根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观择时策略** - **构建思路**：基于经济增长和货币流动性两大维度的动态信号，生成权益资产配置建议[7][28] - **具体构建过程**： 1. **经济增长信号**：综合PMI、工业增加值等指标，当前信号强度50% 2. **货币流动性信号**：结合SHIBOR、国债收益率等，当前信号强度40% 3. **仓位计算**：加权平均信号生成推荐仓位（6月为45%）[28] - **模型评价**：中期配置工具，2025年初至今收益率1.06%，略低于Wind全A（1.90%）[27] 2. **模型名称：微盘股择时模型** - **构建思路**：通过波动率拥挤度和利率同比指标监控微盘股风险[30][31] - **具体构建过程**： 1. **波动率拥挤度阈值**：-50.09%（需低于0.55触发预警） 2. **十年国债利率同比阈值**：-28.69%（需高于0.3触发预警）[31] - **模型评价**：当前未触发风控信号，适合长期持有微盘风格[30] --- 量化因子与构建方式 选股因子（八大类）[34][43] 1. **价值因子** - **构建公式**： $$ BP\_LR = \frac{账面净资产}{市值} $$ $$ EP\_FTTM = \frac{未来12月预期净利润}{市值} $$ - **测试结果**：沪深300池IC均值0.23，多空收益1.75%[36] 2. **成长因子** - **构建公式**： $$ NetIncome\_SQ\_Chg1Y = \frac{单季度净利润同比增速}{标准化处理} $$ - **测试结果**：中证500池IC均值0.11，多空收益0.95%[36] 3. **质量因子** - **构建公式**： $$ ROE\_FTTM = \frac{预期净利润}{股东权益均值} $$ - **测试结果**：全A股池多空收益1.45%，中证500池IC均值0.0702[36] 4. **技术因子** - **构建公式**： $$ Volume\_Mean\_20D\_240D = \frac{20日成交量均值}{240日成交量均值} $$ - **测试结果**：全A股池多空收益-1.08%[36] 5. **波动率因子** - **构建公式**： $$ Volatility\_60D = \sqrt{\frac{\sum_{i=1}^{60}(r_i - \bar{r})^2}{59}} $$ - **测试结果**：全A股池多空收益-1.40%[36] 转债因子[39][41] 1. **正股一致预期因子**：上周多空收益0.14% 2. **转债估值因子**（平价底价溢价率）：上周多空收益0.97% --- 模型与因子的回测效果 | 名称 | IC均值 | 多空收益（上周） | 股票池 | |--------------------|-------------|----------------|-------------| | 宏观择时模型 | - | 年化收益率1.06% | 全市场 | | 价值因子 | 0.23 | 1.75% | 沪深300 | | 成长因子 | 0.11 | 0.95% | 中证500 | | 质量因子 | 0.0702 | 1.45% | 全A股 | | 转债估值因子 | - | 0.97% | 可转债市场 | --- 关键结论 - **当前推荐**：价值/质量因子为核心配置，成长因子在中证500池表现突出[35] - **风格延续**：市场风险偏好回落利好量价因子（技术/低波）[35]

能化ETF净值升幅显著 金融工程周报 基金市场回顾： 权益市场风格 周度报告 2025年6月16日 操作评级 中信五风格-金融★☆☆ 王锴 金融工程组 Z0016943 张婧婕 F03116832 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn 本报告版权属于国投期货有限公司 1 不可作为投资依据，转载请注明出处 【公募基金主要策略指数周度收益率】 截至2025/06/13当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南 华商品指数周度涨跌幅分别为-0.41%、0.17%、2.14%。 公募基金市场方面，近一周股债策略收益呈现小幅分化。权益策 略中，指数增强策略小幅回调，市场中性策略收益小幅承压，普 通股票策略指数则连续两周收涨。债券策略方面，中长期纯债表 现优于短期纯债，可转债指数小幅走弱。商品策略中，能化ETF 净值升幅显著，周涨3.09%，豆粕ETF上涨1.91%，有色金属 ETF小幅回撤，贵金属ETF收益延续上升趋势。 中信五风格方面，上周五风格指数收益分化，金融与周期风格录 得正收益，风格轮动图显示相对强弱层面消费与稳定小幅回落， 指标动量层面周期风格边际走强。公募基金池 ...

证券研究报告：金融工程报告 发布时间：2025-06-16 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:金晓杰 SAC 登记编号:S1340124100010 Email:jinxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《谷歌更新 Gemini 2.5 Pro，阿里开 源 Qwen3 新模型——AI 动态汇总 20250609【中邮金工】》 - 2025.06.09 《结合基本面和量价特征的 GRU 模 型》 - 2025.06.05 《Claude 4 系列发布，谷歌上线编程 智能体 Jules——AI 动态汇总 20250526》 - 2025.05.27 《谷歌发布智能体白皮书，Manus 全面 开放注册——AI 动态汇总 20250519》 - 2025.05.20 《证监会修改《重组办法》，深化并购 重组改革——微盘股指数周报 20250518》 - 2025.05.19 《通义千问发布 Qwen-3 模型， DeepSeek 发布数理证明大模型——AI 动态汇总 20250505》 - 20 ...

资产行情 - 中东冲突使原油与黄金领涨，布油涨9%至75.18美元/桶，黄金突破3452美元/盎司，VIX指数回升[4][9] - 韩国综合指数七连涨，年内涨幅超20%，A股微跌，美元指数跌超1%至2022年3月以来新低[9] 风格因子 - 股票风格延续小盘成长，市值因子-0.01%，盈利预期因子+0.39% [32] - 期货动量类因子回暖，短期时间序列动量+1.15%，基差类因子承压 [35] 宏观视角 - 建信高金宏观增长因子下行，5月BCI为50.30，经济扩张动能放缓 [40] - 流动性指数转正，通胀高频因子下行，PPI预期创新低 [45][49] 资产视角 - A股日均成交额1.341万亿元，环比增13.1%，盈利预期边际回升 [59][64] - 债市久期利差低，信用利差0.32%处于历史19%分位，质押式回购成交量环比涨13.67% [68][69][74] 配置建议 - 债市、海外权益、黄金超配，A股关注小盘成长与盈利修复板块，大宗商品低配 [5][7] - 衍生品策略预计平稳，期权卖权有磨损，基差短期深贴水难收敛 [5]

地缘政治事件与市场反应 - 以色列对伊朗发动"先发制人打击"导致中东局势升级 资本市场迅速反应 权益市场调整 大宗商品原油和黄金价格直线拉升 [1] - 现货黄金价格重返3410美元/盎司上方 A股黄金商品类ETF及黄金股ETF普遍高开高走 [1] - 美国总统特朗普表示美国人员正在撤离中东 并强调不会允许伊朗拥有核武器 [3] 黄金价格走势与地缘风险关联 - 黄金现货价格自周三起连涨三天 地缘动荡引发市场避险情绪 [5] - 2022年俄乌冲突期间 西方对俄罗斯的金融制裁暴露美元"武器化"风险 推高黄金价格 [6] - 2023年10月巴以冲突和2024年4月伊以冲突期间 黄金价格创造两轮年度月涨幅新高 [8] - 2024年10月伊以冲突再爆发 朝韩局势紧张 地缘政治风险指数走高 黄金价格创下新高 [8] 黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金作为超主权信用货币 在特殊时期发挥保值甚至升值功能 历史上热战期间黄金对主流储备货币大幅升值 [9] - 战时法币贬值、挤兑和物资匮乏等风险凸显黄金的流动性价值 二战期间各国实施战时经济控制 黄金流动性得到保障 [11] - 2022年俄乌冲突引发美元信用问题 增量黄金需求上升 [12] 黄金定价模型与传统框架局限性 - 传统估值框架（美国通胀、实际利率、央行购金等）仅能解释64%的黄金价格波动 [13] - 2022年实际利率与黄金脱钩 通胀预期与黄金价格的相关系数降至负区间 传统框架失效 [13] - 华创证券创设"黄金隐含秩序重构指数（GIORI）"量化科技、军事、法币等隐形风险因子 [16] 黄金未来走势预测 - "秩序重构"指数2021年3月进入快速上升期 2025年4月达峰值 上行周期持续50个月 涨幅和持续时间均为历史之最 [19] - 当前指数峰值与1970年代布雷顿森林体系瓦解时持平 全球秩序重构尚未完成 黄金可能突破压力位 [20]

报告核心观点 - 工银瑞信主动量化团队践行“多视角、多资产、多因子、多策略”的4M多元化理念，由焦文龙带队，具备分工科学、因子策略储备深厚等竞争优势，规模承载能力充裕，产品/策略相关性低，值得关注 [2][12][13] 工银瑞信主动量化投资团队 多视角 - 团队成员背景复合多元，在大类资产和宏/中/微观维度高效协作，从业经历丰富，有助于形成多元有效观点 [14][15] 多资产 - 管理资产丰富，建立多资产分析框架，提出ARC投资导航系统，为产品提供确定性投资决策支持 [14] 多因子 - 因子开发遵循预测有效性与逻辑独立性双准则，构建多层次选股因子池，借助前沿算法提炼选股能力，控制组合风险暴露 [14][25] 团队架构与成员 - 团队由4名基金/投资经理和3名研究员构成，焦文龙统筹领导，成员各有所长、梯队合理 [3] - 焦文龙经验丰富，能力圈广泛，在管产品风格特色鲜明，策略同质化低 [3][18][19] 量化投研体系 - 构建以多因子协同等为核心的量化投研体系，通过低相关性设计提升因子入库有效性 [25] - 形成成熟完备的量化投研框架，覆盖产品全生命周期管理，分为投前、投中、投后步骤 [26][29] “主观+量化”融合 - 主观投资与量化策略互补，团队注重二者深度融合，借力内部主观投研人员，内部注重定性思维 [30][31] - 研发主动量化投研平台，实现投研一体化，提升效率，未来支持“零代码”化 [32] 工银瑞信主动量化产品线 产品线概览 - 以基本面量化、指数增强为主，规模占比超80%，各品类有细分子策略，产品遵循收益风险匹配逻辑 [5][35][36] 指数增强 - 依托成熟体系与平台优势，通过基金经理调整与策略迭代提升超额，近期表现优异 [42][52] 基本面量化 - 具备smart beta特色，形成立体化布局，产品线组合运作分四步，部分产品以“固收+量化增强股票组合”形式呈现 [54][55][57] 量化对冲 - 聚焦低风险绝对收益策略，两只核心产品定位差异化，“924”后跑赢同类，为投资者提供低波动资产配置工具 [67][68] 圆桌实录 投资框架与特色 - 投资理念注重长期思维、均衡配置，采取定量与定性结合框架，特色为多视角、多资产、多因子、多策略 [74][75][76] 因子及策略储备 - 因子库入库标准严格，构建方法包括人工和算法挖掘，实盘策略结合量化多因子模型与深度学习 [78][79] 因子或策略失效问题 - 重视策略实战有效性，通过严格回测、模拟盘跟踪和有效性验证构建策略 [84] alpha策略回撤应对 - 不轻易判断因子失效，定期观察因子表现，对因子进行相应处理，出库因子可重新入库 [86] 分域选股理念 - 认为不同股票池和因子类型存在差异，采取分域训练，拆分任务搭建子模型 [88][89] 基金管理人基本情况 - 工银瑞信基金成立于2005年6月，依托强大背景，提供多元化财富管理服务，业务资格全面，产品种类丰富，管理规模领先 [91][92]

人民币汇率指数表现 - CFETS人民币汇率指数报95.49，按周跌0.09，为2020年12月以来低位 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报100.93，按周跌0.3，为2023年7月以来低位 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报90.36，按周跌0.3，为2020年8月以来新低 [1] 美元及非美货币走势 - 美元指数全周累计跌逾1%，报98.15，因中东紧张局势跌幅收窄 [5] - 瑞郎、日元、欧元上周分别累涨1.34%、0.54%、1.33% [5] - 人民币对美元中间价报7.1772，全周累计调升73个点；在岸人民币对美元收盘报7.1813，全周累计涨34点；离岸人民币兑美元收报7.18955，全周累计跌10.5点 [5] 美元周期与人民币预期 - 摩根士丹利预计美元指数可能暴跌9%，2026年同期将跌至91点左右，自1月峰值以来已下跌近10% [5] - 华泰证券预测2025年底美元兑人民币汇率为6.98，人民币兑一篮子货币走势基本持平 [7] - 人民币名义汇率竞争力极强，真实汇率已通过低通胀充分调整 [6] 国内经济数据 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6% [8] - 5月PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 [8] - 5月末M2余额325.78万亿元，同比增长7.9%；M1余额108.91万亿元，同比增长2.3%；黄金储备环比增加6万盎司至7383万盎司 [8] 行业动态 - 中国一汽、东风、广汽等五家车企宣布供应商账期缩短至60天内 [9] - 证监会宣布《期货市场程序化交易管理规定》自2025年10月9日起实施 [9] - 铸造铝合金期货挂牌基准价为18365元/吨 [9] 国际经济数据 - 美国5月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.8%，为四年来最低 [10] - 美国5月非农就业人口13.9万人，失业率小幅走高至4.24% [12] - 欧洲央行将欧元区三大关键利率分别下调25个基点 [13]

市场要闻 - 中国国家主席将出席第二届中国-中亚峰会并发表主旨讲话，同与会中亚国家领导人交换意见[2] - 国家统计局将公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会[2] - 央行将开展4000亿元买断式逆回购操作，本月累计操作1.4万亿元[2] - 中国央行有1820亿元1年期中期借贷便利（MLF）到期[2] - 2025中国国际金融展将在上海世博展览馆举办，主题为"开放创新，科技赋能，共创金融新未来"[3] - 美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税[6] 板块事项 - TMT产业：2025上海世界移动通信大会（MWC）将举办，中国信通院将发布《智能体产业图谱》[8][9] - 大宗商品：中东局势升级导致原油和黄金等大宗商品预计大幅波动，美国加征关税预计影响相关上游大宗商品价格[10] - 新能源：第九届国际氢能与燃料电池汽车大会暨展览会（FCVC2025）将在上海召开，中国国际固态电池科技大会将举行[11] 个股大事 - 华为将举办开发者大会，详细介绍鸿蒙系统最新进展[13] - 宁德时代调入沪港通下港股通标的名单[13] - *ST景峰、ST金一和*ST海越撤销ST，*ST工智变更为工智退[13] - 哪吒汽车关联公司合众新能源汽车股份有限公司进入破产程序[13] - 阿里旗下跨境电商平台速卖通正式上线整车销售业务[14] - 赛力斯将展示人形机器人Demo[14] 限售股解禁 - 本周共有45家公司限售股陆续解禁，合计解禁29.08亿股，解禁总市值为452.88亿元[16] - 6月17日是解禁高峰期，13家公司解禁市值合计236.57亿元，占本周解禁规模的52.24%[17] - 解禁市值居前三位的是：迪阿股份（112.03亿元）、瑞泰新材（88.66亿元）、冀东水泥（46.8亿元）[17] - 解禁股数居前三位的是：冀东水泥（10.66亿股）、瑞泰新材（5.2亿股）、迪阿股份（3.6亿股）[17] 新股日历 - 本周共有两只新股申购：北交所广信科技和深交所信通电子[20] - 两只新债申购：电化转债和安克转债[22] - 广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商[24] - 信通电子是工业物联网智能终端及系统解决方案提供商[24] 机构看后市 - 中信建投：当前中国经济正处于普林格周期第一阶段，建议配置债券和黄金[26] - 中金：中国市场更多以结构性机会为主，港股优于A股[27] - 银河证券：低估值、高股息的红利板块成为资金配置重点方向，科技板块景气度持续上行[28] 大事前瞻 - 中国将公布6月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR[36] - 美国6月费城联储制造业指数预测值为-1[36] - 美国纽交所六月节休市一日，芝商所旗下贵金属、美国原油期货交易提前结束[37]

牙龈萎缩问题 - 牙龈萎缩指牙根部位牙龈退缩暴露牙根的现象 [2] - 主要症状包括牙龈红肿出血、牙根暴露、牙齿敏感疼痛、牙齿松动等 [5] - 我国约50%人群存在牙龈萎缩问题 [7] - 牙菌斑是导致牙龈萎缩的主要原因 [9] - 牙龈萎缩通过干预可避免恶化但已萎缩部分难以恢复 [11] 诺必达牙膏产品特性 - 由北大博士团队研发并获得国家发明专利 [25][26] - 经过两家口腔医院临床验证和第三方检测机构认证 [28] - 临床数据显示使用2周后牙齿敏感度下降39.44% [31] - 使用4周后抗敏感压力值升高238.75% [33] - 使用12周后菌斑指数平均下降90.5% [36] - 具有修护牙釉质、提升硬度、去渍增白等功效 [37] 产品技术原理 - 采用HAP-Rebuild修护因子作为核心成分 [59] - HAP即羟基磷灰石占人体牙釉质95% [61] - 能渗入牙釉质损伤部位进行修复 [74] - 封闭暴露牙小管形成保护层减轻敏感 [75] - 通过物理吸附原理清洁牙齿不伤牙釉质 [81] 产品规格与价格 - 50g装3支128元5支196元 [19][93] - 100g装1支86元3支226元5支308元 [20][94] - 购满5支赠送50g试用装1支和万毛牙刷2支 [21][94]

撰文丨王聪 编辑丨王多鱼 排版丨水成文 血管类器官 （Vascular Organoid，VO） 已成为心血管研究领域的重要模型，通过人多能干细胞 （hPSC） 定向分化为内皮细胞、血管壁细胞等，可以构建出具有可灌注功能的三维血管网络。此类模型不仅能够模拟内皮细胞与血管壁细胞之间的动态相互作用，还可复 现器官特异的血管微环境。 血管类器官在模拟血管发育、血管疾病、药物筛选和再生医学等多个方向均展现出巨大的潜力。然而，当前的分化方案还存在诸多问题，包括分化异 质性大、所需时间长、基质胶和生长因子依赖、成本高昂、血管细胞不成熟，以及体内成血管能力低等，这些问题限制了血管类器官在血管研究以及临床转化的 潜力。 2025 年 6 月 1 3 日，北京大学基础医学院 /血管稳态与重构全国重点实验室/细胞稳态与衰老性重大疾病北京研究中心 王凯 课题组与美国哈佛医学院/波士顿儿 童医院 Juan Melero-Martin 团队合作 （ 博士后 公丽岩 为第一作者） 在 Cell Stem Cell 期刊发表了题为： Rapid generation of functional vascular organoids via ...