拉美地区智能手机市场概况 - 2025年第一季度拉美地区智能手机总出货量3370万部，同比下跌4%，结束连续六个季度增长[1] - 市场呈现两极分化趋势，增长集中在入门级（100美元以下）和高端市场，中端市场（占总出货量78%）竞争加剧[2] - 经济不确定性、关税上调担忧、消费者换机周期延长是市场下滑主因，厂商面临需求疲软和库存风险上升[2] 主要厂商表现 - **三星**以1190万部出货量（同比+7%）稳居第一，市场份额35%，A06和A16入门机型贡献近半销量[1][8] - **小米**以590万部（同比+10%）连续两季排名第二，红米14C 4G和Note 14系列在100-299美元价格段表现强劲[1][8] - **摩托罗拉**出货量520万部（同比-13%）降至第三，对G15/G05等低端机型依赖限制竞争力[1][8] - **荣耀**出货量260万部（同比+2%）升至第四，X系列推动增长[1][8] - **传音**出货量210万部（同比-38%）首次下跌，受库存调整和竞争影响显著[1][8] 区域市场动态 - **巴西**出货量950万部（同比+3%），占拉美28%份额，是前五大市场中唯一增长地区，受益于荣耀/小米/realme等中国品牌投资[4] - **墨西哥**出货量占比22%但同比下滑18%，因2024年本土厂商过度推动换机潮导致库存积压[4] - **中美洲**出货量同比下滑7%，传音/中兴/OPPO等新兴品牌库存积压拖累[5] - **哥伦比亚和秘鲁**延续波动趋势小幅下降，但消费恢复或改善未来表现[5] 市场趋势与策略 - 厂商加速向中美洲/厄瓜多尔等未开发市场扩张，但需应对需求疲软和竞争加剧[2] - 2025年市场预计微降1%，通胀/货币波动/美国关税政策将抑制入门级市场需求[7] - 成功关键：优化库存管理、强化产品线价值主张、精准营销与消费者体验提升[7]

核心观点 - 塔吉特通过多元化收入渠道、差异化市场定位以及精准的库存管理实现可持续增长 [1] - Roundel业务成为公司亮点，收入占总收入10%并预计持续增长 [1] - Target Plus平台去年GMV达10亿美元，计划5年内提升至50亿美元 [2] - Target Circle 360忠诚度计划优化服务体验，目标成为消费者心目中第二或第三大订阅服务 [3] - 数字业务盈利且增长强劲，预计未来5年无需大量资本投入即可扩展 [3] - 库存管理谨慎，下半年预计不会面临服装库存压力 [4] - 市值423亿美元，2025年Q1营收1065.66亿美元，预计2026年Q1增长至1121.92亿美元 [5] - 2025年Q1 EBITDA为85.47亿美元，预计2028年Q1增长至89.98亿美元 [5] - 自由现金流收益率从2025年6.5%预计增长至2028年8.8% [5] Roundel业务 - Roundel作为主要替代收入平台，收入占总收入10% [1] - 增长得益于零售商网络扩张及与Target Plus的协同效应 [1] - 为公司带来稳定且具增长潜力的收入来源 [1] Target Plus平台 - 去年GMV达10亿美元，处于早期发展阶段 [2] - 计划5年内GMV提升至50亿美元 [2] - 采取差异化市场策略，保持市场精选性 [2] - 改善平台供应商体验，接受线下退货以提升竞争力 [2] Target Circle 360忠诚度计划 - 为会员提供订单满35美元的当日送达服务 [3] - 取消Shipt市场零售商商品价格加成以优化体验 [3] - 目标成为消费者心目中第二或第三大订阅服务 [3] - 凭借全国规模和个性化服务模式在当日送达领域具优势 [3] 数字业务 - 已实现盈利且增长强劲 [3] - 盈利能力略低于实体店销售 [3] - 预计未来5年无需大量资本投入即可扩展 [3] - 提供多种履约选项包括订单自提、到店取货和当日送达 [3] - 利用门店进行订单打包和发货提高运营效率 [3] 库存管理 - 谨慎规划避免过度采购 [4] - 将更多家居和硬线商品转移到市场平台以释放仓库空间 [4] - 2025年Q1服装品类促销导致收入未达预期 [4] - 下半年预计不会面临同样库存压力 [4] 财务数据 - 市值423亿美元 [5] - 2025年Q1营收1065.66亿美元，预计2026年Q1增长至1121.92亿美元 [5] - 2025年Q1 EBITDA为85.47亿美元，预计2028年Q1增长至89.98亿美元 [5] - 自由现金流收益率从2025年6.5%预计增长至2028年8.8% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后运营亏损6800万美元，主要受利润率影响和7500万美元库存减记影响 [5] - 第一季度合并收入11亿美元，同比下降5%，其中不利汇率带来1个百分点的逆风，去年将香港业务转为许可模式带来1个百分点的影响；可比销售额下降3% [20] - 第一季度毛利润3.22亿美元，毛利率29.6%；商品利润率下降960个基点，其中库存减记影响680个基点 [21] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）美元金额增长2%，折旧同比降至5200万美元 [22] - 第一季度资本支出（CapEx）总计6200万美元，通过公开市场回购和加速股票回购计划，股份数量降至约1.75亿股 [23] - 第二季度预计收入下降5%，可比销售额下降约3%，运营收入预计在4000 - 4500万美元之间，毛利率预计同比下降，SG&A美元金额预计基本持平，折旧和摊销约5400万美元，税率预计约25%，加权平均股份数量约1.75亿股 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 Aerie品牌 - 可比销售额下降4%，问题集中在软质服装，特别是羊毛上衣和短裤，产品成本较高且未能实现可接受的利润率 [5][12] - 内衣业务逐季改善并获得市场份额，线下运动品牌（Offline by Aerie）实现正增长 [13] American Eagle品牌 - 可比销售额下降2%，3 - 4月春假期间有所改善，部分核心牛仔款式缺货限制了本季度表现，短裤和裤子表现疲软 [5][15] - 女性业务多个领域实现可比增长，特别是围绕社交休闲着装倡议的战略重点类别，抓绒产品取得最佳季度表现，女性牛仔补货后有所改善，运动服装系列24/7的上衣表现良好 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进战略，将业务转移至与一流合作伙伴在合适的国家进行生产，以应对关税影响 [8] - 加强供应链网络，第一季度关闭两个Edge履行中心，预计每年节省约500万美元 [7] - 优化采购流程，增加跨职能合作和监督 [7] - 资本配置优先平衡支持长期增长议程的投资和向股东返还资本，第一季度启动2亿美元加速股票回购计划，进行3100万美元公开市场股票回购，并支付2200万美元现金股息 [9] - 计划在7月推出返校季新品，改善产品表现，对秋季和假日季采购保持开放，以保持商品策略的灵活性 [24] - 实施多种关税缓解策略，包括与采购供应商合作降低成本，进一步多元化供应链，今年将中国采购占比降至10%以下，秋季和假日季降至个位数 [24] - 追求资本支出效率，全年CapEx预计约2.75亿美元，重新安排部分投资项目 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和寒冷的春季天气带来挑战，但公司认为随着时间推移会取得进展，尽管年度指引暂停，但对全年业绩改善有信心 [5][8] - 公司拥有强大品牌，团队专注于推动增长和扩大影响力，有信心通过战略举措实现目标 [8][9] - 进入第二季度公司状况更好，团队专注于执行以加强业绩，预计在重要的返校季表现良好 [10][26] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议和新闻稿中提供GAAP和非GAAP调整后的财务指标，调整后结果与GAAP结果的对账可在公司网站投资者关系部分的收益报告附件表格中找到 [4] - 公司做出的前瞻性陈述基于当前预期或信念，实际结果可能因风险因素与预期有重大差异，公司除法律要求外无义务公开更新或修订前瞻性陈述 [3][4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 对当前消费者的看法，宏观因素对零售行业下半年的影响，以及近期业绩受宏观因素和执行因素的影响程度及应对措施 - 公司对宏观形势持乐观态度，希望税收计划能尽快通过，刺激下半年经济；年初宏观因素对公司有一定影响，如移民问题、政府削减和关税等，但现在人们对此的担忧有所缓解 [28][29] 问题2: 第二季度运营收入中毛利率的假设、促销活动需求以及各品牌恢复干净库存状态的时间线 - 公司自年初就努力应对库存趋势，4月关税消息发布后重新制定全年计划，特别是下半年；库存减记使上半年库存调整到位，目前库存与销售预期更匹配 [30] - 第二季度仍假设可比销售额下降3%，总收入下降5%，仍存在汇率和香港业务的逆风因素；预计夏季需要进行一些促销活动以清理库存，为返校季做好准备；预计费用和毛利率方面，租金和配送费用将再次出现杠杆效应，与第一季度类似 [31] 问题3: 商品采购问题的原因，以及恢复商品采购以推动返校季和假日季可比增长的速度 - 公司第四季度表现良好，但进入2月未达预期；团队自2月以来一直在修复问题并展望未来，确保库存清理干净，为返校季做好准备 [37] - 线下运动品牌（Offline）表现出色，公司将继续在Aerie品牌中加大对该品类的投入；团队有新成员和新人才加入，对未来充满信心，但仍需努力 [38][39] 问题4: 资本配置和资本支出方面，实体店铺布局的变化，以及下半年商品品类中预计改善最大和需要更长时间解决的类别 - 产品方面，短裤在各品牌表现不佳，牛仔产品表现强劲，特别是女性牛仔，公司将在返校季重点关注该品类；线下运动品牌（Offline）和内衣业务是亮点，公司将继续加大投入 [43][44][45] - 资本配置和CapEx方面，公司将全年CapEx指引下调至2.75亿美元，主要是重新安排项目；Aerie店铺改造计划仍预计进行约60 - 70家，今年仍计划开设约30家新店；还重新安排了一些技术支出；股息和加速股票回购计划按计划进行，后续将提供进一步展望 [46][47] 问题5: 确认牛仔产品的销售情况，特别是天气转暖后牛仔短裤的销售情况，以及男女牛仔的表现；营销活动是否会侧重于返校季以及支出是否有变化 - 男性各品类在第二季度有所加速，但短裤在各品牌仍表现不佳，希望天气转暖后有所改善；女性牛仔表现强劲，3月补货后业务和势头良好，各种版型都受欢迎，且市场份额有所增加 [52][53][54] - 公司客户档案在AE品牌增长高个位数，Aerie品牌增长中个位数；返校季营销活动从7月开始并贯穿整个季节 [55][57] 问题6: 促销活动的展望，如何评估通过促销提高转化率与保护毛利率的潜力 - 本季度剩余时间仍假设促销活动会对降价产生一定压力，以确保在返校季前清理库存；下半年毛利率预期中仍包含一定的促销活动预期，但全年指引尚未确定，将在第三季度提供更多信息 [62][63] 问题7: SG&A的展望，第一季度增长2%，第二季度计划持平，如何考虑下半年的支出策略 - 预计全年SG&A基本持平，第三季度广告支出会有增量，其他SG&A项目（包括薪酬）下降，整体呈现大致持平的展望 [66][67] 问题8: 本季度数字渠道与实体店的表现，以及应对关税影响的定价策略 - 本季度数字渠道有明显增长，公司在该渠道加大投入，特别是AE品牌；流量在店铺和数字渠道都波动较大，公司尽力应对并从中吸取经验 [71] - 公司在关税问题上提前采取措施，通过生产、商品采购和规划等方面的努力，确保商品成本与关税影响相匹配，为返校季做好竞争准备 [73][74] 问题9: 恢复全年指引的信心来源，以及第二季度关注的关键绩效指标（KPIs）以确保从第一季度的失误中取得进展 - 目前仍存在关税对全年影响的不确定性，公司专注于为返校季做好准备；预计在第二季度电话会议上决定第三季度的情况，如果能更好地确定关税对毛利率的影响范围，将恢复全年指引，包括第四季度预期 [80] - 第一季度流量和客户账户情况相对健康，平均销售价格（AUR）和转化率是导致可比销售额下降的主要因素，公司每天密切关注这些指标，以便在店铺和数字渠道进行商业调整 [81] 问题10: 两个品牌本季度至今的趋势与第二季度可比销售额下降3%指引的对比，以及产品成本成为顺风因素的详细情况和关税影响的阶段 - 两个品牌目前的趋势与整体指引相似 [90] - 产品成本在关税影响前是有利的；关税影响方面，第二季度约有数百万美元已包含在当前指引中，全年约4000万美元，其余部分将在第三季度和第四季度分摊 [91] 问题11: 剩余年份的库存规划，以及下半年开放式采购与历史水平的对比 - 公司根据销售预期规划库存，年初进行了大量调整，目前对下半年的库存状况感到满意；目前约30%的库存采购处于开放状态，将在未来几个月根据趋势进行决策，灵活性是关键 [96]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入11亿美元，较去年下降5%，其中不利汇率带来1个百分点的逆风，去年将香港业务转为许可模式带来1个百分点的影响，可比销售额下降3% [19] - 毛利润3.22亿美元，包含约7500万美元春夏商品的库存减记，毛利率为29.6% [20] - 商品利润率下降960个基点，其中库存减记影响680个基点，此外，当季更高的降价、更高的产品成本和增加的运费也对利润率造成压力 [21] - 采购、占用和仓储费用去杠杆化140个基点，主要由于可比销售额下降导致的租金和配送费用增加 [21] - 销售、一般和行政费用（SG&A）增长2%，主要由于为支持品牌增加了广告投资，部分被较低的薪酬支出抵消 [21] - 折旧同比降至5200万美元，第一季度调整后运营亏损6800万美元，调整后每股亏损0.29美元 [21] - 第一季度资本支出总计6200万美元，通过公开市场回购和加速股票回购计划，股份数量降至约1.75亿股 [22] - 季度末现金和投资约8800万美元，总流动性超过6.2亿美元，包括循环信贷额度 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 美国鹰（American Eagle） - 可比销售额下降2%，3 - 4月春假期间有所改善，部分核心牛仔款式缺货限制了本季度表现，短裤和长裤表现疲软 [4][15] - 女性业务多个领域实现可比增长，特别是围绕社交休闲着装倡议的战略重点类别，女性牛仔补货后情况有所改善，活跃服装系列24/7的上衣表现出色 [16] 艾瑞（Aerie） - 可比销售额下降4%，问题主要集中在软质服装，特别是羊毛上衣和短裤，产品成本较高且未能实现可接受的利润率 [4][12] - 内衣业务逐季改善并获得市场份额，线下（Offline）系列实现正增长，市场份额增加，客户认知度扩大 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进战略，将业务转移至与一流合作伙伴在合适的国家进行生产，同时利用各种手段减轻关税影响 [6][7] - 加强供应链网络，第一季度关闭两个Edge履行中心，预计每年节省约500万美元 [6] - 实施更严格的采购流程，包括加强跨职能合作和监督 [6] - 资本分配优先平衡支持长期增长议程的投资，同时向股东返还资本，第一季度启动2亿美元的加速股票回购计划，进行3100万美元的公开市场股票回购，并支付2200万美元的现金股息 [8][9] - 计划在7月推出新鲜的返校商品，改善产品表现，秋季和假日季节的采购保持开放，以保持商品策略的灵活性 [23] - 进一步多元化供应链，今年将中国采购占比降至10%以下，秋季和假日季节降至个位数 [23] - 追求资本支出效率，全年资本支出预计约2.75亿美元，重新安排一些投资项目的时间 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境和寒冷的春季天气带来挑战，但公司认为正在取得进展，尽管年度指引暂停，但相信随着时间推移业绩将改善 [4][7] - 对美国鹰和艾瑞品牌的长期增长潜力充满信心，拥有强大的品牌、多元化的销售渠道和不断增长的客户群体 [17] - 团队正在紧急采取行动进行改进，预计在重要的返校季前做好充分准备，有信心取得更好的业绩 [10][17] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议和新闻稿中，部分财务指标同时以公认会计原则（GAAP）和非GAAP调整基础呈现，调整结果与GAAP结果的对账可在公司网站投资者关系部分的收益报告附件表格中找到 [3] - 公司提醒，电话会议中包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险因素与预期存在重大差异，公司除法律要求外，无义务公开更新或修订前瞻性陈述 [2][3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待当前消费者情况，对下半年零售格局的影响，近期业绩受宏观因素和执行因素的影响程度及应对措施 - 公司对宏观情况持乐观态度，希望税收计划能早日通过，这可能会刺激下半年经济，年初宏观因素如移民问题、政府削减和关税等对公司有一定影响，但现在人们对此的担忧有所缓解 [28][29] 问题2：第二季度营业收入中，毛利率的假设、促销活动需求以及恢复各品牌库存清洁状态的时间线 - 公司已努力调整库存，认为下半年库存与销售预期更匹配，第二季度仍假设可比销售额下降3%，总营收下降5%，仍存在一些汇率和香港业务的逆风因素，预计夏季需要进行一些促销活动以清理库存，为返校季做好准备，预计费用和毛利率方面，租金和配送费用将再次去杠杆化 [30][31] 问题3：商品销售问题是对消费者需求判断失误，还是竞争导致，以及多久能使商品销售回到理想状态以推动返校和假日季的可比增长 - 公司表示第四季度表现良好，但进入2月后情况未达预期，团队自2月以来一直在修复问题并展望未来，确保库存清洁，为返校季做好准备，线下系列表现出色，公司对团队充满信心，尽管仍有工作要做，但相信未来会有改善 [35][36] 问题4：资本分配和资本支出方面，实体店铺布局的变化，以及下半年商品品类中哪些预计改善最大，哪些需要更长时间解决 - 产品方面，短裤在各品牌表现不佳，牛仔表现强劲，特别是美国鹰品牌，线下系列和艾瑞的内衣业务是优势领域，公司将继续关注这些领域，为返校季做好准备 [41][42][43] - 资本分配和资本支出方面，公司将全年资本支出指引下调至2.75亿美元，重新安排项目时间以保留现金，美国鹰改造计划原计划100个地点，今年仍将进行60 - 70个，艾瑞门店仍计划开设30家，同时也重新安排了一些技术支出，股票回购计划将在第二季度完成，改造计划将持续到明年 [44][45] 问题5：确认牛仔销售情况，天气转暖后牛仔短裤销售是否回升，男女牛仔销售情况，以及营销是否会侧重于返校季，营销支出是否有变化 - 男性各品类在第二季度有所加速，短裤在各品牌仍较疲软，希望天气转暖后有所改善，女性牛仔表现强劲，补货后业务有起色，各版型都受欢迎，公司客户群体在困难时期仍有增长，美国鹰和艾瑞分别实现高个位数和中个位数增长，返校季营销活动将从7月开始，持续整个季节 [50][51][55] 问题6：全年促销活动的展望，如何评估通过促销提高转化率与保护毛利率的潜力 - 本季度剩余时间仍假设通过促销进行一定的降价以清理库存，为返校季做好准备，下半年在毛利率预期中仍包含一定的促销预期，但公司尚未提供全年指引，将在第三季度提供更多信息 [59] 问题7：SG&A的展望，第一季度增长2%，第二季度计划持平，下半年如何调整支出 - 预计全年SG&A相对持平，将侧重于面向客户的支出，广告支出将增加，其他SG&A项目包括薪酬支出将下降，第三季度会有一些增量支出 [63][64] 问题8：本季度数字渠道与门店的表现，以及缓解关税影响的定价策略 - 本季度数字渠道有所增长，公司在该渠道加大投入，特别是美国鹰品牌，公司在关税方面提前采取措施，通过生产、商品和规划等方面的努力，有效减轻了风险，为返校季做好了竞争准备 [67][68][69] 问题9：恢复全年指引的信心来源，以及第二季度关注的关键绩效指标以确保从第一季度的失误中取得进展 - 由于关税对全年的影响仍存在不确定性，公司将在第二季度电话会议上决定第三季度的情况，如果能更好地确定关税对毛利率的影响，将恢复全年指引，包括第四季度的预期 [76] - 关注的指标包括流量、客户账户、平均销售价格（AUR）和转化率，这些是第一季度可比销售额下降的驱动因素，公司将密切关注这些指标并进行商业调整 [77] 问题10：两个品牌本季度至今的趋势与第二季度可比销售额下降3%指引的对比，以及利润率方面产品成本成为顺风因素的具体情况和关税影响的阶段 - 两个品牌目前的趋势与总指引相似，产品成本在关税影响前是有利的，第二季度关税影响约数百万美元，全年约4000万美元，其余部分将在第三季度和第四季度分摊 [83][84] 问题11：全年剩余时间的库存规划，以及下半年开放式采购与历史水平的对比 - 公司计划根据销售预期规划库存，年初进行了大量调整，目前对下半年的库存状况感到满意，目前约30%的采购是开放的，将在未来几个月根据趋势进行详细决策，灵活性是关键 [88][89]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为0.22美元，去年同期为0.88美元 [8][29] - 第一季度销售额为6.142亿美元，同比下降6.8%，低于预期的下降5% - 6% [26] - 综合毛利率为45.4%，同比下降150个基点 [27] - 销售、一般和行政费用（SG&A）约为2.665亿美元，与去年持平，占销售额的43.4%，同比上升300个基点 [28] - 运营收益为1220万美元，运营利润率为2% [28] - 净利息支出约为380万美元，与去年持平 [29] - 过去十二个月的EBITDA为1.879亿美元，占销售额的7% [29] - 第一季度末借款为2.585亿美元，较去年增加6750万美元，无长期债务，债务与过去十二个月EBITDA的比率为1.4倍 [30] - 库存为5.736亿美元，较去年增加4300万美元，增长8.1% [30] - 运营现金流为负570万美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌组合业务 - 销售额下降6.9%，各渠道均表现疲软，但在女性时尚鞋类市场获得了市场份额 [11] - 毛利率为43.8%，同比下降280个基点 [27] - 四个主要品牌（Sam Edelman、Allen Edmonds、Naturalizer和Vionic）占销售额的约60%和运营收益的80% [12] Famous Footwear业务 - 总销售额下降6.3%，同店销售额下降4.6% [20] - 电子商务销售额增长2.5% [21] - 毛利率为45.3%，同比下降80个基点 [28] - 运营利润率为1.5% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未提及各个市场数据和关键指标变化相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 短期内专注于控制可控制因素，优化采购策略，通过结构性费用削减，预计每年减少SG&A 1500万美元 [7] - 计划收购Stuart Weitzman品牌，认为该品牌与公司战略契合，将聘请外部公司确保业务整合并实现协同效应 [19] - 在Famous Footwear业务中，持续提升消费者体验，计划增加Flair门店数量，预计到7月增至53家 [23] - 于5月中旬在147家门店推出Jordan品牌，计划在返校季将其推广至所有门店 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境更具挑战性，第一季度业绩未达预期，但零售业务势头有所改善，战略重要的国际业务实现增长 [6][7] - 对Famous Footwear业务的运动、儿童、Flair门店业绩以及品牌和产品阵容感到谨慎乐观，相信其具有竞争优势，有望获得更多市场份额、产生大量现金并提高盈利能力 [24] - 对公司长期计划和增长机会充满信心，相信能够重回正轨，执行战略计划，为股东创造持续价值 [25][76] 其他重要信息 - 电话会议讨论包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异 [3] - 公司将暂停发布业绩指引，因关税情况不确定 [33] - 正在执行一项结构性成本削减计划，预计在2025年下半年节省SG&A 750万美元，全年节省1500万美元 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何考虑品牌组合品牌在夏季和秋季的价格调整、毛利率走势，是否会对较弱品牌进行重组或退出，Famous Footwear业务返校季商品情况、品牌表现差异以及Flair门店数量 - 品牌组合将进行选择性价格调整，从秋季第一批收货开始，会与关键合作伙伴实时管理价格，尽量降低价格涨幅 [38][39] - 目前暂无品牌重组或退出计划，会持续评估品牌组合 [40] - Famous Footwear业务返校季商品情况良好，未收到重大取消订单通知，关键品牌和强势品牌表现优于整体 [40][41] - 到返校季时，Flair门店将增至53家 [41] 问题2: 战略费用削减调整内容，以及节省的750万美元在各季度的分配情况 - 费用削减是永久性和结构性的，主要针对SG&A，预计从第三季度开始节省费用，且在第三和第四季度平均分配 [43][44] 问题3: Famous Footwear业务中Jordan品牌的销售趋势，以及关税变化是否会改变在中国的采购计划 - Jordan品牌于5月17日推出，目前样本量小、营销有限，随着返校季全面推广和加大营销，潜力巨大 [46][47] - 目前不会因关税变化显著调整采购计划，会实时关注，对现有工厂合作伙伴的调整感到满意 [48][49] 问题4: 品牌组合批发业务的情况 - 第二季度零售趋势有所改善，5月延续此趋势，品牌组合的凉鞋销售有所提升，但批发业务受采购组合调整和客户重新确认订单影响，情况不稳定 [52][53] 问题5: Jordan品牌早期销售的提升情况，以及全面推广的时间 - 目前数据有限，无法确定提升幅度，但在小样本中，男性、男孩和配饰销售情况良好，零售价格约100美元，符合消费者趋势，背包业务开局良好 [56][57] - 主要在7月中旬的返校大促周全面推广，部分市场会提前支持 [59] 问题6: 目前清关时的关税支付情况 - 情况非常新，关税问题正在法院审理中，暂无法准确回答 [61] 问题7: 第一季度采购、库存储备和坏账成本影响在未来的变化情况 - 关税相关成本取决于关税情况，包括订单取消和生产取消的费用；库存储备方面，认为已对2025年春季产品计提足够储备，预计库存水平在第二季度末仍较高，第三季度趋于稳定；坏账问题将密切关注客户信用评级，受关税对经济的影响 [62][63][64] 问题8: 品牌组合SG&A同比增加500万美元的原因及未来趋势 - 主要是国际业务投资增加，今年会继续投资，期望在2026年取得良好效果 [65] 问题9: 品牌组合运营收益压力中一次性因素和持续性因素的量化情况，以及关税相关逆风的假设和时间安排 - 品牌组合毛利率下降280个基点，主要原因依次为春季产品库存减值准备增加、关税相关订单取消、初始利润率降低，其中库存减值准备和关税相关订单取消为一次性因素，初始利润率降低可能会持续但影响较小 [71][72] - 应对关税的策略包括让工厂合作伙伴承担部分成本、公司自身承担部分成本导致毛利率降低、进行选择性价格调整，前两者占比大致相等，价格调整占比较小 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额下降4.1%，可比销售额下降3.9%，主要因本季度关闭24家门店 [24] - 门店可比销售额下降2.6%，表现优于公司整体；数字业务销售额下降7.7%，仍表现不佳 [25] - 其他收入为1.84亿美元，同比下降10%，主要因部分信贷费用转至其他收入 [27] - 毛利率为39.9%，同比增加37个基点，得益于品类组合优势和持续的库存管理 [27] - SG&A费用下降5.2%至12亿美元，与去年相比杠杆率约为32个基点，主要因门店、营销支出减少及部分信贷费用转移 [27] - 折旧费用为1.75亿美元，同比减少1300万美元，因资本支出降低和门店关闭影响 [27] - 利息费用为7600万美元，同比减少700万美元，主要因27家门店关闭后租赁利息费用降低 [27] - 本季度净亏损1500万美元，摊薄后每股收益为 - 0.13美元，较去年改善46% [27] - 季度末现金及现金等价物为1.53亿美元，库存同比增长1.7%，预计年底库存将下降高个位数 [28] - 第一季度运营现金流为净流出9200万美元，资本支出为1.1亿美元，预计今年资本支出为4 - 4.25亿美元 [28] - 第一季度通过股息向股东返还1400万美元，季度末循环信贷额度未偿还余额为5.45亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 珠宝业务 - 秋季重新引入珠宝业务，在部分门店推出200家精品珠宝店，第一季度珠宝销售额增长10%，主要由Kohl's卡客户推动 [14] 女装业务 - 过去几年过度引入新品牌致业务表现不佳，正努力平衡服装品类组合，专注提供更多深度和基本款，提高运动服装品类清晰度，减少市场品牌投入，增加自有品牌投资 [14][15] - 去年底完成 petites业务在所有门店的推广，第一季度该业务增长高个位数，得益于Simply Vera Vera Wang和Lauren Conrad的推出 [15] Sephora业务 - 本季度新开105家Sephora小型门店，完成全连锁布局，四年内成功开设超1100家Sephora at Kohl's门店，打造近20亿美元美妆业务 [16] - 第一季度Sephora净销售额增长6%，可比销售额增长1% [16] 自有品牌业务 - 第一季度表现较第四季度改善约400个基点，由Tech Gear、Flex and Active和Lauren Conrad等关键现有自有品牌的强劲表现推动 [18] - 近期推出三个新家居品牌，在床品、浴室和桌面用品类别表现改善，但自有品牌仍低于公司平均水平 [18] 促销业务 - 4月开始将更多品牌纳入优惠券范围，早期反馈显示客户反应积极，尤其是数字业务，预计全年将推出更多符合优惠券条件的品牌，大部分变更将在8月中旬完成 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心Kohl's卡客户表现持续落后于公司整体，但随着对相关品类的投资和优惠券排除的减少，销售趋势有所改善 [26] - 中低收入客户压力最大，优先考虑价值，转向低价产品 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 围绕三个关键领域开展工作，包括提供精选、更平衡的产品组合，重新确立公司在价值和质量方面的领导地位，提供无缝购物体验 [12] - 持续投资关键增长品类，如Sephora和Impulse [15] - 优化门店布局，恢复Trip Assurance，增加门店和线上的吸引力 [21] - 致力于推动运营卓越，降低成本以投资增长计划 [23] 行业竞争 - 公司面临关税不确定性和消费者压力等挑战，但通过多元化生产国家、调整订单和与供应商合作等方式应对关税影响 [32] - 消费者对价格敏感，公司通过优化自有品牌和促销活动提供价值，以在竞争中脱颖而出 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩超出预期，采取的行动开始得到客户认可，关键领域正逐步建立势头，但业务转型仍需时间 [11] - 预计全年可比销售额下降4% - 6%，运营利润率为2.2% - 2.6%，摊薄后每股收益为0.1 - 0.6美元 [32] - 尽管第一季度表现良好，但考虑到中低收入客户压力和全年不确定性，维持全年业绩指引 [40] 其他重要信息 - 本月完成3.6亿美元10%优先担保票据的私募发行，预计5月30日完成交易，所得款项将用于偿还循环信贷额度借款 [29] - 完成再融资后，公司最近的债务到期日为2029年，长期债务处于十年低点，提供充足流动性以应对宏观经济不确定性 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 战略优先级是否有调整，以及如何恢复可比销售增长 - 公司目前不考虑对战略进行重大调整，恢复增长需要时间，关键是使业务与客户需求保持一致，关注价值并恢复客户信心 [35][36] 问题2: 季度至今的趋势，维持全年指引的原因，以及如何抵消关税成本 - 第一季度表现良好，但考虑到中低收入客户压力和全年不确定性，维持指引以应对不确定性 [40] - 季度至今表现较为一致，常规价格销售随着季度推进有所改善，受新商品流入推动 [41] - 通过多元化生产国家、调整订单和与供应商合作等方式抵消关税成本 [42][43] 问题3: 本季度毛利率同比增长的驱动因素，以及自有品牌渗透率、AUR和毛利率与国家品牌的差异 - 毛利率增长主要得益于品类组合和库存管理，自有品牌渗透率提高有助于提升毛利率 [48][49] - 公司目前自有品牌渗透率约为30%，有提升空间，但受Sephora影响难以回到过去的高位 [50] - 消费者倾向于低价商品，AUR面临压力，但UPT有所增加，冲动购物线的扩展有助于平衡购物篮 [52][53] 问题4: 如何评估门店数量和规模，以及关税对第四季度库存水平和定价的影响 - 公司每年评估门店组合，进行常规调整以提高生产力，未来不会有大量门店关闭 [57][58] - 倾向于5.5万平方英尺的门店，认为这能更好地服务社区 [59] - 关税情况不确定，若关税暂停对消费者有利，但公司库存管理策略不变，预计年底库存将下降高个位数 [61][62] 问题5: Sephora目前的门店数量，未来的扩展计划，以及第一季度的运营环境 - Sephora已完成在所有门店的布局，目前有103家门店正在收尾 [69] - 尽管可比销售增长放缓，但公司对Sephora表现满意，预计将继续在美容市场获得市场份额 [70][71] 问题6: 数字业务的盈利能力和销售表现改善时间，以及关税对利润率的影响 - 数字业务较第四季度有显著改善，随着核心客户表现的提升，数字业务将逐步改善 [76] - 门店盈利能力略高于数字业务，但公司整体费用管理良好，利润率有所提升 [78] - 公司认为可以减轻大部分关税压力，业绩指引已考虑关税影响 [81] 问题7: 销售增长路径上，如何优先考虑现有客户和新客户的增长 - 新客户增长良好，公司目前重点关注核心客户，通过恢复珠宝、petites业务和自有品牌，以及增加优惠券适用品牌等方式，重新赢得核心客户的信任和钱包份额 [86][87] 问题8: 与主要供应商关于产品组合的对话，以及如何考虑增加新的国家品牌 - 公司致力于在自有品牌和国家品牌之间取得平衡，目前客户对自有品牌需求增加，但仍会考虑增加国家品牌并调整产品组合 [97][98] 问题9: 全年运营利润率和毛利率指引，以及毛利率在全年的节奏 - 公司对全年运营利润率和毛利率指引有信心，认为可以通过减轻关税压力、增加自有品牌渗透率和优惠券适用品牌等方式实现目标 [102][104] - 第二季度毛利率可参考第一季度的两年叠加数据，下半年自有品牌渗透率的提高将带来额外收益 [103][104] 问题10: 女装业务的进展，何时实现可持续增长，以及信贷业务的更新和未来节奏 - 女装业务正逐步改善，通过回归自有品牌和优化品类组合，预计全年将取得进展，但无法确定何时实现正增长 [106][110] - 信贷业务受核心客户销售下滑影响，但随着核心客户销售的改善，信贷收入将相应增加，目前的下降部分是由于SG&A调整的一次性影响 [113][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA前期持续去库使现货市场流通性偏紧、基差偏强运行，但下游聚酯大厂减产使聚酯负荷预期下调，预计短期内PTA现货价格随成本端区间震荡、基差偏强波动，需关注聚酯减产力度 [6] - MEG本周起显性库存去化陆续兑现，主流贸易库到货偏少，后续库存将下降，中期基本面结构良性，6月进口量回升有限，隐性库存消化后现货流动性将收紧，短期聚酯减产情绪释放后市场支撑偏强 [8] - 利多因素为PTA、乙二醇等原料检修季致供应收缩，二季度去库预期超50万吨，支撑价格反弹；利空因素为欧盟碳边境调节机制对聚酯制品征税使出口成本增加8%-12%，企业需加速东南亚产能布局，且国内聚酯平均开工率85%，部分中小企业低于70%，低端产能过剩致价格竞争激烈，长丝、短纤库存天数逼近历史高位 [10][11] - 短期商品市场受宏观面影响大，原料端累库预期仍存，盘面反弹后需关注上方阻力位 [12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡下跌，现货商谈氛围一般，基差走强，主流现货基差在09 + 184；基差现货4865，09合约基差195，盘面贴水；库存工厂库存4.15天，环比减少0.13天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多增 [6] - MEG基本面周三价格重心回落，市场商谈尚可，受聚酯减产消息影响盘面弱势下行，午后现货基差短阶段下跌至09合约升水135美元/吨附近；基差现货4516，09合约基差165，盘面贴水；库存华东地区合计库存64.02万吨，环比减少2.86万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净空且空增 [8][9] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [13] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月至2025年12月EG总开工率、总产量、新增产能、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [14] - 价格数据展示了2025年5月28日较5月27日石脑油、对二甲苯、PTA、乙二醇、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费、利润等数据的变动情况 [15] - 还展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差，PTA、PET切片、涤纶短纤、长丝等库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝不同品种生产毛利等数据的历史走势 [17][20][24][27][33][40][43][54][58][62][65][68]

财务数据和关键指标变化 - 本季度非GAAP运营费用指导约为3.56亿美元，这是低点且未考虑可变薪酬 [24] - 预计本财年库存美元将减少约3.5亿美元，库存储备费用将大幅下降，从而提升毛利率 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - 连接业务方面，有线和有线以太网、两线以太网业务增长显著，带动模拟、微控制器、计时产品等业务发展 [32] - FPGA业务表现出色，对其他产品线有带动作用 [32] - 航空航天和国防业务占比从约11%提升至约18%，持续增长 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 上季度分销渠道销售与公司GAAP收入的差异约为1.03亿美元，预计本财年两者差异将逐渐缩小 [26] - 上季度末分销商库存为33天，处于历史范围中间，预计还会略有下降 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施九点计划，包括聚焦库存管理，关闭亚利桑那州Fab 2制造工厂；对业务部门进行全面审查，合并8位和32位微控制器部门；改善客户关系，调整分销计划，推出新的长期商业模式，目标是实现65%的非GAAP毛利率和40%的非GAAP运营利润率 [4][5][6][8] - 未来将重点关注连接性、FPGA、A和D业务，以及64位微控制器产品的推广 [32][33][38] - 公司认为自身在连接性市场处于领先地位，FPGA业务表现良好，A和D业务是全球最大供应商，64位微控制器产品在工业控制、医疗应用等领域有需求 [32][33][40] - 行业竞争方面，公司面临更多竞争，但客户看重其广泛的产品组合，在工业、汽车、数据中心等领域具有优势 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已度过低谷，本季度有望实现良好增长，且增长具有持续性 [9] - 预计随着收入增长，运营费用占销售的比例将持续下降，长期目标是达到25% [25] - 客户关系大部分已修复，对业务发展有积极影响 [19] - 公司有信心在恢复正常收入水平后，实现超越行业的增长 [47] 其他重要信息 - 公司赢得NASA下一代太空计算机合同，正在开发八核心64位微处理器 [39] - 公司近期完成了一项小规模收购，未来仍会有小规模并购或技术收购活动 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 制造网络是否还需调整，以及如何看待微芯片制造的正确组合和冗余情况 - 关闭Fab 2是因为其空间受限，而科罗拉多和俄勒冈的工厂有很大的扩展空间，70%的Fab 2产品已在其他工厂交叉认证 [13][14] - 300毫米晶圆厂对公司不经济，公司与代工厂合作伙伴有不同的晶圆厂安排 [15] 问题: 客户关系的现状如何 - 公司调查了约6700家直接客户，约24%的客户关系在疫情期间得到改善，12%受到负面影响，约800家重点客户中近90%的关系已修复 [18][19] 问题: 未来在市场进入和客户参与方面是否需要重大改变 - 公司对渠道关系进行了调整，以积极开拓新客户，不再采用PSP类型的长期、不可取消、不可退还的策略，而是与顶级客户合作寻找替代方案，并加强对客户的了解 [21] 问题: 员工规模调整后，运营费用与收入的关系如何 - 运营费用削减已完成，本季度非GAAP运营费用指导约为3.56亿美元，这是低点且未考虑可变薪酬，随着收入增长，运营费用占销售的比例将持续下降，长期目标是达到25% [24][25] 问题: 库存方面还需做多少工作，距离按终端需求发货还有多远 - 上季度分销渠道销售与公司GAAP收入的差异约为1.03亿美元，预计本财年两者差异将逐渐缩小 [26] - 分销商库存上季度末为33天，处于历史范围中间，预计还会略有下降，终端客户库存难以预测，但预计会继续调整至合适水平 [27][28] 问题: 哪些地理区域或终端市场的库存调整情况更好或更差 - 库存调整是广泛的，不同终端市场差异不大 [30] 问题: 对Microchip而言，向更具吸引力的长期增长领域倾斜意味着什么 - 公司重点关注连接性、FPGA、A和D业务，连接业务增长显著，FPGA业务表现出色，A和D业务是全球最大供应商 [32][33] 问题: 64位微控制器的关键应用和市场进入策略是什么 - 公司赢得NASA下一代太空计算机合同，开发的八核心64位微处理器衍生出的产品在工业控制、医疗应用等领域有需求 [39][40] 问题: Microchip的正确增长模式是怎样的 - 公司认为会从低谷反弹，恢复正常后有望超越行业增长 [45][47] 问题: 如何确定客户现在没有提前拉货，与客户的沟通情况如何 - 公司与顶级客户进行高层会议，确保客户不反应过度，目前大客户没有提前拉货的情况，且订单活动增加，积压订单在增加 [49][50][52] 问题: 如何看待行业对关税情况的反应，公司在关税环境中的定位如何 - 公司为客户提供产品制造地的可见性，约37%的晶圆在美国工厂制造，会对可能有问题的产品进行跨地区交叉认证 [55][56] - 公司主动进行规划，在中国的业务占比不到4%，多年前就开始了转型 [57] 问题: 对中国市场战略的看法，是否会与当地代工厂更积极合作 - 公司在中国主要是为外部发货，不是专注于本地需求，会等待关税规则确定后再积极推进相关战略 [61][62] 问题: 中国市场需求和本地竞争情况如何 - 中国分销商的库存大部分已调整，开始重新订购一些之前未订购的产品 [63] - 公司面临更多竞争，但客户看重其广泛的产品组合，在工业、汽车、数据中心等领域具有优势 [64][65] 问题: 如何提高毛利率至目标范围 - 公司已对晶圆厂进行调整，目前影响毛利率的主要是库存储备费用，预计随着库存减少和收入增加，储备费用将大幅下降，从而提升毛利率 [67] 问题: 公司的并购阶段是否结束，是否有可变现的资产 - 公司近期完成了一项小规模收购，未来仍会有小规模并购或技术收购活动 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月规模以上工业企业利润单月同比升至2.9%，较3月继续改善，价格拖累突出，数量因素是单月利润改善原因，包括“以旧换新”政策释放、出口端有韧性、单位营收费用率压降 [2][28] - 行业方面中游份额抬升明显、下游份额小幅回落，上游盈利延续拖累，工业企业“量好于价”特征延续 [2][28] - 中美贸易谈判阶段性缓和，5 - 6月豁免期内订单需求或集中释放，豁免期结束后形势不确定大，关税成本转嫁或影响中下游利润率，海外需求透支或拖累下半年出口弹性，企业盈利支撑或转向国内需求，需关注下半年增量政策落地进展 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 行业视角：上游价格回落，中游盈利份额抬升 - 4月上游盈利同比降幅收窄但拖累仍深，中游制造业盈利放缓但份额抬升，下游盈利增速转正，转口贸易对制造业有支撑 [11][21] - 上游利润份额降至23.2%，中游升至41.4%，下游降至35.4% [11] - 细分行业中，6个行业利润同比增长超20%，16个行业同比利润增长，2个行业利润同比由负转正 [15][21] - 采矿业盈利同比降幅扩大，能源供应业盈利同比转正 [18] - 材料加工业压力仍在增速转负，中游设备制造业利润增幅扩大，累计同比+21.8% [19] - 必选消费利润同比增幅收窄，半数行业表现走弱，可选消费盈利同比由正转负，电子设备行业表现仍强 [20] 成本端：费用压降，利润率小幅好转 - 1 - 4月规模以上工业企业每百元营业收入成本为85.54元，同比增加0.19元，较1 - 3月增加0.17元，费用为8.28元，同比减少0.20元，较1 - 3月降低0.15元，营收利润率累计为4.8%，同比降低0.13pct，较1 - 3月高0.17pct，盈利效率缓慢改善 [22] 库存：实际库存增速小幅回落 - 4月末规上工业企业产成品存货6.61万亿元，同比增长4.4%，较3月末增速降低0.2pct，剔除PPI后实际库存增速6.6%，略低于3月的6.7%，企业合理控制库存水平，生产与补库节奏放缓 [26] - 1 - 4月产成品存货周转天数为21.0天，同比增加0.2天，较1 - 3月减少0.2天，应收账款平均回收期为70.3天，同比增加3.6天，较1 - 3月减少0.6天，存货周转和应收账款回款较前月边际改善 [26]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达11亿美元，同比增长8%，高于预期范围4% - 6% [6] - 运营利润率为9.3%，每股收益为1.59美元，均高于3月预期范围 [6] - 库存成本同比增长21%，其中库存单位增长6% [17] - 本季度税率为25%，摊薄后每股净收益为1.59美元，高于预期 [17] - 季度末现金及现金等价物为5.11亿美元，流动性约为9.4亿美元，有价证券为9700万美元 [18] - 本季度回购2亿美元股票，占年初流通股的5%，当前股票回购授权剩余11亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 Hollister品牌 - 第一季度净销售额增长22%，可比销售额增长23%，连续八个季度增长 [7][8] - 平均销售价格（AUR）和销售单位均增长，各性别和品类销售均衡，抓绒、牛仔裤和裙子表现强劲 [8] Abercrombie品牌 - 第一季度净销售额下降4%，可比销售额下降10% [9] - 销售表现主要受AUR下降影响，因处理冬季遗留库存，部分春季品类销售不如去年第一季度 [9] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 第一季度净销售额增长7%，得益于门店和线上流量良好，2024年第一季度增长23% [7] EMEA市场 - 第一季度净销售额增长12%，2024年增长19%，英国和德国表现持续强劲，线上需求良好，去年新开六家门店反响积极 [7] APAC市场 - 第一季度净销售额增长5%，2024年增长10%，中国可比销售额表现良好 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全球增长是首要任务，通过灵活调整库存接收和营销支出，使产品投资与销售趋势相匹配 [11] - 供应链和采购团队与合作伙伴沟通，进行战略地理采购和供应布局调整，提高供应链效率 [11] - 不计划全面提价，通过精益库存和产品认可追求更高AUR [19] - 预计全年新增约100家实体店铺，包括60家新店和40家改造店，净开店数量为60家新店减去约20家预计关闭店 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩超预期，团队能平衡短期和长期目标，对未来发展有信心 [5][6] - 预计第二季度净销售额同比增长3% - 5%，运营利润率在12% - 13% [21] - 全年预计净销售额增长3% - 6%，运营利润率在12.5% - 13.5% [20] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会发表前瞻性声明，受1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款约束，存在风险和不确定性 [3] - 2025年展望假设美国对全球进口商品征收10%关税，对从中国进口商品征收30%关税，公司已将部分供应资源从中国转移，今年从中国采购量将处于个位数低位 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请介绍Abercrombie男女装前景、Hollister增长举措以及房地产方面关闭和改造店铺数量变化原因 - Abercrombie因冬季遗留库存影响AUR，团队会灵活调整，预计下半年出现转机；Hollister推出Grad Shop取得成功，预计全年持续增长 [28][29][30] - 房地产方面，团队通过与房东谈判，发现保留部分店铺的机会，预计今年开设100家新店铺体验，包括60家新店和40家改造店 [32] 问题2: 全年利润因关税下调，但销售展望高端上调，如何看待以及对高端范围的信心来源 - 全年预计各地区销售额增长3% - 6%，上调高端范围是基于第一季度业绩超预期；利润率受5000万美元关税影响及第二季度预期压力而下降 [37][38] - 信心源于公司资产负债表强劲，有新店开设、营销、数字和技术投资等举措 [39] 问题3: 请介绍第一季度及5月Abercrombie和Hollister的流量情况，以及Abercrombie季末遗留库存现状 - Abercrombie第一季度流量良好，遗留库存影响AUR，目前正在销售处理；Hollister线上和线下流量均强劲 [45] - Abercrombie已处理大量遗留库存，目前库存水平正常，低于2023年同期 [46] 问题4: 能否拆分第二季度毛利率，考虑促销、关税和运费因素，以及如何看待下半年毛利率和多年运营利润率变化 - 第二季度毛利率仍受运费和遗留库存影响，预计处理完1000万美元额外运费后下半年恢复正常；AUR预计持平，后续将逐步改善 [48][49][50] - 运营利润率方面，公司专注长期销售、运营利润和每股收益增长，目前指导运营利润率在12.5% - 13.5%，若销售额超预期有扩张潜力 [50][51] 问题5: 请分析第一季度Abercrombie品牌未达预期的品类及改进措施，以及第二季度3% - 5%增长指引是否包含当前趋势 - Abercrombie未达预期主要因遗留库存影响AUR，以及婚礼店开业效果不如去年；团队正积极调整，预计下半年出现转机 [57][58] - 第二季度3% - 5%增长指引已包含5月至今趋势，随着返校季到来，Hollister销量将增加 [59] 问题6: 请介绍第一季度末店铺数量、开业和关闭情况，YPB品牌表现，以及小型Abercrombie店铺情况 - 第一季度新开17家店铺体验，包括7家新店，关闭3家，净增4家；第二季度预计新开19家，关闭5家 [65] - YPB品牌第一季度表现良好，秋季有令人期待的新品 [67] - 威廉斯堡小型店铺开业成功，公司还在学习和调整，这对Abercrombie是很好的机会 [69][70] 问题7: Abercrombie品牌有哪些亮点，全年每股收益下降除关税外还有哪些因素 - Abercrombie的亮点包括泳装、运动装和下装等品类；团队会根据市场反应灵活调整 [73] - 全年每股收益下降主要受7000万美元关税影响，预计可抵消2000万美元，剩余5000万美元已纳入指引；另外第二季度运营利润率下降和税率上升也是因素 [74][75] 问题8: 请拆分第一季度毛利率中遗留库存和运费成本的影响，以及如何看待全年库存增长 - 第一季度毛利率下降440个基点，运费占一半以上，其余为遗留库存压力；AUR基本持平，Abercrombie的遗留库存压力被Hollister的改善所抵消 [80] - 全年将处理完剩余运费，遗留库存压力主要在第二季度；公司通常不按成本指导库存，目标是使库存单位与销售增长保持一致，目前库存单位增长6%，后续将严格管理 [81][82] 问题9: Hollister品牌下半年面临更严峻对比，如何维持增长以及如何看待第二季度毛利率变化 - Hollister在青少年市场份额增加，品牌文化相关性强，后续还有令人期待的举措 [84][85] - 公司有两个盈利品牌、高生产力店铺和盈利数字业务，各地区销售增长，对第二季度和全年业绩有信心 [86] - 第二季度毛利率预计将从第一季度的下降中逐步改善，运费和遗留库存影响减小，假设AUR持平 [89] 问题10: 请介绍Abercrombie促销预期，以及Hollister促销假设和欧洲、亚洲剩余年份增长预期 - Abercrombie促销会随遗留库存处理而改善，公司会根据库存和客户需求调整；假设各品牌保持多年两位数正AUR增长，每天努力优化 [94][95] - 预计各地区全年销售增长，欧洲团队在英国和德国取得良好成绩 [98][99] 问题11: Abercrombie下半年改善是否因春季或去年下半年有空缺，以及遗留库存是否是降价水平正常化 - Abercrombie并非有空缺，而是新趋势出现，团队会积极响应，如BOHO和西部风格等 [106] - 遗留库存是因为去年第一季度几乎无遗留库存，今年属于正常水平，预计下半年对利润率影响减小 [104] 问题12: 公司是否感受到竞争压力 - 公司认为有竞争对手关注是一种认可，团队会专注于产品和客户，保持领先和快速响应 [110]