文章核心观点 - 广东省佛山市顺德区在“高质量发展”的背景下，提出并实施“两业协同”（制造业与服务业深度融合）战略，旨在推动其万亿工业体系从规模优势向结构优势和价值高地升级，并在新一轮发展格局中走在前列 [4][5][6][55][56] 顺德区经济与产业基础 - 地区生产总值创下4469亿元新高 [7] - 规上工业总产值站稳万亿关口，达到1.06万亿元 [8] - 百强企业营收额同比增长26% [8] - 服务业占GDP比重提升至42.6% [9] 制造业升级战略：“三箭齐发” - 核心策略是巩固制造业基本盘，推动传统产业、新兴产业、未来产业“三箭齐发” [13][15] - 依靠“顺商新四军”力量，包括本土系、科创族、过江龙和新生代 [15] - 通过“人工智能+”、“数据要素×”赋能，推动传统产业“智转数改” [16][17] - 运用新技术、新设备、新材料、新工艺实现产品创新和赛道拓展 [17][18] - 招育并举，壮大工业机器人、高端装备制造、新一代电子信息、数字经济、物联网等新兴产业规模 [19][20] - 前瞻布局生命健康、生物制造、具身智能、光通信等未来产业，加速技术突破和早期孵化 [20][21] 服务业赋能与“两业协同”路径 - 以系统思维推动制造业与服务业相融相长 [25][26] - 发挥龙头企业“链主”作用，支持企业发展研发设计等服务型制造 [27] - 以广东工业设计城为核心，搭建“1+3+N”全球设计创新合作平台，创建世界绿色设计之都 [28] - 以中通快运大湾区总部为引领，构建河海联运、陆港联运、空铁联运和无人智驾等现代物流体系 [29] - 依托龙头企业加强标准体系和CNAS国家检测实验室建设，强化知识产权保护，打造检验检测高地 [31][32] - 依托上市企业总市值超万亿元、交易规模超5万亿元的“上市军团”，强化资本驱动 [32][33] - 高标准建设云鹭上市小镇，打造珠江西岸上市企业高质量发展实验区，促进产业与金融深度融合 [33][34] 营商环境与政府角色 - 接续“顺德机关开放”、“企业家大会”、“请企业坐上主席台”等正向激励举措 [35] - 深化容错审批改革和“土改20条”等要素市场化配置改革 [36] - 打造“顺心办”政务品牌，构建政商“事业合伙人”、“命运共同体”的政务环境新优势 [36][37] 城乡融合与城市承载 - 以实施“百千万工程”为总抓手，加快建设现代化人民城市 [43][44] - 坚持“人文力也是生产力”，推动人文价值赋能城市产业生活各领域 [44][45] - 深化“3+3+4”组团式发展路径，将10个镇街划分为3个千亿GDP发展板块，推动产业园区向产业社区迭代升级 [46][47] - 聚焦农商文旅融合发展，建设青年友好型乡村 [48][49] - 筹拍《寻味顺德2》，做精做深“世界美食之都”品牌，推动生活性服务业加速跃升 [50][51][52]

市场行情与指数表现 - 2月24日，科技行情节后启动，科创创业ETF国泰（588360）单日收涨超1.1% [1] - 该ETF跟踪的科创创业50指数（931643）单日涨跌幅限制达20% [1] - 该指数从科创板与创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为样本，以反映新兴产业整体表现 [1] 市场观点与投资主线 - 华创证券指出，科技+顺周期仍是市场主线，节奏上科技有望率先启动 [1] - 康波周期下的科技博弈有望继续打开估值上限，短期受益于产业催化，机器人、AI相关产业链有望率先反应 [1] - 结构上应关注算力硬件、AI应用、机器人、智能驾驶、储能等领域 [1] 产业动态与催化因素 - 春节期间国内科技产业催化不断，国产大模型的普及和应用显示居民对AI的接受度持续提升，中国AI大模型有望实现弯道超车 [1] - 四家机器人企业登上春晚展示，显示出中国人形机器人产业在集群控制、硬件制造和量产能力上的优势 [1] 指数构成与行业特征 - 科创创业50指数聚焦于电子、电力设备、通信、医药生物等行业 [1] - 指数强调科技属性和创新成长性，行业配置相对均衡 [1]

投资者关切与股价表现 - 有投资者质疑公司作为破净股，在通过两次收购并购实现新增长点、投资人工智能和急救设备以增加出口海外等积极举措的背景下，股价为何持续下跌 [1] - 投资者进一步询问，在国家政策支持A股市场的环境下，公司股价为何不涨反跌，并直接询问公司对股票市值管理的把控及未来计划 [1] 公司官方回应 - 公司回应称，股价受宏观环境、行业状况及市场情绪等多重因素影响 [1] - 公司表示目前经营正常，各项业务有序推进 [1] - 公司声明不存在应披露而未披露的重大事项 [1]

市场表现 - 长假后首个交易日A股主要股指普遍高开并显著收涨 沪指涨0.87%至4117.41点 深成指涨1.36%至14291.57点 创业板指涨0.99%至3308.26点 科创50指数跌0.61%至1798.21点 北证50指数涨0.37%至1535.43点 [1] - 市场成交活跃 沪市成交额约9386亿元 深市成交额约12635亿元 创业板成交额约5970亿元 科创板成交额约2298亿元 北交所成交额约163.8亿元 [1] - 板块表现分化 油气开采、培育钻石、贵金属板块领涨 AI应用、影视院线、传媒娱乐、Sora概念、AI语料、旅游等板块遭遇显著调整 [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场整体趋势向上 贵金属、有色金属、AI硬件、商业航天板块回暖 AI应用、人形机器人板块退潮 建议关注半导体、消费电子、人工智能、机器人、商业航天等领域的中线增量机会 [2] - 中信证券指出AI Coding能力跃升导致全球有效代码规模进入指数级膨胀 实物生产价值扩张速度相对滞后 短期A股行业格局以制造和金融为主 受AI冲击相对较小 节后春季行情有望延续 涨价是一季度核心配置线索之一 [2] - 华泰证券认为A股春季行情可期 主题投资和景气投资预计好于高股息策略 主题投资关注出口链、服务型消费、机器人及AI应用 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属、建材、养殖业、电池、物流、光学光电子及黑色家电 [3] 政策与行业动态 - 最高人民法院表示2026年将制定证券市场内幕交易、操纵市场等民事赔偿司法解释 并研究私募基金、虚拟货币等新型金融案件司法应对举措 [4] - 春节假期期间高速公路电动汽车充电量创历史新高 日均充电量达1664.08万千瓦时 较去年春节日均增长52.01% 国家能源局将推动充电设施服务能力“三年倍增”行动 [5][6] - 海南省印发《推动“人工智能+”行动方案》 目标到2026年底形成4—5个人工智能行业应用示范 形成2—3个先进可用大模型并实现产业化应用 [7]

核心观点 - 联想集团25/26财年第三季度业绩表现强劲，收入创历史新高，所有业务实现双位数增长，AI业务成为核心增长极，机构给予12.6港元目标价，维持“买入”评级，较当前股价有36.1%上涨空间 [1][3] 财务表现 - 26Q3收入达222.0亿美元，同比增长18%，创财季历史新高 [1] - 调整后归母净利润为5.9亿美元，同比增长36%，调整后净利润率提升至2.7% [2] - 费用/收入比同比下降1.3个百分点至10.8%，费用管控成效显著 [2] - 研发费用同比增长3%至6.4亿美元，投放效率提升 [2] 业务表现 - 三大核心业务板块均实现双位数增长 [1] - AI相关业务收入同比大增72%，占集团整体营业额比重提升至32%，成为核心增长引擎 [1] 未来展望与预测 - 预计2025/26财年经调整净利润为18.2亿美元，同比增长26.2% [2] - 预计2026/27财年经调整净利润为21.0亿美元，同比增长21.0% [2] - 预计2026-2028财年收入将持续稳步增长，毛利率逐步回升，ROE维持在20%以上 [2] - 存货、应收账款周转天数不断改善，整体财务状况向好 [2] 竞争优势与估值 - 公司已完成AI全产业链布局，AI服务器、液冷技术等核心产品竞争力突出 [3] - 各业务板块稳健增长，费用管控持续有效，长期增长潜力十足 [3] - 目标价12.6港元，基于2026年2月13日9.26港元的收盘价，存在36.1%的上涨空间 [3]

核心观点 - 在AI算力需求加速释放和终端换机周期开启的背景下，联想集团FY26Q3业绩超预期，营收与利润双双提速，AI相关业务成为核心增长引擎 [1] - 公司凭借产业链议价能力、全球布局优势、高端产品结构优化及定价能力，有望在零部件涨价周期中保持业绩韧性，并加速基础设施方案业务(ISG)的盈利修复 [1][3][4] - 中信证券基于公司盈利结构优化和增长预期，上调盈利预测，维持“买入”评级并给予13港元目标价 [1][6] 财务业绩表现 - FY26Q3总收入为222亿美元，同比增长18%，显著高于市场预期 [2] - FY26Q3经营利润为9.48亿美元，同比增长38%，经营利润率提升至4.3% [2] - 调整后归母净利润同比增长36%，净利率提升至2.7%，显示主营业务盈利质量明显改善 [2] - 费用率下降1.3个百分点，带动盈利结构持续优化 [2] 各业务板块分析 - **智能设备业务(IDG)**：FY26Q3收入为157.6亿美元，同比增长14%，经营利润率维持在7.3%的行业领先水平 [3] - **基础设施方案业务(ISG)**：FY26Q3收入为51.8亿美元，同比增长31%，其中AI基础设施收入同比增长59% [4] - **方案服务业务(SSG)**：FY26Q3收入同比增长18%，经营利润率提升至22.5%，接近历史高位 [5] 市场地位与增长动力 - 全球PC市场份额提升至25.3%，连续第二个季度成为全球唯一份额超过25%的厂商，龙头地位巩固 [3] - AI相关收入同比增长72%，占集团整体收入比重提升至32%，成为关键增长动力 [2] - AI PC收入保持高双位数增长，手机业务同比增长53%，为终端业务注入新动能 [3] - AI服务器潜在订单规模达155亿美元，叠加传统服务器获得国内头部云厂商大额订单，为未来1-2年收入增长奠定高确定性基础 [4] 业务策略与结构优化 - 公司通过高端产品结构优化与客单价(ASP)提升策略，对冲零部件价格上涨可能带来的行业出货波动，以保持利润率稳定 [3] - ISG业务启动战略重组，计入一次性费用2.85亿美元，预计未来三年每年可实现超过2亿美元净成本节省，加速迈向可持续盈利 [4] - SSG业务中，Managed Services与Project & Solutions合计收入占比升至59.9%，业务结构向高附加值方向持续倾斜，为集团整体利润率提供稳定支撑 [5] 具体业务亮点 - ISG业务中，AI服务器维持高双位数增长，液冷解决方案收入同比大增300% [4] - 在B端客户较强的价格承受能力下，存储等上游涨价压力有望顺利转嫁，ISG盈利能力将持续修复 [4] 机构预测与估值 - 中信证券上调2026-2028年收入与净利润预测，预计2026-2028年净利润分别为17.6亿美元、20.2亿美元、22.8亿美元 [6] - 给予公司2026年目标价13港元，对应2026年预测市盈率约10倍 [6]

行业趋势：技术深度融入传统节日场景 - 人工智能、数字平台和智能设备加速进入日常生活，传统节日成为新技术应用最集中的场景之一 [3] - 技术让春节的许多元素数字化，将“年味儿”搬到了屏幕里，并悄然重塑人们参与春节的路径 [3] - 技术进步改变了人们过年的方式，过去“走出去”的习俗正被视频拜年、线上互动等数字化方式部分替代 [3] 技术应用与市场表现 - 在春晚上，机器人在足足4个节目里成为主角，品类遍布小品、舞蹈、歌曲、微电影 [1] - 舞台科技应用广泛，包括AI生成影像与实景舞台扩展技术、判定式AI技术让演员与舞台同频共振、以及AR技术呈现零点钟表 [1] - 春节前后，AI应用如向AI老师咨询挑选年货、AI生成拜年视频刷屏、线上庙会与云端看展琳琅满目、无人机灯光秀点亮夜空等活动盛行 [1] 用户行为与需求变化 - 视频拜年、线上互动已成为春节常态，对联可以让AI写，压岁钱可以支付宝转，年夜饭可以直播着炒 [3] - 技术让交流变得便利并带来了新的表达方式，例如无法回家过年的用户通过视频通话与家人团圆，使亲情得以跨越时空 [4] - 科技让远方的牵挂更及时，提供了“看得见”的陪伴，满足了用户对情感连接的核心需求 [4][6] 行业核心价值与未来展望 - 科技进步的核心价值在于让亲情团圆得以跨越时空，创造出新的“赛博年味” [4] - 当科技越来越贴近人，年味会以新的方式延续，“科技向善”的温暖将被传递给更多人 [6] - 无论技术如何发展，人与人之间真实、朴素的连接与问候始终是用户最珍视的核心价值 [6]

公司股价与市场动态 - 澜起科技股价午前上涨5.94%，报208.8港元，成交额2.64亿港元 [1] - SK海力士DRAM和NAND库存已降至约4周的“极低水位”，预计全年将继续下降 [1] - 三星最新代AI存储芯片HBM4定价谈判中，价格预计比上一代高出20%至30%，售价约700美元 [1] 行业趋势与前景 - 展望2026年，存储产能紧张趋势有望延续，国产存储厂商扩产动力充足 [1] - 看好国产存储厂商扩产带来的产能增量以及先进工艺提升带来的价值量提升 [1] - 互联能力逐步成为AI算力集群的瓶颈，互联芯片行业正迎来高速发展新周期 [2] 公司业务与技术发展 - 公司互联芯片业务将迎来确定性的高速发展 [2] - 内存接口技术从DDR4向DDR5甚至DDR6升级，PCIe从4.0向6.0甚至7.0提升 [2] - CXL标准提出的内存池化将大幅提升相关接口芯片的价值量 [2] - 公司业务将显著受益于AI建设大浪潮 [2]

核心观点 - 公司2025-26财年第三季度实现营收与利润高速增长，AI业务表现尤为亮眼，PC市场占有率持续提升，各核心业务均展现强劲发展势头，券商维持“买入”评级并看好其未来成长潜力 [1] 财务表现 - 第三季度实现总收入222亿美元，同比增长18% [1] - 归母净利润达5.5亿美元，调整后归母净利润同比增长37%至5.89亿美元，调整后归母净利润率为2.7%，同比与环比均提升 [1] - 券商预测公司25/26FY、26/27FY、27/28FY营业收入分别为802亿美元（+16.1%）、871亿美元（+8.6%）、929亿美元（+6.6%）[3] - 券商预测公司25/26FY、26/27FY、27/28FY非香港财务报告准则归母净利润分别为17.9亿美元（+24.3%）、19.7亿美元（+9.7%）、23.1亿美元（+17.3%）[3] 业务板块表现 - IDG（智能设备业务）收入158亿美元，同比增长14%，占总收入71% [1] - ISG（基础设施方案业务）收入52亿美元，同比增长31%，占总收入23% [1] - SSG（方案服务业务）收入27亿美元，同比增长18%，占总收入12% [1] - AI相关营收同比激增72%，占集团总营收的32% [2] AI业务进展 - AI成为财报核心亮点，公司在AI设备、基础设施、服务及解决方案领域需求强劲 [2] - AI服务器营收实现高双位数增长，公司目前手握155亿美元AI服务器潜在用户订单 [3] - 在2026 CES上推出AI超级智能体联想Qira，预计下一季度搭载该智能体的设备将正式出货 [2] - 公司正受益于AI产业发展红利，未来将持续享受个人AI、推理AI的高成长机遇 [2] PC与移动业务 - PC业务竞争力巩固，高端化与AI化双轮驱动，AI PC营收实现高双位数增长 [2] - 据IDC数据，联想PC市占率同比提升1个百分点至25.3%，出货量达1930万台 [2] - 旗下摩托罗拉手机销量和激活量创历史新高，核心区域增长跑赢市场平均，移动业务成为重要增长极 [2] 基础设施方案业务(ISG)战略 - ISG业务收入同比增长31%至52亿美元，客户群扩大推动基础设施业务收入创历史新高 [3] - 本季度对ISG实施战略重组，产生2.85亿美元一次性重组费用，此次重组将助力ISG在下一财年重回盈利轨道 [3] - 重组预计将实现未来三个财年年均超2亿美元的成本节约，为长期盈利能力提升奠定基础 [3] 市场地位与展望 - 公司作为全球智能设备与基础设施领域的领军企业，正凭借AI全产业链布局、核心业务升级及精细化运营实现高质量增长 [4] - 随着AI技术持续渗透及各业务板块协同发展，公司有望在人工智能时代持续抢占发展先机 [4] - 券商给予公司合理市值1537亿港元，对应目标价12.4港元/股，维持“买入”评级 [3]

文章核心观点 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对当前美国经济表示担忧，认为当前资产价格高企、竞争激烈的环境与2008年金融危机前相似，并警告经济周期变化不可避免，风险正在积聚 [1] 对当前经济与金融环境的评估 - 当前资产价格高企、银行业竞争激烈的环境，让公司联想到2008年危机前的岁月 [1] - 首席执行官警告当前环境与2008年金融危机爆发前三年的特征相似，特征是每个人都在赚很多钱，人们都在利用杠杆，一切皆有可能 [2] - 首席执行官指出，部分金融公司为追逐利息收入正在从事不理性的业务行为 [2] 对市场预期与潜在风险的看法 - 尽管有观点认为政府政策将推动经济增长，但公司更倾向于关注预期高涨背后潜藏的风险 [1] - 首席执行官认为，人们开始相信高昂的资产价格和庞大的交易量是真实且可持续的，这种想法增加了风险 [1] - 首席执行官对经济感到焦虑，认为资产价格高企并不能让人安心，反而增加了风险 [1] 对信贷周期与行业影响的预测 - 经济周期的变化无法避免，借款人违约潮将波及众多贷款机构，且影响往往会落在意想不到的行业中 [1] - 信贷周期总是伴随意外事件，当前人工智能兴起，软件行业可能首当其冲 [1] - 信贷问题不会局限于私人信贷机构，而是将向更广泛领域蔓延 [2] - 此前美国资产管理公司蓝鸮资本出售资产以满足赎回需求，引发了市场对私人信贷领域的恐慌情绪，并波及阿波罗、KKR和黑石等大型另类资产管理公司 [1]