荒无人烟的沙漠、戈壁与荒滩，变身巨大的发电场；横跨千里，清洁能源毫秒之间东西"闪送"。"十四五"以来，中国逐绿而行，在广袤山河间铺展能源绿色 变革的壮阔图景，神州大地上能源生产与消费格局正在改写。 "十四五"规划中的特高压"能源动脉"，也在冲破地理屏障、加速生长。五年间，19条特高压开工建设，织成了一张电力输送的超级网络。如今，从西到东跨 区域输送清洁能源电量增长了70%，来自西部的绿电支撑了东中部地区五分之一的用电需求。新型储能第一次出现在"五年规划"中。靠重力储能、靠压缩空 气，今年夏天，这些"巨型充电宝"大规模参与"迎峰度夏"战役，成为电网应对"尖峰时刻"的"定海神针"。 高原起风的瞬间，93米长的叶片加速转动，每转一圈发出的电足够三口之家用上2天。 这是沙海日出的一瞬间，2.7万面定日镜被同步唤醒，这里每年的发电量相当于替代56万吨燃煤。 今天的中国，一年发电超10万亿千瓦时，占全球1/3。全社会用电中，每3度就有1度来自风吹日晒水流的馈赠。这是全球规模最大、影响最深远的绿色奇 迹。 长江干流上，六座大型水电站拦江而立，串联成世界最大的清洁能源走廊。"沙戈荒"新能源基地里，昔日寸草难生的土地，变身蓝色 ...

新能源汽车市场与消费趋势 - 国庆中秋假期中国高速公路新能源汽车充电量达1.23亿千瓦时，日均充电量同比增长超45%创历史新高 [1] - 全球超半数新能源汽车行驶在中国，绿色低碳出行理念深入人心 [1] - 充电基础设施加速向一二线城市周边、三四线城市及农村乡镇延伸，97%的县城和80%的乡镇已配建公共充电设施 [1] 充电基础设施发展 - 中国建成全球数量最多、服务车型最广、覆盖面积最大的充电设施网络，2025年8月底充电枪总数达1734.8万个，为五年前的10倍 [1] - 高速公路建成充电设施超4万个，为五年前的5倍 [1] - 深圳已建成超充站1057座、充电桩超48.7万个，超充站和充电枪数量全面超过加油站和加油枪 [2] 充电技术提升 - 公共充电场景大功率化水平提升，新增直流充电单枪平均功率从2021年底的73.90千瓦提升至2025年6月的98.51千瓦 [2] - 全国大功率充电设施已达3.7万台，实现“一杯咖啡，满电出发” [2] 能源结构绿色转型 - 中国构建全球最大、发展最快的可再生能源体系，可再生能源发电装机占比由40%提升至60%左右 [3] - 风电光伏年新增装机先后突破1亿、2亿、3亿千瓦关口，实现台阶式跃升发展 [3] - 非化石能源发电量占比提高超5个百分点，风光发电量占比由2020年的9.7%提升至2024年的18.6% [3] - 2024年上半年全社会用电量新增部分全部通过风电和光伏获得 [3] 传统能源清洁化改造 - 95%的煤电机组已实现超低排放，2024年煤矸石综合利用率较2020年提高3.1个百分点 [4] - 国家能源集团海南公司乐东电厂经改造实现生产全过程二氧化硫、氮氧化物、粉尘污染物近零排放及废水零排放 [4] 未来政策目标 - 到2035年非化石能源消费占能源消费总量比重目标为30%以上，风电和太阳能发电总装机容量目标为2020年的6倍以上、力争达36亿千瓦 [4] - 新能源汽车目标成为新销售车辆的主流 [4]

CCER方法学与自愿碳市场发展 - 生态环境部发布第五批6项CCER方法学征求意见稿，涵盖建筑节能、农业废弃物处理、可再生能源制氢等领域，使重启后方法学总数达19个 [2] - 方法学推进遵循“成熟一个、发布一个”原则，呈现多元化、与产业深度结合、覆盖温室气体更广泛、并向消费端过渡的特点 [2] - 自愿减排机制作为市场工具正向多元化、系统化演进，旨在成为助力“双碳”目标的有力工具 [2] 可再生能源消费政策与市场机制 - 国家发改委发布新规征求意见稿，引入可再生能源消费最低比重目标，并将考核从电力扩展至供热、制氢等非电领域 [3] - 新规通过绿证交易、绿电直连等市场化方式落实消纳责任，并拓展地热能、生物质能等多元利用形式，为相关产业创造明确市场需求 [3] - 未完成消纳责任的主体将面临约谈、通报等处理，以系统性机制推动能源结构绿色转型 [3] 中国能源转型与碳市场进展 - 中国可再生能源新增装机规模占全国新增电力装机容量的86%，超过全球新增装机的一半，表明能源转型进入实质替换阶段 [4][5] - 全国碳市场累计成交量达7.32亿吨，清算金额突破1000.77亿元，碳排放配额成交均价2024年为96元/吨，较2021年开市价格翻倍 [8] - 全国碳市场覆盖的二氧化碳排放量占全国总量超过60%，成为全球覆盖规模最大的碳市场，近三个履约周期履约率均超99.6% [8] 地方与企业低碳实践 - 山西省发布零碳园区专项资金管理办法，对单个项目支持比例不超过投资额的15%，最高支持额度2000万元，采用直接投资或投资补助方式 [7] - 隆基绿能等企业发起可持续品牌倡议，强调将可持续发展作为品牌核心，通过创新驱动和ESG管理夯实品牌实践 [10] - 外资企业如壳牌集团看好中国能源市场潜力，其带来的技术标准和全球经验有望加速中国能源行业市场化进程 [9] 国际气候治理动态 - 尽管美国再次退出《巴黎协定》，但中国、欧盟等主要经济体保持减排承诺，国际社会携手应对气候变化的总体方向未变 [6] - 国际碳市场机制和绿色贸易规则将继续演进，企业需做好碳管理和国际接轨准备 [6]

行业核心观点 - 全球光伏产业正从高速增长阶段迈向理性发展阶段 [1][3] - 国际能源署将2025年至2030年全球可再生能源发电装机规模预测下调5%，未来5年全球新增光伏装机总量约为3.68太瓦，占同期可再生能源新增规模的近80% [3] - 业内专家指出，这一变化并非产业退潮，而是光伏进入高质量、可持续发展阶段的标志 [3] 市场潜力与结构性挑战 - 未来5年全球可再生能源发电装机规模将比此前预测减少约248吉瓦，其中光伏减少173吉瓦，占比近七成 [5] - 美国未来5年光伏发电装机规模预计将减少超140吉瓦，主要受住宅光伏系统税收减免政策修改影响 [5] - 电网容量不足、审批程序复杂等问题在部分国家和地区仍较突出，影响新增装机落地速度 [5] - 全球光伏新增装机将从2025年的600吉瓦高点逐步放缓，至2029年才有望重新回升至700吉瓦左右 [5] - 欧洲地区光伏发展相对稳健，德国、西班牙、意大利、波兰等国通过可再生能源项目公开招标机制将有效带动欧盟光伏装机规模持续增长 [6] - 产业链成本下降、储能技术进步及居民用电价格上升，将推动欧洲光伏需求维持较高水平 [6] 全球需求增长韧性 - 到2030年底，可再生能源将成为全球最大的电力来源，占全球发电量的43%，光伏发电将超越水电成为全球第一大可再生能源 [8] - 2025年至2027年期间，全球电力需求预计以年均3.9%的速度增长，可再生能源将满足全球电力需求增长的95%，其中太阳能光伏贡献将达到一半 [8] - 2024年全球光伏新增装机约486吉瓦，组件需求约584吉瓦，同比增长26%，较前两年超过60%的年增幅明显放缓但仍保持健康增长 [9] - 到2030年全球新增光伏装机预计在655吉瓦至763吉瓦之间，组件需求有望提升至758吉瓦至895吉瓦 [9] - 中东、北非、东南亚等新兴市场正成为全球光伏增长的新支点，到2030年全球光伏发电装机预计将达到4.8太瓦，并在2035年增至7.6太瓦 [9] 未来发展趋势与系统融合 - 光伏装机增长与电网承载能力之间的矛盾日益突出，部分国家出现“装机多、并网难”的现象 [12] - 必须同步推进电网升级、储能扩建及灵活调度机制完善，储能等关键技术将发挥重要支撑作用 [6][12] - 产业竞争正回归技术创新、系统集成和运营效率的比拼，未来5年光伏组件市场将进入成熟期，增速虽不如以往迅猛但整体需求将维持稳定增长 [12] - 光伏将走出单一发电领域，与储能、电网、氢能等多种清洁能源技术深度融合、协同推进，构建更加安全、稳定、高效的能源体系 [13]

风电发展目标与潜力 - 发布《风能北京宣言2.0》，提出到2060年实现风电累计装机容量50亿千瓦的目标 [1] - 中国“三北”地区陆上风能经济技术开发量超过75亿千瓦，中东南部陆上超过25亿千瓦，离岸300公里海上风能开发量超过27亿千瓦 [1] - 行业进入年均新增装机1亿千瓦以上的新时代 [1] 风电产业经济与战略地位 - 风电已成为最具市场竞争力的电源，是保证能源安全、实现能源自主的重要手段 [2] - 风电产业链长、辐射范围广，能拉动上下游产业发展并形成全球性先进装备产业集群 [2] - 风电装备和服务是促进各国贸易合作的重要力量 [2] 具体发展路径与倡议 - 为实现1.5℃气候目标，2030年全球需累计开发风电27亿千瓦，2035年达到43亿千瓦以上 [3] - 中国“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦（其中海上风电年新增不低于1500万千瓦），确保2030年累计装机达13亿千瓦，2035年累计装机不少于20亿千瓦 [3] - 倡议完善产业政策体系，深化电力体制改革，营造健康市场环境，杜绝低价恶性竞争 [4] 技术创新与融合发展 - 倡议政产学研携手加大技术创新，推动关键共性技术和前沿引领技术突破 [4] - 推动风电集成化融合式发展，完善绿色氢氨醇、绿电直连、零碳园区等配套政策 [5] - 加快对绿电制氢氨醇等多能转换技术的探索与示范应用，培育新模式新业态 [5] 国际合作与全球治理 - 倡议持续深化国际合作，消除贸易壁垒以建立稳定有韧性的全球产业链供应链 [5] - 各国需携手推进全球气候治理，共同营造公平公正的市场环境，促进商品和生产要素自由流动 [5] - 充分发挥国际组织作用，利用双边和多边机制增进共识，深化合作 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 核心观点聚焦于火电板块的低估配置价值以及充电桩、光伏等资产的出海投资机会 [1][4] - 建投能源2025年三季度业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长，凸显火电低位配置价值 [4] - 国家发改委发布充电设施服务能力三年倍增行动方案，明确到2027年底建成2800万个充电设施的目标，为充电桩基础设施及行业出海带来投资机会 [4] - 可再生能源消费最低比重目标及消纳责任权重制度实施办法征求意见稿发布，推动绿电直连、绿证交易等发展 [4] 行情回顾 - 本周（2025/10/13-2025/10/17）SW公用事业指数下降0.69%，跑赢创业板 [9] - 细分板块中，水电板块表现最佳，上涨1.69%，光伏发电板块跌幅最大，下跌5.09% [9] - 个股方面，建投能源周度涨幅达16.7%，月度涨幅达27.6%，位列涨幅前列 [9][13] 电力板块跟踪 用电量 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上半年提升0.8个百分点 [4][14] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.8%，第三产业增长7.8%，第二产业增长2.8%，城乡居民用电增长4.1% [4][14] 发电量 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点 [4][22] - 分电源看，火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7% [4][22] 电价 - 2025年8月电网代购电价（算术平均数）为388元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升1.3% [4][39] 火电 - 截至2025/10/17，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为748元/吨，周环比上升39元/吨，同比下降10.95% [4][44][45] - 2025年上半年火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3% [4][47] 水电 - 截至2025/10/17，三峡水库站水位170.55米，蓄水水位正常；入库流量16000立方米/秒，同比上升48.15%；出库流量14600立方米/秒，同比上升102.78% [4][53] - 2025年上半年水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2% [4][59] 核电 - 2024年核电行业核准11台机组，2019年至2024年累计核准46台，行业呈现“安全积极有序发展”趋势 [4][69][71] - 截至2025年6月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [4][73] 绿电（风电、光伏） - 2025年1-6月，风电新增装机容量5139万千瓦，同比增长99%；光伏新增装机容量21221万千瓦，同比增长107% [4][78] - 截至2025年6月30日，风电累计装机容量5.7亿千瓦，同比增长23%；光伏累计装机容量11亿千瓦，同比增长54% [4][78] 投资建议 - 火电板块推荐关注京津冀区域投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备领域建议关注特锐德、盛弘股份 [4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估机会，建议关注南网能源、朗新集团 [4] - 绿电板块建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电板块重点推荐长江电力，核电板块重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

白银价格近期表现 - 国际现货银价突破每盎司50美元，年内涨幅超越黄金 [1] - 伦敦现货白银市场经历严重流动性紧张期 [1] 白银价格飙升原因 - 伦敦白银库存自2021年年中以来已下降约三分之一 [1] - 市场可自由流通的库存与2019年相比锐减了约75% [1] - 空头为平仓止损或应对追加保证金要求，被迫在高位买入白银，形成逼空行情，进一步推高价格 [1] 白银需求分析 - 白银兼具储藏价值和工业用途 [1] - 花旗集团预测工业用途将成为白银需求最大来源 [1] - 太阳能行业的需求被单独列出，显示可再生能源领域是白银需求增长的重要驱动力 [1] 白银未来走势预测 - 高盛指出白银流动性紧缩是近期飙升的重要推手，但预计这种紧缩是暂时的 [1] - 白银不像黄金受到各国央行需求的支持，因此其波动性及价格下行风险大于黄金 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - 环保板块作为运营类资产，在化债背景下盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3][56] - 国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度 [3][56] 本周市场表现 - 截至10月17日收盘，本周环保板块下跌1.11%，表现优于大盘；上证综指下跌1.47%至3839.76 [3][10] - 涨跌幅前三的行业分别是银行（4.9%）、煤炭（4.2%）、食品饮料（0.9%），涨跌幅后三的行业分别是电子（-7.1%）、传媒（-6.3%）、汽车（-6.0%）[3][10] - 细分子板块中，固废其他板块上涨7.42%，垃圾焚烧板块上涨0.17%，水务板块下跌0.87%，水治理板块下跌1.62%，大气治理板块下跌5.00%，环卫板块下跌4.32%，资源化板块下跌4.25%，监测/检测/仪表板块下跌3.44%，环境修复板块下跌1.58%，环保设备板块下跌3.49% [3][11] 专题研究：居民供暖企业分析 - 居民供暖企业盈利水平差异较大，2024年联美控股的毛利率接近25%，处于可比公司的最高水平，而华电能源和惠天热电长期处于亏损状态 [3][16] - 燃料成本占到供热成本约60%，在价格不变情况下控制燃料成本成为盈利关键，复盘2010年至今，供热企业的板块毛利率基本与煤炭价格呈现负相关趋势，2025年煤炭价格处于阴跌状态，供热企业毛利率开始修复抬升 [3][18] - 运营管理能力是造成盈利差异的另一关键因素，例如联美控股采用热值低但经济性突出的褐煤作为煤源，供暖区域客户多为新建建筑且节能等级较好，并通过精细化管理保持较高毛利率 [3][22] - 政府补助成为缓解企业经营压力的重要来源，2022-2024年期间，惠天热电共获得政府补贴16.27亿元，但存在较大波动性 [25] - 居民供暖企业的供热费采取预收形式，自由现金流情况一般较好，选取的5家供热企业中4家的合同负债占总收入比重达到40%左右，自由现金流为正 [27] 行业动态 - 2025年10月17日，国际海事组织（IMO）海上环境保护委员会特别会议以57票赞成、49票反对、21票弃权的结果，决定将NZF（净零排放框架）的通过推迟12个月 [3][31] - 10月13日，生态环境部就《温室气体自愿减排项目方法学 可再生能源电解水制氢（征求意见稿）》等6项方法学公开征求意见，填补了氢能核心领域CCER方法学的空白 [3][32] - 10月11日，工业和信息化部办公厅印发2025年重大环保技术装备创新任务揭榜挂帅工作的通知，共设立28项任务榜单，任务实施期为2年 [38] - 10月11日，国家市场监督管理总局标准技术管理司对254项拟立项国家标准进行公示，其中包括《燃料电池电动货车换氢技术安全沙盒深度测试要求》一项氢能相关标准 [39] - 多个地方政府发布环保相关政策，包括江苏省2025年移动源大气污染防治工作方案、重庆市持续推进城市更新三年行动计划（2025—2027年）、黑龙江省2025年秸秆综合利用工作实施方案等 [40][41][42] 公司公告 - 瀚蓝环境2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润预计同比增加2.2亿元左右，同比增加15.85%左右 [46] - 高能环境2025年前三季度实现营业总收入101.60亿元，同比下降11.28%，净利润6.46亿元，同比增长15.18% [46] - 高能环境中标遂昌县化工园区专业污水处理设施改扩建工程（一期）项目，中标价5,364.2289万元 [47] - 龙净环保2025年第三季度实现营业总收入78.58亿元，同比增长18.09%，净利润7.80亿元，同比增长20.53% [48] - 博世科2025年前三季度实现营业总收入15.12亿元，同比增长27.10%，净亏损2.12亿元，亏损同比扩大270.83% [48] - 嘉澳环保2025年前三季度实现总营收30.05亿元，同比增长189.39%，归母净利润亏损2536.59万元，亏损同比缩小81.87% [49] - 中持股份持股5%以上股东长江环保集团拟通过公开征集转让方式协议转让所持公司的全部股份，占公司总股本的24.73% [51] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][56] - 建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][56]

北京市绿色低碳地方标准发布 - 北京市市场监督管理局发布6项绿色低碳地方标准，涉及碳排放、能源消耗限额、资源循环利用和能源计量体系建设等关键领域 [1] 碳排放管理标准 - 制定《产业园区规划环境影响评价技术指南 碳排放》，明确碳排放评价指标构建、核算分析及减污降碳措施技术要求 [1] - 标准以产业园区和重点行业为双锚点，从能源活动、工业生产过程、废弃物处理等方面分析碳排放并提出管理要求 [1] - 推动规划环评向“生态环境保护+气候变化应对”协同管控升级，助力园区在规划阶段纳入低碳理念 [1] 能源消耗限额标准 - 修订《白酒单位产品能源消耗限额》，结合有无制曲工艺、是否为灌装白酒，分类给出能源消耗限额的限定值和先进值 [2] - 修订《合成洗涤剂单位产品能源消耗限额》，针对洗衣粉和液体洗涤剂，分别给出能源消耗限额的限定值、准入值和先进值 [2] - 新标准引导企业采用先进节能技术和设备，优化生产流程，降低能源消耗和生产成本 [2] 资源循环利用标准 - 制定《污泥产品矿山土壤重构利用技术规范》，规定污泥产品在矿山土壤重构中的利用要求、环境跟踪监测与评价等 [2] - 当前北京市污泥年产量约为219万吨且持续增长，该标准有助于推动污泥产品在矿山修复中的规模化应用，降低修复成本 [2] - 修订《污水源热泵系统设计规范》，新增系统规划、多能耦合系统、监测控制系统等相关要求，完善水质和可用水量要求 [2] - 新标准提升污水源热泵系统设计水平，保障系统稳定可靠运行，推动该技术更广泛应用 [2] 能源计量体系建设标准 - 制定《企业用能系统耦合可再生能源计量技术指南》，明确企业用能系统的能源计量层次，包括用能单位、次级用能单位和主要设备的分级计量要求 [3] - 详细规定太阳能光热、光伏发电、热泵、风力发电、生物质能和水力发电系统的计量方法 [3] - 标准明确可再生能源计量数据应用于企业能源审计，分析可再生能源使用量与占比，以及用于企业碳足迹核算与认证，分析减排量与碳排放因子变化 [3] - 标准实施为北京市可再生能源规模化应用提供技术支撑，提升能源计量管理水平和利用效率，节约企业能源成本 [3]

公司清洁能源项目 - 苹果公司宣布扩大其在欧洲的清洁能源项目 正在希腊 意大利 拉脱维亚 波兰和罗马尼亚开发新的大型太阳能和风力发电场 [1] - 加上西班牙新投运的太阳能阵列 这些项目将在未来几年为欧洲电网新增650兆瓦的可再生能源产能 [1] - 到2030年 这些项目将为苹果用户创造超过100万兆瓦时的清洁电力 [1] 行业能耗背景 - 环保组织对科技行业的高能耗日益担忧 尤其是数据中心 [1] - 爱尔兰有超过80个数据中心 其耗电量约占全国总用电量的22% 且未来几年这一比例还会上升 [1] 公司历史项目 - 2018年 苹果公司宣布放弃在戈尔韦郡Athenry规划的8.5亿欧元数据中心项目 该项目因长期法律纠纷导致开工延误 [1]