报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级也是强于大市 [1] 报告的核心观点 - 世界银行解除核能融资禁令，为国际核能产业发展提供资金支持，欧美国家政策利好推动更多国家和地区发展核能产业，加速核聚变产业商业化 [3][4] - 美德核聚变企业创下融资记录，加速核聚变技术商业化进程，核聚变产业链公司可能进入快速发展期 [5] 相关内容总结 世界银行政策 - 世界银行宣布解除长达数十年的核能融资禁令，支持延长现有核反应堆寿命、升级电网及基础设施、开发小型模块化反应堆 [3] 欧美国家政策 - 欧美国家政府持续加码核能产业，特朗普政府倡导核能，德国新政府转变核能立场，美国计划未来25年将核能电力产量提高4倍，英国未来五年向核聚变领域投资25亿英镑 [4] 企业融资情况 - 6月2日美国TAETechnologies最新一轮融资超1.5亿美元，累计融资达13.5亿美元；6月11日德国Proxima Fusion完成1.3亿欧元（约1.5亿美元）A轮融资 [5] 建议关注公司 - 联创光电、永鼎股份、国光电气、王子新材、旭光电子 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 地缘风险叠加降息预期升温，继续推荐黄金和稀土板块；美国通胀数据低于预期，市场对美联储9月降息预期升高，市场受经济数据和关税政策谈判影响，预计关税问题持续拉锯，经济数据走弱不兑现，市场风险偏好难以本质性提高；强调黄金和稀土的投资价值，关注自主可控相关以及时间友好的科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的[1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数235只，占比4.6%；总市值41849亿元，占比4.8%；流通市值38913亿元，占比4.9%[2] 行业指数表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为4.2%、4.1%、25.9%，相对表现分别为5.0%、5.8%、16.3%[4] 个股表现 - 本周申万一级行业指数中有色金属涨幅3.79%，排名第1；二级行业指数中，贵金属涨幅6.13%，工业金属涨幅3.34%，能源金属涨幅2.29%，小金属涨幅2.17%[6] - 本周最大涨幅个股为中科磁业，涨幅63.61%，主营业务为永磁材料的研发、生产和销售；最大跌幅个股为斯瑞新材，跌幅10.33%，专注于高性能金属材料研发与生产[6] 金属价格及供需情况 - 有色金属本周涨幅最大是钨，涨幅2.76%，因供给端国内开采指标减少叠加矿山枯竭，出口管制致现货紧缺，需求端光伏钨丝、军工及半导体需求增长叠加市场惜售看涨；跌幅最大是锌，跌幅1.91%，因供给端矿山复产叠加加工费升高，需求端下游领域低迷拖累需求，库存拐点显现，且美联储推迟降息预期[6] - 铜：截至6月12日，库存较上周四下降0.4万吨至14.48万吨，进口铜精矿指数下降，年中铜精矿长单分歧较大，中矿资源暂停纳米比亚铜冶炼厂；铜价短期基本面强劲但不足以逼仓，短期关注经济数据指引和TC谈判，中长期看好，板块估值处于历史底部区间，关注紫金矿业等[6] - 铝：6月12日国内主流消费地电解铝锭库存环比下降4.4万吨，氧化铝建成产能与上周持平，运行产能增加，开工率82.05%，电解铝行业开工率97.66%；电解铝持续大幅去库，逼仓情绪再起，铝价上涨，中国5月铝材出口环比增5.6%，但需警惕淡季和高价对消费的压制，关注库存趋势变化，短期关注关税政策和宏观数据影响，长期看好，关注中国宏桥等[6] - 锡：沪锡主力合约收于263690元/吨，环比+0.03%；供应端缅甸佤邦复产慢，泰国暂停运输致进口量减少，主产区原料短缺及雨季影响废锡回收，供应收紧；需求端消费淡季效应显现，采购意愿弱，但半导体国产替代加速及AI芯片需求形成边际支撑，短期内预计维持高位震荡行情，关注锡业股份等[6][7] - 小金属：锑锭价格18.95万元/吨，环比-2.57%，战略矿产出口管控加强，国内供应边际改善，缅甸矿区复产加速，需求端光伏、阻燃剂表现较弱，短期内有回调压力，中长期看好价格中枢上移；锗锭价格14950元/千克，环比持平；黑钨精矿价格17.25万元/吨，环比持平，开采总量控制指标下调强化供应偏紧预期，价格有望上涨；镁锭价格17740元/吨，环比+0.85%；稀土氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为-1.1%、-0.3%、-1.4%，若6月白名单公布或带来冶炼分离产能出清，5月稀土出口同比减少5.67%，环比增加22.57%，预计6月出口回升，看好价格全面上涨，关注广晟有色等[7] - 贵金属：伦金收于3433美元/盎司，环比+3.8%；伦银收于36.08美元/盎司，环比-0.3%；中东地缘局势恶化推升避险需求，美国经济数据疲软，美联储9月降息预期升温，9月重启降息概率升至81%，关注灵宝黄金等[7] - 新能源：工业级、电池级碳酸锂分别收于59050元/吨、60650元/吨，环比+0.77%/+0.75%，截至6月12日库存环比增加1117吨，供应端产出增加，需求端采购积极性弱，过剩局势短期难改，预计价格承压运行；LME镍收于15170美元/吨，环比-1.7%，全球精炼镍库存持续增加，供给端印尼配额不确定，短期镍矿供应偏紧，需求端新能源板块对镍需求增速放缓，供需过剩格局不变，预计短期维持低位震荡格局[7] 新材料 - 可控核聚变产业化进程持续，特朗普签署行政命令推动核能产业发展，全球主流大型示范项目采用托克马克技术，建议关注安泰科技等[7] - 折叠机今年或持续高景气，液态金属产能或稀缺，建议关注东睦股份等[7] - 永磁钕铁硼受益于金属上行周期、地缘政治冲突和下游机器人催化，建议关注金力永磁等[7] - 人形机器人今年或是量产元年，产业或有持续催化，建议关注永茂泰等[7] 行业热点 - 2025年印尼镍矿因配额审批慢、雨季及打击非法销售，供需趋紧致价格高位，原生镍市场短期紧平衡，长期因新增产能释放和库存高企呈过剩预期，需求端不锈钢消费稳增，新能源需求增速放缓，短期政策与情绪主导镍价波动，中长期过剩格局不变[140] - 2024年黄金成为全球第二大储备资产，得益于全球央行购金及金价飙升，央行黄金储备接近历史峰值，黄金成为对冲地缘政治风险与去美元化工具[140] - 白银价格突破35美元/盎司关键位，分析师看涨，伦敦白银库存稀缺，市场结构扭曲或引发挤仓行情，美国5月CPI数据强化降息预期，叠加工业需求韧性，银价获双重支撑，市场对银价加速上涨预期升温[140] - 美国6月3日提高铝关税，推升电解铝现货升水，通胀缓和强化降息预期，美元走弱利好铝价；供应端国内铝土矿进口双增，产能维持高位；需求端传统领域淡季特征显著，但新兴领域订单支撑需求韧性；全球铝库存降至96.6万吨，关税政策、低库存及宏观利好共振，铝价有望进一步走强[140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英国政府加码投资可控核聚变，推动各国在该领域推进节奏，中国可控核聚变进入资本开支扩张周期，看好“十五五”期间进入密集资本开支期及相关投资机会 [7][26] - 1X 发布 Redwood 模型更新，家用场景机器人应用落地更近一步，人形机器人“大脑”加速成熟，看好在康养、家政场景的应用落地前景 [7][26] - 两机景气度上行，国产化加速推进，AI 催化燃气轮机行业景气度上行，全球航发需求持续恢复，看好国内燃机叶片龙头应流股份订单高增及在两机领域的国内订单持续提升 [7][27] - 细分行业景气指标：通用机械下行趋缓、工程机械略有承压、船舶高景气维持、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机拐点向上 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 近期建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、恒立液压、应流股份 [13] 行情回顾 - 上周（2025/06/09 - 2025/06/13）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 1.17%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 21，同期沪深 300 指数下跌 0.25% [3][15] - 2025 年至今，SW 机械设备指数上涨 6.04%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 8，同期沪深 300 指数下跌 1.80% [3][18] 核心观点更新 - 上周机械细分板块涨幅前五的是能源及重型设备、激光设备、纺织服装设备、轨交设备Ⅱ、磨具磨料，涨幅为 1.69%、1.28%、 - 0.13%、 - 0.24%、 - 0.39% [25] - 2025 年初至今，机械细分板块涨幅前五的是印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、能源及重型设备、机器人，涨幅分别为 23.19%、22.90%、12.16%、10.79%、9.02% [25] 重点数据跟踪 通用机械 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 + 0.5pct，仍处于不景气区间，其中制造业生产 PMI 为 50.7，环比 + 0.9pct，制造业新订单 PMI 为 49.8，环比 + 0.6pct，关税政策转机，生产活动稍活跃，但整体需求仍偏冷 [28] 工程机械 - 25 年 5 月挖掘机销量 1.82 万台，同比 + 2.1%，其中出口销量 9810 台，同比 + 5.4%，内销 8392 台，同比 - 1.5%，5 月挖机内销受去年同期高基数影响短期承压，中长期增长趋势不改，看好内外需共振下挖掘机销量持续增长 [35] 铁路装备 - 1 - 5M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 + 5.9%、7.3%，看好铁路装备需求持续复苏 [46] 船舶 - 25 年 5 月，全球新船价格指数达 186.69，同比 + 0.14%，较 2020 年周期低谷提升 49.28%，看好船企盈利能力持续提升 [48] 油服设备 - 利空端为 OPEC 增强决心较强和关税政策仍存在不确定性，利好端为 5 月 OPEC 增产不及预期，叠加中东地缘政治影响原油供应预期，近一周布伦特原油期货价格跳涨至 74 美元/桶左右，后续需关注 OPEC 增产实施情况及中东局势动向 [50] 工业气体 - 大宗气涨跌不一，稀有气稳中下跌 [52] 行业重要动态 通用机械 - 双良节能签订 4.5 亿元绿电制氢系统销售合同 [54] - 全球海拔最高，西藏首个塔式光热电站开工建设，总投资约 20.37 亿元，年均发电量可达 2.6 亿度 [57] - 中广核广东太平岭核电厂 3 号机组全面开工，二期工程 3、4 号机组总投资超 400 亿元 [57] - 中国海油完成香港最大规模 LNG 加注 [57] 机器人 - 雷诺集团投资 7500 万美元给法国人形机器人公司 Wandercraft [57] - 本末科技完成 B 轮及 B + 轮融资，累计金额达数亿元人民币 [57] - 国内首款养老机器人“大头阿亮”在江苏“上班”，节省 60%的查房人力成本 [57] - 阿尔特汽车进军智能机器人领域，多款产品研发中 [57] 工业母机&3D 打印 - 法国 Pollen AM 推出新款多材料颗粒大幅面 3D 打印机 Pam Pro Pellet [57] - VAST 完成数千万美元 Pre - A + 轮融资，发布 AI 一站式 3D 工作台 Tripo Studio [57] - Alloy Enterprises 推出 3D 打印铜直接液冷(DLC)解决方案 [57] - IperionX 获美国防部潜在价值 9900 万美元合同，2025 年累计获 1.46 亿美元订单，约合 10 亿元人民币 [58] 科学仪器 - 中南大学围绕大科学装置发布多批政府采购意向，预算总额达 1.28 亿元 [62] - 海目星三款色谱仪产品正式入局 [62] - 中南大学创新平台采购大批仪器设备，预算总额达 1.9 亿元 [62] 工程机械&农机 - 徐工集团与必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [60] - S27 呼和浩特至鄂尔多斯高速公路（鄂尔多斯段）项目中标，总投资约 129.75 亿元 [60] - 山工机械 G 系列电驱装载机重磅发布 [60] - 山河智能破碎筛分成套设备成功登陆非洲市场 [60] 铁路装备 - 泰国三机场高铁重启在即，新合同拟于 7 月签署 [60] - 中国铁建大桥局签署中蒙第二条跨境铁路建设项目合同 [60] - 拉脱维亚拟投 1.046 亿欧元采购电池动力列车 [64] - 意大利 RTC 接收首台 Vectron 多制式机车 [64] - 中企中标阿根廷首都地铁 29 列新车采购项目 [64] 船舶海工 - 中国船厂包揽全球最大渡船公司史上最大订单 [64] - 山东船企获 29 艘新能源船舶建造新单 [64] - 韩国 HD 现代集团造船业务获 119.8 亿元人民币造船合同 [64] - 我国北方最大浮船坞正式投产 [64]

市场指数表现 - 本周三大指数表现分化，上证指数跌0.25%，深证成指跌0.6%，创业板指涨0.22% [1] IP经济概念 - 泡泡玛特股价创新高，其Labubu玩具在海外引发全球抢购潮 [2] - IP经济概念属于产品类主题投资，具有相对较强的持续性 [2] - 市场风格从23年12月的大盘价值转向24年1月的小盘成长，5月后又转向大盘价值 [2] - 近期市场风格延续小盘成长占优，核心热点集中于贸易战相关题材 [2] 中东局势影响 - 历史数据显示中东冲突对A股、港股市场整体影响不明显 [3] - 短期对行业影响有限，中长期影响取决于冲突持续时间 [3] - 若冲突持续时间短，利好成长板块；若持续时间长，利好资源品、交运及红利板块 [3] - 中东地区在我国进出口份额占比较低，冲突对国内经济影响较弱 [3] 市场主线与配置 - 短期建议关注三条主线：内需消费、国产替代、基金低配方向 [4] - 预计6月指数整体将维持震荡，消费仍是经济修复重要动能 [4] - 中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势 [5][6] - 三大配置机会：安全边际较高资产、科技主线、政策提振的大消费板块 [6] AH溢价分析 - AH溢价从25/1/2的144.6回落至25/6/12的128 [7] - 原因包括港股老经济板块涨幅高于A股，以及A股核心资产风格相对弱势 [7] - 港股互联网平台Q1涨幅较大，完成重估；配置型机构以红利名义重估港股旧经济 [7] 行业配置建议 - 安全资产方向（黄金、稀土、核电设备等）具有中期配置价值 [8] - AI中游与恒生科技板块具备主题催化与估值低位修复双重驱动 [8] - 建议继续持有高分红、公用事业与类债属性资产 [8] - 创新药、新消费等热门方向可能已阶段性见顶，关注AI推理算力、文化传媒等泛科技方向 [9] 市场风格展望 - 成长风格中期可能继续占优，金融风格或阶段性表现 [10] - 填坑行情进入末期，A股短期可能震荡 [11] - 建议短期转向均衡配置科技、消费和低估值红利等方向 [11][12] - 电子、电力设备等行业成交额占比和估值分位数较低 [12] 长期市场观点 - A股处于新"国九条"行情+类"四万亿"投资重叠趋势中，2025年大概率以"慢牛"方式运行 [14] - 关注科技、绿色、消费及基建等领域 [14] - A股已站在中长期慢牛起点，看好高端制造和人工智能等前沿题材 [15] - 新消费领域如IP经济、宠物经济等展现广阔发展空间 [15] - 供给侧收缩的周期板块如化工、有色等值得关注 [16] 主题投资机会 - 以AI为核心的"科特估"兼具弹性高+位置低优势 [13] - 6月建议增加"科特估"配置比例，关注国产AI算力等方向 [13]

全球核能政策与融资动态 - 世界银行解除自1959年以来的核能融资禁令，计划与国际原子能机构合作开发小型模块化反应堆，预计比传统反应堆更便宜、建造更快 [4] - 到2035年发展中世界电力需求预计翻倍，年度投资需从2800亿美元增至6300亿美元，人工智能部署加剧电力缺口 [4] - 美国计划2030年前启动10座大型核电站建设，2050年前核电产能翻四倍 [4] 中国核电建设进展 - 2024年4月国务院核准5个核电项目共10台机组，连续第四年每年核准10台及以上机组 [5] - 截至2024年底中国在建核电机组28台，总装机容量3370万千瓦，装机容量连续18年全球第一 [5] - 中国、美国、日本、欧盟等主要国家均出台政策支持核聚变行业，国际热核聚变实验堆（ITER）稳步推进 [5] 核聚变技术发展与资本动向 - 德国核聚变初创公司Proxima Fusion获1.3亿欧元融资，为欧洲核聚变行业最大私人投资 [5] - 华为CEO任正非提及核聚变可能是继人工智能后的下一次技术革命 [6] - 同花顺可控核聚变板块指数2024年以来涨幅达41.72%，百利电气11天7板，融发核电5连板 [2][6] 上市公司业务关联与回应 - 安泰科技表示核聚变技术尚未商业化，核电业务盈利波动与项目建设数量相关 [3][8] - 融发核电当前订单主要来自商业化核电站，可控核聚变无大规模采购订单 [3][8] - 百利电气公告称2024年可控核聚变相关业务收入占比不足1%，中电鑫龙产品未用于核聚变 [8]

行业动态 - 今年以来国内可控核聚变项目招标加快，商业化进展提速，2025年是国内项目招标大年和国际堆建设大年 [1] - 金融市场上可控核聚变相关公司表现活跃 [1] 公司优势亮点 雪人股份 - 通过国际投资并购成为全球少数同时拥有活塞压缩机、螺杆压缩机、离心压缩机领先技术的企业之一，拥有280多项核心专利 [4] - 国家重大科研装备研制项目"液氦到超流氦温区大型低温制冷系统研制"采用公司生产的"兆瓦级"大型氦气压缩机 [4] 上海电气 - 形成从核岛设备到常规岛设备以及大型铸锻件、核级风机、配套电机、备品备件等完整的核能装备制造产业链，核岛主设备国内综合市场占有率持续行业第一 [6] - 承接新奥集团"玄龙50"和能量奇点"洪荒70"项目关键主设备，均为全球首套，是国内磁约束核聚变主机系统配套最全的设备制造商 [6] 合锻智能 - 成形机床细分领域的单项冠军企业，产品应用于汽车、航空航天、国防军工等多领域 [8] - 具有托卡马克装置核心零部件制造能力并已获得相关订单，订单金额2亿多元 [8] 东方钽业 - 拥有从钽铌矿石湿法冶炼到各类钽铌制品深加工的全产业链，是国内最大钽铌产品生产基地和科技先导型研究中心 [11] - 参股公司西材院参与"国际热核聚变实验堆项目"并供应增强热负荷第一壁材料的铍瓦产品 [11] 财务数据分析 销售净利率 - 东方钽业最高（16.72%），其次上海电气（2.87%）、雪人股份（2.58%）、合锻智能（1.73%） [17][19] - 雪人股份和东方钽业净利率过去五年上升，其余两家下降 [19] 总资产周转率 - 东方钽业最高（0.11次），其次合锻智能和雪人股份（0.09次）、上海电气（0.07次） [21][23] - 雪人股份、合锻智能、东方钽业周转速度过去五年上升，上海电气下降 [23] 权益乘数 - 上海电气最高（3.85倍），其次合锻智能（2.15倍）、雪人股份（1.83倍）、东方钽业（1.21倍） [25][27] - 雪人股份和东方钽业财务杠杆下降，其余两家上升 [27] 净资产收益率 - 东方钽业最高（2.13%），净利率和周转速度均领先且财务杠杆最低 [28] - 上海电气（0.55%）因高财务杠杆排名第二，雪人股份（0.4%）和合锻智能（0.34%）分列第三、第四 [28]

可控核聚变技术路径 - 可控核聚变被视为终极能源解决方案，具有能量密度高、燃料储量丰富、安全性优越的特点 [2] - 当前主流技术路径包括磁约束（托卡马克装置）、惯性约束（NIF装置）及磁惯性约束（直线型装置） [2] - 全球多个装置处于劳森判据Q>1的验证阶段 [2] 行业发展新阶段驱动因素 - 政策与资本双轮驱动产业化，中国通过财政支持、央企协同等政策推动核聚变产业发展 [3] - 全球聚变企业数量快速增长，2024年达50家，80%为私营企业，美国占半数 [3] - 高温超导技术将托卡马克体积缩小至传统装置的1/40，成本降低、迭代加速 [4] - 直线型磁惯性装置Helion计划2025年达到Q>1，2028年实现50MW商用并网 [4] - 2025-2027年是国内聚变装置密集建设期，包括BEST、洪荒170等，年均投资超100亿元 [5] 技术路径进展 - 磁约束路线中托卡马克最成熟，日本JT-60装置1998年实现Q=1.25 [21] - 惯性约束路径中美国NIF装置2022年实现Q>1，但系统总Q值仍远小于1 [24] - 磁惯性约束路径工程灵活性强，Helion计划2025年实现Q>1 [27] - 聚变-裂变混合堆概念推出，中国计划2035年建设1000MW级混合堆 [60] 装置成本结构 - 低温超导托卡马克初代实验堆投资约150亿元，迭代周期5-10年 [7] - 磁体系统占低温超导托卡马克成本20-30%，高温超导托卡马克达50% [7] - 直线型装置投资约30-40亿元，迭代周期1-2年，电源系统占50%成本 [7] - ITER项目总投资超220亿美元，SPARC高温超导装置投资30亿美元 [49] 经济性分析 - 低温超导托卡马克和直线型装置在Q=30和Q=3时度电成本分别为0.31、0.27元/kwh [8] - 聚变功率提升后度电成本有望低于0.2元/kwh，将成为成本最低能源形式 [8] - 聚变能预期LCOE为30-140美元/MWh，已具备与可再生能源竞争潜力 [113] 产业链格局 - 产业链呈现民企在细分领域确立优势、关键系统以国家队为主的供应生态 [108] - 西部超导承担国内超导托卡马克90%以上磁体订单 [108] - 国光电气聚焦真空部件，安泰科技参与偏滤器核心部件制造 [108] - 国内成本优势明显，1个ITER造价可支持2个CFETR建设 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 可控核聚变是终极能源解决方案，但实现难度高，当前技术路径多样，处于劳森判据Q>1的验证阶段 [4] - 当下是可控核聚变的新阶段，政策与资本双轮驱动产业化，多种技术路径百花齐放，装置密集建设期招标体量大，节点验证即将到来 [4] - 核聚变供应链长、工程难度大，不同技术路线成本拆分有差异，产业链核心系统多由央国企承担，民营企业聚焦细分领域 [4] - 远期经济性测算彰显核聚变潜力，托卡马克和直线型装置度电成本低于火电，具备商业化竞争力 [4] - 建议关注核心供应商，如西部超导、联创光电、爱科赛博等 [4] 根据相关目录分别进行总结 Part1 什么是可控核聚变 - 核聚变是两个较轻的核结合形成较重核和极轻核（或粒子）的核反应，优势是能量大、燃料足、安全、放射性低、度电成本低，被认为是终极能源形式 [9] - 核聚变需极高温度使物质成高温等离子体，有效约束方式有磁约束、惯性约束、磁惯性约束 [10] - 磁约束是用磁场约束高温等离子体发生聚变反应，托卡马克装置是当前物理研究最成熟路线，ITER计划验证商业聚变工程可行性 [14][16] - 惯性约束是用激光或粒子束加热压缩燃料靶丸触发聚变反应，NIF实现聚变净能量增益，但系统总Q值仍远小于1 [19] - 磁惯性约束融合磁约束和惯性约束优点，设备小型化与工程灵活性有潜力，Helion计划25年下半年Q>1，28年实现商用并网 [20][22] - 核聚变难点包括克服库仑斥力、满足劳森判据Q阈值、选择反应材料、工程复杂度高 [26][28] Part2 为什么当下是可控核聚变的新阶段 - 政策端，全球多国政府支持可控核聚变，中国通过多项政策推动产业发展，海外锁定商用时间窗口加速技术转化 [33][36] - 投资端，国家队主导科研，私营企业加速商业化，企业数量快速扩张，中国和海外均有众多企业布局不同技术路线 [37][40] - 多种技术路径有所突破，高温超导应用使托卡马克体积缩小、成本降低、迭代加速；直线型模块化设计简化装置、缩短迭代速度；NIF惯性路线实现Q>1；推出聚变 - 裂变混合堆规划 [42][48][55] - 2025 - 2027年是可控核聚变基础设施建设密集期，年均投资额超150亿元，装置建设拉动招标体量扩大，行业典型项目招标向更高参数、更复杂系统升级 [59][63] - 关键节点即将到来，2025 - 2027年多个项目将进行Q值验证、装置建设、商业订单签约等，标志着行业从“实验”迈向“能源” [64] Part3 装置架构拆解与产业链成本图谱 - 托卡马克装置主要部件包括磁体系统、真空室、包层模块、偏滤器、真空杜瓦等，磁体系统成本占比最高，不同超导类型成本拆分有差异 [71][86][90] - 仿星器构成部件和托卡马克基本一致，但结构更复杂、工程难度大、成本高，运行更稳定，设计灵活性高 [94] - 直线型磁惯性约束装置投资成本低，检修更换和装置迭代容易，电源系统成本占比最高 [99] - Z箍缩装置工程复杂度低于托卡马克，脉冲电源系统成本占比最高，运维成本受金属衬套更换影响大 [103][105] - 可控核聚变产业链呈现民企在细分领域确立优势、关键系统以国家队为主的供应生态，不同部件有不同的供应商 [106][108][109] Part4 核聚变度电成本具备竞争力 - 聚变能预期价格已具备初步竞争力，LCOE范围与可再生能源相近，优于部分传统能源 [113] - 整体能源市场向更高效率和更低成本发展，传统能源LCOE呈下降趋势，生物能源成本相对坚挺 [113]

公司股东结构 - 前十大流通股东中有5个社保基金集体重仓，包括养老保险基金一零零一组合（2000万股）、社保一零一组合（1601万股）、社保基金一一五组合（1600万股）、养老保险一五零一组合（1593万股）以及新进的社保基金四零一组合（1024万股）[1][2][3] - 香港中央结算有限公司持股4280.37万股，较上期增加110.54万股，占流通股比例4.48%[2] - 久立集团股份有限公司为第一大股东，持股3.35亿股（占比35.14%），持股数量未变[2] 公司业务与行业地位 - 主营业务为无缝管、焊接管、管件等产品的研发、生产和销售，属于特钢领域[3] - 国内工业用不锈钢管制造领域的领军企业，在油气、化工、电力等能源装备行业提供高性能材料，实现多项国产化替代[5] - 石化、天然气领域营收占比63.35%，毛利率30%，利润贡献近7成[6] - 电力设备行业营收占比12.99%，毛利率29%，利润占比13%[5] 财务表现与成长性 - 净利率从不足5%提升至最高20%，显著高于钢铁行业平均水平[10] - 负债率稳定在40%左右，增长主要依赖内生动力而非杠杆[12] - 总资产周转效率高，营收增速匹配或超过资产增速，体现强成长性[13] 技术优势与市场潜力 - 参与可控核聚变项目，研发核聚变关键部件PF导管[5] - 填补多项国内技术空白，产品具备高附加值特性[12] - 分红比例持续提升，股东回报能力增强[12]

科技板块投资机会 - 科技板块动力强劲，持续强化A股的科技叙事逻辑，基金经理将挖掘科技创新浪潮下的投资机遇 [1] - AI技术的跨越式发展将带来更大的产业趋势投资机会，云端和终端加载AI大模型有望涌现新的投资机会 [3] - 市场活跃资金可能重新回归到AI和机器人为代表的科技主线，聚焦AI智能硬件在云端算力、本地化部署、端侧应用上的机会 [4] - 以TMT为代表的科技股迎来较好布局时点，市场风险偏好较高，前期滞涨的科技股有望补涨，海外科技巨头股价已回到高位附近 [6] - 看好泛科技产业趋势方向，如AI（端侧、算力、机器人等）、新科技主题（商业航天、可控核聚变、智能驾驶等） [9] 宏观经济与市场环境 - 中美两国元首通话是一个好的开始，预计未来一个季度外部压力相对可控，有利于市场风险偏好提升 [2] - 目前宏观经济承压，行业暂时缺乏亮点，短期内投资可能偏向主题，可关注新的产业变化 [2] - 宏观经济快速下行的阶段基本已经过去，国内政策有助于宏观经济早点筑底 [3] - 二季度经济表现好于预期，中美贸易摩擦有阶段性缓和的迹象 [4] - 6月市场对关税的关注度逐渐降温，中美关税摩擦缓和在利好出口的同时也降低了市场对经济刺激政策的预期 [5] - 预计6月市场仍然以震荡为主，防御板块和新成长板块可能都会受到青睐 [8] - 国内宏观经济仍处在筑底修复的过程中，经济波动不大 [9] 行业与细分领域机会 - 新兴行业快速成长的优质公司和成熟行业稳健增长龙头公司是中长期看好的两方面机会 [3] - 军工板块逻辑上受经济影响较小且在三季度有较多催化，本次印巴事件强化了军贸逻辑，有望提升军工板块估值中枢 [5] - 重点看好AI在各行各业的应用落地、股价低位的今年业绩有拐点的公司、重点领域国产替代 [6] - 积极关注成长股，包括行业竞争格局改善的港股科技互联网板块、新消费领域、受益AI技术驱动的子行业 [8] - 专注挖掘新兴机会，重点关注Tesla Robotaxi、人形机器人的更新、AI产品的重大变化 [10] 市场风格与策略 - 市场阶段性表现出比较极端的偏好，后续可能会有风格切换 [10] - 保持乐观心态的同时保持耐心，专注挖掘新兴机会，重点关注风险偏好变化以及重要事件催化 [10] - 科技板块交易拥挤度已经回到相对低位 [9]