他补充说，一旦新美联储主席上任，利率将显著下降。交易员担心，在特朗普候选人被任 命为美联储主席后，美联储将失去独立性，从而推动了避险需求的上升。 地缘政治和经济不确定性推动了黄金等传统避险资产的需求。 美联储在周三的1月会议上将关键利率维持在3.5%至3.75%的区间。 另一方面，在黄金价格同比上 ...