量化模型与构建方式 **注：** 本报告为ESG市场观察周报，主要内容为政策、市场动态与舆情追踪，**未涉及**具体的量化选股模型或多因子模型的构建、测试与评价。报告中对市场板块的分类和资金流向分析，可视为一种用于市场观察的**分类框架**，而非用于产生超额收益的量化因子或模型。 1. **分类框架名称：绿色转型板块分类框架**[31] * **构建思路：** 为了便于追踪不同行业在碳中和进程中的资金流向，根据各行业在碳减排链条中的功能定位，将与绿色或转型相关的行业划分为三个类别。[31] * **具体构建过程：** 该分类基于行业功能定位进行划分，并非严格的环境绩效评价。具体分类标准如下：[31][33] 1. **低碳核心板块：** 涵盖直接贡献碳减排的行业，是新能源发电、绿色出行及减污降碳的核心环节。包括电力设备、环保，以及公用事业和汽车行业的部分领域。[33] 2. **低碳支撑板块：** 涵盖为产业绿色转型提供数字化、自动化和智能化支撑的行业，是提升社会整体能效与资源利用效率的关键赋能方。包括计算机、通信、电子及机械设备的部分领域。[33] 3. **转型主体板块：** 涵盖能源消耗强度高、排放基数大的重点减排领域，也是转型金融政策优先关注的对象。包括火电、煤炭、钢铁、有色金属、化工等多个领域。[33] 模型的回测效果 **注：** 报告未提供任何量化模型的回测效果数据。 量化因子与构建方式 **注：** 报告未涉及用于选股或定价的量化因子的构建与测试。 因子的回测效果 **注：** 报告未提供任何量化因子的回测效果数据。

政策与监管动态 - 生态环境部计划研究制定绿色金融支持美丽中国建设项目分类目录 以构建清晰的项目筛选标准 优化金融市场支持政策 并推动环境信息披露制度扩面提质 同时指导各地高标准推进美丽城市建设 加大对城市区域性环保建设项目的金融支持 [3] - 全国首笔中葡碳汇交易跨境资金结算在珠海完成 交易标的包括珠海柽柳碳汇项目及巴西农业林业碳汇项目 两笔碳排放许可转让费合计2万元人民币 该业务为碳市场双向开放与粤港澳大湾区绿色金融合作提供了实践范例 [3][4] 市场交易数据 - 上周全国碳市场最高价82.00元/吨 最低价75.00元/吨 收盘价较上一周五下跌2.47% [4] - 上周全国碳市场挂牌协议交易成交量262,146吨 成交额20,594,010.00元 大宗协议交易成交量600,000吨 成交额46,978,000.00元 全国碳排放配额总成交量862,146吨 总成交额67,572,010.00元 [4] 金融机构产品与服务创新 - 人保财险福建三明分公司签发全国首单钢铁、水泥、铝冶炼行业碳超排费用损失保险 为当地某重点企业提供100万元专项风险保障 该产品将因自然灾害或意外事故造成的节能减排设备损坏导致的碳超排费用损失纳入保障范畴 [5] - 广东省提出构建“基金+银行+保险”立体化蓝色金融产业体系 创新开发涉海金融产品 发展海洋牧场、海工装备等领域保险产品 并鼓励各类金融机构加大对涉海基础设施、海洋产业和涉海企业的金融支持力度 [6] 地方绿色金融发展 - 宁夏印发《绿色金融高质量发展三年行动方案（2026—2028年）》 提出到2028年基本建成符合国家政策导向和宁夏实际的绿色金融服务体系 明确加大支持黄河流域生态保护等重点领域 并将用水权等地方“六权”纳入押品目录 [7]

碳中和政策 - 国家能源局表示“十五五”能源规划预计于2025年上半年出台，规划将重点推进非化石能源消费比重提升，并已形成新型能源体系及电力、可再生能源等5个分领域规划 [3] - 2025年我国风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦，为2030年新能源装机比重超过50%成为电力装机主体奠定基础 [4] - 2025年全国累计交易绿证9.3亿个，同比增长1.2倍，全年交易量超过历年总和；参与绿证交易的消费主体达11.1万个，同比增长87.5%；个人购入绿证724万个，为2024年的6倍 [5] - 2025年下半年我国绿证平均交易价格约4.14元/个，较上半年增长90% [5] - 国家能源局正推进《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，拟于近期印发，将明确重点用能行业可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [6] - 生态环境部等修订《生态文明建设示范区（生态工业园区）管理办法》，新办法突出减污降碳协同导向，强化绩效评价和退出机制，并新增“激励措施”专章，计划于2025年启动新一批生态工业园区创建 [7][8] - 美丽中国建设“1+1+N”框架体系已基本形成，累计发布141个美丽河湖、43个美丽海湾优秀案例，共计184个优秀案例 [9][10] 地方动态 - 北京市力争到2030年外调绿电规模达到650亿千瓦时，以加快能源结构增绿提质，同时计划将全市污水收集处理能力提升至每日840万立方米 [11] 企业实践与行业关注 - 2025年，受访媒体刊发环境报道合计超11100篇，年度平均刊发300篇；21世纪经济报道等媒体刊发环境报道数量超过500篇 [13] - 媒体关注度前三的议题为气候变化、能源/资源转型、生态保护，均有超过80%的媒体进行重点报道 [13] - 远景科技集团提出建设零碳园区需依托三大体系：以高比例新能源和绿电直连为核心的新型能源系统、基于AI和IoT的零碳数字化管理体系、以及绿色工业集群体系 [16][17]

2025年经营业绩与财务表现 - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计为57,740万元至75,740万元，主要因上网电价显著下行，而燃料成本下降的积极影响存在滞后且未能完全抵消电价压力 [1] - 2025年完成合并报表口径上网电量1,212.22亿千瓦时，同比增长1.46% [1] 2025年分电源类型发电量情况 - 煤电完成861.27亿千瓦时，同比增长0.46% [1] - 气电完成246.24亿千瓦时，同比减少2.72% [1] - 风电完成51.95亿千瓦时，同比增长5.14% [1] - 光伏完成40.79亿千瓦时，同比增长66.69% [1] - 水电完成5.47亿千瓦时，同比增长30.24% [1] - 生物质完成6.50亿千瓦时，同比增长4.84% [1] 在建项目与投产计划 - 截至2025年末，在建煤电装机500万千瓦，其中约300万千瓦预计2026年投产，其余预计2027年投产 [2] - 截至2025年末，在建气电（大南海、云河等）装机约294.2万千瓦，其中约97万千瓦预计2026年投产，其余预计2027年投产 [2] 未来发展规划与战略 - “十五五”规划仍在编制中，新能源发展将聚焦海上风电和新能源大基地项目，以推动电源结构优化与清洁低碳转型 [2] 沙角C电厂停运情况 - 沙角C电厂3×660MW燃煤机组已于2025年12月31日分阶段有序停运，依据是广东省发改委的相关工作方案 [2] - 停运不影响公司持续稳定经营，公司将妥善处理职工安置、资产处置及可能产生的安置费用和资产减值损失 [3]

行业核心观点 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮，其特征为需求强势复苏、全球化加速、技术颠覆性迭代，形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计达2297GWh，2026年增长率预计达34.6%，其中储能电芯出货同比增速有望达70%，呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 从当前有效产能看，电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口，保障稳定、高效的供应链是抓住此轮确定性增长的关键 [5] 会议背景与目标 - 会议旨在把握锂电行业新一轮发展机遇，聚焦前沿技术、市场供需深度研讨及上下游采购对接 [5] - 2026年是“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年，锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [6] - 论坛将通过权威数据发布、标杆企业榜单发布与产业链深度对接，为行业提供前瞻洞察与务实合作平台 [6] 前沿技术及市场供需研讨议题 碳酸锂专场 - 议题包括锂电产业如何应用好碳酸锂期货期权工具、锂电企业如何应对市场剧烈波动 [7] - 议题涵盖2026年全球锂矿资源潜力、固态电池发展为锂盐企业带来的新机遇，以及2026年碳酸锂期现业务实务及供需展望 [7] 动力电池用关键材料专场 - 议题覆盖镍钴供应战略资源博弈与产业重构、全球新能源汽车市场发展机遇与挑战 [8] - 议题包括中镍单晶化趋势下的三元市场发展机遇、高压实密度磷酸铁锂市场现状及发展趋势 [8] - 议题涉及硫化物基全固态电池及关键材料研究、固态电池产业浪潮下隔膜企业的应对策略 [8] - 议题还包括超薄湿法隔膜的产品开发及产业化、高比能动力电池技术研究与应用、超薄锂电铜箔渗透率提速新局，以及电解液市场供需现状及价格趋势 [8] 储能电池用关键材料专场 - 议题包括政策赋能下储能项目收益结构优化与风险对冲、国内独立储能市场机遇展望 [9] - 议题涵盖海外储能订单爆发的增长密码（欧洲储能项目实战分析）、构网型储能参与电网需求响应的实践与探索 [9] - 议题涉及高压级联储能解决方案赋能新型电力系统、户储赋能家庭能源的创新路径 [9] - 议题还包括AIDC长时储能方案解析、工商业储能发展路径、钠电储能商业化路径与价值重构、新型电力系统下的钠电储能生态构建，以及2026年储能行业趋势研判 [9] 产业链参与方 - 采购对接环节将汇聚宁德时代、比亚迪、LGES等全球TOP10电池企业 [6] - 材料供应商包括贝特瑞、杉杉科技、尚太科技、中科星城、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料等，覆盖正极、负极、电解液、隔膜全产业链 [6] - 拟邀发言单位涵盖期货公司、龙蟠科技、锂矿研究机构、江西云威、鑫椤资讯、中信建投证券、优美科、湖南鹏博新材料、国联汽车动力电池研究院、星源材质、恩捷股份、蜂巢能源、诺德新材料、香河昆仑新能源材料等 [7][8] - 储能专场拟邀发言单位包括电规总院、中车株洲电力机车研究所、江苏天合储能、南京南瑞继保电气、新风光电子科技、瑞浦兰钧能源、浙江南都电源动力、晶科能源、维科技术、江苏海四达电源、中创新航科技集团等 [9]

基金经理变动 - 西部利得基金于2026年1月30日发布公告，基金经理陈保国因个人原因离任其管理的四只基金，包括西部利得碳中和混合发起基金、西部利得汇鑫6个月持有期混合基金、西部利得景瑞混合基金、西部利得绿色能源混合基金 [2] - 此次离任后，陈保国名下再无其他在管基金，其在中国基金业协会的变更和注销手续均已完成 [2][3] - 陈保国于2016年1月加入西部利得基金，离任前担任公司权益投资部联席总经理、投资总监 [3] 基金经理历史业绩 - 在离任的基金中，陈保国在西部利得景瑞灵活配置混合基金A类份额的任职回报最高，为198.77% [3] - 其任职回报最差的基金是西部利得碳中和混合发起基金A类份额，任职回报为-6.39% [3] - 西部利得碳中和混合发起基金成立于2021年8月，陈保国自成立起担任基金经理，该基金成立时净认购金额约为17.08亿元，至2025年末资产净值约为10.01亿元 [3] 基金持仓与运作 - 截至2025年末，西部利得碳中和混合发起基金股票持仓占比为89.56%，债券持仓占比为0.35% [4] - 基金前十大持仓个股包括多氟多、盛新锂能、天赐材料、中矿资源、骄成超声、金盘科技、宁德时代、亿纬锂能、华盛锂电、大金重工 [4] - 根据2025年四季报，基金经理在四季度观察到碳中和板块内部分化，锂电材料、碳酸锂、AI数据中心、商业航天产业链表现突出，基金降低了涨幅较大的中游电池板块持仓，增加了上游能源资源板块配置，结构更加均衡 [4] - 基金当前立足中期，主要侧重在2026年景气可维持或能上行的方向，并对产业主题型标的做适度配置 [4]

行业核心观点 - 数据中心光储配套与太空光伏有望成为新一轮设备扩产的重要催化因素 [1] 数据中心光储配套 - 算力需求提升推动数据中心对稳定、低成本、可复制的光伏+储能方案需求加速增长 [1] - 地面光伏装机逻辑从电力驱动逐渐转向算力驱动 [1] 太空光伏产业化 - 低轨卫星与太空算力发展带动太空光伏进入产业化验证阶段 [1] - 太空光伏对高效率、轻薄柔性等提出更高要求，打开高端制造及定制化设备增量空间 [1] - SpaceX申请部署百万颗卫星以构建轨道AI数据中心网络，光伏作为重要能源供给方式有望在轨道数据中心建设中获得更多应用机会 [1] - 相关光伏设备厂商将持续受益 [1] 碳中和50ETF国泰（159861）概况 - 该ETF跟踪的是环保50指数（930614） [1] - 该指数从中国A股市场中选取与环境保护相关的领先企业 [1] - 指数涵盖清洁能源、污染防治、资源循环利用等行业 [1] - 指数旨在反映绿色经济领域内具有代表性的公司表现 [1] - 指数样本强调环境友好型技术和可持续发展策略的应用 [1] - 指数样本通常具备良好的成长性和较高的社会责任感 [1]

行业政策与市场趋势 - 《中华人民共和国能源法》鼓励发展分布式能源和多能互补、多能联供综合能源服务，以提高能源终端消费的清洁化、高效化、智能化水平[1] - 多能联供综合能源服务被视为现代能源产业发展的重要方向，也是实现碳中和的重要路径[1] - 行业趋势是打破传统上不同能源品种单独规划、设计、运行的模式，实现横向“电热冷气水”多品种与纵向“源网荷储用”多环节的协同，以及生产侧与消费侧的互动[1] 行业人才现状与需求 - 目前行业面临跨学科专业应用人才匮乏的问题，这些人才需要熟悉用户用能特性，掌握能源规划、转化、智能控制等技术，并具备能效与碳排放评估能力，通晓末端节能减碳、投资、建设、运营等[1] - 人才短缺已严重影响各能源企业向综合能源服务转型和发展的进程[1] - 培训对象广泛覆盖能源产业链，包括电网公司、发电集团、地方能源集团、石油城燃企业、新能源企业、园区管委会、用能企业、节能环保企业、综合能源服务商、设备商、设计院、科研院所、产业投资基金及有志于从事该行业的人员[2] 培训核心内容与课程体系 - 培训课程体系全面，涵盖综合能源服务综述、分布式光伏、天然气分布式能源、智能微电网、氢能、新型储能与能效提升、零碳工厂/园区建设评估等七大核心模块[3][4] - 综合能源服务模块内容包括其内涵、推动力、国内外发展现状及发展趋势[3] - 分布式光伏模块深入探讨其发展概况、行业政策、技术要点、运营模式、平价上网预期及典型项目分析[4] - 天然气分布式能源模块关注市场展望、适应场景、开发前景、实施措施、系统设计、运营维护及核心设备选型[4] - 智能微电网模块讲解其概念、组网方式及应用场景[4] - 氢能模块详解其产业链、含氢多能站、燃料电池分布式供能、工业领域应用、新能源制氢与氢储能系统[4] - 新型储能与能效模块分析储能项目分类、发展背景、政策流程、经济性评判、未来方向及节能技术应用[4] - 零碳工厂/园区模块涉及节能降碳方法、建设方法论、评价体系、智慧解决方案、案例及虚拟电厂应用[4] 培训具体安排 - 培训形式为线上[2] - 培训时间为2026年2月10日至13日[2] - 培训费用为每人3600元人民币，包含培训费、资料费和证书费[5] - 培训合格者将获得由人力资源和社会保障部社会保障能力建设中心颁发的《分布式能源规划员》（综合能源服务方向）培训证书[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铝上周冲高回落主力合约上涨1.11%周五收盘报24560元/吨；碳中和下长期控制产能国内房地产压制需求不振但有铝代铜机会；国内需求处于淡季需关注后期消费变化；上周LME库存495725吨较前周小幅增加SHFE周库存增19718吨至216771吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪铝上周冲高回落主力合约上涨1.11%周五收盘报24560元/吨 [3] 基本面（库存结构） 供需平衡表 - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年铝产量、净进口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况不同年份有不同数据变化如2018年供需平衡为 - 47.6万吨2024年为15万吨 [11] 铝 - 国内基本面上需求处于淡季关注后期消费变化；上周LME库存495725吨较前周小幅增加SHFE周库存增19718吨至216771吨 [3] 铝土矿、氧化铝、铝棒 - 未提及具体内容 市场结构 期现价差 - 未提及具体内容 进口利润 - 未提及具体内容

公司上市申请与市场地位 - 台铃科技股份有限公司于1月30日正式向香港联合交易所递交上市申请，联席保荐人为中信证券及招商证券 [1] - 公司成立于2018年，是一家专注于绿色、低碳和智能出行的电动轻型交通工具制造商，产品涵盖电动自行车、电动摩托车、电动三轮车及配套电池等配件 [2] - 按2024年收入计，公司在全球电动轻型交通工具市场位列第三，市场份额约5.2%；在中国内地电动两轮车市场排名第三，市场份额达12.7% [4] 财务业绩与增长 - 收入保持强劲增长：2023年、2024年及2025年前九月分别实现收入118.80亿元、136.00亿元及148.40亿元，2024年同比增长14.5%，2025年前九月同比增长38.6% [4] - 利润增长更为显著：2023年、2024年及2025年前九月净利润分别为2.86亿元、4.72亿元及8.23亿元，2024年同比增长64.9%，2025年前九月同比大幅增长122.4% [5] - 盈利能力持续提升：2023年、2024年及2025年前九月毛利率分别为11.3%、13.0%及14.6%，呈现稳步上升趋势 [5] 产品结构与收入构成 - 电动自行车是核心收入来源：2025年前九月贡献收入83.53亿元，占总收入56.3% [6] - 电动摩托车收入29.12亿元，占比19.6% [6] - 电池作为核心配件，收入30.34亿元，占比20.4%，成为重要增长引擎 [6] - 按产品类型看，2025年前九月电动自行车和电动摩托车的毛利率分别为17.7%和18.1% [6] 行业市场前景 - 全球电动轻型交通工具市场快速增长：2024年全球市场规模达2632亿元，2020-2024年复合年增长率为18.3%，预计2029年将增至5059亿元，2025-2029年复合年增长率约11.7% [7] - 中国市场持续增长：2024年市场规模达1428亿元，2020-2024年复合年增长率为9.6%，预计2029年将达2271亿元，2025-2029年复合年增长率为8.1% [8] - 海外市场潜力巨大：2024年市场规模达1387亿元，2020-2024年复合年增长率为20.6%，东南亚、非洲等新兴市场是增长核心区域 [8] 销售网络与业务布局 - 国内销售网络广泛：截至2025年9月30日，在国内拥有5597家经销商及超过27000家零售门店，覆盖31个省份 [10] - 海外业务快速扩张：海外市场已拓展至东南亚、非洲、拉丁美洲及欧洲等地区，拥有412家经销商及超过300家零售门店 [10] 募资用途与未来规划 - 公司拟将上市募资净额用于提升产能（包括建设及扩张制造基地、购置设备）、增强销售及经销网络、研发活动及产品矩阵升级、品牌推广及数字化举措，以及补充营运资金 [12]