液冷技术渗透率与市场趋势 - AI数据中心液冷技术渗透率将从2024年14%大幅提升至2025年33% [1] - NVIDIA GB200/GB300NVL72系统单柜热设计功耗达130kW-140kW 远超传统气冷系统处理极限 [1] - 液对气冷却技术为当前主流过渡方案 液对液架构预计2027年起加速普及并逐步取代现行技术 [1] 云计算服务提供商布局与产能扩张 - 北美四大CSP在北美、欧洲和亚洲启动新一轮数据中心扩建并同步建设液冷兼容设施 [2] - Google和AWS已在荷兰、德国、爱尔兰启用具备液冷布线能力的模块化建筑 [2] - Microsoft于美国中西部和亚洲进行液冷试点部署 计划2025年起全面以液冷系统作为标配架构 [2] 液冷产业链关键环节与供应商 - 冷水板主要供应商包括Cooler Master、AVC、BOYD与Auras 其中三家已在东南亚扩建产能应对需求 [2] - 流体分配单元分为行间式和侧柜式两大类 侧柜式CDU以台达电子为领导厂商 [3] - 维谛技术和BOYD为行间式CDU主力供应商 产品适用于高密度AI机柜部署 [3] 核心元件与技术认证体系 - 快接头是液冷系统连接管路的关键元件 其气密性、耐压性与可靠性至关重要 [3] - NVIDIA GB200项目快接头由CPC、Parker Hannifin、Danfoss和Staubli等国际大厂主导 [3] - 新建数据中心在设计初期普遍导入液冷兼容理念以提升热管理效率和扩展灵活性 [4] 产品迭代与生产进程 - 英伟达Blackwell新平台产品GB200Rack和HGX B200已于第二季度逐步扩大生产规模 [4] - 更新一代B300和GB300系列已进入样品验证阶段 [4] - 2024年Blackwell GPU将占英伟达高端GPU出货比例80%以上 [4]

公司投资与业务布局 - 八亿时空参股南通詹鼎 持股比例为11.5892% 为第二大股东 [1] - 南通詹鼎生产电子氟化液 产品应用于半导体制造和超算服务器浸没式冷却液领域 [1] - 公司持续看好氟化液行业前景 将通过多种方式支持南通詹鼎发展 [1] 行业趋势与技术需求 - AI算力需求爆发推动服务器功耗增长 液冷技术成为最佳散热解决方案 [1] - 全氟胺电解法材料稀缺性强 主要应用于半导体冷却液和AI冷却液领域 [1] - 南通詹鼎在电子氟化液领域具有技术积累与量产优势 [1] 市场前景与企业发展 - 基于半导体冷却液和AI冷却液需求增长 南通詹鼎发展势头良好 [1] - 液冷技术行业因AI算力需求爆发迎来发展机遇 [1]

公司参股情况 - 八亿时空参股南通詹鼎 持股比例为11 5892% 是第二大股东 [1] - 南通詹鼎生产电子氟化液等产品 主要应用于半导体生产制造 超算服务器用浸没式冷却液等领域 [1] 行业技术趋势 - AI算力需求爆发导致服务器功耗增长 液冷技术成为最佳解决方案 [1] - 全氟胺电解法材料稀缺性强 主要应用于半导体冷却液和AI冷却液 [1] 公司竞争优势 - 南通詹鼎在全氟胺电解法材料领域具有技术积累与量产优势 [1] - 基于相关需求增长 南通詹鼎发展势头良好 [1] 未来发展规划 - 八亿时空持续看好氟化液行业前景和南通詹鼎发展趋势 [1] - 公司后续会通过多种方式支持南通詹鼎的发展 [1]

液冷技术市场趋势 - 随着NVIDIA GB200NVL72机柜式服务器于2025年放量出货 液冷技术从早期试点迈向规模化导入 [1] - 液冷技术在AI数据中心的渗透率将从2024年14%大幅提升至2025年33% [1] - 云端业者加速升级AI数据中心架构 推动液冷技术在未来数年持续成长 [1]

市场表现 - A股三大指数小幅上涨 但AI算力硬件概念板块如液冷服务器、覆铜板、电路板、光通信等重挫 [1] - 液冷概念股中飞龙股份、腾龙股份跌停 英维克午后一度跌超6% [1] - 云计算50ETF持仓股中石基信息、中国软件、太极股份、恒生电子、神州信息涨幅居前 曙光数创、拓维信息、网宿科技、云天励飞跌幅居前 [1] 行业驱动因素 - 英伟达GB300和华为昇腾384对液冷需求显著提升 或将带动整个算力产业链的液冷需求 [2] - 国家发改委等四部门2024年发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》 要求2025年底全国数据中心平均PUE降至1.5 并推动液冷等高效制冷散热技术 [2] - 全球液冷龙头Vertiv 2025年Q2营收达26.38亿美元 同比大增35% 订单势头强劲 [2] 技术发展趋势 - 预计2025年是AI液冷渗透率加速的元年 传统风冷技术难以满足高功耗机组散热需求 [3] - 谷歌、微软、Meta、华为、阿里等国内外云厂商均引入液冷技术方案 液冷技术从可选变为刚需 [3] - 预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30%左右 [3] 产业链机会 - 北美云厂商资本开支持续扩张 显示AI算力需求强劲 国产算力产业链有望深度受益 [3] - 云计算50ETF跟踪的云计算指数AI算力含量较高 覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等热门算力概念 [3]

微泵液冷行业 - 华为 Mate 80 RS 或搭载独家微泵散热芯片，性能暴增不发烫，可能是智能手机行业首次商用级别的技术集成[1] - 微泵液冷系统由液冷驱动芯片、压电微泵、高柔性液冷膜片组成，利用微小型泵驱动冷却液，在封闭循环系统中流经发热器件，通过液体的高比热容和强制对流高效带走热量[1] - 华为、小米、vivi 等头部厂商已在导入，MATE80 等机型已有搭配液冷机壳，单机液冷模块价值量超 50 元，市场超百亿[1] - 核心公司：日丰股份（网传是华为"微泵液冷手机壳"的液冷板主力供应商）、艾为电子（成功研发超低功耗高压 180Vpp 压电微泵液冷驱动产品，计划于 2025 年 Q4 量产）、南芯科技（推出 190V 压电驱动芯片 SC3601，已在多家客户导入验证并即将量产）[1][2] 折叠屏手机行业 - 苹果或于 2026 年下半年推出折叠屏手机产品，网传供应商鸿海精密预计将于 2025 年 Q3 末正式开始生产[2] - 折叠手机渗透率从 2025 年的 1.6%提升至 2027 年的 3%以上，2025 年全球折叠手机铰链市场产值将达 12 亿美元，铰链在单机 BOM 中成本占比约为 5%-8%[2] - 网传 2026 年苹果折叠屏或已上修至 1500 万部[2] - 核心公司：宜安科技（网传为苹果折叠屏液态金属铰链供应商）、联得装备（网传为苹果折叠屏 UTG 贴合设备独供，预计 25 条线，下半年开始出货）[2][3] 液冷快接头行业 - 英特尔通用快接头(UQD)互插互换联盟正式成立，GB300 UQD 尺寸缩小至原来 1/3，用量翻倍，预计 GB300 整体 UQD 液冷成本占比 13.6%[4] - 机构预计随 GB200/GB300 出货量不断扩大，2026 年液冷市场有望达 800 亿[4] - 核心公司：川环科技（液冷管路、外购 UQD 通过 AVC、Coolermaster 间接供应 NV）、英维克（为英特尔 UQD 联盟首批认证合作伙伴，UQD 产品被英伟达列入官方合作伙伴）[4] 六氟磷酸钾材料 - 中国科学院金属研究所科研团队在六氟磷酸钾(KPF6)的无机塑晶材料中首次观察到"全温区压卡效应"，通过施加压力，KPF6 能在从室温到极低温区实现制冷效应[5] - 在 250MPa 压力下，KPF6 在室温区绝热温变达 12K，液氮温区(77.5K)为 62.5K，制冷效率显著高于传统压缩技术[6] - 应用领域：家用/商用空调、数据中心冷却、医疗冷链、新能源车热管理、科研与前沿科技制冷等[6] - 短期(2025-2027)市场规模约 80 亿~120 亿元，中期(2028-2030)市场规模突破 500 亿元[7] - 核心公司：天际股份（生产六氟磷酸锂的专业厂家）、天赐材料（年产 500 吨六氟磷酸钾产能）、石大胜华（拥有六氟磷酸钾生产用粉体高效回收装置的专利）[7] 其他公司动态 - 金百泽：与工业富联子公司合资成立杭州佰富物联科技，持股 70%，主要为客户提供 EMS 等服务[9][10] - 仁和药业：子公司研发全球首款 ULook 脑机交互智能眼镜，集成 EEG、红外测距等多项传感器，具有视力训练、提升专注力等功能[11] - 吉林化纤：全球最大的人造丝生产基地，市占率超 30%，产品涵盖粘胶长丝、短纤及生物质竹纤维[12] - 华升股份：拟收购的深圳易信科技自主研发"双冷源阶梯冷却技术"，2023、2024 年归母净利润为 0.15、0.27 万元[12][13] - 宏昌电子：子公司宏仁供应 NV 高端 CCL 材料，GB200 项目通过台厂导入 NV 核心供应链[14] - 成飞集成：为成飞集团军品生产监督体系下的定点核心战略外协供应商，承接航空零部件数控加工及航空钣金件产品生产制造[15] 市场挖掘及传言补充 - 西藏：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平率中央代表团抵达拉萨，出席西藏自治区成立 60 周年庆祝活动[15] - 长芯博创：上海海关 2025 年 7 月出口数据对美光缆出口环比增长 75%达 2.55 亿，机构认为主系公司 MPO 环比出货大增所致[15] - 集泰股份：研发的液冷导热硅油聚焦于数据中心及储能领域的热管理解决方案，现有产能具备液冷硅油批量生产条件[17] - 富信科技：与光模块厂商积极开展应用于 1.6T 光模块的 Micro TEC 的项目开发，华为旗下投资公司远致星火参股 16.66%公司光模块子公司富信热电[17] - 百邦科技：全资子公司上海百邦与苹果续签《苹果授权服务供应商协议》，合同期限延长至 2029 年 6 月 30 日[17] - 同益股份：自主研发的 PEEK 材料板棒材已被应用于机器人产业链[17] - 盛弘股份：有源滤波器(APF)、静止无功发生器(SVG)等产品均可用于数据中心和智算中心[17] - 聚光科技：财政部外发《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，公司过去累计 PPP 减值 7 个多亿，此次化债有望带来利润冲回[18] - 菲菱科思：在 200 G/400G/2.0T/8.0T 数据中心交换机上迭代 12.8T 等产品形态，主要客户包括新华三、S 客户、锐捷网络等[18] - 科思科技：签订 4.01 亿元信息集成服务项目销售框架合同，合同期限 2 年，年均订单约 2 亿元，占公司 2024 年收入的 85%[18] - 伟测科技：2025H1 扣非净利润为 5372 万元，同比+1173%，公司主营晶圆测试(55%)、芯片成品测试(40%)[19] - 万通发展：拟收购的数渡科技的 PCle5.0 交换芯片有望解决当前国产 AI 芯片互联性能瓶颈，已有 3 家客户签署了小批量采购协议[19]

公司产品与技术 - 公司的液冷储能相关产品已实现批量应用，采用全浸没式液冷储能技术 [2] - 液冷储能产品及系统具有高安全性、高转换效率和长寿命等显著优点 [2] - 液冷储能和液冷服务器是液冷技术在不同产品中的应用，公司暂未将技术应用于液冷服务器 [2] 应用场景 - 公司在数据中心等高要求场景下推广全浸没式液冷产品 [2] - 液冷储能技术在数据中心应用场景下表现突出 [2]

投资评级与目标价 - 报告维持英维克"买入-A"投资评级，6个月目标价81.88元，当前股价69.30元（2025-08-20）[7] - 采用PS估值法给予2025年13倍PS，对应目标市值81.88元/股[4] - 总市值671.53亿元，流通市值583.96亿元，总股本9.69亿股[7] 财务表现 - 25H1营业收入25.73亿元（+50.25%），归母净利润2.16亿元（+17.54%），扣非净利润2.02亿元（+18.05%）[1] - 25Q2单季收入16.41亿元（+69.67%），归母净利润1.68亿元（+37.98%），扣非净利润1.6亿元（+37.13%）[1] - 25H1整体毛利率26.15%（同比-4.84pcts），净利率8.78%（同比-1.92pcts）[2] - 费用率优化：销售/管理/研发费用率分别3.91%/4.01%/7.61%（同比-2.90/-0.56/-0.75pcts）[2] 业务亮点 - 算力及机房液冷业务25H1营收超2亿元，机房/机柜温控产品收入分别同比+57.91%/+32.02%[2] - 液冷产品全链路布局覆盖冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜等[3] - 入选英伟达MGX生态系统合作伙伴，UQD产品应用于Blackwell GB200系统开发[3] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴等头部数据中心运营商[3] 未来预测 - 预计2025-2027年收入61.04/79.10/99.21亿元，归母净利润6.11/7.81/10.19亿元[4] - 未来三年收入CAGR 30.2%，净利润CAGR 31.1%[12] - 2025年预测PE 107倍，PB 18.4倍，PS 10.7倍[11] - ROE持续提升：从2023年13.8%预计升至2027年21.4%[11] 行业机遇 - 液冷技术成为高热密度数据中心散热优化主流方案，进入规模应用阶段[3] - 算力时代驱动液冷需求，公司技术优势与客户资源形成增长双引擎[3] - 与英伟达深度合作强化技术背书，受益全球算力基础设施建设浪潮[3][4]

股价及交易情况 - 截至2025年8月20日收盘，港通医疗报收于23.72元，下跌0.55% [1] - 当日换手率4.15%，成交量2.64万手，成交额6225.88万元 [1] - 8月20日主力资金净流出144.46万元，散户资金净流入147.19万元 [1][2] - 游资资金净流出2.72万元 [2] 公司业务与技术应用 - 公司专注于为医疗机构提供医用气体装备及系统、医用洁净装备及系统 [1] - 产品主要应用于医院病房、手术室、ICU、中心供应室、各类实验室、高原弥散供氧等场景 [1] - 医用洁净装备及系统技术可以应用于数据中心、实验室等的洁净处理 [1] - 目前产品尚未应用于液冷服务器 [1]

行业与公司概述 - 行业：液冷技术、军用连接器、AI电源、系统互联技术 [2] - 公司：中航光电（主营中高端光电液体连接技术及产品研发） [3] 核心观点与论据 液冷技术发展 - **驱动因素**： - 单芯片功耗提升：英伟达B200芯片功率1200瓦，B300预计1400瓦，Rubin芯片或达1800瓦以上 [5] - 机柜内芯片数量增长：GB200时期单机柜72张GPU，Robin时期或增至144-578张 [5] - 价值量攀升：B300液冷系统价值量比B200增长20%，单机柜价值量向10万美元提升 [5] - **应用领域**：数据中心、超算、储能 [2] - **公司布局**： - 提供整机柜解决方案及零配件（连接器、输送管、冷板等） [3] - 参与制定行业标准，拓展东南亚、日韩市场 [6] - UQD快速接头技术沉淀16-17年，可提供零部件售卖 [6] AI电源领域进展 - 参加全球计算联盟起航大会，发布技术规范 [7] - 锚定算力方向，加大AI数据中心技术创新，向系统集成商转型 [7] 军工业务 - **市场增长**： - 国防预算年增6%-7%，军用连接器市场规模从2017年91亿元增至2024年190亿元（CAGR 11.1%） [13] - 信息化建设加速推动需求，行业双寡头趋势明显（中航光电市占率近50%） [13] - **公司优势**：配套航空系统72个系列、1.3万品种，参与C919机载设备供电设计 [14] 系统互联技术 - 总投资23亿元的基础器件厂房产业园投产，推动向集成互联商转型 [14] - 技术应用于大型运输机、战斗机，提供整体系统解决方案 [14] 自动化与盈利能力 - 智能车间建设实现自动化管理，提升工艺问题解决效率 [15] - 2019-2023年营收CAGR 21%，职工人数CAGR 7.3%，费用控制稳定 [11][12] 股权激励与业绩 - 三期股权激励覆盖1,465人，摊销费用2025年降至2.13亿元 [9][12] - 2023年营收201亿元（2019年92亿元），军工与新能源等业务驱动增长 [11] - 2025-2027年预测： - 营收：271.7亿元（+16.85%）、280亿元（+15.98%）、310.42亿元（+10.73%） [16] - 净利润：41.13亿元（+22.62%）、48.21亿元（+17%）、54亿元（+12%） [16] 其他重要信息 - **历史发展**：1970年建厂，经历四个阶段，2013年营收26亿元（10年增长10倍） [8] - **职工效能**：2025年职工效能挖潜为重点，2024年职工人数1.93万人（+9.25%） [12]