报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格或震荡运行，当前静态估值偏低，政策端中美关税政策反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但市场预期偏弱 [1] - 铁矿石09震荡偏弱看待，基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，铁水存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多使国内钢材出口预期趋减 [1] - 焦煤市场短期价格或延续弱稳态势，供应端区域压力显现，需求端焦企采购和钢厂消耗节奏平缓，需关注钢材终端需求、进口煤价及国内煤矿去库进度 [2][3] - 焦炭市场短期或延续供需弱平衡格局，供应产能利用率平稳，库存分化，需求端钢厂刚需采购但补库谨慎，需关注钢材实际消费、钢厂利润及环保限产执行力度 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周四螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3190元/吨，较前一日下跌30元/吨，10合约基差138（+16） [1] - 7日上午货币政策利多落地，盘面高开低走，市场期待财政政策发力 [1] - 估值上期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅高于长流程成本，静态估值偏低；驱动上政策端中美关税博弈、国内财政刺激概率小，产业端现实供需尚可但市场预期偏弱，关注限产政策是否落地 [1] 铁矿石 - 供给上全球发运季节性回升，国内进口矿到港增长，港口库存小幅上升；需求上铁水产量大幅增长，钢厂产能利用率提升，月末复产加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高 [1] - 市场有粗钢限产预期但无具体政策，五千吨限产占比小难形成正反馈，矿价弱势，基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，铁水有见顶回落预期，海外成材反倾销使国内钢材出口预期趋减 [1] 双焦 焦煤 - 供应上主产区煤矿正常生产，部分减产矿井复产，区域供应压力显现；进口上甘其毛都口岸通关量中位，下游接货谨慎致蒙煤成交低迷，贸易商报价承压，远期海外炼焦煤招标流拍反映国际需求疲软 [2][3] - 需求上焦企原料采购低库存，补库意愿受限，焦炭提涨受阻压制成本；钢厂终端钢材需求释放不及预期，铁水产量回升不足，原料消耗平缓 [3] - 焦煤市场短期价格或弱稳，需关注钢材终端需求、进口煤价及国内煤矿去库进度 [3] 焦炭 - 供应上主产区焦企正常生产，部分区域受利润影响阶段性限产，产能利用率平稳；库存上焦化企业库存分化，部分前期累库压力缓解但出货节奏有差异 [3] - 需求上钢厂铁水产量高位震荡，原料刚需采购延续，但终端需求复苏不足致补库谨慎，多数钢厂中等偏高库存，成材市场受宏观及中美关系提振有限，板材需求有季节性走弱预期，市场情绪转弱 [3] - 焦炭市场短期或供需弱平衡，需关注钢材实际消费、钢厂利润及环保限产执行力度 [3] 产经要闻 - 5月6日消息，2025年一季度我国工程项目推进顺利，投资增长良好，3月施工加快，呈现区域项目提速、重大项目开工、“小而美”项目落地特点 [4] - 近日央行4月开展12000亿元买断式逆回购操作，3个月期7000亿元，6个月期5000亿元 [4] - 5月7日央行、证监会联合发布支持发行科技创新债券公告，利于拓宽科创企业融资渠道，激发创新动力和市场活力 [4] - 5月7日央行通知自5月8日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，首套和二套不同年限贷款利率有相应调整 [4] - 多地落实下调公积金贷款利率新政，多地明确存量房贷利率调整政策 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内政策面积极信号稳定市场预期，对股指形成较强底部支撑，短期内股指震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2506短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 核心逻辑包括昨日各股指全面上涨，股市全市场成交金额13218亿元，较上日缩量1833亿元；政策面稳定市场预期；宏观经济上央行降息降准配合财政政策发力提振内部需求推动企业业绩企稳回升；资金层面多项举措增加股市增量资金推动价值重估；市场情绪上中美关税释放缓和信号，市场风险偏好有所回升，但需关注5月9 - 12日中美接触结果 [5]

美国经济 - 现状好于预期 财政一季度扩张且二季度无收缩迹象 国防开支增加而非国防开支减少[12][16][17][19] - 2026财年预算显示 基础自由支配资金减少1631亿美元(-101%) 非国防领域削减1631亿美元(-226%) 国防领域增加1193亿美元(+134%)[18] - 联储政策倾向等待观望 鲍威尔认为经济良好可延迟降息 沃勒倾向提前行动 当前政策锚定失业率45%以下和通胀2%以上[27][28] - 中长期风险在于财政货币双宽松预期 下届联储主席可能更鸽派 2025年下半年或出现硬数据压力[29][78] 中国经济 - 处于周期底部构造阶段 政策应对存在迟疑 但价格稳定机制已显著改善[35][45] - 结构转型趋势明确 消费将优于投资成为拉动主力 财政刺激受制于底线思维和外部不确定性[38][43][45] - 市场呈现"低吸高抛"特征 资产价格低位时政策响应更积极[45] 大宗商品 - 黄金处于上涨后周期 短期受经济预期博弈影响 长期受益于央行购金趋势(各国或配置10%外汇储备)[47][50][54] - 铜具备长期安全逻辑 全球制造业安全需求驱动 当前70000-75000区间存在成本支撑[56][57][64] - 铜基本面稳健 库存曲线显示需求强劲 基建投资形成支撑[65][67][72] 关税与贸易 - 美国关税政策聚焦财政扩张 短期或推高通胀 中长期将加速全球供应链重构[33][74] - 中美关税谈判处于动态博弈阶段 双方均试图争取时间优势[34] 行业结构趋势 - 美国行业分化显著 国防相关领域获资金倾斜 非国防部门面临收缩[18][58] - 中国行业转型特征明显 制造业自主可控持续强化 地产投资让位于制造业升级[51][58]

5月7日上午，A股开盘之前，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李 云泽、证监会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 对于此次会议，投资者显然抱有极大期待，A股连续两天全线上涨，已完全修复了因关税问题导致的下 跌。 资本市场的记忆功能，是投资者下注的底气。 去年9月24日，三大金融高管同样齐聚国新办新闻发布会，并推出一系列重磅增量政策。那次会议最终 成为A股乾坤逆转的起点，此后不到一个月时间里，上证指数暴涨1000点，行情表现极其亮眼。 不到一年时间，两次重磅会议，对于深受政策影响的A股来说，或许真的迎来了逆天改命的时候。 01 央行再出手 与去年924会议一样，本次会议中最受关注的增量政策，仍然来自央行。 作为国家货币政策的制定者，央行的主要职能是通过调整货币数量和价格，解决市场流动性问题。央行 行长潘功胜在本次会议中宣布的多项货币政策，传递出持续宽松的政策信号。 最重要的货币宽松信号，自然是各方期待已久的降准降息。 存款准备金率降低0.5个百分点，其中汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，将阶段性地从5% 下降为0；代表政策利率的公开市场7天期逆回购操作利 ...

货币政策工具与时机选择 - 央行将根据经济增长动能减弱或金融市场流动性紧张情况择机降准降息以稳定市场预期并激发经济活力 [3] - 降准时机的选择需平衡内外部因素包括通胀水平、就业状况、房地产、资金空转问题等内部因素以及资本外流、汇率波动压力等外部因素 [3] - 需考虑已出台政策的效果和累积效应避免过度宽松引发通胀风险或对银行经营造成过大压力 [3] 支持性货币政策的内涵 - 支持性货币政策通过降准、降息、公开市场操作、结构性工具等保持市场流动性充足并降低融资成本 [4] - 该政策旨在引导资金流向重点领域与薄弱环节激发市场需求与活力同时防止通货膨胀或通货紧缩 [4] - 需强化货币政策与财政政策的协同效应实现稳增长与防风险的有效平衡 [4] 财政政策与货币政策的协同 - 需优化财政政策与货币政策的沟通协调机制增强信息共享和政策效果评估 [5] - 建立政策目标调整机制根据经济形势变化适时调整政策目标确保一致性和有效性 [5] - 发挥两种政策的互补性通过结构性工具精准支持特定领域和薄弱环节 [5] 2025年货币政策工具箱展望 - 总量工具包括差别化存款准备金率、定向中期借贷便利（TMLF）、公开市场买断式逆回购、国债买卖等 [6] - 结构性工具包括再贷款、再贴现以支持科技创新、绿色金融、涉农领域、小微企业等 [6] - 创新工具如消费信贷支持工具、互换便利和股票回购增持再贷款可促进消费和维护资本市场稳定 [6] 物价与资产价格管理 - 央行对物价的表述从"保持物价总体稳定"变为"保持物价处于合理水平"体现目标设定更加细致和精准 [8] - 资产价格纳入货币政策目标需权衡传统政策目标可能使政策制定更加多元与复杂 [10] - 资产价格波动受多种因素影响难以直接调控未来可通过货币政策工具间接影响 [10] 国债收益率与汇率表现 - 当前国债收益率进入震荡区间受经济复苏预期及货币政策调整影响长期或缓慢上行 [11] - 国债收益率下行可能引发潜在市场风险如过度投机、加杠杆、市场波动性增加等 [12] - 人民币汇率近期波动上行显示中国经济基本面向好但需防范潜在风险保持汇率在合理均衡水平 [13]

美联储会议决策 - 当地时间5月7日，美联储本年度第三次FOMC会议决定维持利率不变，年初至今连续三次未降息[3] 美国经济现状 - 美国国内最终购买（PDFP）一季度稳定增长3%，与去年节奏相同[3] 美联储担忧 - 美联储担忧美国经济未来走向滞胀，因关税政策或致失业率和通胀同步上行[3] 鲍威尔表态 - 鲍威尔暗示美国经济陷入滞胀时，将优先稳定长期通胀预期，或采取更紧缩操作[4] - 鲍威尔未排除未来降息可能，但指出当前劳动力市场“横向波动”，不迫切寻求降息[5] 美国经济陷入滞胀情况分析 - 因关税政策等因素不确定，难以评估美国经济陷入滞胀概率[5] - 关税政策可能收缩供需两侧，财政结构性扩张可对冲影响[5] 未来可能路径 - 情形一：财政扩张法案快速通过，关税政策缓和，美联储全年或按兵不动，美元指数可能回升[5] - 情形二：财政扩张受阻，关税政策波动大，经济陷入滞胀后衰退，美联储或通胀见顶回落后降息，美元指数走低，人民币汇率稳中有升[5] 风险提示 - 存在美联储降息速度、幅度低于预期风险[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月初关税战升级，对我国经济和金融市场带来不确定性，宏观政策需加大逆周期调节力度，财政发力扩内需必要，短期稳定经济和社会预期，中长期推动高质量发展提升话语权，还给出应对关税博弈的财政工具及发挥资金效能的建议 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 关税博弈不同情形下的财政发力空间 - 关税战升级影响我国出口和经济修复，加剧金融市场不确定性，我国经济虽开局良好但面临需求不足等问题，需财政发力扩内需 [9] - 乐观情形下美国取消全部对等关税，对GDP拖累0.3个百分点，或无需增量财政资金；中性情形下对华对等关税回34%，拖累GDP增速0.9个百分点，需0.6 - 1.2万亿元增量财政资金；悲观情形下我国对美出口停滞，拖累经济增速超2个百分点，需1.7万亿元以上增量财政资金 [12] 关税博弈下的财政应对思路 - 关税博弈背后是经济韧性和财政债务博弈，我国经济有韧性、政府有政策空间，财政需短期和中长期积极应对 [4][14] - 短期目标稳定经济和社会预期，促内需、稳就业、惠民生，加大对外向型区域等帮扶，出台“应急性”措施，加快政府债券发行使用，推动新工具落地，加强政策协同 [4][17] - 中长期目标实现统一大市场建设，激发市场活力，提高全要素生产率，提升国际话语权，培育内需体系、新质生产力，推进改革 [4][18] 当下应对关税博弈的财政工具选择 - 国债：我国中央政府加杠杆空间大，今年赤字率突破，优先10月底左右增发特别国债，资金用于“两新”政策、支持出口企业、发放生活补助，必要时补充国有大行资本 [6][21] - 地方债：加大土储专项债发行力度，加快专项债收购存量商品房用作保障房进度，稳定房地产市场，必要时增加专项债额度，推动专项债补充中小银行资本 [26][27] - 准财政工具：必要时重启政策性金融工具、增加央企专项债发行，支持重点项目和经济转型领域 [28] - 税收和社保政策：出台针对性税收优惠政策，阶段性减免社保费用，强化民生保障 [32] - 稳外贸和科创基金：设立稳外贸基金支持受影响企业，用好政府投资基金支持科创 [33] - 资本市场支持：发挥财政部绩效考核作用，推动保险、社保基金入市 [34][36] 大国博弈长期化下如何充分发挥财政资金效能 - 用足现有工具：加快政府债券支出进度，二、三季度发行规模或增加，需加快使用，加大财政支出力度 [38] - 优化支出结构：压缩非急需支出；聚焦重点领域，投资消费并重，促进“投资于人”；助力重点领域风险化解，推动房地产市场回稳和地方债务化解 [43][45][46] - 加强资金监管：健全政府资产负债表，加强项目储备和审核，做好项目评估和绩效考评，建立资金直达机制 [46][48] - 完善地方债管理：落实负面清单和自发自审机制，扩大专项债投向和提高发行效率 [49] - 加强政策配合：做好预期管理，加强财政与货币、产业政策协调配合 [50] - 深化财政改革：理顺央地关系，完善转移支付；研究新业态税收制度，增厚地方财力；推进省以下财税体制改革和零基预算改革 [53]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 对各期货品种给出投资建议和行情展望，涵盖宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等多个领域，各品种受政策、供需、成本等因素影响，走势有震荡、震荡偏强、震荡偏弱等不同表现 [1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，利好因素众多，若有向下补缺口趋势可能补完反弹，若整体平稳偏好则或震荡偏强运行 [1][5] - 国债震荡上行，虽“双降”超预期但债市投资者对降息幅度“不满意”，债市处于胜率高但赔率有限局面，基本面未好转前无需过分谨慎 [5][6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡运行，期货价格跌至电炉谷电成本附近，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但预期偏弱，关注限产政策是否落地 [7] - 铁矿石震荡偏弱，全球发运季节性回升，国内进口矿到港增加，港口库存上升，铁水产量增长但即将进入传统淡季，海外成材反倾销增多，钢材出口预期趋减 [7][8] - 双焦震荡运行，焦煤供应总体平稳，进口市场分化，需求端焦钢企业采购策略分化；焦炭供应开工高位平稳，需求端钢厂补库意愿受压制，关注下游复产持续性、进口煤价变化及政策预期 [9][10] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，美国就业数据好但制造业产出萎缩，中国 PMI 体现关税影响，国内假日铜价波动，基本面供需偏紧张，但价格上行会抑制需求，节后沪铜或维持震荡 [11] - 铝不建议追空，铝土矿供应好转价格下行，氧化铝投产、复产、减产交织，电解铝运行产能增加，需求旺季库存表现不错，但宏观情绪转差，铝价预计震荡偏弱 [12] - 镍建议观望或逢高做空，宏观面通胀降温，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩格局扩大，不锈钢处于淡季，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [13][14] - 锡区间交易，下游备库支撑价格震荡，4 月国内精锡产量环比减少，消费端半导体行业有望复苏，库存处于中等水平，矿端复产预期强，关注关税政策对消费预期的影响 [15] - 黄金待价格充分回调后逢低建仓，美国非农数据强劲，关税政策引发担忧，市场预期美联储 7 月降息，央行购金需求和避险情绪支撑价格，近期价格调整 [17] - 白银区间交易，美国经济数据有韧性，关税政策使市场担忧经济硬着陆，预计年内降息次数增加，近期价格调整，关注美联储 5 月利率决议 [17] 能源化工 - PVC 震荡，长期需求受地产拖累，出口受限，供应端新投计划多，基本面供需宽松，但近期出口以价换量持稳，内需季节性恢复，库存去化尚可，关注关税谈判和国内刺激政策 [19] - 烧碱震荡，供应充足，需求增量有限，库存仍处高位，关注魏桥送货量、库存去化情况，中期关注氧化铝投产开工和出口情况 [20] - 橡胶震荡，受中美和谈等消息影响市场宏观偏暖后转鹰，泰国橡胶开割表现偏弱，中国库存累库，若政策和关税问题无逆转，后市需求弱势叠加供应充足，关注关税演绎和开割后期天气 [21][22] - 尿素区间操作，主力合约上涨，供应日均产量处历史高位，需求端农业、工业和出口替代需求有不同表现，预计短期偏强震荡，关注农作物播种进度、出口消息和宏观政策 [22] - 甲醇区间操作，主力合约小涨，装置开工率下调，内地供应缩减，下游开工维稳，内地库存累库，港口去库，预计短期震荡运行，关注港口供应情况 [24] - 塑料震荡，主力合约上涨，供应端开工率微降，4 月产量减少，需求端农膜开工率下滑，包装膜和管材开工率有不同表现，进口受关税影响下滑，预计短期偏弱震荡，关注下游需求、国内政策、关税博弈和原油价格 [24][25] - 纯碱震荡偏弱，现货挺价，盘面交易检修量不足，供给尚在高位但检修预期增强，下游利润不佳，预计供给下滑在 5 月下旬或之后，短期观望，关注盘面探低和 9 - 1 正套机会 [25] 棉纺产业链 - 棉花震荡偏弱，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，中美贸易摩擦进展不确定，预期价格维持弱势震荡 [27] - 苹果震荡运行，产区客商拿货稳定，终端走货顺畅，库存同比低位，新季苹果坐果情况需跟踪，预期价格高位震荡，关注宏观风险 [27] - PTA 震荡偏弱，成本端原油受关税政策和欧佩克增产预期影响回落，PX 跟跌，供需去库延续，但价格受成本和消费影响重心下移，关注 4200 支撑 [28] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，供应增加且后移，猪价承压，但盘面贴水兑现弱势预期跌幅有限，关注企业出栏节奏、二育进出情况，策略上空单止盈，待反弹逢高空 [29][30] - 鸡蛋逢高偏空，06 合约短期区间震荡，08、09 大逻辑偏空，五一节后需求回落，供应累积，关注近端淘汰及原料成本波动 [31][32] - 玉米震荡偏强，短期基层粮源减少，市场看好后市，价格支撑增强，中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充限制上方空间，策略上等待回调做多，关注替代品情况 [32] - 豆粕震荡下行，09 合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，短期国内大豆到港增加、油厂开机率上升，价格随供需转松回落，中长期关税政策影响进口成本和供应，天气扰动加剧 [33][34] - 油脂震荡偏弱，豆棕菜油 09 合约短期偏弱震荡，棕油国内二季度有库存回升预期，豆油二季度供应压力大，菜油国内库存高位但二季度到港量预计下降，建议谨慎追空棕油，豆菜油暂时观望，关注豆棕/菜棕 09 合约价差做扩 [35][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格预计震荡运行，当前静态估值偏低，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但市场预期偏弱，需关注限产政策是否落地 [1] - 铁矿石09震荡偏弱看待，基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，铁水存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多使国内钢材出口预期趋减 [1] - 焦煤市场短期或延续震荡整理态势，需关注下游铁水复产持续性、进口煤价变化及政策预期 [3] - 焦炭市场短期或维持震荡格局，上方受钢厂利润及终端需求兑现力度制约，下方依托铁水高产刚性需求支撑，需关注成材需求回暖进度、焦钢利润分配平衡及政策性限产扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周三螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3220元/吨，较前一日涨10元/吨，10合约基差122（-11） [1] - 7日上午国新办发布会货币政策利多落地，盘面高开低走，市场期待财政政策发力 [1] - 估值上，期货价格跌至电炉谷电成本附近，仅高于长流程成本，静态估值偏低 [1] - 驱动上，政策端中美关税政策或反复博弈，国内短期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可，但关税影响出口+需求季节性下滑，市场预期偏弱，关注限产政策是否落地 [1] 铁矿石 - 供给上，全球发运季节性回升，国内进口矿到港增长，港口铁矿库存小幅上升 [1] - 需求上，铁水产量大幅增长，钢厂产能利用率提升，月末钢厂复产节奏加快，成材价格暂稳，钢厂生产积极性提高 [1] - 市场有粗钢限产预期但无具体政策文件，五千万吨限产相较总量较少，正反馈难形成，矿价弱势 [1] - 基本面供需均有走弱趋势，即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多，国内钢材出口预期趋减 [1] 双焦 焦煤 - 供应上，国内主产区煤矿生产总体平稳，少数区域因月度任务完成或设备检修有阶段性产量波动，进口市场分化，蒙古低硫资源成本优势凸显，通关量受环保检查扰动但总量有韧性，澳煤因物流成本攀升到岸价差扩大，市场替代效应减弱 [3] - 需求上，焦钢企业原料采购策略分化，焦企受制于利润空间有限维持低库存周转，钢厂在铁水产量回升背景下按需补库，终端需求释放速度制约原料消耗效率 [3] - 焦煤市场短期或延续震荡整理态势，需关注下游铁水复产持续性、进口煤价变化及政策预期 [3] 焦炭 - 供应上，焦企开工维持高位平稳，部分前期减产企业逐步恢复生产，但受制于利润空间有限，整体提产节奏克制 [3] - 需求上，钢厂铁水产量维持高位支撑刚需韧性，但终端需求复苏节奏缓慢压制钢厂补库意愿，下游成材价格震荡使钢厂利润承压，原料采购延续低库存策略，贸易商投机性需求低迷 [3] - 焦炭市场短期或维持震荡格局，上方受钢厂利润及终端需求兑现力度制约，下方依托铁水高产刚性需求支撑，需关注成材需求回暖进度、焦钢利润分配平衡及政策性限产扰动 [3] 产经要闻 - 美国财政部周二拍卖420亿美元10年期国债，结果稳健，最终得标利率4.342%，为2025年以来第二低，投标倍数2.60高于近期平均水平，直接投标比例回升至19.9%，间接投标比例71.2%，一级交易商获配比例8.9%为历史第二低，体现需求强劲 [4] - 5月6日国家税务总局数据显示，2025年一季度我国工程项目全面推进，投资增长势头良好，3月投资项目施工明显加快，呈现区域发展项目稳步提速、重大工程项目陆续开工、“小而美”项目纷纷落地三大特点 [4] - 近日央行披露4月开展12000亿元买断式逆回购操作，其中3个月（91天）期规模7000亿元，6个月（182天）期规模5000亿元，以保持银行体系流动性充裕 [4] - 5月7日央行、证监会联合发布支持发行科技创新债券公告，有利于拓宽科技创新企业融资渠道，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技，激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力 [4] - 5月7日央行发布下调个人住房公积金贷款利率通知，自2025年5月8日起，下调0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.1%和2.6%，5年以下（含5年）和5年以上第二套分别调整为不低于2.525%和3.075% [4]

宏观政策背景 - 4月全球制造业PMI跌落荣枯线，全球降至49.8，美国降至48.7，中国降至49.0[3][17] - 美国实施“对等关税”政策导致全球贸易不确定性上升，中国外需压力显现[3][12] - 美国金融市场波动率显著抬升，金融条件宽松出现显著收敛[3][21] 货币政策措施 - 央行实施“双降”：全面降准0.5个百分点（释放约1万亿元长期流动性），政策利率下调0.1个百分点[3][24][31] - 结构性工具利率下调0.25个百分点，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点[3][24] - 新增支农支小再贷款额度3000亿元，科技创新和技术改造再贷款额度增加3000亿元至8000亿元[3][24] - 新设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，合并设立8000亿元资本市场支持工具[3][24][46] 市场影响与流动性 - 政策组合有利于缓和市场阶段性压力，改善金融条件，缓和经济主体负债端压力[4][56] - 银行净息差低位（2024年第四季度为1.52%）约束降息空间[39][42] - 国内流动性边际改善，但全球流动性仍需关注美联储货币政策转向[21][61] 财政政策与未来展望 - 在贸易战背景下，仍需财政等总需求政策的“拉力”来推动经济周期改善[4][64] - 二季度以来国债净融资规模出现收缩，财政赤字规模创出新高[65][68]