业绩说明会概况 - 说明会以网络互动形式召开，针对2024年度暨2025年第一季度经营成果与投资者交流 [2] - 召开时间为2025年4月30日9:00-10:00，通过进门财经平台进行 [3] - 参会人员包括董事长秦庆平、董事会秘书兼财务总监王忠霞、独立董事武恒光 [4] 经营数据与财务表现 - 2025年一季度毛利率提升至5%，主要因烯烃二期项目达产降低综合成本及折旧调整 [7][8] - 全年毛利率预计同比提升，基于成本优化及开工率优势 [8] - 2025年经营目标为销售收入187亿元、净利润3.28亿元，基于市场及生产评估 [8] 产品与产能详情 - 聚丙烯加工贸易量约5万吨，毛利水平与国内持平 [7] - 煤焦产品2024年产量210.14万吨，设计产能170万吨（仅含焦炭/甲醇/合成氨），产能利用率82.33% [8] - 炭黑、烯烃、煤焦产品开工率分别为109%/91%/84%，均超行业水平 [8] 现金流变动原因 - 一季度经营活动现金流流入流出同比环比大幅下降，主因子公司银行承兑汇票贴现未到期金额调整（2024年底22.69亿元，2025年3月底17.56亿元）影响现金流分类 [8] 原材料价格影响 - 焦煤价格下跌对焦炭毛利产生正向影响 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价9.29元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但利润下滑，2025年一季度营收和利润均有增长，考虑收入稳健增长，若碘价下行及技改投入见效，有望推升毛利率 [1] - 碘价维持高位致24年毛利率下降，若后续回落叠加技改项目投入，25年毛利率有望回升至20%以上 [2] - 造影剂原料药新产能持续投产，发货量有望提升；造影剂制剂国内借集采东风放量，海外市场注册加速推进 [3][4] - 因碘价高位和API价格承压，调整25 - 27年归母净利预测，给予25年31xPE，对应目标价9.29元 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营收23.50亿元（yoy+7.02%），归母净利 - 4909.90万元（yoy - 211.00%），扣非净利 - 5412.99万元（yoy - 251.56%）；4Q24营收5.46亿元（yoy - 3.43%），归母净利 - 5807.48万元（yoy - 1281.68%）；1Q25营收6.86亿元（yoy+6.79%），归母净利1434.43万元（yoy+16.79%），扣非净利1117.09万元（yoy+13.63%） [1] - 24年毛利率19.4%，较之前 - 4.9pct [2] 造影剂业务 原料药 - 2024年造影剂收入18.70亿元（+2.94%yoy），估计原料药收入约12亿元，同比小幅下滑，API发货量1500吨（23年约1200 + 吨），24年底原料药产能2400 + 吨，其中1800t已完成国内国际主要质量体系认证，预计25年底产能达3000吨，25年API发货量有望达2000吨 [3] 制剂 - 估计24年造影剂制剂收入6.6 + 亿元，同比增长约25%，目前产能约2000万支，预期25年底约2500万支，25年收入增速超10% [4] - 国内制剂：24年实现收入5.58亿元，+13.75%yoy；截至2M25，碘海醇28省集采续约新增中标11个区域，碘克沙醇已开标13省中新增中标9个区域，碘佛醇中标“京津冀3 + N联采”；钆贝葡胺5M24获批上市，另布局多款钆制剂和超声造影 [4] - 海外制剂：爱尔兰IMAX制剂收入8620.3万元，+60%yoy；上海司太立加速推进制剂海外注册工作，24年已实现商业化国家6个，另有多个国家审评中 [4] 盈利预测与估值 - 调整25 - 27年归母净利至1.31/2.18/3.20亿元（较25/26前值下调44/43%），给予25年31xPE（可比公司一致预期25xPE），对应目标价9.29元（前值10.65元，20xPE） [5] - 收入假设调整：考虑下游制剂集采推进，终端价格承压，下调25 - 26年收入预期 [16] - 毛利率假设调整：考虑上游原材料碘价格高位，预计25年毛利率承压，下调至23.3%；预计25 - 26年碘价回落，毛利率逐步恢复至24.5/25.8% [16] - 费用率假设调整：考虑多款制剂中标国家集采，略微下调25 - 26年销售费用率；考虑运用自动化管理体系，略微下调25 - 26年管理费用率 [16]

核心观点 - 2025Q1全A/全A非金融归母净利润单季同比3.5%/4.2%，较24Q4明显回升；ROE（TTM）回落至7.8%；成长盈利增速反超价值，大小盘盈利增速分化收窄；多数行业盈利正增，有色、农业单季盈利贡献大，煤炭、房地产拖累明显 [12] 全A业绩，2024Q4明显下滑，2025Q1回升 - 2025Q1全A/全A非金融归母净利润单季同比3.5%/4.2%，较24Q4 -15.1%/-47.2%明显回升；累计同比分别为3.5%/-3%/-0.6%、4.2%/-13%/-7.3% [9] - 25Q1全A盈利回升主因毛利率回升叠加费用率下降：营业收入单季同比增速-0.4%，较24Q4 1.3%小幅回落；单季毛利率较24Q4回升；单季三费费率较24Q4下降，略低于24Q1，主因管理费用率下降 [10] - 2025Q1 ROE（TTM）回落至7.8%，受资产周转率持续下行拖累；杜邦拆解显示净利率回升，负债率抬升，周转率下降 [2][15] 25Q1成长盈利增速反超价值，有色、农林牧渔单季盈利贡献最大 - 宽基指数方面，成长盈利增速回升，价值回落，成长盈利增速反超价值，如创业板指25Q1归母净利润同比19.9%，上证50同比-0.2%，两者盈利增速差大幅回升；申万高市盈率与申万低市盈率盈利分化持续扩大 [19] - 大小盘盈利增速分化明显收窄，沪深300 25Q1归母净利润同比3.3%，国证2000同比-0.6%，两者盈利增速差由26.8 pct收窄至4 pct [20] - 25Q1多数行业盈利正增，17个申万一级行业（非金融）归母净利润单季同比正增，有色、农林牧渔贡献最大，分别为2.4 pct、2 pct；煤炭、房地产拖累明显，分别为 -1.7 pct、 -1.4 pct [27]

公司业绩表现 - 24年公司实现营业收入1858.4亿元，同比增长4.2%，归母净利润56.9亿元，同比增长4.8%，扣非归母净利润55.1亿元，同比增长6.0% [3] - 25Q1公司实现营业收入445.0亿元，同比下降1.0%，归母净利润14.4亿元，同比增长18.8%，扣非归母净利润14.1亿元，同比增长22.6% [3] - 25Q1公司毛利率/净利率为9.3%/3.6%，同比提升1.29/0.58个百分点 [6][7] 业务板块分析 - 24年化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业营收分别为1522/206/22/88/16亿元，同比+6.9%/-6.4%/-22.1%/+13.4%/-47.7% [4] - 化学工程业务稳步增长，毛利率提升0.8个百分点至10.7%，基础设施业务毛利率下降0.9个百分点至6.2% [4][6] - 实业及新材料板块收入增长13.4%，天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶等新项目投产拉动增长 [4] 新签合同情况 - 24年公司新签合同3669亿元，同比增长12.3%，其中化学工程/基础设施/环境治理新签合同2763/649/95亿元，同比+5.8%/+56.3%/+19.2% [5] - 24年境内/境外新签合同2536/1133亿元，同比均增长12%以上 [5] - 25Q1新签合同597.9亿元，同比增长60.7%，其中国内/国外新签547.1/50.8亿元 [5] 境外业务与现金流 - 24年境外营收462亿元，同比增长30.1%，境外业务景气度较高 [4] - 24年经营性现金流净流出87.2亿元，25Q1净流出151亿元，较上年同期多流出83.3亿元 [8] - 24年拟每10股派1.86元，分红比例19.98%，与23年基本持平 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 开能健康24年收入业绩不及预期，25Q1收入业绩超预期，外销业务贡献增长，内销净水市场低迷，受益规模化及数字化管理毛利率提升，下调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“增持”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月30日收盘价5.90元，一年内最高/最低8.49/4.41元，市净率2.9，息率3.73，流通A股市值25.44亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] - 2025年3月31日每股净资产2.02元，资产负债率55.60%，总股本5.77亿股，流通A股4.31亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1689|405|1796|1943|2104| |同比增长率（%）|1.0|6.3|6.4|8.2|8.2| |归母净利润（百万元）|84|25|140|170|183| |同比增长率（%）|-36.9|11.3|67.8|21.2|7.3| |每股收益（元/股）|0.15|0.04|0.24|0.29|0.32| |毛利率（%）|39.0|41.1|39.0|39.0|39.0| |ROE（%）|6.8|2.0|10.4|11.4|11.2| |市盈率|41|/|24|20|19| [5] 投资要点 - 2024年营收16.89亿元，同比增长1%，归母净利润0.84亿元，同比下降37%，扣非归母净利润0.77亿元，同比下降27%；25Q1营收4.05亿元，同比增长6%，归母净利润0.25亿元，同比增长11%，扣非归母净利润0.24亿元，同比增长17%；公司以5.65亿股为基数，每10股派现金红利0.4元，预计分红0.23亿元；24年净利润减少主因一次性损益事项，剔除后归母净利润0.99亿元，同比增加2.71% [6] - 外销业务贡献增长，中东/欧洲/亚洲/北美增速分别为62%/16%/14%/5%，内销部分区域下滑，华东/华北/华中/华南/华西增速分别为 - 3%/-19%/-9%/-30%/+12%，净饮机市场低迷，开能全屋净水机、全屋软水机在上海地区连续三年市场占有率35%以上 [6] - 2024年毛利率39.00%，同比增长1.47个百分点，因产品产量增加和数字化管理体系完善提升生产效率、降低成本 [6] - 下调25 - 26年盈利预测，预计归母净利润1.40/1.70亿元（前值1.54/1.87亿元），新增27年盈利预测1.83亿元，同比分别+68%/+21%/7%，对应市盈率24/20/19倍，维持“增持”评级 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1672|1689|1796|1943|2104| |营业成本|1044|1030|1096|1185|1283| |税金及附加|11|10|10|11|12| |主营业务利润|617|649|690|747|809| |销售费用|176|182|180|198|215| |管理费用|212|235|235|255|276| |研发费用|67|68|63|68|74| |财务费用|8|-4|2|-3|-8| |经营性利润|154|168|210|229|252| |信用减值损失|-2|-1|-1|-1|-1| |资产减值损失|-5|-7|-20|0|0| |投资收益及其他|-13|-15|15|20|15| |营业利润|162|140|205|248|266| |营业外净收入|-3|-5|0|0|0| |利润总额|159|135|205|248|266| |所得税|5|22|14|17|19| |净利润|153|113|190|231|248| |少数股东损益|21|30|50|61|65| |归属于母公司所有者的净利润|132|84|140|170|183| [8]

文章核心观点 新台币大幅上涨使台湾多家企业毛利率转负，企业面临生死存亡 [1] 分组1：新台币涨幅情况 - 新台币上周五强涨3.07%，创有统计以来单日最大升幅，今日续涨4.5% [1] 分组2：企业现状 - 台湾除台积电、联发科这类半导体、IC设计厂，绝大多数企业毛利率为3% - 4% [1] - 新台币3月一度跌破33大关，企业庆幸有汇损，不到2个月急转直下，如今企业“毛利率一夕翻负”，站上生死存亡线 [1] - 某大型电子业财务长上周五确认台币涨幅3%时，觉得大事不妙 [1]

报告公司投资评级 - 买入评级 [1][6][9] 报告的核心观点 - 调整碧桂园服务财务预测，利润率下降趋势趋于稳定，未来收入及毛利率更趋稳定，核心利润2025 - 27年可恢复温和增长 [6] - 上调目标价至8.36港元，维持买入评级，因其第三方收入占比领先、业务多元、依赖小，且持有大量净现金可降低股价下行风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务模型更新 - 碧桂园服务收盘价6.93港元，目标价8.36港元，潜在涨幅20.6% [1] 股份资料 - 52周高位8.03港元，低位4.08港元，市值22428.95百万港元，日均成交量8.57百万，年初至今变化25.54%，200天平均价5.79港元 [3] 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万人民币）|42612|43993|47344|51321|55416| |同比增长（%）|3.0|3.2|7.6|8.4|8.0| |核心每股盈利（人民币）|1.17|0.90|0.91|0.95|1.01| |同比增长（%）|-21.4|-22.9|0.4|5.0|6.2| |前EPS预测值（人民币）| - | - |0.71|0.71| - | |调整幅度（%）| - | - |27.4|34.7| - | |市盈率（倍）|5.5|7.2|7.2|6.8|6.4| |每股账面净值（人民币）|10.82|10.95|11.38|11.93|12.57| |市账率（倍）|0.60|0.59|0.57|0.54|0.52| |股息率（%）|4.5|4.6|4.6|4.8|5.1| [5] 公司业务情况 - 2024年物管板块在管收费面积升至10.37亿平方米，循环可持续第三方项目收入占比升至98.9% [6] - 2024年收入439.9亿元，整体毛利率降至19.1%，核心业务收入占比增至87.0%，非业主增值服务收入占1.6% [6] 财务数据（损益表） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入|42612|43993|47344|51321|55416| |主营业务成本|(33880)|(35592)|(38567)|(41994)|(45495)| |毛利|8732|8401|8777|9327|9921| |销售及管理费用|(4209)|(4816)|(5079)|(5449)|(5823)| |其他经营净收入/费用|(3431)|(915)|(86)|390|661| |经营利润|1092|2670|3613|4268|4759| |财务成本净额|38|48|53|95|138| |应占联营公司利润及亏损|(51)|(12)|(12)|(13)|(15)| |税前利润|1080|2707|3653|4350|4883| |税费|(563)|(832)|(1122)|(1336)|(1499)| |非控股权益|(224)|(66)|(101)|(121)|(135)| |净利润|292|1808|2430|2894|3248| [10] 财务数据（资产负债简表） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|12637|15337|18766|22263|26072| |有价证券|808|580|580|580|580| |应收账款及票据|21606|23323|25565|27713|29925| |存货|516|613|736|883|1060| |其他流动资产|302|2375|2375|2375|2375| |总流动资产|35869|42228|48022|53815|60012| |投资物业|1305|1698|1698|1698|1698| |物业、厂房及设备|1657|1702|1808|1828|1752| |其他有形资产|426|421|412|401|386| |无形资产|23927|22162|21064|19996|18968| |合资企业/联营公司投资|600|533|521|508|493| |其他长期资产|5459|2509|2509|2509|2509| |总长期资产|33375|29026|28013|26939|25806| |总资产|69244|71255|76035|80754|85818| |短期贷款|729|352|435|865|908| |应付账款|17436|18824|20440|22257|24113| |其他短期负债|8218|9157|9930|10782|11631| |总流动负债|26384|28332|30805|33904|36652| |长期贷款|841|518|1295|952|999| |其他长期负债|3238|3325|3325|3325|3325| |总长期负债|4078|3843|4621|4277|4325| |总负债|30462|32176|35425|38181|40977| |股本|27067|26522|26522|26522|26522| |储备及其他资本项目|9089|10095|11525|13368|15501| |股东权益|36156|36617|38047|39890|42023| |非控股权益|2626|2462|2563|2683|2819| |总权益|38782|39079|40610|42574|44841| [11] 财务数据（现金流量表） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税前利润|1080|2707|3653|4350|4883| |合资企业/联营公司收入调整|51|12|12|13|15| |折旧及摊销|1925|1989|2150|2329|2531| |营运资本变动|2248|(249)|(121)|267|235| |利息调整|(38)|(48)|(53)|(95)|(138)| |税费|(1628)|(1046)|(977)|(1229)|(1418)| |其他经营活动现金流|977|510|0|0|0| |经营活动现金流|4615|3873|4664|5636|6108| |资本开支|(690)|(610)|(671)|(738)|(812)| |投资活动|(2777)|(3189)|(478)|(531)|(600)| |其他投资活动现金流|3113|5487|230|281|334| |投资活动现金流|(354)|1687|(919)|(988)|(1078)| |负债净变动|(684)|(699)|860|87|91| |权益净变动|(267)|(545)|0|0|0| |股息|(1255)|(985)|(1000)|(1050)|(1116)| |其他融资活动现金流|(589)|(593)|(178)|(186)|(196)| |融资活动现金流|(2794)|(2822)|(317)|(1150)|(1221)| |汇率收益/损失|(45)|0|0|0|0| |年初现金|11216|12637|15337|18766|22263| |年末现金|12637|15337|18766|22263|26072| [12] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股指标(人民币)| | | | | | |核心每股收益|1.171|0.903|0.907|0.952|1.012| |全面摊薄每股收益|1.171|0.903|0.907|0.952|1.012| |每股股息|0.295|0.296|0.297|0.312|0.332| |每股账面值|10.815|10.953|11.381|11.932|12.570| |利润率分析(%)| | | | | | |毛利率|20.5|19.1|18.5|18.2|17.9| |净利率|0.7|4.1|5.1|5.6|5.9| |盈利能力(%)| | | | | | |ROA|0.7|2.6|3.3|3.7|3.9| |ROE|0.8|4.9|6.4|7.3|7.7| |其他| | | | | | |净负债权益比(%)|净现金|净现金|净现金|净现金|净现金| |流动比率|1.4|1.5|1.6|1.6|1.6| |存货周转天数|5.6|6.3|7.0|7.7|8.5| |应收账款周转天数|185.1|193.5|197.1|197.1|197.1| |应付账款周转天数|187.8|193.0|193.5|193.5|193.5| [12] 交银国际房地产行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价(交易货币)|目标价(交易货币)|潜在涨幅|发表日期|子行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |17 HK|新世界发展|买入|4.76|6.94|45.7%|2025年03月03日|香港房地产| |778 HK|置富产业信托|买入|4.34|5.86|35.0%|2024年12月12日|香港房地产| |16 HK|新鸿基地产|买入|73.65|96.10|30.5%|2024年09月03日|香港房地产| |823 HK|领展房托|买入|36.35|47.70|31.2%|2024年05月29日|香港房地产| |12 HK|恒基地产|中性|22.00|23.02|4.6%|2025年04月03日|香港房地产| |1109 HK|华润置地|买入|26.25|31.68|20.7%|2025年03月28日|内地房地产| |123 HK|越秀地产|买入|4.70|6.60|40.4%|2024年08月13日|内地房地产| |3383 HK|雅居乐集团|买入|0.46|1.16|154.9%|2023年12月01日|内地房地产| |6098 HK|碧桂园服务|买入|6.93|8.36|20.6%|2025年05月02日|物业服务| |6626 HK|越秀服务|买入|2.88|4.30|49.4%|2025年03月21日|物业服务| |2669 HK|中海物业|买入|5.39|6.30|16.9%|2024年09月05日|物业服务| |3319 HK|雅生活服务|买入|3.01|3.20|6.3%|2024年08月19日|物业服务| |9928 HK|时代邻里|中性|0.51|0.60|17.6%|2023年11月30日|物业服务| [9]

投资建议：Q1 迎开门红，盈利目标积极，维持"强烈推荐"评级。公司24Q4 公司收入同比-7.07%，归母 净利润受资产减值损失影响亏损，24 年分红率91.4%显著提升，2025 年公司计划实现营业总收入1190 亿元，利润总额126 亿元，分别同比+2.8%、+24.4%，剔除计提澳优资产减值损失和卖矿收益的影响， 利润总额预计同比+16%，目标积极。25Q1 收入/归母净利润/ 扣非归母净利润330.2/48.7/46.3 亿元， 分 别同比+1.35%/-17.71%/+24.19%，收入、扣非利润均超预期。25 年乳制品行业上游供给侧牧场加速去 化，需求端政策预期增强，行业供需改善趋势确定。 伊利24 年一次性计提澳优资产减值损失，报表清理包袱，业务轻装上阵，有望实现超预期增长。我们 给予25-26 年EPS 预测为1.79、2.03 元，对应25 年估值16.6 倍PE，目标估值20X，对应市值2278 亿，维 持"强烈推荐"评级。 风险提示：需求下行、成本波动、行业竞争阶段性加剧等 液奶销量下滑为主，婴配奶高个位数增长。分品类看，2024 年液态奶收入750.03 亿，同比-12.32%，销 量 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收1940万美元，略高于指引中点，低于2024年第四季度的2510万美元和2024年第一季度的2070万美元 [5] - 非GAAP毛利率为负6.1%，GAAP毛利率为负6.4%，较2024年第四季度和2024年第一季度均大幅下降 [7] - 非GAAP运营亏损960万美元，GAAP运营亏损1030万美元，较2024年第四季度和2024年第一季度均有所扩大 [9] - 非GAAP净亏损820万美元，合每股0.19美元；GAAP净亏损880万美元，合每股0.20美元 [10] - 加权平均基本流通股数为4360万股，现金及现金等价物和投资增加440万美元至3820万美元，折旧和摊销220万美元，总股票薪酬60万美元，净库存减少约470万美元至8040万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度铟磷化物营收380万美元，主要来自PON和数据中心应用；砷化镓营收670万美元；锗衬底营收60万美元；合并原材料合资公司营收830万美元 [5][6] - 预计第二季度营收在2000万 - 2200万美元之间，不包括二季度来自中国境外铟磷化物客户的贡献，若获得许可，积压的数百万美元铟磷化物订单可能在三季度发货 [26] - 预计第二季度毛利率恢复至10%左右，下半年产量增长和持续的良率改善将推动全年毛利率继续回升 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度亚太地区营收占比83%，欧洲占比11%，北美占比6% [6] - 中国数据中心光互连市场目前约占全球市场的三分之一，预计未来几年将显著增长，二季度来自中国数据中心应用的营收预计将实现健康的两位数增长 [17][18] - 中国对基于镓砷化物的激光雷达的设计活动和认证显著增加，随着自动驾驶汽车和高精度传感技术的采用，预计激光雷达需求将增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在为铟磷化物进行出口许可申请，预计最早6月中旬才能向中国境外客户发货，认为自身铟磷化物销售不涉及军事应用，有望在获得许可后实现积压销售 [15][16] - 公司在过去12个月积极提升材料技术能力，其极低EVD的突破在铟磷化物和砷化镓领域具有明显竞争优势 [21] - 短期内，公司将在HBG市场采取更谨慎的方法，确保砷化镓生产和良率提升，这是中国地区的最高优先级和制造领导层的首要任务 [23] - 公司继续推进子公司通美在中国科创板的上市申请，通美被视为中国良好的IPO候选公司 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 地缘政治环境给公司业务带来短期逆风，但也带来了一些独特机会，如云和数据中心连接市场在中国加速发展，中国努力促进创新并减少对外国供应商的依赖 [16] - 公司相信未来几个季度能够显著改善毛利率，尽管目前衬底业务毛利率受挫，但技术方面取得了进展 [22] 其他重要信息 - 会议提醒，电话会议中的预测和前瞻性陈述基于管理层当前预期，存在风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险因素可参考公司向证券交易委员会提交的定期报告 [3] - 本次财报电话会议将在公司网站保留至2026年5月1日，今日收盘后公司发布了2025年第一季度和财年的财务结果新闻稿，相关信息可在公司投资者关系网站获取 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 半绝缘砷化镓的良率问题及解决时间和市场机会变化 - 公司在HPT无线市场过于激进，导致遇到良率问题，但认为该问题可解决，预计下季度毛利率快速恢复至10%，将更谨慎地进入该市场，机会仍然存在 [31][32][33] 问题2: 为何解决良率问题需要超过一两个季度 - 产品虽已生产多年，但商业量产时客户规格会变化，需重新校准生产线，同时产品组合和铟磷化物限制也影响毛利率，公司采取更保守的Q2产品组合估计 [37][39][40] 问题3: 铟磷化物许可过程是否有类似保证及是否担心延迟 - 获得许可难以预测，但公司认为客户不涉及军事应用，应无限制，预计能尽快获得许可，正常申请45个工作日有反馈，重复申请处理更快 [42][43] 问题4: 获得许可后积压订单的量化及发货时间 - 公司为大客户订单做好生产准备，获得许可后一到十天内可发货，客户也在耐心等待 [44][45] 问题5: 铟磷化物20%的增长预期是否仍然存在 - 增长预期仍然存在，但因许可时间不确定，2025年Q2未包含中国境外铟磷化物发货，预计2025年下半年及2026年可实现增长 [48][49][50] 问题6: 铟磷化物无法发货是否会导致客户转向其他供应商 - 公司是铟磷化物主要供应商，全球市场份额约40% - 50%，竞争对手难以满足产能和质量要求，目前客户仍在下单等待许可，预计获得许可后客户会恢复订单并补充库存 [53][56][57] 问题7: 获得许可后客户订单情况 - 获得许可后会出现库存补充，可能会有一段超需求发货期 [58] 问题8: 影响毛利率的第三个因素 - 公司原预计其他产品线和原材料能对毛利率有一定提升作用，但效果不如预期 [59] 问题9: 产品运往中国是否影响定价 - 一些传统BON市场有价格压力，但其他市场目前没有异常价格压力 [66] 问题10: 美国对中国加征关税对公司业务的影响 - 2024年对美营收约占8%，2025年可能减少，运往美国的产品可能会有关税，具体金额仍在讨论中，目前对公司影响不大 [68][69] 问题11: 公司产品是否免征关税及关税对毛利率的影响 - 产品不完全免征所有关税，关税情况仍在协商中，Q1一月发货支付了25%的旧关税，公司有计划解决关税问题，将根据具体情况处理 [73][75][76] 问题12: 客户是否承担关税 - 过去处理过类似情况，不同客户情况不同，将根据具体情况处理 [79] 问题13: 无线HPT业务的营收量化、是否失去机会及客户数量 - 涉及一个特定大客户，营收约每季度略超100万美元，未失去机会，是产品规格与客户需求匹配问题，解决后有望重新开展业务 [81][82][83]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入4.84亿元，同比下降10.14%，同业排名第12 [1] - 归母净利润1171.37万元，同比下降46.10%，同业排名第11 [1] - 经营活动现金净流入2.41亿元，同比上涨212.95%，同业排名第4 [1] - 摊薄每股收益0.01元，同比下降45.76%，同业排名第12 [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率39.26%，同比减少14.03个百分点但环比上升1.89个百分点，同业排名第7 [3] - 毛利率12.66%，同比上升1.35个百分点但环比下降0.26个百分点，同业排名第11 [3] - ROE 0.62%，同比下降0.91个百分点，同业排名第9 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.14次，同比下降12.60%，同业排名第5 [3] - 存货周转率1.47次，同比下降47.76%，同业排名第7 [3] 股权结构 - 股东户数4.75万户，前十大股东持股比例64.38% [3] - 第一大股东广州轻工工贸集团持股27.80%，第二大股东广州市浪奇实业破产账户持股14.35% [3]