市场表现与行业背景 - 9月11日A股光通信板块大涨，CPO概念板块单日涨幅达6.64%，主力资金净流入197.6亿元 [2] - 新易盛、中际旭创、天孚通信（合称“易中天”）三家公司股价单日暴涨逾13%，合计市值首次突破万亿元 [2] - 全球光模块市场规模从2020年的112亿美元增至2024年的178亿美元，预计2025年达235亿美元 [23] - AI算力需求爆发，微软、Meta、谷歌等云巨头资本开支计划高达1000亿、660-720亿、850亿美元，核心用于AI数据中心及配套互联 [23] 公司概况与市场地位 - 天孚通信成立于2005年，2015年登陆深交所创业板，是一家光器件综合服务商 [7] - 公司是国家级专精特新“小巨人”，连续三年入选“中国光通信最具竞争力企业10强” [8] - 在核心细分领域优势显著，陶瓷套管全球市占率超40%，光模块组件在英伟达供应链中市占率达70% [8][24] - 公司是中际旭创、新易盛等头部光模块厂商的核心供应商，也是华为光通信供应链的重要一员 [8] 技术与产品布局 - 公司通过“并购+整合”战略，形成覆盖精密陶瓷、光学玻璃、超精密加工、封装测试的八大核心工艺平台，拥有超过200项专利 [7] - 业务从早期以无源器件为主（收入占比85%以上），成功转型为“无源+有源”双轮驱动，2023年上半年有源器件收入占比已达34.4% [10] - 提前布局下一代CPO技术，已成为英伟达CPO交换机光引擎的核心供应商之一 [11] - 独特的垂直整合模式实现全产业链自主可控，使高速光引擎产品成本比同行低15~20% [9] 财务表现与运营效率 - 2024年公司营收达32.52亿元，同比增长67.74%，净利润为13.44亿元，同比增长84.07% [14] - 2025年上半年营收24.56亿元，同比增长57.84%，净利润8.99亿元，同比增长37.46%，其中有源器件营收15.66亿元，同比大幅增长90.95% [14] - 公司盈利能力突出，2024年净利率达41.3%，综合毛利率常年稳定在57%以上 [9][10] - 成本控制能力卓越，2024年销售、管理、研发三项费用率合计仅12.5% [15] 发展战略与未来展望 - 公司定位清晰，作为产业链的“配套角色”提供基础光封装服务，灵活适配不同技术路线 [12] - 积极推进全球化布局，在泰国建成新工厂，2025年二期投产后海外业务占比有望突破30% [16] - 未来3.2T/6.4T超高速光互联、6G通信、卫星互联网将带来新的行业需求 [25] - 公司动态市盈率约70-85倍，资本市场对其在AI算力需求爆发中兑现业绩增量抱有高预期 [23]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中股价上涨2.03%至12.08元/股 成交金额10.35亿元 换手率2.07% 总市值516.27亿元 [1] - 主力资金净流入3024.50万元 特大单买入占比13.16% 大单买入占比24.31% [1] - 今年以来股价累计上涨175.17% 近5日/20日/60日分别上涨17.62%/68.48%/144.53% [1] - 年内7次登上龙虎榜 最近9月12日净买入2.95亿元 买入总额占比17.01% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入21.40亿元 同比增长35.60% [2] - 2025年上半年归母净利润1.73亿元 同比增长15.29% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数21.66万户 较上期减少9.04% 人均流通股19,256股 较上期增加9.94% [2] - 南方中证1000ETF新进第八大股东 持股2693.95万股 香港中央结算新进第九大股东 持股2669.28万股 [3] - 中航机遇领航混合发起A退出十大股东行列 [3] 公司基本信息 - 主营业务为PCB产品生产销售、互联网接入服务、IT系统集成及解决方案 [1] - 收入构成中销售商品占比98.83% 提供服务占比1.17% [1] - 所属电子-元件-印制电路板行业 涉及PCB概念/消费电子/5G/光通信等概念板块 [2] 分红历史 - A股上市后累计派现2.98亿元 近三年未进行分红 [3]

市场表现 - 截至9月16日，年内已有75只基金（A、C类不合并）跻身“翻倍基”行列 [2] - 永赢科技智选A年内收益率达到187.18%，汇添富香港优势精选C年内收益率达177.07% [2] - 部分“翻倍基”重仓股涨幅巨大，例如新易盛涨幅超过300%，映恩生物-B、科伦博泰生物-B和信达生物涨幅均超过100% [2] 资金流向 - “翻倍基”获得资金青睐，部分产品管理规模实现数倍增长 [1] - 永赢科技智选基金规模从去年末的0.26亿元增长至今年二季度末的11.66亿元 [2] - 多只“翻倍基”为控制规模设置大额申购上限，例如汇添富香港优势精选于7月28日起暂停申购 [2] 行业与主题分布 - “翻倍基”主要集中在科创、医药等高景气赛道 [1] - 科技主线是今年最强驱动力量，涉及人工智能、人形机器人、光通信等板块 [3] - 创新药和医疗器械标的表现突出，中国创新药研发的高效率、高产出、高性价比吸引世界关注 [3] 投资策略与配置 - 基金经理在板块配置和重仓股选择上捕捉到阶段性主线行情 [1] - 永赢科技智选维持高仓位运作，关注全球云计算产业投资方向 [3] - 中欧数字经济基金重点围绕AI基础设施、AI应用、国产AI产业链等六大核心方向进行配置 [3] 业绩驱动因素 - “翻倍基”业绩与行业主题高度绑定，是市场情绪、产业趋势和资金共振的结果 [4] - 权益市场回暖、流动性环境改善为高波动主题基金提供了土壤 [4] - 基金经理在行业配置和个股选择上的前瞻性判断放大了收益弹性 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于25-27年PE估值分别为15/12/10倍 [7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入320.5亿元(YoY +20.42%) 归母净利润16.13亿元(YoY +0.24%) 扣非净利润15.71亿元(YoY +3.69%) [1] - Q2单季度营业收入187.81亿元(YoY +26.64%) 归母净利润10.56亿元(YoY -3.63%) [2] - H1毛利率13.59% 净利率5.4% Q2毛利率13.56% 净利率6.05%环比提升 [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至33/41/50亿元(原预测35/43/51亿元) [7] 海洋能源业务 - 中标中东海缆项目、蓬勃油田群岸电项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、广西钦州海上风电项目、湛江徐闻东三项目 [3] - 截至2025H1能源互联领域在手订单约200亿元 包括海底电缆、海洋工程及陆缆产品 [3] 光通信技术布局 - 具备多模光纤、超低损光纤、空芯光纤等新型光纤产业化能力 [4] - 空芯反谐振光纤通过网锐科技检验 特定波段损耗值≤0.2dB/km达国际先进水平 具备批量交付能力 [4] - AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已启动 占地200多亩 计划2026年2月竣工 [5] - 新增100多套先进设备 专注超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤生产 [5] AI算力领域进展 - 发布新一代浸没式液冷解决方案 满足高密度计算场景散热需求 [6] - 提供10G至400G全系列AOC产品及高速光模块产品 多款超低功耗AOC应用于国内超算中心 [6] - 积极布局CPO先进封装技术 迎接下一代高速光互联产品 [6] 财务预测数据 - 预计2025-2027年营业收入69,967.19/81,615.68/94,053.10百万元 增长率16.64%/16.65%/15.24% [11] - 预计2025-2027年每股收益1.36/1.65/2.04元 [11] - 预计2025-2027年毛利率13.85%/13.98%/14.20% 净利率4.79%/4.99%/5.35% [13] - 预计2025-2027年ROE 10.65%/11.75%/13.02% ROIC 12.47%/13.93%/16.14% [13]

光通信技术布局 - 2.5G DFB激光器芯片已启动流片 预计2025年内实现量产 [3] - 10G/25G DFB激光器芯片外延生长已启动 预计2026年推出50G DFB/CW DFB芯片 [3] - 硅基光子学与PIC技术研发中 目标构建800G/1.6T CPO架构解决方案 [3] - 光器件光模块业务2025年上半年略有亏损 但经营逐月改善 下半年有望扭亏 [8] - 南昌自动化产线加紧建设 国际头部客户已启动验厂流程 [8] 市场拓展策略 - 海外市场聚焦北美内容互联网厂商（亚马逊/Vizio/Google/Roku） 需求绑定数据中心与流媒体传输 [4] - 依托现有智能电视生态客户 将合作延伸至光器件/光模块领域 [4] - 国内光器件/光模块已稳定出货 海外市场突破加速推进 [5][6] Micro LED技术进展 - Micro LED光互连需依赖多芯成像光纤传输 单根光纤可集成数千纤芯 [2] - 800Gbps链路仅需400个Micro LED光源及对应光纤通道 [2] - 目前处于前期研发阶段 主要承担光源供给和CMOS键合配合工作 [10] - 为AI眼镜提供量子点/堆叠等核心显示技术支持 不直接参与生产 [9] 财务与产能动态 - 2025年上半年营业收入/净利润略有下滑 主因智能终端业务受关税政策影响 [11] - LED全产业链利润贡献占比超过60% 确立为第二增长曲线 [12] - 越南生产基地年产能从200万台提升至1100万台 成为当地产能增速最快基地 [11] - 光通信业务营收稳升 LED全产业链/光通信/互联网视频业务收入均稳中有升 [12]

股价表现与交易数据 - 9月17日盘中股价下跌2.02%至174.69元/股 总市值1358.07亿元 成交额18.90亿元 换手率1.37% [1] - 主力资金净流出3279.95万元 特大单净卖出4600万元（买入1.87亿元占比9.91% 卖出2.33亿元占比12.35%） [1] - 年内股价累计上涨169.17% 近20日涨39.28% 近60日涨141.62% 近5个交易日微跌0.13% [1] - 年内4次登上龙虎榜 最近9月4日净买入7.99亿元（买入总额22.85亿元占比18.94% 卖出总额14.87亿元占比12.32%） [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.56亿元 同比增长57.84% [2] - 同期归母净利润8.99亿元 同比增长37.46% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.01万户 较上期增加2.02% 人均流通股7047股减少1.98% [2] - 香港中央结算公司增持839.37万股至1797万股 位列第三大流通股东 [3] - 易方达创业板ETF增持301.10万股至1077.17万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持292.98万股至834.01万股 [3] - 易方达沪深300ETF增持211.91万股至591.85万股 华夏沪深300ETF增持176.55万股至434.11万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务为光无源器件研发设计与制造销售 光通信元器件收入占比98.91% [1] - 隶属于通信设备行业 涉及激光雷达/CPO/光通信/5G等概念板块 [2] - A股上市后累计分红21.72亿元 近三年累计派现15.36亿元 [3] 资金流向特征 - 大单资金呈现净流入状态（买入5.49亿元占比29.04% 卖出5.36亿元占比28.33%） [1] - 多家沪深300ETF及创业板ETF产品集体增持 显示机构配置需求旺盛 [3]

**金辰股份收购芯脉微电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 金辰股份收购芯脉微 旨在增强无线通信领域实力 尤其在AIoT应用方面[2] * 芯脉微专注于4G/5G WiFi 蓝牙及卫星通信等全栈式无线通信芯片及解决方案[3] * 行业涉及物联网 车联网 移动智能终端 智慧城市 智慧工业 智慧农业等AIoT应用领域[2][12] **收购背景与标的公司核心情况** * 收购以现金方式进行 交易对价预计约3.16亿元 芯脉微将成为金辰全资子公司[3] * 芯脉微成立于2021年 总部上海 在杭州 西安 珠海和深圳设有研发中心 员工约70人[3] * 芯脉微核心团队拥有超过15年通信芯片研发与量产经验 大部分来自展讯[6] * 芯脉微CEO孙斌拥有超过22年研发与管理经验 曾在展讯担任高级职务[6] * 芯脉微已有6款产品完成流片 应用于物联网 车联网和移动智能终端领域[3] * 芯脉微2025年上半年收入68万元 净利润负4000万元 预计10月底完成交割[4][17] * 收购产生的商誉影响较小 约3000万元左右[17] **技术产品与市场应用** * 物联网产品有多个型号：4+2配置 4+4配置和8+8配置[5] * 8+8配置产品（7718P）已出货 用于物联网模组和智能玩具（如连接云端大模型的毛绒玩具）[5] * 另有专用于通话手表（7718S）的4+4配置芯片[5] * 支持功能手机和汽车电子TBOX的8+8配置芯片已进入量产或大规模导入阶段[5] * 公司主推高附加值 高毛利率的Cat 1产品 应用于云端豆包 AI智能以及学生卡等领域[9] * 学生卡产品支持电子围栏和WiFi扫描功能 可实现精确定位[9] * K4产品预计2026年第二季度流片 力争2026年底量产出货[9] * 公司同时开发4G/5G双模的5G ReCap产品[9] **战略整合与协同效应** * 收购旨在构建从蜂窝到光再到WiFi的完整无线通信能力 实现技术协同与互补[3][11] * 整合后将增强金辰在无线通信蜂窝技术上的实力 并增强WiFi通信技术能力和团队实力[11] * 公司将构建包含蜂窝通信 光通信和WiFi通信的多维完整底层通信技术栈[11] * 整合可拓展广域网AIoT应用 包括智慧城市（智能交通 公共安全） 智慧工业（能耗管理） 智慧农业（精准灌溉）等[12] * 通过全球250多家运营商渠道 结合通信技术的新型AIoT终端导入市场[12] * 在汽车领域 整合能满足软件定义汽车对蜂窝通信（远程联网） 光通信（车内主干网）和WiFi（短距离通信）的需求[12][14] * 光通信在汽车电子中具大带宽 高稳定性和强抗干扰能力 支持复杂数据交互[13] * WiFi主要用于车内短距离近场通信 满足多终端本地数据互联需求[14] * 整合将推动WiFi 7等高带宽技术发展 并增强在WiFi路由市场的竞争力[14][15] **市场前景与财务预测** * 全球蜂窝通信市场快速增长 2024年全球芯片出货量约2.5亿颗 2025年预计达3亿颗 2026年预计达3.5亿颗[18] * 增长主要受益于2G/3G网络退网以及4G/5G时代的到来[18] * 若占据10%市场份额 芯脉微2026年收入将超3亿元 有望扭亏为盈[4][18] * 乐观估计可能拿到30%市场份额 相当于销售1亿颗芯片 实现10亿元收入[19] * 公司团队70人 每月总花费约300万元人民币 年支出约5000万元[20] * 按30%毛利率计算 实现盈亏平衡需达2亿元左右销售收入[20] * 公司产品集成度行业领先 外围器件数量最少 集成了射频 基带 CPU 电源和射频前端等多个模块[19] * 产品在高附加值智能玩具 学生卡和带通话功能的手表等领域受客户好评[19] **公司整体发展战略** * 公司专注于高附加值 高毛利率产品 并积极拓展汽车电子市场（毛利率更高）[10] * 公司计划在未来四年内实现第二个10亿美元收入目标[28] * 公司拥有现成客户群和产品叠加优势 通过配套新型芯片可迅速提升收入[28] * 公司计划进入显示器芯片市场 中国每年约1.5亿颗芯片依赖进口 市场巨大[27] * 公司在AIoT市场已有布局 如在机顶盒中应用AI技术（语言翻译） 并与谷歌Gemini后台打通实现家庭安防功能[23] * 公司对AR VR等新兴技术持谨慎乐观态度[26] * 公司坚持务实发展策略 有清晰长远战略规划[30]

公司上市进展 - 公司科创板IPO于6月26日获受理 9月19日上会 历时不足三个月 属于"闪电上会" [2] - 本次拟募集资金8.09亿元 用于下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目、车载电芯片研发及产业化项目、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目 [2] - 公司取消了原拟8000万元的补充流动资金用途 [2] 财务表现 - 2022年至2024年扣非净利润分别为9573.14万元、5491.41万元和6857.10万元 三年总和2.19亿元 [4] - 2025年上半年扣非净利润4168.69万元 [4] - 营业收入2022年3.39亿元 2023年3.13亿元 2024年4.11亿元(同比增长31.1%) 2025年上半年2.38亿元 [4] - 整体毛利率从2022年55.26%持续下滑至2025年上半年43.48% [5][6] 业务与市场地位 - 公司自称为"国家级制造业单项冠军企业" 在10G及以下光通信前端芯片组领域率先实现低成本CMOS工艺集成 填补国内空白 [5] - 2024年度在10Gbps及以下速率产品细分领域市场占有率位居中国第一、世界第二 [5] - 主营业务收入约九成来自光通信收发合一芯片 2025年上半年10Gbps及以下产品占比86.74% 25Gbps及以上产品仅占0.19% [5] 毛利率变动原因 - 行业供需与竞争变化导致价格回落 [6] - 战略大客户在采购量增加的同时强化成本管控 公司为维持合作与份额给予价格让利 [6] - 晶圆成本与产品结构变动抬高平均单位成本 [6] - 2025年上半年毛利率较低的代理式经销收入占比上升 [6] 供应链结构 - 作为Fabless企业 前五大供应商采购占比在80%-90%之间 [6] - 2025年上半年境内供应商C与B2合计贡献近半CMOS晶圆采购量 [6] - 前五大客户销售占比2023年52.25% 2024年53.30% 2025年上半年升至65.53% [6] 控制权演变 - 公司实际控制人历经两次变更 2003年技术创始人Ping Xu持有60%股权 [9] - 2009年实行董事长负责制 权力向柯炳粦倾斜 [9] - 2013年至2022年公司处于无实际控制人状态 因公司章程规定重大事项需董事会全票通过 [10] - 柯炳粦父子通过股权运作 2022年11月合计控制26.25%表决权 被认定为实际控制人 [12] - 目前柯氏父子合计控制27.13%表决权 IPO发行后可能稀释至20.35% [12]

9月19日，厦门优迅芯片股份有限公司（简称"优迅股份"）将"闯关"科创板。 这距6月26日优迅股份科创板IPO申报获受理，还不到三个月 。在完成两轮问询回复后，优迅 股份更新招股书并即将"闪电上会"。 在行业周期与上下游议价权不断演化的背景下，优迅股份将如何在治理、产品结构与毛利率 之间找到新的平衡，仍待观察。 业绩波动的"冠军"身份成色如何？ 光通信产业链涵盖自上游核心光电元件、中游光模块（光模组）到下游光设备与应用领域 （电信、数据中心、终端侧等）。 记者丨彭新 编辑丨巫燕玲 优迅股份主要从事光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，位于产业链上游；主要产品 包括激光驱动器芯片（LDD）、跨阻放大器芯片（TIA）、限幅放大器芯片（LA）、光通信 收发合一芯片等，为无晶圆厂半导体设计公司（Fabless）。 优迅股份本次拟募集资金8.09亿元 ，用于"下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化 项目、车载电芯片研发及产业化项目、800G及以上光通信电芯片与硅光组件研发项目"。 值得关注的是，与上一版招股书不同的是， 公司取消了原拟8000万元的"补充流动资金"用途 。 从招股书与问询函回复来看，优迅股份以" ...

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.02%至56.71元/股 成交额1.40亿元 换手率4.01% 总市值68.75亿元 [1] - 主力资金净流出705.78万元 特大单净卖出216.44万元 大单净卖出489.34万元 [1] - 今年以来股价累计上涨64.72% 近5日下跌3.08% 近20日上涨16.40% 近60日上涨68.63% [1] - 年内7次登上龙虎榜 最近7月4日净卖出4007.65万元 买入总额6231.05万元(占比8.80%) 卖出总额1.02亿元(占比14.46%) [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入3.17亿元 同比增长32.61% 归母净利润4288.76万元 同比增长101.44% [2] - 主营业务构成：工业自动化设备68.67% 技术服务21.63% 自动化设备配件9.70% [1] - A股上市后累计分红1.08亿元 [3] - 股东户数1.93万户 较上期增加8.98% 人均流通股3134股 较上期减少8.24% [2] 行业与股东结构 - 所属申万行业：机械设备-自动化设备-其他自动化设备 [2] - 概念板块涵盖激光雷达 CPO概念 电子烟 光通信 送转填权等 [2] - 十大流通股东变动：南方大数据100指数A新进持股34.17万股 金鹰红利价值混合A与华夏稳增混合退出前十 [3]