大宗商品指数再平衡引发贵金属市场波动 - 由于投资者为即将到来的大宗商品指数年度再平衡做准备，未来数日或将有价值数十亿美元的期货合约被抛售，导致黄金与白银价格连续第二日走低 [1] - 现货黄金价格一度跌破每盎司4420美元关口，前一交易日跌幅近1% [1] - 现货白银价格下跌逾3%，报每盎司76.11美元，铂金与钯金价格同样延续前一交易日跌势 [1] 指数再平衡的具体影响与规模 - 为匹配指数调整后的最新权重，被动型追踪基金自周四起开始抛售贵金属期货，由于去年金银价格飙升，此次再平衡对市场影响尤为显著 [1] - 花旗测算，本次再平衡或引发约68亿美元的白银期货抛售，规模相当于纽约商品交易所(COMEX)白银期货未平仓合约总量的12% [1] - 花旗基于跟踪彭博商品指数和标普高盛商品指数的基金数据估算，黄金期货流出规模将与白银相近，此次大规模抛售源于贵金属在大宗商品基准指数中的权重急剧上升 [2] 贵金属市场的长期支撑因素 - 尽管短期价格承压，但在录得1979年以来最佳年度表现后，金银价格尚未出现大幅回调的迹象 [2] - 去年全年，受各大央行增持黄金、黄金ETF资金持续流入等多重利好支撑，国际金银价格多次刷新历史纪录 [2] - 世界黄金协会报告显示，11月全球央行黄金净增持量达45吨，中国人民银行连续第14个月增持黄金，官方购金需求持续成为支撑金价的重要支柱 [2] - 中日贸易关系趋紧，以及美国扣押委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗等事件，也在近期为金价提供了支撑，截至周三收盘，国际金价单周涨幅约为3% [2] 白银市场的特殊表现与前景 - 相较于黄金，白银去年涨幅更为亮眼，全年累计上涨约150% [3] - 去年10月，白银市场曾上演历史性逼空行情，同时，市场对美国可能出台进口关税政策的担忧，也进一步助推了白银价格走高 [3] - 指数再平衡可能会在短期内抑制金银价格的上行空间，但从长期来看，白银仍具备更强的上涨动能 [3] 未来市场关注点 - 交易员目前已将目光转向周五即将公布的12月非农就业报告等美国关键经济数据 [2] - 如果数据表现疲软，将强化市场对美联储进一步降息的预期，而这对于不产生利息收益的贵金属而言，无疑是一大利好因素 [2]

市场行情表现 - 1月8日国内期市有色金属板块全线下跌，沪铜期货主力合约开盘报103,200.00元/吨，盘中低位震荡运行，最高触及103,560.00元，最低下探至100,420.00元，跌幅达2.96%附近，行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 机构观点汇总：宏观与政策环境 - 美国经济数据偏弱，政策宽松方向不变，国内政策面温和刺激，市场情绪中性偏暖 [1] - 美联储对降息存在内部分歧，最新ADP就业数据较为稳健，但制造业PMI低于预期，降息路径尚不明确 [1] 机构观点汇总：供应端分析 - 矿端供应维持紧张，智利矿山罢工愈演愈烈，持续强化供应忧虑，为铜价提供强支撑 [1] - 美国关税预期也继续给予铜价强支撑 [1] 机构观点汇总：需求端与库存 - 铜价处于高位背景下显著抑制消费，需求仍面临一定压力 [1] - 国内社会库存出现累库迹象 [1] 机构观点汇总：价格展望与操作建议 - 五矿期货预计短期铜价震荡整理，沪铜主力合约参考区间为100,800-104,000元/吨，伦铜3M运行区间参考为12,600-13,100美元/吨 [1] - 宁证期货认为铜价在供应故事支撑下难言见顶，但高位加剧多空分歧，预计短期波动性加大 [1] - 国信期货表示铜价短期回调深度或有限，中长期仍呈现偏强走势，建议投资者控制仓位，回踩100,000元附近支撑具备增配价值 [2]

核心观点 - 有色及资源行业正处于全球向好环境，且行情仍有望持续 [1][4] - 2026年资源有色相关行业或将延续供给不足、需求上升、价格稳中有升、利润向上游集中的趋势 [2][5] 短期驱动因素 - 资源、电力及有色等行业受益于“反内卷”逻辑下的供给不足 [1][4] - 发改委、工信部提出三项分类施策举措：借鉴电解铝经验，为铜、铅、锌等大宗金属设立产能“天花板”，严控新增产能；对战略金属实施兼并重组，提升行业集中度，增强产业链控制能力；在保持深加工产业充分竞争的同时，引导企业向个性化、高附加值方向转型，避免同质化竞争 [1][4] 中期驱动因素 - 美联储降息计划、市场供需失衡、电力基础设施建设推进等因素，共同构成行业发展利好 [1][4] 长期驱动因素 - 人工智能发展离不开算力支撑，中美等主要国家正加大算力中心建设力度，但“缺电”问题制约了AI产业发展 [1][4] - AI算力中心对能源电力及金属的新增需求，已突破原有供需逻辑，既加剧了电力供应紧张，也大幅提升了油气、铜铝等金属的市场需求 [1][4]

核心观点 - 现货黄金价格在技术性调整与宏观因素博弈中震荡，短期主要上涨趋势虽持续但面临回调压力，市场正等待美国非农就业数据以明确方向 [1] - 全球风险情绪因紧张的地缘政治局势而显露疲态，这可能为黄金等避险资产提供支撑 [1] - 市场对美联储的鸽派政策预期可能限制黄金价格的进一步下跌 [1] 价格走势与市场表现 - 现货黄金价格在1月8日亚市盘中持续下跌，交投于4429.99美元/盎司附近 [1] - 金价在近期日内交易中下跌，正依靠50日均线的支撑并试图获得上涨动能 [1] - 周三美国宏观经济数据表现混合，对市场关于美联储今年再降息两次的押注几乎没有影响 [1] 技术分析 - 金价昨日多头动力减弱，形成阴包阳的反弹见顶看空预期，但走势仍处于短期均线及中轨上方，并维持在近2个月的回升趋势内 [2] - 4小时图ZZ指标显示触底，且运行在中轨及60和30等周期均线上方，暗示下方空间有限 [2] - 4425美元/盎司的共振位（由100小时SMA和近期上涨的38.2%斐波那契回撤位组成）可能为金价提供支撑，若果断跌破可能引发技术性卖盘并拖至4400水平 [2] - MACD线位于信号线下方且低于零，直方图呈负扩展，指向看跌动能的增强 [2] - RSI在40附近，处于中性偏看跌并下滑，强调了上行空间的受限 [2] - 立即的反弹尝试将面临23.6%斐波那契回撤位（约4450区域），未能重新夺回该阻力位将限制反弹 [2] 市场情绪与驱动因素 - 地缘政治紧张局势的上升可能为黄金等避险商品提供助力 [1] - 市场对美联储鸽派预期的看法可能有助于限制黄金的进一步损失 [1] - 美元未能利用过去两天的涨幅，这反过来应该支持黄金价格 [1] - 交易者正等待周五发布的美国非农就业报告，以获取关于美联储降息路径的更多线索 [1] 关键支撑与阻力位 - 关键支撑位：4425美元/盎司（100小时SMA与38.2%斐波那契回撤共振位）、4400美元/盎司心理关口 [2] - 关键阻力位：4450美元/盎司区域（23.6%斐波那契回撤位） [2] - 若在38.2%斐波那契回撤位水平上持续保持则可能稳定走势，若跌破将延续修正 [2]

黄金市场近期动态与价格波动 - 2026年1月8日亚市早盘，现货黄金交投于4460美元/盎司附近，此前在1月7日一度暴跌逾1.6%，最低触及4423.49美元/盎司，最终收跌0.9%至4456.32美元附近，美国期金下跌0.7% [1] - 盘中现货金最低跌至4422.89美元，跌幅高达1.7% [3] - 此次回调主要源于投资者在近期大幅上涨后的获利了结，是对前期大涨的正常回吐 [3] 宏观经济数据与货币政策预期 - 美国就业数据意外疲软，11月职位空缺降幅超出预期，12月ADP私人部门就业岗位新增远低于预期，仅有微弱增长 [3] - 疲软的劳动力市场数据强化了市场对美联储进一步宽松政策的预期，根据LSEG数据，投资者目前押注2026年美联储将累计降息61个基点 [3] - 市场焦点转向即将公布的非农就业报告，如果数据继续疲软，金价很可能快速反弹 [3] - 美元指数走强至四周高位附近，徘徊于98.74，对以美元计价的黄金构成短期压制，ISM服务业活动的意外回升给市场带来了不确定性 [4] 地缘政治风险加剧 - 委内瑞拉局势急剧恶化，美国发动军事行动逮捕了委内瑞拉总统马杜罗，并扣押多艘相关油轮，白宫明确表示将提炼并出售委内瑞拉滞留原油 [5] - 白宫证实正在积极讨论收购格陵兰岛的事宜，甚至不排除军事选项，旨在北极战略安全，遏制俄罗斯和中国的影响 [5] - 委内瑞拉事件叠加格陵兰讨论，全球地缘风险急剧上升，历史经验显示地缘冲突升级往往推动金价大幅拉升 [5] 央行需求与贵金属表现分化 - 中国人民银行连续第14个月增持黄金，持续一年多的稳健买入节奏提振了实物需求，并向全球市场传递了黄金战略价值重估的信号 [6] - 其他贵金属表现疲弱，现货白银大跌3.7%至78.16美元，铂金和钯金跌幅分别达6%和4.2% [6] - 汇丰银行上调2026年银价预期至68.25美元，但警告供应放松可能带来波动，高盛指出库存紧张或引发挤仓上涨，但后续回调风险不小 [6] 市场展望与未来关注点 - 本次金价下跌更多是技术性调整，获利了结和短期抛压主导了走势，但基本面支撑依然坚实 [7] - 美国就业疲软强化降息预期，地缘政治乱局推升避险需求，中国央行持续买入提供实物支撑，黄金的中长期上行通道并未关闭 [7] - 在特朗普时代的地缘强硬政策下，全球不确定性或将持续发酵，黄金作为避险资产的需求可能增强 [7] - 本交易日还将出炉美国12月挑战者企业裁员人数、美国截至1月3日当周初请失业金人数和美国12月纽约联储1年通胀预期等数据 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂价格区间震荡需聚焦供需边际变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现总结 - 昨日早盘碳酸锂主力合约高开超7%触及14.7万元/吨后回落至14万元/吨附近震荡，成交42万手、持仓50.65万手，量增仓减，资金面主力净空延续，多空比微降，部分资金获利了结 [3] - SMM电碳均价133500元/吨，主力合约基差收窄，仍为负基差 [3] - 上游心态分化，部分锂盐厂散单出货意愿提升，部分惜售观望；下游刚需采购为主，高价接受度低，部分延后点价，现货价由刚需推涨，涨价后上下游观望升温 [3] 基本面总结 - 供应端上周SMM碳酸锂总周度开工率、周度产量均环比提升1.2%，供应端进一步释放产能；成本端支撑力度持续强化，上游原料价格延续上涨态势 [4] - 需求端结构性分化显著，铁锂需求强势，产量同比高增且库存去化，受益于终端性价比车型与储能需求；三元需求疲软，电芯产量同比下滑，材料环节库存累积 [4] - 终端新能源汽车销量与渗透率创新高，为碳酸锂需求提供稳固支撑 [4] - 上周SMM样本周度总库存环比-0.15%，去化斜率放缓；总库存天数与上周齐平维持26.1天；库存结构从生产端和消费端向贸易端转移，库存偏紧格局未改 [4] 政策层面总结 - 2026年汽车以旧换新补贴、美联储降息、青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] - 短期监管收紧明确，广期所交易限额等措施平抑价格波动 [4] - 1月4日国务院《固体废物综合治理行动计划》印发叠加矿山复产消息扰动，价格向上驱动仍存，但市场情绪退潮，部分资金获利了结，需重点关注供需边际变化 [4] 后期关注因素总结 - 宏观政策、矿山复产消息、产能释放进度、下游需求韧性及高价接受度、样本库存去化斜率、资金与情绪 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受益于现货紧俏和美联储降息周期驱动，贵金属价格近期表现强势，2026年白银仍具备走强空间，但一季度联储货币政策受制于鲍威尔在任，降息幅度放缓，宏观层面存在利空因素，建议关注银价阶段性回调后的多配机会 [1] 根据相关目录总结 白银现货驱动将在今年一季度得到延续 - 2025年伦敦银价格涨幅达146.5%，海外主要白银ETF总持仓量从26050.7吨增至29362.5吨，增量占白银年度产量10.35%，推动现货紧俏和银价上升 [4] - 截至2026年1月7日，白银现货升水达140元/千克，海外白银现货一月期隐含租赁利率年初达10.24%后回落至5.89%，处近年同期最高水平 [4] - 印度储备银行新版抵押贷款指引4月1日执行，年初印度白银溢价回升，预计一季度印度白银进口支撑需求端 [5] 一季度的宏观环境将对于价格处于高位的贵金属形成利空因素，需等待价格回调后的逢低做多机会 - 一季度美联储在鲍威尔领导下宽松步伐放缓，预计货币政策表态边际转紧，对贵金属价格形成宏观利空 [15] - 12月31日当周芝商所两次提高贵金属交易保证金，1月份贵金属可能因联储“按兵不动”回调，但不意味上涨周期结束 [16] - 建议白银策略在大幅波动下观望，等待阶段性回调后逢低多配 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属特别是工业贵金属还将继续偏强运行，建议投资者持偏多思路参与交易但要控制仓位规模，空头套保者宜适当降低套保比率 [4] - 2026年贵金属板块仍将延续2024年以来的中级上涨趋势，银铂走势强于黄金，投资资金大量涌入使贵金属价格波动性显著放大，稳健交易者可关注多银铂空金钯的跨品种套利，多头套保者应尽早分批套保 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 外媒报道美国政府讨论获取格陵兰岛，美联储理事米兰称2026年美联储可大幅度降息，流动性溢价与地缘政治风险推动贵金属板块继续偏强运行，隔夜伦敦白银收盘价再创新高，但伦敦黄金在4500美元/盎司附近持续遭遇抛压，市场在12月非农就业数据公布前较为谨慎 [4] - 2025年12月底的回调已充分释放贵金属内部积累的调整风险，2026年在国际政经格局重组、美联储宽松货币政策、全球经济增长前景改善以及银铂对金饰替代需求等因素影响下，贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行 [4] - 本周关注委内瑞拉和俄乌局势、美国12月非农就业和中国物价金融数据 [4] 中线行情 - 特朗普2.0政府对内联邦机构重组和对外贸易体系重建基本完成，但特朗普仍将致力于推进MAGA改革进程，2026年重点可能放在巩固西半球地缘战略空间方面，地缘政治风险可能显著升温 [5] - 全球政经格局重组与环球央行宽松货币政策将继续提振贵金属板块的储备分散化需求、稀贵金属战略价值与流动性溢价，2026年贵金属板块仍将延续2024年以来的中级上涨趋势 [5] - 全球经济增长动能改善以及银铂对金饰的替代需求将使银铂走势强于黄金，但投资资金大量涌入也意味着贵金属价格波动性显著放大 [5] - 白银工业需求在全球绿色能源转型中得到显著提振，欧盟取消2035燃油车禁令意味着铂钯工业需求预期改善，金价大幅上涨且持续偏强运行通过首饰替代需求提振银铂钯的实物需求 [5] 国内贵金属行情 | 合约 | 前收盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅% | 持仓量 | 增仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上期金指 | 1,007.33 | 1,013.31 | 1,000.26 | 1,001.38 | -0.59% | 316,313 | -2161 | | 上期银指 | 19,434 | 20,200 | 19,043 | 19,269 | -0.85% | 674,998 | -7537 | | 广期铂指 | 617.23 | 651.21 | 586.27 | 598.80 | -2.99% | 41,037 | -1130 | | 广期钯指 | 472.32 | 497.86 | 457.07 | 475.99 | 0.78% | 15,106 | -1227 | [5] 主要宏观事件/数据 - 白宫表示特朗普及其团队正在讨论获取格陵兰的选项，动用美军推进这一目标是选项之一，欧洲主要大国领导人声援格陵兰岛，白宫副幕僚长淡化有关丹麦主权和国际法的担忧 [17] - 委内瑞拉和美国官员正在讨论向美国炼油厂出口委内瑞拉原油，航运数据显示委内瑞拉周二仅为美国大型石油公司雪佛龙装载原油，国营石油公司PDVSA为中国主要客户装载原油的业务已连续第五天暂停，特朗普本周稍晚将在白宫会见油企高管，讨论重振委内瑞拉石油业事宜 [17] - 里奇蒙联邦储备银行总裁巴尔金表示美联储短期利率将根据最新数据进行精细调整，美联储理事米兰重申认为今年可以大幅降息，有理由降息远超100个基点 [17]

地缘政治与市场情绪 - 地缘冲突出现缓和迹象 乌克兰总统表示与美欧伙伴的谈判达到新水平 有望在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突[1] - 受地缘冲突缓和催化 美元走强 金价自高位4512美元回落一度至4432美元 尾盘小幅拉升[1] 贵金属及相关产品价格表现 - 截至收盘 COMEX黄金期货跌0.65% 报4467.1美元/盎司[1] - 黄金ETF华夏(518850)跌0.65% 黄金股ETF(159562)跌1.36% 有色金属ETF基金(516650)涨0.39%[1] 市场背景与近期波动 - 2025年黄金涨幅超60% 白银涨幅超140% 市场积累了大量获利盘[1] - 今年年初金价大幅波动 当前的“暴涨+跳水”是市场分歧的直接体现[1] 短期与长期驱动因素 - 短期需重点关注美国非农就业报告 该数据将直接影响美联储降息节奏 进而主导贵金属短期走势[1] - 长期来看 若降息周期确认延续 贵金属的牛市趋势仍将延续[1]

文章核心观点 - 宏观经济环境为贵金属和部分中国资产提供支撑，全球处于降息周期，流动性宽松，美元走弱推动人民币升值，海外资金有望回流中国[2][3] - 中国央行连续第14个月增加黄金储备，截至2025年12月末，黄金储备规模为7415万盎司，环比增加3万盎司[1][9] - 多数品种观点偏多，尤其是贵金属、股指、碳酸锂及部分黑色金属，而原油、甲醇、苹果等品种观点偏空[4] 宏观经济与政策 - 中国外汇储备规模再创新高，截至2025年12月末为33579亿美元，环比上升115亿美元[1][9] - 央行维持流动性充裕，1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作，连续第三个月等量续作[1][8] - 全球制造业PMI为49.5%，连续10个月运行在49%-50%的区间内，美国12月ISM服务业PMI升至54.4，为2024年10月以来最高[1] - 美国12月私营部门就业人数增加4.1万，扭转前月下滑趋势，但低于市场预期[1] - 12月官方制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，经济景气水平总体回升[12] 重点品种观点总结 贵金属 - 宏观面支撑强劲，美国通胀压力缓解、就业疲软强化美联储降息预期，全球宽松流动性为贵金属上涨提供支撑[2][18] - 黄金长期上行趋势稳固，逻辑包括美元信用动摇和央行持续购金[2][18] - 白银和铂金兼具金融与工业属性，受供需缺口额外支撑，白银供给紧张而光伏需求稳健，铂金需求受益于混合动力汽车及氢能发展[2][18] - 彭博商品指数调整对黄金影响不大，白银或短期承压，但不改贵金属长期上行趋势[2][18] 股指 - A股市场有望形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振，长牛慢牛格局有望巩固[3][11] - 人民币兑美元加速升值，美国降息周期下美元走弱推动人民币升值，海外资金有望回流并推动中国资产重估[3][11] - 2026年供给侧改革预计持续，将推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨[3][11] - 1月6日融资余额增加188.87亿元至25623.09亿元，市场成交额2.88万亿元[3][11] 国债 - 国债小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.89%[12] - 央行明确2026年将加大逆周期和跨周期调节力度，灵活运用降准降息等工具，年初出台宽松政策预期较强，对短端国债有支撑[12] - 当前市场风险偏好较强，股债跷跷板效应下国债期货价格偏弱[12] 能源化工 - **原油**：观点偏空，委内瑞拉石油生产面临短期风险，但预计未来12个月全球石油市场供需平衡无显著变化[4][13] - **甲醇**：观点偏空，沿海甲醇库存宽幅上升，截至12月25日库存为146.3万吨，环比上升14.45万吨，短期震荡偏弱[4][14] - **天胶**：观点偏多，国内产胶区基本停割，青岛库存回升至全年高点，但期货仓单偏低，原料价格坚挺，预计走势偏强[4][15] - **聚烯烃**：期货反弹为主，下游需求开工率见高位，市场聚焦供给改善预期[16] - **玻璃纯碱**：期货大幅反弹，市场关注房地产产业链政策支持下的修复及未来供给端收缩预期[17] 金属 - **铜**：夜盘收跌1.93%，精矿供应紧张，矿供应扰动导致全球铜供求预期转向缺口，价格受市场情绪影响[19] - **锌**：夜盘收跌0.82%，锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，供求总体差异不明显[20] - **铝**：夜盘沪铝下跌1.21%，中短期供应端未见明显扰动，需求整体尚可，社会库存有所积累[21][22] - **碳酸锂**：观点偏多，主力合约创新高，终端需求强劲，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，周度库存环比减少1044吨至110425吨[4][23] 黑色金属 - **铁矿石**：观点偏多，价格强势上涨，发运小幅回升，钢厂按需采购，预计短期震荡略偏强[4][24] - **钢材**：钢价拉升幅度较大，成本逻辑抬升，宏观氛围转暖，当前市场供需双弱，库存降幅收窄[25] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘豆粕震荡收涨，巴西大豆丰产预期强，但中国需求担忧缓解支撑美豆反弹[26] - **油脂**：夜盘豆棕偏强，马棕12月库存预计累至300万吨左右，出口疲软，基本面改善有限[27] - **白糖**：观点偏空，国内食糖供应季节性增加，但进口成本和生产成本对盘面有支撑，预计短期震荡[4][28] - **棉花**：观点偏空，新棉丰产但销售进度快，2026年新疆种植面积调减预期明确，价格有支撑但上方阻力显现[4][29] 航运指数 - **集运欧线**：观点偏空，02合约下跌3.62%，船司1月挺价，但随着春节临近揽货压力增加，运价拐点或逐渐明确[4][31] 当日主要新闻 - 美国总统特朗普称，委内瑞拉同意将其石油销售收入仅用于购买美国制造的商品[7] - 中国央行公告将于1月8日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作[8] - 国家外汇管理局发布2025年12月末外汇储备与黄金储备数据[9] 外盘市场表现 (1月7日) - **股指**：标普500跌0.34%至6920.93点，富时中国A50期货跌0.42%至15604点[10] - **外汇**：美元指数涨0.14%至98.74点[10] - **商品**：伦敦金现跌0.87%至4456.07美元/盎司，伦敦银跌3.56%至78.28美元/盎司，ICE布油跌0.20%至60.39美元/桶，LME铜跌2.81%至12866美元/吨[10]