报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金和白银市场进行分析，黄金方面特朗普否认罢免鲍威尔、政府暂不对关键矿产征关税使金属止涨，金价高位震荡，多空因素交织下向上推动有限；白银方面同样因关税决定止涨，高位大幅震荡向下压力加大，且银价跟随金价为主但关税担忧影响更强 [4][5][9]。 各部分内容总结 前日回顾 - 黄金：特朗普否认罢免鲍威尔金属止涨金价震荡，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率集体上涨、10年期涨4.53个基点报4.171%，美元指数涨0.28%报99.35，离岸人民币对美元小幅升值报6.9631，COMEX黄金期货跌0.33%报4620.50美元/盎司 [4] - 白银：特朗普政府暂不对关键矿产征关税银价止涨，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率集体上涨、10年期涨4.53个基点报4.171%，美元指数涨0.28%报99.35，离岸人民币对美元小幅升值报6.9631，COMEX白银期货涨0.90%报92.21美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-2.98现货贴水期货呈中性，期货仓单100152千克不变偏空，20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多且多增偏多 [4] - 白银：基差-15现货贴水期货呈中性，沪银期货仓单638399千克增加9703千克偏多，20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多但多减偏多 [5] 今日关注 时间待定2026核聚变能科技与产业大会开幕（1月16 - 17日）；15:00德国12月CPI终值；16:15欧洲央行管委Escriva讲话；22:15美国12月工业产出；23:00美国1月NAHB房产市场指数；23:50美国波士顿联储主席Collins在2026年新英格兰经济论坛致欢迎辞；次日00:00美联储理事鲍曼谈论经济前景与货币政策；次日04:30美联储副主席Philip Jefferson在美国经济研究所会议上发表主旨演讲谈及经济与货币政策；周六第五届AIGC中国开发者大会在北京举办；周六13:00美联储进入1月27 - 28日FOMC货币政策会议之前的噤声期；下周一美国纽约证券交易所将因“马丁路德金纪念日”而休市 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空影响，叠加流动性担忧金价向上推动有限 [9] - 白银：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强易涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年1月15日多单量186651较前一日减3479降幅1.83%，空单量47740较前一日减994降幅2.04%，净持仓138911较前一日减2485降幅1.76% [30] - 沪银前二十持仓：2026年1月15日多单量369580较前一日增5333涨幅1.46%，空单量305332较前一日增9749涨幅3.30%，净持仓64248较前一日减4416降幅6.43% [32] - 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加 [34] - 白银ETF持仓：白银ETF持仓小幅减少 [36] - 黄金仓单：COMEX金仓单小幅减少仍处高位，沪金仓单小幅增加 [38] - 白银仓单：沪银仓单小幅增加处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [40]

基本面分析 - 美国就业数据强劲，上周初请失业金人数意外下降9000人至198000人，远低于预期的215000人，推动美元指数创六周新高，收于99.35，涨幅0.28% [2] - 强劲数据强化了美联储短期维持利率不变的预期，市场将下一次降息预期推迟至6月，3月降息概率从50%降至21.6%，削弱了非生息资产黄金的吸引力 [2] - 地缘政治紧张局势缓和，特朗普对伊朗抗议活动的语气缓和，降低了中东冲突升级的预期，削弱了黄金的避险需求 [3] - 强劲经济数据推动美债收益率走高，10年期国债收益率升至4.156%，2年期升至3.558%，通胀保值债券（TIPS）损益平衡收益率创新高，5年期报2.37%，10年期报2.297% [4] - 特朗普表示暂不解雇美联储主席鲍威尔，缓解了市场对美联储领导层动荡的担忧，提振了风险情绪，其政策转向观望结合就业数据利好，强化了美元上涨势头 [4] 技术面分析 - 日线级别，黄金周四整体呈震荡运行，日线收出一根下影线较长的阴线（锤头阴线），当前金价仍运行于5日均线上方，短期延续震荡偏强格局 [5] - 从日线浪型结构看，黄金自3886点位开启的上涨行情呈现五浪结构特征，目前正处于第五浪运行阶段 [6] - 日内下方核心关注4540/4535区域支撑，该区域对应10日均线位置，上方初步关注当前高点4642/4643区域的阻力 [7] - 四小时级别，浪型结构分析思路维持不变，需重点跟踪自4274点位启动上涨行情以来的5浪末端运行状态 [9] - 四小时图上，连接近期高低点形成震荡上行通道，当前行情处于该通道内运行，通道下沿支撑位于4580点位附近，通道上沿阻力位于4650点位附近 [9] - 综合来看，黄金今日下方依次关注4580、4560、4540/4535附近支撑，上方依次关注4630/4635、4642/4643、4650、4661、4690附近阻力 [9]

12月贵金属市场表现 - 12月贵金属价格全线飙升，推动该板块实现45年来未见的同比回报水平 [1] - 价格走势出现内部分化：白银和铂金上涨更多受政策驱动与实物供应收紧影响，而黄金上涨更多是市场外溢效应的作用 [1] - 涨势的最后一波冲高，尤其是黄金以外的贵金属，更多受到政策面与短期市场供应收紧的影响 [1] 黄金市场分析 - 黄金在12月呈现温和上行 [1] - 黄金上涨更多是基于宏观经济担忧和结构性需求所形成的韧性，以及市场外溢效应 [1] - 近年全球地缘事件频发，黄金从此类冲突中受益，目前没有迹象表明这一格局会发生改变 [1] 未来展望 - 展望未来，政策风险、通胀预期与投资者持仓将共同塑造黄金的走向 [1] - 随着扭曲因素的消退，黄金基于宏观经济担忧和结构性需求所形成的韧性很可能再次凸显 [1]

黄金市场近期行情与价格表现 - 截至发稿，现货黄金暂报4605.30美元/盎司，日内下跌0.45%，日内最高触及4631.37美元/盎司，最低下探4583.38美元/盎司 [1] - 黄金短线走势偏向震荡，周三（1月15日）日线收阳，但上涨动能有所衰减，整体呈区间整理格局 [1][3] - 当前需重点关注4600-4642美元/盎司的震荡区间突破方向，以判断短期强弱 [3] 黄金市场核心驱动因素与结构性趋势 - 黄金正从边缘资产转变为主流配置，这可能导致市场波动性显著增加 [1] - 推动近期黄金走强的核心动力并非通胀预期回落，而是对美国机构信任度的下降 [1] - 2026年黄金市场开局亮眼，在地缘政治、经济数据及政策不确定性共同作用下，金银价格屡创新高，呈现强劲的结构性牛市特征 [2] - 在充满变数的环境中，黄金不仅是投资标的，更是市场信心的“锚点” [2] 影响黄金价格的关键潜在变量 - 若美国最高法院对特朗普关税政策及美联储理事辞职案作出不利裁决，美元指数可能进一步下探（周三已跌0.1%至99.07），从而支撑金价 [1] - 反之，若通胀得到有效控制、市场情绪逆转，黄金或面临大幅回调 [1] - 美联储“褐皮书”显示经济活跃、就业稳定，为美元提供缓冲 [1] - 伊朗等地缘政治紧张局势是悬而未决的隐忧 [1] - 未来黄金牛市能否持续，取决于美联储独立性是否得以维护以及通胀预期是否稳定 [2] 市场观点与投资建议 - 有分析师对黄金持中性态度，并建议关注铂族金属等其他投资机会 [1] - 投资者需警惕双向风险，但短期金价仍有望延续升势，甚至挑战更高水平 [2] - 建议投资者密切关注美联储政策动向与地缘局势变化，理性配置贵金属以应对潜在波动 [2]

韩国央行货币政策决议 - 韩国央行周四宣布维持基准七天回购利率在2.5%不变，符合市场全部21位经济学家的预期 [1] - 这是韩国央行连续第五次维持利率不变，延续了自2023年7月开始的政策暂停期 [1] - 自2024年10月以来，韩国央行曾四次下调利率，而此次决定标志着政策暂停的延续 [1] 政策立场转向 - 韩国央行在声明中删除了关于“是否以及何时实施进一步的基准利率下调”的潜在降息表述，向中性立场倾斜 [1][5] - 此次会议延续了委员会在2023年11月表现出的中性姿态，当时其声明也已删除维持降息立场的措辞 [5] - 野村证券经济学家认为，韩国央行的转向速度比许多人预期的要快，可能是在选择关上降息预期的大门 [5] 决策考量因素：经济增长与通胀 - 韩国央行表示，随着通胀预计将逐步稳定，经济增长持续改善，但金融稳定风险依然存在 [5] - 2023年11月，韩国央行将2026年增长预测上调至1.8%，同时将通胀预期微调至2.1% [5] - 通胀水平基本符合央行预测，但决策者警告本币贬值可能带来物价上涨风险 [7] - 韩国通胀率仍高于央行目标 [9] 决策考量因素：金融稳定风险 - 当局在监测韩元贬值以及金融失衡风险 [1] - 决策者将更多注意力集中在防范与房地产市场和走弱的本币相关的金融市场不稳定 [6] - 韩元是2024年亚洲表现最差的货币，增加了进口成本上升导致通胀加速的风险 [6] - 美国财长在与韩国副总理会面时指出韩元贬值与韩国强劲的经济基本面不符，并强调外汇市场过度波动不可取 [6] - 房地产市场涨势持续，首尔公寓价格已连续49周上涨，抵押贷款债务水平继续增加 [6] - 2023年7-9月季度全国家庭信贷总额增长放缓至0.8%，但未偿余额达到历史最高水平 [6] 经济背景与前景 - 尽管全球贸易前景略显阴云，但韩国经济已显现出韧性，出口强劲，私人消费逐步复苏 [5] - 政府2024年增长战略预测增长率为2%，但警告若不进行结构性改革，该国潜在增长率可能在2030年代下滑至1%左右，此后趋近于零 [9] - 半导体行业将引领增长，但非IT领域的增速远低于整体水平，这种分化使政策前景复杂 [9] - 经济学家认为，除炙手可热的半导体行业外，国内需求依然疲软，复苏并不均衡 [6] - 经济学家预计2024年政策利率将维持在2.5%，而收紧货币政策的理由最早也要到2027年才会出现 [6]

宏观基本面 - 全球主要经济体基本面变化不大 美国经济呈现制造业疲软与服务业偏强的组合 未二次加速但也远未衰退 [3] - 美国非农数据表面偏弱但失业率继续下行 形成企业不扩张也不裁员的格局 对风险资产并非坏事 [3] - 在通胀预期受控前提下 美联储有理由保持宽松 前端利率被压制在低位 基本面不足以单独推动市场趋势 [4] 美元与外汇市场 - 美元自去年夏天阶段性见底后反弹 但力度低于预期 市场信心不牢固 [7] - 去年11月底美元反弹基本走完 因市场注意力转向偏鸽的美联储新主席人选 [7] - 若劳动力市场和通胀无显著变化 美元今年更可能成为区间内交易性资产 而非趋势性标的 [9] - 一季度若出现反弹应视为节奏而非方向 [9] - 英镑兑美元存在短期交易机会 因市场开始预期英国利率下行 汇率与利差出现严重背离 [9][11] - 日元交易逻辑已脱离传统利差 市场正以更接近新兴市场的方式为其定价 交易核心是财政扩张本身 [33][34] 美股市场 - 自去年12月起市场风格切换 从防御转向周期 从讲故事转向看业绩兑现 [13] - 科技板块明显降温 周期股开始接力 工业品大宗商品跑在前面 [15] - 美林牛熊指标进入偏亢奋区域 类似去年年初 [15] - 美股盈利季是关键 银行股集中在1月中下旬发布 高潮在1月最后一周及2月第一周 届时超一半公司发布财报 [18] - 市场对四季度盈利预期不高 降低了集体低于预期的风险 [21] - 科技公司的盈利质量及未来资本支出指引是行情能否走远的关键 [23] - 2月中旬需提高警惕 因大部分盈利已发布 若利好兑现叠加经济数据反弹 市场可能最乐观 是战术性减仓机会 [26] 原油市场 - 市场低估了委内瑞拉事件中供给恢复的难度 涉及重质原油、基础设施老化及资本回报不确定 [29] - 市场低估了此类事件对地缘政治的外溢影响 其为慢变量但会改变供需预期 [29] - 叠加伊朗方向的不确定性 原油单边下行的赔率正变得不对称 [29] - 今年油价出现中期底部的概率正在上升 [31] 日本市场 - 市场对日本央行加息及干预汇率的讨论已偏离重点 [32] - 财政端变化是关键 发债结构向短端倾斜削弱了长期利率对融资成本的影响 [33] - 短期利率上升但日元继续走弱 脱离了传统利差交易逻辑 [33]

核心观点 - 资深分析师金丰来认为，在当前错综复杂的地缘政治环境与通胀预期交织下，贵金属市场正迎来史诗级的行情爆发，资金对避险资产的渴求已达到阶段性巅峰 [1][2] 市场行情与价格表现 - 1月14日，Comex黄金二月期货价格一度刷新历史极值，达到每盎司4644.00美元，随后出现技术性回调，收窄至4613.00美元附近 [1][2] - 白银表现更为激进，三月期货价格飙升至每盎司89.215美元的纪录高位，单日涨幅超过3.5美元 [1][2] - 原油价格受地缘局势影响，被推升至每桶61.25美元的三个月高点 [2][4] 宏观基本面分析 - 美国12月CPI年度通胀率定格在2.7%，核心CPI则维持在2.6%的多年低点 [1][3] - 虽然通胀数据大致符合预期，且能源价格受汽油拖累下滑，但食品成本的韧性以及核心通胀的停滞，使得市场对未来货币政策的走向仍存疑虑 [1][3] - CME集团宣布将金银期货保证金制度从固定金额改为名义价值百分比制，这一变革反映了监管机构对当前高波动环境的防御性布局 [1][3][4] 地缘政治驱动因素 - 伊朗境内的持续抗议与局部冲突引发了国际社会的广泛担忧，已有数万人在动荡中被捕，死亡人数可能远超官方报道 [2][4] - 德国总理默茨表示，该政权的稳定性已岌岌可危，此类潜在的政权崩溃风险将对能源市场及地缘版图产生深远影响 [2][4] - 地缘局势的动荡是推升贵金属避险溢价的主要诱因，为黄金和白银提供了坚实的“安全避风港”支撑 [2][4] 技术分析与市场展望 - 二月黄金期货的多头目标指向4750.00美元的关键阻力位，下方4400.00美元构成坚固的防御支撑，今日高点4644.00美元将成为短期内的首要考验 [2][4] - 白银方面的多头势力更为强劲，Wyckoff市场评级高达9.5，预示其有望冲破90.00美元大关 [2][4] - 只要地缘政治的紧张局势未见实质性缓解，且能源市场维持强势，贵金属的整体牛市结构将难以动摇 [2][4] - 投资者应密切关注94500这一心理关口在跨市场联动中的信号作用 [2][4]

地缘政治风险升级 - 美国总统特朗普对伊朗的强硬表态，将市场关注从“外交摩擦”层面提升至对可能失控的地缘风险的重新定价[1][2] - 美方在伊朗问题上的耐心下降，白宫内部密集讨论包括军事“强硬选项”在内的应对方案，推升了市场最不喜好的不确定性[2] 黄金交易逻辑的本质变化 - 黄金价格的核心驱动并非冲突是否必然爆发，而是地缘不确定性正在抬升全球风险溢价[3] - 避险需求具有前置性，当市场开始认真评估“最坏情形”时，避险资金便会提前布局黄金，无需等待冲突真正发生[5] - 地缘风险升级首当其冲影响能源市场，油价走高会重新推升全球通胀预期，从而放大黄金在高通胀环境下的抗通胀属性[5] - 在政策不确定性交织的环境中，黄金作为不依赖任何主权信用的资产，其配置价值被全球投资者重新审视[6] 市场动态与潜在风险 - 并非所有地缘冲突都能推动金价持续单边上扬，短期情绪冲击与中长期趋势存在差异[7] - 若局势迅速降温或重回谈判框架，黄金因避险情绪而获得的溢价可能快速回吐[7] - 当前黄金走强更多是对“风险上限抬高”的定价，而非对既定结果的押注，市场可能进入消息反复、情绪波动放大的“拉锯期”[7][9] 黄金的资产角色定位 - 在外部环境不稳定时，黄金的角色从“可选配置”转向“防御底仓”，这意味着其价格下行时的支撑往往会变得更强[10] - 当前上涨逻辑的核心在于全球风险结构的变化是否具备持续性，若局势反复则黄金避险属性难消，若市场回归对利率和经济数据的定价框架，黄金可能进入震荡整理[10] 1. 黄金更像是一种应对不确定性的工具，而非对单一新闻事件的下注，其风险溢价中枢因本轮地缘局势升级而被抬高[12]

影响上，日内因观望情绪而先行震荡波动，到晚间时段，美国12月CPI意外降温，通胀数据不及预期， 交易员加码押注美联储4月降息，推动金价再创历史新高，但交易员获利了结导致黄金回吐日内全部涨 幅，不过，由于逢低买盘，以及持续的地缘政治和经济不确定性推动了避险需求，有所止跌。 展望今日周三（1月14日）：国际黄金开盘，延续隔夜尾盘回升之力，先行走强，虽然美元指数近期偏 强表现，但也难以对金价产生持续压力，金价将继续受到降息周期，以及地缘局势避险需求而维持看涨 前景，操作保持低多不变。 1月14日：上交易日周二（1月13日）：国际黄金微幅刷新高点后，多头动力减弱，震荡收跌，但仍运行 在短期均线上方，技术看涨前景良好，基本面也无较大且持续的看空预期，故此，操作上，依然保持低 多看涨不变。 具体走势上，金价自亚市开于4603.39美元/盎司，日内先行震荡盘整运行，延续到美盘时段，多头再度 发力，连续反弹走强，录得日内高点4634.43美元，但最终震荡回撤，并至盘尾触及日内低点4569.74美 元，最终有所止跌回升，收于4586.43美元，日振幅64.69美元，收跌16.96美元，跌幅0.37%。 但如公布结果整体好于预期 ...

COMEX白银行情 - 今日亚盘时段COMEX白银交投于89.12美元/盎司一线上方 开盘于86.90美元/盎司 截至发稿暂报89.57美元/盎司 上涨3.12% [1] - 盘中最高触及89.90美元/盎司 最低下探86.75美元/盎司 盘内短线偏向震荡走势 [1] - 3月份白银期货多头重新占据主导地位 下一个上涨目标是收盘价高于坚实的技术阻力位90.00美元 [2] - 空头的下一个下跌目标是收盘价低于坚实的支撑位75.00美元 [2] - 首个阻力位见于今日创下的历史高点89.215美元 随后是90.00美元 [2] - 下一个支撑位见于隔夜低点83.355美元 然后是82.00美元 [2] 美联储独立性争议 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示 任何人削弱美联储独立性的行为可能都不是个好主意 这会产生相反的效果 会推高通胀预期 并可能随着时间的推移提高利率 [2] - 戴蒙关于维护美联储独立性的警告获得众多共和党议员呼应 路易斯安那州共和党参议员约翰·肯尼迪表示 若想设计一套确保利率只升不降的机制 最佳方案就是让美联储与行政当局展开恶性对抗 但这种事根本不需要 [2] - 财政部长斯科特·贝森特已向特朗普表达担忧 认为司法部的调查可能使鲍威尔5月任期结束后任命新美联储主席的现有安排复杂化 [2] - 美国检察官珍妮·皮罗表示 其领导的华盛顿办公室曾多次联系美联储讨论成本超支及主席国会证词事宜均未获回应 这才不得不启动法律程序 并称这并非威胁 [2]