美联储货币政策展望 - 美联储维持联邦基金利率区间在4 25%至4 50%之间 这是连续第四次议息会议按兵不动 [1] - 点阵图显示19位官员中有7人认为年内不降息 较3月份增加3人 内部对降息路径分歧加大 [2] - 中银香港预计年内降息50个基点 年底利率中位数3 875% [2] - 瑞银预测年底前实施两次25个基点的降息 [3] - 巴克莱基本预期为12月仅降息25个基点 [4] 影响决策的关键因素 - 鲍威尔表态略显鹰派 强调无需急于降息 关税可能推高价格并拖累经济活动 [5] - 美联储上调2025年核心PCE通胀预期至3 1% 下调GDP增长预期至1 4% 显示滞胀风险 [5] - 地缘政治紧张和特朗普关税政策增加经济不确定性 [5] - 就业与通胀走势分化 叠加税改效果待观察 美联储或采取数据依赖的灵活路径 [6] 市场影响与配置建议 - 标普500指数年内已恢复正值 国债收益率波动率趋稳 地缘政治影响通常短暂 [7] - 瑞银建议逐步增配全球股票 高评级债券具风险回报优势 可对冲下行风险 [7] - 港美息差扩大导致港元逼近7 85弱方兑换保证 若触发将引发金管局干预 [8] - 香港利率环境受多重变量影响 需警惕港元拆息回升风险 [8]

【导读】中外机构：美联储年内料降息1 ～ 2次，关税不确定性增加美联储决策难度 中国基金报记者 郭玟君 美东时间6月19日，美联储公开市场委员会（以下简称FOMC）在议息会议后宣布，维持联邦 基金利率区间在4.25%至4.50%之间 。 这是 美联储 连续第四次 会议 决定 维持利率不变， 符合市场预期。 美联储议息会议传递了哪些重要信号？其未来货币政策走向如何？哪些因素将影响美联储未 来的货币政策？资产应如何配置？就此，中外资机构 展开 热议。 年内 可能 降息 1 ～ 2次 中银香港资产管理首席投资总监阮卓斌认为，根据点阵图最新预测，今年底利率中位数为 3.875%，意味 着 年内可能降息50个基点。点阵图显示，19位美联储官员中，认为年内不降 息的人数由3月份的4人增加至7人，美联储内部对于降息路径的分歧正在加大。 瑞银财富管理投资总监办公室发布研报 称，预计 到年底可能会有两次25个基点的降息。 巴克莱则维持基本预期，即预计FOMC今年仅会在 12 月进行一次25个基点的降息。 瑞银财富管理建议，在近期波动中逐步增配全球股票，并认为高评级和投资级债券颇具吸引 力的风险回报比，有助于对冲市场下行风险。能 ...

原油市场 - 高盛认为地缘风险将推升油价，布伦特原油可能面临10美元/桶的风险溢价 [2] 美国财政与货币政策 - 惠誉指出美国的财政前景仍然充满挑战 [2] - 中金认为美联储不会在通胀面前轻举妄动 [1] - 中信证券预计美联储年内降息次数小于或等于2次 [2] - 招商宏观认为美联储对滞胀风险的前瞻判断是迟迟不肯降息的原因 [4] - 民生宏观预计下半年美国硬数据补跌，"滞"将成为美联储变盘导火索 [6] 外汇市场 - 三菱日联认为若美国宣布介入伊以冲突，美元可能下跌 [3] 自动驾驶行业 - 中信证券预计L3将成为2025年四季度到2026年智驾主要升级方向 [3] 股票市场 - 华西证券指出市场再度回归震荡格局，向上有一定兑现压力 [5]

美联储货币政策决议 - 联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 为连续第四次维持利率不变 [1] - 政策声明与经济预测的微妙调整折射出美国经济在多重矛盾下的脆弱性 [1] 政策声明措辞变化 - 删除"通胀和失业率风险均上升"的表述 [2] - 将"经济前景的不确定性进一步增加"调整为"不确定性有所下降 但仍处于高位" [2] - 措辞变化反映贸易摩擦阶段性缓和 美联储对经济风险的评估从"全面警惕"转向"结构性谨慎" [2] 高利率环境的经济影响 - 企业融资成本攀升抑制制造业投资 [2] - 5月新屋开工年化总数环比大幅下降9 8% [2] - 居民消费受房贷 车贷利息挤压 零售数据持续疲软 [2] - 联邦政府债务利息支出占GDP比重超过3% 财政政策空间被大幅压缩 [2] 经济预测调整 - 经合组织将美国2025年经济增长预期从2 2%下调至1 6% 同时上调通胀预期至3 2% [2] - 美联储2025年核心通胀预期从2 8%上调至3 1% GDP增速预期从1 7%降至1 4% [2] 关税政策影响 - 美国关税政策成为经济与政策前景最大变数 [3] - 提高关税将直接推升进口商品价格 短期内加剧通胀并抑制需求 [3] - 长期效应取决于企业成本转嫁程度 消费者支出削减幅度等复杂传导链条 [3] - 美联储难以精确预判所有环节 选择暂不采取行动以待形势明朗 [3]

黄金市场行情 - 现货黄金开盘3370 21美元/盎司 当前3376 26美元/盎司 涨幅0 2% [1] - COMEX黄金期货开盘3387 1美元/盎司 当前3393 5美元/盎司 跌幅0 43% [1] - 黄金ETF基金(159937)跌幅0 14% 换手率0 4% 成交金额1 12亿元 [1] 美联储政策动向 - 美联储维持基准利率4 25%-4 50%不变 连续第四次按兵不动 [3] - 点阵图预计下次会议利率不变 年内降息2次 年底利率3 75%-4 00% [3] - 美联储下调增长预期并上调通胀预期 滞胀风险持续验证 [3] - 美联储重申寻求实现最大就业和2%通胀目标 经济前景不确定性仍高 [4] 黄金价格驱动因素 - 全球央行持续增持黄金 过去三年每年超1000吨 为前十年的两倍 [5] - 95%受访者预计未来12个月央行黄金储备将继续增加 [5] - 政治风险 实际利率下行和美元疲软趋势支撑金价 [5] - 伊以冲突持续但烈度未升级 避险情绪驱动减弱 [4] - 6月以来黄金调整幅度收窄 价格重心稳步向上 中长期多头趋势维持 [4] 机构观点与预测 - 瑞银预计年底金价约3500美元/盎司 高于当前3375美元/盎司 [5] - 美元作为避风港的传统角色可能面临挑战 [5] - 黄金ETF基金(159937)通过投资AU9999合约实现与国内金价高度拟合 [5] - 黄金在资产组合中对冲尾部风险的作用凸显其长期配置价值 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金联储继续按兵不动，白银继续冲高，铜库存下降支撑价格，铝偏强震荡，氧化铝关注减产检修情况，锌中期承压关注社库变化，铅区间运行，锡紧现实弱预期，镍矿端担忧降温冶炼供应弹性饱满，不锈钢负反馈传导减产增加供需双弱低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金基本面：沪金2508昨日收盘价785.42，日涨幅0.04%；Comex黄金2508收盘价3386.40，日跌幅0.59%；黄金T+D收盘价781.64，日跌幅0.17%；黄金趋势强度为0 [5][6][9] - 白银基本面：沪银2508昨日收盘价9045，日涨幅2.04%；白银趋势强度为0 [5][6][9] 铜 - 基本面：沪铜主力合约昨日收盘价78690，日涨幅0.40%；伦铜3M电子盘收盘价9651，日跌幅0.20%；沪铜库存47014吨，较前日减少7527吨；铜趋势强度为0 [11] - 新闻：4月智利国家铜业公司铜产量同比增加20.5%至114600吨；卡库拉矿山西区重启采矿作业；秘鲁Condor - Teck铜矿项目获环保批准；艾芬豪公司下调2025年卡莫阿 - 卡库拉联矿生产目标；5月中国出口未锻轧铜及铜材114171吨，同比下降23.6% [11][13] 铝和氧化铝 - 基本面：沪铝主力合约收盘价20680；LME铝3M收盘价2545；沪氧化铝主力合约收盘价2920；铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0 [14][16] - 新闻：2025年5月中国氧化铝出口量21万吨，同比增104.6%，出口金额93059千美元，同比增77.2%；1 - 5月累计出口量117万吨，累计同比增79.3%，累计出口金额653509千美元，累计同比增97.9% [14][16] 锌 - 基本面：沪锌主力收盘价22060，日涨幅0.71%；伦锌3M电子盘收盘价2636.5，日跌幅0.88%；锌趋势强度为 - 1 [17][18] - 新闻：特朗普相关表态及美伊局势相关动态 [18] 铅 - 基本面：沪铅主力收盘价16810，日跌幅0.30%；伦铅3M电子盘收盘价1976，日跌幅1.52%；铅趋势强度为0 [20][21] - 新闻：特朗普相关表态及美伊局势相关动态 [21] 锡 - 基本面：沪锡主力合约收盘价263730，日跌幅0.29%；伦锡3M电子盘收盘价32250，日跌幅0.92%；锡趋势强度为0 [23][24][27] - 新闻：美联储按兵不动等宏观及行业新闻 [25] 镍和不锈钢 - 基本面：沪镍主力收盘价118480；不锈钢主力收盘价12525；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [28][31] - 新闻：加拿大安大略省省长表态，印尼CNI镍铁项目试生产，印尼某镍冶炼厂恢复生产，印尼某冷轧厂停产检修，菲律宾镍业协会欢迎删除原矿出口禁令条款 [28][30][31]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铜库存下降支撑价格 趋势强度为0 处于中性状态 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价78,690 日涨幅0.40% 夜盘收盘价78610 夜盘涨幅 -0.10% 成交34,479 较前日增加3,870 持仓137,220 较前日增加1,023 库存47,014 较前日减少7,527 [1] - 伦铜3M电子盘昨日收盘价9,651 日涨幅 -0.20% 成交13,333 较前日增加598 持仓291,000 较前日减少1,972 库存107,350 较前日减少200 注销仓单比49.53% 较前日减少1.23% [1] - LME铜升贴水昨日价差105.96 较前日减少16.81 保税区仓单升水昨日价差40 较前日增加1 保税区提单升水昨日价差61 较前日增加1 [1] - 上海1光亮铜价格昨日为72,900 较前日增加100 现货对期货近月价差昨日为180 较前日减少60 近月合约对连一合约价差昨日为170 较前日减少20 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本为244 上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -702 较前日减少58 沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -470 较前日增加37 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为1,277 较前日增加14 再生铜进口盈亏昨日为484 较前日减少61 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上美联储按兵不动 称不确定性减弱但仍高 预计今年降息两次 暗示滞胀风险增加 鲍威尔预计未来数月通胀压力因关税显著上升 就业市场未呼吁降息 [1] - 微观上4月智利国家铜业公司铜产量同比增加20.5% 至114,600吨 卡库拉矿山西区6月7日重启采矿作业 秘鲁Condor - Teck铜矿项目获环保批准 [1][3] - 艾芬豪公司2025年卡莫阿 - 卡库拉联矿新生产目标为精矿铜37万 - 42万吨 较1月设定目标减少28% [3] - 2025年5月中国出口未锻轧铜及铜材114,171吨 同比下降23.6% 1 - 5月累计出口594,797吨 同比增长25.2% [3]

| | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪金2508 | 785.42 | 0.04% | #N/A | #N/A | | | 黄金T+D | 781.64 | -0.17% | #N/A | #N/A | | | Comex黄金2508 | 3386.40 | -0.59% | - | | | | 伦敦金现货 | #N/A | #N/A | - | - | | | 沪银2508 | 9045 | 2.04% | #N/A | #N/A | | | 白银T+D | 8989 | 1.79% | #N/A | #N/A | | 价 格 | Comex白银2508 | 36.760 | -1.13% | - | - | | | 伦敦银现货 | #N/A | #N/A | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | 沪金2508合约对2512合约价差 | 164,233 | -28,656 | 162,421 | -6,514 | | | Come ...

报告核心观点 国泰君安期货对各商品期货给出趋势判断，如黄金联储按兵不动，白银继续冲高，部分商品受地缘、成本、供需等因素影响呈现不同走势 [2][5]。 各行业报告核心观点 贵金属 - 黄金：联储继续按兵不动，趋势强度为0，沪金2508合约收盘价785.42，日涨幅0.04% [2][6][11] - 白银：继续冲高，趋势强度为0，沪银2508合约收盘价9045，日涨幅2.04% [2][7][11] 有色金属 - 铜：库存下降支撑价格，趋势强度为0，沪铜主力合约收盘价78690，日涨幅0.40% [2][13][29] - 铝：偏强震荡，趋势强度为1，关注减产检修情况 [16][18] - 镍：矿端担忧降温，冶炼供应弹性饱满，趋势强度为0 [30] - 不锈钢：供需双弱低位震荡，趋势强度为0 [30] 能源化工 - 动力煤：需求待释放，宽幅震荡，趋势强度为0 [26][54][61] - 对二甲苯：海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套，趋势强度为2 [65] - PTA：成本支撑，基差月差正套，趋势强度为1 [65] - MEG：因伊朗多套装置停车，短期偏强，趋势强度为1 [29][65] 农产品 - 棕榈油：受美国生柴政策及中东地缘政治利好，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆油：震荡上行，趋势强度为1 [63][170][180] - 豆粕：隔夜美豆小幅收涨，连粕调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 豆一：现货稳定，盘面调整震荡，趋势强度为0 [66][181][183] - 玉米：震荡运行，趋势强度为0 [68][184][187] - 白糖：低位整理，趋势强度为0 [69][188][191] - 棉花：关注外部市场影响，趋势强度为 -1 [70][192][196] - 鸡蛋：淘汰逐步加速，等待旺季利多兑现，趋势强度为0 [72][199][203] - 生猪：等待现货印证，远端成本中枢下移，趋势强度为0 [73][201][203] - 花生：下方有支撑，趋势强度为0 [74][205][207]

今日周四（6月19日)亚盘时段，白银t+d目前交投于8875一线下方，今日开盘于8986元/千克，截至发 稿，白银t+d暂8892元/千克，下跌0.89%，最高触及8994元/千克，最低下探8875元/千克，目前来看，白 银t+d盘内短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 美联储6月议息-连续第四次维持利率不变，点阵图显示今年降息两次，但预计今年不降息的官员人数升 至7位，明年的降息预期被削减至1次。鲍威尔继续高呼不确定性，目前的经济情况适合观望。他还预计 未来几个月会有关税驱动的通胀上升。 特朗普重申美联储应降息：应降200BP，降250BP会非常好。 值得注意的是，尽管点阵图仍然给出了年内两次降息的预期，但美联储内部对此存在较大的分歧。 展望未来，中东局势和关税同时升级的可能性并不高。倘若中东局势进一步升级，推动油价上涨，进而 带动非核心通胀上升，那么关税政策有望进一步缓和，从而缓解核心通胀压力。在此情形下，年内降息 的概率较大。不过，变数在于降息次数能否达到两次的预期。 【最新白银t+d行情解析】 白银t+d市场技术分析显示，当前价格走势需重点关注以下关键位：上方阻力位方面，9040元对应5日均 线压制位，若 ...