经济增长目标与计划 - 老挝政府提出2026—2030年间实现经济年均增长5%的目标 [1] - 优先促进能源、农业、旅游业的现代化发展并推动数字经济发展 [1] - 2024年老挝经济实现增长4.1% 主要得益于服务业、电力、采矿业、农业和制造业出口等领域的稳定增长 [1] - 亚洲开发银行预计2025年老挝经济将增长3.9% 2026年将增长4.0% [1] - 物流业和旅游业继续成为老挝经济增长的主要动力 2024年老挝接待的外国游客人数同比增长21% [1] 农业与农产品出口 - 农业是老挝传统经济支柱之一 农产品出口是重要收入来源 [2] - 今年前5个月老挝农产品出口额达9.77亿美元 已完成15亿美元年度目标的65% [2] - 计划下半年向国际市场出口74种农产品 包括新增向孟加拉国出口20万吨大米 [2] - 中国是老挝农产品最大进口国 主要出口产品包括香蕉、芒果、木薯、养殖巴沙鱼等 [2] - 中老铁路开通运营为农产品畅通物流通道 [2] 企业支持政策 - 老挝政府鼓励中小企业和上市企业发展 [2] - 将修改现行所得税法 减轻中小企业税收负担并提高行政效率 [2] - 上市企业标准税率为20% 新规允许完成注册后的前10年按10%的税率纳税 [2] 经济挑战与应对 - 老挝面临通货膨胀、货币汇率不稳定等问题 [3] - 6月通胀率为7.2% 较5月的8.3%明显下降 [3] - 3月通胀率从去年同期的25%下降至11.2% [3] - 亚洲开发银行建议巩固宏观经济基本面 改善财政管理 加强人力资源开发 发展可再生能源 [3]

俄罗斯经济现状 - 2025年一季度俄罗斯GDP同比增长1.4%，较2024年全年4.3%增速显著放缓，为过去7个季度最低水平 [1] - 工业生产是经济增长主要驱动力，对GDP增长贡献约0.3个百分点 [1] - 一季度零售、餐饮和服务业总营业额同比增长3.2%，低于2024年同期6.5%的增速 [2] - 一季度失业率维持在2.3%的历史低位 [2] - 2025年一季度通胀率降至8.9%，低于上一季度的13.4%，但仍高于央行4%的目标水平 [2] 货币政策与汇率 - 2025年5月卢布对美元升值超过20%，汇率达2023年下半年以来最高水平 [2] - 预计2025年底关键利率将降至约18%，2027年底进一步降至约10% [3] - 2025年美元兑卢布年平均汇率预计为90，高利率支撑本币但下半年或面临贬值压力 [4] 经济增长预测 - 欧亚开发银行下调2025年俄罗斯GDP增长预测至2%，低于此前预期 [3] - 2026-2027年经济预计将向平稳增长过渡 [3] - 2025年CPI预计放缓至7.5%，但未来3年通胀率可能持续高于央行目标 [3] 风险因素 - 油价显著下跌是主要风险，可能导致出口收入持续减少 [4] - 2025年预算赤字扩大背景下，石油收入减少或迫使政府寻求额外融资来源 [4] - "欧佩克+"扩产可能加剧油价下跌风险 [4]

俄罗斯统计局：俄罗斯经济第一季度同比增长1.4%。5月货运同比下降0.9%。截至6月30日当周的每周 消费者通胀率为0.07%，一周前为0.04%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对经济增长、通货膨胀两方面进行分析，经济增长方面生产端部分指标向好但需求端水泥价格低迷；通货膨胀方面猪价低位震荡、油价震荡且工业品价格涨跌不一 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 经济增长 生产 - 电厂日耗持续回升，7月1日6大发电集团平均日耗84.2万吨较6月24日上涨5.1%，6月24日南方八省电厂日耗184.0万吨较6月13日上涨0.7% [4][11] - 高炉开工率高位持稳，6月27日全国高炉开工率83.8%较6月20日持平，产能利用率90.85%较6月20日上升0.04个百分点，唐山钢厂高炉开工率94.2%较6月20日持平 [4][14] - 轮胎开工率窄幅波动，6月26日汽车全钢胎开工率65.6%较6月19日上升0.2个百分点，汽车半钢胎开工率78.1%较6月19日下降0.2个百分点；江浙地区织机开工率小幅回落，6月26日江浙地区涤纶长丝开工率90.6%较6月19日上升0.1个百分点，下游织机开工率59.0%较6月19日下降1.7个百分点 [4][17] 需求 - 楼市销售环比继续改善，7月1日30大中城市商品房日均销售面积23.5万平方米较6月同期上升103.0%，较去年7月同期下降46.6%，较2023年7月同期上升5.7%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降23.7%、下降10.8%、下降79.6% [4][21] - 车市零售平稳偏强，6月零售同比增长24%，批发同比增长14%，随着高考后和暑期自驾购车需求释放车市保持较好热度 [4][23] - 钢价涨跌不一，7月1日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较6月24日分别上涨1.3%、下跌1.9%、上涨1.6%和下跌0.3%，近期部分钢材品种反弹或源于原材料价格回升，自身需求仍低迷；钢材库存底部波动，6月27日五大钢材品种库存906.5万吨较6月20日下降6.6万吨 [4][28] - 水泥跌至近5年同期最低，7月1日全国水泥价格指数较6月24日下跌1.4%，华东和长江地区水泥价格分别下跌3.5%和下跌4.3%，受天气和库存影响价格上调落实不理想；水泥价格同比跌幅走阔，7月以来水泥均价环比下跌2.3%，同比下跌5.3% [4][29] - 玻璃价格偏弱震荡，7月1日玻璃活跃期货合约价报988.0元/吨较6月24日下跌2.6%，7月以来玻璃价格环比下跌0.5%，同比下跌32.5% [4][35] - 集运运价指数跌势放缓，6月27日CCFI指数较6月20日上涨2.0%，SCFI指数下跌0.4%，近期集运市场美国线船多货少运价下滑，6月以来CCFI指数同比下跌27.8%，环比上涨15.2%，SCFI指数同比下跌41.4%，环比上涨24.3% [4][38] 通货膨胀 CPI - 猪价低位震荡，7月1日猪肉平均批发价为20.2元/公斤较6月24日下跌0.4%，进入需求淡季高温和暑期学校放假不利猪价，但供给端调控政策或托底猪价；月环比跌幅收窄，7月以来猪肉平均批发价环比下跌0.7%，同比下跌18.5% [4][42] - 农产品价格指数温和下行，7月1日农产品批发价格指数较6月24日下跌0.3%，分品种水果>鸡肉>牛肉>猪肉>羊肉>蔬菜>鸡蛋价格下跌；7月以来农产品批发价格指数同比下跌3.5%，环比下跌0.5% [4][47] PPI - 油价震荡，7月1日布伦特和WTI原油现货价报68.8和65.5美元/桶较6月24日分别下跌0.6%和上涨1.7%，中东地缘风险降温后油价回落，供应端OPEC+增产预期或加剧过剩担忧，需求端美国夏季需求高峰或支撑油价；7月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌4.0%和下跌3.3%，同比分别下跌19.5%和下跌18.8% [4][50] - 铜铝上涨，7月1日LME3月铜价和铝价较6月24日分别上涨2.2%和上涨1.4%，7月以来LME3月铜价环比上涨2.5%，同比上涨4.3%，LME3月铝价环比上涨3.5%，同比上涨7.8%；国内商品指数环比涨幅收窄，7月1日南华工业品指数较6月24日上涨0.2%，CRB指数较6月24日上涨0.4%，7月以来南华商品指数环比上涨0.5%，同比下跌12.5%，CRB指数环比上涨0.9%，同比上涨5.3% [4][54] - 工业品价格涨跌不一，7月以来焦煤、焦炭、热轧板环比价格上涨，水泥、玻璃、动力煤及其它钢材环比价格下跌；工业品价格同比跌幅多数收窄，水泥、动力煤价格同比跌幅走阔，其它工业品价格同比跌幅普遍收窄 [59]

经济增长政策 - "美丽大法案"旨在推动美国经济增长 若通过将带来前所未有的经济复兴 [1] - 法案实施后美国财政赤字预计将减半 [1] - 法案将吸引创纪录的投资流入 包括现金 工厂建设和就业岗位增加 [1]

欧元区通胀与货币政策 - 欧元区通胀存在持续低于欧洲央行2%目标的风险，需要维持适度支持性货币政策立场 [1] - 欧洲央行自去年六月累计降息200个基点至2%中性利率水平，但当前经济环境下可能不足 [1] - 若经济复苏推迟且产出长期低于潜在水平，将需要额外政策支持 [1] - 金融市场预期存款利率年内可能降至1.75% [1] 经济风险因素 - 欧元兑美元汇率升至1.18（2021年底以来最高水平），抑制通胀并施压经济增长 [1] - 通胀下行风险包括：廉价进口、低位能源价格、缺乏关税报复、欧元走强、工资增长放缓 [1] - 欧洲央行预测2025Q3起的18个月内通胀将低于目标，2027年初才回升至2% [1] 经济前景与政策 - 德国大规模财政扩张计划具有"颠覆性意义显著"，财政刺激将提振经济 [2] - 近期欧元区PMI数据显示乐观迹象，支持对未来经济的谨慎乐观态度 [2] - 对欧元区经济韧性持有信心，不应过分担心降息过度问题 [1]

关税收入规模 - 美国海关净收入6月达273亿美元 年化后高达3270亿美元 占第一季度名义GDP的1.1% [1][4] - 关税收入呈现加速上升趋势 从4月156亿美元增至5月222亿美元再到6月273亿美元 [5] - 年化关税收入相当于2024年企业所得税的65% 非预扣个人所得税的32% 代扣个人所得税和FICA税收入的10% [4][5] 对企业影响 - 年化关税成本相当于非金融企业税后利润的15% [6] - 若企业完全吸收关税成本 利润率将从13.8%下降至11.7% 低于15年均值0.5个百分点 [8] - 关税转嫁比例与利润率关系：转嫁75%则利润率高于均值1.1个百分点 转嫁50%高0.6个百分点 转嫁25%回归均值 完全转嫁则低于均值0.5个百分点 [8] 经济影响 - 无论关税由谁承担 3270亿美元税收均不支持经济增长 与摩根士丹利"经济偏向下行风险"观点一致 [10] - 5月航空客运量同比仅增1.7% 远低于疫情前6%增速 2月客运量同比下降3.0% 反映消费疲软 [11] 投资建议 - 看多美国国债：经济下行风险加大 利率有下行空间 [14] - 看空美元：美国经济基本面恶化 美联储政策预期转向宽松 [14] - 建议利用关税消息推高收益率的时机增加美债多头头寸 关注7月9日前后市场动向 [14]

资本流动趋势 - 今年以来超千亿美元流入欧洲股票基金 较去年同期增长3倍 同期美国股票基金净流出规模翻番至870亿美元 [1] - 德国前4个月外商直接投资流量激增逾一倍至460亿欧元 达2022年以来最高水平 德国企业同期有3个月从美国撤资 [1] - 基金经理尼尔·加拉格尔正将约35亿欧元投资于欧洲股票 指出资金流动具有周期性特征 [2] 市场吸引力对比 - 欧洲市场因框架条件稳定且可预测 吸引包括美国投资者在内的资金流入 氢能企业高管强调美国政策不确定性加剧风险 [1] - 欧洲央行下调利率 德国等欧盟国家大规模投资基础设施 国防开支迅猛增加 形成结构性吸引力 [2] - 标普500指数Q2上升10% 超过欧洲斯托克600指数 美国股市反弹缩小与欧洲股市差距 [3] 投资逻辑分歧 - 投资者质疑美国股市高估值及对少数科技公司的依赖 欧洲投资主题更具投机性 如依赖德国基础设施计划落实 [2][3] - 高盛认为美国股票估值过高 即使考虑更高股本回报率 分析师称"多元化时代"将持续 [3] - 百达资产指出长期美国经济增长放缓与欧洲财政推动将缩小跨大西洋股市差距 [3] 政策与执行风险 - 欧洲面临完善监管及兑现支出承诺压力 德国复兴信贷银行CEO称当前投资热潮伴随风险 [2] - 分析人士警告欧洲市场人气可能稍纵即逝 需加快行动兑现承诺 [2] - 贸易冲突持续及华尔街动荡可能卷土重来 影响资金流向判断 [3]

美联储主席鲍威尔：经济增长稳健，劳动力市场稳固。 ...

印尼央行行长：预计2025年经济增长约为5%。 ...