文章核心观点 公司2024年年报及25Q1业绩有不同表现，各业务板块和渠道发展态势各异，利润率受股份支付费用等因素影响有所下滑，未来围绕主业实施策略有望实现增长，预计25 - 27年营收和归母净利润可观，维持“强烈推荐”评级 [1][3][4][5] 业绩表现 - 2024年实现营收151.27亿元，同比增长7.70%，归母净利润14.85亿元，同比增长0.46%；25Q1实现营收36.00亿元，同比减少4.13%，归母净利润3.95亿元，同比减少10.01% [1] 业务板块情况 产品业务 - 2024年速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/农副产品实现营收78.39/43.49/24.65/4.49亿元，同比+11.41%/+10.76%/-3.14%/-11.74% [1] - 速冻调制食品作为基本盘稳健增长，锁鲜装系列高基数下仍较快增长，火山石烤肠等新品放量显著；速冻菜肴制品增速亮眼，受益于安井小厨和冻品先生良好增长 [1] 渠道业务 - 2024年经销商/商超/特通直营/电商/新零售实现营收123.82/8.27/10.23/3.13/5.82亿元，同比+8.91%/-2.35%/-4.54%/-2.29%/+32.97% [2] - 经销商渠道稳步增长，年末经销商数量2017家，较年初净增53家；新零售渠道增长系拓展新客户及原有客户增量所致；特通直营下滑系子公司部分小龙虾特通客户受消费环境影响及农副产品销售下降所致 [2] 地区业务 - 2024年华东/华北/华中/东北/华南/西南/西北/境外实现营收64.80/22.17/19.28/12.96/12.65/9.37/8.36/1.68亿元，同比+6.36%/+5.36%/+7.44%/+7.01%/+9.12%/+14.42%/+13.51%/+30.76% [2] - 华东为核心市场，西南、西北保持较快增长，境外收入亮眼，系控股子公司境外业务增量所致 [2] 利润率情况 - 2024年毛利率/净利率23.30%/9.82%，同比+0.09/-0.71pct；期间费用率10.03%，同比+0.67pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.52%/3.34%/0.64%/-0.47%，同比分别变动-0.07/0.6/-0.03/0.17pct [3] - 25Q1毛利率23.32%/10.96%，同比-3.23/-0.72pct；期间费用率9.9%，同比-0.77pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.73%/2.78%/0.53%/-0.13%，同比分别变动-0.72/-0.35/-0.05/0.34pct [3] - 24年净利润略有下滑，管理费用同比增长系分摊2023年股票期权激励计划股份支付费用增加所致 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司25 - 27年实现营业收入160.68/174.98/196.77亿元，实现归母净利润16.18/17.78/20.38亿元 [4] - PE分别为13.96/12.70/11.08x，维持“强烈推荐”评级 [5]

五粮液2025年大阪世博会活动概览 - 公司作为"2025年大阪世博会中国馆高级合作伙伴"深度参与展陈活动，发布纪念礼盒并启动"五粮液·世博季"营销活动 [1] - 通过授权体验餐厅授牌、主题快闪店、四川活动周等组合式文化输出，拉开"和美全球行"日本首站序幕 [1][3][5][7][9][11] - 首次实现三项突破：中国馆官方赠礼礼盒、海外限定快闪店、海外餐厅授权 [13] 国际化战略升级 - 首家海外授权体验餐厅落户东京米其林一星"飘香"餐厅，推出定制菜单及鸡尾酒，标志从"产品输出"转向"文化体验"战略 [5][13][14] - 通过"顶级酒+顶级餐"跨界融合，精准拓展日本市场，覆盖商超、餐饮、电商等多渠道 [16] - 快闪店推出白酒咖啡、奶茶等跨界产品吸引年轻消费者，创新白酒文化表达 [9][17] 文化输出与品牌联动 - 支持"熊猫伙伴全球行"东京艺术展，联动大熊猫、金丝猴等中国名片传递"和合共生"理念 [7][19] - 展示酿酒菌群"微生物界的大熊猫"稀缺价值，强化"天人共酿"品牌文化 [19] - "和美全球行"已覆盖10余国，构建"文化出海+本地运营"国际化范式 [21] 历史传承与市场布局 - 公司自1915年巴拿马世博会起连续110年参与国际高端展会 [3] - 进入日本市场20余年，此次通过世博深化本地化运营 [16] - 未来计划将"和美全球行"扩展至亚欧美非多地 [21]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 汇川技术“智能制造&新能源汽车”双王战略实现，2025年一季报业绩超预期，短期工控周期筑底有望回升，新能源车业务进入收获期稳步贡献利润，长期“战略力+产品力+组织力”持续发挥优势，国产替代加速，人形机器人打开成长空间，有望再造一个汇川 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为370.41亿、452.44亿、547.11亿、657.23亿元，同比增长22%、22%、21%、20%；归母净利润分别为42.85亿、49.06亿、58.59亿、70.44亿元，同比增长 - 10%、14%、19%、20%；每股收益分别为1.6元、1.8元、2.2元、2.6元；P/E分别为42、37、31、26；ROE均为16% [2] 基本数据 - 收盘价为67.12元，总市值180906.34百万元，总股本2695.27百万股 [3] 业绩情况 - 2025年第一季度营业收入90亿元，同比增长38%；归母净利润13亿元，同比增长63%；扣非归母12亿元，同比增长56%，通用自动化/新能源汽车/智慧电梯分别实现营收41/39/10亿元，同比增长29%/66%/2% [6] - 2024年全年实现营业收入370亿元，同比增长22%；归母净利润43亿元，同比下降10%；扣非归母40亿元，同比下降1% [6] 分板块情况 - 通用自动化2024年实现收入152亿元，同比增长1%，通用伺服/通用变频器/PLC&HMI/工业机器人分别实现56/52/13/11亿元收入，在中国工业自动化市场部分产品市场份额位列前列 [6] - 新能源汽车2024年实现收入160亿元，同比增长70%，得益于行业规模增长和客户定点车型SOP放量，部分产品在国内市场有一定份额 [6] - 智慧电梯2024年实现收入49亿元，同比下降7%；轨道交通实现收入5.6亿元，同比增长2% [6] 未来重点布局 - 国际化：2024年海外业务收入20亿元，同比增长17%，占总营收约6% [6] - 人形机器人进展：研发出高性能关节部件样机，构建生态连接取得部分试机意向，聚焦工业领域探索具身智能机器人场景化解决方案 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如流动资产、营业收入、营业成本等，还给出了主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [7]

公司业务情况 - 物料搬运板块2024年收入同比增长约56.1%，因前期个别单项产品毛利率较高，2024年相关产品毛利率下降5.3个百分点，目前订单充足 [2][3] - 新能源设备板块2024年收入同比增长约35.4%，因行业竞争激烈，毛利率同比下降4.3%，2025年订单充足，产能预计提升 [4] - 冶金设备板块2024年收入同比增长10.7%，毛利率提升0.53个百分点，后续将提升产品竞争力和深挖降本空间 [4][5] - 核心零部件板块2024年收入同比下降3.6%，船用曲轴毛利率同比提高1.9个百分点，后续将提升产品质量和产能 [5][6] - 工程总包板块2024年收入同比下降29.6%，毛利率同比提高6.8个百分点，将坚持国际化战略拓展市场 [6] 在手订单情况 - 2025年第一季度新增订货51.4亿元，同比增长11.02%，新能源设备和港口机械需求稳定，冶金、焦化需求不足 [6] - 物料搬运板块2025年第一季度新增订货同比下降22% [7] - 新能源设备板块2025年第一季度新增订货同比增长17.4% [7] - 冶金设备板块2025年第一季度新增订货下降6.8%，2025年1月中国粗钢产量8190万吨，同比减少5.6% [7] 风电相关情况 - 2024年生产铸件21万吨，2025年计划生产铸件同比增长20%以上，后续产能逐步释放 [8] - 2025年一季度风电齿轮箱产品出货量同比增长显著，预计2025年风电装机布局加速，出产风电齿轮箱将提升 [8] 排产和出货情况 - 2025年一季度排产和出货依据年初计划稳步推进，同比增长10%左右 [8] 深海科技产品情况 - 具备大型船用曲轴和单点系泊等产品供货能力，2024年出产曲轴187段，无单点系泊系统出货 [8] - 掌握国际高端船用曲轴生产技术，产品范围覆盖多种型号，累计出产曲轴1300余支 [9] - 承接多个单点系泊系统总包制造，承担多项专项研究课题，自主设计研发关键核心配套设备，部分完成样机制造与实验验证并获船级社认证 [9] 降本增效和企业改革情况 降本增效进展 - 壮大经营规模，从“经营产品”向“经营客户”“经营市场”转变，国际化订货加速增长 [9] - 锚定客户需求，推进集成供应链变革和精益管理变革，提升产品质量，打造精品项目 [10] - 强化创新引领，聚焦“五化”战略，建立精准研发投入机制，实现核心技术突破、申请专利和新增标准 [10] - 加快转型升级，推进数智化转型变革，实现智能制造场景应用，目标分子公司达到相关标准 [11] - 坚持“两效”优先，深化降本增效机制和目标成本管理，压减非增值支出 [11] 企业改革和未来展望 - 推进“质量上上”三年行动、精益管理专项行动、集成供应链变革、IPD集成产品研发变革、数智化转型变革和组织变革 [12][13][14] - 未来将落实国家战略规划，围绕“核心技术、核心产品、核心客户、核心竞争力”，推进战略转型和管理变革 [14] 其他情况 - 海外市场产品利润水平较高，因用户对产品标准要求更高，设计、生产周期更长 [14] - 无形资产主要包括土地使用权、专利权、非专利技术、海域使用权和软件 [14] - 下游客户分布在冶金、港口等领域，不同产品发货到确认收入时间周期不同，2024年前五大客户订货占比23%，集中在能源、港口和矿山行业 [14][16] - 高管薪酬结构包含年度薪酬和中长期激励，年度薪酬与员工平均工资挂钩，绩效年薪与公司和个人业绩挂钩，中长期激励暂未实施 [16]

日前，白电三大巨头美的集团、海尔智家、格力电器2024年全年业绩披露完毕。 三大白电企业在2024年业绩稳定，美的集团（000333）和海尔智家（600690）两家营收和利润均稳步增长，格力电器（000651）营收有所下滑， 但利润保持稳健增长。从营收规模上来看，美的集团为三家之最，海尔智家次之，格力电器第三；从利润上来讲，美的集团依然是最高的，格力 电器次之，海尔智家第三。 三大白电去年合计营收超过8851亿元，合计净利润超过894亿元。 | 名称 | 营收 | 主营家电营收(不 完全) | 净利润 | 分红 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美的集团 | 4090.84亿元 | 2695.32亿元 | 385.39亿元 | 10股派35 | | | | | | 元 | | 格力电器 | 1900.38亿元 | 1480亿元 | 321.85亿元 | 10股派20元 | | | | | | +年中10派 | | | | | | 10元 | | 海尔智家 | 2859.81亿元 | 2520亿 | 187.4亿元 | 10股派9.65 | | | | | | 元 | 三大 ...

财务表现 - 2024年年度营业收入367.3亿元，同比增长5.1% [3] - 2024年归母净利润116.7亿元，同比增长0.7%，剔除财务费用影响后同比增长4.4% [3] - 2024年经营性现金流净额124.3亿元，同比增长12.4% [3] - 2024年总分红金额76.0亿元，同比增长8.1%，分红比例达65.1% [3] - 2025年第一季度营业收入82.4亿元，同比下降12.1% [26][29] - 2025年第一季度归母净利润26.3亿元，同比下降16.8% [26][29] - 公司预计2025年收入将回归"前低后高"常态分布，三季度起同比增速迎拐点 [1][28][29] 业务分项表现 生命信息与支持 - 2024年收入135.57亿元，同比减少11.11%，其中国际业务实现双位数增长 [6] - 微创外科业务同比增长超30% [6] - "瑞智联"生态系统国内累计装机超千家，2024年新增项目超600个（含三甲医院350家） [7] - 国际"瑞智联 M-Connect"累计签单项目超650个 [9] 体外诊断 - 2024年收入137.65亿元，同比增长10.82%，首次超过生命信息与支持业务 [10] - 国际业务同比增长超30%，全球13国布局本地化生产 [10][12] - 国内生化业务市占率首次超15% [11] - 突破115家海外第三方连锁实验室，完成2套MT 8000流水线装机 [15] - "迈瑞智检"实验室解决方案国内装机近590家医院（80%为三级医院） [17] 医学影像 - 2024年收入74.97亿元，同比增长6.60%，其中国际业务增长超15% [18] - 超高端超声Resona A20上市首年收入超4亿元 [18] - 国内超声市占率首次超30%，高端型号占比达六成 [19] - 国际超声市占率仅个位数，主攻中低端市场 [21] - "瑞影云++"累计装机超15,600套，2024年新增近5,000套 [24] 区域市场表现 - 2024年国内业务同比下降5.10%，国际业务增长21.28%，国际收入占比提升至45% [4] - 2025年Q1国际业务收入占比达47%，过去两年复合增速超15%（发展中国家达19%） [27][29] - 2025年Q1国内业务同比下降超20%，主因招标到收入确认时间差拉长 [29] 研发与创新 - 2024年研发投入40.1亿元，占营收10.9%，累计申请专利11,773件（发明专利8,435件） [3] - 2025年Q1研发投入8.4亿元，占营收10.28% [30] - 推出瑞智重症决策辅助系统，支持诊疗、护理、管理、科研智能化 [31][33][35][37] - 发布"瑞影·AI+"解决方案，集成DeepSeek大模型提供影像AI问答与临床思维训练 [39][41][42][43] 战略与展望 - 通过"三瑞"智慧生态系统和垂域AI大模型推动诊疗数智化 [5] - 董事长李西廷强调以数智化撬动国际化、本地化拥抱全球化 [44] - 国内医疗行业受财政压力、DRG 2.0等影响，高增速或难持续 [44]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公牛集团2024年及2025Q1经营有韧性，传统业务增速放缓但超越行业，新业务持续开拓，未来战略明确，发布激励计划彰显信心，预计2025 - 2027年盈利增长 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润168.31/42.72/37.42亿元，同增7%/10%/1%；2024Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润42.27/10.09/9.02亿元，同比+3%/-5%/-16%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润39.22/9.75/8.55亿元，同比+3%/+5%/+5% [2][4] 业务分析 - 传统业务2024Q4&2025Q1收入均同增3%，增幅收窄但优于行业；2024年电连接业务/智能电工照明/新能源业务分别同比+4.0%/+5.4%/+104.7% [10] - 电连接业务2024H2同增2.8%，内销靠细分场景与新品推动，新品类电动工具助力，出海稳定增长 [10] - 智能电工照明在行业下滑背景下，产销创新助力全年逆势增长5.4%，2024H2同比基本持平，通过打造高端产品生态等实现稳健表现 [10] - 新能源业务2024H2同比接近翻倍增长，快速丰富产品线，建立综合竞争优势实现跨越式增长 [10] 盈利情况 - 2024Q4/2025Q1公司毛利率同降3.1/1.1pcts，主因原材料均价上涨及产品均价略降 [10] - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4/+1.3/-0.6/-0.1pcts；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.8/+0.5/-0.5/+0.01pct，归母/扣非净利率同比+0.4/+0.3pct至24.9%/21.8% [10] 未来战略 - 智能生态倾向以健康+智能照明为核心的家装生态建设，今年计划推健康标准产品，旗舰店延续开店趋势 [10] - 新能源国内提高市占率，今年加强TOB产品创新等，截至2024年底终端网点新增约8000家至2.5万家，运营商客户新增约1500家至超3000家 [10] - 国际化推进新兴市场与欧洲市场布局，新兴市场加强伙伴关系等，今年望实现较好双位数增长；欧洲市场预计家庭储能突破、加快充电业务拓展 [10] 激励计划 - 发布新一轮股权激励计划针对671名核心管理人员及骨干，特别人才持股计划针对董监高、特殊人才约30人，并计划以自有资金2.5 - 4.0亿元回购0.18% - 0.29%股份用于激励 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润46.0/50.5/55.7亿元，对应PE 20/18/17X，2024年分红比例为72.6%，股息率为3.3% [10] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如预计2025 - 2027年营业总收入分别为181.22/198.75/219.61亿元等 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，总包装肉销量71.4万公吨，同比下降9.2%；总猪肉销量98.2万公吨，同比增长4.4% [2] - 营收65.54亿美元，同比增长6%；EBITDA 7.86亿美元，同比增长16.6%；营业利润5.98亿美元，同比增长19.4%；公司所有者应占利润3.64亿美元，同比增长20.9%；基本每股收益2.84美元，同比增长20.9% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 按业务类型划分 - 包装肉业务贡献49.5%的总营收和83.8%的营业利润；猪肉业务贡献42.9%的营收和21.9%的营业利润；其他业务贡献7.6%的营收，亏损3400万美元 [4] - 中国市场包装肉业务营业利润2亿美元，同比下降202.5%；猪肉业务营业利润6000万美元，同比增长707.8% [8][9] - 北美市场营业利润3.3亿美元，同比大幅增长72.8%；包装肉业务利润2.66亿美元，同比下降7.6%；猪肉业务营业利润9300万美元，同比增加1.55亿美元 [9] - 欧洲市场营业利润5300万美元，同比下降10.2%；包装肉业务营业利润3200万美元，同比增长6.7%；猪肉业务营业利润2200万美元，同比下降15.4% [9] 按市场区域划分 - 北美业务贡献56.1%的营收和55.2%的营业利润；中国业务贡献30.6%的营收和36%的营业利润；欧洲业务贡献13.3%的营收和8.8%的营业利润 [4] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 2025年第一季度，生猪屠宰量1.95亿头，同比增长0.1%；期末生猪存栏量4.17亿头，同比增长2.2%；平均生猪价格每公斤15.99元，同比上涨7.3% [6] 美国市场 - 生猪屠宰量3230万头，同比下降1%；平均生猪价格每公斤1.44美元，同比上涨14.1%；平均猪肉切块价值每公斤2.09美元，同比增长5.9% [6][7] 欧洲市场 - 平均生猪价格每公斤1.4美元，同比下降11.8% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将巩固全球资源，发挥协同效应，坚持“改善产品组合、调整价格、控制成本”的经营理念，实施工业化、多元化、国际化和数字化战略，提升在全球肉类行业的领先地位 [10] - 业务优先事项包括改善猪肉业务、扩大包装肉市场网络、优化业务组合 [10][11] - 公司长期战略是巩固在全球猪肉行业的领先地位，聚焦猪肉业务，根据不同市场情况制定垂直整合策略，包装肉业务是核心业务中的重点 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度，中国生猪供需相对平衡，美国供需状况同比显著改善，生猪价格从去年同期的低位回升，欧盟生猪价格因供应恢复而同比下跌 [5] - 公司预计2025年包装肉业务利润和销量将保持稳定，家禽和生猪养殖业务利润将同比改善 [19] - 公司认为生猪养殖业务的改善主要得益于养殖成本的降低，而非生猪价格的上涨 [21] 其他重要信息 - 公司包装肉业务一季度下滑的原因包括市场需求疲软、客户去库存、市场渠道变化等 [12][13] - 公司采取八项措施推动包装肉业务增长，预计二季度业务将止跌回升，全年实现量利双增 [14][16] - 公司预计生猪价格全年平均将比去年低2元/公斤，价格波动相对较小 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：中国包装肉业务一季度量利双降的原因、全年销量展望、恢复增长的措施及全年吨利润指引，以及2025年二季度展望 - 原因包括市场需求疲软、客户去库存、市场渠道变化等 [12][13] - 公司采取八项措施推动业务增长，预计二季度业务将止跌回升，全年实现量利双增 [14][16] - 预计吨利润将低于去年，但仍保持较高水平，全年包装肉业务利润和销量将保持稳定，公司利润增长将主要由其他业务驱动 [17][18][19] 问题2：中国生猪价格一季度反弹，生猪养殖业务改善的驱动因素 - 公司预计全年生猪价格平均将比去年低2元/公斤，价格波动相对较小 [20] - 生猪养殖业务的改善主要得益于养殖成本的降低，而非生猪价格的上涨 [21] 问题3：美国业务一季度生猪养殖显著改善，二季度趋势及猪肉业务展望，包装肉业务利润一季度略有收窄，二季度是否会恢复 - 生猪养殖业务一季度改善得益于成本控制和生猪价格上涨，预计二季度行业将盈利，趋势将持续 [23][24] - 包装肉业务一季度利润收窄是由于原材料成本上升和复活节假期推迟，预计二季度销量将回升 [26] 问题4：美国包装肉业务2024年二季度吨利润创历史纪录，2025年二季度趋势及长期提升空间 - 2024年二季度的利润受一次性项目影响，2025年面临原材料成本上升的挑战，长期盈利能力的算法未变，但需应对成本上升和消费者谨慎的问题 [30][31][32] 问题5：中国包装肉业务四个专业销售团队的重点领域、KPI及长期贡献展望，以及关税对中国生猪价格、养殖成本和中美生猪价格关系的影响，公司生猪养殖的长期战略 - 四个专业销售团队分别负责高温、低温、冷冻和零食产品，预计高温产品稳定增长，低温产品增长快于高温产品，冷冻产品实现两位数增长，零食产品增长更快 [33] - 关税对生猪价格的短期影响有限，长期会增加养殖成本，主要影响饲料成本 [34][35][36] - 生猪养殖是支持业务，公司将根据不同市场的环境、政策和KPI制定垂直整合策略，垂直整合水平不超过50% [37][42][43] 问题6：美国业务生猪养殖业务的复苏是2025年的关键盈利驱动因素，关税战对美国猪肉出口业务、生猪价格和养殖利润率的影响 - 关税对生猪养殖业务的影响主要体现在收入方面，目前已有所反弹，公司业务多元化，抗风险能力较强，预计对养殖成本影响不大 [50][53][54] 问题7：包装肉业务工厂销售显著下降，零售端实际销售情况，以及一季度去库存后对二季度销售的影响 - 零售端销售下降约5%，目前渠道库存已接近底部，预计二季度包装肉业务利润和销量将触底反弹 [59][60] 问题8：冷冻和零食产品的预期贡献百分比和零食业务的预期绝对规模 - 冷冻和零食产品目前占包装肉总销量的5%，预计年底贡献将增至8% [61][62] 问题9：中国生猪养殖业务四季度养殖成本接近行业平均水平后，是否会扩大规模实现20%-30%的垂直整合，以及实现该水平的时间框架，中国生猪养殖业务中长期利润是否主要由市场价格驱动，美国猪肉业务二季度利润吨是否会改善 - 公司目前没有扩大中国生猪养殖业务产能的计划，将优先提高现有产能利用率，可通过与其他供应商合作或投资少数股权来保障供应 [65][66] - 美国猪肉业务中，生猪养殖业务二、三季度通常盈利，新鲜猪肉业务一、四季度较强，二、三季度较弱，但公司采取措施抵消了部分季节性影响，对两个业务板块的前景持乐观态度 [67][68][69]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总包装肉销量71.4万公吨，同比下降9.2%；总猪肉销量98.2万公吨，同比增长4.4% [2] - 营收65.54亿美元，同比增长6%；EBITDA 7.86亿美元，同比增长16.6%；营业利润5.98亿美元，同比增长19.4%；公司所有者应占利润3.64亿美元，同比增长20.9%；基本每股收益2.84美元，同比增长20.9% [3] 各条业务线数据和关键指标变化 按业务类型划分 - 包装肉业务贡献49.5%的总营收和83.8%的营业利润；猪肉业务贡献42.9%的营收和21.9%的营业利润；其他业务贡献7.6%的营收，亏损3400万美元 [4] - 中国市场包装肉营业利润2030万美元，同比下降20.25%；猪肉业务营业利润6000万美元，同比增长77.8% [8] - 北美市场营业利润3.3亿美元，同比大幅增长72.8%；包装肉利润2.66亿美元，同比下降7.6%；猪肉业务营业利润9300万美元，同比增加1.55亿美元 [8] - 欧洲市场营业利润5300万美元，同比下降10.2%；包装肉营业利润3200万美元，同比增长6.7%；猪肉营业利润2200万美元，同比下降15.4% [8][9][10] 按市场划分 - 北美业务贡献56.1%的营收和55.2%的营业利润；中国业务贡献30.6%的营收和36%的营业利润；欧洲业务贡献13.3%的营收和8.8%的营业利润 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，中国生猪供需相对平衡，美国供需平衡较去年显著改善，生猪价格从去年同期低位回升，欧盟生猪价格因供应恢复同比下跌 [5] - 中国生猪屠宰数量同比增加0.1%至1.95亿头，期末生猪存栏量同比增加2.2%至4.17亿头，平均生猪价格为每公斤15.99元，同比上涨7.3% [6] - 美国生猪屠宰数量同比减少1%至3230万头，平均生猪价格为每公斤1.44美元，同比上涨14.1% [6] - 欧洲平均生猪价格为每公斤1.4美元，同比下降11.8%；美国第一季度平均猪肉切块价值为每公斤2.09美元，同比增长5.9%，行业市场价差因生猪价格涨幅超过猪肉价值而收窄 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将巩固全球资源，发挥协同效应，坚持“改善产品组合、调整价格、控制成本”的经营理念，以及工业化、多元化、国际化和数字化战略，提升在全球肉类行业的领先地位 [10] - 业务重点包括改善猪肉业务、扩大包装肉市场网络、优化业务组合，以实现可持续发展和价值创造 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司将在2025年延续积极的业务态势，为长期稳定发展奠定基础 [11] - 对于中国包装肉业务，公司采取八项措施促增长，预计第二季度止跌回升，下半年增长将抵消上半年下滑，全年量利双增，但每吨利润会因营销投入和产品策略调整而降低 [14][16][17] - 家禽和生猪养殖业务全年利润预计同比改善约5亿元人民币，第一季度已改善约1亿元人民币 [22] - 美国生猪养殖业务第一季度表现良好，预计第二季度行业盈利，包装肉业务第二季度销量将回升 [23][24][26] 其他重要信息 - 公司将包装肉业务销售团队按产品类别专业化，但不拆分财务数据，高温产品预计稳定增长，低温产品增速更快，冷冻产品预计两位数增长，零食产品预计快速增长 [34] - 关税对生猪价格短期影响有限，长期会增加养殖成本；公司将根据不同市场情况制定生猪养殖战略，中国有政策支持和市场潜力，美国业务规模收缩，欧洲维持现有垂直整合程度 [35][40][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国包装肉业务第一季度量利双降的原因、全年销量展望、恢复增长措施及每吨利润全年指引，以及2025年第二季度展望 - 原因包括市场消费需求疲软、客户去库存、市场渠道变化且公司对新渠道适应不足 [12][13] - 公司采取八项措施促增长，预计第二季度止跌回升，下半年增长抵消上半年下滑，全年量利双增，但每吨利润会降低，整体利润相对稳定，公司利润增长将主要由其他业务驱动 [14][16][18] 问题2: 中国生猪价格实际反弹，生猪养殖业务改善的驱动因素 - 生猪养殖业务改善并非由价格驱动，而是养殖成本显著降低，预计家禽和生猪养殖业务全年利润同比改善约5亿元人民币，第一季度已改善约1亿元人民币 [21][22] 问题3: 美国业务第一季度生猪养殖显著改善，第二季度趋势及猪肉业务展望，包装肉业务利润第一季度略缩窄，第二季度是否会因效率提升而恢复 - 美国生猪养殖第一季度表现好得益于成本控制和猪价上涨，第二季度行业预计盈利；包装肉业务第一季度受原材料成本上升和复活节假期推迟影响，第二季度销量将回升 [23][24][26] 问题4: 美国包装肉业务2024年第二季度每吨利润创历史纪录，2025年第二季度趋势及长期提升空间 - 2024年有一次性项目影响，2025年面临原材料成本上升和消费者谨慎问题，但长期盈利算法未变，公司将通过优化产品组合和降低运营成本应对 [32][33] 问题5: 中国包装肉业务专业化销售团队的重点领域、关键绩效指标及四类产品长期贡献展望，以及中国生猪价格受关税影响情况 - 销售团队按产品类别专业化，但不拆分财务数据，高温产品预计稳定增长，低温产品增速更快，冷冻产品预计两位数增长，零食产品预计快速增长 [34] - 关税对生猪价格短期影响有限，长期会增加养殖成本，生猪价格主要由供需平衡决定 [35] 问题6: 美国生猪养殖规模收缩，中国生猪养殖产能增加，公司生猪养殖长期战略 - 生猪养殖是支持业务，公司将根据不同市场情况制定战略，中国有政策和市场优势，美国业务规模收缩，欧洲维持现有垂直整合程度 [38][40][42] 问题7: 美国业务生猪养殖业务复苏是关键盈利驱动，关税战对出口业务、生猪价格及下半年养殖利润率的影响 - 关税对生猪养殖成本影响不大，主要影响收入端，短期内生猪养殖收入有波动但已反弹，史密斯菲尔德仅3%营收来自对中国出口，业务多元化抗风险能力强 [51][54][55] 问题8: 中国生猪养殖业务当前养殖成本及与行业平均对比，以及美国业务关税影响 - 中国生猪养殖规模小，养殖成本高于行业平均和猪价，但亏损大幅收窄，预计第四季度接近行业平均 [50] - 美国生猪养殖业务第二季度和第三季度预计盈利，关税主要影响肉类出口收入，史密斯菲尔德业务多元化抗风险能力强 [51][53][55] 问题9: 中国包装肉业务出厂销售显著下降，零售端销售情况及渠道库存对第二季度销售的影响，不同产品类别预期贡献百分比及零食业务预期规模 - 零售端销售下降约5%，渠道库存接近底部，预计包装肉业务量利在第二季度触底反弹 [60][61] - 冷冻和零食产品目前占包装肉总量约5%，预计年底增至8% [62][63] 问题10: 若中国生猪养殖成本第四季度接近行业平均，是否扩大规模实现20% - 30%垂直整合及时间框架，以及中长期利润是否主要由市场价格驱动；美国猪肉业务（含鲜猪肉和生猪养殖）第二季度和第三季度表现是否与生猪养殖一致，第二季度每吨利润是否改善 - 若成本达标，公司优先提高现有产能利用率，而非增加产能，可通过合作或参股保障供应，目前无扩产计划 [66][67] - 美国猪肉业务中，生猪养殖和鲜猪肉业务季节性相反，公司采取措施抵消季节性影响，对两业务前景乐观 [69][70]

财务表现 - 2024年公司营收477亿元同比-15%归母净利润08亿元同比-911% [1] - Q4营收1194亿元同比-93%环比+12%归母净利润-35亿元同比-3912%环比-20522% [1] - 2024年毛利率126%同比+13pct归母净利率02%同比-15pct [2] - Q4毛利率128%同比+35pct环比+01pct归母净利率-29%同比-39pct环比-31pct [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为40/29/40/01%同比分别+02/+02/+03/+03pct [2] - Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为43/24/33/06%环比分别-00/-08/-07/+04pct [2] 业务运营 - 2024年销量614万辆同比-27%市占率159%同比+02pct [3] - 新能源销量54万台同比+35%市占率同比+04pct [3] - 推出福田欧曼银河9/7欧马可智蓝ES1奥铃智蓝EL等新能源产品覆盖重卡/轻卡/中VAN市场 [3] - 2024年出口整车153万辆同比+173%市占率17%居中国商用车出口第一 [4] - 在美洲/东南亚市场优势显著欧洲/日本高端市场突破非洲市场大幅增长 [4] - 推进泰国属地化运营美洲/非洲/中亚属地化项目实施"福田+时代"海外双品牌战略 [4] 战略发展 - 推进新能源第一战略三电/氢燃料技术自主可控打造智能化新能源专属平台 [3] - 发布爱易科生态品牌提供一体化解决方案新能源产品矩阵持续扩容 [3] - 优化海外管理架构支持中重卡业务突破实现产品与贸易平台资源共享 [4]