金价表现 - 周一现货黄金重回4330美元上方，纽约期金触及4350美元/盎司，日内涨幅超过3% [1] - 金价上涨受美联储降息预期和持续的避险需求提振 [1] - 上周五金价创下自5月中旬以来最大单日跌幅，收跌1.8%，此前曾将历史新高刷新至4370美元上方 [3] 市场预期与驱动因素 - CPM集团执行合伙人预计金价在未来几周和几个月内将继续上涨，对金价很快达到4500美元/盎司甚至明年达到5000美元/盎司不感到意外 [4] - 交易员预测美联储下周降息的可能性高达99%，并预计12月将再次降息 [4] - 投资者对美国政治和经济方面的担忧正推动金价走高，美国政府停摆已进入第20天 [4] 经济数据与政策环境 - 关键经济数据发布因政府停摆而推迟，美国消费者价格指数（CPI）数据定于本周五公布 [4] - 政府停摆使得投资者和美联储决策者在下周的政策会议前陷入数据真空 [4] - 作为一种无息资产，黄金在低利率环境下通常表现良好 [4]

黄金价格表现 - 今年黄金价格出现显著上涨，涨幅迅猛令人意外 [1] - 早期以三四百元每克价格购入的投资者资产已翻倍，在六七百元价位入手的投资者资产也增值30% [1] - 近期金价虽有小幅回调，但仍稳定在900多元每克的高位 [2] 影响金价的核心因素 - 美元强弱与金价呈负相关关系，美元贬值推动金价上涨，美元升值则导致金价下跌 [3] - 美联储降息会降低存款和理财收益，增强黄金吸引力并推高金价，而加息则产生相反效果 [4] - 地缘政治紧张局势及金融风险事件会激活黄金的避险属性，局势越紧张金价越容易上涨 [5] - 经济衰退或不确定性增强时，投资者倾向于购买黄金以求稳定，金价随之上涨 [6] - 通胀预期上升时，黄金作为抗通胀工具需求增加，从而推动金价上涨 [7] - 全球多国实施降息或量化宽松政策会增加市场流动性，导致金价上涨，反之加息或缩表会压低金价 [10] - 金融危机期间黄金作为避风港资产需求激增，危机越严重金价上涨动力越强 [11] - 黄金市场需求包括央行购买、首饰加工、工业用途和投资需求，供不应求时金价上涨 [12] - 美国关键经济指标如非农就业数据、GDP、消费者信心指数和CPI表现不佳时，预示经济疲软会推动金价上涨 [13]

10月9日，现货白银价格突破50美元/盎司，为历史首次。纽约商品交易所COMEX白银10月17日价格一 度触及每盎司53.765美元，较今年1月2日价格29.985美元累计上涨超过70%，表现胜过黄金。白银价格 高涨也引爆了银条投资市场。 实探市场：需求量大要预约 10月11日午间，有记者来到国内交易量最大的珠宝专业交易市场深圳水贝市场，随机走访市场内的数家 银店，发现售卖银饰的店很多，但是有现货银条的店非常少。 某银店工作人员王云（化名）介绍，"如果客户只要几块1000克的银条，数量不多，可以现货拿走，价 格为12.82元或者13.82元每克。如果要上百上千块银条，那么就需要排队预订，现在排队大概1个月。" "有现货银条卖的，实际上很少，预订也有风险，得相信商家不会跑路，因此还是当面交易买现货最 好。"王云坦言，这是因为银料紧俏，现在没货。 在某社交平台上，有投资者前几日表示，在某网络平台购买银条缺货。记者进入该平台相关购买界面发 现，200克和500克商品库存均显示为0件，1000克显示库存有36件；当10月18日，记者再次进入该平台 白银专区的购买界面时，发现所有商品均已售罄。 不过，记者也随机询问一些 ...

大宗商品研究、咨询和投资管理研究机构CPM Group的中国 区总经理曲硕表示，当前，影响金价的因素里，避险需求是核 心因素，其次是通胀、货币等次要因素。此外，还有制造业需 求带来的负面影响，美联储降息的影响也比较小。 作者： 刘颖 封图：图虫创意 2019年，国际金价开启新一轮上涨，疫情后突破2000美元/盎司；2021年至2023年，国际金价进入横向波动期，其中2022年受美联储加息预期影响出现 回调；2024年，国际金价有效突破2000美元/盎司，当年3月因地缘风险增加，年内一度上涨突破2800美元/盎司，年均价2600美元/盎司；2025年，国 际金价屡创新高，4月达3500美元/盎司，10月7日突破4000美元/盎司。 经济观察报：回调周期的影响因素有哪些？ 曲硕： 黄金回调多由市场恐慌性抛盘引发，也容易受到其他市场波动的影响。当市场出现挤兑事件时，恐慌情绪会快速蔓延，投资者会集中抛售各类 资产，黄金往往会被连带抛售。如2020年金价先跌至近1000美元/盎司，后逐步回升。 10月17日，伦敦现货黄金触及4380美元/盎司的历史高点后，出现震荡调整。最终，当日报收4251美元/盎司，下跌1.73%， ...

记者 刘颖 10月17日，伦敦现货黄金触及4380美元/盎司的历史高点后，出现震荡调整。最终，当日报收4251美元/盎司，下跌1.73%，但仍处于历史高位水平。 在这一波黄金暴涨行情中，有人选择了高位变现，有人追高入市。 作为穿越经济周期的传统避险资产，黄金价格的每一轮剧烈波动都与全球经济格局、地缘政治风险、货币政策走向等核心变量深度绑定。当前，金价的凌厉 涨势背后，是避险资金加速涌入、资产配置逻辑重塑与市场情绪共振的多重作用。 10月16日，大宗商品研究、咨询和投资管理研究机构CPM Group的中国区总经理曲硕就金价历史运行规律、当前核心驱动力量、产业端供需变化及普通投资 者应对策略等问题，接受了经济观察报记者的专访。 【对话】 经济观察报：从历史数据看，国际金价走势有哪些规律？近年来，金价的具体波动情况如何？是否存在上涨或回调周期？ 经济观察报：当前推动金价上涨的关键力量是什么？是否有数据支撑？ 曲硕：当前，影响金价的因素里，避险需求是核心因素，其次是通胀、货币等次要因素。此外，还有制造业需求带来的负面影响，美联储降息的影响也比较 小。 从避险需求来看，主要有三方面推动：一方面是美国总统特朗普的政策预期 ...

黄金价格行情 - 国内黄金首饰价格在10月20日普遍达到1200元/克左右，较今年1月的820元/克暴涨46.3% [1] - 纽约金期货价格突破4372.7美元/盎司，单日涨幅达1.58% [1] - 金价飙升引发市场分化，部分消费者急于变现锁定收益，部分消费者则“买涨不买跌”积极抢购 [1] 消费市场行为 - 金价暴涨后，消费者更倾向于购买5克以内的“轻首饰”，如戒指、挂坠，某金店此类产品一天能销售几十件 [3] - 品牌专柜出现“一口价黄金逆袭”现象，部分一口价黄金饰品折算后约1000元/克，相比当前金价具有性价比，吸引消费者选购 [6] - 以旧换新需求旺盛，但卖金条金砖的很少，市场对长期行情仍持观望态度，近期某金店日均黄金回收量达30克左右 [1] 不同渠道价格差异 - 批发市场与品牌专柜价差悬殊，山东国际珠宝交易中心批发为主的金店报价995元/克，而商场品牌专柜如周生生达1281元/克，老庙黄金、周大福等为1279元/克，价差超过200元/克 [1][3] - 黄金回收价格存在渠道差异，闲鱼商家最高回收报价为1020元/克，线下个体回收店价格为985-990元/克，品牌如老庙黄金回收价为987元/克 [5] - 品牌专柜“一口价黄金”出现价格窗口期，预计从21号左右全面提价 [6] 消费者置换成本分析 - 品牌置换需补差价及新工费，例如以2.25克旧金换2.7克新款（品牌价1229元/克），需补差价约853元，且多数品牌要求增金10%-20%，款式选择有限 [4] - 卖旧买新方式下，旧戒指变现2295元后，购买批发市场同款戒指（2932元）实际支出637元，若通过品牌渠道购买新款则支出约710元 [5] - 工坊打金基础工费为500元/件（5克以下），款式基础，复杂款式工期长且收费不低 [5] 黄金牛市驱动因素 - 全球央行持续购金，2025年上半年净购金量达415吨，95%的受访央行计划继续增持，中国央行连续10个月加仓，黄金储备达7402万盎司（约2302.28吨） [6] - 2025年9月美联储启动降息，市场预期后续多次降息，增强无息黄金的吸引力 [6] - 全球风险事件叠加，三季度全球黄金ETF吸金260亿美元，管理资产突破4720亿美元，资金涌入形成“买涨效应” [6]

金价走势 - 国际金价突破4300美元/盎司 国内金价突破1000元/克 持续刷新历史纪录 [1] - 伦敦金现货价格从8月21日到10月15日涨幅超过25% [5] - 高盛将2026年12月国际金价预测从4300美元/盎司上调至4900/盎司 [7] 珠宝品牌调价动态 - 周大福计划10月底提高定价黄金产品零售价 多数产品提价幅度预计在12%至18% [2] - 老铺黄金将于10月26日进行年内第三次产品提价 此前2月调价幅度在10%以内 8月调价幅度在10%至12% [2] - 周生生已于10月16日起正式调价 "一口价"黄金饰品涨幅在25%至35%之间 [4] - 周大生"一口价"金饰预计在月底进行涨幅15%左右的调价 [4] 金价上涨驱动因素 - 全球避险需求上升和美元信用度持续下降是推动金价震荡上涨的主要原因 [5] - 美联储降息预期的强化是触发因素 包括短期态度变化和长期对美联储独立性的担忧 [5] - 全球多国央行持续购金是关键因素之一 今年二季度全球官方黄金储备增加166吨 处于历史高位 [5] - 2022年至2024年全球央行年度购金量连续3年均超过1000吨 [5] 未来展望 - 美联储进一步降息 美国政府债务高企 地缘政治风险加大等因素有望支撑贵金属继续上涨 [7] - 欧美个人投资者和机构因多元化投资或推高ETF持有量 新兴市场央行可能继续将外汇储备从美元转向黄金 [7] - 黄金在避险 抗通胀 长期保值增值方面存在不可替代的优点 兼具金融和商品多重属性 [5]

10月20日，黄金股票ETF（517400）盘中回调超4%。 黄金股票ETF（517400）跟踪的是SSH黄金股票指数（931238），该指数从市场中选取涉及黄金采掘、 冶炼及销售等业务的50只较大市值上市公司证券作为指数样本，以反映黄金产业链相关企业证券的整体 表现。该指数具有行业集中度高、风格偏向价值投资的特点，同时兼具偏中小市值风格与龙头效应。 （文章来源：每日经济新闻） 东莞证券指出，贵金属方面，美联储10月降息几成定局，且美国政府停摆持续加剧不确定性，美元信用 下滑奠定金价上行基础，同时地缘政治延续为金价提供托底支撑。在降息预期叠加避险需求提升的背景 下，金价在中长期仍具备上行动力。白银与黄金具备类似的金融属性及货币属性，近期因伦敦市场白银 流动性紧缩，进一步推升白银价格上行。 工业金属方面，Grasberg矿山停产引发铜供应链担忧，叠加美联储降息预期打开宏观宽松空间，铜价上 行具备动力。 ...

贵金属市场行情表现 - 现货白银价格于10月9日首次突破50美元/盎司，纽约商品交易所COMEX白银价格在10月17日一度触及每盎司53.765美元，较今年1月2日的29.985美元累计上涨超过70% [1] - 白银价格表现胜过黄金，引爆了银条投资市场 [1] - 今年以来贵金属的累计涨幅均超过40% [10] 白银市场供需状况 - 在深圳水贝市场，有现货银条的店铺非常少，大量购买银条需排队预订约1个月，反映出银料紧俏 [2] - 网络平台白银销售出现缺货现象，200克和500克商品库存显示为0件，至10月18日所有商品均已售罄 [2] - 2024年，中国白银矿端产量为3426吨，回收量为1233吨，国内资源已不能满足需求，需进口银矿产品和其他精矿来补充缺口 [5] - 2024年，中国白银总消费量为9428吨，其中工业需求量达到8567吨，电气与电子领域需求量达6577吨，工业需求驱动明显 [7] 中国白银资源禀赋 - 中国白银储量位居全球前五，约占全球白银总储量的11%，拥有1500多个银矿 [3] - 内蒙古赤峰市巴林左旗双尖子山矿区银铅矿被认定为亚洲第一、世界第五大银矿，但中国银矿资源禀赋不佳，矿石中有用物质含量较低 [3] 价格上涨驱动因素 - 贵金属价格上涨受全球经济与地缘风险推升避险需求、美元走弱及实际利率下行、全球央行购金热潮、以及作为抗通胀工具受资金青睐等因素推动 [9] - 白银前期上涨受工业品价格疲软拖累，9月以来实物交割需求大增，COMEX白银仓单库增加有限，伦敦白银租赁利率显著走高反映实物需求偏紧 [9] - 在市场总规模较小的情况下，资金流向白银衍生品市场易出现类似逼空行情，驱动银价大幅走强，国内有色金属价格普涨也提振了银价 [9] 行业监管动态 - 面对贵金属行情上涨，上海黄金交易所今年以来已多次发布贵金属风险警示，例如在10月16日发布通知提示投资者做好风险防范工作 [11][12] - 上海黄金交易所亦在6月9日和5月8日发布过类似的风险控制通知 [12]

全球宏观经济与政策 - IMF预测2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；预计美国2025年经济增速为2.0%，欧元区为1.2%[4] - 美国政府持续停摆，可能裁减超过1万名联邦政府岗位，并冻结约110亿美元基础设施项目资金[5] - 特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税[5] - 美联储主席鲍威尔暗示可能在未来几个月停止缩表，并有望在10月晚些时候再次降息25个基点[6] - CME FedWatch数据显示，10月降息至少25个基点的概率由98.3%上升至100%；2025年末政策利率加权平均预期降至3.49%（对应再降息2.0次）[7] - 美国两家区域银行因不良商业抵押贷款基金诈骗，累计潜在损失达数千万美元[8] - 英国截至8月的三个月失业率意外攀升至4.8%，为2021年5月以来最高水平；私营部门薪资增速放缓至4.4%[9] - 日本央行行长植田和男表示，若经济前景确定性增强，将收紧货币政策[10] 全球大类资产表现 - 截至10月17日当周，标普500指数上涨1.7%，欧洲STOXX600指数上涨0.4%，日经225指数下跌1.1%，恒生指数下跌4.0%[17] - 10年期美债收益率整周下行3BP至4.02%[22] - 黄金现货价整周大涨6.3%，收于4224.8美元/盎司；布伦特原油价格下跌2.3%，收于61.3美元/桶[24] - 美元指数整周下跌0.27%，收于98.56；日元兑美元上涨0.35%，人民币兑美元小幅下跌0.05%[26][27]