公司经营状况 - 博俊科技在互动平台表示，公司目前已有的成熟生产线的产能利用率较高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EB2601下跌反弹终盘收于6549元/吨 上周中化泉州45万吨停车装置影响扩大天津渤化45万吨装置短停 苯乙烯产量、产能利用率环比下降 下游开工率变化不一 下游EPS、PS、ABS消耗窄幅下降 工厂、港口库存变化不一 去库节奏放缓 非一体化工艺亏损减少 一体化工艺盈利加深 近期东明20万吨新装置落地 本周连云港石化60万吨装置重启 国产苯乙烯供应预计恢复 12月苯乙烯检修影响边际减弱 产能利用率中枢预计上移 短期下游需求端负荷小幅调整 总体上变化不大 苯乙烯供需紧平衡或逐渐转为宽平衡 价格支撑减弱 成本方面 国际油价现实端供强于需持续 地缘方面俄乌、美委局势仍存不确定性 市场预期美联储12月降息概率提升 国际油价多空博弈 短期EB2601预计震荡走势 日度K线关注6460附近支撑与6620附近压力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货收盘价(活跃合约):苯乙烯(日,元/吨)为6549 环比-17 期货成交量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日,手)为270098 环比-20251 [2] - 前20名持仓:买单量:苯乙烯(日,手)为316499 环比-21219 1月合约收盘价:苯乙烯(日,元/吨)为6549 环比-17 [2] - 期货持仓量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日,手)为308914 环比-6808 前20名持仓:净买单量:苯乙烯(日,手)为 -46463 环比4741 [2] - 前20名持仓:卖单量:苯乙烯(日,手)为362962 环比-25960 仓单数量:苯乙烯:总计(日,手)为0 环比-100 [2] 现货市场 - 现货价:苯乙烯(日,元/吨)为6656 环比0 苯乙烯:FOB韩国:中间价(日,美元/吨)为811 环比5 [2] - 苯乙烯:CFR中国:中间价(日,美元/吨)为821 环比5 市场价:苯乙烯:东北地区:主流价(日,元/吨)为6375 环比0 [2] - 市场价:苯乙烯:华南地区:主流价(日,元/吨)为6790 环比40 市场价:苯乙烯:华北地区:主流价(日,元/吨)为6540 环比0 [2] - 市场价:苯乙烯:华东地区:主流价(日,元/吨)为6605 环比30 乙烯:CFR东北亚:中间价(日,美元/吨)为741 环比10 [2] - 乙烯:CFR东南亚:中间价(日,美元/吨)为721 环比0 乙烯:CIF西北欧:中间价(日,美元/吨)为641.5 环比 -1 [2] - 乙烯:FD美国海湾:(日,美元/吨)为457 环比 -6 [2] 上游情况 - 现货价:纯苯:台湾:到岸价(日,美元/吨)为658 环比 -3.33 现货价:纯苯:美国海湾:离岸价(日,美分/加仑)为273 环比0 [2] - 现货价:纯苯:鹿特丹:离岸价(日,美元/吨)为714 环比 -6 市场价:纯苯:华南市场:(日,元/吨)为5300 环比0 [2] - 市场价:纯苯:华东市场:(日,元/吨)为5355 环比35 市场价:纯苯:华北市场:(日,元/吨)为5270 环比20 [2] 产业情况 - 开工率:苯乙烯:小计(日,%)为67.29 环比 -1.66 库存:苯乙烯:全国(日,吨)为190430 环比2334 [2] - 库存:苯乙烯:华东主港:总计(日,万吨)为16.42 环比1.59 库存:苯乙烯:华东主港:贸易(日,万吨)为9.42 环比0.69 [2] 下游情况 - 开工率:EPS(日,%)为54.75 环比 -1.52 开工率:ABS(日,%)为71.2 环比 -1.2 [2] - 开工率:PS(日,%)为57.6 环比1.7 开工率:UPR(日,%)为37 环比0 [2] - 开工率:丁苯橡胶(日,%)为75.99 环比1.23 [2] 行业消息 - 11月21日至27日 中国苯乙烯工厂整体产量在33.47万吨 较上期 -2.39% 工厂产能利用率67.29% 环比 -1.66% [2] - 11月21日至28日 苯乙烯下游EPS、PS、ABS消耗量在26.88万吨 环比 -0.3% [2] - 截至11月27日 苯乙烯工厂库存在19.04万吨 环比上周 +1.24% 截至12月1日 苯乙烯华东港口库存在16.06万吨 环比上周 -2.19% 华南港口库存在0.95万吨 环比上周 -39.1% [2] - 截至11月26日 苯乙烯非一体化利润在 -159元/吨 一体化利润在208.76元/吨 [2] 观点总结 近期东明20万吨新装置落地 本周连云港石化60万吨装置重启 国产苯乙烯供应预计恢复 12月苯乙烯检修影响边际减弱 产能利用率中枢预计上移 短期下游需求端负荷小幅调整 总体上变化不大 苯乙烯供需紧平衡或逐渐转为宽平衡 价格支撑减弱 [2]

公司股价与市场表现 - 公司股价自2021年1月历史最高点以来已下跌近80%，市值蒸发超6000亿元 [1] - 近期因一系列负面事件，公司股价在一周内跌去百亿市值 [1] - 公司于2020年上市后股价曾暴涨超450%，市值最高超过7800亿元，被誉为“油茅” [1] - 全球知名指数公司MSCI已将公司从MSCI中国指数中剔除，加剧了股价压力 [35] 近期负面事件与法律纠纷 - 公司近期面临一系列负面舆论，包括五常大米造假曝光、工业油罐车运油乱象以及与湖北前首富兰世立的纠纷 [3] - 子公司广州益海因合同诈骗罪一审被判处罚金100万元，并需共同承担18.81亿元的退赔责任 [4] - 公司2024年全年净利润为25.02亿元，若判决生效，退赔金额将占去年净利润的七成以上 [4][6] - 公司不认可一审判决，并已当庭上诉 [5] 财务业绩分析 - 公司归母净利润在2020年达到峰值60.01亿元后连续四年下跌，2021年和2022年同比降幅分别为31.15%和27.12% [7] - 2023年及2024年，因原材料价格回落并下调产品价格，公司营收同比分别下滑2.32%和5.03% [7] - 2025年前三季度业绩出现回升，营收1842.7亿元，同比上涨5.02%，归母净利润27.49亿元，同比大幅上涨92.06% [10] - 尽管2025年前三季度净利润大幅回升，但27.49亿元的数额仍不及2020年全年净利润的一半 [11] 产能与投资效率问题 - 公司面临产能利用率严重不足的问题，2025年半年报显示，油籽压榨产能利用率仅为47.35%，油脂精炼产能利用率仅为45.19% [13] - 除油脂灌装外，其他产品仍有新建产能，例如水稻加工在建年产能达1500千吨，建成后可能进一步拉低产能利用率 [14][15] - 截至2025年6月，公司21个募投项目中已有10个预计收益未达预期 [16] - 公司已第八次主动将募投项目延期，包括将青岛和昆明两大核心项目推迟至2027年底竣工 [17] 行业特征与竞争格局 - 粮油行业具有高成本、低毛利、强竞争及强监管的特征 [24] - 2024年公司营业成本达2260.80亿元，占总营收的94.65%，其中直接材料成本占比极高，使利润对原材料价格波动极为敏感 [24][26] - 行业已从增量市场转入存量市场，2023年中国包装食用油市场规模出现7.4%的负增长，人均食用油消费量已超过世界卫生组织建议上限 [28] - 市场竞争激烈，呈金龙鱼（约40%）、中粮福临门（约15%）和鲁花（约7%）三足鼎立之势，但规模以上企业超过两万家，价格战常见 [31] - 渠道变革带来挑战，电商、社区团购等新兴渠道催生了如“十月稻田”等新兴品牌，对传统巨头构成挑战 [34] - 竞争对手鲁花集团近期完成股份制改革，注册资本从约10.91亿元增至20亿元，市场猜测其正为登陆资本市场铺路 [35] 公司经营挑战与战略尝试 - 公司销售毛利率自2020年12.33%的峰值持续下滑，2023年一度降至4.83%，2025年前三季度为6.55%，较2020年下降近6个百分点 [19][20] - 公司难以摆脱“薄利多销”的经营方式，产品提价能力有限 [23][28] - 公司尝试在高端酱油、调味品、冷冻面团、中央厨房及大健康领域寻找第二增长曲线，但新业务规模尚小，对整体业绩支撑有限 [34] - 产品创新乏力与渠道变革滞后，使公司在快速变化的市场中面临压力 [34]

公司近期困境与股价表现 - 近期因外部纠纷与诉讼导致投资者质疑不断，股价承压，近一周市值跌去超百亿元[2][3][4] - 公司股价自2021年1月历史高点以来已下跌近80%，市值蒸发超6000亿元[4] - 近期负面舆论包括五常大米造假争议、工业油罐车运油乱象以及与湖北前首富兰世立的纠纷[8] 重大诉讼与财务影响 - 子公司广州益海因合同诈骗罪一审被判处罚金100万元，并需共同承担18.81亿元的退赔责任[11][15] - 该退赔金额相当于公司2024年全年净利润25.02亿元的约75%，若判决生效将带来巨大财务压力[15][16] - 公司表示不认可一审判决并已上诉[15] 财务业绩波动 - 归母净利润自2020年高点60.01亿元连续四年下滑，2021年与2022年同比降幅分别为31.15%和27.12%[16] - 2023年及2024年，因原材料价格回落并下调产品价格，营收同比分别下滑2.32%和5.03%[17] - 2025年前三季度业绩出现回升，营收1842.7亿元同比增长5.02%，归母净利润27.49亿元同比大幅增长92.06%[19] - 但2025年前三季度净利润仍不及2020年全年净利润的一半，业绩压力犹存[20] 产能利用率低下与扩张问题 - 核心产品产能利用率严重不足，2025年上半年油籽压榨产能利用率仅47.35%，油脂精炼产能利用率仅45.19%[22][23] - 除油脂灌装外，其他产品仍有新建产能，例如水稻加工在建年产能达1500千吨，可能进一步拉低利用率[24] - 截至2025年6月，21个募投项目中已有10个预计收益未达预期，且公司已第八次主动将募投项目延期[25] 毛利率长期承压 - 销售毛利率从2020年12.33%的峰值下滑至2023年的4.83%[25] - 2025年前三季度销售毛利率为6.55%，较2020年峰值下降近6个百分点[25] - 公司难以摆脱“薄利多销”的经营模式[27] 行业结构性挑战 - 行业具有高成本、低毛利、强竞争、强监管的特征[31] - 公司成本结构脆弱，2024年营业成本占总营收94.65%，其中直接材料成本占营业成本89.30%[32][33] - 核心原材料（如大豆、棕榈油）高度依赖国际市场，价格波动剧烈，公司缺乏定价权[34][35] - 行业重资产且利润天花板低，产品作为民生必需品提价空间有限[36][37] - 中国人均食用油消费已达25公斤/年，超过世卫建议上限，行业已从增量市场转入存量市场[38] - 2023年中国包装食用油市场规模出现7.4%的负增长[39] 市场竞争与渠道变革 - 市场呈金龙鱼（约40%）、中粮福临门（约15%）、鲁花（约7%）三足鼎立格局，但规模以上企业超两万家，竞争激烈[41] - 电商、社区团购等新兴渠道崛起，催生了如“十月稻田”等新兴品牌，对传统巨头构成挑战[42][44] - 竞争对手鲁花集团近期完成股改，注册资本增至20亿元，市场猜测其可能为上市铺路，加剧行业竞争预期[48] 转型尝试与未来机遇 - 公司尝试在高端酱油、调味品、冷冻面团、中央厨房及大健康领域布局以寻找第二增长曲线[45] - 但新业务板块尚未形成显著规模，难以支撑整体业绩[45] - 行业健康与高端化趋势兴起，为公司提供了潜在的品牌重塑与增长机遇[46] - 公司需修复品牌形象、优化产能结构、推动产品创新与渠道变革以重获投资者信心[47] 其他市场动态 - 全球指数公司MSCI将金龙鱼从MSCI中国指数中剔除，于2024年11月24日收盘后生效，加剧股价压力[48]

行业中长期改善的核心驱动力 - 控增量是行业中长期改善的核心要义 具体表现为科学调控重大项目建设 加强项目规划引导 严控新增炼油产能 合理确定乙烯 对二甲苯新增产能规模和投放节奏 [1] - 去存量更注重解决当下矛盾 政策抓手包括安全 环保 能效 同时行业协同在反内卷中发挥积极作用 [1] - 在PTA 己内酰胺 涤纶长丝等细分领域 行业协会或企业自发推进行业反内卷并取得积极进展 [1] 当前行业供需状况与特征 - 当前石化行业并未出现大规模严重过剩 其特征为中/高开工率 低价格/利润 [2] - 2019-2025E年多种石化产品平均产能增速超过10%/年 [2] - 芳烃 涤纶长丝 甲醇 醋酸 短纤 MEG负荷处于历史相对高位 PTA 乙烯负荷虽有下滑但仍处于较正常区间 丙烯过剩压力相对较大 [2] - 产能投放的消化途径包括化学品及终端产品出口的以价换量 进口替代和出口扩张 以及内需整体温和复苏 [2] 行业未来改善路径与时间线 - 2026年多数石化产品投产增速明显下降 产能利用率偏高的行业如PX 涤纶长丝 甲醇 醋酸 MEG等有望率先改善 [2] - 烯烃产能投放虽有放缓但仍有增速 且当前产能利用率有提升空间 因此改善或相对滞后 [2] - 进入2027-2028年 行业新产能增速进一步下滑 在高准入壁垒下行业护城河巩固 有望从点状复苏过渡至全面改善 [2] PX产业链的潜在投资机会 - 2026年PX新产能投放或不及预期 [3] - 海外因素如俄罗斯成品油出口走低及欧美炼能退出导致海外成品油价差走高 芳烃调油窗口有望再次开启 [3] - 中美在2026年有望共振开启纺服补库周期 将提振PX需求 PX供需矛盾有望拉大 或为炼化贡献显著弹性 [3] - PTA和涤纶长丝反内卷进展积极 行业未来新产能增速较低 近期停车检修增多 行业或有望不断改善 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为倍加洁（或称贝加洁、贝佳洁）[1][2] * 公司主营业务为口腔护理产品（牙刷、牙膏、牙线签、牙线）和湿巾的代工（ODM）与自有品牌（OBM）业务[2][5][6] * 公司对外投资了微美姿（舒克品牌）和三安钢（或称三康、善恩康）[2][9][10] 核心财务表现 * 公司2025年前三季度营收11.19亿元，同比增长18.75%，其中自身增长14%[4] * 累计归母净利润7707万元，同比增长约85%[2][4] * 经营现金流净额1.36亿元，同比增长26%[2][4] 分产品线业绩 * **口腔护理产品**：营收7.62亿元，同比增长26%[2][5] * **牙刷**：营收3.73亿元，同比下降0.22%[5] * **牙膏**：营收1.29亿元，同比增长10倍[2][5] * **牙线签**：营收1.04亿元，同比增长30%[2][5] * **牙线**：营收6600万元，同比下降5.78%[5] * **湿巾产品**：营收2.7亿元，同比下降8.88%[6] * **益生菌制品（善恩康）**：贡献收入7821万元[6] 业务模式与市场分布 * **代工业务（ODM）**：营收9.45亿元，同比增长11%-11.5%[6] * **自有品牌业务（OBM）**：营收8975万元，同比增长52%，但仍亏损2080万元[2][6] * OBM业务线下毛利率约30%，线上电商毛利率达71%-72%，综合毛利率50%，同比提升3.7个百分点[6] * **国内市场**：收入4.99亿元，同比增长37%[2][7] * **出口市场**：收入5.83亿元，同比仅增长1.2%[2][7] 订单与产能状况 * **订单情况**：牙刷在手订单8000多万只，湿巾在手订单3000多万包，均处于较高水平[8][13] * **产能利用**：牙刷理论产能6.72亿只，实际产能利用率约80%[14][19] * **产能规划**：牙膏计划扩产至1.8亿支以满足需求[13] 对外投资表现 * **微美姿（舒克）**：前三季度营收16.8亿元，同比增长17%[9] * 净利润1220万元，由去年同期亏损4124万元扭亏为盈[2][9] * 改善主要得益于电商业务，舒克宝贝电商前三季贡献1.94亿元营收[9] * **三安钢（三康/善恩康）**：前三季度营收7913万元，同比增长74%[10][11] * 净利润1423万元，扭亏为盈[10] * 产品结构优化，军粉产品贡献2700万元（占比34%），代工业务收入4100万元（占比51.8%），高毛利率APP产品贡献显著[11] 未来展望与目标 * 公司预计2025年主营业务保持双位数增长，计划2026年继续保持至少双位数以上增长，实现翻倍目标[3][13] * **2026年品类目标**：牙刷预计增长3%-5%[14]，湿巾目标重回4亿片营收规模[14][15]，牙膏设定50%的增长目标[3][15] * **自有品牌目标**：2026年预期收入3000多万，聚焦少量SPU[16] * **业绩承诺**：三康2025年需实现扣非净利润1800万元，前三季度已实现1423万元，完成可能性较大[12] 毛利率与成本控制 * 毛利率提升因素：牙膏从负毛利转正至18%[17]，自有品牌业务毛利率达50%[6][17]，善恩康业务毛利率超50%[17] * 公司实施降本增效措施，目前处于导入期，成效尚不明显，净利润水平预计保持在7%至8%[21] 风险与应对 * **海外市场**：出口增长乏力，受国外注册法规影响导致海外客户导入低于预期，但预计2026年改善[15] * **关税政策**：短期内对牙刷和湿巾产品有影响，但至9月底影响已收窄[18] * **应对措施**：越南扩展项目建设中，预计明年第一季度投产，以应对潜在关税政策变动[18] 研发与竞争优势 * 善恩康（AKK）拥有全球最大的AKK菌株库，约500余株[22] * AKK probiotics菌株零售价9000元/公斤，对标竞争对手定价8000元/公斤[22] * 公司计划进一步投入研发和临床试验以增强产品功效[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期检修装置重启后，短时国内顺丁产量预计仍有提升，预计生产企业和贸易企业库存均有小幅提升 [2] - 上周轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负运行，拖拽轮胎产能利用率走低，随着检修企业装置排产逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或将恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续，将限制产能利用率提升幅度 [2] - br2601合约短线预计在10000 - 10500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10360元/吨，持仓量63030（单位未明确），较前值减少5705；合成橡胶1 - 2价差5元/吨，较前值减少10；丁二烯橡胶仓库仓单数量2880吨，较前值减少80 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价分别为10500元/吨、10450元/吨，较前值分别持平、减少50；大庆石化、茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价分别为10500元/吨、10650元/吨，较前值分别持平、减少50；大庆石化顺丁橡胶（BR9000）上海主流价10500元/吨，较前值持平；合成橡胶基差140元/吨，较前值减少90 [2] 上游情况 - 布伦特原油62.48美元/桶，较前值减少0.89；WTI原油57.95美元/桶，较前值减少0.89；东北亚乙烯价格730美元/吨，较前值持平；石脑油CFR日本560.88美元/吨，较前值减少1.75；丁二烯CFR中国中间价820美元/吨，较前值减少20；山东市场丁二烯主流价7150元/吨，较前值减少25 [2] - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，较前值增加0.38；丁二烯当周产能利用率72.53%，较前值减少0.49；丁二烯港口期末库存39800吨，较前值增加10800；山东地炼常减压开工率54.26%，较前值增加1.01 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.76万吨，较前值增加0.72；顺丁橡胶当周产能利用率72.64%，较前值增加2.72；顺丁橡胶当周生产利润284元/吨，较前值减少352；顺丁橡胶社会期末库存3.15万吨，较前值增加0.07；顺丁橡胶厂商期末库存26630吨，较前值增加780；顺丁橡胶贸易商期末库存4880吨，较前值减少90 [2] 下游情况 - 国内半钢胎开工率70.05%，较前值减少3.63；国内全钢胎开工率62.25%，较前值减少2.25；全钢胎当月产量1242万条，较前值减少72；半钢胎当月产量5168万条，较前值减少857；山东全钢轮胎期末库存天数40.24天，较前值增加0.69；山东半钢轮胎期末库存天数45.86天，较前值增加0.5 [2] 行业消息 - 截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比减少3.63个百分点，同比减少10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比减少2.25个百分点，同比增加1.56个百分点，企业订单不足，部分企业检修或降负运行，拖拽产能利用率走低 [2] - 2025年10月份国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比增长5.52%，同比增长24.07%，产能利用率71.39%，较上期增长1.46个百分点，较去年同期增长10.93个百分点，前期多数检修装置重启，国内产量恢复性提升，近期原料端买盘积极跟进，成本面支撑略走强，民营挺价难获终端跟进且成交部分转弱，上周生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动 [2] - 截至11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，较上周期增加0.70万吨，环比增长2.24%，本周期原料端买盘积极跟进，成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货资源延续偏紧，高溢价报盘难获买盘跟进，民营挺价亦难获终端跟进且成交部分转弱 [2]

流动性环境 - 2025年10月BCI中小企业融资环境指数值为52.41，环比上升10.15% [4] - 2025年10月M1和M2增速差为-2.0个百分点，环比下降0.80个百分点，该指标与上证指数存在较强正相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为4064美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 水泥价格指数环比下降0.47%，沥青开工率与水泥开工率均降至5年同期最低水平，本周开工率环比分别下降10.80个百分点和8.8个百分点 [5] - 全国高炉产能利用率本周环比下降0.22个百分点 [5] - 螺纹钢价格本周环比上涨1.89%，焦炭价格环比上涨3.29%，铁矿价格环比上涨1.40%，焦煤价格环比下降0.95%，橡胶价格环比上涨0.34% [5] 地产竣工链条 - 钛白粉与平板玻璃本周价格环比均无变化，毛利润分别处于-1526元/吨和-58元/吨的低位水平 [6] - 平板玻璃本周开工率为74.86% [6] 工业品链条 - 本周冷轧、铜、铝价格环比分别下降0.25%、1.35%、2.42% [7] - 对应冷轧毛利扭亏为盈，铜毛利亏损环比增加0.94%，铝毛利环比下降9.96% [7] - 全国半钢胎开工率为71.07%，环比下降2.61个百分点，但处于五年同期高位 [7] 细分品种表现 - 钨精矿价格为329000元/吨，环比上涨3.46%，续创2012年以来新高 [8] - 电解铝价格为21360元/吨，环比下降2.42%，测算不含税利润为4161元/吨，环比下降9.96% [8] - 电解铜价格为85960元/吨，环比下降1.35% [8] - 超高功率石墨电极价格为18500元/吨，环比无变化，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降19.55% [8] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值为4.03 [10] - 热卷和螺纹钢的价差为50元/吨，中厚板和螺纹钢的价差为80元/吨 [10] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为540元/吨，环比增加70元/吨，处于5年同期低位 [9][10] - 主要用于地产的小螺纹和主要用于基建的大螺纹价差为150元/吨，环比上涨15.38% [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11，伦敦现货金银价格比值为83倍 [10] 出口链条 - 2025年10月中国PMI新出口订单为45.90%，环比下降1.9个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1122.79点，环比上升2.63% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为76.20%，环比下降0.50个百分点 [11] 板块估值与表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，周期板块中工程机械表现最佳，下跌1.65% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.54，其比值分位为40.01%，2013年以来最高值为0.82 [12] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位为85.11% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期检修装置重启后，短时国内顺丁产量预计仍有提升，生产企业和贸易企业库存均有小幅提升 [2] - 上周轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负，拖拽轮胎产能利用率走低，随着检修企业装置排产恢复，本周产能利用率或恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [2] - br2601合约短线预计在10000 - 10500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10270元/吨，环比 - 125；持仓量15，环比 - 5；1 - 2价差为 - 5；丁二烯橡胶仓库仓单总计68735吨，环比 - 1588 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶齐鲁石化、大庆石化山东主流价10500元/吨，环比+50；大庆石化上海主流价10500元/吨，环比+50；茂名石化广东主流价10700元/吨，环比+50 [2] - 合成橡胶基差105元/吨，环比 - 10；布伦特原油63.37美元/桶，环比+0.81；石脑油CFR日本562.63美元/吨，环比+0.75 [2] 上游情况 - 东北亚乙烯价格730美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价800美元/吨，环比+30；WTI原油58.84美元/桶，环比+0.78；山东市场丁二烯主流价7175元/吨，环比 - 175 [2] - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，环比+0.38；当周产能利用率72.53%，环比 - 0.49；港口期末库存39800吨，环比+10800 [2] - 山东地炼常减压开工率54.26%，环比+1.01；顺丁橡胶当月产量13.76万吨，环比+0.72；当周产能利用率72.64%，环比+2.72 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润284元/吨，环比 - 352；社会期末库存3.15万吨，环比+0.07；厂商期末库存26630吨，环比+780；贸易商期末库存4880吨，环比 - 90 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.05%，环比 - 3.63；全钢胎开工率62.25%，环比 - 2.25；全钢胎当月产量1242万条，环比 - 72；半钢胎当月产量5168万条，环比 - 857 [2] - 山东全钢轮胎期末库存天数40.24天，环比+0.69；半钢轮胎期末库存天数45.86天，环比+0.5 [2] 行业消息 - 截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比+1.56个百分点，企业订单不足，部分检修或降负 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比+5.52%，同比+24.07%；产能利用率71.39%，较上期增长1.46个百分点，较去年同期增长10.93个百分点，前期多数检修装置重启，产量恢复性提升 [2] - 截至11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，环比+2.24%，本周期原料端买盘积极，成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货偏紧，民营挺价难获终端跟进，上周生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期检修装置重启后，国内顺丁产量短时预计仍有提升，生产企业和贸易企业库存均会小幅提升 [2] - 成本面支撑略走强，两油资源供价上调但现货资源延续偏紧，高溢价报盘和民营挺价均难获跟进，成交部分转弱，样本生产企业库存增加，样本贸易企业库存窄幅变动 [2] - 上周轮胎企业订单不足，部分企业检修或降负，致轮胎产能利用率走低；随着检修企业装置排产恢复，本周轮胎企业产能利用率或恢复性提升，但整体需求提升空间有限，企业控产延续将限制提升幅度 [2] - br2601合约短线预计在10000 - 10550区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价为10395元/吨，环比涨10；持仓量为70323手，环比增2076；1 - 2价差为20元/吨，环比降10；丁二烯橡胶仓库仓单总计2960吨，环比降20 [2] 现货市场 - 各地顺丁橡胶主流价有不同程度下降，如齐鲁石化山东地区、大庆石化山东和上海地区、茂名石化广东地区分别降150、100、150、100元/吨，基差为105元/吨，环比降10 [2] - 布伦特原油62.56美元/桶，环比降0.82；WTI原油58.06美元/桶，环比降0.94；东北亚乙烯价格730美元/吨，石脑油CFR日本573.13美元/吨，中间价丁二烯CFR中国770美元/吨，石脑油和丁二烯CFR中国环比持平；山东市场丁二烯主流价7350元/吨，环比降190 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，环比增0.38；产能利用率72.53%，环比降0.49；港口库存39800吨，环比增10800；山东地炼常减压开工率54.26%，环比增1.01 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.76万吨，环比增0.72；当周产能利用率72.64%，环比增2.72；当周生产利润284元/吨，环比降352；社会库存3.15万吨，环比增0.07；厂商库存26630吨，环比增780；贸易商库存4880吨，环比降90 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.05%，环比降3.63；全钢胎开工率62.25%，环比降2.25；全钢胎当月产量1242万条，环比降72；半钢胎当月产量5168万条，环比降857 [2] - 山东全钢轮胎库存天数0.69天，半钢轮胎库存天数45.86天，较上期增0.5天 [2] 行业消息 - 截至11月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比降3.63个百分点，同比降10.40个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比降2.25个百分点，同比增1.56个百分点，企业订单不足，部分检修或降负，致产能利用率走低 [2] - 2025年10月国内顺丁橡胶产量13.76万吨，环比增5.52%，同比增24.07%；产能利用率71.39%，较上期增1.46个百分点，较去年同期增10.93个百分点，前期多数检修装置重启，国内产量恢复性提升 [2] - 截至11月19日，国内顺丁橡胶库存量3.15万吨，较上周期增0.70万吨，环比增2.24%，本周期原料端买盘积极跟进，成本面支撑略走强，民营挺价难获终端跟进且成交部分转弱，上周生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动 [2]