报告行业投资评级 - 股指策略建议为震荡运行 [2] - 国债策略建议为短期看好 [3] 报告的核心观点 - 美联储暂停降息示警滞胀风险，鲍威尔重申不急降息；日本央行维持利率不变；中国金融部门出台政策稳市场，公募业改革方案落地；利好齐出，关注股指走势，若向下补缺口或补完反弹，若整体平稳偏好则震荡偏强运行 [1] - 国债市场政策利率带动短端货币市场利率中枢下移，曲线中短端确定性较高，阶段性走陡为长端提供“保护”，债市胜率较高但赔率有限，基本面未好转前不必过分谨慎 [2] 市场回顾 股指 - 沪深300股指主力合约期货涨0.51%，上证50股指主力合约期货涨0.66%，中证500股指主力合约期货涨0.01%，中证1000股指主力合约期货涨0.12% [4] 国债 - 10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.08%，30年期主力合约跌0.62%，2年期主力合约跌0.01% [6] 技术分析 股指 - KDJ指标显示大盘震荡偏强运行 [5] 国债 - KDJ指标显示T主力合约震荡偏强运行 [7] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/05/07|沪深300主连|3785.00|0.51|56105|141994| |2025/05/07|上证50主连|2646.40|0.66|29460|46351| |2025/05/07|中证500主连|5620.20|0.01|54572|100287| |2025/05/07|中证1000主连|5955.20|0.12|158085|174521| |2025/05/07|十年国债主连|108.85|-0.19|85388|180727| |2025/05/07|五年国债主连|106.00|-0.08|62281|151057| |2025/05/07|三十年国债主连|120.14|-0.62|115667|93433| |2025/05/07|二年国债主连|102.31|-0.01|40388|89974|[9]

期货市场交易指引 2025 年 05 月 08 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡上行 | | | 黑色建材 | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 不建议追空 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 待价格充分回调后，逢低建仓 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： | 观望。 | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏弱 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | 震荡偏弱 | | ◆鸡蛋： | 走势偏弱 | | ◆玉米： | 震荡偏强 | | ◆豆粕： | ...

季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 2025 年 05 月 08 日 铜：库存持续下降，限制价格回落 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 77,790 | 0.24% | 77450 | -0.44% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,406 | 1.74% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 132,768 | 49,254 | 179,103 | 6,478 | | | 伦铜3M电子盘 | 7,070 | -3,790 | 292,000 | 2,474 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 21,541 | -3,381 | - | - | | | 伦铜 | 193,975 | -1,650 | 44.40% | -0.05 ...

纪要涉及的行业或者公司 无 纪要提到的核心观点和论据 - **会议主题**：“相机抉择”贯穿5月联储议息会议始终[1][2][3] - **降息表述**：采取耐心态度，观测数据，不急于降息[1][2] - **经济表述**：失业率和通胀双双上行的滞胀风险正逐步增加[2][3] - **通胀方面**：关税的通胀效应可能更顽固，很大程度取决于关税幅度和延续时长，鲍威尔不再认为关税的通胀影响是“transitory”[2][3] - **就业方面**：经济增长的不确定性进一步增加[3]

核心观点 - 当前市场计价的全年3次降息预期面临进一步向下修正风险，美债利率存在上行风险[2][3] FOMC声明 - 5月FOMC如期维持利率不变，与3月比声明变化不大[3] - 强调经济扩张稳健，但净出口扰动数据，经济前景不确定性增大，失业率与通胀风险提升[3] 发布会要点 - Powell担忧特朗普关税带来的经济前景不确定性与滞胀风险，使美联储对降息更谨慎[3] - 增长方面，经济现状不错，Q1 GDP负增长因抢进口扰动，预期Q1消费与库存分项上修，Q2外贸贡献转正，但关注到调查指标恶化[3] - 通胀方面，关税带来的通胀可能一次性或持续，持续关税将带来滞胀风险[3] - 货币政策方面，关税带来的滞胀风险使美联储在就业与通胀目标抉择更具挑战性，不确定性飙升，不急于降息[3] 市场预期 - 截至最新，联邦基金期货显示市场预期美联储7月降息概率为82%，全年降息3.12次/78bps[2] 风险提示 - 特朗普政策落地节奏与预期相差较大，美联储维持高利率引发金融系统流动性危机，通胀下行速率不及预期[2]

2025年05月08日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：中美谈判略有进展 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡回落 | 2 | | 铜：库存持续下降，限制价格回落 | 4 | | 铝：价格承压 | 6 | | 氧化铝：继续磨底 | 6 | | 锌：承压运行 | 8 | | 铅：供需双弱，区间震荡 | 9 | | 镍：上下方空间收敛，镍价重回窄幅震荡 | 10 | | 不锈钢：现货补跌修复基差，盘面下方仍有支撑 | 10 | | 锡：假期间价格走弱 | 12 | | 工业硅：需求疲软，盘面弱势 | 14 | | 多晶硅：盘面再创上市新低 | 14 | | 碳酸锂：成本重心延续下移，累库格局制约反弹 | 16 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 8 日 黄金：中美谈判略有进展 白银：震荡回落 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投 ...

美股反弹，英伟达低位拉升近5%，谷歌一度跌超9%，Arm盘后跌超11%；黄金一度跌超2%。 美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申"不确定性"增加。鲍威尔无视特朗普，重申不急降 息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动。 芯片股拉升，媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制。 中国外交部回应中美经贸高层会谈：这次会谈是应美方请求举行的。 10+8+3！中国金融部门出台一揽子政策稳市场稳预期。 公募业重大改革方案落地，绑定投资者利益，基金经理薪酬与收益挂钩、费率调降。 中国4月外汇储备规模环比上升1.27%，央行连续六个月增持黄金。 若对美谈判失败，欧盟准备反制，将对波音飞机征收关税。 苹果酝酿Safari大改版，瞄准AI搜索，谷歌一度跌超9%、地位面临严峻挑战。 诺和诺德Q1销售额同比增长19%不及预期，下调全年销售指引。 提醒：英国央行周四将公布利率决议，预期降息25个基点。 ...

2025年的全球经济局势动荡不安，美联储政策飘忽不定、地缘冲突成为常态，再加上美国关税政策的频繁冲击，让全球经济舞台充满了不确定 性。在这样的大背景下，黄金市场犹如一叶扁舟，在波涛汹涌的大海中起伏不定。 回顾过往非农周的行情，黄金价格波动幅度往往比平日放大2 - 3倍。2023年3月非农数据意外爆冷时，现货黄金单日振幅超过80美元，许多投 资者因单向持仓而遭受巨大损失。这种行情特性暴露了传统投资模式的短板，当市场方向与预期背离时，投资者只能被动止损或硬扛浮亏，缺 乏有效的风险对冲手段。 面对非农行情的高波动特性，万洲金业创新推出的"T + 0双向交易 + 负余额保护"交易机制，为传统黄金投资困局提供了破局之道。与实物黄 金变现困难、纸黄金杠杆缺失、期货黄金强平风险高的局限性不同，万洲金业依托MT5交易系统与自主研发的APP，采用"T + 0多空双向 + 即 时交易"的组合策略，让投资者能够在价格剧烈波动的关键时刻迅速切换方向，捕捉双向盈利机会。 4月初，美国非农就业数据公布前夕，黄金市场经历了一场惊心动魄的"过山车"之旅。现货黄金价格单日振幅超过110美元，盘中一度飙升至 3167美元的历史高点，随后又迅速回 ...

美国总统特朗普越来越急切地呼吁美联储降低利率，但美联储正处于艰难境地。 摩根大通的分析师表示，在美联储本周启动5月的政策会议之际，该央行几乎没有可能降息，而且在后续会议上降息的可能性 也很低。 摩根大通认为，美联储官员在货币政策方面受到束缚，原因有二。 通胀预期上升 摩根大通表示，通胀前景是美联储目前不会降息的原因之一。 美国消费者的通胀预期 特朗普的关税政策预计会增加消费者的成本，这是通胀预期大幅上升的主要驱动因素。贸易战引发的担忧加剧了滞胀风险，即 美国经济陷入增长停滞而物价持续上涨局面的可能性。在这种情况下，美联储实际上陷入了两难境地，因为它无法同时应对这 两个问题。 摩根大通写道："事情的先后顺序可能会变得棘手，因为在硬数据明显疲软之前，通胀数据有可能先大幅上升，这将使美联储 处于非常困难的境地。" 最新的消费者通胀报告显示，3月份的通胀同比上升2.4%，高于美联储2%的目标。与未来可能出现的情况相比，这一数字仍然 相当低：密歇根大学编制的一年期通胀预期为6.5%。 美国CEO的信心指数 数据尚未显示降息的必要性 尽管像未来通胀预期这样的软数据最终可能会给投资者带来问题，但至少目前，令人鼓舞的硬数据掩 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元，总统和财长讲话未明确贸易协议时间表，美元短期走弱，全球风险偏好降温；国内中方同意与美方接触，中美高官将在瑞士会晤，贸易谈判接触信号短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率 [2] - 各类资产短期表现不同，股指、国债、有色、贵金属短期谨慎做多，黑色、能化短期谨慎观望 [2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美元短期走弱，全球风险偏好降温；国内中美贸易谈判接触信号短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率 [2] - 资产上股指短期震荡反弹、国债短期高位震荡、黑色短期偏弱震荡、有色短期震荡反弹、能化短期震荡、贵金属短期高位震荡反弹，均建议谨慎操作 [2] 股指 - 国内股市在金属材料等板块带动下大幅上涨，中美贸易谈判接触信号短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属市场周二强势反弹，中国黄金购买需求叠加关税担忧激活避险属性，美国经济数据印证关税加剧滞胀风险逻辑，就业市场稳健使市场计价美联储可能推迟至7月行动 [4] - 黄金中长期配置价值不变，若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位 [5] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货市场回落，成交低位运行，4月财新服务业PMI回落表明市场预期悲观，虽4月最后一期库存和消费数据良好，但需求处于淡旺季切换时点，供应短期处高位，短期钢材市场或区间震荡 [6] 铁矿石 - 周二铁矿石现货价格反弹、盘面价格弱势，铁水产量高位但后期钢材需求或难承接，供应方面本周发运量和到港量环比回落但后期将回升，短期区间震荡，中期等待逢高沽空机会 [7] 硅锰/硅铁 - 周二硅锰现货价格持平、硅铁下跌100元/吨，铁合金需求表现尚可，但锰矿和成本端价格弱势，供应端开工率和日均产量均回落，短期铁合金价格区间震荡 [8][9] 能源化工 原油 - Permian最大独立生产商下调全年产量预测，预计美国页岩油产量下降，缓解全球供应过剩，美国停滞对胡塞武装轰炸行动遭否认，油价受供需及地缘影响从低点小幅回升 [10] 沥青 - 绝对价跟随油价下行后反弹，库存去化是支撑，装置开工和产量回升有限，供应偏低，下游需求提振，囤库需求提高，库存前期累库放缓，区域分化，短期跟随原油波动 [10] PX - 原油价格走低带动PX价格下行后外盘价格回升，PXN价差走强，短期国内PX装置检修偏多，PTA持续去库且5月后装置回归预期下，PX保持偏紧平衡，或测试压力位，震荡格局 [10] PTA - 终端开工节后恢复，工厂采购因原油下跌放缓，坯布市场订单差有负反馈可能，但下游部分品类库存去化好，PTA仓单及总库存去化，加工偏强震荡，价格短期反弹但下游限制上方空间，短期震荡 [11] 乙二醇 - 近期发货量增加但港口和厂家隐形库存高，去化有限，煤制开工回升，下游开工偏高但明显去库时点推后，短期回升空间有限 [12] 短纤 - 下游加工利润走低，厂家开工有走低风险，前期终端囤库消化库存但后期有压力回归风险，终端抢出口无明显增量，东南亚承接订单能力不足，对国内需求增量有限，原油支撑位徘徊，短纤维持震荡 [12] 甲醇 - 太仓甲醇震荡，基差走强，节后陕蒙甲醇市场开盘不佳，马来西亚装置检修，中国有装置恢复暂无新增检修，节假日进口到港集中，内地供应紧张缓解，节后需求一般开工有下降预期，近月供需尚可但多种因素压制盘面价格，原油下跌短期或下挫 [13] PP - 国内市场报盘部分下跌，两油聚烯烃库存增加，部分PP装置重启和停车检修，下游开工下滑，产业库存不高且上游去库，下游成品库存偏高且累库，短期内供需矛盾不突出，原油下跌PP或跟随偏弱，中长期关注需求负反馈和检修进度 [14][15] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，终端需求疲软，新订单减少，下游需求走弱，上游开工高位，供应宽松，近期上游检修开始，原油下跌PE或重心下移 [15] 有色 铜 - 隔夜外盘铜价走高，美国经济数据喜忧参半，近期美国可能下调对我国关税提振市场情绪，本周关注美国非制造业PMI和美联储利率决议 [16] - 供应端铜精矿加工费低但国内冶炼产量高，废铜供应较宽松，需求端消费旺季尾声需求转弱，库存处于中性偏低水平，关注关税谈判进展 [16] 铝 - 隔夜外盘铝价表现弱，国内电解铝利润丰厚产量维持高位，进口超预期，需求超预期，库存下降超预期，海外欧洲和日本升贴水下滑、消费差，建议前期多单随反弹分批平仓 [17] 锡 - 隔夜外盘LME锡大幅上涨，供应端佤邦复产推进，云南江西炼厂开工率低，预计5月进口量维持高位，需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛但将进入淡季，库存去库，短期锡价震荡，受宏观风险和佤邦复产消息施压 [18][19] 农产品 豆菜粕 - 节后首日油厂开机率47.95%，下游饲料企业补库增多，现货成交放量，油厂开机恢复慢，高基差回落节奏或慢，国内主要油厂大豆和豆粕库存有变化 [20] 豆菜油 - 美豆油因缺乏授权和平仓带动国际油脂承压，国内油脂因豆油增库和棕榈油到港增多压力凸显，节后油脂整体或承压下行，菜油溢价支撑区间偏弱，棕榈油价格平台支撑或被突破，豆棕价差走扩 [21] 棕榈油 - BMD毛棕榈油连续下跌，受相关油脂、原油下跌和令吉走强影响，4月底马来西亚棕榈油库存将连续增长，下半年产量可能大幅提高 [21][22] 生猪 - 五一节中后期宰量松动，部分省份价格偏弱但整体平稳，5月供应平稳，节后需求坍塌可能性不高，集团场月初抛栏及降重需求不突出，4月中下旬二育出栏利润偏差，短期抛压可能性不大 [22] 玉米 - 国内小麦进入收割周期，生长末期降雨少收割质量风险增加，五一节后小麦价格主导谷物市场，玉米产地库存见底，港口库存高、流速慢，贸易成本下挺价意愿强，5月交割有利润但现货补涨慢，期货乐观预期临近触顶，节后不排除期现同步回归行情 [22]