宏观：美国经济 - 2025年三季度美国GDP环比增速回升 主要驱动力来自净出口贡献增强及个人消费修复[5] - 净出口拉动GDP增速1.6个百分点 个人消费拉动2.4个百分点[5] - 四季度GDP增速或因政府停摆承压 但明年一季度在基数效应下或显著上行[5] - 美联储在2026年一季度暂缓降息的概率较大[5] 高端制造：出口 - 2025年11月机械消费品和资本品出口同比改善 主要因同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛[6] - 中美达成新经贸协议降低贸易不确定性 对美出口有望边际回暖[6] - 我国对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快[6] 电新：锂电材料 - 2025年12月23日六氟磷酸锂散单价格维持16.95万元/吨高位[7] - 2025年11月中国六氟磷酸锂产量环比上涨约11% 同比上升约33.62%[7] - 预计2025年12月中国六氟磷酸锂产量环比增加约1.6% 同比增长约40.3%[7] 公司：博迈科 - 2025年前三季度公司实现营业总收入13.2亿元 同比下降24.8%[9] - 2025年前三季度实现归母净利润2341万元 同比下降75.2% 扣非归母净利润926万元 同比下降91.5%[9] - 2025年前三季度公司毛利率为15.11% 同比微增0.16个百分点 ROE为0.73% 同比下降2.21个百分点[9]

事件与核心观点 - 2025年12月23日六氟磷酸锂散单价格维持高位，达16.95万元/吨 [3] - 行业核心观点：2026年上半年六氟磷酸锂供需矛盾难以缓解，价格有望维持或震荡向上，看好春季躁动行情下锂电材料板块的股价反弹机会 [6] 供给端分析 - 2025年11月中国六氟磷酸锂产量环比上涨约11%，同比上升约33.62% [4] - 预计2025年12月中国六氟磷酸锂产量环比增加约1.6%，同比增长约40.3% [4] - 未来供给增量主要来源于头部企业，且预计集中在2026年下半年释放，释放节奏将更理性 [4] - 材料环节投资回收期较长，难以刺激扩产以匹配下游需求增速 [7] 需求端分析 - 据大东时代智库调研，2026年1月中国锂电市场排产总量约210GWh，环比减少4.5% [5] - 2026年1月全球市场动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减少6.4% [5] - 排产下滑主因春节季节性调整、车端清库存及产线切换等因素 [5] - 看好春节后下游的补库需求复苏 [6] 价格与盈利趋势 - 六氟磷酸锂价格维持高位震荡 [4] - 长协定价机制从较长周期变为月度谈价或M-1价格联动，反映上游供需紧张及议价能力差异 [7] - 从周期角度看，价格与盈利仍处于向上阶段 [7] - 复盘六氟磷酸锂公司历史市净率，相关公司股价仍有向上弹性 [7] 投资逻辑与环节排序 - 锂电投资逻辑主要博弈长单价格和2026年国内储能排产需求预期 [8] - 只要需求趋势仍在，供需缺口就难以弥合，行业震荡向上趋势确立 [8] - 供给端建议关注变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔环节 [8] - 推荐环节排序为：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [8] - 六氟磷酸锂/VC因较高的辨识度，成为锂电涨价首选配置方向 [8]

文章核心观点 - 2025年发展新质生产力已成为驱动产业变革的核心引擎 超过2200家A股公司将“新质生产力”写进2024年年报 上市公司正通过优化提升传统产业、培育壮大新兴产业、前瞻布局未来产业三条路径 将新质生产力从“关键变量”转化为“最大增量” [2] - 新质生产力正在重塑资本市场估值范式 企业价值不仅由当下利润定义 更由其技术壁垒高度、产业生态位势及对未来终局的定义能力所决定 [9] 传统产业的颠覆性改造 - 传统产业正通过数字化改造、绿色转型、高端化延伸进行颠覆性创新 以焕发全新活力 [2] - 杰克股份更名为杰克科技 研发重心投向AI缝纫机、人形机器人等前沿领域 [3] - 恒盛能源通过控股子公司桦茂科技切入MPCVD法制备金刚石新赛道 产品包括单晶/多晶金刚石片及培育钻石毛坯 并已实现金刚石领域全产业链布局 同时开发消费端与工业功能性应用场景 [3] - 恒盛能源的转型展现了传统产业依托规模与资本优势进行颠覆性创新的典型路径 [4] 新兴产业的生态化崛起 - 新能源、新材料等战略性新兴产业领域的上市公司正从单点创新走向系统能力输出 [5] - 阳光电源的沙特储能项目规模达7.8GWh 创造了58天从下单生产到出厂发货的行业纪录 项目搭载1500余套PowerTitan2.0系统 仅用40天完成现场调试 预计年放电量22亿度 可满足40万家庭全年用电 [5] - 天承科技设立上海天承智元微电子科技有限公司 剑指半导体晶圆制造与先进封装等领域关键材料 战略核心是持续提升高端PCB及半导体领域关键材料等高价值产品的销售占比 [6] - 沿产业链向高技术壁垒处延伸是新兴产业公司构筑护城河、获取超额收益的普遍逻辑 [6] 未来产业的战略性卡位 - 量子科技、生物制造、脑机接口、6G、具身智能等未来赛道成为上市公司超前研发投资的焦点 [7] - 创远信科规划建设6G概念验证平台 作为射频通信测试仪器领军者已深度参与全球6G核心技术研发 其承研的6G相关国家级项目已通过验收 [7] - 科翔股份已提前储备6G相关高频PCB技术 并将AI深度应用于研发设计与智能制造环节 [7] - 凯赛生物展示生物法癸二酸、生物基聚酰胺、生物基复合材料等合成生物新材料 旨在替代传统化石基材料 公司致力于开发生物基聚酰胺及其复合材料作为践行“双碳”战略的基石材料 [7][8] - 未来产业的竞争不仅是全新物种的诞生 更是所有关联产业底层技术的同步迭代 [7]

公司战略与项目投资 - 公司自2023年起已策略性投资中国山西省一个专注于飞轮-磷酸铁锂电池混合储能系统的能源项目的少数股权[1] - 在前期投资成功基础上，公司正探索投资位于中国山西省浮山县的一个总容量为150兆瓦的飞轮能源新项目[1] - 浮山项目的初始容量为120兆瓦，其中包括20兆瓦的飞轮储能及100兆瓦的锂电池储能[1] 项目进展与公司行动 - 该计划的可行性研究报告已经完成，项目目前处于集资阶段[1] - 于2025年12月24日，公司董事会已一致通过继续进行浮山项目[1] - 董事会已授权管理层成立专项项目小组，以落实后续工作并满足政府及监管机构的相关规定[1] 行业前景与市场机遇 - 公司相信，持续在中国投资绿色能源项目将带来庞大增长机会[1] - 受实现“碳中和”及“碳达峰”的国家目标推动，加上政府政策积极支持可再生能源发展，中国绿色储能项目市场预期将经历持续增长[1] - 有利的政策环境及日益增加的清洁能源需求，预期将为公司的太阳能及储能投资创造重大商机[1]

谷歌收购Intersect Power的背景与战略意图 - 谷歌以47.5亿美元现金加承担债务的方式收购数据中心与能源基础设施解决方案公司Intersect Power [2] - 被收购公司在美国多州拥有或在建资产规模达150亿美元 [2] - 收购旨在加速谷歌数据中心容量扩张、能源开发与创新，以支持谷歌云和AI需求增长 [3] - 推动先进地热、长时储能、带碳捕获的天然气发电等技术商业化，并利用AI优化电网连接 [3] - AI数据中心电力需求预计到2026年将翻倍，而美国电网面临35吉瓦的电力缺口，收购有助于谷歌控制能源供应链，确保稳定供电和成本控制 [3] - 美国政策鼓励超大规模云服务商为数据中心自建或共址发电设施，以避免依赖老化电网并防止电价上涨转嫁给居民 [3] 主要云服务提供商在电力领域的战略布局 - **亚马逊**：通过核能主导其数据中心电力策略，与Talen Energy签署长期电力购买协议，从Susquehanna核电站获取高达1,920 MW碳免费电力直至2042年，并探索小模块反应堆技术 [4] - **微软**：与Constellation Energy合作签署20年电力购买协议，重启835 MW的Three Mile Island Unit 1核电站，预计2028年上线，全部用于微软数据中心 [4] - **Meta**：采用混合电力策略，短期依赖新建的2.2-2.26 GW燃气电厂为路易斯安那州10亿美元的数据中心供电；长期与Constellation签署20年协议从Clinton核电站获取电力，并寻求1-4 GW新核能容量 [5] - **Oracle**：与DTE Energy合作为密歇根州数据中心项目提供约1.4 GW电力和储能，并与Bloom Energy合作在部分数据中心部署燃料电池技术以提供快速现场清洁电力 [5] - 行业趋势显示，云服务提供商正加大在电力供应方面的投入，以确保数据中心部署和运营 [6] HRSG市场现状与价格分析 - 余热锅炉已出现涨价，不同客户涨价幅度有差异，预计到2026年第一季度情况会更清晰 [7] - 主要型号及平均价格：200MW型号（配对9E级燃机）约6,500万元/台；500MW型号（配对9F级燃机）约9,500万元/台；700MW型号（配对9H级燃机）超1.7亿元/台 [7] - 全球余热锅炉产能紧缺推动价格上涨，各市场平均毛利率上修：中国为20-25%，中东、非洲、东南亚为30-35%，欧美为40-45% [8] - 海外毛利率较高的原因包括北美公司为供应商留出利润空间以保证产业发展，以及欧美对产品要求更高导致价格更贵 [8] HRSG产能出口限制与区域供需展望 - 中国内地的余热锅炉产能无法直接出口北美（电力层面），目前仅有国内某厂商的越南产能可出口至北美 [9] - 对于新增的越南产线，短期合理涨价空间分析：由于国内产能无法出口，泰国、越南、韩国价格理论上应统一，目前韩国余热锅炉产能价格比越南高40-50%，越南价格将向韩国靠拢 [10] - 鉴于余热锅炉紧缺状态，预计越南产线短期平均涨价幅度在20-25%左右相对合理，中长期涨价空间可能高达1倍 [10] - 2026-2030年北美余热锅炉供需预测显示将持续存在供应缺口，缺口比率从2026年的-22.48%扩大至2030年的-31.80% [11] - 具体供需数据：2026年需求70台，供给54台，缺口16台；2030年需求111台，供给75.8台，缺口35.2台 [11]

项目探索 - 公司正探索山西浮山总容量150兆瓦的飞轮能源项目[4] 项目情况 - 浮山项目初始容量120兆瓦，含20兆瓦飞轮储能及100兆瓦锂电池储能[4] 项目决策 - 2025年12月24日董事会一致通过继续进行浮山项目[4] 战略投资 - 自2023年起公司战略性投资山西飞轮项目少数股权[4]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 六氟磷酸锂（6F）价格维持高位震荡，供给增量有限且集中在2026年下半年释放，看好锂电材料在春季躁动行情下的股价反弹 [1][2] - 2026年上半年供需矛盾难以缓解，材料价格预计维持或震荡向上，锂电材料相关企业股价经过调整后仍具有向上的赔率空间 [2] - 从周期角度看，价格与盈利仍处于向上阶段，复盘6F公司历史市净率（PB），相关公司股价仍有向上弹性 [3] - 锂电投资逻辑主要博弈长单价格和国内储能2026年排产需求预期，只要需求趋势仍在，供需缺口就难以弥合，锂电供需好转、震荡向上趋势确立 [3] 行业现状与价格分析 - 2025年12月23日六氟磷酸锂散单价格为16.95万元/吨，相比12月1日价格维持高位 [1] - 2025年11月，中国六氟磷酸锂产量环比上涨约11%，同比上升约33.62% [1] - 预计2025年12月中国六氟磷酸锂产量环比增加约1.6%，同比增长约40.3% [1] - 未来供给端的增量主要来源于头部企业，预计供给释放节奏将更加理性 [1] 需求端分析 - 2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减少4.5% [2] - 2026年1月全球市场动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减少6.4% [2] - 月度排产下滑主因春节临近的季节性调整、车端清库存周期与企业产线切换等因素 [2] - 春节前下游企业以去库为主，看好春节后的补库需求复苏 [2] 供需格局与投资机会 - 2026年上半年新增产能主要集中在下半年释放，上半年供需偏紧的态势较难缓解 [2] - 材料环节当前的投资回收期仍较长，难以刺激扩产以匹配下游需求增速 [3] - 关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔的投资机会 [3] - 推荐关注环节排序：碳酸锂 > 六氟磷酸锂（6F） > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [3] - 六氟磷酸锂/碳酸亚乙烯酯（6F/VC）供需关系取决于龙头扩产节奏与挺价博弈，但由于较高的辨识度使其仍成为锂电涨价首选配置方向 [3] 投资建议与关注标的 - 建议关注锂电及储能龙头、供需改善带来涨价弹性更大的材料环节龙头 [3] - 具体关注公司：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、天际股份、多氟多、鼎胜新材、璞泰来、尚太科技、嘉元科技 [3] - 后续需关注锂电材料谈价落地情况、锂电排产、2026年第一季度需求的持续性 [3]

公司对AI与生物制药融合的布局 - 公司在药物研发各环节将根据实际情况运用AI技术以促进研发创新 [2] 公司的可持续发展与环保属性 - 公司采用的水稻胚乳细胞生物反应器技术属于植物制造 具有绿色环保的特点 [2]

在全球建筑行业贡献近40%碳排放的背景下，中国室内设计与建筑行业正经历一场深刻的范式变革。传统"开盲盒"式的高耗能、 高浪费作业模式难以为继，而"绿色"与"数字化"的融合，被视作通向可持续发展的核心引擎。 "科技智能和绿色、健康的绝佳融合，将成为未来的主流家居生活方式。"近日，知名设计师、RWD（Ricky Wong Designers Ltd.）创始人、世界绿色设计组织（WGDO）副总干事黄志达接受《21世纪经济报道》专访时表示。 他呼吁建立"跨领域绿色设计开放平台"，推动材料数据、"碳中和"案例库等行业资源的共享，打通从材料研发、绿色生产到设 计应用、金融支持的全链路。他认为，唯有构建协同创新的生态圈，才能将可持续性从约束转化为价值创造的源泉。 AI与数字化：从"开盲盒"到"五维设计" 《21世纪》：2025年城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准。AI和数字化技术将如何助力建筑降低能耗？ 从设计从业人员角度看，绿色设计要求每一步都前置考虑，因为设计是源头，从设计环节就要全盘部署，包括绿色材料的使 用、如何设计更能降低能耗等，这对从业者的综合能力提出了更高要求。 比如，我们想开放数字化设计的绿色通道，但算力可能 ...

报告行业投资评级 - 电力、电气设备制造行业2026年信用风险整体可控，结构性分化将持续，头部企业稳健性凸显，中小企业的经营与偿债压力仍需警惕 [8][50] 报告核心观点 - 行业外部发展环境良好，全社会用电量稳步回升，电力投资规模大且增速创新高，新能源新增装机成为绝对主体 [8][9] - 行业政策密集出台，围绕增长目标、市场化改革、产业融合与乡村建设等多维度展开，为高质量发展提供指引 [11][13] - 行业位于产业链中游，呈现金字塔型竞争格局，电压等级越高技术壁垒越强，头部企业优势明显，中小企业竞争激烈 [8][21] - 行业利润受上下游挤压，但2025年上半年样本企业营业利润同比有所回升，盈利水平基本持平，财务杠杆处于中等水平，偿债风险整体可控但内部分化 [8][27][33][36] - 行业信用状况良好，2025年新发债券以超短期融资券和一般公司债为主，发债主体主要为高信用等级地方国企，无新增违约主体，但未来面临一定集中兑付压力 [8][39][40] - 短期需求端支撑强劲，特高压等重大工程推动订单增长，但原材料成本高位、应收账款高企等问题对中小企业构成压力，长期需关注结构性分化与债务到期压力 [8][49][50] 行业基本面总结 - **电力需求与投资**：2024年全国全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8% [10]；预计2025年全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右 [10]；2025年前三季度全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，7、8月用电量连续突破万亿千瓦时创历史新高 [17]；2024年全国重点调查企业电力完成投资合计1.78万亿元，同比增长13.2%，其中电源投资1.17万亿元（增长12.1%），电网投资6083亿元（增长15.3%） [19] - **装机容量与结构**：截至2025年9月底，全国全口径发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，非化石能源发电装机占比达60.8% [17]；预计2025年底全国发电装机容量达39亿千瓦左右，同比增长16.5%，全年新增发电装机规模超5亿千瓦再创新高，其中风光总装机有望超18亿千瓦 [17][18]；2024年全国新增发电装机容量4.3亿千瓦，其中风电和太阳能发电新增装机合计3.6亿千瓦，占新增总容量的82.6% [19] - **上游原材料价格**：铜、铝、钢材等主要原材料价格受国际大宗商品市场影响，LME铜价仍维持高位，原材料价格大幅波动会增加企业短期资金压力和成本控制压力 [18] - **行业竞争格局**：行业内企业超万家，市场集中度低，如电线电缆领域前十企业市场份额仅约10% [21]；中低压产品技术含量低、产能过剩、竞争激烈，高压、超高压及特种产品技术门槛高，形成寡头垄断格局 [21]；行业呈金字塔型结构，电压等级提升则技术壁垒增强，头部企业优势越明显 [8][21] - **产业链位置与资金占用**：行业处于产业链中端，对上下游议价能力弱，成本传导能力有限 [8][22]；下游客户主要为大型电力集团和电网公司，议价能力强，易形成大额且账龄偏长的应收账款，同时存货对营运资金占用明显 [22]；代表企业2024年核心经营性营运资本规模在5.86亿至107.16亿元之间 [24] - **业务多元化**：企业业务结构呈现多元化，产品丰富多样，多元化业务和较强技术实力有助于提升抗风险能力和盈利稳定性，如许继电气和国电南瑞业务横跨多个领域 [25] 行业财务状况总结 - **增长性**：2025年上半年，行业样本企业整体营业收入同比增长1.07%，营业利润同比增速为2.45% [27] - **盈利水平**：2025年上半年，行业样本企业营业利润率平均值及总资产报酬率平均值较上年同期基本持平 [28]；2022-2024年样本企业经营活动现金流量净额持续净流入且规模均在2000亿元以上，但筹资活动前现金流量净额持续净流出，存在外部融资需求 [28] - **杠杆水平**：截至2025年6月底，样本企业资产负债率维持在58%左右的相对高位 [33]；样本企业净负债率从2024年底的63%快速回落至2025年6月底的50%以下 [33] - **偿债水平**：行业整体资产负债率处于中等水平（多数企业在50%~60%），偿债风险整体可控但分化明显，头部企业现金流稳健，中小企业在竞争激烈领域可能面临短期偿债压力 [36] 行业债券市场表现总结 - **发行概况**：2025年1-9月，行业共发行37只债券，以超短期融资债券和一般公司债为主，二者合计占比超54% [41]；发行期限以1年以内（含）和5-6年为主，两者合计占比接近68% [41] - **发行主体**：发债企业主体评级以AAA为主（占比75.68%），企业性质以地方国企（占比近50%）和民营企业（占比35.14%）为主 [41] - **信用迁徙**：2025年1-9月，行业有2家主体评级下调，1家上调，无新增违约主体 [43] - **债券到期**：2025年行业到期债券金额近400亿元 [46]；2026年到期债券金额将大幅降至200亿元左右，到期压力缓解 [46][49]；2028-2029年到期债券金额将重新回升至440亿元以上，到期压力再次上升 [46] 行业展望总结 - **需求与增长**：《电力装备行业稳增长工作方案(2025–2026年)》明确传统电力装备年均营收增速保持6%左右，龙头企业达10% [13][49]；特高压外送通道等重大工程加速落地，高端产品需求快速增长，预计带动行业营收稳步提升 [49] - **成本与风险**：铁锂正极等原材料价格2026年预计上涨，铜价高位波动，中小企业成本传导能力弱，盈利空间或受挤压 [50]；应收账款占比高，下游账期长带来的坏账风险仍需关注 [50] - **技术与发展**：宽禁带半导体应用与数字孪生技术融合推动设备升级，特高压、储能等高端领域头部企业技术壁垒持续加固，行业集中度提升 [49][50] - **信用风险**：行业受益于政策支持、电力投资扩容及技术升级，2026年信用风险整体可控，无系统性风险，长期发展向好趋势明确 [50]