报告行业投资评级 无 报告核心观点 当前原油市场受地缘风险溢价与供应过剩基本面影响，贵金属波动剧烈，有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等各板块均呈现不同走势，投资者需综合考虑地缘政治、供需关系、成本等因素，把握各品种的投资机会和风险 [2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中，OPEC+预计维持3月产量稳定，后续关注伊朗冲突对供应的影响 [2] - 燃料油受地缘因素支撑，高硫供应有提升，低硫紧张态势缓解，预计跟随原油偏强走势 [22] - 沥青受成本支撑，但终端需求清淡，短期预计震荡偏强 [23] 贵金属行业 - 隔夜贵金属冲高回落，波动剧烈，黄金、白银突破整数关口后警惕资金转向，关注美联储会议等因素 [3] 有色金属行业 - 铜价受贵金属交投情绪及美元影响，高位震荡且倾向调整 [4] - 沪铝延续震荡，关注高位震荡区间的方向性突破 [5] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝产能过剩，现货价承压，企稳需等待规模减产 [7] - 锌价受成本支撑高位运行，但消费端有负反馈，沪锌暂看区间震荡 [8] - 铅价受成本支撑，但消费疲软，沪铅暂看区间低位震荡 [9] - 沪镍高位震荡，不锈钢现货成交疲软，市场畏高情绪出现 [10] - 锡价受投资资金推动，但供求端压力渐大 [11] - 碳酸锂高开低走，期价高位震荡，不确定性强 [12] - 多晶硅现货市场清淡，库存压力攀升，预计延续震荡运行 [13] - 工业硅受减产预期提振，但下游支撑乏力，预计2月去库幅度有限 [14] 黑色金属行业 - 螺纹和热卷夜盘震荡，淡季需求和产量有变化，库存情况不同，整体区间震荡 [15] - 铁矿盘面震荡，基本面宽松，但有补库需求，预计延续震荡走势 [16] - 焦炭和焦煤价格偏强震荡，碳元素供应充裕，下游需求淡季，预计区间震荡 [17][18] - 锰硅和硅铁价格震荡下行，关注“反内卷”政策影响 [19][20] 化工品行业 - 集运指数（欧线）新一期指数环比下降，预计后续下行，盘面若无新增利多将震荡偏弱 [21] - 尿素期货盘面震荡坚挺，现货价格涨跌分化，行情延续区间波动 [24] - 甲醇受地缘局势影响盘面上涨，短期行情预计偏强，中长期港口预期去库 [25] - 纯苯夜盘回落，短期行情震荡偏强，中长期预计缓慢去库 [26] - 苯乙烯价格强势上行，但短期有压力 [27] - 聚丙烯、塑料和丙烯期货表现不同，供应和需求情况各异，价格有支撑也有压力 [28] - PVC夜盘震荡偏弱，有望去产能，烧碱价格走弱，氯碱一体化利润或压缩 [29] - PX和PTA上半年偏多配，但春节前后有累库预期，关注装置重启和节后平衡表现 [30] - 乙二醇春节前后累库预期，但有供应收缩和需求回升预期，把握波段行情 [31] - 短纤和瓶片价格跟随原料波动，长线产能有压力 [32] - 玻璃夜盘走弱，后续或季节性累库，关注产能变动 [33] - 橡胶供应减少，成本支撑强，期货市场情绪乐观，策略上强势反弹 [34] - 纯碱夜盘走弱，库存压力大，供给过剩，短期跟随宏观波动，长期反弹高空 [35] 农产品行业 - 大豆和豆粕关注巴西大豆收获情况和加菜籽进口影响，短期底部震荡 [36] - 豆油和棕榈油关注政策和市场情绪表现，供需结构有改善 [37] - 菜粕和菜油预计震荡偏强，菜油或略强于菜粕 [38] - 豆一价格偏强，关注政策和市场情绪 [39] - 玉米价格相对偏强，短期大连玉米期货震荡 [40] - 生猪期现货反弹高点已过，预计明年上半年猪价仍有低点 [41] - 鸡蛋现货强势，近月期货偏强，远月偏弱，短期观察现货走势，中长期上半年合约逢低做多 [42] - 棉花美棉底部震荡，郑棉高位震荡，近期或延续震荡，操作观望 [43] - 白糖国际生产进度不同，国内关注产量预期差，短期上方有压力 [44] - 苹果期价震荡，关注后期需求情况 [45] - 木材期价低位运行，低库存有支撑，操作观望 [46] - 纸浆期货下跌，基本面偏弱，操作观望 [47] 金融期货行业 - 股指A股集体调整，亚太股指多数下跌，欧美股市走高，大中华区权益偏强，指数震荡偏强运行 [48] - 国债期货分化，30年延续涨势，关注TS - T做陡和T - TL超陡做平机会 [49]

贵金属价格表现 - 伦敦现货黄金价格盘中一度突破每盎司5100美元，年内涨幅超过18% [1] - 伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司110美元，年内涨幅超过50% [1] 价格驱动因素一：贸易冲突与美元 - 美欧贸易冲突升级，美国曾威胁自2月1日起对多个欧洲国家商品加征10%额外进口关税，虽暂缓但摩擦概率上升 [1] - 贸易紧张局势重燃及市场担忧其对经济的破坏性影响，有利于贵金属的避险溢价 [1] - 贸易冲突整体环境对美元构成负面影响 [1] 价格驱动因素二：央行购金与去美元化 - 全球央行购金刺激需求，波兰央行已批准购买多达150吨黄金的计划，可能使其黄金总持有量增至700吨，总价值约4000亿兹罗提（约940亿欧元）[3] - 波兰此举旨在提升黄金储备的战略作用，其黄金储备已超过欧洲央行，并获准将总储备资产的30%分配给黄金 [3] - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在月底前出售所有国债，因担忧美国信用风险及财政状况不可持续，该基金管理约250亿美元资产，持有美国国债约1亿美元 [2] - 对财政纪律的担忧及美元疲软促使该基金降低对美国资产的敞口，欧洲地区持有美债3.6万亿美元，占比40% [2] - 去美元化趋势叠加全球央行购金需求，共同推动金价重心持续走高 [3] 价格驱动因素三：地缘政治风险 - 美国对委内瑞拉发起大规模军事行动，控制其总统及夫人，争夺关键矿产资源的目的令贵金属受益 [4] - 美国虽撤回对伊朗打击计划，但特朗普仍要求幕僚提供“决定性”军事选项，并向中东派遣航母与战斗机，可能标志更大规模军事集结开始 [4] - 特朗普多次扬言要得到格陵兰岛，拒绝排除以武力夺取的可能性，引发丹麦担忧，丹麦计划于2026年向格陵兰岛派遣多达1000名士兵 [4] - 持续不断的地缘冲突对贵金属构成实质性利多 [4] 后市展望与机构观点 - 在去美元化、地缘政治风险、全球央行购金等因素推动下，黄金价格仍有上行动能 [5] - 瑞银表示，多元化配置需求是本轮金价上行核心驱动力，机构、零售投资者及各国央行均在增持黄金以应对宏观不确定性 [5] - 瑞银预计，金价上半年仍有上攻动能 [5] - 美联储主席鲍威尔就特朗普试图解雇美联储理事一案辩护，事件演变为美国行政权力与美联储独立性之间的制度性博弈，可能对美联储政策独立性及市场预期产生深远影响 [5] - 后续需重点关注美欧关税进程、美联储主席候选人情况以及中东和格陵兰岛局势等关键变量 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化商品进行分析 认为各品种短期均呈震荡走势 投资者需关注地缘政治、供应变化、需求情况等因素对价格的影响 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价震荡回落 新增供应缓解市场对短缺的担忧 但中东紧张局势及特朗普关税调整使油价处于混沌中 短期延续震荡运行 [1] - 燃料油：周一主力合约收涨 受伊朗局势和下游需求影响 但供应增加或带来累库压力 高硫多空因素交织 短期价格受地缘局势影响大 暂观望 [2] - 沥青：周一主力合约收涨 2月炼厂排产下降 需求淡季 市场对远月原料供应短缺预期对近期盘面影响减弱 关注社库累库速度 [2] - 聚酯：TA、EG收跌 PX收涨 聚酯下游减产 春节后需求修复预期强 预计PX和TA价格高位震荡 乙二醇价格震荡 [2][3] - 橡胶：周一主力合约有涨有跌 海外产胶尾声 港口库存累库 橡胶矛盾有限 预计胶价震荡 丁二烯橡胶跟随成本端价格 [3][5] - 甲醇：周一相关价格有波动 供应高位震荡 需求端MTO装置负荷下降 港口去库有压力 预计甲醇底部震荡 [5] - 聚烯烃：周一价格区间波动 供应产量高 需求临近春节减弱 预计聚烯烃累库 短期价格受成本和地缘风险影响宽幅震荡 [5][6] - 聚氯乙烯：周一各地区市场价格上调 供给高位 国内需求放缓 基本面偏空 出口政策影响下 预计价格底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及近一月走势 还说明了部分数据的计算方式和单位 [7] 市场消息 - 哈萨克斯坦原油出口中断缓解 新增供应缓解市场担忧 但中东紧张局势持续 特朗普派遣海军引发对伊朗原油产出的担忧 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [11][12][15] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [23][24][27] 跨期合约价差 - 展示燃料油、PTA、乙二醇等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [31][33][37] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表 [46][48][49] 生产利润 - 展示LLDPE、PP、PTA等能化品种生产利润或加工费的历史走势图表 [55][56] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕 有十余年研究经验 获多项荣誉 为企业定制方案 [60] - 能源化工研究总监杜冰沁 扎根能源行业研究 获多项荣誉 常发表观点接受采访 [61] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 从事相关品种研究 获多项荣誉 常发表观点 [62] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波 有能化期现贸易背景 获相关荣誉 [64]

证券市场整体表现 - 上证综指日内下跌0.09%，收于4132.61点 [1] - 深证成指日内下跌0.85%，收于14316.64点 [1] - 创业板指日内下跌0.91%，收于3319.15点 [1] 股票型ETF整体市场表现 - 昨日股票型ETF收益率中位数为-0.4% [2] - 规模指数ETF中申万菱信上证50ETF发起式收益率最高，为5.37% [2] - 行业指数ETF中国泰中证有色金属矿业主题ETF收益率最高，为6.23% [2] - 策略指数ETF中摩根沪深300自由现金流ETF收益率最高，为3.17% [2] - 风格指数ETF中银华沪深300价值ETF收益率最高，为2.1% [2] - 主题指数ETF中华安中证沪深港黄金产业股票ETF收益率最高，为8.67% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF均为黄金产业主题，收益率分别为：华安中证沪深港黄金产业股票ETF（8.67%）、平安中证沪深港黄金产业股票ETF（8.57%）、工银瑞信中证沪深港黄金产业股票ETF（8.45%）[5] - 跌幅最大的3只ETF均为卫星产业主题，收益率分别为：富国中证卫星产业ETF（-8.16%）、招商中证卫星产业ETF（-7.97%）、广发中证卫星产业ETF（-7.91%）[6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF及其流入金额分别为：鹏华中证细分化工产业主题ETF（流入14.47亿元）、南方中证申万有色金属ETF（流入11.45亿元）、国泰中证半导体材料设备主题ETF（流入11.26亿元）[8] - 资金流出最多的3只ETF及其流出金额分别为：华泰柏瑞沪深300ETF（流出183.76亿元）、华夏沪深300ETF（流出147.83亿元）、嘉实沪深300ETF（流出136.13亿元）[9] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF及其买入金额分别为：华泰柏瑞沪深300ETF（11.14亿元）、易方达创业板ETF（5.4亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（5.16亿元）[11] - 融资卖出额最高的3只ETF及其卖出金额分别为：南方中证1000ETF（6887.17万元）、南方中证500ETF（5446.66万元）、华夏中证1000ETF（4357.02万元）[12] 机构对黄金行业的观点 - 东吴期货指出，在去美元化、地缘政治风险与央行购金共同推动下，黄金价格仍有上行动能 [14] - 国投期货指出，2025年黄金年度涨幅达到1979年以来最高，此轮黄金依然具备向上空间，国内外机构普遍给出的5000美元/盎司目标价近在咫尺 [15]

贵金属及工业金属价格走势 - 伦敦现货黄金价格突破5000美元/盎司大关，并冲上5100美元/盎司，再创历史新高[1] - 白银价格突破100美元/盎司，比历史高位翻了一倍[1] - 铜价也出现大幅上涨[1] 黄金价格上涨驱动因素 - 全球资金对美元信心动摇，美国债务高企及财政赤字扩大冲击美元信用根基[1] - 全球地缘政治风险反复，凸显黄金作为避风港的吸引力[4] - 市场预期美联储今年将降息，机构与个人投资者加码黄金以实现资产保值[4] 白银价格上涨驱动因素 - 金融属性方面，白银跟随黄金受益于避险资金流入[6] - 工业需求提供扎实支撑，光伏、新能源汽车、人工智能数据中心等领域均离不开白银[6] - 兼具避险品与新基建刚需品属性，使其涨势比黄金更猛[6] 铜价上涨驱动因素 - 核心驱动力是工业需求托底，新能源、充电桩、电网改造等新基建项目都离不开铜[9] - 全球新基建推进下，铜的需求只会增不会减[9] - 铜的投资门槛远低于金银，吸引更多普通投资者关注[9] 不同金属品种的市场特征 - 白银价格波动剧烈，涨得猛跌得也快，受经济周期和工业需求影响深[12] - 铜条更适合专业人士进行长期布局，普通投资者面临存放等难题[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 04合约需关注现货和实际抢运情况，年前现货下跌压制盘面，逢高空安全性较高，随着运费下跌，可能激发船司宣涨稳价和年后抢运，减弱3月跌价斜率，当前04估值中性偏高，可关注逢高空机会，同时需注意地缘扰动 [3][15] - 出口退税调整利空远月，但远月受地缘扰动大，建议谨慎操作，总体以正套思路为主，当前10估值偏高，关注逢高空10的机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 合约数据 - EC2602昨日收卷价1726.7，涨幅0.52%，基美227.5，昨日持仓4225，持仓变动 -176 [2][14] - EC2604昨日收卷价1200.2，涨幅5.44%，基美754.0，昨日成交量43172，昨日持仓41690，持仓变动541 [2][14] - EC2606昨日收卷价1447.6，涨幅2.46%，基美506.6，昨日成交量4483，昨日持仓7324，持仓变动1533 [2][14] - EC2608昨日收卷价1524.0，涨幅1.91%，基美430.2，昨日成交量614 [2][14] - EC2610昨日收卷价1114.2，涨幅1.94%，基美840.0，昨日成交量2148，昨日持仓8565，持仓变动195 [2][14] - EC2502 - 2604月差前一日526.5，日环比 -52.9，周环比270.9 [2][14] - EC2504 - 2606月差前一日 -247.4，日环比27.2，周环比 -42.6 [2][14] 指标数据 - 现得SCHIS指标更新频率为每周一，2026/1/19公布，本期1954.19点，较前一期下跌0.11%，较前两期上涨8.94% [2][14] - 欧线SCFI指标更新频率为每周五，2026/1/23公布，本期较前一期下跌4.83%，较前两期下跌2.50% [2][14] 欧线现货情况 - Week5：MSK开舱2450（环比 -300），PA2400（特价2200），OA2500 - 2700美金，中枢2500美金，折盘1750点 [4][16] - Week6：MSK开舱2050（环比 -400），PA2200附近，MSC2340，OA2400 - 2500美金，中枢2320美金，折盘1625点 [4][16] 消息面 - 2026年1月27日，美国官员称美国总统特朗普赞同以色列总理声明，哈马斯非军事化和解除武装前，加沙重建不会开始 [5][17] - 2026年1月27日，特朗普表示向该地区派遣“庞大舰队”，认为伊朗想达成协议，黎巴嫩真主党称不会对针对伊朗军事行动袖手旁观，伊朗对美发出警告，若遭军事打击将袭击美航母 [5][17] - 2026年1月26日，以色列民航局称本周末进入“敏感时期”，可能在1月30日前后关闭领空，优先保障外国航班离境；一名美国官员表示“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群两天内即可对伊朗动武；1月27日，美官员称该航母打击群已驶入西印度洋责任区，理论上两天内可发起军事行动 [5][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，但投机资金涌入使价格波动性增大，建议投资者持偏多思路交易并控制仓位，空头套保者适当降低套保比率 [4] - 预计2026年伦敦黄金偏强运行至5300 - 5500美元/盎司，伦敦白银上涨至130 - 145美元/盎司，伦敦铂金上涨至3000 - 3200美元/盎司，伦敦钯金上涨至2200 - 2350美元/盎司 [6] 根据相关目录分别总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国派遣航母打击群及战斗机围合伊朗，地缘政治风险升温使贵金属避险需求增加；美元兑日元贬值引发日本干预猜测，美元指数跌破97增强贵金属计价货币因素，外盘贵金属冲高，伦敦黄金突破5100美元/盎司，银铂钯涨幅更大 [4] - 2025年12月底回调释放了贵金属调整风险，在国际政经格局重组、美联储宽松货币政策、全球经济增长前景改善以及银铂对金饰替代需求等因素影响下，2026年贵金属将偏强运行 [4] - 国内贵金属方面，上期金指涨2.51%，上期银指涨9.04%，广期铂指涨8.63%，广期钯指涨7.34% [5] 中线行情 - 特朗普新政重心转移至军事领域，中期选举压力下特朗普政府施压美联储宽松货币政策，美联储与欧洲央行结束缩表并扩表，美元指数偏弱运行 [6] - 地缘政治风险与美国中期选举带来的避险需求、环球央行宽松带来的流动性溢价以及美元汇率偏弱带来的计价货币因素，将推动2026年伦敦黄金偏强运行 [6] - 金银比值虽已修复，但白银供不应求且库存低，在全球经济增长前景好转等因素影响下价格可能更高 [6] - 铂金工业需求和首饰替代需求弱于白银，但金铂比值处于历史90%分位，极低库存等因素将推动其价格上涨 [6] - 钯金工业需求和首饰替代需求最弱，铂钯比值处于历史40%分位，预计2026年弱于铂金但略强于黄金 [6] 主要宏观事件/数据 - 特朗普称若加拿大与中国达成贸易协议将对其征100%关税，卡尼促加拿大人买本国产品未提关税威胁 [18] - 日本首相表示将采取措施应对投机性市场走势，日元兑美元跌至160附近后跳涨，市场猜测美日联合干预 [18] - 1月美国企业活动持稳，综合PMI初值52.8，服务业和制造业PMI初值变化不大，消费者信心指数终值升至56.4，一年通胀预期降至4.0% [18] - 美军航母打击群将抵达中东，伊朗官员称将视攻击为全面战争，特朗普表示有舰队驶向伊朗但希望不用 [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周一贵金属市场剧烈波动，交易所出手降温，金、银受地缘政治等因素驱动上涨但可能回调，铂钯与金银联动且走势健康，LPG短期受地缘扰动，各商品有不同走势和驱动因素 [7][8][9][13] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 周一COMEX白银一度大涨超16%后涨幅收窄，COMEX黄金收涨0.5%，现货钯金先涨后跌，交易所采取措施降温 [7] - 金、银受地缘政治和市场动荡影响上涨，可能有剧烈阶段性回调 [8][9] - 铂、钯盘面表现强势，与金银联动性强，价格走势健康，上调铂金价格目标 [10][11][12] 其他金属市场 - 铜因美元承压价格偏强，锌震荡偏强，铅受LME库存减少支撑价格，锡区间震荡，铝在24000一线震荡，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金高位震荡 [15][23][26][29][31][35] - 镍因印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈，不锈钢受镍矿担忧影响，镍铁跟涨支撑重心 [44] 能源化工市场 - LPG短期地缘扰动偏强，中期驱动向下；丙烯需求支撑坚挺，现货强势走高 [13][124] - 对二甲苯供应回升，单边偏强，月差反套；PTA单边趋势偏强；MEG趋势仍偏强 [77] - 橡胶震荡运行，合成橡胶偏强运行但需关注边际估值压力 [86][89] - LLDPE美金递盘暂少，上游报价挺涨；PP C3原料表现偏强，利润暂修复有限 [92][95] - 烧碱低位震荡，纸浆震荡运行，玻璃原片价格平稳，甲醇震荡有支撑，尿素震荡中枢上移 [98][101][106][110][115] - 苯乙烯偏强震荡，纯碱现货市场变化不大，PVC区间震荡 [118][121][132] - 燃料油夜盘低开，高波动态势延续；低硫燃料油跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差跌入年内低点 [135] 农产品市场 - 棕榈油受多重因素影响高位震荡，豆油因美国45Z补贴落地在即油粕比回升 [162] - 豆粕隔夜美豆收跌，连粕或跟随调整；豆一现货稳中偏强，盘面调整震荡 [167] - 玉米震荡偏强，白糖低位整理为主，棉花盘整等待新的驱动 [170][174][179] - 鸡蛋节前旺季现货偏强，生猪旺季需求不及预期，供应矛盾显现，花生震荡运行 [185][188][192] 集运市场 - 集运指数（欧线）现货跌价或压制地缘炒作高度，呈震荡市 [137]

全球LNG贸易市场回顾与展望 - 2025年全球液化天然气贸易量创下历史新高 市场对2026年展望普遍乐观 但对潜在供应过剩存有隐忧 [1] - 2026年初市场发展充满变数 欧盟与美国陷入地缘政治争端 并搁置了一项价值7500亿美元的巨额能源贸易协定 [1] 欧盟市场动态与地缘政治影响 - 2025年欧盟LNG进口量同比大幅增长25% 直接助推全球贸易量创新高 [1] - 欧洲是美国LNG最大买家 2025年欧洲国家自美国进口的LNG同比激增60% [2] - 欧盟搁置了与美国的巨额贸易协定 该协定约定欧盟三年内采购价值7500亿美元的美国能源商品 [1] - 即便没有争端 协定目标也难落地 因欧盟的石油和LNG市场无法消化对应的庞大体量 [1] - 地缘政治局势可能导致欧洲2026年LNG进口增长目标难以实现 Kpler原预测其进口量将从2025年的1亿吨增至1.45亿吨 [2] - 美欧关系恶化将推动LNG价格下行 这对生产商是利空消息 [2] 亚洲市场需求分析 - 亚洲是全球LNG进口最集中的地区 2025年全球64%的出口LNG流向亚洲买家 但这一占比较上年下降了5% [2] - 市场供应压力增大将抑制价格 进而刺激亚洲买家需求 中国市场的需求回暖将尤为明显 [3] - 印度2025年的LNG进口量出现下滑 凸显出大型买家对价格的高度敏感性 [3] 行业供应与竞争格局 - 2026年全球LNG新增产能预计达3700万吨/年 叠加2025年已投产的5100万吨/年新产能 市场供应压力将显著增大 [3] - 日本出于能源安全考量重启了更多核反应堆 对LNG需求构成挑战 [3] 需求驱动因素与风险 - 欧洲工业活动与经济增长动能持续疲软 这两大因素是LNG需求的核心驱动力 欧洲LNG需求可能不及市场乐观预期 [2] - 利空之中暗藏转机 亚洲市场的需求或将因价格下行而加速复苏 [2]

金银价格表现与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格最高升至5110.25美元/盎司，伦敦现货白银价格最高触及110.06美元/盎司，录得新高 [1] - 价格飙升主要受地缘局势扰动推动，包括委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛局势，市场避险情绪升温 [1] - 近期金价上扬可归因于地缘局势变动、美元指数下跌以及美债抛售预期 [1] 市场定价逻辑与美元走势 - 当前市场定价逻辑涵盖三个层面：委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛等地缘争端、美联储新任主席人选的预期、美国总统特朗普对欧洲的关税威胁 [1] - 美元指数持续回落，1月26日盘中最低录得96.92点 [1] - 美元指数回落原因之一：地缘不确定性上升时，市场资金部分转向黄金、瑞士法郎等替代性避险资产，削弱了美元的传统避险溢价 [1] - 美元指数回落原因之二：市场对美联储利率路径的预期偏向年内降息，美国与其他国家利差有望收窄，同时特朗普政策加剧不确定性，促使海外资金提高对美元资产的风险折价 [2] 美联储政策预期 - 1月27日至28日将召开年内首场美联储议息会议，市场关注焦点是“何时具备降息条件” [1] - 美联储在本次议息会议上降息的概率不大，大概率“按兵不动” [1][2] - 当前美国经济基本面呈现“增长韧性仍在、通胀回落不够、就业招聘与解雇双低”的组合，初请失业金人数仍处于低位区间 [2] - 美国2025年三季度GDP增速被上修至较高水平，但核心PCE物价指数维持在偏高水平，高于2%的目标，美联储很难在缺乏通胀降温证据前明显转“鸽” [2] - 会议声明中关于通胀进展、金融条件、风险平衡的措辞，以及美联储主席鲍威尔针对“何时具备降息条件”等问题的表述，将成为市场重新对全年利率进行定价的关键 [2] 未来价格走势影响因素 - 未来金银价格走势取决于两方面因素：一是地缘局势与贸易政策不确定性是否延续并固化为更高的风险溢价，二是美元与实际利率的再定价方向 [3] - 若政策不确定性维持、美元继续偏弱且利率预期向宽松倾斜，黄金价格有望延续强势格局 [3] - 在黄金价格已处于历史高位的背景下，若风险事件缓和或美联储表态偏“鹰”，可能引发市场波动加剧 [3] - 贵金属市场的长期格局并未改变，特朗普引发的贸易紧张态势以及美国持续攀升的财政赤字，削弱了市场对美国资产的信心，促使投资者转而将黄金作为对冲工具 [3] - 需高度警惕市场的短期波动，美联储议息会议若释放“鹰派”信号，可能导致短期波动，易引发贵金属多头获利了结 [3]