指数表现与成分股涨跌 - 中证央企创新驱动指数(000861)下跌0 08%，成分股涨跌互现，国睿科技领涨10 00%，马钢股份上涨6 89%，内蒙一机上涨5 90%，萤石网络领跌2 41%，中化国际下跌2 28%，中钨高新下跌2 26% [3] - 央企创新驱动ETF(515900)最新报价1 43元，盘中换手0 15%，成交483 18万元，近1年日均成交3509 61万元，排名可比基金第一 [3] 政策与资本运作 - 证监会修改发布《上市公司重大资产重组管理办法》，松绑并购重组政策，鼓励优质企业通过并购重组做大做强，为央企资本运作提供政策支持 [3] - 多家央企上市公司在年报中披露未来资本运作规划，重点围绕战新产业和未来产业展开并购重组 [4] 分红情况 - 2024年央企分红率达50 7%，通信和交运类央企带动整体分红率提升 [4] - 石油石化、钢铁等传统领域分红金额回落，但分红率中位数仍呈上升态势，农林牧渔、基础化工等行业超40%的上市央企未实施分红 [4] ETF表现与规模 - 央企创新驱动ETF近2年净值上涨3 36%，自成立以来最高单月回报15 05%，最长连涨月数5个月，最长连涨涨幅24 91%，年盈利百分比80 00%，历史持有3年盈利概率97 38% [5] - 近1周规模增长565 46万元，份额增长200 00万份，新增规模和份额均位居可比基金1/4 [4] 费率与跟踪精度 - 央企创新驱动ETF管理费率0 15%，托管费率0 05%，为可比基金中最低 [5] - 近5年跟踪误差0 038%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] 指数权重股 - 中证央企创新驱动指数前十大权重股合计占比34 48%，包括海康威视(5 08%)、国电南瑞(4 55%)、中国电信(3 62%)、招商银行(3 57%)等 [6] - 前十大权重股涨跌不一，中国中车上涨2 20%，招商银行上涨1 07%，中国电信下跌0 38%，中国中铁下跌0 71% [8]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收涨 电气设备 有色金属 纺织服装等板块涨幅居前 家庭用品 食品饮料等板块跌幅居前 [1] - 标普港股通低波红利指数尾盘拉升 实现三连涨 盘中点位创近五年新高 [1] - 标普港股通低波红利指数过去一年涨幅12.88% 大幅超越中证红利指数的-3.96%及中证红利低波动指数的0.76% [1] ETF产品动态 - 港股红利指数ETF(513630)当日成交额达3.10亿元 最新规模105.78亿元 最新份额75.83亿份 规模居Wind跨境策略指数ETF第一 [1] - 摩根旗下跟踪标普港股通低波红利指数的产品总规模超128亿元 其中场外指数基金规模为22.50亿元 [1] - 沪深300自由现金流ETF摩根(563900)紧密跟踪沪深300自由现金流指数 聚焦高现金流质量的"现金牛"企业 [3] - 摩根中证A50ETF(560350)2024年累计分红金额近1亿元 增设特色季度强制分红机制 [3] - 摩根中证A500ETF(560530)联接基金首批纳入个人养老金指数基金 增设Y类份额 [4] 行业与政策分析 - 银河证券指出央行持续增持黄金强化市场信心 全球央行购金潮延续 江西铜业股份涨幅居前 [2] - 金融支持实体经济座谈会强调实施适度宽松货币政策 加力支持科技创新 提振消费 民营小微 稳定外贸等重点领域 [2] - 中泰证券表示政策推动下市场有望聚焦港股央企红利 港股央企股息率较高 投资价值凸显 [2] 摩根资产管理产品线 - 摩根红利优选股票型基金(021187/021188)聚焦中国红利资产 以中证红利指数为基准 通过量化选股模型构建组合 [3] - 摩根亚洲股息基金PRC人民币对冲份额(968044)聚焦亚洲高股息资产 连续3年荣获"金牛海外互认基金"奖 [3] - 公司致力于在利率新常态下把握"确定性"优质资产投资机会 依托全球研究能力提升客户持有体验 [5]

国企改革与央企并购重组背景 - 2025年是国企改革深化提升行动收官之年 船舶 能源等领域央企并购重组迎来新进展 新兴领域央企新军加速组建 [1] - 在国企改革政策支持 产业转型升级等多重因素驱动下 央国企有望主导新一轮并购重组浪潮 [1] - 央企重整方式主要是合并 目的包括产业链横向和供应链纵向延伸 企业脱困 技术转型和数字化转型等 [1] 汽车央企重组进展 - 东风汽车与长安汽车两家汽车央企的重组事宜备受瞩目 重组方案基本已完成 长安作为重要角色参与推进 [1] - 中国证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》 鼓励私募基金参与并购重组 首次建立简易审核程序 [2] - 5月以来船舶 能源等领域央企并购重组动作频频 包括中国船舶与中国重工合并 中国稀土解决同业竞争问题等 [2] - 东风汽车与长安汽车的重组尚未有明确公告宣布 双方对不实信息进行澄清 重组结果等待上级单位指示 [3] 重组意义与行业影响 - 汽车央企战略性重组是国有资本保值增值关键策略 也是应对行业变革的重要手段 [4] - 长安和东风合并将提高规模和集中度 提高市场占有率和竞争力水平 [5] - 2024年长安汽车销量268 38万辆 同比增长5 1% 东风公司销量248万辆 同比增长2 5% 若整合总体销量规模超500万辆 [5] - 2025年长安汽车销量目标300万辆 其中新能源汽车100万辆 东风公司销量目标300万辆 力争挑战320万辆 新能源汽车目标100万辆 [5] - 重组将产生体量至少500万辆的"超级汽车集团" 但直接重组可能性不高 更可能是部分板块合并和资源共享 [5] 全球化布局 - 长安汽车在泰国罗勇建立首个海外新能源整车工厂 年产能10万辆 可扩至20万辆 未来3年投放12款新能源产品 [7] - 泰国工厂将辐射东南亚 澳大利亚 新西兰等地区 并发展人形机器人 飞行汽车等产业 [7] - 东风汽车加速海外布局 岚图进入挪威 丹麦等10余个国家 加快中亚 中东 中南美等市场布局 [7] - 2025年东风公司加速向"科技型 全球化"企业转型 [7] 未来发展方向 - 汽车央企重组以"战略性整合+市场化改革"为核心 聚焦新能源 智能化 全球化三大方向 [8] - 全球化发展是汽车央企继内部整合后的必走之路 将改变发展现状 [8]

央企并购重组特征 - 战略聚焦性：80%以上重组案例集中于战略性新兴产业 国家电投通过整合白音华煤电将褐煤产能从4800万吨提升至6300万吨 火电装机规模增长超40% 新能源装机占比突破50% [3] - 市场化导向：证监会"并购六条"提高对轻资产科技型企业的估值包容性 华润集团以138亿元入主长电科技切入半导体封装测试领域 [4] - 产业链深度整合：中国船舶吸收合并中国重工后造船完工量占全球市场份额突破25% 吨钢采购成本降低12% 交付周期缩短18% [5] 政策支持力度 - 顶层设计：国务院国资委要求2025年央企战略性新兴产业收入占比达35% 较2022年提升10个百分点 [7] - 地方政策：上海提出三年培育10家头部企业形成3000亿元并购规模 深圳设立"并购重组14条"专项基金 北京证券交易所开通绿色审核通道 [7] - 监管创新：证监会将重组审核周期压缩至45个工作日较传统流程缩短60% 允许定向发行可转债支付对价 [7] 重点公司重组动态 - 远达环保：拟收购五凌电力和长洲水电股权 可能成为国家电投境内水电资产整合平台 [8] - 大唐发电：整合内蒙古 山西煤电资产并配套风光项目推进煤电与新能源协同转型 [9] - 洪都航空：通过资产置换注入洪都科技实现航空工业集团内部资产优化配置 有望继续参与军工资产整合 [9] - 电投产融：拟置入国电投核能有限公司100%股权成为国家电投核电资产整合平台 [9] - 国家电网重组标的：已收购9省电力公司所属电网节能业务及资产 近期主力净流入超10亿 [10]

报告核心观点 2025年5月21日A股主要指数多数涨跌互现，个股跌多涨少，申万一级行业涨少跌多 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.21%，收报3387.57点；深证成指涨0.44%，收报10294.22点；科创50跌0.22%，收报995.49点；创业板指涨0.83%，收报2065.39点 [1] - 全市场3599只个股下跌，1615只个股上涨，197只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计11734亿元，较上个交易日放量37.64亿元 [1] 行业涨跌情况 - 煤炭、有色金属、电力设备、银行、医药生物、交通运输等行业领涨 [1] - 美容护理、电子、传媒、社会服务、机械设备、商贸零售等行业领跌 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为黄金珠宝、航空运输精选、动力电池、煤炭开采精选、央企煤炭、锂电负极、磷酸铁锂电池、固态电池、钠离子电池、汽车整车精选、钴矿、电池回收、新能源整车、锗镓锑墨、抗生素等板块 [2]

报告核心观点 2025年5月20日A股主要指数多数上涨，个股涨多跌少，市场成交额放量，多数申万一级行业和部分概念板块上涨 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.38%，收报3380.48点；深证成指涨0.77%，收报10249.17点；科创50涨0.24%，收报997.68点；创业板指涨0.77%，收报2048.46点 [1] - 全市场3836只个股上涨，1376只个股下跌，199只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计11698亿元，较上个交易日放量832.34亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业除国防军工、煤炭、钢铁、房地产下跌外，其余全部上涨 [1] - 美容护理、综合、传媒、家用电器、医药生物、轻工制造等行业领涨 [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为宠物经济、动物保健精选、三胎、谷子经济、培育钻石、饲料精选、超硬材料、水电、医美、小红书平台、仿制药、黄金珠宝、首发经济、央企汽车、生物科技等 [1]

公司业绩与亏损 - 2023年公司亏损39.96亿元，为上市以来首次亏损，收入1002亿元，同比增长6.49% [1][3] - 2024年上半年收入519.14亿元，同比增长12.20%，净利润6.84亿元，同比下滑47.95% [3] - 2017-2022年归母净利润分别为133.05亿元、118.96亿元、122.59亿元、88.51亿元、104.93亿元、89.86亿元 [2] 管理层与重组动态 - 2023年10月时任总经理杨青升任董事长，2024年3月周治平成为总经理，2025年2月"央企重组"筹划中 [1][4] - 2025年2月周治平调任中国兵器装备集团总经理，东风汽车总经理职位再次空缺 [4] - 央企重组可能导致控股股东变更，但实际控制人不变，需履行程序并获得批准 [4] 业务转型与结构调整 - 公司打造"4+2"业务模式：四大自主板块（乘用车、商用车、零部件、金融）和两大合资板块（东风日产、东风本田） [2] - 构建"1+N"研发体系（研发总院+13家机构），实现技术统一规划和资源共享 [2] - 2024年实施对赌项目12个，覆盖1100余人次，推行"PM项目管理制"和"双目标考核" [3] 销量与市场表现 - 2024年集团销量248.06万辆，同比增长2.5%，自主品牌销量137万辆，同比增长34.4%，新能源车销量86万辆，同比增长70.9% [4] - 2025年销量目标为重回300万辆，新能源车目标超100万辆，出口目标50万辆 [4] - 2025年1-12月东风累计汽车销量189.59万辆，同比-9.2% [1] 财务与估值 - 截至2025年3月17日，公司PB为0.24X，账上现金及等价物605.61亿元 [1][5] - 2024年经营边际改善，自主品牌和新能源车占比提升 [3] 行业与竞争环境 - 新能源车渗透率快速提升（2024年达31%），传统燃油车市场份额被挤压 [5] - 比亚迪、特斯拉等头部企业占据大多市场份额，东风岚图、eπ等品牌转型面临挑战 [5] - 合资品牌东风日产、本田利润下滑严重，2024年销量目标不及预期 [5]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现总营业收入1062亿元，同比增长5.99%，净利润0.58亿元，实现扭亏为盈 [1] - 商用车收入472亿元，同比减少4.7%，亏损23.4亿元，较上年减亏17.7亿元 [1] - 乘用车收入523亿元，同比增长23%，亏损16.4亿元，较上年减亏49.3亿元 [1] - 汽车金融收入56亿元，同比减少8.6%，盈利3.8亿元，较上年减少15.6亿元 [1] - 2024年综合毛利率12.8%，同比增加2.9个百分点，自主乘用车毛利率12.9%，同比增加8.4个百分点 [2] 业务分部表现 - 自主乘用车盈利能力显著提升，岚图、奕派等品牌放量推动毛利率改善 [2] - 合资业务触底企稳，2024年应占合营企业溢利4.4亿元，较上年减少0.8亿元 [2] - 东风有限（东风日产）同比减少0.3亿元，东风本田同比减少3.1亿元，神龙同比增加2.5亿元 [2] 战略转型与重组预期 - 公司战略转型步入收获期，商用车和乘用车业务均大幅减亏，释放利润弹性 [1] - 2月9日公司及东风系和兵装系旗下多家子公司公告控股股东拟筹划重组 [2] - 3月26日公司原总经理周治平卸任，已调任兵装集团总经理 [2] - 3月29日国务院国资委相关负责人表示将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度 [2] 未来收入与利润预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为1575.5亿元、1980亿元、2371.8亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.54亿元、48.74亿元、67.33亿元 [1]

股权变更 - 康佳集团最大股东华侨城集团将持有的近30%股份无偿转让给中国华润 [1] - 华侨城集团及其一致行动人将不再持有公司股份 磐石润创及合贸公司将合计持有29.999997%股份 [3] - 华侨城和华润集团的实际控制人均为国资委 [3] 财务表现 - 康佳连续三年亏损 2022年亏损14.71亿元 2023年亏损21.64亿元 2024年亏损32.96亿元 合计亏损69.31亿元 [3] - 华侨城A 2024年净利润约-86.62亿元 同比下降33.42% [3] - 康佳半导体及存储芯片行业营收1.70亿元 同比下滑94.99% 消费电子业务营收101.37亿元 同比下滑0.67% [4] 业务协同 - 华润集团旗下的华润微电子在半导体领域拥有完整产业链 与康佳的半导体业务存在技术和资源互补潜力 [3] - 康佳近几年聚焦消费电子和半导体两大主业 [3] 高管信息 - 康佳电子一把手为党委书记 董事局副主席(主持工作)周彬 二把手为总裁曹士平 [6] - 公司高管团队包括多名董事 监事 财务总监和副总裁 [6]

报告核心观点 - 5月16日国内大盘探底回升调整延续，海外美国三大股指全线收涨，同时还涉及多项政策发布、经济数据公布及评级调整等重要事件 [1][2] 国内市场综述 - 5月16日收盘上证综指收于3367.46点下跌0.4%，深成指收于10179.6点下跌0.07%，科创50下跌0.57%，创业板指下跌0.19%，万得全A成交额共11241亿元较前一日略有下降 [1][5][10] - 30个中信一级行业有14个行业收涨，汽车、机械及商贸零售涨幅居前，非银行金融、食品饮料及综合金融跌幅较大 [1][5][10] - PEEK材料、一体化压铸及央企汽车等指数表现活跃 [1][5][10] 海外市场综述 - 5月16日美国三大股指全线收涨，道指涨0.78%，标普500指数涨0.7%，纳指涨0.52% [2][5] - 联合健康集团涨超6%，3M公司涨近3%领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.35%，特斯拉涨超2%，谷歌涨逾1%，中概股多数上涨，小马智行涨近14%，小牛电动涨约12% [2][5] 新闻精要 - 中共中央、国务院印发修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，完善多项规定，强化责任落实，要求选用国产汽车优先选新能源汽车，工作餐有相关限制 [3][11][12] - 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席首都金融工作座谈会，分别提出支持北京打造科技金融高地、加强国家金融管理中心功能建设、加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设等举措 [3][13] - 商务部公布对原产于美欧等地进口共聚聚甲醛反倾销调查终裁，自2025年5月19日起对原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛征收反倾销税 [3][14] - 特朗普敦促美联储尽早降息并批评鲍威尔，此前美联储维持利率不变，鲍威尔称特朗普要求不影响工作 [3][15][16] - 5月16日穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，美国被三大评级机构全部降级，美股主要指数期货下跌，国债收益率攀升 [3][18][19] - 《2025中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示2024年我国以北斗为核心的产业总体产值达5758亿元，同比增长7.39％，专利申请累计总量突破12.9万件，同比增长4.8% [20] - 一季度我国数字产业业务收入8.5万亿元，同比增长9.4%，智能可穿戴等行业收入两位数增长 [20] - 今年一季度末商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增加1574亿元，不良贷款率1.51%，较上季末上升0.01个百分点，流动性覆盖率为146.2%，同比下降4.63个百分点 [20]