市场整体表现 - A股市场呈现震荡盘整态势 创业板指和上证指数小幅调整 北证50和科创50等成长类指数跌幅居前 [1] - 有色金属和石油石化等周期板块领涨 消费及地产链表现疲弱 [1] - 科创板ETF扩容与券商主题基金表现亮眼 政策驱动与资金配置需求推动相关领域热度上升 [1] 科创板ETF扩容 - 科创板ETF产品数量与规模创下新高 总数达80只 总规模超2500亿元 较政策发布前增长近60% [2] - 新增产品覆盖人工智能、芯片设计、新能源等关键领域 为引导资金流向"硬科技"领域提供重要工具 [2] - 上交所构建涵盖宽基、行业主题及策略的全方位指数体系 科创50和科创100为代表的宽基指数ETF规模超2000亿元 [2] - 首批科创板创新药ETF获批 填补细分领域空白 吸引长期资金关注 [2] - 科创芯片ETF规模突破300亿元 人工智能相关ETF较发行时增长超3倍 [2] 券商主题基金表现 - 券商主题基金平均回报率超3% 超半数产品净值增长率突破4% [3] - 资本市场改革深化与并购重组预期增强为板块提供催化 券商股经历前期回调后性价比凸显 [3] - 龙头券商在财富管理和投行业务上的优势有望在行情回暖时释放业绩弹性 [3] - 多家券商启动"注销式"回购 向市场传递信心 强化估值修复逻辑 [3] - 券商主题基金的高弹性特征使其成为短期交易型资金的首选 银行和保险等低估值蓝筹为长期资金提供防御性选择 [3]

A股市场调整与转型牛格局 - 6月13日A股消费、科技题材普遍回调 [1] - 国泰海通证券提出中国股市"转型牛"格局清晰，战略看多2025年，认为投资者对经济冲击的预期已充分反映，估值收缩边际影响减小 [1] - 股票定价矛盾从经济周期波动转向贴现率下降，无风险利率与风险认知系统性降低成为关键 [1] - 中国政策"三支箭"（债务化解、需求提振、资产价格稳定）及资本市场改革将提振长期预期 [1] 政策与行业动能分析 - 光大证券指出国内政策持续发力，中美关税暂停90天或支撑短期出口高增，消费仍是经济修复核心动能 [1] - 6月指数预计维持震荡，扩内需政策为重点方向，食品加工、专业服务、休闲食品等行业因业绩韧性受关注 [1] 食品饮料ETF投资价值 - 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料指数，覆盖白酒、乳品、调味品等高壁垒板块 [2] - 前十大成分股包括茅台、五粮液、泸州老窖等龙头，降低小资金参与门槛（联接A类013125，C类013126） [2]

以"新"谋篇 聚焦"硬科技"培育领军力量 六年来，科创板以"新"谋篇布局，始终锚定科技创新主航道，以资本之力孵化培育一批掌握核心技术 的"链主"企业。通过龙头引领、产业链协同的发展模式，推动集成电路、生物医药等战略性新兴产业聚 链成势。这一"以点连线、以线成面"的发展路径，让"硬科技"从企业技术标签升级为板块最鲜明的价值 底色。 据Wind资讯数据统计，截至目前，科创板共有上市公司588家，总市值近7万亿元，首发募资合计达 9232.31亿元，再融资募集规模达1893.62亿元，为科技创新提供了可接力、有效定价的多元资本支持。 专注于创新药研发的迪哲（江苏）医药股份有限公司（以下简称"迪哲医药"）对此深有感触，公司首席 财务官兼董事会秘书吕洪斌对《证券日报》记者介绍，公司2021年12月份在科创板上市，彼时仅有4条 处于临床试验阶段的管线且无产品收入。借助在科创板上市融资，公司目前已建立7条具备全球竞争力 的临床研发管线。 6月13日，科创板喜迎开板六周年。 六年前，科创板肩负着赋能创新驱动发展战略、深化资本市场改革的时代重任，以"试验田"的使命担当 扬帆起航，开启了探索科技与资本深度融合的新征程。 六年来， ...

深交所国际化进程 - 深交所允许符合条件的港股公司发行存托凭证（CDR），包括红筹或VIE架构公司，国际化迈进一步 [1] - 政策支持粤港澳大湾区企业在深交所上市，进一步丰富内地投资者标的池 [1][4] - 深交所与港交所地理位置优势明显，粤港澳大湾区战略发展区域资源效率更高 [4] 港股回流深市政策细节 - 政策允许H股和红筹架构公司回归深交所，需制定包容性制度 [3] - 深交所历史案例较少，因未开放VIE架构回归，未来中小企业或更适合创业板 [3][4] - 新增CDR发行提法，潜在对象数量大幅扩充，有助于打通深港估值体系 [4] 试点意义与市场影响 - CDR是短期快捷手段，投资者可快速参与交易 [5] - 需完善市值、盈利、ESG披露等细则，明确托管结算及纠纷处理机制 [6] - 提升大湾区融资规模和质量，吸引更多国际化资金，长期推动资本市场开放 [6][7] 资本市场开放趋势 - 区域性金融协同体系经验未来可推广至上交所、北交所 [2][7] - 政策支持台资企业在大陆上市，资本市场对外开放节奏加快 [7] - 金融改革创新试点为实体企业出海提供竞争力提升路径 [7]

停牌预警机制的作用 - 停牌预警公告为投资者提供冷静思考期 帮助避免异常波动后的暴跌风险 [1] - 机制启动后投资者可重新审视标的 评估公司基本面及行业前景 [1] - 信息不对称和情绪化交易是投资者亏损主因 停牌预警能抑制非理性追涨 [1] 市场影响与监管意义 - 停牌预警维护市场稳定 防止投机炒作导致资源错配 [2] - 监管部门通过核查打击内幕交易等违法行为 维护公平公正 [2] - 引导资金流向有价值公司 促进资本市场优胜劣汰 [2] 投资者保护与教育 - 停牌预警是保护投资者权益的创新举措 提供非理性行为缓冲期 [3] - 需加强中小投资者风险教育 提升其市场环境应对能力 [2][3] - 未来需完善机制并强化配套监管 构建安全有序市场环境 [3] 典型案例分析 - 热门概念炒作中停牌预警可避免投资者高位接盘 [2] - 机制促使投资者评估概念业绩成长性与行情可持续性 [2]

公司信用评级 - 主体信用等级为AAA，评级展望为稳定，评级日期为2025-05-12 [2] - 控股股东安徽国元金融控股集团综合实力强，为公司提供业务协同和资本补充支持 [2] - 分支机构覆盖全国26个省，在安徽省内具有较强竞争力，2024年营业收入78.48亿元，净利润22.45亿元 [2][3] 财务表现 - 2024年资产总额1,721.01亿元，所有者权益370.60亿元，净资本259.73亿元 [3] - 2022-2024年营业收入年复合增长率21.21%，净利润年复合增长率13.78% [4] - 2024年总资产收益率1.82%，净资产收益率6.27%，营业费用率36.02% [3] 业务结构 - 财富信用业务收入16.96亿元，占比21.61%；自营投资业务收入23.11亿元，占比29.45% [29] - 期货业务收入24.46亿元，占比31.16%；投资银行业务收入1.63亿元，占比2.08% [29] - 资产管理规模215.27亿元，较2022年末下降6.93% [5] 同业比较 - 资产总额1,721.01亿元，高于浙商证券(1,540.86亿元)和华安证券(1,030.14亿元) [5] - 净资产收益率6.27%，高于浙商证券(6.19%)但低于华安证券(6.81%) [5] - 风险覆盖率196.77%，低于同业平均水平 [5] 风险管理 - 流动性覆盖率338.56%，净稳定资金率152.96%，均显著高于监管标准 [25] - 股票质押式回购业务余额34.06亿元，平均履约保障比例249.99% [35] - 2024年新增2户股票质押违约客户，违约余额4.54亿元 [36] 行业环境 - 2024年证券行业营业收入4,511.69亿元，同比增长11.15%；净利润1,672.57亿元，同比增长21.35% [12] - 行业并购重组加速，2024年发生6起重大并购案例 [12] - 新"国九条"出台，监管趋严，2024年证监会行政处罚决定书513份 [9][10] 投资银行业务 - 2024年股权融资承销金额19.07亿元，较2022年下降85.28% [4] - 债券主承销金额170.26亿元，较2022年下降24.12% [4] - 已过会待发行IPO项目2个，再融资项目1个 [39] 自营投资业务 - 2024年自营投资余额909.78亿元，固定收益类占比77.70% [42] - 持仓信用债中AA+级及以上占比84.68%，4只债券违约涉及金额1.86亿元 [42] - 2024年自营投资收入23.11亿元，同比增长76.88% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月以来中国资产表现偏强，股债齐升，计价6月可能存在的政策变化 [1] - 股指呈震荡走势，因中美沟通进度超预期、长效消费刺激政策受关注、陆家嘴论坛或有深化资本市场改革举措；二季度基本面或为“弱现实、强预期”，消费和科技风格或占优；一季度A股上市公司全市场营收增速跌幅收窄，净利润同比约4%回升，但ROE仍在筑底企稳阶段 [1] - 国债期货呈震荡走势，6月债市关注点回归资金面变化，虽市场对资金面阶段性收紧担忧增加，但央行提前公布操作净投放5000亿元缓解担忧，债市呈小幅牛陡走势，短期资金面紧张预期走弱，债市有望偏强震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货方面，2025年6月11日较10日，IH涨22.4点（0.84%）、IF涨37.8点（0.98%）、IC涨43.0点（0.75%）、IM涨30.2点（0.49%）；股票指数中，上证50涨15.7点（0.59%）、沪深300涨29.2点（0.75%）、中证500涨35.0点（0.61%）、中证1000涨24.8点（0.40%） [4] - 国债期货方面，2025年6月11日较10日，TS涨0.014（0.01%）、TF涨0.05（0.05%）、T涨0.05（0.05%）、TL涨0.28（0.23%） [4] 市场消息 - 当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢称中美双方就落实两国元首6月5日通话共识及日内瓦会谈共识达成框架 [5] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及各合约当月基差走势 [7][8][9][10][11] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率情况 [14][16][17][18] 汇率 - 展示美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限价格，美元指数，欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元汇率情况 [21][22][23][25][26]

文/李悦 2025年，全球资本市场正经历一场历史性转折。美元指数跌破100关口、美债遭遇自2001年以来最严重的抛售潮，曾经被视为"避险天堂"的美元资 产，正遭遇历史性的信任危机。 而这场肇始于华盛顿的信任危机，终将重塑全球资本分配逻辑，历史底部区域的A股与港股，恰逢美元霸权百年变局中最关键的估值纠偏时刻。能否 将"东升西落"的资本潮汐转化为持久动力？ 中央财经大学绿色金融国际研究院首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事刘锋认为，这不仅取决于市场机制革新，更在于中国能否向世界证明： 这里能找到比美元更可靠的财富锚点。 刘锋强调，近两年是人民币国际化的重大机遇期，应抓住这一有利时机，推动中国成为全球新的安全资产中心。他建议加大力度、认真对待并深入研 究人民币国际化，加快推进进程，争取在这两年取得突破性进展，否则将错失良机。 尽管特朗普政府在5月宣布暂停对主要贸易伙伴加征关税90天，并启动密集谈判，但市场对美元霸权根基的质疑声浪未减。 当前，美元指数持续下挫，跌破100关口，创2023年以来新低；10年期美债收益率持续攀升，资金出逃迹象显著。这场由贸易政策驱动的资本流动剧 变，正迫使市场重新审视美元体系的韧性。 ...

全球资本市场转折 - 美元指数跌破100关口创2023年以来新低 美债遭遇2001年以来最严重抛售潮 美元资产面临历史性信任危机 [1][2] - 全球资本分配逻辑面临重塑 A股与港股处于历史底部区域 迎来估值纠偏关键时点 [1] - 人民币国际化处于两年黄金窗口期 需加快突破性进展以确立全球安全资产中心地位 [1][3][5] 美元体系挑战与替代选择 - 10年期美债收益率持续攀升 资金出逃迹象显著 市场重新审视美元体系韧性 [2] - 黄金价格屡创新高反映美元信用风险 但无法承载全球流动性需求 [2][3] - 国际投资者转向人民币资产 中国海外发行债券广受青睐 [4] 人民币国际化路径 - 需优化外汇管理政策 简化交易流程 明确规则以提升外资进出便利性 [5] - 需扩大人民币锚定安全资产规模 如REITs当前仅两千多亿元且存在制度障碍 [5] - 需降低外资交易成本 包括时间与资金成本 增强长期持有意愿 [5] A股制度性短板 - 沪深300市盈率12.7倍不足标普500一半 外资持股占比仅2.9%与经济地位错配 [6] - 注册制暴露执业质量与退市机制问题 需强化审计监管与财务造假打击力度 [6][7][9] - 退市机制过度依赖财务指标 并购重组占比极低 美国市场70-80%退市通过并购实现 [7][8] 资本市场改革方向 - 需培育市场化退出路径 支持兼并重组整合存量企业资源 [7][8] - 完善国有资产交易定价机制 避免行政化整合 遵循产业逻辑 [8] - 需提高违法成本构建不敢造假生态 渐进式改革适配本土市场特性 [9]

港股打新市场现状 - 港股打新市场呈现"冰火两重天"特征 部分新股如老铺黄金上市累计收益率达2163% 毛戈平、越疆、蜜雪集团等收益率超200% [1] - 近一年77只新股中61%实现正收益 首日上涨比例达60% [1] - 散户中签率持续走低 热门新股中签率普遍低于10% 部分不足5% [1] 供需失衡与制度变革 - 2025年上市新股中24只个股公开发售申购人数超1万人 宁德时代达31.08万人 [1] - 港交所进行制度性变革 新股筹码向机构投资者倾斜 降低散户配售比例 [2] - 部分企业如宁德时代、恒瑞医药申请豁免回拨机制 确保散户认购比例固定较低水平 [2] 机构化趋势影响 - 机构投资者具有更强研究能力和定价能力 可减少新股上市后价格波动 [2] - 机构资金规模大且稳定性高 更符合企业长期融资需求 [2] - 筹码过分集中于大户可能导致股价波动风险 散户持续"失权"或影响市场活跃度与流动性 [3] 改革方向建议 - 可设置"普惠"打新机制 参考美股IPO模式 采用"普惠制"和"认购数量加权"原则 [3] - 推行"零售投资者意向征集"制度 允许散户在IPO前提交非约束性报价作为定价参考 [4] - 改进港股暗盘交易机制 参考伦敦交易所"灰色市场"提高价格发现效率 [4]