央行公开市场操作与流动性管理 - 上周央行通过7天期逆回购操作净回笼流动性，但同时开展两次共9000亿元14天期逆回购操作，并维持MLF放量续做，以呵护跨季资金面[1] - 央行公开市场周一至周五分别开展2405亿元、2761亿元、4015亿元、4835亿元、1658亿元7天期逆回购操作，周一和周五还分别开展3000亿元和6000亿元14天期逆回购操作[12] - 当周有18268亿元逆回购到期，央行通过6000亿元MLF操作对冲3000亿元到期量，净投放3000亿元[12] - 1年期和5年期以上LPR分别维持在3.0%和3.5%，与前值保持一致[12] 债券市场行情 - 全周10年期国债收益率变动不大，下跌0.21BP至1.8768%，30年期国债收益率上涨3BP至2.217%[1][2] - 国债期货全面下跌，30年期主力合约全周下跌0.60%，10年期主力合约下跌0.07%，5年期和2年期主力合约分别下跌0.09%和0.02%[5] - 中证转债指数先跌后涨，全周上涨0.94%，周五收盘报478.05[6] - 利率债一级市场合计发行102只、5797.31亿元，其中国债发行3只、2475.3亿元，政策性银行债发行21只、1361.50亿元，地方债发行78只、1960.51亿元[7] 货币政策导向 - 央行三季度货币政策例会强调下阶段要抓好各项措施执行，保持流动性充裕，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制[1][17] - 货币政策将加强逆周期调节，推动社会综合融资成本下降，关注债市长期收益率变化，防范资金空转和汇率超调风险[1][17] - 中国人民银行行长潘功胜明确货币政策坚持以我为主，实施适度宽松的货币政策，保证流动性充裕，促进融资成本下降[13] 海外债市动态 - 美国10年期国债收益率累计上涨5BP至4.18%，2年期美债收益率上涨7BP至3.64%[9] - 美联储官员对降息路径存在分歧，鲍威尔认为货币政策仍"适度限制"，通胀风险偏上行而就业风险偏下行[9][11] - 美国8月PCE价格指数环比上涨0.3%，同比增长2.7%，核心PCE同比上涨2.9%，显示通胀小幅升温[11] 金融市场创新与开放 - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营，推出跨境数字支付、区块链服务和数字资产三大平台[14][15] - 互换通机制优化，报价商队伍扩充，每日净限额自10月13日起提高至450亿元[15] - 境外机构投资者获准开展银行间债券市场债券回购业务，回购期限最长365天，结算方式为券款对付[15][16] 机构观点 - 天风证券认为央行对资金面呵护态度明显，下周跨季资金面压力整体可控，存单发行利率或迎来筑顶修复[18] - 财通证券预计10月流动性缺口与9月相当，资金利率中枢可能下移至7-8月水平，DR001震荡区间回落至1.30%-1.40%[18] - 浙商证券建议持券过节以短端票息策略为主，认为长期限信用债压力仍有待释放，短期限中高等级信用债和存单策略更稳健[19]

GDPval评估方法 - OpenAI推出名为GDPval的新评估方法 用于跟踪模型在具有经济价值的现实世界任务上的表现[1] - 该方法以国内生产总值(GDP)作为关键经济指标 从对GDP贡献最大的行业中的关键职业中提取任务[3] - GDPval是首个版本 涵盖从对美国GDP贡献最大的9个行业中甄选出的44个职业 如软件开发人员 律师 注册护士和机械工程师等[16] 评估结果与模型表现 - 在GDPval黄金数据集的220项任务中 前沿模型已接近行业专家的工作质量[3][4] - Claude Opus 4.1是该数据集中表现最佳的模型 在49%的任务中被评为优于或与行业专家相当[9] - GPT-5在准确性方面更为出色 从2024年春季的GPT-4o到2025年夏季的GPT-5 性能提高了一倍多[9][10] - 前沿模型完成GDPval任务的速度比行业专家快约100倍 成本也低100倍[13] - AI在政府部门 零售和批发上的能力已经达到或超越人类水平[7] 评估体系设计 - GDPval全套评估包含1320项专业任务 黄金开源评估包含220项任务[18] - 每项任务均由平均拥有超过14年相关领域从业经验的专业人士设计并审核[18] - 每项任务基于真实工作成果 如法律摘要 工程蓝图 客户支持对话或护理计划 经过至少5轮审查[18] - 任务附带参考文件和上下文 预期交付成果涵盖文档 幻灯片 图表 电子表格和多媒体[19] 评估方法 - 通过专家评分员在盲评下比较AI和人类的交付成果 给出"更好" "相当"或"更差"的排名[21] - 任务编写者制定详细评分标准确保一致性和透明度[21] - OpenAI开发了"自动评分员"作为辅助工具 但目前可靠性不如专家评分员[21] 未来发展与影响 - OpenAI计划继续扩展GDPval 涵盖更多职业 行业和任务类型 提高交互性[22] - 模型能够比专家更快 更低成本地完成重复性 明确规定的任务[21] - 人工智能可以处理日常任务 让人们将更多时间投入到创造性和判断性较强的工作中[21] - 人工智能补充工人可以转化为显著的经济增长[21]

突尼斯国家统计局（INS）近日宣布，2025年上半年突尼斯经济增长2.4%。2025年第二季度经季节性调 整后的国内生产总值（GDP）同比增长3.2%。环比增长了1.8%。 （原标题：2025年上半年突尼斯经济增长2.4%） ...

其实今儿的关键就一个：美联储最认的PCE数据，没掉链子。8月核心通胀同比2.9%，全部项目2.7%，环比0.3%——说直白点，全踩在市场预期的点子 上，既没超出去让人慌"通胀反弹"，也没低到让人疑"经济冷了"，就像给慌了三天的投资者递了颗温吞的定心丸。 个股这边也有几个小线索：波音沾了FAA放宽交付限制的光，股价往上走；英特尔在跟苹果、台积电谈合作，AMD反倒被"木头姐"减了仓；礼来新药批 了要进印度，咱们国内的理想发了新五座SUV，小鹏还闯了瑞士、奥地利五个国家——这些公司的动作，慢慢攒着，都是看长线的小拼图。 前一天刚出的消息还挺挠人：就业数据挺猛，申领失业金的人少了，二季度GDP还往上修到3.8%，当时不少人嘀咕"这经济看着还行，美联储会不会少降 两次息？"结果今儿PCE一出来，那点嘀咕就淡了——市场接着押注，今年还能降两次，每次25个基点，跟美联储自己的预测对上了。TradeStation那个策 略主管大卫·拉塞尔说得实在，"跌了三天，这数据够把观望的买家喊回来"，可不是嘛，对咱们做中长线的来说，市场不怕波动，就怕"意料之外"，这次 没出岔子，就是最好的信号。 说到底，今儿美股反弹不是瞎涨，是PCE给 ...

会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节， 综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。贷 款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强， 社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币 汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。 据央行网站，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有 进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑 战。要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功 能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。 会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前 ...

会议提出，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长 同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发 挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的 角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率， 防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水 平上的基本稳定。 会议强调，全面贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部 署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建 新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协 调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济 回升向好势头。 ● 本报记者 彭扬 会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒 增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政 ...

货币政策基调与目标 - 实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，相较于上季度从“保持”转为“促进”经济稳定增长和物价处于合理水平 [5] - 要求保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头 [9] - 综合运用多种货币政策工具保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投资 [7] 货币政策操作与工具 - 加强货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，灵活把握政策实施的力度和节奏 [5][7] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，推动社会综合融资成本下降 [7] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、小微企业等重点领域 [10] 资本市场与房地产市场 - 维护资本市场稳定，提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排 [5][10] - 巩固房地产市场稳定态势，推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度 [10] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [10] 外部环境与汇率管理 - 当前世界经济增长动能减弱，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [5] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [7][9]

来源：中国人民银行 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度例会 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。 常态化的制度安排，维护资本市场稳定。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥 支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。着力推动已出 台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完 善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。切实推进金融高水平双向开放，提高开 放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会 和中央经济工作会议精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎 实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环 摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合，保持政策连续性 稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头。 本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜 ...

政策提案核心内容 - 巴西财政部提出对农业信贷票据征收更高税率的主张 [1] - 该税收调整旨在缩小不同投资产品之间的税收差异并为联邦政府弥补财政缺口创造条件 [1] 农业行业立场与潜在影响 - 农业派系担心提高LCA税率将增加生产成本并削弱行业融资能力 [1] - 农业信贷票据是巴西农业融资的重要工具近年来为农户和企业筹集了数百亿雷亚尔资金是支持生产链扩张和出口的重要金融支柱 [1] - 提高LCA税率可能抑制市场需求并削弱巴西在全球农产品市场的竞争力在国际粮食价格波动和国内生产成本上升背景下增加融资压力将对行业产生直接冲击 [1] 政府沟通与谈判进展 - 财政部长费尔南多·阿达强调政府愿意倾听各方意见寻求兼顾财政责任与行业发展的方案 [2] - 议会农业阵线主席表示与财政部进行了良好的谈话谈判没有陷入僵局 [2] 政策争议的宏观背景 - 此次争议是财政政策与产业发展之间的分歧是政府如何平衡财政稳健与经济增长关系的缩影 [1] - 农业是巴西经济的支柱产业之一对出口和就业贡献巨大财政政策调整需兼顾产业长期发展和公共财政可持续性 [1] 未来前景分析 - 最终结果取决于政府与农业派系能否在税制调整细节上达成妥协 [2] - 若处理得当双方可能在对话中找到新的合作点若矛盾升级则可能对政府未来在国会推进改革议程带来更大阻力 [2]

英国宏观经济表现 - 7月份英国经济陷入停滞 制造业下滑抵消了服务业和建筑业的增长 符合经济学家预期 [1] - 6月份英国经济增长0.4% 但截至7月份的三个月经济增长率已从截至6月份的三个月的0.3%放缓至0.2% [1] - 受美国加征关税前对美出口激增驱动 一季度经济增长0.7% 但此后企业受到税收增加和4月份开始的美国贸易战压力 [1] 政府政策与财政压力 - 英国政府面临在11月份高风险预算中促进增长和修复公共财政的挑战 [1] - 财政部将经济增长作为"首要任务" 但经济近几个月失去动力 已成立新的"预算委员会"协调举措 [1] - 经济学家预测政府将被迫在预算中增加税收 一些人估计需筹集超过200亿英镑来填补财政漏洞 [2] 央行政策与市场反应 - 英国央行预计将在下周会议上维持利率在4%的水平 自2024年夏季以来已五次降息 [2] - 政策制定者面临微妙平衡 7月份通胀率为3.8% 远高于英国央行2%的目标 且劳动力市场恶化迹象增多 [2] - GDP数据公布后 英镑兑美元汇率下跌0.2% 至1.355美元 [2]