8月12日，虎牙公布2025年第二季度财报。财报显示，第二季度，虎牙总收入为15.67亿元，2024年同期为15.41亿元，同比微增；非美国通用会计准则下归属 于该公司的净利润为4750万元，2024年同期为9700万元，收入和利润水平超过市场预期。 | | As of December 31, | As of June 30. | | | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | 202 | | | RMB | RMB | ાટ | | Assets | | | | | Current assets | | | | | Cash and cash equivalents | 1,188,911 | 499,305 | | | Restricted cash | 17,031 | 9,201 | | | Short-term deposits | 4,075,048 | 3,007,072 | | | Accounts receivable, net | 76,044 | 128,448 | | | Prepaid assets and amounts due fro ...

公司发展历程 - 公司前身"长虹防水"成立于1996年，创始人李卫国因自家房屋漏水问题创业，初期通过陪客户喝酒等艰苦方式开拓业务[6][8][9] - 1997年免费承接毛主席纪念堂防水工程亏损120万，但树立品牌形象，随后获得人民大会堂、中华世纪坛等重大项目[44][47][50][51] - 2008年借奥运工程东风上市，承接水立方、鸟巢等85%奥运防水项目，采用先进PCC-501自修复涂料技术[55][57][58][61][63] - 2007年起与万科合作进入地产黄金期，至2022年Top500房企首选率30%，Top100落地率65%[66][67] 财务与资本运作 - 2021年推出员工持股计划，1411名员工筹资13.77亿加杠杆至27.59亿，均价55.78元/股，董事长承诺8%年化收益兜底[15][16][17] - 2023年股价腰斩至25元，员工持股计划亏损18亿需赔付，董事长通过质押70%股份、减持套现6.5亿+5.5亿、分红29.35亿+44.2亿等方式筹措资金[21][23][25][26][29][31][33][34][37] - 2024年净利润暴跌95.24%至1.08亿，应收账款达73.41亿，部分来自困难房企难以收回[11][89][90] 业务与技术 - 累计销售防水卷材可绕地球赤道400圈，拥有1916项有效专利，获国家科技进步二等奖[10][83] - 2024年为世界最高抽水蓄能电站提供TPO防渗膜技术，解决高水压防渗难题[83] - 承接过300+国家重点工程包括央视新址、首都机场、京沪高铁等，形成完整工程案例体系[54] 战略转型 - 2017年起推动四大战略：C端存量房修缮、砂粉材料拓展、渠道向零售+工程转型、全球化布局[94][95][96][97] - 2025年加速全球化：马来西亚基地试生产、加拿大胎基布基地开工、收购智利建材超市Construmart[98][99][100] - 转型成效初显但挑战大，2025上半年海外业务增42.16%但占比仅4.25%，三大战略支点业务仍在萎缩[101] 创始人动态 - 李卫国2024年加拿大别墅修剪树枝摔伤骨折，近年低调处理债务问题，2024年底回国密集调研20多个省市[71][72][84] - 通过私人公司Keltic在加拿大开发地产并投资港股物管企业，同时控股A股环保公司高能环境[77][78][79][81] - 提出"物来顺应"经营哲学，定位自身为"年老创业者"，强调二次创业决心[102][103]

公司战略转型进展 - 公司自2022年明确向新能源、新材料、智能制造战略转型 通过一系列举措推动落地 经营成果逐步显现[1] - 2024年6月与盐城经开区新能源汽车产业园区签署零碳园区战略合作协议 拓展绿色产业集聚和零碳生态体系构建[1] - 子公司协同支撑转型 悦达低碳公司推进光伏风电项目 悦达储能公司高效运营储能项目 悦达和碳公司拓展碳交易业务[1] 新能源业务表现 - 灌东150MW渔光互补项目全容量并网 华丰378MW渔光互补项目稳定发电 三峡悦达阜宁共享储能项目高效运转[1][2] - 绿色数智能源管理中心精准运维 东台弶港100MW/200MWh共享储能项目如期并网[2] - 2024年电力销售营收同比大涨2567% 毛利达46.37% 未来三年规划累计装机1GW至2GW 归母净利润年复合增长率不低于50%[2] 财务业绩改善 - 一季度实现营收6.83亿元 剔除悦达智行出表影响后营收同比增长25.08%[2] - 扣非后净利润同比增长5367.42万元 现金分红政策承诺不低于当年可供分配利润40%[2] 子公司业务拓展 - 悦达长久物流布局新能源物流赛道 成功抢占市场先机 改善盈利能力[2] - 珩创纳米磷酸锰铁锂项目产能稳定释放 产品获头部厂家认可 出货量持续攀升[2] - 浩钠新能源在钠离子电池材料领域技术优势转化为市场竞争力 成为新材料板块增长极[2] 市场认可与竞争优势 - 首获华西证券增持评级 依托盐城市新能源资源禀赋和国有平台优势 具备独特竞争力[3] - 公司转型方向明确 成长路径清晰 前景广阔[3]

核心财务表现 - 2025年第二季度总收入达15.67亿元（2.19亿美元） 实现同比和环比双增长 [1][3][4] - 非美国通用会计准则下运营利润达40万元（5万美元） 实现盈亏平衡 连续六个季度实现Non-GAAP净利润 [1][4] - 归属于公司净利润为4750万元（660万美元） [1][5] - 毛利润2.12亿元（2960万美元） 毛利率13.5% [5] - 现金及等价物等流动性资产达37.66亿元（5.26亿美元） [5] 收入结构 - 直播收入企稳于11.53亿元（1.61亿美元） [1][3][5] - 游戏相关服务、广告及其他业务收入同比大幅增长34.1%至4.14亿元（5780万美元） 占总收入比例超25% [1][3][5] - 非直播业务较2023年第二季度1.2亿元规模实现显著扩张 [3] 用户生态与运营 - 总MAU达1.6亿 多平台生态策略拓展用户触达范围 [1][3] - 通过主播资源与电竞赛事体系强化内容运营能力 [3] - 游戏用户触达为游戏分发、道具销售等商业化奠定基础 [3] 战略布局进展 - 海外业务用户增长明显 成为未来重要增长引擎 [4] - 推进"AI+"战略矩阵 涵盖直播、IP及服务领域 [4] - 通过业务多元拓展加强游戏行业战略协同 [3][4] 股东回报 - 累计回购7540万美元公司股票 [5] - 第二季度派发特别现金股息约3.4亿美元 [5] - 致力于深化行业协同创造长期股东价值 [5]

交易概况 - 公司拟通过股权转让及增资方式获得兴华芯7.43%股权 总交易对价为1.95亿元 [1] - 后续随着兴华芯产能提升 公司将继续通过股权转让及增资方式增持 [1] - 交易资金来源为自有资金 公司账面资金充足 交易不会对资金状况造成重大影响 [1] 公司财务状况 - 截至2024年末货币资金达到14.6亿元 [1] - 主营业务包括房屋租赁、物业服务及美居装修等轻资产业务 [1] - 近年来有多处房产被征迁 [1] 战略布局 - 交易基于公司发展战略及经营规划 为奠定战略转型基础 [1] - 拟进一步增加在半导体和智能制造等硬科技领域的产业布局 [1] 标的公司情况 - 兴华芯成立于2022年11月 从事半导体光罩制造的生产制造企业 [1]

公司治理结构优化 - 中炬高新完成董事会换届选举，黎汝雄出任新一届董事长，形成"国有股东+市场化高管"混合董事模式 [1] - 新增职业经理人董事席位，引入外部专家黄著文担任独立董事，强化职工代表话语权，打造多元化背景核心团队 [4] - 当地相关部门调研指出公司需优化治理模式，控股股东支持市场化改革，明确坚持现代企业治理方向 [5] 新任董事长背景 - 黎汝雄职业背景横跨消费零售与资本管理，历任华润系多家企业CFO及大昌行CEO，具备30余年管理经验 [2] - 曾主导华润啤酒300亿港币重组、华润雪花收购金威啤酒等重大资本运作项目，疫情期间带领大昌行连续盈利 [2] - 香颂资本认为其消费品市场经验有助于稳定厨邦酱油主业运营并恢复公司成长性 [3] 行业竞争格局 - 调味品行业进入存量竞争，近五年相关企业数量减少85%，现存40余万家，市场碎片化需求增加 [7] - 行业呈现健康化、高端化、国际化趋势，有机减盐酱油等新品占比提升，传统酿造与现代生物技术融合 [7] - 中炬高新2024年营收55.19亿元（同比+7.39%），调味品业务占比超90%，电商增速超30%，海外市场成新增长点 [7] 公司战略转型 - 2024年推出29款新品，覆盖酱油、蚝油等品类，重点研发减盐和高温灭菌技术 [7] - 未来将通过消费者调研、专家合作改进产品，开发复合调味料及餐饮电商渠道，探索合资并购形式 [8] - 2025年计划优化生产采购等环节成本，提升人效，建立第二增长曲线 [8]

公司战略转型 - 汇通能源拟通过股权转让及增资方式获得兴华芯7.43%股权，总交易对价1.95亿元，以增强在半导体和智能制造领域的布局 [1] - 交易分为两部分：4500万元受让绍兴芯兴持有的1.82%股权（对应注册资本3000万元），1.5亿元认购新增注册资本1亿元，每股价格均为1.5元 [1] - 当兴华芯一期产线月交货量达满产水平时，公司拟以不高于2元/股的价格进一步增资或收购股权 [1] 标的公司概况 - 兴华芯成立于2022年11月，主营半导体光罩制造，2024年第四季度开始生产销售，目前处于产能和销售爬坡期，尚未盈利 [1][2] - 半导体光罩是光刻工艺的关键耗材，精密程度直接影响芯片质量，上游为设备及材料行业，下游覆盖IC制造、封装及消费电子、家电、汽车等领域 [2] 公司财务动态 - 汇通能源预计2025年半年度净利润1700万至2400万元，同比减少70.76%至79.29%（上年同期减少5809.25万至6509.25万元） [2]

核心人事变动 - 董事长陈勇因工作调动辞去所有职务 包括董事长 董事及董事会专门委员会相关职务 即日生效[1][2] - 辞职后不再担任公司任何职务 且本人及直系亲属未持有公司股份[2] - 董事会成员数量仍符合法定要求 不影响公司正常运作 将尽快完成董事补选和董事长选举工作[2] 管理层背景 - 陈勇拥有中国人民大学硕士学位 具备深厚的房地产行业管理背景[4] - 职业经历包括深圳市物业发展集团秘书科科长 国贸发展公司总经理 主导过资产重组与业务拓展[4] - 2010年加入沙河实业集团 2020年任沙河股份副总经理 2023年7月经深圳市国资委推荐出任董事长[4] 公司经营状况 - 一季度营收仅794万元 同比下降96.23% 净利润亏损953.8万元 同比下降120.56%[5] - 上半年预计净利润亏损1800万元至2000万元 上年同期盈利5411万元[5] - 业绩下滑主因房地产项目结转面积和收入同比下降[5] 行业与战略挑战 - 公司实控人为深圳市国资委 主营房地产开发与物业管理 但近年业务收缩明显[5] - 新任董事长将直面扭亏与战略转型的双重挑战 需具备产业破局能力[5] - 深圳国资背景为治理框架提供稳定性 但行业正处于深度调整期[5]

公司发展历程 - 1996年创始人李卫国通过免费承接毛主席纪念堂防水工程打响品牌，虽亏损但奠定行业地位[15] - 2008年借奥运工程东风上市，防水卷材累计销量可绕地球赤道400圈[5][18] - 2007-2021年营收增长44倍至319亿，净利润增长95倍至42亿，市值最高达1500亿[20] - 2024年净利暴跌95%至1.08亿，市值蒸发超千亿[5][23] 战略转型举措 - 提出四大战略支点：C端零售、砂粉业务、渠道变革、全球布局[26] - 2025年加速海外布局，在马来西亚设厂、加拿大建基地、收购智利建材超市[28] - 尝试"以房抵债"处理房企应收账款，但成都洲际酒店资产两次流拍[26] 财务与资本运作 - 2021年员工持股计划涉及1411名员工27.59亿资金，股价腰斩后预估需赔付18亿[7][8] - 2024-2025年累计分红73.55亿，超过两年净利润总和[11][13] - 实控人李卫国通过质押70%股份、减持套现12亿、分红获16亿资金周转[10][13] 技术实力与工程案例 - 拥有1916项有效专利，获国家科技进步二等奖[24] - 参与水立方项目研发自修复防水涂料，后续承接85%奥运防水工程[17][18] - 服务过300+国家重点工程包括鸟巢、首都机场、京沪高铁等[16] 行业环境挑战 - 房地产客户贡献65%业务，但2022年后房企暴雷导致应收账款达净利润68倍[20][25] - 2025上半年三大新战略业务均萎缩，海外收入占比仅4.25%[28] - 建筑工程行业整体低迷，项目利润兑现困难[25]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为9230万美元 同比增长4% 主要受B2B渠道需求增长驱动 [17] - 国内B2B收入增长193%至2540万美元 国际B2B收入增长177%至3590万美元 [17][18] - DTC销售额下降211%至1780万美元 租赁收入下降86%至1310万美元 [18][19] - 毛利率为448% 同比下降335个基点 主要因B2B销售占比提升 [19] - 营业费用减少47%至4750万美元 主要因去年同期一次性坏账费用 [20] - GAAP净亏损420万美元 同比收窄 调整后EBITDA为210万美元 连续第二季度为正 [21] - 期末现金及等价物达1237亿美元 无债务 季度经营性现金流440万美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B渠道整体增长约18% 其中国内增长193% 国际增长177% [17][18] - DTC渠道同比下降211% 但环比增长19% 效率改善显著 [18] - 租赁业务下降86% 主要因私人支付方报销比例变化 [19] - 新推出的VOXI5固定式制氧机开始贡献收入 预计四季度效应更明显 [28][38] 公司战略和发展方向 - 三大战略重点：推动收入增长 提升盈利能力和扩展创新管线 [6] - 推出"Patient First"计划 整合现金销售和保险租赁渠道 [8][9] - 通过VOXI5进入固定式制氧机市场 扩大可服务患者群体 [13][14] - 数字化健康平台Inogen Connect上线 提升患者参与度 [15][16] - 持续推进Cemiox商业化进程 开展全球临床试验 [31][51] 经营环境与行业竞争 - 便携式制氧机(POC)在美国移动医疗市场渗透率预计从23%提升至58% [7] - 行业正经历从便携氧气罐向POC的技术转换 公司单位销量增长19% [7] - 通过新产品组合和数字能力建设扩大可触达市场规模 [8] 问答环节 VOXI5产品相关问题 - 初期市场反应良好 预计四季度贡献更显著 90%长期氧疗患者使用固定式设备 [28][29] - 定价策略因渠道而异 DTC渠道利润率较高 但未披露具体数据 [47][48] 财务指引问题 - 全年收入指引上调至354-357亿美元 预计Q4实现两位数增长 [22][37] - 调整后EBITDA全年预计盈亏平衡 已连续两季度为正 [22][41] Cemiox产品进展 - 全球临床试验进行中 重点构建健康经济数据支持报销 [31][51] - 定位为高利润率"剃须刀-刀片"商业模式产品 [32] 数字化战略 - 正构建设备互联生态系统 增强客户粘性和服务能力 [52][53] 管理层总结 - 连续六个季度实现中个位数收入增长 现金流改善 [56] - VOXI5和数字化创新将推动长期增长 [57] - 预计2025年下半年保持良好发展势头 [58]