报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市震荡调整，国债期货全线收跌，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元，环比变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%，环比变化率 +6.25%；制造业PMI50.10%，环比变化值 +0.90%，环比变化率 +1.83% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.28，环比变化值 -0.50，环比变化率 -0.51%；美元兑人民币（离岸）6.9647，环比变化值 +0.007，环比变化率 +0.10%；SHIBOR 7天1.50，环比变化值 +0.01，环比变化率 +0.60%；DR0071.51，环比变化值 +0.01，环比变化率 +0.82%；R0071.68，环比变化值 +0.17，环比变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比变化值 -0.01，环比变化率 -0.31%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00，环比变化率 -0.31% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 2026 - 01 - 22，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.41元、105.84元、108.15元、112.17元，涨跌幅分别为 -0.02%、 -0.04%、 -0.05%和 -0.07% [3] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.018元、0.019元、 -0.013元和0.069元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2026 - 01 - 22，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了2102亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.413%、1.497%、1.590% 和1.557%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 现券期限利差与期货跨品种价差涉及（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等情况 [35][36][39] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等内容 [38][40][46] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等内容 [47][54] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等内容 [55][56] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等内容 [61][67] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 风险情绪上升支撑铜价，从基本面数据看各指标有不同表现，宏观和产业方面有相关动态影响市场[1][3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货价格：沪铜主力合约昨日收盘价100,700，日涨幅 -0.57%，夜盘收盘价100270，夜盘涨幅 -0.43%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,840，日涨幅0.62% [1] - 期货成交与持仓：沪铜指数昨日成交321,730，较前日变动 -121,398，昨日持仓647,275，较前日变动772；伦铜3M电子盘昨日成交28,201，较前日变动4,664，昨日持仓316,000，较前日变动 -1,559 [1] - 期货库存：沪铜昨日期货库存143,173，较前日变动 -2,408；伦铜昨日期货库存168,250，较前日变动8,850，注销仓单比27.99%，较前日变动 -1.38% [1] - 价差数据：LME铜升贴水、保税区仓单升水、保税区提单升水等多项价差指标较前日有不同变动，如LME铜升贴水较前日变动 -130.95，上海1光亮铜价格较前日上涨200 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：美联储最青睐通胀指标符合预期，美11月PCE物价指数同比2.8%，环比0.2%，个人支出稳健增长；潘功胜称今年降准降息还有一定空间 [1] - 产业：“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标；智利Mantoverde铜金矿工会谴责公司非法替换工人；中国2025年12月铜矿砂及其精矿进口量环比上升7.05%，同比增长7.32%，精炼铜进口量环比下降2.19%，同比下降27.00%，废铜进口量环比增14.81%，同比增9.90%；日本铜冶炼厂仍在与全球矿商谈判2026年加工和精炼费用 [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

核心观点总结 - 报告为一份市场信息汇总，日期为2026年1月23日，内容涵盖当日全球宏观经济新闻、金融市场数据及指数表现，未对特定公司或行业进行深度分析 [1][4][5] 宏观经济与政策动态 - 美国前总统特朗普宣称获得格陵兰岛永久防务权 [4] - 美国第三季度GDP季调后数据略高于市场预期 [4] - 欧洲央行会议纪要显示，在较长时间内维持利率稳定可能是合适的 [4] - 中国人民银行行长潘功胜表示，今年降准降息还有一定的空间 [4] - 中国六大国有银行集体发布公告，落实个人消费贷款最新财政贴息政策 [4] - 中国九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见 [4] - 多部门部署规范招商引资，“反内卷”制度性政策将落地 [4] - 预制菜国家标准等文件将公开征求意见 [4] - 消息称阿里巴巴旗下芯片公司平头哥拟独立上市 [4] - 特斯拉CEO马斯克预计，特斯拉人形机器人将于2027年底向公众销售 [4] 全球金融市场数据 - **美国国债收益率**：2年期美债收益率上涨2.98个基点，报3.608%；5年期上涨2.47个基点，报3.844%；10年期上涨0.60个基点，报4.245% [4] - **全球重要指数表现**： - 纳斯达克指数收报23,436.02点，上涨0.91% [5] - 道琼斯工业指数收报49,384.01点，上涨0.63% [5] - 标普500指数收报6,913.35点，上涨0.55% [5] - 日经225指数收报53,688.89点，上涨1.73% [5] - 美元指数收报98.28，下跌0.50% [5] - **大宗商品与汇率**： - ICE布伦特原油收报64.40美元/桶，下跌1.29% [5] - 伦敦现货黄金收报4,938.35美元/盎司，上涨2.18% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收报6.96 [5] - CME比特币期货收报89,320.00美元，下跌1.01% [5] - 波罗的海干散货指数(BDI)收报1,803.00点，上涨4.28% [5] 中国内地及香港市场表现 - **香港市场**： - 恒生指数收报26,629.96点，上涨0.17% [5] - 恒生中国企业指数收报9,114.30点，下跌0.09% [5] - 恒生科技指数收报5,762.44点，上涨0.28% [5] - **内地市场**： - 上证指数收报4,122.58点，上涨0.14% [5] - 深证综指收报2,713.51点，上涨0.69% [5] - 沪深300指数收报4,723.71点，上涨0.01% [5] - 创业板指收报3,328.65点，上涨1.01% [5]

报告信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 核心观点 - 展望 1 月债市进入利空逐步落地阶段 公募费率新规或缓解短期赎回和卖出压力 1 月是供给大月且年初信贷冲量需求冲击债券配置需求和增加供给压力 本周央行副行长宣布结构性降息 短期降准或再度降息可能性不大 进入政策观察阶段 不过央行高层表示年内还有降准降息空间 宽松取向未改 一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会 短期来看 本周经济数据公布后进入数据空窗期 上周结构性降息落地意味着短期进入政策观察期 3 月两会前宽松预期难以显著升温 或维持震荡 [11][12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：A股 窄幅震荡叠加地方债供给放量 国债期货全线偏弱震荡 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线小幅上升 长端活跃券上行幅度在 1bp 以内 10 年国债活跃券 250016 收益率报 1.840%回升 0.65bp [9] - 资金市场：本月税期扰动不大 银行间资金面压力开始缓解 今日公开市场逆回购净投放 309 亿元 银行间资金情绪指数小幅回落 银存间的 DR 隔夜抬升 9.59bp 至 1.417% 7 天资金利率抬升 1.22bp 至 1.5074% 中长期资金平稳 1 年 AAA 存单利率在 1.62 - 1.64%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至 2026 年 12 月 31 日 支持范围、领域和额度等方面调整 消费者实际承担利率有望降至 2%左右 多家大型银行发布执行公告 部分优质客户消费贷实际利率可进入“2%区间” [13] - 民政部、财政部决定 2026 年 1 月 1 日起在全国实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目 实施周期 12 个自然月 [13] - 2026 年第一批 936 亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达 支持约 4500 个项目 带动总投资超 4600 亿元 [13] - 商务部回应热点国际经贸问题 欧盟将部分中国企业列为高风险供应商 中方将关注动向 若有歧视性举措将维护企业权益 重申符合条件稀土出口申请会获批 [14] - 外交部回应美国领导人言论 中国应对气候变化努力有目共睹 愿同各方推动全球绿色低碳转型 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含 SHIBOR 期限结构变动、走势 银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [23][28][32] - 衍生品市场：包含 Shibor3M 利率互换定盘曲线(均值)、FR007 利率互换定盘曲线（均值）等数据 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌具备向上弹性 [1] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价24400元/吨，较前日涨0.21%；伦锌3M电子盘收盘价3175美元/吨，较前日无变动 [1] - 沪锌主力成交量131273手，较前日减少14813手；伦锌成交量10031手，较前日减少1448手 [1] - 沪锌主力持仓量118558手，较前日减少3135手；伦锌持仓量228807手，较前日减少649手 [1] - 上海0锌升贴水55元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-40.12美元/吨，较前日增加3.45美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水20元/吨，较前日增加5元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水 - 15元/吨，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏 - 1844.12元/吨，较前日增加88.46元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为 - 45元/吨，较前日无变动；沪锌连三进口盈亏 - 1779.24元/吨，较前日增加30.12元/吨 [1] - 沪锌期货库存30300吨，较前日减少747吨；LME锌库存111700吨，较前日减少150吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4077元/吨，较前日无变动；LME锌注销仓单8825吨，较前日减少150吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金25560元/吨，较前日增加100元/吨；LME off warrant（T + 3）27758吨，较前日减少4958吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金24985元/吨，较前日增加100元/吨；氧化锌≥99.7%为23100元/吨，较前日增加100元/吨 [1] 新闻 - 中国央行行长潘功胜表示今年降准降息还有一定空间，要保持人民币汇率稳定，加强多市场监管，建立向非银机构提供流动性机制，用好支持资本市场的货币政策工具 [2] - 美国Q3实际GDP季环比终值上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%，市场预期美联储下周议息会议维持利率不变 [2][3] 趋势强度 锌趋势强度为1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

货币政策与宏观环境 - 央行行长表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，今年降准降息还有一定空间 [2][7] - 央行将继续维护金融市场平稳运行，加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场监督管理，并建立向非银机构提供流动性的机制性安排 [2][7] - 国有六大行落实个人消费贷款财政贴息政策，部分优质客户享受贴息后，消费贷实际利率可进入“2%”区间 [2][7] 国内外经济数据 - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增长4.4%，高于4.3%的初值，创近两年来最快增速 [2][7] - 美国11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合预期；上周初请失业金人数为20万人，低于预期的21万人 [2][7] 股票市场表现 - A股三大指数震荡收涨，上证指数涨0.14%收于4122.58点，创业板指涨1.01% [3][8] - 行业板块涨多跌少，建筑材料、国防军工、石油石化、通信行业领涨，美容护理、银行、医药生物行业跌幅居前 [3][8] - 当日沪深两市成交额为2.7万亿元 [3][8] - 美国三大股指全线收涨，纳斯达克指数涨0.91%报23436.02点 [3][8] 期货市场动态 - 股指期货基差方面，IH、IC、IM当月合约升水 [3][8] - 股指期货成交量增加，IF、IH持仓量同步增加 [3][8] 策略观点 - 国内货币政策将延续适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，个人消费贷贴息政策已落地，需关注其对消费恢复的支撑效果 [4][9] - 当前政策调控降温态势持续，上证50指数进一步回落，可重点关注IC（中证500股指期货）的入场机会 [4][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月23日国泰君安期货商品研究晨报对贵金属及基本金属各品种给出观点，黄金再创新高，白银冲刺100，铜风险情绪上升支撑价格，锌具备向上弹性，铅海外库存减少支撑价格，锡区间震荡，铝高位震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铂交易重心上移，钯跟随上行，镍价宽幅震荡运行，不锈钢盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602收盘价1083.56，日涨幅 -0.49%；Comex黄金2602收盘价4938.40，日涨幅2.11% [4] - 沪金2602成交92211，较前日减少11720；持仓55638，较前日减少8542 [4] - SPDR黄金ETF持仓1079.66，较前日增加2 [4] - 黄金T+D对AU2602价差0.36，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日减少0.87 [4] 白银 - 沪银2602收盘价23370，日涨幅0.82%；Comex白银2602收盘价96.215，日涨幅3.51% [4] - 沪银2602成交50752，较前日减少10158；持仓43227，较前日减少3587 [4] - 沪银库存589052千克，较前日减少11727；Comex白银库存422313658金衡盎司，较前日减少4162840 [4] - 白银T+D对AG2602价差 -48，较前日减少11；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日减少11.3 [4] 铜 - 沪铜主力合约收盘价100700，日涨幅 -0.57%；伦铜3M电子盘收盘价12840，日涨幅0.62% [7] - 沪铜指数成交321730，较前日减少121398；持仓647275，较前日增加772 [7] - 沪铜期货库存143173吨，较前日减少2408；伦铜期货库存168250吨，较前日增加8850 [7] - LME铜升贴水 -29.11，较前日减少130.95；上海铜现货对LMEcash价差 -650，较前日增加921 [7] 锌 - 沪锌主力收盘价24400，日涨幅0.21%；伦锌3M电子盘收盘价3175，日涨幅0.00% [10] - 沪锌主力成交131273手，较前日减少14813；持仓118558手，较前日减少3135 [10] - 沪锌期货库存30300吨，较前日减少747；LME锌库存111700吨，较前日减少150 [10] - 上海0锌升贴水55，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏 -1844.12，较前日增加88.46 [10] 铅 - 沪铅主力收盘价17140，日涨幅0.15%；伦铅3M电子盘收盘价2024.5，日涨幅 -0.17% [13] - 沪铅主力成交36011手，较前日减少10305；持仓65743手，较前日减少3608 [13] - 沪铅期货库存27765吨，较前日增加201；LME铅库存218425吨，较前日减少4225 [13] - 上海1铅升贴水0，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏 -97.18，较前日减少44.26 [13] 锡 - 沪锡主力合约收盘价409010，日涨幅 -2.25%；伦锡3M电子盘收盘价52660，日涨幅2.66% [17] - 沪锡主力成交275621，较前日减少6342；持仓22314，较前日减少665 [17] - 沪锡期货库存8616吨，较前日减少52；伦锡期货库存7155吨，较前日减少55 [17] - SMM 1锡锭价格403250，较前日增加7500；LME锡(现货/三个月)升贴水 -159，较前日减少67 [17] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24055，较前日减少100；LME铝3M收盘价3138，较前日增加20 [20] - 沪铝主力成交355802，较前日减少112454；持仓337960，较前日减少5263 [20] - 国内铝锭社会库存76.80万吨，较前日增加0.40；LME铝锭库存50.93万吨，较前日增加0.21 [20] - 沪氧化铝主力合约收盘价2717，较前日增加45；铝合金主力合约收盘价22855，较前日减少40 [20] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价633.85，涨幅0.85%；纽约铂主连收盘价2627.10，涨幅5.98% [25] - 钯金期货2606收盘价483.75，涨幅 -0.42%；纽约钯主连收盘价1945.50，涨幅3.79% [25] - 沪铂成交18206千克，较前日减少10045；持仓36352，较前日减少1071 [25] - 沪钯成交6548千克，较前日减少1384；持仓13918，较前日减少5 [25] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价142500，较前日减少560；不锈钢主力收盘价14650，较前日减少70 [29] - 沪镍主力成交588698，较前日减少156970；不锈钢主力成交509608，较前日减少76053 [29] - 1进口镍价格141700，较前日增加1150；俄镍升贴水300，较前日无变动 [29] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1034，较前日增加5；镍板进口利润391，较前日减少202 [29]

宏观政策 - 中国人民银行行长表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并指出今年降准降息还有一定空间 [1] - 商务部等9部门发布意见支持药品零售行业兼并重组，鼓励横向并购，并优化相关许可证和医保资质变更流程 [1] - 六大国有银行落实个人消费贷款财政贴息政策优化，取消单笔贴息上限500元和累计贴息上限1000元的要求 [1] - 国务院食安办等部门起草了《食品安全国家标准 预制菜》等草案及关于餐饮环节加工方式自主明示的公告，将公开征求意见 [2] 资本市场 - 中国人民银行于1月23日开展9000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作 [3] - 公募基金2025年四季报披露，中际旭创成为第一大重仓股，持有市值达784.21亿元，前十大重仓股还包括新易盛、宁德时代等，四季度仓位聚焦电子、电力设备等赛道 [3] - 国家发展改革委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债，支持约4500个项目，带动总投资超过4600亿元，并继续支持老旧车辆等更新 [3] - 贝莱德新兴市场ETF本月吸金近60亿美元，有望创下自2012年成立以来单月最大资金流入纪录 [4] - 截至1月9日，股票私募仓位指数站上81%以上，较2025年底提升超1个百分点，其中百亿级私募首周加仓幅度接近8个百分点 [4] - 美股三大指数集体上涨，道指涨0.63%，纳指涨0.91%，标普500涨0.55%，科技股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.59% [4][5] - 全球主要市场及资产价格表现：富时A50涨0.35%，日经225涨1.73%，德国DAX30涨1.36%，原油涨0.44%，美元指数微涨0.0022% [6] 重点行业 - 商业航天领域关注度提升，蓝箭航天科创板IPO状态变更为“已问询”冲刺“商业航天第一股”，穿越者公司预订首批20余位太空游客并预计2028年实现载人首飞 [7] - 国产AI芯片公司燧原科技科创板IPO获受理，拟募资60亿元加码AI芯片研发，股东包括大基金、腾讯等 [7] - 人形机器人赛道热度不减，浙江人形机器人创新中心完成4.5亿元Pre-A轮融资，OpenAI人形机器人实验室规模已扩大四倍多，特斯拉CEO马斯克表示Optimus或于明年年底前向公众销售 [7] - 预制菜行业标准制定推进，国务院食安办等部门起草了相关国家标准草案和术语分类草案，将公开征求意见 [7] 公司动态 - 兆易创新预计2025年归母净利润为16.10亿元，同比增长46%左右，受益于AI算力建设提速及存储行业周期上行 [8] - *ST生物终止筹划收购湖南慧泽生物医药科技有限公司51%股权的重大资产重组事项 [9] - 向日葵就收购事宜向上海兮噗科技支付了4000万元意向金，交易终止后要求对方退款，双方正探讨还款安排 [9] - 明阳智能筹划发行股份及支付现金购买中山德华芯片技术有限公司100%股权，标的公司致力于光伏领域高端化合物半导体研发，公司股票1月23日复牌 [9] - 张小泉进入“无控股股东、无实际控制人”的新阶段 [9] - 燧原科技科创板IPO获受理，拟融资60亿元 [10] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已问询”，拟募资75亿元 [10] - 有消息称元气森林考虑在香港上市，但公司回应目前没有IPO计划 [10] - 宇树科技澄清2025年人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台 [10] - 小米集团公告拟购回不超过25亿港元的公司股份，计划自1月23日起实施 [10] - 阿里巴巴决定支持旗下芯片公司“平头哥”未来独立上市，计划先对其进行业务重组 [11] - 英伟达首席执行官证实公司已取代苹果成为台积电当前最大客户，有估计称其占台积电总营收的13% [11] - 英特尔公布2025年第四季度净营收136.74亿美元，全年净营收528.53亿美元，全年净亏损2.67亿美元，较上年亏损187.56亿美元大幅收窄 [11] - 特斯拉CEO马斯克表示其人形机器人“Optimus”可能会在明年年底前开始向公众销售 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块硅铁、锰硅品种短期盘面下方支撑较强有小幅反弹迹象，主要跟随黑色走势区间震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日锰硅主力合约 SM2603 收于 5814 元/吨，环比日盘开盘上涨 0.48%；硅铁主力合约 SF2603 收于 5610 元/吨，环比日盘开盘上涨 0.97% [1] 重要资讯 - 2026 年中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，降准降息还有一定空间 [1] - 本周 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为 89.3%，环比增 0.9%，原煤日均产量 199.4 万吨，环比增 1.7 万吨，原煤库存 560.5 万吨，环比增 10.6 万吨 [1] - 广东 20%左右短流程钢企 1 月中下旬陆续停产放假，超 60%短流程钢企 2 月上旬陆续停产放假，多数钢企 3 月上旬陆续复产 [1] 市场逻辑 - 短期双硅钢厂需求逐步落地环比下跌，临近 2 月春节假期，节前硅锰需求释放预期减少，市场议价情绪升温；北方产区前期投产陆续出铁，近期供应端无明显开工下降情况，总体供应水平持续在较高位 [1] 交易策略 - 短期盘面反映下方支撑较强，有小幅反弹迹象，主要跟随黑色走势震荡为主 [1]

宏观经济与政策环境 - 央行行长表示2026年将继续实施适度宽松的货币政策，以促进经济稳定增长和物价合理回升，2026年降准降息仍有一定空间 [4][14] - 2025年中国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元，规模以上工业增加值增长5.9%，社会消费品零售总额增长3.7%，固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2% [4][14] - 2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [4][14] 钢铁行业整体供需数据 - 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%，生铁产量83604万吨，同比下降3.0%，钢材产量144612万吨，同比增长3.1% [4][14] - 2025年中国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高 [4][14] - 1月22日，全国主港铁矿石成交91.30万吨，环比增长12.4%，237家主流贸易商建筑钢材成交7.15万吨，环比减少6.3% [4][14] 钢厂运营与生产现状 - 本周247家钢厂盈利率为40.69%，环比上周增加0.9个百分点，日均铁水产量228.1万吨，环比上周微增0.09万吨 [5][15] - 本周五大钢材品种总供应量为819.59万吨，周环比持平，品种结构分化，建材增产而板卷减产 [5][15] - 本周五大钢材总库存1257.08万吨，周环比增加10.07万吨，其中建材库存周环比增14.87万吨（增幅2.8%），板材库存周环比降4.8万吨（降幅0.7%） [5][15] 螺纹钢市场分析 - 本周螺纹钢产量由降转升，累计增加9.25万吨至199.55万吨，总库存累库14.03万吨至452.1万吨，表观需求下降4.82万吨至185.52万吨 [5][15] - 螺纹钢供给回升但需求不济，基本面延续季节性弱势，冬储不及预期导致钢厂原料采购趋向谨慎，成本支撑力度一般 [5][15] - 钢市成交量不佳，预计短期钢价继续窄幅震荡，螺纹2605合约短期运行区间参考3100-3200元/吨 [5][7][15][17] 热轧卷板市场分析 - 本周热轧产量小幅减少，钢厂实际产量为620.6万吨，周环比下降2.55万吨，表需下降4.2万吨至309.96万吨 [6][16] - 热卷需求回落速度慢于近年农历同期，总库存去库速度创近10年农历同期新高，贸易商对后市预期谨慎，普遍采取低库存、快周转策略 [6][16] - 热卷市场呈现供需双弱格局，预计短期钢价继续窄幅震荡，热卷2605合约运行区间参考3250-3350元/吨 [6][7][16][17] 铁合金市场分析 - 铁合金供给总体维持低位，产量变化不大，供给基本见底，上游工厂库存分化，硅铁小幅累库但压力不大，硅锰库存高位 [8][18] - 成本端略有松动，焦炭提涨未落地，锰矿价格边际走弱，在低供应状态下，再度大跌挤压利润的必要性下降 [8][18] - 需求端钢厂生产强度走平，复产进度受利润和安全生产约束不及预期，冬季补库进入尾声，预计价格维持震荡格局，观点为观望 [8][9][18][19]