多晶硅价格走势 - 多晶硅价格全面上涨 N型复投料均价48元/公斤涨213% N型致密料均价46元/公斤涨222% N型颗粒硅均价45元/公斤涨465% [2] - 库存达40万吨高位但市场预期10月枯水期将致四川云南基地大幅减产 后市供给量将大幅降低 [4] - 下游拉晶厂因担忧后市价格上涨及供给减少 采购策略由被动转为主动 积极增加备货 [5] - 价格上涨核心驱动力是未来供给端减产预期与政策干预 市场交易逻辑从关注当前库存转向押注未来短缺 [6] - 预计Q4减产兑现前看涨氛围将持续升温 价格维持上涨态势 [7] 硅片市场动态 - N型硅片价格显著上涨 183mm/130μm规格均价130元/片涨400% 210mm/130μm规格均价165元/片涨312% [2] - 硅片企业盈利空间得到修复 开工率回升 库存约16GW处于相对健康区间 [9] - 需求受电池环节持续增产及电池企业主动备货锁量支撑 [10] - 上游硅料在反内卷政策下价格坚挺提供成本支撑 硅片价格维持易涨难跌格局 [11] - 183N尺寸因供需错配导致供给偏紧 上涨风险尤为突出 [11] 电池片供需分析 - TOPCon电池片价格普遍上涨 M10L规格均价030元/瓦涨169% G12规格均价030元/瓦涨345% [2] - 整体库存下降 专业电池厂库存维持在5天内健康水平 [12] - 183N电池受益于旺盛海外需求出现阶段性供需错配 210N电池供需相对平衡 210R电池因持续过剩面临供给压力 [12] - 需求获下游组件厂主动备货及9月组件排产计划支撑 [13] - 价格涨幅受下游组件厂成本承受力及向终端市场传导能力制约 预计比上游更温和 [14] 组件价格趋势 - 组件价格重心整体上移至066-068元/瓦区间 182mm TOPCon双面双玻组件均价068元/瓦 [2][16] - 组件厂因担忧上游成本攀升采购积极性较高 9月行业整体排产高于8月 [17] - 第四季度传统旺季叠加反内卷政策支撑 市场看涨共识加强 [18] - 成本和需求为价格提供坚实底部 预计将维持高位坚挺运行 [18] 光伏玻璃价格变动 - 光伏玻璃价格大幅上涨 20mm双层镀膜均价1300元/平米涨612% 32mm双层镀膜均价2000元/平米涨526% [3] - 20mm背板玻璃均价1200元/平米涨909% [3] 非中国区多晶硅 - 非中国区多晶硅均价1750美元/公斤 价格保持稳定 [2]

核心观点 - 地产政策优化推动楼市景气边际改善，但建筑需求仍偏弱，基建开工未见明显好转 [2][3] - 耐用品消费增长乏力，乘用车零售增速受高基数影响放缓，服务消费景气回落 [2][3] - 反内卷政策效果初步显现，工业品价格端未明显改善，但 PPI 环比回升至 0.0% [7][8][9] - 海外 AI 需求强劲，全球半导体销售额同比+20.6%，PCB 出口金额同比+33.0% [3][12] - 美联储降息预期提升推动金价大幅上涨，煤炭需求旺季尾声价格环比-1.6% [4][12] 下游消费 - 30 大中城市商品房成交面积同比+4.4%，一线/二线/三线城市同比-6.8%/+8.2%/+11.4% [3][11] - 10 大重点城市二手房成交面积同比-0.3% [3][11] - 8 月乘用车零售同比+4.6%，增速进一步放缓 [3][11] - 生猪价格止跌回升，主因反内卷政策及开学周屠宰订单增加 [3][12] - 服务消费景气回落，电影票房环比-51.0%，海南旅游消费价格指数环比+0.3% [3][12] 制造与科技 - 地产基建需求偏弱，钢铁价格环比上升，水泥价格持续下跌 [3][12] - 汽车、化工等制造业开工率环比回落，或受反内卷政策影响 [3][12] - 全球半导体销售额同比+20.6%，国内 PCB 出口金额同比+33.0%，出口均价改善因 AI 数据中心需求提升 [3][12] 上游资源 - 动力煤价格环比-1.6%，需求旺季临近尾声 [4][12] - 美联储降息预期支撑金价大幅上涨，国内工业金属价格小幅上涨 [4][12] 人流物流 - 百度迁徙规模指数环比-17.6%，同比+5.0% [4][13] - 国内航班执飞架次周环比-10.5%，同比+2.2% [4][13] - 国际航班恢复至 2019 年同期 83.3% [4][13] - 全国高速公路货车通行量环比-1.0%，铁路货运量环比-1.2% [5][13] - 海运价格边际下滑，港口货物/集装箱吞吐量环比-5.4%/+0.8% [5][13] 重点公司分析 - 奥飞数据：25H1 营收同比+8.20%，EBITDA 同比+50.87%，毛利率提升至 33.49% [14][15] - 联想集团：FY2026Q1 ISG 业务营收同比+36%，AI 基础设施业务营收同比+155% [17][18] - 江南布衣：FY2025 收入同比+5%，新兴品牌收入同比+107%，毛利率+8.5pct [19][20] - 广和通：剔除锐凌无线影响后，主体业务营收同比+23.49%，净利润同比+6.54% [21][23] - 中国巨石：粗纱盈利稳定，厚布价格稳中偏强，高端电子布布局加速 [43][44][45] - 王力安防：25H1 营收同比+10.47%，净利润同比+23.95%，工程与 C 端双轮驱动 [46][47] - 万达电影：25H1 营收同比+7.57%，净利润同比+373%，直营影院市占率 14.4% [49][50] 宏观与策略 - 8 月 CPI 同比-0.4%，PPI 同比-2.9%，核心 CPI 同比提升至 0.9% [7][8] - 反内卷政策效果显现，采掘工业价格动能回正，黑色链条价格止跌回稳 [8][9] - 国债期货或已完成五浪驱动序列，调整浪跌幅可能达前期涨幅的 30%-35% [26][27][28] - 第二批科创债 ETF 获批，首批规模突破 1200 亿元，较初始募集增长超 300% [30][31] - 医药行业增速换档，创新药板块收入保持 40%高增长，亏损收窄且货币资金提升 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅盘面受协会开会期间市场对行业能耗政策等预期影响，预计受整体商品情绪及政策预期影响宽幅震荡运行；多晶硅盘面受弱现实与强政策预期共同作用近期波动较大，若反内卷政策推进较好中长期仍以逢低做多为主 [2][7] 各行业总结 工业硅 市场分析 - 2025年9月10日，工业硅期货主力合约2511偏强运行，开于8300元/吨，收于8665元/吨，较前一日结算涨135元/吨，涨幅1.58%；收盘持仓278065手，仓单总数50045手，较前一日增加90手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9300 - 9500元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600元/吨，99硅价格8400 - 8600元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价及97硅价格暂稳 [1] - 有机硅DMC报价10600 - 10800元/吨，较之前上涨50元/吨；单体厂预售排单较充足，库存压力不大，下游企业采购节奏未改，仍以逢低补库为主，对市场支撑作用有限，预计有机硅短期企稳 [1] 策略 - 现货价格维持，基本面变化不大，盘面偏强运行受能耗政策等预期影响，预计工业硅盘面宽幅震荡运行 [2] 多晶硅 市场分析 - 2025年9月10日，多晶硅期货主力合约2511震荡运行，开于52400元/吨，收于52885元/吨，收盘价较上一交易日跌4.40%；主力合约持仓137072手（前一交易日142980手），当日成交411979手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.10 - 54.00元/千克，较之前降0.05元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [4] - 多晶硅厂家库存降低，最新统计库存21.10，环比降0.90%，硅片库存16.85GW，环比降6.65%；多晶硅周度产量30200.00吨，环比降2.58%，硅片产量13.78GW，环比增3.53% [4] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.28元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.38元/片（较之前降0.03元/片） [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.30元/W，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [6] 策略 - 基本面表现一般，但下游排产比之前预期好，盘面因前一日结算价高及上周上涨较多出现回落，期货回落基差有一定回归；建议短期区间操作，若反内卷政策推进较好中长期逢低做多 [7]

报告行业投资评级 - 投资者以震荡偏弱思路对待化工，等待我国石化反内卷具体政策的落地；油价震荡偏弱看待，关注地缘的短期扰动；沥青绝对价格偏高估，沥青月差有望随仓单增加而回落；高硫燃油关注俄乌局势变动；低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动；PX震荡，关注下方6600左右支撑；PTA震荡，关注下方4600左右支撑情况；纯苯震荡偏弱；苯乙烯短期震荡或有小反弹，但库存压制幅度有限；MEG价格区间震荡运行，4300 - 4600区间操作；短纤绝对值跟随原料波动，短期震荡整理；聚酯瓶片震荡，绝对值跟随原料波动；甲醇短期震荡；尿素震荡偏弱；LLDPE短期震荡；PP短期震荡；PL短期震荡；PVC基本面承压，盘面偏弱运行，但PVC估值不高，反内卷情绪或推动盘面脉冲式反弹；烧碱现货暂见顶，盘面谨慎偏弱 [4][7][8][10][12][14][18][20][21][23][24][26][27][29][32][33][34][36][37] 报告的核心观点 - 能化延续震荡整理，欧美计划制裁俄罗斯但尚未有原油减量，油价连续三日上涨，投资者权衡特朗普关税威胁、以色列袭击后续影响及美国降息前景，法国和德国敦促欧盟制裁俄石油公司，中美PPI数据公布，美国8月PPI环比降，中国同期PPI同比降2.9%，降幅收窄 [2] - 化工延续横盘整理，近一周多品种波动不超2%，当前矛盾小、估值合理，“金九”需求恢复慢，走势需原料端引导，原油受地缘扰动，煤炭阴跌，市场寄望冬季补库提价 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险。美国将扩产并增加对欧出口，欧洲2026年底停购俄气，预计全球经济复苏、石油需求增加，美油产量或平稳、天然气产量增长；截至9月7日四周，俄海运原油出口量日均334万桶，较前周期增4%，七天数据出口量增20万桶/日至390万桶/日；EIA数据后油价先回落再冲高，9月5日当周美商业原油库存增393.9万桶，因净出口减、产量增、炼厂开工率回升，汽柴油库存累积，总库存处近五年同期最高，表需回落，后期库存面临炼厂开工回落与OPEC+增产压力，月差承压，延续震荡偏弱，关注地缘制裁演化 [7] - **沥青**：期价3500压力位逐步确立。9月10日主力期货收3420元/吨，华东、东北和山东现货价分别为3640元/吨、3870元/吨、3540元/吨；沙特推动增产，油价受制裁和地缘驱动上涨，沥青期价3500以下震荡；沥青 - 燃油价差震荡，炼厂开工低，山东现货价下跌与华南平水，供应紧张缓解，定价权或回山东；需求端难言乐观，2027年新改建里程年均增量不及2024年，当前沥青较其他品种估值高，向下修复易实现；绝对价格高估，月差有望随仓单增加回落 [7] - **高硫燃油**：地缘溢价来袭，跟随原油走高。9月10日主力收2766元/吨；沙特推动增产，油价因制裁和地缘预期上涨，对燃油期价有支撑；我国燃油进口关税提升，监管加强使进料需求大降，美汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期、地炼开工率低，需求预期恶化；裂解价差仍高，支撑因素大方向偏弱；地缘升级扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：跟随原油震荡。9月10日主力收3385元/吨；3500压力位短期有效；主产品属性强，面临航运需求回落、绿色能源和高硫替代利空，估值偏低，跟随原油变动；基本面看，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，供应压力大增，减油增化压力或传导至低硫燃油，供应增、需求降，维持低估值运行；受绿色燃料和高硫替代影响，需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [10] - **PX**：跟随原料和宏观震荡。9月10日CFR中国台湾价836(+3)美元/吨，韩国FOB价814(+3)美元/吨，2511收6770(+44)元/吨，基差139(+53)元/吨等；地缘政治扰动支撑油价，成本有支撑，供需变量有限，供应高位整理，PTA工厂刚需采购和华南装置重启有需求支撑，短期跟随原料和宏观震荡；震荡，关注下方6600左右支撑 [12] - **PTA**：长丝让利促销，市场传言POY涉及减产。9月10日现货价4625(+17)元/吨，主力合约收4698元/吨，涤纶长丝样本企业平均产销率66.4%，较前一日升28.4%，聚酯切片样本企业产销率197.41%，较上期升67.95%；成本因地缘升温走强，市场氛围好，PTA跟随上游，市场传POY减产5%，长丝让利促销，产销回暖，后续需关注产销持续性，其他基本面变量少，加工费小幅修复，预计短期随成本和情绪摆动；震荡，关注下方4600左右支撑 [13][14] - **纯苯**：港口将重回累库，价格震荡偏弱。9月10日2603合约收盘价6019，变化+0.22%，华东现货价5925元/吨等；OPEC+10月增产，供应过剩风险增强，美燃油消费旺季尾声，油市承压，俄罗斯供应受限、中东炼油厂检修，石脑油价格及裂差偏强，近期纯苯交易10月进口增量和累库，下游苯乙烯价格下行，后因空头止盈、检修消息和反内卷政策预期反弹；进口到货增加，港口累库，9 - 10月苯乙烯检修则重回供大于求 [14][17] - **苯乙烯**：下跌暂缓，盘面震荡。9月10日华东现货价7100（+20）元/吨，主力基差35（+17）元/吨等；近期跌后反弹，7000 - 7100属合理估值，下跌后空头止盈平仓，镇海装置检修或延长，反内卷预期带动商品情绪反弹；中期偏空，9 - 10月库存压力大，成本端纯苯累库或拖累估值；短期震荡，多头期待旺季和宏观政策，非一体化利润低或有检修消息刺激盘面；利润至低位，9 - 10月可做阔利润，短期震荡或小反弹，库存压制幅度有限 [18][20] - **MEG**：新装置提前预售压制市场心态。9月10日主力合约2601收4319，较前一日平稳，内盘窄幅整理，外盘重心窄幅整理；9月9日张家港某主流库区日发货2800吨左右，环比 - 20%，太仓两主流库区日发货3800吨，环比 + 18.75%；市场情绪好转，下游聚酯长丝产销放量有提振，基本面供应压力仍在，华东新装置投产将落地，因静态基本面健康、绝对库存低位，近强远弱格局维持，短期价格区间整理；价格区间震荡运行，4300 - 4600区间操作 [20][21] - **短纤**：原料支撑逐步走强，下游一般。9月10日浙江市场涤纶现货价涨15至6465出厂，中国直纺涤纶短纤工厂产销50.47%，较上一日升4.83%，PF2511合约收盘涨24元/吨至6364元/吨；截至9月4日，工厂权益库存6.97天，较上期增0.11天，物理库存14.59天，较上期升0.17天，7月出口12.84万吨，较上月减1.26万吨，降幅8.94%，2025年1 - 7月累计出口93.78万吨，同比增29.42%；上游聚酯原料支撑增强，估值抬升，但下游产销不佳，需求难好转，价格弹性一般，被动跟随上游，受市场情绪摆动；绝对值跟随原料波动，短期震荡整理 [23] - **瓶片**：驱动有限，被动跟随。9月10日华东市场收于5820，涨跌值0，主力合约收于5848元/吨，加工差439.2元/吨，期货主力合约基差 - 8元/吨；海外市场工厂出口报价多稳；上游聚酯原料小幅上涨，瓶片跟随，加工费略有修复，下游需求弱、订单有限，加工费无走扩驱动，价格跟随上游波动；震荡，绝对值跟随原料波动 [24] - **甲醇**：内地价格坚挺，期价震荡。9月10日太仓现货低端2285元/吨，港口现货基差 - 122，内地价格走强，CFR中国均价260美元/吨；中国甲醇装置检修/减产统计日损失量17470吨，新增新疆中泰装置故障性检修，暂无恢复装置，伊朗装置多正常开工；9月10日期价震荡，内蒙古甲醇主流意向价格上涨，生产企业让利出货，下游按需采购，价格稳中有升，港口库存总量增加，内地库存回升但仍同比低位，内地价格坚挺，近月港口库存压力大，近远月矛盾仍存，部分资金逢低博弈，油价震荡，下游烯烃基本面支撑有限，考虑远月海外停车确定性高，后续可关注远月低多机会；短期震荡 [26][27] - **尿素**：供需宽松基本面下盘面弱稳运行。9月10日山东市场高端和低端价分别为1670元/吨和1660元/吨，主力合约收盘价1686元/吨，主力01合约基差 - 3元/吨；行业日产18.24万吨，较上一工作日 - 0.08万吨，本日产能利用率77.96%，较上一工作日 - 0.35%；9月10日盘面延续偏弱，市场成交以商讨为主，下游谨慎推进，库存压力累积；基本面供需宽松，等待报价、时间、出口推进等因素变动带来利好，震荡偏弱，关注其他利好 [27][29] - **LLDPE**：检修小幅支撑，塑料震荡。9月10日现货主流价7220，主力合约基差 - 6，期价震荡，基差暂稳，PE检修率17.4%；油价冲高回落，地缘扰动，API数据显示美上周原油及汽柴油库存累积，9月7日OPEC+会议确定10月增产，供应压力释放，原油库存面临炼厂开工回落与OPEC+增产双重压力，月差承压，关注地缘制裁演化；国内装置大修消息实质支撑有限；进入金九银十，关注旺季需求支撑，包括国内政策效果和海外需求；塑料自身基本面承压，油制炼厂利润偏好，煤制利润高位，气头利润偏稳，日度产量高位，库存高位去化，供给端有压力；短期震荡 [32] - **PP**：前低支撑叠加原油地缘扰动，PP震荡。9月10日华东拉丝主流成交价6800，主力合约基差 - 148，期价震荡，基差偏稳，PP检修比例18.15%，拉丝排产26.49%；PP已至6月低点，前低有支撑，下游拿货短期放量；供给端增量，新产能释放，需高检修平衡，上中游库存压力仍存，需求淡旺季切换，下游开工缓慢提升；油价冲高回落，地缘扰动，供应压力释放，原油库存面临双重压力，月差承压，关注地缘制裁演化；国内装置大修消息实质影响中性；短期震荡 [33] - **PL**：短期跟随PP波动。9月10日PL震荡，山东低端市场价6650元/吨，主力合约基差242；丙烯企业库存低位，报盘上行，下游工厂按需跟进，实单溢价少，整体探涨幅度收窄，短期盘面跟随PP波动，宏观端回落后有反复，煤端反弹有提振，PP - PL代表的聚丙烯加工费在500 - 600附近波动合理；短期震荡 [34] - **PVC**：弱现实强预期，PVC震荡运行。9月10日华东电石法PVC基准价4710，主力基差 - 137，山东电石接货价格2730等；宏观上，国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升，关注市场情绪；微观上，PVC基本面承压，成本持稳，9月中旬秋检增多产量将下滑，下游开工变化不大，低价采购放量，上周签单环比走弱，抢出口降温，出口预期承压，煤价调整，电石利润偏差，价格弱稳，烧碱现货见顶，静态成本4950元/吨，动态成本持稳；基本面承压，盘面偏弱运行，但PVC估值不高，反内卷情绪或推动盘面脉冲式反弹 [36] - **烧碱**：现货阶段见顶，盘面谨慎偏弱。9月10日山东32%碱折百价2719，主力基差143，原盐价格237等；宏观上，国内反内卷政策未落地，海外降息概率提升，关注市场情绪；微观上，短期基本面压力增大，魏桥烧碱收货量增长，氧化铝边际装置利润不佳有减产风险，但2026Q1广西氧化铝投产备货预期无法证伪，非铝刚需为主，国庆节前非铝补库对现货有支撑，出口签单回暖，8月中 - 9月中旬检修增加产量略降，液氯下游开工改善，价格重心 - 200元/吨左右，对应烧碱综合成本2300元/吨；现货暂见顶，盘面谨慎偏弱，考虑远月氧化铝投产预期无法证伪，烧碱下行空间谨慎 [37] 品种数据监测 - **能化日度指标监测**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱等品种的跨期价差数据 [38] - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值和仓单数据 [39] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA、9月PP - 3MA等不同类别品种的跨品种价差及变化值 [40] 商品指数 - **综合指数**：中信期货商品指数2025 - 09 - 10相关信息 [280] - **特色指数**：商品指数2222.49，跌0.11%；商品20指数2487.89，跌0.16%；工业品指数2232.18，涨0.10% [281] - **板块指数**：能源指数2025 - 09 - 10为1206.90，今日涨0.76%，近5日涨1.17%，近1月跌0.64%，年初至今跌1.71% [283]

CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4%，较上月回落0.4个百分点[2][3] - 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续4个月扩大[3] - 食品价格同比下降4.3%，降幅较上月扩大2.7个百分点，下拉CPI同比约0.51个百分点[3] - 猪肉价格低迷是CPI下降主因，政府计划调减100万头能繁母猪以缓解供应压力[3] - 交通工具用燃料价格同比从-9%升至-7.1%，因油价基数走低[3] - 家用器具价格同比涨幅扩大至4.6%，金饰品贡献CPI上涨约0.22个百分点[3] - 服务价格同比涨幅扩大0.1个百分点至0.6%，贡献CPI上涨约0.23个百分点[3] PPI及行业动态 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，为3月以来首次收窄[2][3] - PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行[3] - 生产资料价格环比回升0.3个百分点至0.1%，生活资料环比回升0.1个百分点至-0.1%[3] - 黑色金属冶炼、煤炭开采和电力热力行业环比由降转升，共同拉动PPI环比扩大0.3个百分点[3] - 石油煤炭加工、石油开采和有色金属加工业环比回落，下拉PPI环比0.09个百分点[3] 趋势与展望 - 物价数据进入改善过程，核心CPI稳步回升，PPI环比止跌[3] - 生猪存栏处于历史高位，猪肉供给压力或持续至明年一季度[3] - 9月后低基数有望改善CPI同比，PPI改善取决于反内卷政策及需求端效果[3]

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/09/11 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract Macro News: Trump stated that he is willing to significantly increase tariffs on China ...

8月CPI同比变化分析 - 居民消费价格指数同比下降0.4% 环比持平[1] - 上年同期高基数叠加食品价格涨幅低于季节性水平导致同比转降 翘尾因素影响约-0.9个百分点 新涨价因素低于季节性水平约0.3个百分点[1] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 对CPI同比下拉影响增加约0.51个百分点[2] 食品价格细分表现 - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜价格下降15.2% 鸡蛋价格下降14.2% 鲜果价格由涨转降3.7% 四项合计下拉影响增加约0.47个百分点[2] - 食品价格环比上涨0.5% 但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点 猪肉/鸡蛋/鲜果价格变动均弱于季节性[2] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大[1][3] 非食品与工业消费品价格趋势 - 非食品价格上涨0.5% 涨幅连续3个月扩大 影响CPI同比上涨约0.43个百分点[2] - 工业消费品中金饰品价格同比上涨36.7% 铂金饰品上涨29.8% 合计推升CPI约0.22个百分点[3] - 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3%[3] 政策影响与未来展望 - 扩内需/促消费政策持续显效 消费新动能持续壮大 全国统一大市场建设推进支撑消费需求回暖[3] - 预计9月食品CPI同比降幅可能扩大 但国际原油基数变化将使成品油价格同比降幅收窄[4] - 促消费/"反内卷"政策对汽车价格等商品的支撑作用将在9月进一步显现[4]

原油 - WTI 10月合约收盘上涨1.04美元至63.67美元/桶，涨幅1.66%，布伦特11月合约收盘上涨1.10美元至67.49美元/桶，涨幅1.66%，SC2510以490.1元/桶收盘，上涨4.0元/桶，涨幅0.82% [2] - 美国商业库存增加390万桶至4.246亿桶，库欣交割中心原油库存减少36.5万桶，原油出口量减少110万桶/日至280万桶/日，净进口增加66.8万桶/日，取暖油库存增加26.6万桶，精炼油库存增加471.5万桶，汽油库存增加145.8万桶 [2] - 市场计价地缘风险提升，油价震荡运行 [2] 燃料油 - 燃料油主力合约FU2510收涨1.44%至2827元/吨，低硫主力合约LU2511收涨0.48%至3383元/吨 [3] - 新加坡地区供应增加，更多低硫燃料油调和组分从西方市场流入亚洲，9月西方至新加坡低硫燃料油到港量预计四个月来首次下降但可能回升 [3] - 高硫燃料油市场结构走弱，秋季炼厂检修季来临前原料需求匮乏，发电需求逐步减弱，基本面受抑制 [3] 沥青 - 上期所沥青主力合约BU2510收涨0.55%至3463元/吨 [4] - 国内炼厂沥青总库存水平27.11%，环比上升0.66%，社会库存率31.39%，环比下跌0.89%，装置开工率39.59%，环比下降0.63% [4] - 无配额炼厂加工利润持续亏损，供应压力有限，"金九银十"提振终端开工预期，9月供需矛盾缓和，价格有上升空间 [4] 橡胶 - 沪胶主力RU2601上涨40元/吨至15980元/吨，NR主力下跌20元/吨至12715元/吨，丁二烯BR主力上涨30元/吨至11720元/吨 [5] - 中国天然橡胶社会库存125.8万吨，环比下降0.7万吨降幅0.57%，深色胶社会总库存79.3万吨环比降0.5%，浅色胶社会总库存46.5万吨环比降0.7% [5] - 产区仍有降雨，需求持稳，库存去化，胶价以偏强震荡为主 [5] PX&PTA&MEG - TA601收盘4698元/吨涨0.43%，现货报盘贴水01合约61元/吨，EG2601收盘4319元/吨跌0.07%，基差减少6元/吨至119元/吨，现货报价4439元/吨，PX主力合约511收盘6770元/吨涨0.65%，现货商谈价格838美元/吨折人民币6864元/吨，基差收窄20元/吨至112元/吨 [6] - 江浙涤丝产销局部提升，平均产销估算9成左右，PX供应恢复，下游TA有检修装置恢复，基本面改善 [6] - TA库存持续磨底，基差走弱，盘面价格跟随成本下跌，检修落实及需求旺季反弹存改善预期，乙二醇近月流动性偏紧，供应有效恢复待跟进，港口库存低位小幅反弹，需求旺季改善不及预期，预计震荡偏弱 [6] 甲醇 - 太仓现货价格2295元/吨，内蒙古北线价格2127.5元/吨，CFR中国价格261-265美元/吨，CFR东南亚价格321-326美元/吨 [7] - 下游山东甲醛价格1065元/吨，江苏醋酸价格2450-2500元/吨，山东MTBE价格5110元/吨 [7] - 国内装置检修较多供应阶段性低位，后续装置复产供应回升，海外伊朗装置负荷较高装船量稳定短期到港维持高位，但伊朗装置有检修预期到港量远期走弱，华东MTO装置开工预期回暖，港口库存短期增加但中旬后见顶，价格进入阶段性底部 [7] 聚烯烃 - 华东拉丝主流6750-6960元/吨，油制PP毛利-313.75元/吨，煤制PP生产毛利489.2元/吨，甲醇制PP生产毛利-944.67元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-840.82元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-479.13元/吨 [8] - PE方面HDPE薄膜价格8020元/吨，LDPE薄膜价格9644元/吨，LLDPE薄膜价格7412元/吨，油制聚乙烯市场毛利-225元/吨，煤制聚乙烯市场毛利962元/吨 [8] - 后续产量维持高位，"金九银十"需求旺季订单回暖行业开工率逐步走高，聚烯烃向供需双强过渡基本面矛盾不突出，成本端承压呈现震荡偏弱格局 [8] 聚氯乙烯 - 华东PVC市场电石法5型料4620-4730元/吨，乙烯料主流4850-5050元/吨，华北电石法5型料主流4630-4760元/吨，乙烯料主流4800-4980元/吨，华南电石法5型料主流4750-4860元/吨，乙烯料主流4820-5050元/吨 [9] - 国内施工企稳回升但同比偏弱，管材和型材开工率有回升预期但增量不多，供给维持高位震荡，国内需求恢复缓慢，出口受印度反倾销政策影响走弱 [9] - 基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存快速向社会转移仓单大量增加总库存压力较大，生产利润逐步被压缩，产业套保介入月差收窄炼厂去库放缓，价格震荡偏弱 [9] 尿素 - 主力01合约收盘价1669元/吨跌幅1.01%，现货市场主流地区市场价格回落10~20元/吨，山东、河南地区市场价格均为1670元/吨日环比分别持平、下降10元/吨 [10] - 行业日产量18.51万吨日环比增0.02万吨，需求端情绪偏弱主流地区现货产销率维持10%~20%低位，行业库存本周增幅3.44% [10] - 印标采购量基本符合计划采购量无超预期表现，出口处于兑现阶段但市场新增预期不再，期货价格承压运行概率较大 [10][11] 纯碱 - 主力01合约收盘价1281元/吨微幅下跌0.47%，现货市场报价稳定，沙河地区重碱送到价格1186元/吨日环比涨3元/吨 [12] - 河南、安徽、湖北地区企业检修及设备更换现象增多，生产水平回落行业日度开工率86.76%日环比降0.25个百分点，需求端按需跟进采购及囤货情绪偏谨慎 [12] - 市场新增驱动有限，宏观情绪及政策持续给期价提供支撑，以宽幅震荡思路对待日内情绪或偏强 [12] 玻璃 - 主力01合约收盘价1181元/吨跌幅1.5%，现货市场均价1164元/吨日环比涨1元/吨 [13] - 行业在产日熔量稳定在16.02万吨，需求端跟进情绪积极但未有进一步增量表现，主流地区现货产销率多数维持在100%以上沙河地区产销90%左右 [13] - 供需暂未有明显改善，宏观政策释放积极信号给期价提供有力支撑，预计日内走势保持积极状态 [13]

物价运行态势 - 8月物价运行延续修复态势 供需关系趋于改善 [1][2] - 核心CPI持续改善 环比涨幅0%持平历史均值 同比上涨0.9%涨幅连续4个月扩大 [3][4] - PPI环比由降转平结束8个月下行 同比下降2.9%降幅收窄0.7个百分点 [12] CPI结构特征 - 食品价格环比上涨0.5%低于历史均值1.5% 猪肉跌0.5%弱于季节性均值5.6% 鲜菜涨8.5%高于均值7.0% [4] - 能源价格环比下跌 交通工具用燃料环比降0.9%同比降7.1% 水电燃料环比涨幅0% [4] - 服务价格环比持平弱于季节性 旅游价格环比降0.6% 房租环比涨幅0%低于历史均值0.2% [5] 工业品价格表现 - 生产资料价格环比由降0.2%转为涨0.1% 同比降3.2%收窄1.1个百分点 [12] - 煤炭加工价格环比由降4.7%转为涨9.7% 煤炭开采价格由降1.5%转为涨2.8% [13] - 生活资料价格环比降0.1%同比降1.7% 食品类价格环比涨0.1% 衣着类价格环比同比均由降转平 [13] 行业价格变动 - 黑色金属冶炼价格环比由降0.3%转为涨1.9% 同比降幅收窄6.0个百分点 [13] - 光伏设备制造同比降幅收窄2.8个百分点 新能源车制造同比降幅收窄0.6个百分点 [13] - 玻璃制造价格环比由降1.5%转为涨0.1% 电力热力供应价格由降0.9%转为涨0.1% [13] 未来展望 - 食品价格将稳中有降 猪肉价格维持偏弱走势 [15] - 能源价格承压 全球原油供应过剩需求转弱 [15] - 核心通胀有望升温 政策推动消费意愿提升供需结构 [15] - PPI或进入回升周期 反内卷政策优化市场竞争秩序 出口韧性支撑价格 [15]

CPI表现 - 8月CPI同比增速为-0.4%，较前值0.0%下降0.4个百分点[1] - 8月CPI环比增速为0.0%，较前值0.4%下降0.4个百分点[1] - 核心CPI同比上升至0.9%，较前值0.8%增长0.1个百分点且连续四个月加速[2] - 食品价格同比大幅下降4.3%，交通通信价格同比下降2.4%[6] - 鲜菜价格环比大幅上升8.5%（贡献CPI上升0.16个百分点），鲜果价格环比下降2.8%（拖累CPI下降0.06个百分点）[7] PPI表现 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅较前值-3.6%收窄0.7个百分点[1] - PPI环比由前值-0.2%转为0.0%，结束连续8个月下行[9] - 煤炭加工价格环比由-4.7%转为+9.7%，黑色金属冶炼价格由-0.3%转为+1.9%[9] 结构性分化 - 衣着价格同比上涨1.8%，教育文化娱乐同比上涨1.0%，医疗保健同比上涨0.9%[6] - 生产资料PPI降幅收窄，生活资料PPI跌幅扩大[9] - 30大中城市1-8月商品房成交面积同比下降6.4%[8] 政策与风险 - 全国统一大市场建设推动工业品价格企稳[10] - 存在政策不及预期、数据与实际值不一致等风险[36]