黄金期货行情 - 7月9日沪金主力合约收盘价为766.82元/克，当日下跌1.00%，成交量为310838手，持仓量为181258手 [1] - 同日上海黄金现货价格报763.39元/克，较期货主力价格贴水3.43元/克 [1] 美国关税政策动向 - 美国总统特朗普宣布关税将于2025年8月1日开始实施，计划对特定行业征收关税，包括对铜征收50%关税，对药品征收高达200%关税 [1] - 美国商务部长卢特尼克称铜关税将于7月稍晚或8月1日到位，对制药和半导体领域的调查将于月底完成 [1] 国际社会反应 - 日本和韩国对特朗普关税措施表示遗憾，但均表达通过谈判解决问题的意愿 [2] - 泰国对关税税率感到惊讶，南非总统对关税计算方式提出异议，巴西总统批评美方做法错误且不负责任 [2] - 德国财长警告若不能与美国达成公平贸易协议，欧盟准备采取反制措施 [2] 日本经济数据 - 日本5月经常项目顺差为3.44万亿日元，同比增长16.5% [1] - 日本5月出口额同比下滑1.4%，进口额减少7.5%，贸易收支逆差5223亿日元 [1] 市场分析与展望 - 市场对关税扰动的关注度有所降低，焦点转向美国经济及通胀预期 [2] - 黄金中期呈现震荡略偏空格局，市场关注美元走势，美元和黄金的跷跷板效应是近期主要逻辑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场隔夜LME铜尾盘异动下跌1.22%至9665美元/吨，SHFE铜主力上涨0.69%至80030元/吨，国内现货铜进口亏损收窄；特朗普威胁对铜加征50%关税引发市场异动，且LME、Comex及国内社会库存均累库，减弱市场对低库存下挤仓的担忧，若关税落地铜库存迁移故事或接近尾声；下游采购谨慎，终端需求订单放缓 [1] - 铝市场氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；氧化铝矿石扰动和新增投产压力并存，短期政策消息引导盘面偏强震荡，关注几内亚大选动态；加工新订单大幅缩减，电解铝需求走弱与低交割品间存在边际博弈，近月仍存挤仓风险，短期不宜过分看空，可持续跟踪库存累库表现；铝合金整体跟随沪铝，但淡季驱动不足 [2] - 镍市场隔夜LME镍跌0.76%报15015美元/吨，沪镍跌0.78%报119650元/吨；LME和国内SHFE仓单库存增加；镍矿印尼内贸价格延续下跌；不锈钢产业链成本支撑小幅下移，供应端减产但整体库存仍维持高位；新能源产业链7月硫酸镍需求环比小幅增加；一级镍7月产量环比小幅增加，周度库存环比小幅增加，LME库存呈现去化；缺乏驱动，短期仍偏震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - **铜**：2025年7月8日平水铜价格79765元/吨，较前一日跌95元/吨，升贴水55元/吨，较前一日降15元/吨；废铜、无氧铜杆、低氧铜杆等价格有不同变化；LME、COMEX、社会库存等有增有减；LME0 - 3 premium为 - 49.8美元/吨，较前一日降9.3美元/吨；活跃合约进口盈亏为 - 1179.5元/吨，较前一日降30元/吨 [3] - **铅**：2025年7月8日平均价1铅16980元/吨，较前一日跌100元/吨，1铅锭升贴水等价格有不同变化；铅精矿到厂价下降；LME库存减少1900吨，上期所库存增加1374吨；升贴水、活跃合约进口盈亏等有变化 [3] - **铝**：2025年7月8日无锡报价20600元/吨，较前一日降20元/吨，南海报价20580元/吨，较前一日降10元/吨；原材料价格部分有变化；LME库存增加13200吨，上期所仓单增加1740吨，总库存增加342吨，社会库存中氧化铝增加1.0万吨；升贴水、活跃合约进口盈亏等有变化 [4] - **镍**：2025年7月8日金川镍板状价格122150元/吨，较前一日降900元/吨；镍铁、镍矿等价格部分有变化；LME库存增加150吨，上期所镍库存增加204吨，社会库存增加186吨；升贴水、活跃合约进口盈亏等有变化 [4] - **锌**：2025年7月8日主力结算价22005元/吨，较前一日跌0.8%；LmeS3价格2505.5美元/吨，较前一日持平；市场行情价格多数下降；周度TC持平；上期所库存增加793吨，LME库存减少2100吨，社会库存增加0.61万吨；注册仓单减少；活跃合约进口盈亏为0元/吨 [5] - **锡**：2025年7月8日主力结算价264240元/吨，较前一日跌0.5%；LmeS3价格27540美元/吨，较前一日跌2.1%；市场行情价格多数下降；上期所库存增加243吨，LME库存减少100吨；注册仓单减少；活跃合约进口盈亏为0元/吨，关税3% [5] 图表分析 - **现货升贴水**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [7][8] - **SHFE近远月价差**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [12][18][19] - **LME库存**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [20][22][24] - **SHFE库存**：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [27][29][31] - **社会库存**：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [33][35][37] - **冶炼利润**：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582 [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715 [47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609 [48]

美联储主席角逐态势 - 特朗普政府正在高调选拔下一任美联储主席，形成哈赛特与沃什两位"凯文"的激烈竞争格局 [1] - 哈赛特近期势头强劲，6月与特朗普至少两次会面讨论该职位，而早期热门沃什因"鹰派"背景及缺乏内圈信任面临质疑 [2] - 财长贝森特被传可能身兼财政部长与美联储主席两职，但该提议的严肃性尚不明确 [2][9] 候选人哈赛特分析 - 63岁的哈赛特是学术派经济学家，拥有美联储工作经历及特朗普经济团队八年核心成员资历 [3][4] - 立场明显转向迎合特朗普：从强调美联储独立性转为鲍威尔最严厉批评者，指控其基于党派立场决策 [4] - 6月公开指控鲍威尔"与民主党联手"通过降息助选哈里斯，但去年9月曾支持美联储降息决策 [5] 候选人沃什分析 - 55岁的沃什拥有美联储理事履历、金融圈高端人脉及共和党传统派系支持，但与特朗普自由贸易立场存在潜在冲突 [6] - 近期试图重塑"鹰派"形象，建议通过缩减6.2万亿美元资产负债表来换取更激进降息空间 [7] - 计划本月赴华盛顿与贝森特会面，其电视表现及与特朗普长期关系可能成为竞争优势 [7] 财长贝森特的双重角色 - 特朗普曾提议贝森特兼任财长与美联储主席，同时贝森特推荐沃勒和鲍曼等小概率候选人 [9] - 对鲍威尔态度反复：4月称美联储独立性为"珠宝盒"，6月嘲讽其降息策略如"低头走路的老者" [9] - 关注鲍威尔2028年理事任期是否延续，认为这是其维护独立性的关键筹码 [9] 特朗普的核心诉求与市场影响 - 特朗普明确要求下任主席优先降息，认为高利率阻碍经济增长，这与首个任期时的模糊立场形成对比 [10][11] - 公开施压可能削弱美联储独立性，若新主席过度迎合降息需求或引发市场通胀担忧 [11] - 策略讨论包括2024年2月通过空缺理事席位先安排哈赛特进入美联储董事会，再决定其是否接任主席 [11]

欧元/美元汇率走势 - 欧元/美元汇率最新回落至1.1707，跌幅0.13% [1] - 周二欧元/美元最低下跌至1.1682，最高上涨至1.1765，收盘于1.1724 [2] - 从月线级别看欧元受撑于1.0950位置，长线多头对待 [3] - 从周线级别看欧元对美元汇率受撑于1.1450区域的支撑，中线持续看多 [3] - 从日线级别需重点关注1.1700及昨日低点区间分水岭 [3] - 从四小时级别需关注1.1730位置及上方趋势线1.1760-70区间阻力 [3] 美国通胀预期 - 消费者对未来一年物价上涨的中位数预期从3.2%回落至3%，创五个月新低 [1] - 对未来三年和五年的年化通胀预期分别维持在3%和2.6%不变 [1] - 对未来物价压力的不确定性在一年期和三年期的预期中有所下降 [1] 德国贸易数据 - 德国5月总出口额环比下降1.4%，市场预期为下降0.5% [2] - 5月进口额环比下降3.8%，市场预期为下降0.9%，其中来自美国的进口下降超过10% [2] - 5月贸易顺差从4月修正后的157亿欧元增加至184亿欧元(约合216亿美元) [2] 欧美贸易谈判 - 欧盟正寻求与美国达成初步贸易协议，允许其在8月1日后将关税率锁定在10% [2] - 双方正就一项永久性协议进行谈判 [2]

报告行业投资评级 - 铝区间震荡，氧化铝短期偏强震荡，铸造铝合金跟随电解铝 [1] 报告的核心观点 - 对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新，涵盖期货市场和现货市场多方面数据 [1] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20525，夜盘收盘价20540，成交量109583，持仓量254726；LME铝3M收盘价2577，成交量15750，注销仓单占比2.14%，cash - 3M价差 - 3.40 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3110，夜盘收盘价3121，成交量439969，持仓量267754 [1] - 铝合金主力合约收盘价19850，夜盘收盘价19875，成交量3096，持仓量8685 [1] - 各品种近月合约对连一合约价差、买近月抛连一跨期套利成本等数据有相应变化 [1] 现货市场 - 铝相关现货升贴水 - 50，上海保税区Premium 120，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB) 185.0，预培阳极市场价5507，佛山铝棒加工费130，山东1A60铝杆加工费250，铝锭精废价差425 [1] - 电解铝企业盈亏4100.03，铝现货进口盈亏 - 1168.91，铝3M进口盈亏 - 1250.50，铝板卷出口盈亏1535.70 [1] - 国内铝锭社会库存46.50万吨，上期所铝锭仓单4.72万吨，LME铝锭库存38.44万吨 [1] - 国内氧化铝平均价3132，氧化铝连云港到岸价（美元/吨）387，（元/吨）3225，澳洲氧化铝FOB（美元/吨）366 [1] - 山西氧化铝企业盈亏185，不同地区进口铝土矿价格有相应数值，阳泉铝土矿价格（含税现货矿山价，AI:Si = 4.5）220 [1] - ADC12理论利润 - 434，保太ADC12 19500，保太ADC12 - A00 - 1100，三地库存合计24246 [1] - 陕西离子膜液碱（32%折百）2610 [1] 综合快讯 - 特朗普称8月1日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，可能对欧盟发征税函，将对印度加征10%关税；美国财长称迄今已收取关税1000亿美元，到年底关税收入可能增至3000亿 [3] - 美联储称美国6月一年期通胀预期降至五个月新低，对裁员担忧减轻，未来三年和五年的年化通胀预期分别维持在3%和2.6%不变 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度0，氧化铝趋势强度0，铝合金趋势强度0 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金非农表现超预期，趋势强度 -1 看空；白银继续冲高，趋势强度 1 看多；铜因美国可能加征关税价格大涨；锌短期区间运行；铅有预期支撑；锡价格走弱；铝区间震荡，氧化铝短期偏强震荡，铸造铝合金跟随电解铝；镍上方弹性受限、低位承压，不锈钢库存轻微消化、钢价修复但弹性有限 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 基本面跟踪 - 沪金 2508 昨日收盘价 774.14，日涨幅 0.65%，夜盘收盘价 769.52，夜盘涨幅 -0.65%；黄金 T+D 昨日收盘价 771.51，日涨幅 0.48%，夜盘收盘价 766.39，夜盘涨幅 -0.58%；Comex 黄金 2508 昨日收盘价 3311.00，日涨幅 -1.06%；伦敦金现货昨日收盘价 3334.51，日涨幅 -0.07%；沪银 2508 昨日收盘价 8926，日涨幅 0.61%，夜盘收盘价 8908.00，夜盘涨幅 -0.10%；白银 T+D 昨日收盘价 8923，日涨幅 0.71%，夜盘收盘价 8870，夜盘涨幅 -0.15%；Comex 白银 2508 昨日收盘价 36.925，日涨幅 -0.04%；伦敦银现货昨日收盘价 36.782，日涨幅 -0.38% [5] - 沪金 2508 合约对 2512 合约价差昨日成交 38707，较前日变动 -13790，昨日持仓 77398，较前日变动 -4353；Comex 黄金 2508 昨日成交 202143，较前日变动 31551，昨日持仓 310175，较前日变动 -1542；沪银 2508 昨日成交 199598，较前日变动 -62013，昨日持仓 211810，较前日变动 -17671；Comex 白银 2508 昨日成交 53700，较前日变动 -682，昨日持仓 129518，较前日变动 0 [5] - SPDR 黄金 ETF 持仓昨日 946.51，较前日变动 -1；SLV 白银 ETF 持仓（前天）14935.15，较前日变动 66；沪金（千克）昨日库存 21558，较前日变动 102；Comex 黄金（金衡盎司）（前日）36717101，较前日变动 N/A；沪银（千克）昨日库存 1334731，较前日变动 4036；Comex 白银（金衡盎司）（前日）498306323，较前日变动 N/A [5] - 黄金 T+D 对 AU2506 价差昨日 -2.63，较前日变动 0.00；沪金 2506 合约对 2512 合约价差 N/A；买沪金 12 月抛 6 月跨期套利成本昨日 4.77，较前日变动 -0.87；黄金 T+D 对伦敦金的价差昨日 388.15，较前日变动 389.86；白银 T+D 对 AG2506 价差昨日 12，较前日变动 -22；沪银 2502 合约对 2504 合约价差昨日 -8146，较前日变动 39；买沪银 12 月抛 6 月跨期套利成本昨日 73.41，较前日变动 -11.3；白银 T+D 对伦敦银的价差昨日 4010，较前日变动 4771 [5] - 美元指数昨日 97.51，较前日变动 -0.04%；美元兑人民币（CNY 即期）昨日 7.17，较前日变动 -0.02%；美元兑离岸人民币（CNH 即期）N/A；欧元兑美元昨日 1.17，较前日变动 0.00；美元兑日元昨日 145.87，较前日变动 0.05；英镑兑美元昨日 1.21，较前日变动 0.00 [5] 宏观及行业新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [5][7] - 多国回应特朗普关税，日韩寻求继续谈判、南非辩驳税率还能降、巴西怒斥并强调反制，美财长同日本首席谈判代表通电话、被传下周访日，德国警告若不能达成公平贸易协议，欧盟准备报复 [10] - 特朗普称对普京“很不满意”，威胁对俄追加制裁 [10] - 美联储称美国 6 月一年期通胀预期降至五个月新低，对裁员担忧减轻 [10] - 市场担忧执政联盟选举失利，日本长债风暴再起，日股或也危了 [10] - 特朗普称如果鲍威尔在美联储总部翻修项目问题上误导国会，应当立即辞职 [8] 趋势强度 - 黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 1 [9] 铜 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价 79620，日涨幅 0.44%，夜盘收盘价 80030，夜盘涨幅 0.51%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 9665，日涨幅 -1.22% [11] - 沪铜主力合约昨日成交 61263，较前日变动 -14051，昨日持仓 207382，较前日变动 2876；伦铜 3M 电子盘昨日成交 20076，较前日变动 8490，昨日持仓 277000，较前日变动 -4142 [11] - 沪铜昨日期货库存 19109，较前日变动 -2573；伦铜昨日期货库存 102500，较前日变动 5100，注销仓单比 36.20%，较前日变动 -1.66% [11] - 上海 1光亮铜价格昨日 73600，较前日变动 -100；现货对期货近月价差昨日 85，较前日变动 -10；近月合约对连一合约价差昨日 220，较前日变动 -60；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日 186；上海铜现货对 LMEcash 价差昨日 -845，较前日变动 -36；沪铜连三合约对 LME3M 价差昨日 -501，较前日变动 -24；上海铜现货对上海 1再生铜价差昨日 1644，较前日变动 136；再生铜进口盈亏昨日 -5，较前日变动 -265 [11] 宏观及行业新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [7][11] - 据 SMM 了解，Antofagasta 与中国冶炼厂 2025 年中谈判结果 TC/RC 敲定为 0.0 美元/千吨及 0.0 美分磅，远超市场预期 [11] - 巴拿马政府称逾 3.3 万公吨铜精矿已从关闭的 Cobre Panama 铜矿运出 [11] - 智利国家统计局数据显示，智利 5 月铜产量为 486574 吨，环比增加 4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加 9.4% [13] - 智利国会通过法案，旨在加快投资项目的审批流程 [13] - 印度周五揭晓了多项提升铜产量的举措，包括鼓励外国企业在印度建设冶炼厂和精炼厂，以换取该国国有企业投资其海外采矿业务 [13] - 印尼内政部长表示，已要求该国矿业部放宽对安曼国际矿业公司（Amman Mineral International）的铜精矿出口禁令，理由是这对当地经济造成了影响 [13] - 伦敦金属交易所（LME）的每日数据显示，其位于香港的新仓库在 7 月中旬正式启用前，已吸引了 100 吨铜以“非仓单”形式存储 [13] 趋势强度 - 铜趋势强度 0 [13] 锌 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22050，较前日变动 -0.18%；伦锌 3M 电子盘收盘价 2683，较前日变动 -1.92% [14] - 沪锌主力成交量 158517，较前日变动 -1989；伦锌成交量 9067，较前日变动 4682 [14] - 沪锌主力持仓量 118874，较前日变动 -7658；伦锌持仓量 199852，较前日变动 -2843 [14] - 上海 0锌升贴水 90，较前日变动 0；LME CASH - 3M 升贴水 -22.05，较前日变动 -0.41 [14] - 广东 0锌升贴水 20，较前日变动 0；进口提单溢价 135，较前日变动 0 [14] - 天津 0锌升贴水 -5，较前日变动 10；锌锭现货进口盈亏 -923.97，较前日变动 37.6 [14] - ZN00 - ZN01 20，较前日变动 -25；沪锌连三进口盈亏 -1057.53，较前日变动 15.53 [14] - 沪锌期货库存 7949，较前日变动 -122；LME 锌库存 108500，较前日变动 -2100 [14] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4220，较前日变动 -15；LME 锌注销仓单 35425，较前日变动 5725 [14] - 上海 Zamak - 5 锌合金 25120，较前日变动 0；LME off warrant（T + 3）36786，较前日变动 -504 [14] - 上海 Zamak - 3 锌合金 24620，较前日变动 0；氧化锌 ≥99.7% 21100，较前日变动 -200 [14] 新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [15] 趋势强度 - 锌趋势强度 0 [15] 铅 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价 17160，较前日变动 -0.29%；伦铅 3M 电子盘收盘价 2037.5，较前日变动 -0.95% [17] - 沪铅主力成交量 35649，较前日变动 6243；伦铅成交量 4255，较前日变动 685 [17] - 沪铅主力持仓量 51617，较前日变动 572；伦铅持仓量 149669，较前日变动 -1966 [17] - 上海 1铅升贴水 -40，较前日变动 15；LME CASH - 3M 升贴水 -25.31，较前日变动 -0.68 [17] - PB00 - PB01 -55，较前日变动 -10；进口升贴水 105，较前日变动 0 [17] - 铅锭现货进口盈亏 -859.17，较前日变动 -70.06；沪铅连三进口盈亏 -691.26，较前日变动 -35.93 [17] - 沪铅期货库存 47713，较前日变动 899；LME 铅库存 258075，较前日变动 -1900 [17] - 废电动车电池 10300，较前日变动 0；LME 铅注销仓单 63175，较前日变动 -1900 [17] - 再生精铅 16875，较前日变动 -50；再生铅综合盈亏 -411，较前日变动 -47 [17] 新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [18] 趋势强度 - 铅趋势强度 0 [18] 锡 基本面跟踪 - 沪锡主力合约昨日收盘价 265480，日涨幅 0.74%，夜盘收盘价 265700，夜盘涨幅 0.55%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 33320，日涨幅 0.18% [21] - 沪锡主力合约昨日成交 71334，较前日变动 -13083，昨日持仓 26245，较前日变动 -2017；伦锡 3M 电子盘昨日成交 180，较前日变动 -9，昨日持仓 13988，较前日变动 53 [21] - 沪锡昨日期货库存 6742，较前日变动 -126；伦锡昨日期货库存 1985，较前日变动 -100，注销仓单比 6.57%，较前日变动 -0.38% [21] - SMM 1锡锭价格昨日 266800，较前日变动 -500；长江有色 1锡平均价昨日 264900，较前日变动 -2200；LME 锡(现货/三个月)升贴水昨日 -20，较前日变动 -28；近月合约对连一合约价差昨日 69910，较前日变动 0；现货对期货主力价差昨日 1380，较前日变动 1530 [21] - 40%锡精矿(云南)价格昨日 254800，较前日变动 -500；60%锡精矿(广西)价格昨日 258800，较前日变动 -500；63A 焊锡条昨日 180750，较前日变动 -1000；60A 焊锡条昨日 173250，较前日变动 -1000 [21] 宏观及行业新闻 - 中国央行 6 月增持 7 万盎司黄金，连续 8 个月增持，速度有所恢复 [21][22] - 特朗普征税函第一波：日韩等 14 国 25%到 40%不等、8 月 1 日生效，欧盟或接近协议 [21][22] - 特斯拉一度重挫，销量连续下滑之际，马斯克“美国党”再涉政治漩涡，马斯克称贝森特是索罗斯的傀儡，他甚至不会数学 [21][22] - CoreWeave 豪掷 90 亿美元收购 Core Scientific，加码 AI 基础设施 [21][22] - OpenAI 股权薪酬占营收 119%，为留住人才付出高昂代价，扎克伯格继续挖人，苹果负责 AI 模型的高管将跳槽到 Meta [21][22] 趋势强度 - 锡趋势强度 0 [23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 基本面跟踪 - 沪铝主力合约收盘价 20525，较 T - 1 变动 115，较 T - 5 变动 -110，较 T - 22 变动 325，较 T

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 特朗普称将实施50%铜关税，金价回落、银价冲高回落，关税波动对金价影响有限，金银价震荡且上行动力减弱、警惕向下压力；全球动荡等因素利多金银价，但特朗普新政等因素是风险点 [4][6] 各目录总结 前日回顾 - 黄金：美三大股指收盘涨跌不一、欧三大股指小幅上涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.38个基点报4.401%，美元指数跌0.06%报97.49，离岸人民币对美元基本持平报7.1806，COMEX黄金期货跌0.95%报3311.00美元/盎司 [4] - 白银：美三大股指收盘涨跌不一、欧三大股指小幅上涨，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.38个基点报4.401%，美元指数跌0.06%报97.49，离岸人民币对美元基本持平报7.1806，COMEX白银期货涨0.06%报36.93美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-3.94，现货贴水期货；期货仓单21456千克，增加102千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多增；沪金溢价扩大至4元/克 [4][5] - 白银：基差-38，现货贴水期货；沪银期货仓单1334731千克，日环比增加4036千克；20日均线向下，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；沪银溢价维持至420元/千克左右 [6] 今日关注 07:50日本6月货币存量M3同比；09:30中国6月CPI、PPI同比；10:00新西兰联储公布利率决议和货币政策评估报告；17:30英国央行公布金融政策会议纪要；18:45欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话；19:00欧洲央行副行长金多斯发表讲话；22:00美国5月批发库存环比终值；待定今日起可能发布中国6月信贷数据；待定欧佩克举办第九届欧佩克国际研讨会，主题为“共同规划路线：全球能源的未来”，至7月10日 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素为降息停止、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响大，银价易涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月8日多单量197020，较7月7日减少3738，减幅1.86%；空单量63072，较7月7日增加94，增幅0.15%；净持仓133948，较7月7日减少3832，减幅2.78% [30] - 沪银前二十持仓：2025年7月8日多单量402152，较7月7日增加4360，增幅1.10%；空单量333284，较7月7日增加11823，增幅3.68%；净持仓68868，较7月7日减少7463，减幅9.78% [33] - 黄金ETF持仓：小幅减少 [35] - 白银ETF持仓：增加，高于两年同期 [38] - 黄金仓单：COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位；沪金仓单持仓继续增加 [39] - 白银仓单：沪银仓单转为增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅减少 [42]

利率决议 - 新西兰联储将基准利率维持在3.25%不变，符合市场预期，此前连续六次会议降息 [1] - 委员会讨论了两种选项，一是降息25bp，二是维持利率不变 [1] 通胀预期 - 到2025年中期，CPI通胀年率可能会上升到货币政策委员会1%至3%目标区间的顶部 [1] - 整体通胀率预计将保持在区间内，到2026年初将恢复到2%左右 [1] 利率预期 - 如果中期通胀压力继续如预期般缓解，预计将进一步降低官方现金利率 [1] 经济前景 - 经济前景仍然高度不确定，全球政策不确定性加剧，关税预计将降低全球经济增长 [1] - 这可能减缓新西兰经济复苏步伐，减轻通胀压力 [1] 市场反应 - 利率决议公布后，纽元兑美元NZD/USD短线波动近20点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国“软数据”修复，关税加征与谈判节奏趋稳，市场避险情绪缓解，但特朗普拟加征多项关税，影响商品市场；国内A股放量上涨逼近前高，债市资金面宽松，各品种商品受宏观、产业等因素影响表现各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国“软数据”继续修复，6月纽约联储一年期通胀预期降至3%，居民裁员担忧减轻；关税加征与谈判节奏趋稳，市场避险情绪缓解；特朗普拟加征铜关税50%、药品关税最高达200%，半导体关税将公布，对欧盟关税信函或两日内发出，铜关税最快7月下旬生效；美元指数回升至97.7，10Y美债利率站上4.4%，美股震荡走平，金价下破3300点位，美铜一度飙升16%，伦铜跌超2% [2] - 国内A股放量上涨，上证指数逼近3500关口，两市成交额回升至1.47万亿，创业板、科创50表现占优，光伏、电池、多元金融板块领涨，本轮反弹由资金驱动，需警惕获利了结抛压；债市资金面宽松，各期限国债利率上行，预计短期区间震荡 [3] 贵金属 - 避险情绪降温，金银价格回调，因市场对贸易协议持乐观态度，美国国债收益率上升与美元走强打压金价；特朗普宣布8月1日起对14国实施高关税并给予谈判窗口，市场乐观，风险偏好上升；当前市场聚焦贸易协商期，关税或使美国通胀压力难消，迫使美联储推迟降息，关注美联储会议纪要及官员讲话 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力小幅反弹，伦铜高位回落，国内近月B结构收窄，现货成交清淡，内贸铜升水降至85元/吨，LME库存回升至10.3万吨，海外挤仓风险缓解 [6] - 特朗普威胁对铜征50%关税令COMEX美铜盘中飙升近10%后回落，纽约联储数据显示6月美国消费者通胀预期有所缓解；中国海外矿业投资规模创新高，企业加快收购步伐 [6] - 特朗普关税引发市场担忧，全球贸易局势不确定性强化，海外精矿供应趋紧，LME库存低位回升，挤仓情绪降温，预计美铜波动率放大，伦铜短期向下回调确认支撑 [7] 铝 - 周二沪铝主力收20540元/吨涨0.22%，伦铝收2577美元/吨涨0.53%，现货SMM均价20600元/吨跌40元/吨，南储现货均价20580元/吨跌20元/吨；7月7日电解铝锭库存47.5万吨环比增0.4万吨，国内主流消费地铝棒库存15.95万吨环比增0.6万吨 [8] - 美指走强铝价反弹受阻，关注特朗普对钢铝关税政策变化；铝消费步入季节性淡季，现货成交贴水走阔，供应端铝水比例走低铸锭量提升，未来供需或转宽松，限制铝价上方空间，但需警惕关税不确定性影响 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3110元/吨涨2.78%，现货全国均价3132元/吨涨9元/吨，澳洲氧化铝FOB价格363美元/吨持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存1.9万吨持平，厂库0吨持平 [9] - 临近交割氧化铝仓单库存低位支持期价偏强，现货端氧化铝厂挺价情绪走高，现货流通货源不宽松，但消费端执行长单为主，现货采购观望，市场博弈，氧化铝偏好震荡 [9] 锌 - 周二沪锌主力ZN2508合约探底回升，夜间重心上移，伦锌收涨；现货市场上海0锌成交价集中在22025 - 22255元/吨，对2508合约升水170 - 180元/吨，国产货源不多，贸易商报价偏高，下游部分点价，升水上涨乏力 [10] - 特朗普关税态度强硬，铜价大涨带动锌价重心上移，基本面供应稳定、消费转弱，社会库存加速累库，现货升水承压，月差收敛，短期宏观主导盘面，锌价走势或偏强，关注沪锌加权量能变化 [10] 铅 - 周二沪铅主力PB2508合约先抑后扬，夜间走强，伦铅收涨；现货市场上海、江浙市场铅价及贴水情况，沪铅运行重心下移，电解铅炼厂厂提货源报价收窄，再生铅炼厂低价惜售，下游企业观望，仅部分刚需采购 [11] - 特朗普关税使铅价跟随有色普涨，消费步入旺季，电池采买改善预期支撑较好，原生铅及再生铅原料供应有潜在风险，资金偏多看待，预计短期铅价震荡偏强，关注消费回暖进度 [11] 锡 - 周二沪锡主力SN2508合约震荡回升，夜间窄幅震荡，伦锡震荡；现货市场小牌、云字头、云锡对8月升贴水情况 [12] - 锡价高位回落，冶炼厂惜售，消费淡季基本面支撑有限，有累库压力，关注光伏板块行业出清情况；技术上锡价跌至均线系统获支撑，短期走势偏震荡，关注宏观指引及基本面消息 [12][13] 工业硅 - 周二工业硅主力合约窄幅震荡，华东通氧553现货对2508合约升水535元/吨，交割套利空间负值扩大；7月8日广期所仓单库存降至51077手，较上一交易日减少272手，近期仓单库存下滑因主产区产量下滑，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成交割主力型号；周四华东部分主流牌号报价小幅上涨50元/吨 [14] - 新疆地区开工率降至5成，川滇地区丰水期开工率复苏有限，内蒙和甘肃有装置停产，供应端弱势下行；需求侧多晶硅价格反弹但成交有限，硅片市场价格走弱，光伏电池厂家开工率低，组件市场新增订单少，价格混乱，反内卷或推动供需平衡改善；社会库存上周升至55.2万吨，预计产业链短期弱势探底，中长期业态改善，期价短期在新政拉动下强震荡 [15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价宽幅震荡，现货价格小幅上涨，SMM电碳、工碳价格分别上涨350元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石、国内锂矿、锂云母价格均有提升；仓单合计12655手，匹配交割价64320元/吨，2509持仓33.8万手；盘面上主力合约宽幅震荡，多头早盘拉升午盘减仓，锂价跳水收十字星，成交量大幅释放，价格上行遇止盈盘压制，KDJ指标死叉初现 [16] - 大而美法案落地，储能ITC投资税收减免制度延续，新能源汽车补贴9月开始取消，新法案或使日韩电池企业面临困境；宁德时代与印尼合资项目开工；受仓单库存低位驱动锂价近期强势，但高价刺激上游复产，周度供给接近前期高位，市场库存与交易所仓单库存变量相近，现货资源流通效率低，下游刚需采购，盘面升水现货驱动交仓利润回升，注册仓单或月中兑现，锂价或回调 [16][17] 镍 - 周二镍价震荡偏弱，SMM1镍、金川镍、电积镍报价均下跌，金川镍升水2000元/吨下跌50；SMM库存合计3.80万吨较上期增加186吨；宁德时代与印尼合资项目开工；特朗普向14国发征税信函，8月1日起施行不同关税，90天对等关税暂停期延至8月1日；美国6月纽约联储1年通胀预期录得3.02%低于预期和前值，鲍威尔称通胀预期创新低，劳动力市场坚挺 [19] - 宏观层面关税风波与经济数据背道而驰，有摇摆空间；产业上印尼镍矿紧缺缓解，矿价走弱，但不锈钢需求低迷，钢企排产收缩，镍铁价格承压，硫酸镍交投活跃价格平稳，纯镍市场成交有限，下游接受度不高，升贴水下滑，短期镍价弱势震荡 [19] 原油 - 周二原油震荡偏强，沪油夜盘收516.3元/桶涨1.26%，布伦特原油收70.3美元/桶，WTI原油活跃合约收66.89美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.14美元/桶；7月4日美国API原油库存+712.8万桶高于预期和前值 [20] - 地缘上特朗普安排与伊朗和谈，伊方不反对但需重建信任，特朗普表达对普京不满或追加对俄制裁；产业上欧佩克+8月或提高增产计划，9月或创新高，但沙特提产进度缓慢；受需求旺季驱动原油现货偏紧，欧佩克增产目标兑现滞后，基本面近强远弱，关注美对俄制裁风险，油市多空交织预计震荡运行 [20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货成交9.6万吨，唐山钢坯价格2910元/吨，上海螺纹报价3150元/吨，上海热卷3230元/吨；33家建筑类企业发出“反内卷”倡议书推动行业转型 [21] - 全国高温多雨，建材需求淡季，螺纹表需偏弱，热卷库存连续两周小增，家电需求动能减弱，钢材供需矛盾积累；反内卷政策增加去产能预期，但无实质内容落地，市场热情降温，预计短期钢价震荡 [21] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡，昨日港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价723元/吨涨2元，超特粉610元/吨涨1元，现货高低品PB粉 - 超特粉价差113元/吨；6月30日 - 7月6日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1269.2万吨环比增加30.8万吨；7月7日，中国47港进口铁矿石库存总量14403.69万吨较上周一下降62.08万吨，45港库存总量13822.73万吨环比下降47.08万吨 [23] - 本周港口库存小幅下降，海外发运回落，供应压力环比减少；需求端唐山地区高炉减产，预计下周铁水减少；短线情绪推动盘面偏强，但需求边际转弱限制上方空间，预计铁矿震荡承压运行 [23] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约跌2收于2935元/吨，华南豆粕现货跌10收于2790元/吨；菜粕09合约跌3收于2576元/吨，广西菜粕现货跌20收于2460元/吨；CBOT美豆11月合约跌3收于1017.75美分/蒲式耳；民间出口商报告向菲律宾出口14.4万吨豆粕；阿根廷农民2025/26年度青睐种植玉米，因大豆出口税率高、价格和利润率低；天气预报显示未来15天美豆产区累计降水量70 - 75mm增多，水热条件适宜 [24] - 美豆产区水热条件适宜，但美国贸易政策不确定影响农产品出口需求，美豆震荡下跌；国内豆粕供应充足，局部胀库催提，现货承压，下游采购谨慎，短期连粕震荡运行 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨178收于8650元/吨，豆油09合约涨52收于7946元/吨，菜油09合约涨50收于9598元/吨；BMD马棕油主连涨79收于4149林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.12收于53.97美分/磅；马来西亚种植及原产业部长称工业对马棕油产品需求增长，对撒哈拉以南非洲地区出口2025年前5个月同比增长26%；美国8月1日起对印尼、马来西亚进口产品分别征收32%、25%关税 [25] - 特朗普8月1日实施对等关税等政策，贸易不确定性笼罩市场，美元指数低位震荡，红海局势紧张油价震荡收涨；美国棕榈油年度进口量160万吨左右，对马进口商品税率低于印尼，利于扩大马棕油出口需求；7月初马棕油出口数据环比增幅扩大，预期6月底库存下滑，供应趋紧支撑，等待MPOB报告发布，多头资金大幅增仓，短期棕榈油震荡偏强运行 [26]

宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 9 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 美非农就业高于预期，美元反弹， 铜价承压 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 美关税预期升温，COMEX 铜大涨或 带动沪铜 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考 品种：铜（CU） 参考观点：观望 核心逻辑：美 ...