券商12月金股概览 - 截至12月1日，共有19家券商公布12月金股名单，合计142只标的入围 [1] - 中际旭创、牧原股份、美的集团、恒立液压、海光信息本月机构关注度居前 [1] - 电子、电力设备、医药生物、基础化工行业集中获得券商认同 [1] 个股关注度分析 - 中际旭创获5家券商推荐，包括光大证券、华泰证券、开源证券、长江证券、华龙证券，为全球数通光模块龙头，研发实力强劲 [2][3] - 牧原股份、美的集团各获4家券商推荐，美的集团被国信证券认为具备完善的激励机制和强大的组织执行力，牧原股份被浙商证券认为在猪价低位运行状态下超额盈利持续性会强于市场预期 [4] - 恒立液压、海光信息、安井食品各获3家券商推荐，海光信息DCU业务边际变化明显，国内大型项目落地有望带动DCU芯片快速放量 [4][5] - 恺英网络、巨人网络、沪电股份所属的信息技术行业集中获得券商认同，在AI基建投资保持增长的趋势下，全球算力芯片市场总规模不断扩大 [5] 券商金股组合表现 - 全部18家券商金股组合年初至今均录得正收益 [5] - 华鑫证券金股指数年初至今涨跌幅为65.0558%，排名第一 [6] - 华泰证券金股指数涨跌幅为63.0995%，开源证券金股指数涨跌幅为58.3405%，东兴证券金股指数涨跌幅为57.4451%，光大证券金股指数涨跌幅为48.191% [6] 机构市场展望 - 机构普遍认为随着市场流动性充裕及外部扰动因素缓和，"春季躁动"行情前置的可能性较高，岁末年初是投资者布局较好时机 [1][8] - 兴业证券研报认为海外扰动因素进一步缓和，美联储表态与经济数据共同推升降息预期，岁末年初行情往往呈现"价值搭台，成长唱戏"特征 [8] - 东吴证券研报表示资金博弈下"抢跑"行为导致市场预期在节前被快速定价，2026年春节假期时间较晚，"春季躁动行情"前置可能性较高 [8] - 广发证券研报建议当年12月到次年1月是投资者"春季躁动"布局较好时机，针对年报预告不太会低于预期且明年景气度趋势不错的板块 [8]

电子行业整体表现 - 申万电子行业二级指数年初至今均实现显著上涨，其中元件板块涨幅最大，达到+89.82%，光学光电子板块涨幅最小，为+5.55% [1] - 本周电子细分行业继续大幅修复，所有板块均录得上涨，涨幅在+3.93%至+8.10%之间，其中元件板块本周涨幅最高，为+8.10% [1] 北美科技个股表现 - 本周北美重要科技个股多数上涨，应用光电涨幅最大，达到+30.13%，博通和英特尔涨幅也分别达到+18.45%和+17.57% [2] - 英伟达是本周少数下跌的个股之一，跌幅为-1.05% [2] AI算力市场竞争格局 - 谷歌TPU v7在总拥有成本上展现出优势，其TCO比英伟达GB200系统低约30%-40%，并对以GPU为主的算力市场发起挑战 [3] - 谷歌凭借系统级工程优势实现了较高的模型算力利用率，其Gemini3大模型完全基于TPU训练，客户包括Anthropic和Meta等厂商 [3] - 英伟达GPU当前面临供不应求局面，其云端GPU已经售罄，反映出AI基建需求的强劲增长 [4] - 根据TrendForce预测，受北美大型CSPs提高资本支出和各国主权云兴起的推动，2026年全球AI服务器出货量年增将逾20% [4]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - AI基础设施建设的增长性需求已远超单一技术路线的承载能力，全球算力芯片市场总规模正不断扩大 [2] - 谷歌TPU v7在总拥有成本上展现出优势，对以GPU为主的算力市场发起挑战，但英伟达凭借GPU性能、通用性及CUDA生态护城河，仍有望占据主要市场，未来可能形成GPU与TPU竞争的新局面 [2] - 在AI基建投资保持增长的趋势下，GPU与TPU的份额争夺本质是增量市场的再分配，两者均有望实现高速增长，产业链硬件供应商将是核心受益者 [2] 行情追踪：市场表现 - 本周电子细分行业大幅修复，申万电子二级指数本周涨跌幅分别为：半导体（+5.72%）、其他电子Ⅱ（+7.59%）、元件（+8.10%）、光学光电子（+5.23%）、消费电子（+6.08%）、电子化学品Ⅱ（+3.93%）[9] - 年初至今，申万电子二级指数涨跌幅分别为：半导体（+39.75%）、其他电子Ⅱ（+43.95%）、元件（+89.82%）、光学光电子（+5.55%）、消费电子（+42.54%）、电子化学品Ⅱ（+38.20%）[9] - 本周北美重要科技股多数上涨，其中博通（+18.45%）、美光科技（+14.04%）、英特尔（+17.57%）、迈威尔科技（+15.43%）、应用光电（+30.13%）涨幅显著；英伟达本周微跌（-1.05%）[10] 个股表现 - **半导体板块**：本周长光华芯（+59.33%）、赛微电子（+44.85%）、希荻微（+32.12%）涨幅居前；大为股份（-16.95%）、大港股份（-5.90%）跌幅居前 [17][18] - **消费电子板块**：本周昀冢科技（+60.35%）、奥尼电子（+32.53%）、长盈精密（+31.29%）涨幅居前；显盈科技（-5.44%）、和而泰（-4.23%）跌幅居前 [18][19] - **元件板块**：本周高华科技（+16.55%）、东山精密（+15.96%）、兴森科技（+15.33%）涨幅居前；惠伦晶体（-2.31%）、法拉电子（-0.96%）跌幅居前 [19][20] - **光学光电子板块**：本周乾照光电（+41.47%）、东田微（+36.90%）、福晶科技（+30.15%）涨幅居前；华映科技（-1.27%）、八亿时空（-0.72%）跌幅居前 [21][22] - **电子化学品板块**：本周天承科技（+13.44%）、格林达（+13.01%）、万润股份（+10.85%）涨幅居前；华特气体（-3.07%）、南大光电（-2.66%）跌幅居前 [22][23] 谷歌TPU与英伟达GPU竞争分析 - 谷歌Gemini 3大模型完全基于TPU进行训练，TPU通过较好的系统级工程实现了较高的实际模型算力利用率 [2] - 根据SemiAnalysis，谷歌TPU的总体拥有成本比英伟达GB200系统低约30%-40% [2] - TPU的客户名单已包括Anthropic和Meta等大模型厂商，对英伟达GPU为主的算力市场形成一定冲击 [2] - 英伟达FY26Q3财报显示云端GPU已售罄，反映供不应求局面；TrendForce预测2026年全球AI服务器出货年增将逾20% [2] 建议关注标的 - **海外AI相关**：工业富联、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技、生益科技、生益电子等 [3] - **国产AI相关**：寒武纪、芯原股份、海光信息、中芯国际、深南电路等 [3] - **存储相关**：德明利、江波龙、兆易创新、聚辰股份、普冉股份等 [3] - **SoC相关**：瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份、中科蓝讯等 [3]

公司股价表现 - 建滔积层板盘中涨幅一度超过6%，截至发稿时上涨2.2%，报11.61港元，成交额为1.88亿港元 [1] 行业涨价动态 - 台湾南亚宣布全系列覆铜板及半固化片涨价8%，自11月20日起生效 [1] - 本次涨价主要由铜价、铜箔加工费、玻纤布涨价共同推动 [1] - 生益、南亚新材等厂商已在10月开启涨价，并在11月基本落地结束，涨价过程较为顺畅 [1] AI覆铜板市场前景 - 兴业研究认为AI覆铜板成为推动行业新一轮增长的引擎 [1] - 预计2025年AI覆铜板市场规模为22亿美元，同比增长100% [1] - 预计2026年AI覆铜板市场规模将达到34亿美元，同比增长60%，驱动因素包括ASIC放量和英伟达新产品覆铜板升级为M9 [1] - 预计至2028年AI覆铜板市场规模有望达到58亿美元，2024至2028年复合增长率为52% [1]

公司股价与市场动态 - 建滔积层板股价盘中一度上涨超过6%，截至发稿时上涨2.2%，报11.61港元，成交额为1.88亿港元 [1] - 台湾南亚宣布全系列CCL及PP产品涨价8%，自11月20日起生效 [1] - 产品涨价主要由铜价、铜箔加工费、玻纤布价格上涨共同推动 [1] - 生益、南亚新材等厂商已在10月开启涨价，并在11月基本落地结束，涨价过程较为顺畅 [1] 行业前景与增长动力 - AI覆铜板被视为推动行业新一轮增长的引擎 [1] - 预计2025年AI覆铜板市场规模将达到22亿美元，同比增长100% [1] - 预计2026年AI覆铜板市场规模将达到34亿美元，同比增长60%，增长动力来自ASIC放量和英伟达新产品覆铜板升级为M9 [1] - 预计至2028年AI覆铜板市场规模有望达到58亿美元，2024至2028年间的复合年增长率为52% [1]

2025年回顾 - 机械设备整体指数跑赢大盘 [1] - 人形机器人、AI PCB设备、锂电设备（固态电池方向）等科技成长相关板块涨幅居前 [1] - 行业基本面总体稳健增长，锂电设备与机床板块迎来基本面修复 [1] 2026年投资主题 - 投资关键词为AI基建、未来产业、周期复苏 [2] - 紧抓AI相关科技成长主线，包括AI PCB设备、燃气轮机、液冷等 [2] - 关注十五五规划强调的未来产业与新兴产业，如人形机器人、可控核聚变、低空经济等 [2] - 选择行业β向上的基本面优质个股，包括工程机械、风电设备、锂电设备等 [2] AI基建相关投资机遇 - AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来PCB单机价值量显著提升 [3] - AI数据中心建设驱动发电装备需求高增，柴发、燃气轮机、核电三种技术路线形成互补 [3] - 高功率下传统风冷逼近散热极限，液冷将成主流方案，液冷市场有望爆发式增长 [3] 未来产业与新兴产业投资机遇 - 人形机器人领域关注特斯拉Gen3发布及量产进度，以及国产链的催化 [4] - 可控核聚变领域建议关注深度参与核心项目的设备及材料标的 [4] - 低空经济有望迈入商业化运营，低空基础设施亟待建设，看好低空空管系统 [4] - 深海科技装备及核心部件国产替代空间广阔 [4] - 商业航天政策定调新高度，有望拉动相关设备需求 [4] 周期复苏板块投资机遇 - 工程机械内需稳健向好，海外国产品牌市占率尚有较大提升空间 [4] - 国内风电目标明确，中国风电加速出海，行业迎高景气 [4] - 锂电行业有望迎来新一轮扩产，固态电池产业化趋势加速 [4]

市场行情概览 - 11月26日深成指与创业板指低开高走，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%，沪指跌0.15% [1] - 沪深两市成交额1.78万亿，较上一交易日缩量288亿 [1] - 医药、零售、CPO等板块涨幅居前，军工装备、林业、游戏等板块跌幅居前 [1] 中信建投观点：人形机器人产业 - 机器人板块行情在经历10月大幅调整后，11月进入预期整固后的去伪存真阶段 [2] - 产业处于0-1的趋势兑现前夕，特斯拉Optimus量产订单发包、Gen3样机定型发布等重要节点支撑市场预期 [2] - 预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现，当前建议守机待时，重点关注宇树上市新进展 [2] 银河证券观点：机械设备行业投资策略 - 2025年机械设备整体指数跑赢大盘，人形机器人、AI PCB设备、锂电设备（固态电池方向）等科技成长板块涨幅居前 [3] - 2026年投资关键词为AI基建、未来产业、周期复苏 [3] - 投资机会可从三方面考虑：紧跟AI相关科技成长主线（AI PCB设备、燃气轮机、液冷）[3]；关注“十五五”规划强调的未来产业（人形机器人、可控核聚变、低空经济等）[3]；选择行业β向上的基本面优质个股（工程机械、风电设备、锂电设备）[3]

市场整体表现 - 昨日深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%，沪指跌0.15% [1] - 沪深两市成交额1.78万亿元，较上一交易日缩量288亿元 [1] - 医药、零售、CPO等板块涨幅居前，军工装备、林业、游戏等板块跌幅居前 [1] 不良资产市场化转让 - 2025年一季度银登中心成交的不良贷款本息规模达483亿元，同比增长139% [1] - 个人贷款成为不良转让主力，占总成交额逾七成 [1] - 不良出让试点主体从国有行与股份行扩容至城商行、农商行、消金和信托 [1] - 不良转让折扣率走低及逾期天数缩短，反映放款机构迫切希望不良出表 [1] - 互金贷款质量波动、银行业零售业务风险压力、消金公司不良规模高企将推高不良转让需求 [2] - 不良资产市场化转让或迈入快速发展周期 [1][2] 人形机器人产业 - 机器人板块行情在经历10月大幅调整后，11月进入预期整固阶段 [3] - 产业处于0-1的趋势兑现前夕，特斯拉Optimus量产订单发包、Gen3样机定型发布是重要节点 [3] - 预期上修需要新一轮催化落地或产业节奏兑现 [3] 机械设备行业投资展望 - 2025年机械设备整体指数跑赢大盘，人形机器人、AI PCB设备、锂电设备等科技成长板块涨幅居前 [4] - 2026年投资关键词为AI基建、未来产业、周期复苏 [4] - 投资机会可从三方面考虑：紧跟AI相关科技成长主线（如AI PCB设备、燃气轮机、液冷） [4] - 关注“十五五”规划强调的未来产业，如人形机器人、可控核聚变、低空经济等，有望拉动设备需求 [4] - 从周期性特征选择行业β向上的基本面优质个股，如工程机械、风电设备、锂电设备 [4]

市场整体表现 - 美东时间周二标普500指数开盘一度暴跌2%后出现深V反弹，收盘时道指逆势爬升0.4%，标普500指数和纳斯达克指数分别小幅收跌0.2%和0.8% [2][4] - 市场恐慌情绪升温，周二VIX恐慌指数飙升9.4%收于20.81 [12] - 资金流向出现明显分化，罗素2000指数代表的中小盘个股表现强势，市场焦点从大型股转向中小盘股 [6] 行业板块表现 - 银行股集体上涨，涨幅冲上1.9%，保险板块也表现强劲上涨1.6% [4] - 科技巨头股整体下挫1.1%，与金融板块形成鲜明对比 [4] - 银行板块受益于政策松绑和估值修复，AI基建赛道被传统巨头看好 [16] 宏观经济与政策因素 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，暗示缩表即将刹车且降息已在路上 [7] - 就业市场呈现"招聘降温但裁员更少"的组合特点，失业率被维持在低位 [11] - 金融业薪资涨幅仍维持在3%-4%的高位水平，可能对通胀构成压力 [11] 企业动态与投资趋势 - 摩根大通财报显示美国消费者支出强劲，信贷质量稳定 [9] - 摩根大通宣布未来十年将投资1.3万亿美元布局AI基础设施建设 [11] - AI热潮的接力棒正从科技巨头传向传统行业巨头，开启新的投资赛道 [11] 市场情绪与投资策略 - 历史数据显示当VIX恐慌指数逼近或突破22.4时，市场底部往往临近 [12] - 聪明资金将VIX低于21视为买入信号，即使在22.4水平仍被认为是加仓时机 [14] - 建议投资策略为分批布局，在VIX的22-23区间逐步建仓，重点关注政策宽松、消费韧性和AI基建三大主线 [14][17]

港股市场表现 - 上周（11月17日至11月21日）港股市场出现显著回调，恒生科技指数跌幅达7.2%，恒生指数与恒生国企指数跌幅均为5.1% [1] - 科技板块整体承压更多，恒生科技指数在三大指数中表现最为落后 [2] 市场回调原因分析 - 美国就业数据超预期增长但失业率升至四年高位，导致市场对美联储12月降息方向的预期不明朗 [2] - 美联储理事发表关于历史高位资产价格存在崩跌风险的言论，影响亚太市场交易情绪 [2] - 市场对AI产业趋势产生阶段性担忧，叠加美联储降息预期不明确导致的流动性预期短暂紧缩，作为离岸市场的港股受到更大国际流动性影响 [2] 市场情绪与指标 - 截至2025年11月21日，恒生科技指数的贪恐指数已跌破过去五年区间下沿，恒生指数的贪恐指数位于过去五年下沿附近，均处于历史低位 [2][7][14] - 历史经验表明，短期内市场情绪可能出现修复 [2] - 恒指前向12个月预测每股收益（EPS）增速维持在-1.2%左右，EPS水平约为2140港元/股 [6][13] - 12月美联储降息概率已回升至71.0% [17] 后市展望与配置方向 - 宏观层面，美联储降息周期开启有望带来更宽松的全球流动性，国内科技产业政策持续催化，叠加长线资金入市及硬科技公司赴港上市，港股大盘或延续“慢牛”行情 [3] - 在“十五五”规划及新旧动能转换背景下，投资可关注四个方向：1）通过优质供给创造新增需求的AI、机器人等科技产业，特别是“AI基建”相关的上游环节如光模块、锂电、化工、金属等，战略性看好AI应用（如港股互联网） [4]；2）由能源转型与地缘政治驱动的稀缺资源品，如金属 [4]；3）受益于“反内卷”政策、供给出清带来估值修复机会的光伏、化工等行业 [4]；4）在低利率环境下，居民加配权益资产趋势强化利好保险和券商板块 [4]