各位投资人上午好今天18月1号星期五欢迎来到摩根士丹利周五的新星期板块二点前瞻这是我们的在线直播我是Tim Hsiao来自摩根士丹利汽车团队的分析师那我负责大中华区大中华区汽车板块的覆盖那在今天的这个视频直播当中我会与我们大中华区 科技行业半导体首席詹家宏以及大中华区科技行业硬件分析师孟宇以及中国汽车零部件行业的分析师王冰宇一同来讨论人工智能驱动的这个追加突破以及解读对于整个供应链和产业的影响那在会议过程中您可以随时在屏幕的左方提问框里面 向我们发送问题那我们在这个简报之后会注意回答请注意本次的会议呢请面向摩根士丹利机构客户以及财务顾问那不对媒体开放如果您来自于媒体的话请请退出本次的会议那最后用联系了解进一步的详情关于重要的信息披露的话也可以浏览这个摩根士丹利信息披露网页那本次的会议内容和您的提问可能会被录影 那现在的话可能先由我这边抛砖引玉做一个简短的介绍那我们在这周稍早的时候呢联合这个摩根士丹利全球14个研究团队一起出了一个报告那主要的讨论呢是针对从马力到算力AI接管方向盘这样一个主题去做进一步的分析那 根据我们的观察 技术行业正迎来人工智能驱动的一个转折点我们预计全球的市场将在2026年开始针对这种主流 ...

智元机器人合作伙伴大会 - 智元机器人将于2025年8月21日在上海举办首届合作伙伴大会 届时将有百台机器人同场亮相并首发"神秘新品" [2] 全球动力电池市场格局 - 2023年上半年全球电动汽车、插电式混合动力汽车和混合动力汽车的电池使用量总计504.4GWh 同比增长37.3% [3] - 韩国三大电池制造商LG新能源、SK On、三星SDI的市场占有率从去年同期的21.8%下降至16.4% 同比下降5.4个百分点 [3] - 中国电池制造商宁德时代以190.9GWh的电池使用量保持全球第一 市占率达37.9% [3] 三星电子AI战略布局 - 三星电子成立全公司范围的人工智能项目工作组 作为向AI公司转型的战略举措 [4] - 新成立的InnoX实验室将专注于人形机器人、数字孪生解决方案等AI相关技术 [4] - 该工作组将管理公司高影响力计划 旨在短期内交付实质性成果 [4] VinFast印度供应链布局 - 越南电动汽车制造商VinFast正在与多家零部件制造商洽谈 计划提高印度本地采购比例 [5] - 部分现有供应商考虑将生产转移至印度工业园区 [5] - 有越南塑料制造商计划将业务转移至印度以支持VinFast汽车项目 [5]

行业与公司 - 行业：轴向磁通电机在人形机器人领域的应用 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 公司： - 全球：亚萨（奔驰收购）、Wireless、Magnex、H3X [3][8] - 国内：盘古动力（营收7-8亿人民币）、小象电动、宜坤动力、中豪电动、硬核派电机、上海秦升自动化、易德龙 [3][8][15][16][17] 核心观点与论据 **技术优势** - 空间节省30%-60%，重量减少30%-70%，尤其适合人形机器人的手臂、下肢、髋关节等部位 [1][2][4] - 扭矩密度和功率密度表现突出，在髋关节、腰部、肩肘部等对力矩要求高的位置优势显著 [1][4] - 可实现高扭矩、高功率输出，部分方案可省去行星减速器，降低成本并简化运控系统 [2][11] **技术挑战** - 成本较高：材料成本增加10%-30%（需使用重稀土如镝和钽），转子设计需碳纤维包裹以应对高速旋转离心力 [5][6] - PCB板定子技术存在磁饱和度低、散热性能差等问题，国内少数公司探索中，主流路线未定 [1][7] - 研发设计壁垒高：需重新设计磁路、热管理系统及优化算法，散热和NVH（噪声、振动）是难点 [10] **应用现状** - 初创公司采用PPB构型，实现直驱或类直驱方案，产品覆盖大、小关节，性能与成本平衡较好 [1][5] - 国内商用车领域电动化较快，机器人领域仅小象公司与东牧公司联合投产半自动化生产线（规划产能5万台） [3][17] **成本与产业化** - 小象公司商业化产品成本从3,000元降至1,000-1,500元（功率几百瓦至700瓦），批量后或降至300-500元 [15] - 大规模产业化需技术迭代和整机厂商推动，预计还需数年 [17] 其他重要内容 **竞争格局** - 全球企业聚焦高端产品（如轮边驱动电机），国内盘古动力营收领先，小象电动、宜坤动力已量产 [3][8] - PCB定子技术研发企业：上海秦升自动化、苏州某公司、易德龙 [8] **未来趋势** - 特斯拉可能应用新一代电机技术，政策推动永磁同步电机发展（能效达I15） [9] - 谐波磁场电机与轴向磁通电机各有优势，选择需根据应用需求 [12][13] **制造工艺** - MIM工艺适合小零件，轴向磁通电机目前更多采用SMC（粉末冶金）工艺 [14]

**行业与公司概述** - 纪要涉及A股和港股市场，重点关注高质量成长型股票及八大产业趋势相关标的[1][6] - 港股市场聚焦科技和消费领域的补涨结构，以及反内卷相关行业[2][31] --- **核心观点与论据** **1 市场走势与驱动因素** - A股2025年8月预计"先抑后扬"，创新高概率大，驱动因素包括企业内在价值提升（自由现金流改善、资本开支下降）、八大产业趋势发展（如AI、人形机器人、半导体等）、增量资金正反馈（私募、两融、外资流入）[1][3][5][23] - 港股在美元指数走弱后触底回升概率高，与A股走势趋同，南下资金持续买入[30][31] **2 经济与政策环境** - 中国经济呈现财政发力（上半年财政支出延续至Q3）、出口韧性（7月港口吞吐量增8%）、消费稳健，但房地产拖累收窄（30城销售负增长幅度减小）[14][17][18][19] - 政治局会议基调偏中长期，未提短期刺激，但强调巩固市场向好势头；十四五规划预期提振风险偏好[11][12][13] **3 金融与流动性指标** - M1增速持续回升（衡量经济活跃度），预示股市上行动力；A股自由流通市值/住户净存款比值0.5（十年低位），场外资金充足[1][15][16][24] - 私募基金规模年内增3000亿，两融交易占比上升；外资二季度净流入591亿，ETF持续申购[25][26][28] **4 行业与赛道机会** - **高景气领域**：TMT（半导体、消费电子）、出口韧性行业（车零部件、军工电子）、消费（家电、家居）[8][34] - **产业趋势**：AI应用（GDP5发布、飞鸽码上市）、军工（93阅兵催化）、创新药[29][36] - **反内卷行业**：轻工制造、建材、电力设备等，业绩触底后或迎布局窗口[32][33] **5 风险与扰动因素** - 8月中上旬中美关税谈判（8月12日豁免到期）及业绩披露期或引发波动，但落地后冲击有限[4][10] - PPI触底回升（6月-3.3%），工业品通胀预期低于3%时利好产业趋势投资[20][22] --- **其他重要细节** - **企业盈利**：中报增速预计零附近，行业分化明显；PPI回升支撑盈利企稳但无强通胀[22][28] - **估值与资金**：A股优质公司估值偏低，全球竞争力被低估；主动基金赎回收窄，下半年或转净流入[27][28] - **港股结构**：创新药、金融前期强势，科技/消费补涨机会；美元流动性改善或推动反弹[30][31] --- **配置建议** - **行业**：券商、化学制药、电力设备、自动化设备、国防军工、计算机[35] - **策略**：哑铃型——左手高质量成长（中报自由现金流改善），右手产业趋势（AI、军工、创新药）[7][38]

AI产业应用发展沙龙 - 活动由杭州市滨江区委相关部门及协会举办，旨在搭建"科学家+企业家"跨界交流平台，推动AI技术与产业应用深度结合 [1] - 未可知人工智能研究院副院长张孜铭受邀发表主题演讲，并获聘为滨江区智库专家，体现官方对其研究能力的认可 [3][5] AI投资趋势分析 - 演讲主题聚焦《AI投资下半场：技术、赛道与商业化》，剖析全球AI产业发展趋势 [3] - 指出中国AI产业面临融资约束与算力瓶颈等关键挑战 [3] - 深度求索（DeepSeek）等创新企业正在改变产业格局 [3] 2025年AI细分赛道前瞻 - 通用智能体、具身智能与人形机器人被列为重点发展方向 [5] - 分析为企业家和投资人提供了商业化路径思考 [5] 未可知人工智能研究院定位 - 研究领域聚焦AI前沿趋势、商业落地与人才发展 [7] - 目标成为"AI时代的认知基础设施" [7] - 合作伙伴涵盖字节跳动、创维、博雅生物等跨领域企业 [10]

恒帅股份（300969.SZ）分析 核心观点 - 报告研究的具体公司是汽车微电机核心企业，受益于汽车电动化、智能化趋势，汽车业务稳健增长，同时有望切入人形机器人电机领域带来业绩增量 [1][4][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39、2.94、3.89亿元，同比增长11.8%、23.0%、32.4%，对应PE估值37.2、30.2、22.8倍 [1][5] 业务与财务表现 - 产品覆盖车用电机技术和流体技术领域，2024年营收9.6亿元（同比+4.21%），2020-2024年CAGR达29.6%；归母净利润2.1亿元（同比+5.75%），2020-2024年CAGR达34.2% [4] - 2024年毛利率34.79%（同比-1.5pct），净利率22.21%（同比+0.3pct），三费合计降低0.48pct [4] 行业机遇 - 汽车电动化推动微电机需求增长：中高端新能源车微电机单车用量显著高于燃油车，2031年全球汽车微电机市场规模预计达204亿美元 [4] - 智能化趋势带动ADAS清洗系统需求：2025年中国L2+级别汽车渗透率预计达62%，传感器清洗点位增加推动增量 [5] - 人形机器人电机潜在市场：2027年人形机器人电机市场空间预计达583亿元，公司谐波磁场电机已进入产业化拓展阶段 [5] 技术布局 - 汽车领域：隐形门把手和充电小门实现"电机+执行器"产品拓展，未来探索"1+N"应用场景 [4] - 机器人领域：向上游延伸布局磁性材料，强化技术纵深和成本优势 [5] --- 北交所市场动态 市场表现 - 当周（250725-250801）北交所日均成交额251.0亿元（环比-19.2%），北证50指数收跌2.70%，日均换手率2.5% [7] - 8月1日北证A股成交额217.3亿元（环比-43.7亿元），北证50指数下跌0.23%，PE_TTM 66.36倍 [11] 政策与行业热点 - 政策方向：工信部加强新能源汽车和光伏行业治理；国常会推进"人工智能+"行动；央行维持适度宽松货币政策 [8] - 技术突破：英伟达800V架构重塑AIDC供电效率，硅基氮化镓技术受关注 [12] 投资建议 - 配置主线：新质生产力（AI、商业航天等）、中报业绩高增（营收/利润增速＞20%）、事件驱动（人形机器人订单、核聚变进展等） [9] - 短期关注：创新药械、AI硬件迭代及技术突破，中期逻辑聚焦政策红利与专精特新指数产品推进 [13] --- 其他市场数据 国内指数 - 上证指数3,583.31（+0.66%），深证成指11,041.56（+0.46%），创业板指2,334.32（+0.50%） [3] 海外指数 - 道琼斯44,173.64（+1.34%），标普500 6,329.94（+1.47%），纳斯达克21,053.58（+1.95%） [3]

发行方案概述 - 公司拟向不超过35名特定对象发行A股股票，发行对象包括实际控制人王友利、黄伟红及控股股东丰立传动等，构成关联交易 [1] - 发行方式为竞价发行，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 发行股票数量不超过36,030,000股（占发行前总股本30%），募集资金总额不超过7.3亿元 [2] 募集资金用途 - 新能源汽车精密动力齿轮智能制造项目拟投入2.7亿元，占募集资金总额37% [3] - 新一代精密传动制造项目拟投入2.2亿元，占30% [3] - 精密传动研发中心建设项目拟投入4000万元，补充流动资金2亿元 [3] - 合计拟投资项目总额8.62亿元，超募部分将通过自有资金解决 [3] 公司历史融资情况 - 2022年12月IPO发行3010万股，发行价22.33元/股，实际募集资金净额5.9亿元，超募2.1亿元 [4] - 原计划IPO募资3.8亿元用于扩产、技改、研发及补充流动资金 [4] - 保荐机构国泰君安证券获得承销保荐费用5528.93万元 [5] 近期财务表现 - 2025年上半年营业收入2.42亿元，同比微增0.25% [5][6] - 归母净利润322.44万元，同比下滑68.79% [5][6] - 经营活动现金流净额1786.34万元，同比大幅增长219.29% [5][6] 监管事项 - 2023年5月因在互动平台披露不准确的"人形机器人"业务信息导致股价异常波动，累计涨幅超100% [6][7] - 深交所认定公司违反信息披露规则，要求整改 [7]

市场表现 - 8月5日三大指数集体上涨 机器人ETF（159770）涨0.64% 成交额1.39亿元 溢折率0.07% 盘中频现溢价交易 [1] - 机器人ETF成分股中东杰智能涨超14% 科沃斯 燕麦科技 中大力德 埃斯顿等涨幅居前 [1] - 截至8月4日 机器人ETF（159770）规模63.77亿元 居深市同标的第一 [1] ETF数据 - 机器人ETF（159770）年初至今新增份额率超284% 暂居同标的第一 [2] - 该ETF紧密跟踪中证机器人指数 行业配置包括制造业与信息传输 软件和信息技术服务业等 [2] - 重仓股含汇川技术 科大讯飞 石头科技等 配备2只场外联接基金（A类：014880 C类：014881） [2] 行业动态 - 18只人形机器人概念股净利润有望高增长 其中天奇股份 麦迪科技 埃斯顿 中京电子 爱仕达等预计扭亏为盈 [2] - 瑞芯微 金力永磁 宁波韵升 瑞可达 美格智能等在上年同期盈利基础上 今年上半年有望实现高增长 [2] 机构观点 - 机器人产业从单纯技术竞争转向垂类场景应用竞争 下半年将进入垂类机器人"交卷期" [3] - "大小脑"技术持续迭代 数据采集规模扩大 服装 物流等行业应用场景已较清晰 [3] - 预计下半年部分场景将实现经济性突破并初步放量 [3]

股价表现 - 上纬新材复牌后股价大幅上涨，盘初一度拉升15%，突破百元大关至105 88元 [1] - 公司股价自7月初启动上涨行情，年内累计涨幅达1420% [1] 控制权变更 - 智元机器人通过协议转让和要约收购方式取得公司控制权，至少收购63 62%股份 [3] - 智元机器人成立于2023年2月，是人形机器人头部公司 [3] 公司基本面 - 公司主营业务未变，仍为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料的研发、生产及销售 [3] - 2025年上半年营业收入7 84亿元，同比增长12 50%，但净利润同比下降32 91% [3] - 净利润下降主要系海外美金应收账款汇兑损失等因素导致 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对化工、农产品等多个行业及品种进行了分析，提供价格数据和走势判断，还涵盖宏观要闻，为投资者提供市场信息和投资建议 各目录总结 化工行业 - 2025年8月5日8:00与8月4日15:00相比，焦煤主力合约价格从1,141.00元降至1,126.00元，跌幅1.315%；焦炭从1,615.00元降至1,590.00元，跌幅1.548%；天然橡胶从14,365.00元涨至14,425.00元，涨幅0.418%等多个品种有价格涨跌变化[6] 农产品行业 - 2025年8月5日8:00与8月4日15:00相比，黄大豆1号主力合约价格从4,117.00元涨至4,133.00元，涨幅0.389%；黄大豆2号从3,686.00元涨至3,718.00元，涨幅0.868%；白砂糖从5,718.00元降至5,709.00元，跌幅0.157%等多个品种有价格涨跌变化[6] 宏观要闻 - 央行等拟明确金融机构客户尽职调查要求，支付机构售卡1万元以上需登记；上半年我国服务进出口总额38872.6亿元，同比增长8%，服务贸易逆差同比减少1522.1亿元；专家预计7月新增社融同比增加，三季度末前后央行或降息降准[9] - 北京出台16条措施推动未来产业发展，海南提出20条举措培育壮大未来产业；7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，特斯拉中国7月销量环比下降5.2%[10] - 专家认为内地尚不具备推进稳定币条件；特朗普称将大幅提高印度向美国支付的关税；欧盟将暂停对美国关税反制措施；旧金山联储主席称降息时机临近[10][11] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场持续供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，受交割成本支撑预计偏强震荡但不改下跌趋势[14] - 油脂成交环比减少57%，市场缺乏驱动，预计偏弱震荡[14] - 白糖期货震荡下行，巴西糖将进入供应高峰，国内关注5700元/吨支撑位，警惕加工糖到港冲击[14] - 玉米期货震荡走弱，小麦替代效应发酵，进口增加供应压力，短期或延续弱势震荡[14] - 生猪供应压力仍存，需求端改善不明显，预计整体维持区间震荡[14][15] - 鸡蛋现货市场分歧，期货盘面升水现货，08合约多单回避，尝试空单[15] - 棉花国际市场美棉下探，国内市场止跌反弹，谨慎短多，关注压力位[17] 能源化工 - 尿素出厂价格稳中上涨，8月日产预计波动，关注秋季肥反弹机会[19] - 烧碱预计本周现货价格稳中弱行，下方支撑较强，关注9 - 11反套[19][21] - 焦煤下游询价观望，焦炭提涨落地，双焦价格小幅承压震荡[21] 工业金属 - 铜价继续承压调整，铝价预计延续高位调整[21] - 氧化铝基本面过剩，盘面高位调整，警惕宏观影响[21] - 螺纹热卷库存矛盾不大，价格受宏观和原料影响，预计下行空间有限[21] - 铁合金周一双硅走势止跌，供应回升需求偏弱，以区间震荡思路对待[22][23] - 碳酸锂市场受高供应压力主导，建议观望，关注70000元压力位[23] 期权金融 - 8月4日A股三大指数缩量收涨，沪深300、上证50、中证1000股指期货有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者卖出宽跨式做空波动率[23][24] - A股市场短期调整不必担忧，中期向上趋势不变，关注8月业绩期等事件，操作上遇调整不恐慌，关注中小指数机会[24]