北证市场流动性改善与战配解禁影响分析 市场流动性变化 - 北证市场日成交额从2024年初的小几十亿元提升至200亿元以上，流动性显著改善[1] - 2024年10月起市场流动性大幅好转，日成交额稳定在200亿+水平[2] 解禁前股价表现 - 2024年3-8月解禁的33家公司中，63.64%（21家）在解禁日前5个交易日跌幅超过北证50指数，平均多跌1%[1] - 2024年10月后解禁的21家公司中，76%（16家）前5日表现弱于指数，平均下跌0.008%而指数上涨6.27%，差值扩大[2] 解禁后股价表现 - 2024年3-8月解禁的公司中仅45%（15家）在解禁后5日跌幅超过指数，平均跌幅1.14%小于指数1.36%[2] - 2024年10月后解禁的公司中仅38%（8家）表现弱于指数，后5日平均收益率8.47%高于指数7.22%[3] 核心结论 - 战配解禁压力集中在解禁前阶段，解禁后未对二级市场股价造成显著压力[1][2][3] - 不同流动性环境下（几十亿至几百亿成交额）均呈现"解禁前提前下跌，解禁后未承压"的特征[2][3]

美元和美债的避险属性变化 - 美元和美债不再被视为避险资产 未来几年美元将逐渐走弱 甚至可能变成风险资产 [1][2] - 美元强势时期吸引全球资金流向美国及美元计价资产 但当前关税不确定性带来经济冲击 [2] - 美国通胀情况好于预期 上游生产商消化关税影响 制造业成本未明显上涨 [2] - 美国法院裁定特朗普高额关税违法 美股4月已消化"对等关税"冲击 实际情况优于预期 [2] - 美国半导体周期较长 经济表现可能优于市场预期 当前做空美股性价比低 [2] 全球资金配置转向非美资产 - 美元走弱将促使全球资金从美元计价资产转向非美资产 这一趋势正形成共识 [1][3] - 建议重新配置资金以保住美股积累的成果 转向其他非美国家资产 [1][2] - 市场模式切换时波动性加大 需关注资产配置调整时机 [2] 港股市场流动性及表现 - A股和港股自去年9月起与避险资产金银走势趋同 呈现避险资产特征 [1][3] - 港股流动性非常充裕 香港金管局基础货币余额大幅飙升 隔夜利率走低 [3] - 海外约2万亿-3万亿美元配置资金开始流入港股市场 南下资金持续买入且领先港股涨幅100-200天 [3] - 经济基本面缓慢恢复 美元走弱共识增强将加速全球资金流向非美资产 港股下半年或创新高 [3] A股与港股联动效应 - 美股下跌时A股和港股表现优异 显示其避险属性增强 [3] - 中国市场走势与金银趋同 反映资金避险需求上升 [3]

港股IPO爆发现状 - 2024年截至5月28日港股已有27家企业成功上市，首次招股募资总额超770亿港元，接近2023年全年水平 [1] - 现象级IPO频发：蜜雪集团上市融资认购金额达1.77万亿港元，宁德时代赴港上市融资超350亿港元成为全球第二大IPO [1] - 当前港股仍有157家公司等待上市，其中募资超50亿港币的项目有18家 [1] - 德勤预测2024年港股IPO募资规模有望冲击1500亿港元，重返全球前三 [1] 港股IPO爆发驱动因素 政策支持 - 港交所优化上市制度：引入《主板上市规则》第18A和18C章，2024年5月推出"科企专线"允许特专科技和生物科技公司以保密形式提交申请 [2] - 中国证监会出台五项资本市场对港合作措施，支持内地企业赴港上市，审核时间从100天缩短至60天内 [2] - 港交所推出FINI结算平台提升新股发行效率 [2] 流动性改善 - 2025年南向资金净流入超6000亿元，机构资金占比过半 [2] - 全球资金回流新兴市场推动港元存款规模激增，金管局被动投放流动性 [2] - 2024年港股日均成交金额超2400亿港币，较2023年增加近一倍 [2] - MSCI指数中港股占比超80%，外资回流和南向加码趋势有望延续 [2] 企业战略与市场影响 - 中国企业通过港股平台募集离岸资金支持海外扩张：宁德时代赴港上市募集资金90%用于匈牙利工厂建设 [3] - 港股正经历优质资产供给的结构性升级：全球消费企业（蜜雪集团）、中国核心制造企业（宁德时代）、创新药企（恒瑞医药）等集中赴港上市 [3] - 优质核心资产港股IPO基石投资者认购比例高，上市后股价平均涨幅优秀 [3] - 港股当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年5月29日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各部分总结 板块流动性 报告呈现各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[5][8] 股指板块 2025年5月29日，股指板块成交5675.99亿元，较上一交易日变动+58.28%；持仓金额10035.99亿元，较上一交易日变动+10.07%；成交持仓比为56.29%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 国债板块 2025年5月29日，国债板块成交4206.55亿元，较上一交易日变动+56.67%；持仓金额7622.59亿元，较上一交易日变动 - 7.96%；成交持仓比为57.35%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 基本金属与贵金属（金属板块） 2025年5月29日，基本金属板块成交2423.58亿元，较上一交易日变动+0.38%；持仓金额3687.46亿元，较上一交易日变动+0.45%；成交持仓比为93.71%；贵金属板块成交4461.80亿元，较上一交易日变动+13.42%；持仓金额4379.69亿元，较上一交易日变动 - 2.06%；成交持仓比为98.26%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 能源化工板块 2025年5月29日，能源化工板块成交5356.16亿元，较上一交易日变动+21.97%；持仓金额3755.29亿元，较上一交易日变动+0.38%；成交持仓比为114.82%，还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 农产品板块 2025年5月29日，农产品板块成交3190.99亿元，较上一交易日变动+30.27%；持仓金额5254.30亿元，较上一交易日变动+0.26%；成交持仓比为51.08%，还展示主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[1][5] 黑色建材板块 2025年5月29日，黑色建材板块成交2497.12亿元，较上一交易日变动+46.98%；持仓金额3372.02亿元，较上一交易日变动+0.19%；成交持仓比为79.42%，还展示各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[2][5]

这周过完就是端午节了，A股即将迎来又一个具有强"窗口效应"的节假日——统计历史表现， 端午前后 股市普遍表现不佳 ，因而被股民们戏称为"端午劫"。 那咱北交所，会不会给大家包个翠绿的粽子呢？ 再看2023年，表现为节前涨、节后跌。拉长到2~3个月看， 这个端午假期充当了下跌"中继"的角色 。 ③在每个A股停盘、但全球市场开市的假期，市场都会博弈假期期间的全球事件影响，市值下半年开启 前，经济数据密集出炉，因此 端午的节假日效应较其他节假日更剧烈 。 当然，这些都是从某些角度去尝试解释端午节A股"包粽子"的现象，如果从情绪和交易的角度来看， 当 市场上信"窗口效应"的人够多，这个"窗口效应"就越有可能发生 ，不论底层逻辑立不立得住，我们都不 应该忽视其发生的概率，尤其是北交所这样的"交易市"和情绪"宣泄口"。 以北证50指数为例，去年端午前，指数一波下跌7.58%，节后涨了一周，随后继续下跌。不过当时北交 所整体在不断缩量、持续向下创新低， 也不能全部归结为端午窗口的原因 。 再往前，2022年的北交所和北证50指数的参考意义就比较小了，我们用 小盘成长（399376.SZ）和中证 2000（932000.CS ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年5月26日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各部分总结 板块流动性 - 提供各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况相关图表 [4][5] 股指板块 - 2025年5月26日成交4450.00亿元，较上一交易日变动 -19.53%；持仓金额9311.75亿元，较上一交易日变动 -5.15%；成交持仓比为47.63% [1] - 提供股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 国债板块 - 2025年5月26日成交2966.10亿元，较上一交易日变动 -17.40%；持仓金额8238.61亿元，较上一交易日变动 +0.10%；成交持仓比为36.79% [1] - 提供国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 基本金属与贵金属（金属板块） - 基本金属板块2025年5月26日成交2064.03亿元，较上一交易日变动 +20.33%；持仓金额3631.73亿元，较上一交易日变动 +1.22%；成交持仓比为71.72% [1] - 贵金属板块2025年5月26日成交5369.35亿元，较上一交易日变动 -5.21%；持仓金额4706.07亿元，较上一交易日变动 +0.59%；成交持仓比为105.60% [1] - 提供金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 能源化工板块 - 2025年5月26日成交4401.22亿元，较上一交易日变动 +18.50%；持仓金额3702.07亿元，较上一交易日变动 -0.87%；成交持仓比为91.09% [1] - 提供能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [5] 农产品板块 - 2025年5月26日成交2531.86亿元，较上一交易日变动 +3.89%；持仓金额5243.81亿元，较上一交易日变动 +0.42%；成交持仓比为41.80% [1] - 提供农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [5][6] 黑色建材板块 - 2025年5月26日成交2328.46亿元，较上一交易日变动 +22.81%；持仓金额3345.83亿元，较上一交易日变动 +0.88%；成交持仓比为75.21% [2] - 提供黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势相关图表 [6]

现货黄金技术分析 - 受假期影响市场流动性减弱导致行情波动受抑制 [1] - 15分钟级别显示最强支撑位位于3318点位 [1] - 该支撑位为多个枢轴点共振形成的技术关键位 [1] 市场工具 - 金十VIP专页提供实时盯盘神器工具可查看详细技术指标 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年5月23日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 报告呈现了各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][8][9] 二、股指板块 报告展示了股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][10][12][15][19][20] 三、国债板块 报告展示了国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][21][24][26][27][28] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 报告展示了金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][30][33][36][37] 五、能源化工板块 报告展示了能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][38][39][40][41][42][43] 六、农产品板块 报告展示了农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][44][45][48][49][51] 七、黑色建材板块 报告展示了黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等，资料来源于同花顺和华泰期货研究院[4][5][54][55][57][59][65]

美联储对常备回购便利工具(SRF)的调整 - 美联储鼓励金融机构在合适情况下更积极地使用SRF 以支持货币政策有效实施并保障市场平稳运行 [1] - SRF的设计初衷是支持货币政策实施和促进市场平稳运行 若发挥作用将符合各方利益 [3] - 纽约联储将调整SRF操作安排 从仅下午操作扩展至上午时段 并实现当天结算 提升使用效率 [3] SRF调整的影响 - 操作时间扩展和结算速度提升有助于美联储管理市场流动性 避免利率大幅波动 [4] - 调整有助于美联储在缩表过程中维持相对更小的资产负债表规模 提供更多灵活性 [3] - 提高SRF使用效率可能减少对资产负债表的依赖 但效果取决于市场接受度和流动性管理能力 [4] 当前市场环境与挑战 - 尽管市场流动性仍充裕 但货币市场流动性出现收紧迹象 [3] - 持续缩表进程可能还有一段路要走 货币市场利率面临上行压力 [3] - 缩表和降低储备水平可能对金融机构资产负债管理带来更大挑战 影响市场稳定性 [3] 长期考量 - 资产负债表规模仍是关键问题 美联储寻求在维持市场稳定和实现资产负债表正常化间找到平衡 [4] - 未来市场将关注美联储如何应对流动性收紧和利率上行压力 [4]

香港交易所提高持仓限额 - 香港交易所宣布从2025年7月2日起提高恒生指数、恒生中国企业指数及恒生科技指数期货及期权产品的持仓限额 [1] - 恒生指数(HSI)持仓限额从10000提高到15000 [2] - 恒生中国企业指数(HSCEI)持仓限额从12000提高到25000 [2] - 恒生科技指数(HSTECH)持仓限额从21000提高到30000 [2] 市场反应与监管背景 - 香港证监会2025年4月对提高恒生指数相关衍生产品法定持仓限额发表咨询总结 [2] - 市场回应者普遍认为提高持仓限额将加强市场流动性、提升对冲效率并促进市场增长 [2] - 部分回应者指出修订建议对满足市场参与者业务需求和更有效管理风险至关重要 [2] - 香港交易所此次调整是根据香港证监会的咨询总结作出的安排 [2] 香港衍生产品市场发展 - 香港交易所致力于推动香港衍生产品市场发展成为环球风险管理中心 [3] - 2023年12月曾提高香港股票衍生产品市场的持仓限额 [3] - 2024年香港股票期权市场日均成交量超过73.3万张合约，较2023年增加近20% [3] - 2024年股票期权平均未平仓合约较2023年同期增加约12% [3] 市场规模与增长 - 香港股票市场过去十年大幅增长，部分原因是大型股上市数目增加 [6] - 恒生指数市值十年内上升约60%，成分股平均每日成交额上升约160% [6] - 恒生中国企业指数市值十年内上升约250%，成分股平均每日成交额上升约300% [6] - 香港证监会认为有空间提高恒生指数及恒生中国企业指数衍生工具持仓限额以促进市场增长 [6]