报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮流动性高点基本确认在7月上旬，重点关注股债性价比何时重回偏向债券，自上而下宽基组合观点为权益价值风格（仓位80%）和30年国债ETF（仓位20%），最新转债组合全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位70% [3] - 自下而上看，转债价格和估值均处于历史高位，可关注业绩与估值共振方向的转债、择券空间较大行业的转债、公告短期内不强赎的转债以及承接银行转债资金的类底仓替代部分转债 [4] 根据相关目录分别进行总结 股债、转债市场回顾 - 权益市场整体表现强劲，沪指多次逼近或突破3500点，银行股为市场主线，国有大行连续创历史新高，算力硬件、新能源等板块表现活跃，部分板块如PCB、消电子等出现调整 [1] - 债市收益率普遍上行，资金面边际收紧、通胀数据以及权益市场波动对债市造成扰动，周五权益及银行股冲高回落，国债期货明显修复 [1] - 转债跟随正股表现强势，成交额维持高位，全市场周均成交662亿元，环比小幅提升，估值回调，涨幅小于正股，中证转债指数持续创历史新高，小盘、低评级转债炒作情绪边际抬升，低价转债表现最为强势 [2] - 目前转债性价比受限，低价转债成为稀缺品种，权益市场阶段性高位，转债全市场价格中位数提升至125.4元，估值持续处于偏高水平，择券空间缩窄，以估值有待调整的惰性转债占比最大 [2] 市场展望与策略推荐 - 大类资产配置角度，关注股债性价比何时重回偏向债券，最新转债组合全部配置价值风格双低和低价转债，总仓位70%，其中价值风格低价转债剩余时间较长且具备下修预期，价值风格双低转债具备正股和转债方面双重优势，转债宽基组合上周跑赢中证转债指数0.29pct，2024年7月建仓以来累计跑赢15.99pct [3] - 自下而上看，可关注业绩与估值共振方向的转债、择券空间较大行业的转债、公告短期内不强赎的转债以及承接银行转债资金的类底仓替代部分转债 [4]

重要事件回顾 - 财政部调整保险公司绩效考核体系，将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为"当年度指标+30%权重+三年周期指标50%权重+五年周期指标20%权重"，强化保险资金长期投资稳定性 [1] - 特朗普宣布从8月1日起对巴西、加拿大、日本、韩国、越南等国征收20%-50%关税，并对多数贸易伙伴征收15%或20%统一关税 [1] - 6月CPI同比上涨0.1%，上半年CPI同比下降0.1%；6月PPI同比下降3.6%，上半年PPI同比下降2.8% [1] 周度行情回顾 债市 - 债市出现小幅调整，主要受股债跷跷板效应影响，但6月物价指数偏弱显示基本面尚未对债市形成利空 [3] - 债市配置性价比回升，短期调整后收益率回升空间有限，下行可能性较高，可适度积极布局 [8] A股 - 沪指强势冲上3500点，主要受地产板块大幅上涨、去产能带动光伏/钢铁/建材等行业走强、非银金融表现强势等因素推动 [4] - 市场冲高后短期或有分歧，周五沪指放量长上影线显示连续上涨后分歧增多，风格可能向中盘股及有业绩支撑的科技成长方向切换 [9] 港股 - 受A股带动小幅上涨，金融地产走强但新消费明显回落，市场风格出现切换 [5][6] 美股 - 受特朗普关税风险上升影响转向震荡，外部市场波动风险增加 [7] 投资建议 - 股市短期不宜追高，适宜多看少动待震荡整固后再行布局 [9] - 海外市场需耐心等待关税扰动带来的波动调整买入机会 [10]

报告核心观点 股市上涨对债市带来短期调整压力，信用利差大多被动收窄，信用债二级成交活跃度减弱，机构行为有调整；建议信用策略上逢调整择机加仓，关注科创债和受“反内卷”政策影响的钢铁、煤炭产业债 [1][2][3][4] 各部分总结 股市对债市影响及信用利差情况 - 股市上涨使利率债调整，信用债调整幅度小，信用利差大多被动收窄，短久期利差收窄幅度大 [1][19] - 1 年期各评级中短票利差收窄 5 - 7bp，3 年和 5 年期中高评级收窄 1 - 2bp，7 年期走阔 2bp 以内 [1][19] - 1 年期二永债利差收窄幅度小于其他品种，3 年期各评级二永债利差走阔 [1][19] - 城投债短久期利差收窄幅度大，1 年期各评级收窄 5bp [1][19] - 地产债长久期利差大多收窄，1 年期收窄 4 - 7bp [19] - 7 年期券商次级债信用利差走阔约 3bp [1] 信用债二级成交情况 - 信用债整体换手率从 2.36%降至 2.21%，市场交投活跃度减弱 [2] - 多数信用品种 TKN 占比回落，证券次级债、保险公司债微降 [2][30] - 全部信用债加权平均成交期限从 2.8 年增至 2.9 年，城投债和产业债期限增加，金融债大多减少 [2][31] 信用债机构行为 - 基金维持增配信用债但力度减弱，主要增配 5 年以内，对长久期转为净卖出 [3] - 保险对 7 年以上信用债转为增配，久期拉长 [3] - 理财集中买入 3 年以内信用债，买入久期压降 [3] 信用策略建议 - 债市短期有波动但仍偏多，建议逢调整择机加仓，不激进追涨 [4] - 关注科创债 ETF 扩容，挖掘指数成分券中超额利差压缩空间大的标的 [4] - 关注“反内卷”政策下钢铁、煤炭产业债信用利差压缩可能性 [4] 二级市场信用债收益率情况 - 各期限信用债收益率大多上行，除 1 年期下行，3、5、7 年期各评级以上行为主 [10] - 3 年和 5 年期二永债跌幅大，3 年期 AA + 级城投债、3 年和 5 年期 AA 级地产债收益率上行明显 [10] - 7 年期券商次级债收益率全周累计上行 7bp [10] 城投债收益率图谱 - 隐含评级 AA - 以上城投债加权平均收益率为 2.07% [13] - 黑龙江、云南、青海、辽宁等省份城投债收益率超 2.5%，山东、陕西较高 [13] - 高收益率城投债向长端集中，3 年以内可下沉至 AA(2)级及以下博取收益 [13] 产业债收益率图谱 - 隐含评级 AA - 以上产业债加权平均收益率为 1.84% [17] - 农林牧渔、社会服务和有色金属行业收益率较高 [17] 信用利差细分情况 - 城投债西藏、贵州信用利差收窄多，7 月以来收窄 10bp 以上，部分区域与去年低点有压降空间 [19][21] - 产业债社会服务行业信用利差收窄多，建筑装饰、轻工制造等与去年低点有压降空间 [19][23] 信用债成交情况细分 - 信用债日均成交笔数增加，城投、产业、二永债分别增加 172、108、169 笔 [25] - 信用债低估值成交占比整体增加 0.3%，部分品种有不同变化 [25] - 信用债成交收益率整体下行 2bp，不同品种和期限有差异 [25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月第二周债市情绪受“股债跷跷板”行情影响受挫，但波动可控，跨季后债券配置需求仍偏强 [2][9] - Q3票息品种建议保持久期，3Y内多下沉，资质偏强区域可拉久期至5Y，少量参与超长信用债并适时提前止盈 [2][9] - 短端城投是底仓优先选择，3Y - 1Y期限利差偏厚省份有河南、天津、陕西、云南，可找3Y左右高收益个券；江浙是拉久期到5Y首选，河南空间大也值得关注 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 信用债周观点：寻找收益率曲线的“凸点” - 3Y内下沉关注3Y - 1Y期限利差偏厚省份，如江苏3Y估值高适合低风险机构；河南历史波动大、利差厚，豫航空港等可配置；云南、陕西和天津偏高但挖掘有阻力；西宁城投等3Y估值稍高 [6][9] - 5Y - 3Y期限利差分布与3Y - 1Y类似，江浙适合低风险机构小幅增强收益；河南5Y城投有挖掘机会；云南5Y收益率高；小众省份挖掘机会少 [6][15][17] 信用债周回顾：后半周迎波动，但配置力量不弱 负面信息监测 - 本周无债券违约与逾期和海外评级下调情况 [22][24] - 郑州煤炭工业主体评级和15郑煤MTN001债项评级下调，22深汕投资MTN001债项评级下调 [24] - 泛海控股等多家公司出现重大负面事件，如债务逾期、未决诉讼等 [25] 一级发行：净融资额保持高位，AA +级融资成本明显压降 - 信用债一级发行量和到期量环比增长，净融资额环比持平，7月7日至13日发行2874亿元，偿还1991亿元，净融入883亿元 [25] - 上周仅3只取消/推迟发行信用债，规模40亿元 [26] - AA +级发行成本环比明显下降，AAA、AA +级平均票息为2.07%、2.21%，相比上一周分别上行8bp、下行29bp [29] 二级成交：估值调整，但利差继续压缩 - 各等级信用债估值在±3bp内波动，短端下行、长端上行，利差全面收窄，中枢约3bp [31] - 各等级期限利差全面走阔，中高等级走阔3 - 4bp，AA级5Y - 1Y仅走阔1bp；各期限等级利差全面压缩，低等级收窄更多 [33] - 城投债各省信用利差延续收窄4bp左右，分化小，贵州、内蒙古和西藏收窄幅度稍大 [36][37] - 产业债各行业利差收窄3 - 5bp为主，房地产行业估值波动大，走阔52bp [39] - 信用债流动性小幅减弱，换手率环比下降0.24pct至1.91%，前十基本为央国企 [39] - 统计到8只折价超10%信用债，集中在个别房企和农商行 [39] - 利差走阔幅度前五的产业主体均为房企，依次为碧桂园、融侨、时代控股、旭辉和合景泰富 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率受股市影响上行 后续需观察股市上涨持续性 短期收益率或上行但幅度有限 债市预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置 [1][13][15] - 海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 原油库存激增、批发库存环比下降 中小企业乐观指数小幅下降 劳动力市场有韧性 美联储对是否降息分歧明显 [1][16][21] 各目录总结 一周观点 - 股市企稳回升对债市影响：本周10年期国债活跃券收益率从1.641%上行2.5bp至1.666% 股市表现强劲带来“股债跷跷板”效应 短期债市或受股市影响收益率趋于上行但幅度有限 目前更偏向流动性驱动的股牛 债市预计窄幅波动 收益率上行至1.7%可配置 [1][10][15] - 美国相关数据公布后美债收益率变化：海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 原油库存激增、批发库存环比下降 中小企业乐观指数小幅下降 劳动力市场有韧性 美联储对是否降息分歧明显 7月降息25bp概率升至5.2% 9月降至60.4% 10月在9月降息基础上再次降息可能性为36.2% [1][16][21] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 公开市场操作：2025.7.7 - 2025.7.11逆回购合计4257亿元 到期6522亿元 净投放-2265亿元 [31] - 货币市场利率：与上周相比 本周部分利率有变动 [33] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房成交面积：总成交面积有所降温 [52] - 钢材价格：全面上涨 [54] - LME有色金属期货官方价：涨跌互现 [54] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 发行情况：本周共发行45只地方债 金额2317.90亿元 偿还量1215.61亿元 净融资额1102.29亿元 发行总额排名前三为贵州、湖南和黑龙江 [84][85] - 特殊再融资专项债：本周贵州省发行286.31亿元 自2025年1月1日至本周全国共计发行18245.70亿元 [90] - 城投债提前兑付：本周总规模18.23亿元 排名前三为云南、广西和安徽 自2024年11月15日至本周全国共计812.19亿元 兑付规模最高为湖南 [92][97] 二级市场概况 - 存量与成交：本周地方债存量51.88万亿元 成交量3707.28亿元 换手率0.71% 前三大交易活跃省份为湖南、广东和山东 期限为30Y、10Y和20Y [98] - 到期收益率：本周地方债到期收益率全面下行 [101] 本月地方债发行计划 - 展示了云南、新疆等多地7月14 - 18日的发行计划 [110] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 发行情况：本周信用债共发333只 总发行量2874.45亿元 总偿还量1991.01亿元 净融资额883.44亿元 较上周增加102.05亿元 [106] - 细分类型：城投债净融资额42.80亿元 产业债840.65亿元 短融91.24亿元 中票499.27亿元 企业债-41.14亿元 公司债408.41亿元 定向工具-74.33亿元 [111][112] 发行利率 - 短融发行利率1.6041% 变化-5.71bp 中票2.1304% 变化3.78bp 企业债2.6000% 变化0.00bp 公司债1.9994% 变化-5.62bp [120] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计5885.18亿元 其中短融1309.64亿元 中票3399.89亿元 企业债113.67亿元 公司债520.85亿元 PPN541.14亿元 [122] 到期收益率 - 国开债到期收益率全面上行 短融中票收益率涨跌互现 企业债和城投债总体上行 [123][125][127] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差总体收窄 [128][130][136] 等级利差 - 短融中票等级利差全面收窄 企业债总体走阔 城投债总体收窄 [142][145][148] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃度债券 [151] 主体评级变动情况 - 山东发展投资控股集团有限公司、漳州市交通发展集团有限公司评级或展望调低 郑州煤炭工业(集团)有限责任公司评级或展望调高 [153]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市震荡走弱，交易逻辑围绕资金面和股市行情窄幅震荡 后续需关注股债联动、资金利率、经济金融数据和政治局会议信号以及债市供需博弈等变量 三季度债市长端利率预计在1.65%左右窄幅震荡，信用形成负反馈概率不高，待货币政策和资金面宽松或打开市场空间 [1][2][3][28][29] 根据相关目录分别进行总结 多空交织，股债联动依然凸显，债市震荡走弱 本周（7/7 - 7/11）债市受股债“跷跷板”、严监管预期升温、资金面收敛影响震荡走弱 短端调整幅度更大，曲线小幅走平；存单收益率多数上行 [1][6] 资金利率温和抬升 本周资金面先松后紧，资金利率温和抬升 跨季后资金利率中枢下行，DR001仍运行于政策利率下方 资金分层维持低位，隔夜资金后半周分层有所增加 [8][10] 止盈还是再逢布局机会 近两周债市震荡，交易围绕阶段性边际因素展开，上周与本周行情分化 呈现资金利率“下台阶”市场未跟随下行、信用类资产波动大于利率债、信用类资产“V”型走势对应交易盘操作变化等特征 债市多空力量交织，基本面修复支撑债市，货币政策动态平衡，总量宽松政策短期内落地概率低 后续需关注股债联动、资金利率、经济金融数据和政治局会议信号以及债市供需博弈等变量 三季度债市总体环境有利，长端利率预计在1.65%左右窄幅震荡，信用负反馈概率不高 [2][15][26][28][29] 下周关注 下周需关注中国6月进出口金额、贸易差额、社会融资规模等经济金融数据，以及德国、欧盟、美国、英国、日本等国家和地区的相关经济指标 [31]

市场情绪与资金流向 - 指数从高点回落1点但市场情绪改善 因银行和权重板块资金释放并流向机器人等低位板块 [1] - 上证指数回落但市场继续放量 创业板表现相对强势 [1] - 金融股成为当日主要风险点 下午板块全线回落 [1] 行情展望与驱动因素 - 市场短期对3500点存在分歧 7月上半旬受美联储未降息及中美贸易协定未达成影响 [1] - 下半年行情预期优于上半年 驱动因素包括8月初潜在关系缓解及美联储降息周期开启 [1] - 科技与题材板块赚钱效应预计在下半年逐步回归 [1] 技术面与市场趋势 - 指数维持多头趋势 5日线持续创新高 [2] - 成交量保持活跃支撑市场情绪 风格切换需耐心等待 [2] - 国债价格下跌反映股债跷跷板效应 资金继续向股市倾斜 [2]

国开债券ETF表现 - 最新报价106 23元 近1年累计上涨1 86% [1] - 近2年净值上涨4 59% 自成立以来最长连涨月数15个月 最长连涨涨幅3 90% [1] - 涨跌月数比28/5 年盈利百分比100 00% 月盈利概率88 23% 历史持有2年盈利概率100 00% [1] 流动性及交易数据 - 盘中换手1 19% 成交1046 36万元 近1年日均成交5 34亿元 [1] 风险指标 - 近半年最大回撤0 41% 相对基准回撤0 26% 回撤后修复天数61天 [1] 费用及跟踪精度 - 管理费率0 15% 托管费率0 05% 为可比基金中最低 [1] - 近1月跟踪误差0 010% 在可比基金中跟踪精度最高 [1] 指数跟踪情况 - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数 成分券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内的政策性银行债 [2] 市场动态分析 - 股债跷跷板行情再现 当前股市持续强势导致股债性价比逆转 2024年推动债市走强的投机资金逐步流失 [3] - 10年期国债可能出现重新定价 与存单利差预计走扩5-10bp 存单利率上行时现券跌幅更大 下行时跟涨有限 [3] - 债市持续走弱可能传导至信用债侧 2-5年国开债性价比提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个品种进行短评并给出投资建议，包括焦煤、烧碱、生猪等，各品种因自身基本面和市场因素呈现不同走势和投资预期 [2][3][5] 各品种短评总结 焦煤 - 产业基本面短期无明显好转，7月供应端或边际增长，但受消息面利多带动期货价格反弹，预计短期偏强运行，需关注政策动态 [2] 烧碱 - 装置开工高位较稳，企业库存下降，下游需求有差异，山东区域液氯走货差企业减产或检修，预计09合约短期震荡运行，下方支撑2460一线，建议观望或回调短线做多 [3] 生猪 - 养殖端出栏情况有变化，消费淡季需求偏弱，供需博弈，供应端压力增加，预计价格小幅偏弱，短期上涨乏力，区间交易为主，养殖户可择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - 马来西亚6月报告中性偏空，7月1 - 10日出口环比增加但主产国数据整体偏空，国内豆棕现货价差倒挂、基差变化、下游需求难改善，短期价格偏弱运行 [5] 豆粕 - 巴西7月大豆、豆粕出口预计增长，玉米出口预计减少，贸易关税调整引发市场担忧，油厂销售进度慢基差报价下调，短期价格震荡偏强，下方2900 - 2920区间有技术强支撑 [6] 铁矿石 - 矿山季末发运冲量结束发运回落，需求端钢材表需和产量下降、库存小降，反内卷政策预期提振市场情绪，预计短期震荡偏强运行，建议逢低短多 [7] 螺纹钢 - 本周产量回落、库存小降、表需小幅回落，数据中性偏强，现货供需双弱，库存淡季小降，市场矛盾和驱动不足，预计短期盘面震荡偏强运行 [8] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳、库存下降，国内纯碱市场低位震荡，厂家库存高位累库，供应高位徘徊，下游需求不温不火，预计09合约短期震荡运行，上方压力1260一线，建议观望 [9] 聚丙烯 - 开工下滑但新装置投产供应仍充裕，商业库存偏稳且高于前两年同期，需求淡季终端买盘不佳，预计PP 09合约短期震荡运行，上方压力7115一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 原油 - 欧佩克讨论增产后续安排，下调未来四年全球石油需求预测，隔夜原油下跌，关注6月OPEC + 产量兑现情况，高位偏空 [11] PTA - 需求端拖累现货重心下滑，终端订单不佳负荷下降，原油转弱，高位短空思路 [11] 橡胶 - 供应端上量偏慢，胶水价格下跌，需求端半钢胎和全钢胎企业开工下滑后预计恢复，产区逐步上量，基本面偏弱，谨慎看待反弹，建议观望 [12] 短期国债 - shibor隔夜和7天利率上行，短期流动性偏紧，利空短端国债，进一步下跌空间有限，关注60日均线和股债跷跷板 [13] 中长期国债 - 财政政策积极，后续或持续发力，债市为股债跷跷板逻辑，能否步入下降趋势需观察7月是否有超预期政策，关注7月政治局会议 [13] 白银 - 美联储官员内部有分歧，7月降息言论再起，美白银突破震荡区间，后续是否走降息预期行情需持续关注，震荡略偏多思路，关注金银走势关系 [14] 黄金 - 初请失业金人数下降美元指数走高利空贵金属，美联储内部对7月降息有分歧、降息预期增加利多贵金属，中期宽幅震荡格局，关注美元走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，包括焦煤、黄金、螺纹钢等18个品种，从供需、成本、市场情绪等多方面分析价格走势并给出短期投资方向，涉及稳中偏强、震荡偏空、区间震荡等多种情况 [1][2][4] 各品种总结 焦煤 - 本周全国110家洗煤厂样本开工率62.33%，较上期增2.60%；日均产量52.59万吨，增2.00万吨；原煤库存300.77万吨，减11.40万吨；精煤库存197.07万吨，减17.91万吨 [1] - 炼焦煤市场稳中偏强，价格多数上涨，煤矿成交好，多数煤矿预售，库存无压力且挺价意愿强，终端补库带动投机氛围，但产地煤矿复产，后续关注煤矿产量及下游焦钢企业盈利情况，预计短期价格稳中偏强 [1] 黄金 - 特朗普向多国发加征关税信函，新税率8月1日生效，此前已向部分国家发首批关税信函，本周还会有更多 [2] - 关税扰动减弱，市场关注度降低，但仍需关注对美元影响，市场焦点是美国经济及通胀预期，黄金中期震荡略偏空，关注美元走势 [2] 螺纹钢 - 7月9日国内钢材小幅下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2910元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3242元/吨，较上一交易日跌1元/吨 [4] - 焦煤、焦炭价格稳中偏强，煤矿复工复产，价格上涨空间有限；淡季钢材需求疲弱，下游按需采购，钢市供需两弱；成本对钢价有支撑，但需求不足，钢价延续窄幅调整 [4] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业开工率40.34%，较上周增长1.13%；日均产量25730吨，环比增长125吨，处近两个月最高水平 [4] - 港口矿价小幅上探，澳矿发运恢复、港口货源不紧张，远期低价期货矿到港，矿价上行幅度有限；成材产量高位，锰硅厂家复产驱动增加，但终端用钢需求淡季，钢材去库放缓，钢厂利润或收缩，成材减产预期仍存；成本推升不足，锰硅供需宽松，期价上行空间有限 [4] 生猪 - 7月9日“农产品批发价格200指数”为112.90，“菜篮子”产品批发价格指数为112.98，全国农产品批发市场猪肉平均价格20.53元/公斤，比前一日上升0.1%；鸡蛋7.02元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪市场价格小幅波动，南方部分地区低价补涨，但终端利好支撑有限，市场供需博弈持续，价格区间内频繁震荡，短期上涨乏力，养殖户可根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - BMI预计马来西亚棕榈油产量在2025/26年度部分恢复，同比增长0.5%至1950万吨，国内消费从2024/25年度的3900万吨下降2%至3800万吨 [6] - 国际油价提振棕榈油价格，但国内豆棕现货价差倒挂，现货基差稳中有降，下游需求难改善，走货缓慢，短期价格偏弱 [6] 豆粕 - 按华南地区远月豆粕、豆油基差计算，8 - 9月船期大豆现货压榨利润 - 40 - 10元/吨，我国8月船期大豆采购基本完成，9月船期过6成，10 - 1月船期未买船 [6] - 下游饲料企业库存中高，提货积极性尚可，油厂库存压力低于去年同期，现货基差回归；但大豆巨量到港、高温，油厂高开机率使豆粕库存压力攀升，短期价格区间震荡，下方2900 - 2920区间强支撑 [6] 白银 - 当地时间7月9日，美联储公布6月17 - 18日会议纪要，同意维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%之间，与会者认为经济活动稳步扩张 [8] - 经济稳步扩张，短期降息概率低，白银上涨动能不强，中期震荡偏空，关注黄金白银走势及黄金对白银的影响 [8] 中长期国债 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，连续下降4个月后转涨；核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高；6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [8] - CPI超预期上涨，消费动能或加强，经济缓慢复苏，中长期利空债市，短期债市下跌动能不强；债市遵循股债跷跷板逻辑，能否下降需观察，7月是否有超预期政策是关键，关注股债跷跷板及7月政治局会议 [8] 短期国债 - 7月9日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期均上行，shibor隔夜和7天利率也上行 [9] - 短期流动性偏紧，利空短端国债，但国债下跌动能不强，60日均线附近或有变化，下跌空间有限，债市逻辑不明，关注股债跷跷板 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，震荡下行；周度产量70.89万吨，环比 - 1.1%；厂家总库存180.95万吨，周上升2.41万吨；浮法玻璃开工率75.68%，周度 + 0.68%；全国浮法玻璃均价1173元/吨，环比持平；样本企业总库存6908.5万重箱，环比下降0.19% [9] - 浮法玻璃开工稳，库存小幅下降，华东市场淡稳，需求未实质好转，下游刚需；国内纯碱市场弱势，个别企业降价，供应高位，下游需求疲软；预计纯碱09合约短期震荡，上方压力1220一线，建议观望或短线做空 [9] 烧碱 - 山东32%液碱810元/吨，环比持平；山东液碱暂稳，液氯价格稳定，氯碱利润 - 62元/吨；烧碱周度产能利用率80.5%，环比 - 2%；液碱样本企业库存38.42万吨，周下降1.59%；下游氧化铝周开工80%，持平；粘胶短纤周开工75.17%，环比 - 3.4% [10] - 烧碱装置开工高位，本周预期开工小幅提升，企业库存下降，下游氧化铝部分企业复产提产谨慎，新投产量变现需时间，非铝下游行业需求下降；山东液碱市场持稳，下游刚需；预计烧碱09合约短期震荡，上方压力2535一线，建议观望或谨慎短线做空 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7110元/吨，下降8元/吨；产能利用率76.17%，较上日 - 1.09%；下游行业平均开工48.78%，周下降0.27个百分点；聚丙烯商业库存78.51万吨，周下降0.07万吨；两油聚烯烃库存76.5万吨，较昨日下降1.5万吨 [11] - 聚丙烯开工下滑，新装置投产，整体供应充裕；商业库存偏稳，高于前两年同期，供需宽松，预计库存阶段性高位运行；终端支撑不足，贸易报盘走跌，让利促成交；预计PP 09合约短期震荡，上方压力7120一线，建议观望或反弹短线做空 [11] 原油 - 截止7月4日当周，美国原油库存总量8.29024亿桶，比前一周增长731万桶；商业原油库存量4.26021亿桶，比前一周增长707万桶；汽油库存总量2.29468亿桶，比前一周下降266万桶；美国原油日均产量1338.5万桶，比前周日均产量减少4.8万桶，比去年同期日均产量增加8.5万 [11] - 截止6月，欧佩克及其同盟国原油八国日产量连续三个月增加，但增产幅度有限；美国石油产量增长受限，原油低库存；消费旺季，成品油开工和加工利润支撑油价；关注6月OPEC + 产量兑现情况，短期低位偏多 [11] 短纤 - PXCFR报847美元/吨，PX - N261美元/吨；华东PTA报4805元/吨，PTA现金流成本为4714元/吨；聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存14 - 25天，FDY库存12 - 24天，DTY库存13 - 25天 [12] - 需求端拖累现货重心下滑，华东现货PTA收跌至4755元/吨，油价强势，原料PX供应偏紧价格坚挺，PTA观望或谨慎跟随成本短多 [12] 橡胶 - 杯胶上涨0.25泰铢/公斤至48.2泰铢/公斤，胶水下跌0.5泰铢/公斤至55泰铢/公斤；6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%；上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [13] - 供应端上量慢，浓乳需求疲软拖拽胶水价格下跌，杯胶相对偏强，本周泰国强降雨；需求端半钢胎和全钢胎企业开工下滑，预计检修结束后开工恢复；短期有天气和复工提振，但产区逐步上量，基本面偏弱，谨慎看待反弹，观望或谨慎短多 [13]