居民消费价格指数（CPI）表现 - 8月份CPI环比持平，同比由平转降[1] - CPI同比下降主要受上年同期对比基数走高影响，翘尾影响约为-0.9个百分点，下拉影响比上月扩大0.4个百分点[1] - 本月CPI环比低于季节性水平约0.3个百分点，其中食品价格环比上涨0.5%，涨幅低于季节性水平约1.1个百分点[1] - 猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动均弱于季节性水平[1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，涨幅连续第4个月扩大[1] - 核心CPI同比涨幅创年内新高，构成CPI的八大类商品和服务价格呈现"六涨两跌"态势[2] - 除食品烟酒、交通通信类价格同比下降外，其他六大类价格均同比上涨[2] 服务及消费品价格动态 - 8月份服务价格同比上涨0.6%，涨幅自3月份起逐步扩大[2] - 受居民旅游出行需求增长影响，旅游价格同比上涨[2] - 医疗服务和教育服务价格同比涨幅均有扩大[2] - 生活用品及服务类中，家电消费较快增长，家用器具价格同比上涨[2] - 升级类消费需求增加拉动部分行业价格上涨，工艺美术及礼仪用品制造、运动用球类制造价格同比均有所上涨[4] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 8月份PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势[3] - PPI同比降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄[3] - 在"反内卷"措施作用下，部分行业价格出现积极变化[3] - 煤炭开采洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、电气机械和器材制造行业的出厂价格同比降幅较上月收窄[3] 新兴产业价格趋势 - 科技创新和产业创新深度融合带动相关行业价格同比回升[3] - 船舶及相关装置制造价格上涨0.9%，通信系统设备制造价格上涨0.3%[3] - 电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格分别由上月下降转为持平[3]

CPI表现与结构 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，核心CPI同比上升0.9%[2][4] - 食品价格同比下降4.3%，对CPI同比下拉影响较7月增加0.51个百分点[5][7] - 猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果四项对CPI同比下拉影响较7月增加0.47个百分点[5][7] - 非食品价格同比上涨0.5%，连续第3个月扩大，影响CPI上涨约0.43个百分点[2][6] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI上涨约0.22个百分点[6] - 服务价格同比上涨0.6%，影响CPI上涨约0.23个百分点[2][6] - 1-8月其他用品和服务价格累计同比增长7.1%，食品烟酒和交通通信仍为负增长[7] PPI表现与驱动因素 - 8月PPI同比下降2.9%，环比持平，同比降幅较7月收窄0.7个百分点[2][16] - 生产资料价格同比下降3.2%，生活资料价格同比下降1.7%[2][16] - 煤炭加工、黑色金属冶炼等行业价格同比降幅收窄，对PPI同比下拉影响较上月减少0.50个百分点[2][17] 政策与展望 - 预计9月起CPI同比增速将出现明显上行趋势，PPI同比已见底[7][21] - PPI同比回正需依赖"反内卷"政策效果及行业供求关系改善[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月10日锰硅2601合约报5854，上涨0.27%，现货端内蒙硅锰现货报5650，下跌20元/吨；宏观面“反内卷”政策效果显现，8月PPI同比跌幅料收窄至2.9%；基本面产量自5月中旬以来保持回升趋势，前期价格回升后库存连续5周下降至中性水平，成本端原料端进口锰矿石港口库存增加1.8万吨，下游铁水产量受阅兵控产影响本期大幅回落；利润方面内蒙古现货利润 -110元/吨，宁夏现货利润 -355元/吨；8月钢厂采购招标价格环比上涨150元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，操作上震荡偏弱运行对待 [2] - 9月10日硅铁2511合约报5628，下跌0.04%，现货端宁夏硅铁现货报5360；宏观面美国最高法院审理特朗普关税上诉案，辩论安排在11月初；供需方面前期利润改善后产量快速回升，厂家前期套保居多，库存中性水平，成本端兰炭和电费上涨，成本支撑增强，钢材需求预期总体仍较弱；利润方面内蒙古现货利润 -250元/吨，宁夏现货利润 -385元/吨；8月钢厂采购招标价格环比上涨100元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，操作上震荡偏弱运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5854元/吨，环比上涨16元；SF主力合约收盘价5628元/吨，环比上涨8元 [2] - SM期货合约持仓量575233手，环比增加2202手；SF期货合约持仓量421689手，环比减少10924手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -75843手，环比减少7703手；硅铁前20名净持仓 -33181手，环比减少437手 [2] - SM5 - 1月合约价差30元/吨，环比下降8元；SF5 - 1月合约价差114元/吨，环比上涨10元 [2] - SM仓单62288张，环比减少122张；SF仓单17330张，环比无变化 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5670元/吨，环比无变化；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5500元/吨，环比无变化 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5680元/吨，环比无变化；青海硅铁FeSi75 - B价格5280元/吨，环比上涨60元 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18价格5700元/吨，环比无变化；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5390元/吨，环比上涨30元 [2] - 锰硅指数均值5620元/吨，环比下降69元；SF主力合约基差 -238元/吨，环比上涨22元 [2] - SM主力合约基差 -184元/吨，环比下降16元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格24元/吨度，环比无变化；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比无变化 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1150元/吨，环比无变化；兰炭（中料神木）价格680元/吨，环比无变化 [2] - 锰矿港口库存443.2万吨，环比增加1.8万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率46.45%，环比下降0.55%；硅铁企业开工率36.34%，环比下降0.20% [2] - 锰硅供应212835吨，环比下降560吨；硅铁供应11.5万吨，环比增加1900吨 [2] - 锰硅厂家库存160500吨，环比增加11500吨；硅铁厂家库存6.656万吨，环比增加3650吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存14.98天，环比增加0.74天；硅铁全国钢厂库存14.67天，环比增加0.42天 [2] - 五大钢种锰硅需求123668吨，环比下降2988吨；五大钢种硅铁需求20076.1吨，环比下降497.5吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率80.38%，环比下降2.80%；247家钢厂高炉产能利用率85.77%，环比下降4.23% [2] - 粗钢产量7965.82万吨，环比下降352.58万吨 [2] 行业消息 - 美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人 [2] - “十四五”期间，我国制造业增加值增量预计达到8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一 [2] - 摩根大通交易员称美联储“9月降息之日”就是“利多出尽”之时，若9月17日会议如期降息，可能成为投资者获利了结、暂时退出的催化剂 [2] - 市场监管总局约谈主要外卖平台，相关平台承诺严守法律法规，杜绝不正当竞争，抵制恶性补贴，推动行业规范有序发展 [2]

PPI（工业生产者出厂价格指数）表现 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [2] - PPI同比增速已连续35个月处于负值区间 [4] - 政策效果及基数走低是PPI降幅收窄的主要原因，其中全国统一大市场建设、治理企业无序竞争及开展重点行业产能治理使相关行业价格同比降幅收窄 [2] - 具体行业价格降幅收窄情况：煤炭加工价格降幅收窄10.3个百分点、黑色金属冶炼和压延加工业收窄6.0个百分点、煤炭开采和洗选业收窄3.2个百分点、光伏设备及元器件制造收窄2.8个百分点、新能源车整车制造收窄0.6个百分点，上述行业对PPI同比的下拉影响比上月减少约0.50个百分点 [2] - PPI价格结构中，采掘、原材料、加工三个环节的降幅依次收窄，显示上游环节承担较大价格下行压力且难以向下游传导 [4] - 随着政策效应持续释放及全国统一大市场建设约束同质化投资，上游价格预计将持续改善并向中下游传导，但PPI同比能否由负转正仍需观察终端消费的支撑力度 [4] CPI（居民消费价格指数）表现 - 8月CPI同比下降0.4%，同比增速时隔两月再现负增长，今年前八个月共出现5次单月负增长 [5] - 8月CPI同比由平转降，主要受上年同期对比基数走高及本月食品价格涨幅低于季节性水平影响 [7] - 食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，高于CPI同比降幅 [7] - 具体食品价格同比下降情况：猪肉价格下降16.1%（降幅扩大6.6个百分点）、鲜菜价格下降15.2%（降幅扩大7.6个百分点）、鸡蛋价格下降14.2%（降幅扩大1.3个百分点）、鲜果价格由上月上涨2.8%转为下降3.7%，上述四项对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.47个百分点 [7] - 2025年《政府工作报告》将今年CPI增速目标定为"2%左右"，为自2004年以来最低目标 [7] - 今年CPI同比增速整体低增长，其中2-5月和8月CPI均为同比负增长，6月CPI同比增速为0.1%，7月为0% [7] 需求与政策分析 - 8月CPI持续低迷的核心原因是国内需求比较疲弱，内需不足是经济面临的主要问题 [7] - 当前市场供大于求格局未改变，若市场需求不能较快回暖，企业基于求生存的愿望将保持过度竞争的内在动力 [8] - 提升国内需求的核心是增加居民收入，具体举措可包括提升财产性收入（如提振股市）及提升社会保障水平以增加消费信心 [8] - 建议尽快启动大规模的政府公共产品提质升级投资，以带动企业订单增加，进而通过促进就业来提高居民收入和消费水平，最终激活国内超大规模消费市场 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面变化不大，整体供需基本平衡，预计盘面跟随整体商品情绪震荡运行 [4] - 多晶硅盘面受消息面影响大幅回调，目前受基本面弱现实与反内卷政策共同推进，年内预计出台相关政策，中长线适合逢低布局多单 [7] 工业硅 市场分析 - 2025年9月9日，工业硅期货主力合约2511开于8555元/吨，收于8410元/吨，较前一日结算价跌135元/吨，跌幅1.58%，持仓286040手，仓单总数49955手，较前一日增加33手 [2] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9300 - 9500元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600元/吨，99硅价格8400 - 8600元/吨，昆明等地区硅价及97硅价格也暂稳 [2] - 新疆地区粘接硅煤受原料煤价格涨幅400元/吨影响，成本获强支撑，价格同步调涨，目前约1600 - 1800元/吨，较上周涨幅约270元/吨 [2] 消费端 - 有机硅DMC报价10500 - 10800元/吨，因传统金九旺季效应未显现，需求释放不集中，DMC价格反弹阻力偏大，短期国内DMC价格将以小幅震荡为主 [3] 策略 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [4] 多晶硅 市场分析 - 2025年9月9日，多晶硅期货主力合约2511大幅回调，开于55555元/吨，收于53520元/吨，收盘价较上一交易日跌3.73%，持仓142980手（前一交易日154011手），当日成交584927手 [5] - 多晶硅现货价格小幅回调，N型料49.20 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [5] - 多晶硅厂家和硅片库存降低，多晶硅库存21.10，环比降0.90%，硅片库存16.85GW，环比降6.65%，多晶硅周度产量30200.00吨，环比降2.58%，硅片产量13.78GW，环比增3.53% [5] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.28元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.40元/片 [5] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.30元/W，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6] 策略 - 单边：短期区间操作；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [7]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材：焦煤和螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] - 有色金属：铜观望或逢低持多，短线交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金和白银区间交易 [1][9][10][16] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行；纯碱空01多05套利；橡胶偏强震荡；聚烯烃宽幅震荡 [1][19][20][24] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][34][36][37] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][39][40][46] 报告的核心观点 - 各期货品种因宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需结合具体品种基本面和市场情况进行投资决策 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，短期市场波动加剧，建议聚焦出海高景气赛道、把握AI链内外需轮动机会、布局非银高赔率品种，关注业绩确定性强的出海方向和低拥挤有色板块，科技线向国产AI及下游应用延伸 [5] - 国债保持观望，市场情绪脆弱，收益率突破前高易改变投资者预期，短期内对长端、超长端维持谨慎和规避态度 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，钢厂铁水产量预计恢复，焦企复产，9月矿山增产受限，需求旺季补库预期增强，价格处于宽幅震荡区间下沿，后续有望偏强，建议逢回调低位布局多单，关注政策和下游需求 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格冲高回落，铁矿价格受几内亚政策影响，基本面供需转弱，9月预计先跌后涨，低估值下不宜追空，逢回落做多，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，供给日熔量小幅回升，库存有区域差异，需求中下游阶段性补库，交投情绪回暖，基本面较七八月份改善，建议前期01多单部分止盈，回踩做多，关注碱玻价差套利机会 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，美就业数据和贸易逆差影响降息前景，现货市场压力大，精铜产量或减少，消费旺季和炼厂检修增多提供支撑，多空博弈明显，预计短期调整，延续高位震荡，运行区间79000 - 80500元/吨 [9][10] - 铝中性，几内亚铝土矿供应受雨季和矿山复产影响，氧化铝和电解铝产能有变化，需求进入旺季，库存有变动，整体思路逢低做多，建议考虑多AD空AL套利策略 [10] - 镍中性，印尼示威游行和美国非农数据影响镍价，镍矿供应预计增加但价格有支撑，精炼镍过剩，镍铁价格上涨受不锈钢价格压制，不锈钢需求预期增强，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [13] - 锡中性，8月国内精锡产量和7月锡精矿进口减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等水平，供应改善有限，需求淡季，建议区间交易，参考沪锡10合约运行区间26 - 27.5万元/吨 [15][16] - 白银中性，美国非农就业数据和贸易谈判影响，市场对降息预期升温，关税政策落地，预计贵金属价格下方有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间9100 - 10000 [16] - 黄金中性，与白银类似，受美国经济数据和政策影响，预计价格下方有支撑，待回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间790 - 835，关注美国8月CPI通胀数据 [18] 能源化工 - PVC中性，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势、出口有风险，库存偏高，供需整体偏弱势，预计短期震荡，01暂关注4700 - 5000，关注宏观数据、出口、库存等因素 [19] - 烧碱中性，受仓单和现货影响盘面走跌，宏观预期向好，供应库存回升、关注液氯胀库，需求氧化铝和非铝需求有变化，震荡，01暂关注2530 - 2680，关注下游备货和出口情况 [21] - 苯乙烯中性，成本利润受原油和纯苯影响，港口库存充裕，下游旺季备货需求有限，预计盘面震荡，暂关注6900 - 7200，关注油价、纯苯等因素 [24] - 橡胶中性，天胶基本面变动不大，成本有支撑，下游抵触高价，库存有变化，产能利用率受检修影响，价格下调，预计偏强震荡，暂关注15600一线支撑 [25] - 尿素中性，开工率下调，日均产量降低，农业需求分散，复合肥开工和库存有变化，企业和港口库存累库，仓单增加，预计震荡，01合约关注1650 - 1700支撑，关注复合肥开工等因素 [27] - 甲醇中性，浙江装置预计恢复缓解港口库存压力，供应产能利用率稳定，成本煤炭价格偏弱，需求制烯烃有增加预期，传统下游维稳，库存增加，预计价格区间震荡，01合约关注2350 - 2450 [28] - 聚烯烃中性，供应端PE开工率上升、PP有变化，需求端下游开工率环比改善，库存PE去库、PP累库，预计LL主力合约区间震荡，关注7200 - 7500，PP震荡偏弱，关注6900 - 7200，LP价差预计走扩，关注下游需求等因素 [30] - 纯碱空01多05套利，现货市场疲弱，下游补货但库存高、产量高，供应充裕，市场在预期和现实中拉扯，01合约受现货和库存拖累，05合约对应产能出清和春检预期 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期偏强但有下跌压力，建议做好套期保值准备 [34] - PTA中性，原油价格下跌，现货价格回落，开工回升，下游聚酯开工稳定，近期去库较好，但远月供应增加，油价走弱，短期价格回落，关注区间4600 - 4950 [35][36] - 苹果中性，早熟果上市价格坚挺，有望维持偏强走势，陕西早熟富士少量上市，价格高于去年，山东产区交易量不大，库存富士行情稳淡 [36] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，关注降雨对质量影响，河北和广东市场价格暂稳，消费偏弱，价格高位后压力加大 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月供应增加，需求增长偏慢，供大于求压制价格，但国家可能启动收储政策，双节备货等因素支撑价格，中长期供应增长，价格继续承压，建议11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利 [39] - 鸡蛋区间震荡，短期受开学和中秋备货提振需求，养殖端淘汰加速缓解供应压力，但冷库蛋出库拖累蛋价，中长期供应压力仍大但增速或放缓，建议持有看跌期权，12、01谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气 [40] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧，11估值不宜过分看空，未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套，关注天气、政策、替代品情况 [43] - 豆粕上涨有限，美豆库销比低位，价格预计围绕1030美分/蒲附近运行，国内9 - 10月到港充裕，价格上方承压，但成本支撑下难大幅下跌，短期关注M2601合约3030支撑表现，关注美豆优良率及USDA供需报告情况 [46] - 油脂涨势受限，短期受报告和库存压力影响上涨幅度受限，中长期马来及印尼棕油库存压力不大，美豆供需收紧，国内11月后到港缺口仍存，四季度需求转旺，价格有望抬升，短期豆棕菜油01合约下方有支撑，建议回调多，套利关注菜油11 - 01合约价差正套 [46][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月CPI同比下降、环比持平，核心CPI同比涨幅连续上升，PPI环比止跌，当前PPI同比增速或处触底向上阶段但结构分化明显 [2][20] - 利率债方面对纯债应乐观，10Y国债收益率波动中枢为1.7%；转债长期是优质资产，短期下跌后配置机会显现 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年9月10日国家统计局发布8月数据，8月CPI同比降0.4%、核心CPI同比增0.9%，PPI同比降2.9% [1][6] 点评 CPI环比增速为0，核心CPI同比涨幅连续上升 - 8月CPI同比降0.4%、环比增速为0，同比和环比增速较上月均下降，处于季节性波动范围 [2][7] - 8月食品价格同比跌幅扩大，环比表现弱于季节性，猪肉等价格环比变动弱于季节性 [8] - 8月能源价格同比持续下降，服务价格同比增速抬升，核心CPI同比涨幅连续4个月扩大，但需求仍有提升空间 [11] PPI环比止跌 - 8月PPI同比增速-2.9%、环比增速为0，同比降幅收窄，环比增速在连续8个月负值后止跌 [2][16] - 8月生产资料价格同比降幅收窄，生活资料价格同比降幅稍有扩大，采掘业价格环比增速明显提升 [20] - 随着“反内卷”政策推进，PPI同比增速可能触底向上，但结构分化明显，上游采掘价格提升快，向中下游传导不明显 [2][20] 债市观点 利率债方面 - 8月以来国债收益率走势分化，短端波动小，长端收益率明显提升，当前利率债市场情绪偏弱 [26] - 资金面宽松，对纯债应乐观，10Y国债收益率波动中枢为1.7% [3][26] 转债方面 - 2025年开年至9月9日，转债市场表现稍低于权益市场，当前转债估值高，从8月25日至今处于高位压缩估值阶段 [31] - 在权益慢牛预期、转债需求强于供给背景下，长期看转债是优质资产，短期下跌后有配置机会 [31]

全球对冲基金对中国股市的净买入与仓位 - 2024年8月，全球对冲基金对中国股市（包括A股和港股）的净买入量创下自2023年9月以来的新高 [2] - 同期，全球对冲基金的中国股票仓位上升76个基点，达到两年来的高点 [2] - 全球对冲基金对亚洲股票市场的风险偏好已连续4个月保持高位 [2] 新兴市场公募基金资金流向 - 截至9月3日的一周，除中国内地外的亚洲新兴市场获外资流入13亿美元，主要由中国台湾（14亿美元）和韩国（5亿美元）主导，而印度流出4亿美元，东南亚流出3亿美元 [4] - 同期，亚洲之外的新兴市场遭遇净流出18亿美元，主要由南非（净流出19亿美元）主导 [4] - 截至9月3日的一周，全球股票基金获资金净流入180亿美元，其中美国基金流入51亿美元，欧洲基金流入7亿美元，日本基金流入10亿美元 [4] - 新兴市场方面，全球新兴市场（GEM）基金获资金流入6亿美元，亚洲（日本除外）基金获资金流入24亿美元 [4] - 8月中下旬，新兴市场股票基金获显著资金流入，幅度达9周来新高，主要受投向中国内地基金的推动 [4] 全球新兴市场（GEM）基金配置变化 - 主动管理者已将土耳其、印度和印度尼西亚的配置分别削减至19个月、20个月和49个月以来的最低水平 [5] - 8月，GEM股票基金对能源和公用事业板块的配置达到了历史最低点 [5] - 截至8月27日的一周，中国股票基金资金流入达到20周来的新高，背后是指数创10年新高 [5] - 海外注册的中国基金连续三周获资金流入，为2024年3月中旬以来的首次 [5] - 印度股票基金录得连续第五周的资金流出，尽管赎回势头正在减弱 [5] 外资对中国市场情绪与资金流向 - 2024年1月至8月，海外资金累计流入10亿美元，而2023年累计流出90亿美元，2024年流出幅度曾较2023年增大，数据显示外资情绪显著改善 [7] - 2024年4月后，被动资金大幅净流出，但5月至8月，外资长线被动资金转为净流入，其中来自美国的被动资金净流入尤其显著 [7] - 海外被动资金净流入的态势自7月中下旬开始加速 [7] - 2024年8月，主动资金流出中国市场的幅度是2023年中以来最小的 [7] 共同基金对中国市场的配置与A股市场热度 - 全球基金和新兴市场基金对中国的低配幅度降低，亚太市场基金对中国从低配转为超配0.8个百分点 [8] - 摩根士丹利认为A股尚未过热，尽管部分指标（如融资买入占A股成交额比例）接近2023年“9·24”的市场热度，但从涨停板公司数量、沪深300指数看跌和看涨期权比例等指标看仍有差距 [8] - 本轮行情或主要由境内机构和高净值个人驱动，外资和一般散户的参与度并不算高 [8] “反内卷”政策的影响 - “反内卷”被视为中长期主题，有助于中国企业改善盈利，且相较于前几轮供给侧改革，涉及的下游行业较多 [7] - 外资长线投资者对“反内卷”政策的认可度较高 [7]

板块日内表现 - 化工板块早盘走低后午后有所回升 化工ETF（516020）场内价格下跌1.34% [1] - 氯碱、改性塑料、锂电等板块部分个股跌幅居前 君正集团、金发科技、鲁西化工下跌超过4% 天赐材料、多氟多、盐湖股份等多股下跌超过3% [1] 中长期行业观点 - 中长期看好化工行业投资机会 预期海外降息带来出口增长 国内扩产放缓将改善行业供需 行业基本面有望持续回升 [3] - 细分化工指数市净率为2.3倍 位于近10年来37.38%分位点的相对低位 中长期配置性价比凸显 [3] 政策与投资布局展望 - 预计后续有望出台针对行业痛点的"反内卷"政策 引领化工行业走出景气谷底 [4] - 借道化工ETF（516020）可全面覆盖化工各细分领域 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4]

股价表现 - 东吴水泥股价涨超5% 高见6.38港元创2021年9月以来新高 截至发稿涨7.01%报6.11港元 成交额1581.41万港元[1] 财务业绩 - 集团2025年中期收益约1.26亿港元 其中水泥板块收益约1.19亿港元 同比增长28.0%[1] - 收益增长主要由于水泥行业推进错峰生产使供需矛盾缓解 尽管市场需求偏弱且传统旺季未达预期 但需求下滑幅度较去年同期收窄[1] 行业动态 - 水泥行业需求下降态势收窄 行业呈现反内卷政策导向[1] - 行业积极推进错峰生产 限制超产执行成为改善供需的关键关注点[1] - 国泰君安指出水泥行业一旦进入盈利能力修复节奏 盈利释放弹性将较为明显[1] 公司战略 - 公司将持续密切关注水泥板块动态 拓展相关商业机会[1]