沪市并购重组市场活跃度 - 自"并购六条"发布以来沪市新增582单并购其中74单为重大资产重组508单为小规模并购 [1] - 并购重组从规模扩张转向价值创造监管层通过明确政策、提高包容度、提升效率推动回归产业逻辑 [1] - 近期重组案例呈现方案成熟、标的质量优质、产业协同突出的特征新质生产力成为布局重点 [1] 产业整合趋势 - 产业整合取代炒壳式、套利式并购成为主导逻辑市场风气转向市场化商业化 [1] - 央国企并购案例从政策导向转为市场导向沿产业链推动整合优化资源配置 [1] - 并购重组助力企业快速扩张转型获取技术、人才、市场等关键资源突破发展瓶颈 [1] 科技并购与新质生产力 - 科技前沿领域并购占比大幅上升并购重组成为产业结构调整新旧动能转换手段 [2] - 传统制造业通过并购淘汰落后产能迈向高端智造新兴产业加速技术与资本融合 [2] 资本市场生态优化 - 活跃并购重组市场促进多元融资方式为上市公司扩大生产研发提供便利 [2] - 优质资产注入提升上市公司价值为投资者带来回报丰富投资标的促进良性循环 [2]

主要财务数据 - 报告期内公司归母净利润略有下降，主要由于对联营企业的投资收益同比下降，剔除该影响后营业收入和经营性净利润同比均实现较好增长 [3] - 非经常性损益项目不适用，且未将非经常性损益项目界定为经常性损益项目 [4] 股东信息 - 报告未披露普通股股东总数及前十名股东持股变动情况，且未涉及转融通业务导致的股东变化 [4] - 优先股股东持股情况表不适用 [4] 重要投资与收购 - 公司以2.63266亿元竞得控股股东旗下四川发展天盛矿业10%股权，取得雷波县小沟磷矿参股权，该矿磷矿石资源量4.01亿吨，设计年产能550万吨 [5] - 全资子公司南漳龙蟒以4.32亿元收购饲料级磷酸氢钙头部企业天宝公司60%股权，交易已通过反垄断审查，将纳入合并报表并整合业务板块 [6] 公司治理 - 第七届董事会第十次会议全票通过2025年第一季度报告，9名董事出席 [9][10][12] - 第七届监事会第九次会议全票通过第一季度报告，3名监事出席，认为报告内容真实准确 [17][18][19] 财务报告 - 公司披露2025年第一季度合并资产负债表、利润表及现金流量表，未执行新会计准则调整 [7] - 季度报告未经审计 [3][8]

从行业分布看，半导体、电子设备、机械设备等领域并购案例激增，产业链上下游整合成为主流。琏升科技拟收 购兴储世纪69.71%股份，通过光伏电池片、储能系统与微电网技术的协同，强化光储一体化布局；TCL科技以 115.62亿元收购深圳华星半导体21.5311%股权，进一步巩固显示面板行业龙头地位。 政策层面，多地政府密集出手。上海市国资委设立总规模超500亿元的并购基金矩阵；深圳市龙岗区联合中银资产 设立20亿元区级政府引导并购基金；北京市提出新设100亿元医药并购基金。资深投行人士王骥跃预计，今年产业 并购将延续活跃态势，龙头企业通过纵向整合提升产业链韧性。 三大新特征凸显市场活力。支付工具创新方面，可转债成为并购新宠。富乐德、晶丰明源等公司相继采用定向可 转债支付，其"股债双性"特性契合半导体、生物医药等高溢价率标的的交易需求。同时，未盈利资产受捧，政策 鼓励下，阳谷华泰收购波米科技、晶丰明源收购易冲科技等案例涌现，标的均聚焦半导体产业链。监管明确支持 收购有助于补链强链的优质未盈利资产，但交易所要求披露产能消化、盈利条件及行业趋势。 值得一提的是，业绩承诺市场化。业绩考核指标从净利润扩展至营业收入、研发进度 ...

硬科技投资并购的底层逻辑 - 并购是推动半导体等硬科技产业发展的关键手段 可加速资源整合和产业协同 帮助企业追赶全球领先水平 [1] - 并购成功的核心要素包括标的技术合作成熟度 团队稳定性以及创新能力 [1] - 民营产业化路径在国内并购逻辑中效率最高 尤其是拥有上市公司平台的企业 具备资源整合 融资能力和支付便利性优势 [1][8] - 财务投资人角度并购仍面临挑战 但未来可能逐步成熟并形成突破 [1][8] 中关村战新基金 - 规模100亿元的中关村战新基金正式对外发布 [2] 北方华创并购战略 - 北方华创拟通过受让股份取得对沈阳芯源微电子设备股份有限公司的控制权 [3] - 2024年全球半导体设备制造商排名中 北方华创从第八跃升至第六 但与第五名相差60亿—70亿美元规模 [3] - 半导体装备产业是技术 资金和人才高度密集的产业 需通过并购加快产品布局 [3] - 北方华创肩负推动中国集成电路产业安全自主可控发展的责任 需向更先进制程延展 [3] - 公司规划在"十五五"期间向更高台阶迈进 市值需进一步提升 [3] 国科天成并购策略 - 国科天成主要从事光电核心探测器及半导体工艺研发生产 2024年8月上市 [4] - 并购与内生式发展相辅相成 重点关注产业链上下游合作企业 [4][5] - 并购标的需满足四个维度：技术合作成熟度 团队契合度 创新研发能力 团队稳定性 [5] 新紫光集团整合 - 新紫光集团由原紫光集团更名而来 2022年起开展深度重组 [6] - 深度整合后行业覆盖范围缩小至半导体 人工智能和科技服务三大领域 [6] - 强调在大制造 大研发 大市场三方面统筹 成立三个总部推动工作 [6] - 调整人力资源管理体系 实行股权激励 鼓励内部创业 [6] 并购重组市场现状 - A股市场并购重组热潮中 实际落地项目数量仍太少 [7] - 财务投资人与产业投资人关注重点不同 财务投资人转型并购基金面临运营能力和资源整合能力不足的困境 [8] - 并购基金退出周期长 不确定性高 模式尚未成熟 [8]

收购交易 - 迅捷兴拟通过发行股份及支付现金方式收购嘉之宏100%股权并募集配套资金 [1] - 公司股票自3月27日起停牌预计不超过10个交易日交易构成重大资产重组 [1] - 交易双方同属电子电路制造行业迅捷兴主营硬板嘉之宏主营软板具有协同效应 [1] - 停牌前公司股价上涨6.54%至14.33元/股市值19亿元 [2] 行业背景 - 2024年PCB行业价格战加剧竞争集中度提升企业通过并购横向整合或纵向延伸 [6] - 迅捷兴收购属于纵向延伸切入高附加值领域 [6] 公司业绩 - 迅捷兴2021年5月科创板上市主营业务为PCB研发生产与销售 [7] - 公司2017-2020年营收从2.72亿元增至4.48亿元净利润从0.11亿元增至0.56亿元 [8] - 2021年上市当年营收达峰值5.64亿元净利润0.64亿元 [8] - 2021年营收降至4.45亿元降幅21%净利润降28%至0.46亿元 [9] - 2024年营收回升至4.75亿元但净利润转亏-197.40万元同比降114.65% [9] - 2017-2020年毛利率从26.57%升至31.04%上市当年降至26.50%2024年进一步降至18.33% [11] 收购标的 - 嘉之宏成立于2002年为FPC制造商产品覆盖单双面板软硬结合板月产能3万平方米 [13] - FPC具有轻薄柔软特性适用于消费电子汽车医疗等领域 [13] - 嘉之宏客户含手机穿戴设备厂商可补足迅捷兴短板但财务数据未披露 [14] 财务压力 - 迅捷兴2024年末货币资金1.19亿元收购现金支付或对资金形成压力 [14] - 公司资产负债率从上市当年23.80%升至2024年40.40% [14]

并购交易动态 - 新相微正在筹划以发行股份及支付现金方式收购爱协生控制权，预计构成重大资产重组，股票自2025年3月3日起停牌不超过5个交易日[2] - 这是爱协生第二次被上市公司收购尝试，此前2024年11月英唐智控因交易方案未达成共识终止收购[11] - 半导体显示行业竞争激烈但整合趋势明显，此次收购可能是新相微行业整合的新方向[3] 业务协同分析 - 新相微是国内领先显示驱动IC设计企业，爱协生专注于AMOLED驱动芯片等交互领域技术，双方业务领域和应用场景高度重合[6][14] - 收购可实现产品线拓展、运营效率提升和成本结构优化[6] - 新相微近期战略向外延式发展倾斜，2024年12月子公司参与设立4.02亿元产业基金（认缴1.2亿元）以布局产业生态[6][7] 标的公司背景 - 爱协生2022年营业额超8亿元，计划加大AMOLED驱动芯片等研发投入[9] - 曾计划A股上市但进程停滞：2022年完成股改并备案辅导，2023年10月后未提交IPO材料[10] - 融资历史显示2021-2022年完成A轮和A+轮融资，投资方包括深创投、达泰资本等[9][10] 潜在协同效应 - 新相微与北京电控存在股权关联：北京电控及旗下燕东微合计持股新相微11.94%，接近第一大股东16.68%[17] - 北京电控是年营收超2300亿元的电子信息产业集团，旗下拥有北方华创等上市公司，在芯屏产业生态具备协同基础[17] - 爱协生股东深创投通过北京创新产业投资有限公司与北京电控存在资本关联[15]

并购重组市场延续火热浪潮。 今年以来，上市公司发布了600多份与并购重组相关的公告，产业整合型并购是主流，与科技相关的并购日趋活跃，由地方国资或上市公司作为发起方设立的 并购基金也渐成趋势。 一家券商的投行人士指出，产业逻辑支撑叠加政策支持，成为了本轮并购浪潮持续火热的主要原因，并购重组市场正在发生积极的变化，不仅交易活跃度与 规模提高，更重要的是，并购项目的质量及监管要求达到了前所未有的高度，并购的实质效果与产业整合的深度更受关注。 产业整合提速 自去年"并购六条"发布以来，基于产业整合的上市公司之间的并购开始活跃，行业整合、横向整合、垂直整合的并购案例约占落地案例的四成。不少上市公 司希望通过并购同行业内的企业，提升市场份额和降低成本，丰富产品品类，拓展产业资源，与公司主业产生协同效应。 从上市公司公告来看，涉及半导体、医药等新兴行业的并购重组是热门领域。从买方角度看，部分上市公司自身产业存在产业转型升级、寻求第二增长曲线 等需求；从卖方角度看，一些优质的、符合新质生产力方向的拟上市企业，包括一些优质的IPO撤回企业等，需要借助资本市场进一步发展壮大。 2月21日，半导体硅片龙头沪硅产业公告，正在筹划通过 ...

文章核心观点 2月26日上午上海电气和广东能源集团正式签署战略合作协议，双方领导表达合作期待 [1] 分组1 - 上海电气集团党委书记、董事长吴磊期待双方在产业整合、数字化转型以及“走出去”战略实施等方面加强合作，为构建现代能源体系贡献国企力量 [1] - 广东能源集团党委书记、董事长张帆期待双方深化对接，加强技术交流，探索新型合作模式，发挥专长，实现互利共赢，协同推进能源保障与绿色转型 [1]

交易概述 - 公司拟以18.41亿元现金收购山重建机100%股权 交易完成后山重建机将成为全资子公司 [1] - 本次交易构成关联交易 因交易双方控股股东均为山东重工集团 实际控制人均为山东省国资委 且存在多名高管交叉任职情况 [1] 标的公司情况 - 山重建机是专业液压挖掘机制造商 拥有临沂和济宁两大生产基地 年产能达2万台 产品覆盖1.2吨至125吨全系列挖掘机 [1] - 公司在电控系统设计、减震降噪、高效节能等技术领域处于行业领先水平 [1] - 2024年1-9月山重建机在国内挖掘机市场占有率达4.03% 是主要制造商之一 [2] 业绩承诺与协同效应 - 交易对方承诺2024-2026年山重建机累计归母扣非净利润不低于3.8亿元 其中2024年8621.31万元 2025年1.26亿元 2026年1.67亿元 [3] - 收购将完善公司在工程机械领域的产品结构 填补挖掘机业务空白 形成推土机、压路机、挖掘机等全品类布局 [3] - 双方在产品组合上具有协同优势 大型挖掘机与大型推土机、装载机可打包为客户提供一体化施工解决方案 [5] 战略意义 - 交易有助于整合集团工程机械板块资源 提升产业集中度与资源配置效率 [3] - 通过融合山重建机的研发能力、供应链和销售渠道 公司将延伸工程机械服务链条 [4] - 收购将放大国内制造业转型升级带来的市场红利 增强主营业务经营能力和行业影响力 [5] 行业背景 - 挖掘机是工程机械行业代表性产品 在四大常用机械(挖掘机、起重机、压路机、推土机)中销量占比最大 [3] - 行业数据显示2023年挖掘机出口同比大涨超70% 但内销连续13个月下滑 市场处于周期调整阶段 [6] - 2024年2月行业开工率改善 叠加"国四"标准切换等政策因素 市场预期行业复苏在即 [6]

企业家与管理思想 - 宁高宁推动国有企业向市场化、现代化、国际化方向变革，强调组织创新与活力 [2][3] - 提出"五步组合论"管理思想，包括选经理人、组建团队、发展战略、形成市场竞争力、价值创造与评价 [4] - 认为企业本质是效率和创新，资本是手段，资产质量、运营效率、创新发展才是关键 [8] 行业战略与转型 - 华润通过并购整合实现行业集中度提升，如啤酒、地产、水泥、电力等行业，形成规模效应 [11][12] - 华润置地从住宅扩展到商业物业，建立万象城，通过收租平滑市场波动，提升城市品位 [20][21] - 中粮推行"全产业链"战略，并购尼德拉和来宝农业，实现国际化 [5] 资本市场与并购 - 华润置地是首家凭借内地业务在港上市的地产公司，上市过程推动红筹监管规则完善 [16][17] - 并购成功核心在于目标一致、市场化、人性化，保持负债比例65%左右和利息覆盖倍数3倍左右 [43][46] - 当前中国企业并购应注重技术升级和协同价值，而非单纯规模扩张 [45] 宏观经济与政策 - 建议中国政府加大经济刺激力度，带动投资和消费潮，认为中国债务水平低于美日，有较大政策空间 [31][32] - 中国经济潜力仍强，可维持高于发达国家的GDP增长率，建议以就业为经济主要目标 [32][33] - 产能过剩反映创新不足，企业需通过效率提升和技术升级应对内卷 [35] 管理原则与实践 - 企业是浑然一体的生命，各部门协同如人体器官，战略与执行需通过人连接 [39][41] - 90%的传统管理原则仍适用，如德鲁克强调的创新和GE的国际化、团队管理理念 [46][47] - 经理人70%靠天赋，30%靠培养，优秀领导者能改变组织氛围和效率 [41][42]